Thực hành RWA toàn cầu: Cuộc đấu tranh động giữa công nghệ và quản lý

Trong bối cảnh nền kinh tế số tái cấu trúc hệ sinh thái tài chính toàn cầu, việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đang trở thành mặt trận tiên phong của đổi mới tài chính. Bài viết này phân tích hệ thống thực tiễn toàn cầu của RWA trong các lĩnh vực cốt lõi như trái phiếu chính phủ, bất động sản, và tín dụng carbon, đồng thời thảo luận sâu về những đột phá và xung đột giữa công nghệ và quản lý, và đưa ra những dự đoán về lộ trình phát triển trong tương lai.

Lĩnh vực cốt lõi và các dự án tiêu biểu

Token hóa trái phiếu quốc gia: Thí nghiệm tuân thủ do các tổ chức dẫn dắt

Token hóa trái phiếu chính phủ là hướng đi RWA được ưa chuộng nhất hiện nay. Trong môi trường lãi suất cao, trái phiếu chính phủ được neo bởi công nghệ blockchain có thể nâng cao tính linh hoạt trong giao dịch, giảm chi phí, tăng cường tính minh bạch, và cung cấp cho nhà đầu tư cơ hội đầu tư trên chuỗi với rủi ro thấp.

Thị trường Âu Mỹ thực hiện phân phối tự động lợi suất trái phiếu chính phủ và tối ưu hóa chi phí tuân thủ thông qua hợp đồng thông minh. Quỹ BUIDL của gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock áp dụng tiêu chuẩn ERC-1400, giảm 30% chi phí tuân thủ SEC, và sau ba tháng phát hành, quy mô quản lý vượt quá 500 triệu USD. Nền tảng GS DAP của Goldman Sachs phát hành trái phiếu số trị giá 12 tỷ USD, rút ngắn thời gian phát hành từ 2 tuần xuống còn 48 giờ, nâng cao hiệu quả thanh toán lên 60%.

Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã phát hành khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông tương đương trái phiếu kỹ thuật số thông qua hệ thống CMU, bao gồm đô la Hồng Kông, nhân dân tệ, đô la Mỹ và euro. Hồng Kông cũng thúc đẩy chương trình Ensemble Sandbox, khám phá ứng dụng token hóa tài sản như thu nhập cố định và quỹ đầu tư. Thông qua thử nghiệm trên nền tảng GA DAP của Goldman Sachs, đã phát hành thành công 800 triệu đô la Hồng Kông trái phiếu xanh token hóa, giảm chi phí thanh toán 40%.

Nội địa hiện đang chủ yếu khám phá chứng khoán hóa tài sản thông qua các công cụ như REITs và thúc đẩy chính sách đưa tài sản dữ liệu vào bảng. Sàn giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, đạt được việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi.

Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và thích ứng pháp lý

Việc token hóa bất động sản đang đối mặt với những thách thức như xác định quyền sở hữu và nâng cao tính thanh khoản. RealT ở Mỹ đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng một số giao dịch đã bị tạm ngừng do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi. Propy sử dụng trí tuệ nhân tạo để thúc đẩy giao dịch bất động sản, tiết kiệm 40% chi phí lao động, nhưng hệ thống đăng ký bất động sản của các quốc gia EU vẫn chưa được kết nối với blockchain.

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cho phép token hóa phần của REITs, dự án Munch thử nghiệm phân tách doanh thu NFT cho các cửa hàng ăn uống, rút ngắn thời gian huy động vốn 50%. Ensemble sẽ khởi động thử nghiệm token hóa REITs vào năm 2025, với mục tiêu giảm ngưỡng tham gia từ 1 triệu HKD xuống 500.000 HKD. Dự án RWA trạm sạc của Longxin Technology nhận được 100 triệu NDT vốn xuyên biên giới, dữ liệu được đưa lên chuỗi qua AntChain.

Hệ thống đăng ký bất động sản ở Thẩm Quyến, Trung Quốc đại lục thử nghiệm công nghệ blockchain, 30% thông tin quyền sở hữu được đưa lên chuỗi. Dự án RWA của Left Bank Xinhui Agriculture tích hợp dữ liệu nông sản và tín dụng carbon, hoàn thành huy động 10 triệu nhân dân tệ.

Chứng chỉ tín dụng carbon: Trò chơi tuân thủ trong tài chính môi trường

Việc token hóa tín dụng carbon đang đối mặt với thách thức về việc công nhận tiêu chuẩn xuyên biên giới và độ tin cậy của dữ liệu. Giao dịch tích lũy của Toucan Protocol đạt 4 tỷ USD, nhưng bị hạn chế bởi yêu cầu hủy bỏ vật lý của Verra, áp dụng mô hình token "được cố định hóa". Klima DAO thúc đẩy giảm phát thải thông qua cơ chế đặt cọc tín dụng carbon, nhưng có nguy cơ tính toán lại bù đắp carbon.

Nền tảng token hóa do Ant Group Hong Kong xây dựng thực hiện giao dịch hoán đổi giữa tín chỉ carbon và trái phiếu xanh, hoàn thành giao dịch xuyên biên giới chứng nhận xanh blockchain cho dự án điện mặt trời hộ gia đình tại Brazil vào năm 2025. Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông sẽ đưa tín chỉ carbon vào lĩnh vực thí điểm cốt lõi của Ensemble Sandbox.

Sở Giao dịch Năng lượng Môi trường Thượng Hải đại lục khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi. "Quy định quản lý giao dịch giảm phát thải khí nhà kính tự nguyện" cho phép tài sản carbon cấp dự án được ghi trên chuỗi.

Đột phá và xung đột trong hợp tác giữa công nghệ và quản lý

Đổi mới cấu trúc tuân thủ: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi

Dự án Guardian do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) dẫn dắt tập trung vào đổi mới ứng dụng công nghệ blockchain trong lĩnh vực giao dịch tài chính xuyên biên giới. Bằng cách đưa vào sử dụng oracle Chainlink, đã thành công trong việc xây dựng cầu nối giữa dữ liệu ngoại tuyến và hợp đồng thông minh trên chuỗi, rút ngắn thời gian thanh toán xuyên biên giới từ mô hình "T+2" xuống chỉ còn vài phút.

Hệ thống Ensemble giai đoạn hai tại Hong Kong khởi động thí điểm "mã hóa quy tắc quản lý", thông qua nền tảng "xác minh dữ liệu xuyên chuỗi" của Ant Chain, đạt được dữ liệu tài sản ở các khu vực tài phán khác nhau "có thể sử dụng nhưng không thể thấy".

Nội địa dựa vào cơ chế "hộp cát quản lý" và lợi thế thiết kế cấp cao, trong thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số đã đạt được sự kết hợp sâu sắc giữa công nghệ và quản lý. Thông qua cấu trúc "vận hành hai lớp", Ngân hàng Trung ương dẫn dắt tiêu chuẩn công nghệ và giao thức nền tảng, các ngân hàng thương mại và công ty công nghệ chịu trách nhiệm triển khai trong thực tế.

Rào cản công nghệ và giải pháp

Độ tin cậy của dữ liệu oracle là một thách thức then chốt. Vào năm 2022, giao thức cho vay DeFi Inverse Finance đã bị lợi dụng 14,75 triệu đô la tài sản do thiết kế khuyết điểm trong cơ chế TWAP của oracle. Chainlink đã nâng cao chi phí xấu xa của các nút lên hơn 980 triệu đô la thông qua động lực kinh tế và chứng minh mật mã.

Công ty Ant Group tại Hồng Kông đang khám phá hệ thống "Thiết bị IoT + Tính toán an toàn đa bên" trong "Dự án Langxin", kiểm soát độ trễ dữ liệu dưới 2 phút, độ tin cậy tăng gấp 4 lần so với giải pháp oracle đơn lẻ truyền thống.

Khả năng tương tác giữa các chuỗi là một rào cản cốt lõi khác. Dự án hộp cát Ensemble do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông dẫn dắt đã giới thiệu giao thức LayerZero toàn chuỗi, thông qua cơ chế "xác thực nút nhẹ + hợp tác oracle" để đạt được việc truyền tải và xác thực tin nhắn giữa các chuỗi một cách tức thời. Thí điểm "Cơ sở hạ tầng liên chuỗi Khu vực Vịnh Đại Hùng Cảng" ở đất liền dựa trên công nghệ chuỗi liên minh, đạt được sự tương thích về công nghệ nền tảng giữa ba nền tảng blockchain thông qua tiêu chuẩn giao tiếp liên chuỗi thống nhất.

Cập nhật tăng cường an toàn hợp đồng thông minh là rất quan trọng. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông yêu cầu hợp đồng thông minh của các dự án RWA phải trải qua kiểm toán an toàn hàng năm từ các tổ chức kiểm toán có giấy phép. Cơ quan Quản lý Không gian mạng Trung Quốc đã triển khai "chế độ lưu giữ hợp đồng thông minh", yêu cầu các hợp đồng trên chuỗi phải qua kiểm tra an ninh của Trung tâm Khẩn cấp Internet Quốc gia.

Tình trạng thanh khoản và sự phân hóa thị trường

Thị trường tín dụng tư nhân đang đối mặt với thách thức. Maple Finance đã phát hành tổng cộng hơn 2 tỷ USD khoản vay, nhưng 80% vốn chảy vào các tổ chức gốc crypto, trong khi tỷ lệ thâm nhập của các doanh nghiệp truyền thống chưa đến 5%. Mạng lưới thương mại hàng hải toàn cầu Hong Kong (GSBN) thông qua thí điểm token hóa vận đơn điện tử, đã rút ngắn chu kỳ tài trợ thương mại từ 15 ngày xuống còn 3 ngày. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của Ngân hàng Thương mại điện tử Đại lục phục vụ hơn 100,000 doanh nghiệp vừa và nhỏ, thời gian phê duyệt tài trợ từng khoản đã được rút ngắn xuống còn 30 phút.

Việc nâng cao tính thanh khoản của tài sản phi chuẩn là một thách thức khác. Sau khi hoàn thành phát hành ban đầu trong vòng 3 tháng, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của token nghệ thuật giảm trung bình 80%. Dự án Munch tại Hồng Kông xây dựng cấu trúc hai tầng "đổi tiền ổn định tuân thủ + đăng ký quyền thu nhập xuyên biên giới", nâng cao khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của token doanh thu nhà hàng lên 35%. Dự án RWA Nông nghiệp Zuoan Xinhui ở đại lục áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + cấu trúc phân tầng có cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro-lợi nhuận.

Khung pháp lý RWA và phân tích trường hợp

Thách thức pháp lý trong nước và con đường tuân thủ

Quản lý trong nước cấm phát hành token và huy động vốn (ICO), các dự án RWA cần sử dụng tiền pháp định hoặc stablecoin hợp pháp để thanh toán. Huy động vốn xuyên biên giới cần tuân thủ quy định quản lý dự án vốn, chẳng hạn như thành lập FAGP theo mô hình QFLP để huy động vốn từ nước ngoài. Các dự án trong nước thường thông qua việc quản lý quỹ đầu tư tư nhân để đăng ký, sử dụng mô hình quỹ đầu tư cổ phần tư nhân để huy động vốn.

Cơ chế Sandbox Hồng Kông và tuân thủ xuyên biên giới

Nền tảng Ensemble cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Dự án RWA trạm sạc của Langxin Technology áp dụng kiến trúc "chuỗi tài sản + chuỗi giao dịch", trong đó chuỗi tài sản dựa trên chuỗi liên minh trong nước để ghi lại dữ liệu hoạt động, còn chuỗi giao dịch dựa vào nền tảng blockchain được cấp phép tại Hồng Kông để kết nối với nguồn vốn nước ngoài.

Quy định về stablecoin của Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông tương đương và được công nhận với khung MiCA của Liên minh châu Âu, các nhà phát hành có giấy phép có thể xin cấp giấy phép EMT của EU dựa trên tư cách pháp lý tại Hồng Kông. Dự thảo Quy định về Stablecoin yêu cầu các stablecoin gắn với tiền tệ pháp định hoặc gắn với đô la Hồng Kông phải xin cấp giấy phép và duy trì dự trữ thanh khoản cao 100%.

So sánh khung tuân thủ quốc tế và những khó khăn trong tính tương tác

Hệ thống quy định RWA toàn cầu thể hiện đặc điểm vùng miền:

1. Mô hình dẫn dắt chứng khoán hóa ( Mỹ ): SEC thực hiện quản lý chứng khoán hóa đối với token RWA dựa trên bài kiểm tra Howey, CFTC chịu trách nhiệm quản lý giao dịch tương lai đối với token thuộc tính hàng hóa.

2. Mô hình thử nghiệm trong hộp cát ( Hong Kong ): Dựa theo "Quy định về Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai", thực hiện quy định giám sát "công nghệ trung lập", cho phép các token chứng khoán vượt qua các giới hạn quy tắc truyền thống trong hộp cát Ensemble.

3. Luật pháp thống nhất ( Liên minh châu Âu ): Khung MiCA phân loại token RWA thành token tham chiếu tài sản ( ARTs ), token tiền điện tử ( EMTs ) và tài sản tiền điện tử hỗn hợp, yêu cầu bên phát hành thành lập thực thể EU và nộp tài liệu tuân thủ.

4. Các thử nghiệm mới nổi ( Dubai, Singapore ): áp dụng cơ chế sandbox từng giai đoạn hoặc chính sách miễn giảm nhỏ, nhưng yêu cầu kỹ thuật cao đối với KYC trên chuỗi.

Tình trạng kém khả năng tương tác thể hiện ở: sự phân chia tầng giao thức, xung đột quyền tài phán, và sự phân mảnh của các hồ thanh khoản. Trong số 50 giao thức RWA hàng đầu toàn cầu, chỉ có 12% hỗ trợ tương tác tuân thủ qua các khu vực tài phán khác nhau, và tỷ lệ giao dịch xuyên biên giới hàng ngày chưa đến 5%.

Dự đoán lộ trình tương lai: Công nghệ dẫn dắt vs Ưu tiên quản lý

Mô hình hợp tác Singapore-Hồng Kông dựa trên công nghệ (

1. Tiến hóa của sandbox quản lý có thể lập trình: Giai đoạn hai của sandbox Ensemble tại Hồng Kông khởi động thí điểm "mã hóa quy tắc quản lý", có khả năng rút ngắn thời gian phê duyệt xuyên biên giới RWA từ 45 ngày xuống còn 7 ngày.

2. Nâng cấp mạng oracle: Công nghệ Chainlink CCIP sẽ kiểm soát chênh lệch giá giao dịch xuyên chuỗi trong vòng 5%. Triển khai mạng oracle hỗn hợp "cảm biến vệ tinh + IoT" tại nội địa, nâng cao độ tin cậy dữ liệu cho các dự án RWA xanh.

) ưu tiên quản lý ### Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu - đại lục, Hồng Kông tiêu chuẩn đối chiếu (

1. Khung pháp lý quốc tế công nhận lẫn nhau: Dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông và "Đạo luật GENIUS" của Mỹ có sự tương đồng về các yêu cầu dự trữ, hứa hẹn thúc đẩy hệ sinh thái tuân thủ RWA phối hợp toàn cầu.

2. Đổi mới thanh toán sổ cái phân tán: Cơ quan tiền tệ Hồng Kông thử nghiệm đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số ) e-HKD ( và thanh toán tài sản được mã hóa theo thời gian thực ) T+1/2(. Trung Quốc đại lục sâu sắc hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số ) e-CNY ( và dự án "tương tác giữa các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" với Hồng Kông.

) Đường dẫn hỗn hợp ### Mạng lưới toàn cầu do các tổ chức dẫn dắt (

1. Hợp tác giữa các tổ chức quốc tế và công nghệ tài chính Trung Quốc: Nền tảng Onyx của BlackRock tích hợp quỹ BUIDL và JPM Coin, xây dựng mạng lưới vay mượn thế chấp trái phiếu Mỹ. Ant Group và UBS ra mắt nền tảng RWA năng lượng mới tại châu Á-Thái Bình Dương, quy mô huy động vốn đạt 500 triệu USD vào năm 2025.

2. Sự kết nối tuân thủ giữa SWIFT và blockchain: Dự án thí điểm SWIFT GPI tham gia tại Hồng Kông đã kết nối với oracle Chainlink, thực hiện quy trình tài trợ tự động "thư bảo lãnh ngân hàng - kích hoạt hợp đồng thông minh".

![Dự báo Q3 năm 2025: RWA sẽ cân bằng công nghệ, quy định và thị trường như thế nào từ góc nhìn toàn cầu, bao gồm Trung Quốc đại lục và Hồng Kông?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa3e8a26c95b57a8dd116e0f25bbe6bb.webp(

Những hiện tượng lộn xộn và cảnh báo rủi ro trên thị trường RWA

1. "Tiền ảo" và "quỹ đầu tư" tràn lan: Một số dự án sử dụng ảo