Sự biến đổi của tỷ lệ funding hợp đồng tương lai vĩnh cửu: từ biến động dữ dội đến cân bằng ổn định

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu như một công cụ giao dịch phái sinh sáng tạo, đã phá vỡ những hạn chế của hợp đồng tương lai truyền thống phải thanh toán vào ngày hết hạn cố định, nhanh chóng trở thành sản phẩm chủ đạo trên thị trường phái sinh tiền điện tử. Để đảm bảo giá hợp đồng tương lai vĩnh cửu phù hợp với giá thị trường, các nhà thiết kế đã đưa ra cơ chế tỷ lệ funding: trong một chu kỳ tính phí cố định, nếu giá hợp đồng cao hơn giá thị trường, người nắm giữ vị thế mua cần thanh toán phí funding cho người nắm giữ vị thế bán; ngược lại cũng vậy. Tỷ lệ funding dương thường phản ánh tâm lý lạc quan của thị trường, trong khi tỷ lệ âm lại gợi ý áp lực bán lớn hơn. Do đó, tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập quan trọng của các nhà đầu tư chênh lệch giá, mà còn được coi là chỉ số quan trọng phản ánh tâm lý thị trường theo thời gian thực.

Bài viết này thông qua việc phân tích dữ liệu tỷ lệ funding của XBTUSD trong 9 năm qua, phát hiện ra rằng nó đã dần chuyển từ biến động cao ở giai đoạn đầu sang sự ổn định chưa từng có hiện nay, ngay cả trong chu kỳ thị trường mà Bitcoin đạt đỉnh lịch sử vào năm 2024-2025 cũng giữ được sự ổn định tương đối.

Chín năm tiến hóa: từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Xét về dữ liệu trong chín năm qua, tần suất xảy ra các sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm khoảng 90% so với mức cao lịch sử, và độ biến động hàng năm đã được nén vào khoảng từ -10% đến +10%, mức độ ổn định này là chưa từng có trong lịch sử các sản phẩm phái sinh Bitcoin. Sự chuyển biến trong gần mười năm qua có thể được chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn 1: Thời đại miền Tây hoang dã ( 2016-2018 )

Thị trường tỷ lệ funding XBTUSD đã thể hiện sự kém hiệu quả và biến động cao trong hai năm đầu tiên sau khi ra mắt.

• tỷ lệ funding thường xuyên vượt quá ±0.3%, tương đương với tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Trong giai đoạn thị trường tăng giá năm 2017, đã xuất hiện sự tập trung cao độ của những sự kiện cực đoan trong lịch sử Bitcoin.
• Chỉ trong năm 2017 đã ghi nhận hơn 250 sự kiện biến động cực đoan, gần như mỗi ngày đều có.
• Thời gian vốn cực đoan thường kéo dài từ 6-8 khoảng ( 2-3 ngày ), phản ánh sự kém hiệu quả liên tục của thị trường.

Giai đoạn 2: Trưởng thành dần ( 2018-2024 )

Trong khoảng thời gian từ năm 2018 đến 2024, thị trường tỷ lệ funding XBTUSD bắt đầu tự điều chỉnh:

• Sự kiện cực đoan hàng năm đã giảm đáng kể từ hơn 250 sự kiện nổi bật vào năm 2017 xuống còn khoảng 130 sự kiện vào năm 2019.
• tỷ lệ funding phân bố dần dần hội tụ về phạm vi bình thường
• Các sự kiện thị trường lớn như đại dịch COVID-19, sự sụp đổ của LUNA và sự sụp đổ của FTX vẫn sẽ gây ra Biến động đáng kể, nhưng tần suất thì thấp.

Giai đoạn 3: Lãnh đạo bởi các tổ chức ( Từ năm 2024 đến nay )

Đầu năm 2024, hai phát triển quan trọng đã định hình lại thị trường:

1. Tháng 1 năm 2024: Ra mắt ETF Bitcoin

   • Sự quan tâm đến arbitrage của các tổ chức gia tăng, arbitrage quy mô lớn giữa giao ngay và tương lai trở nên khả thi
   • ETF sẽ gắn giá hợp đồng chặt chẽ hơn với giá giao ngay, giảm tỷ lệ funding và loại bỏ không gian chênh lệch đáng kể.

2. Tháng 2 năm 2024: Một giao thức được ra mắt

   • Thông qua việc tạo ra stablecoin để đưa vào việc chênh lệch tỷ lệ funding, nhanh chóng đạt được lượng áp dụng lớn với (TVL trên 4 tỷ USD)
   • Các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân cùng đổ tiền vào thị trường chênh lệch giá, khiến tỷ lệ funding càng gần về giá trị zero.

Lợi nhuận ấn tượng của arbitrage tỷ lệ

Đối với các nhà giao dịch tham gia chiến lược chênh lệch tỷ lệ funding, lợi nhuận lịch sử rất đáng kể. Chúng tôi đã thực hiện kiểm tra toàn diện dữ liệu lịch sử 9 năm của tỷ lệ funding XBTUSD, kết quả cho thấy: đầu tư 100.000 USD vào năm 2016 để thực hiện chênh lệch tỷ lệ funding, đến hôm nay đã tăng lên 8 triệu USD.

So với việc chỉ đơn giản nắm giữ Bitcoin, chiến lược chênh lệch tỷ lệ funding cung cấp mức lợi nhuận hàng năm 873%, và không có năm nào thua lỗ hay giảm giá đáng kể, chỉ có sự tích lũy lợi nhuận liên tục. Chiến lược này biến đổi một khoản đầu tư vừa phải sáu con số thành tài sản khổng lồ.

Một nền tảng giao dịch thanh toán tỷ lệ funding bằng Bitcoin thay vì stablecoin USD, điều này tạo ra cơ hội nhân số tài sản cho các nhà đầu tư chênh lệch giá. Số tiền thanh toán nhận được vào năm 2016 khi giá Bitcoin là 500 USD đã tăng giá trị lên 200 lần khi Bitcoin đạt 100.000 USD vào năm 2024. Nếu thanh toán tỷ lệ funding bằng USDT, lợi nhuận 8 triệu USD có thể chỉ còn khoảng 800.000 USD.

Trong 9.941 chu kỳ vốn, XBTUSD có 71,4% thời gian tỷ lệ funding là dương, có nghĩa là khoảng 3 trong 4 chu kỳ vốn là có lãi.

tỷ lệ funding hiện tại

So với các đợt bull run vào năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding của Bitcoin khi đạt đỉnh cao mới vào năm 2024-2025 thể hiện sự bình tĩnh bất thường:

• Đỉnh cao nhất chỉ là 0.1308%, chưa đến một nửa của vài vòng thị trường trước.
• Thời gian phí cao kéo dài ngắn
• Tỷ lệ trung bình chỉ là 0.0173%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của nhiều nhà giao dịch

Sự biến động này đã dấy lên những nghi ngại về khả năng sinh lời trong tương lai của việc套利 tỷ lệ funding. Hai lý thuyết chính cố gắng giải thích hiện tượng này:

1. Lý thuyết vào sân của các tổ chức: Các tổ chức lớn và vốn套利 DeFi nhanh chóng trung hòa sự lệch lạc của vốn.

2. Lý thuyết cách mạng hiệu suất: Cấu trúc thị trường đã vĩnh viễn chuyển biến thành hiệu suất cấp tổ chức, loại bỏ các sự kiện cực đoan kéo dài.

Tuy nhiên, phân tích của chúng tôi đã phát hiện ra ba hiện tượng thú vị:

1. Tỷ lệ funding cao biến động trở nên ngắn hạn nhưng vẫn tồn tại
2. Sau khi ETF ra mắt, tỷ lệ funding lại tăng lên.
3. tỷ lệ funding持续保持正值

Điều này cho thấy thị trường đã tìm thấy sự cân bằng mới: tỷ lệ funding dương liên tục tồn tại song song với các hoạt động arbitrage phức tạp. Mặc dù biên độ của tỷ lệ thấp hơn so với trước đây, nhưng sự ổn định và tính bền vững của nó chứng minh rằng thị trường đã chấp nhận trạng thái bình thường mới này.

Kết luận

Sau chín năm phát triển, tỷ lệ funding của Bitcoin đã chuyển từ trạng thái biến động cao mang tính đầu cơ sang trạng thái ổn định và mang tính tổ chức hơn. Sự xuất hiện của ETF giao ngay và các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái sản phẩm phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn. Mặc dù thời kỳ miền Tây hoang dã đã qua, nhưng việc chênh lệch tỷ lệ funding vẫn chưa biến mất, mà đã bước vào một kỷ nguyên mới với việc thực hiện nhanh chóng, kiểm soát rủi ro tinh vi và tích hợp đa nền tảng là trung tâm.

Đối với các trader mong muốn tiếp tục thu được lợi nhuận vượt trội từ tỷ lệ funding, lợi thế cạnh tranh thực sự không còn là khả năng chịu đựng biến động cao, mà là sự cải thiện toàn diện về tốc độ hạ tầng, hiệu quả vốn và khả năng lặp lại chiến lược. Chỉ như vậy, họ mới có thể tiếp tục khám phá những cơ hội Alpha thuộc về mình trong thị trường ngày càng mang tính tổ chức.