on-chain Phố Wall: Ondo Finance kết nối tài chính thực với thế giới mã hóa

1. Bối cảnh thị trường

Làn sóng tiếp theo của thế giới blockchain không chỉ liên quan đến hiệu suất và thông lượng, mà còn là cách để tích hợp sâu sắc tài sản của thế giới thực với tài chính phi tập trung. Lĩnh vực RWA đang dẫn dắt sự chuyển đổi từ công nghệ sang tài sản, tạo ra sự giao thoa chưa từng có giữa hệ sinh thái on-chain và tài sản truyền thống. Hiện tại, RWA đã vươn lên thành loại hình thứ bảy trong DeFi, với tổng giá trị khóa đã vượt quá 12 tỷ đô la.

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là một trong những tài sản tài chính có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày thường đạt đến hàng chục nghìn tỷ đô la, có tính thanh khoản cực cao và chênh lệch mua bán cực thấp. Với sự "đảm bảo hoàn toàn về niềm tin và tín dụng" của chính phủ Hoa Kỳ, trái phiếu kho bạc chưa bao giờ xảy ra vỡ nợ thực sự, được coi là hình mẫu của rủi ro vỡ nợ bằng không. Lợi suất của chúng được ngành công nghiệp coi là lãi suất không rủi ro, cung cấp một điểm neo đáng tin cậy cho việc định giá các loại tài sản và quản lý rủi ro.

Sự kết hợp giữa lĩnh vực RWA và trái phiếu chính phủ Mỹ đã trở thành mô hình tốt nhất cho việc tài sản ngoài chuỗi tiến tới đổi mới trên chuỗi. Trái phiếu chính phủ được mã hóa không chỉ kế thừa những ưu điểm cốt lõi của trái phiếu Mỹ mà còn tích hợp tính minh bạch, hiệu quả và khả năng kết hợp của DeFi vào trong trái phiếu chủ quyền, tạo ra công cụ đầu tư mới. Tập đoàn tư vấn Boston dự đoán rằng đến năm 2030, quy mô thị trường tài sản không thanh khoản được mã hóa toàn cầu sẽ vượt qua 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu. Tính đến ngày 13 tháng 5 năm 2025, giá trị thị trường trái phiếu chính phủ được mã hóa đã tăng vọt từ khoảng 1,39 tỷ USD cách đây một năm lên 6,89 tỷ USD, khẳng định tiềm năng tăng trưởng bùng nổ của lĩnh vực này.

Thông qua hai sản phẩm flagship USDY và OUSG, một nền tảng giao dịch đã chiếm vị trí tiên phong trong thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được mã hóa. Hai sản phẩm này chiếm khoảng 25% thị phần trong tất cả các tài sản trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được mã hóa, vượt trội rõ rệt so với các sản phẩm tương tự khác.

Trong khi đó, tổng TVL của nền tảng này cũng liên tục đạt mức cao kỷ lục. Vào ngày 3 tháng 3 năm 2025, nền tảng đã công bố TVL của mình lần đầu tiên vượt qua 1 tỷ USD, và chỉ trong hai tháng ngắn ngủi đã gần đạt 1,2 tỷ USD.

Trong bối cảnh lạm phát toàn cầu giảm và lãi suất phân hóa, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với các tài sản ổn định và có tính thanh khoản cao ngày càng tăng, trái phiếu quốc gia được mã hóa ra đời. Tiếp theo, chúng tôi sẽ phân tích sâu về cách nền tảng này sử dụng các công cụ và cấu trúc độc đáo để kết nối thế giới mã hóa với Phố Wall, thực hiện "kênh tài sản liền mạch" thực sự.

2. Tổng quan

2.1 Giới thiệu dự án

Dự án này đã ra mắt ba sản phẩm trái phiếu và trái phiếu được mã hóa, bao gồm Quỹ Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ (OUSG), Quỹ Trái phiếu Đầu tư Ngắn hạn (OSTB) và Quỹ Trái phiếu Doanh nghiệp Tăng trưởng Cao (OHYG) thông qua một ETF lớn, có tính thanh khoản cao do các ông lớn quản lý.

• Thị phần: khoảng 20%
• Giá trị thị trường sản phẩm trái phiếu chính phủ: $122,511,877
• Phí quản lý: 0.15%

2.2 Giới thiệu sản phẩm cốt lõi

2.2.1 USDY

USDY là một loại stablecoin có thể sinh lãi, được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn. Người nắm giữ không cần tham gia hợp đồng bổ sung hoặc staking, mà có thể tự động kiếm lãi từ tài sản cơ bản.

Giới thiệu về cơ chế:

• Phát hành và đúc: Đối với các tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện ngoài Hoa Kỳ, có thể đúc và mua lại hàng ngày theo giá trị ròng, sau khi đúc lần đầu tiên có thời gian khóa chuyển nhượng từ 40-50 ngày.
• Lãi suất và APY: Tính đến tháng 4 năm 2025, tỷ lệ lợi suất hàng năm mục tiêu của USDY khoảng 5,2%, được xác định bởi thu nhập thực tế của tài sản cơ bản, công bố hàng tháng.

2.2.2 OUSG

OUSG là một quỹ có thể chuyển nhượng trên chuỗi, thông qua việc gửi giữ tại một quỹ của tổ chức nào đó và mua trái phiếu trực tiếp, cung cấp cho người nắm giữ một vị thế ngắn hạn trong trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, và được cập nhật giá trị ròng hàng ngày để phản ánh hiệu suất tài sản mới nhất và khoản phí đã trừ.

Cấu thành cơ chế:

• Tài sản cơ bản: Chủ yếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ và quỹ trái phiếu chính phủ xếp hạng cao.
• Cấu trúc quỹ: Được quản lý bởi các tổ chức chuyên nghiệp, người nắm giữ nhận được phần tương ứng thông qua việc đúc/rút OUSG token.
• Công bố giá: Cập nhật Oracle giá on-chain sau khi kết thúc mỗi ngày, hỗ trợ đầu tư và rút tiền ngay lập tức 24/7.

Phân bổ chi phí:

• Phí quản lý: 0.15% hàng năm
• Phí hiệu suất: 0%
• Chi phí khác: không có phí đăng ký, phí hoàn lại hoặc phí ẩn
• Phí dịch vụ bên thứ ba: Phí quản lý của quỹ cơ sở đã được bao gồm trong phí quản lý và NAV ở trên.

Công thức tính APY và quy tắc cập nhật:

• Tính toán hàng năm dựa trên sự thay đổi giá trị ròng thu nhập ròng trong 30 ngày (và 7 ngày) qua.
• Cập nhật một lần mỗi ngày làm việc, phản ánh hiệu suất lợi nhuận trong quá khứ nhưng không đại diện cho hiệu suất trong tương lai.

3. Cơ chế quan trọng: Kết nối cầu "kilômét cuối cùng"

3.1 Flux Finance

Flux Finance xây dựng các con đường truyền dẫn hợp tác trong chuỗi công nghiệp, đưa tính thanh khoản của tài sản truyền thống vào môi trường đa chuỗi một cách liền mạch. Nó thúc đẩy giao dịch thị trường thứ cấp hoặc cung cấp tính thanh khoản cho stablecoin và token RWA trên DEX hoặc các trình tổng hợp, đồng thời tạo ra thu nhập bổ sung cho LP.

Cơ sở kỹ thuật:

• Nhờ vào mạng Layer2 và khả năng thanh toán xuyên biên giới
• Tự sở hữu chuỗi cung cấp mạng xác minh tuân thủ RWA hỗ trợ gốc
• Nền tảng lưu ký trên chuỗi và giao dịch xuyên chuỗi

Thượng nguồn: đầu phát hành và đầu quản lý

• Tài chính truyền thống: Lưu ký tuân thủ tài sản truyền thống chất lượng cao
• Tài chính on-chain: Bằng cách đúc chứng chỉ thu nhập mã hóa, đưa lãi suất không rủi ro của tài sản thế giới thực vào on-chain

Giữa chuỗi: Cơ chế gia tăng giá trị

• Quỹ：Người dùng gửi stablecoin để nhận token sinh lợi hoặc đổi lấy OUSG với mức thấp.
• Cho vay: OUSG trở thành tài sản đảm bảo chất lượng duy nhất có thể thế chấp, thực hiện tái tài trợ và sử dụng đòn bẩy cho chứng nhận lợi nhuận.

Hạ lưu: Cơ chế truyền dẫn giá trị

• Truyền tải giá trị đến toàn bộ hệ sinh thái Web3, cung cấp vốn ổn định với chi phí thấp cho các lĩnh vực mới nổi.
• Liên tục tối ưu hóa cấu trúc quản trị và tuân thủ của chính mình, thích ứng với môi trường quy định và nhu cầu thị trường đang thay đổi.

3.2 chuỗi chuyên dụng

Chuỗi chuyên dụng này là mạng lưới blockchain được thiết kế cho tài sản thế giới thực, với định vị là cơ sở hạ tầng nền tảng phục vụ cho thị trường tài chính cấp tổ chức. Nó nằm giữa chuỗi cấp phép truyền thống và chuỗi công khai mở, vừa có khả năng tương thích và kết nối của blockchain mở, vừa có thể đáp ứng nhu cầu về tuân thủ và quản lý rủi ro của các tổ chức.

Cấu thành cốt lõi:

• Hỗ trợ nguyên bản cho tài sản thực
• Cơ chế xác thực "mô hình cho phép"
• Công cụ cầu nối đa chuỗi tự phát triển
• Quy trình KYC bắt buộc

Những thiếu sót tiềm ẩn:

• Cơ chế xác thực cấp phép có thể dẫn đến mức độ tập trung của mạng tăng lên
• Về mặt an toàn, cần phải tăng cường, đặc biệt là lớp xác thực và lớp trung gian

3.3 Nền tảng thị trường toàn cầu

Đây là một nền tảng mã hóa, nhằm đưa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và ETF lên on-chain, cung cấp cho các nhà đầu tư toàn cầu kênh giao dịch on-chain 24/7.

Phần quan trọng:

• Chuỗi chuyên dụng như cơ sở hạ tầng nền tảng
• Cầu nối chuỗi tích hợp thực hiện việc chuyển giao tài sản đa chuỗi
• Hợp tác với hệ sinh thái các tổ chức tài chính truyền thống

Ưu điểm:

• Cung cấp sự tiện lợi chưa từng có cho người dùng nhà đầu tư
• Đối với các tổ chức, đã đơn giản hóa quy trình tài chính truyền thống.

Thiếu sót tiềm ẩn:

• Chưa hoàn toàn kết hợp với tài chính truyền thống
• Cơ chế trong lĩnh vực mã hóa có thể gây ra tác động đến các tài sản truyền thống có độ sâu thanh khoản không đủ.

4. So sánh cơ chế

Dự án này thông qua ba cơ chế chính, kết hợp tài chính truyền thống và thế giới mã hóa, đã thực hiện việc số hóa tài sản thực tế và giải phóng hoàn toàn tính thanh khoản:

• Chuỗi chuyên dụng cung cấp hỗ trợ gốc và xác minh tuân thủ cho tài sản cấp cao.
• Nền tảng thị trường toàn cầu sẽ tập hợp vốn của nhà đầu tư cá nhân thành một hồ bơi tài sản thế chấp thống nhất giữa các tổ chức và công ty.
• Cơ chế fToken trên Flux Finance thực hiện "gửi thì sinh lãi, vay thì trả lãi" trong một vòng khép kín.

5. Tóm tắt

Những cơ chế này phối hợp với nhau, biến dự án này thành trung tâm của việc số hóa tài sản thực trên chuỗi. Dù là kết nối với các tổ chức, lưu ký tuân thủ quy định, hay sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân và đổi mới sản phẩm, tất cả đều được thực hiện hiệu quả trên cùng một nền tảng, thực sự kết nối lối vào của tài chính truyền thống với lối ra của thị trường mã hóa. Nó đang ở giao điểm giữa tài chính truyền thống và thế giới trên chuỗi, khởi xướng một cuộc cách mạng thanh khoản chưa từng có.

Trong tương lai, với việc tối ưu hóa liên tục các cơ chế này, dự án không chỉ mở ra một đại dương xanh 16 triệu tỷ mà còn là không gian gia tăng vượt xa tưởng tượng trong quá trình số hóa tài sản thực. Sự trỗi dậy và thành công của nó đang dẫn dắt thị trường RWA đang tích cực chờ đợi đợt bùng nổ tiếp theo.

6. Tóm tắt điểm nổi bật

1. RWA trao quyền cho hệ sinh thái on-chain: Thông qua nhiều sản phẩm, biến trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có tính thanh khoản và an toàn cao nhất toàn cầu thành mã hóa, mang lại chuẩn "lãi suất không rủi ro" cho DeFi.

2. Ba cơ chế phối hợp giải phóng thanh khoản: nền tảng tuân thủ gốc của chuỗi chuyên dụng, quỹ liên tổ chức toàn cầu của nền tảng thị trường, và vòng khép kín cho vay fToken của nền tảng Flux, hợp lực thông suốt "kilomet cuối cùng" giữa tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.

3. Người dùng nhỏ lẻ và tổ chức song song: Phá vỡ rào cản ngưỡng cao, vốn nhỏ cũng có thể tham gia vào chiến lược cao cấp thông qua hồ bơi thế chấp thống nhất, đồng thời đáp ứng yêu cầu về quy định và an toàn cấp tổ chức.

4. Giao dịch và thanh toán ngay lập tức, hoạt động 24/7: Kết hợp các nút được cấp phép, quy trình KYC và cầu nối đa chuỗi bản địa, hỗ trợ việc đúc, mua lại và chuyển nhượng tài sản đa chuỗi 24/7, xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính on-chain hiệu quả và minh bạch.

5. Người tiên phong trong việc khai thác đại dương xanh 16 triệu tỷ: Tích hợp sâu sắc giữa tài sản tài chính truyền thống và đổi mới on-chain, không chỉ chiếm lĩnh thị trường token hóa dự kiến đạt 16 triệu tỷ USD vào năm 2030, mà còn mở ra không gian tăng trưởng vô tận cho việc số hóa tài sản thực.