Vào ngày 25 tháng 11 năm 2024, dự án chuyển đổi tài sản nho tại Ma Lục, Thượng Hải đã ra mắt với danh nghĩa "Trường hợp đầu tiên của RWA (tài sản thực được mã hóa) trong nông nghiệp Trung Quốc". Dự án tuyên bố đã sử dụng công nghệ blockchain để hiện thực hóa "tài sản dữ liệu vườn nho", và đồng thời hoàn thành 10 triệu nhân dân tệ huy động vốn cổ phần và 200 ngàn nhân dân tệ huy động vốn NFT tại Sở Giao dịch Dữ liệu Thượng Hải. Câu chuyện chính thức đã định hình nó như một tiêu chuẩn cho "công nghệ trao quyền cho nông nghiệp thực thể", gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trong ngành về con đường địa phương hóa của RWA.
Tuy nhiên, khi gỡ bỏ lớp ánh hào quang bề ngoài, bản chất của dự án này không phải là một sự đổi mới thực sự về RWA. Cái gọi là "token hóa" thực chất chỉ là một cấu trúc tài chính truyền thống được xây dựng với lớp vỏ tuân thủ là các sản phẩm số NFT, với cấu trúc vốn SPV là cốt lõi - quyền lợi sinh lời của token bị cắt xén, quyền quản trị vẫn thuộc về chủ thể tập trung, NFT tiêu dùng chỉ đóng vai trò như một thẻ đặt trước. Chiến lược "phi tài chính hóa" này ra đời dưới áp lực quản lý cao, mặc dù được mang danh nghĩa công nghệ để thoát khỏi, nhưng lại rơi vào tình trạng phân tách quyền lợi, hạn chế thanh khoản và thiếu quyền lực cho người sản xuất.
Bài viết này sẽ lấy dự án nho Malu làm mẫu để phân tích, thông qua ảo tưởng “RWA tiêu chuẩn”, tiết lộ ba mâu thuẫn bản chất lớn.
Khó khăn trong việc công cụ hóa công nghệ: Blockchain trở thành công cụ tăng cường tín nhiệm, chưa chạm đến sự biến đổi trong quan hệ sản xuất nông nghiệp;
Logic của việc tận dụng quy định: Tránh ranh giới chính sách thông qua việc tách biệt quyền sở hữu SPV và định nghĩa NFT không phải chứng khoán;
Chi phí thỏa hiệp địa phương hóa: Quyền lợi thu nhập dữ liệu hoàn toàn tách rời khỏi nhà sản xuất (nông dân), đi ngược lại với mục tiêu phổ cập của RWA.
Bằng cách giải cấu trúc quy trình toàn bộ từ việc sàng lọc tài sản, ánh xạ trên chuỗi đến thiết kế tài chính, bài viết này sẽ chứng minh: Đề tài cốt lõi của việc số hóa tài sản nông nghiệp Trung Quốc không phải là sao chép công nghệ, mà là cách cân bằng sự tồn tại tuân thủ quy định và việc tạo ra giá trị thực dưới ràng buộc chính sách. Thực tiễn mâu thuẫn của nho Malu chính là gương phản chiếu quan trọng để khám phá những hạn chế và khả năng của RWA bản địa.
Hai, Phân tách quy trình
1. Lọc tài sản và xác nhận tuân thủ
RWA đề cập đến việc mã hóa các tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính từ thế giới thực thông qua công nghệ blockchain, cho phép chúng lưu thông, giao dịch và quản lý trong mạng lưới phi tập trung.
Điều này yêu cầu các bên dự án trước khi bắt đầu dự án, phải tiến hành lựa chọn tài sản mục tiêu, một mặt là để đảm bảo các thuộc tính của tài sản phù hợp để thực hiện token hóa, mặt khác, phải đảm bảo vấn đề tuân thủ của tài sản trong thế giới thực:
Phải là tài sản thật sự và có giá trị
Có dòng tiền ổn định hoặc tiềm năng tăng giá
Quyền sở hữu rõ ràng, không có tranh chấp
"Nho Malu" là sản phẩm nông nghiệp chỉ dẫn địa lý của Thượng Hải, có lịch sử trồng trọt hơn 40 năm, được yêu thích bởi chất lượng tốt và hương vị độc đáo.
Dữ liệu cho thấy, năm 2023, diện tích vùng trồng nho Malu đã đạt 4051,96 mẫu, tổng sản lượng 4437,83 tấn, tổng giá trị sản xuất 1,07 tỷ nhân dân tệ, giá trị sản xuất trung bình mỗi mẫu 27320 nhân dân tệ, giá trung bình 24 nhân dân tệ/kg. Diện tích trồng nho Malu và hiệu quả kinh tế của nó chiếm vị trí quan trọng trong ngành công nghiệp nho của thành phố Thượng Hải, lần lượt chiếm 12,9% diện tích trồng nho của Thượng Hải và 17,17% tổng hiệu quả kinh tế.
Hiện tại, thị trấn Mã Lục đã hình thành mô hình phát triển liên hợp công nghiệp "Viện nghiên cứu + Doanh nghiệp + Hợp tác xã + Nông hộ". Viện nghiên cứu chịu trách nhiệm nghiên cứu và phổ biến giống mới, công nghệ mới, doanh nghiệp chịu trách nhiệm xây dựng thương hiệu và tiếp thị, hợp tác xã chịu trách nhiệm tổ chức nông hộ sản xuất theo tiêu chuẩn, và nông hộ thì thực hiện trồng trọt và quản lý theo yêu cầu.
Về mặt chất lượng sản phẩm, nho Malu bao gồm hơn 50 giống như nho đen, nho Hỷ Lạc, nho Kinh Mật, nho Khổng Lồ, nho Hồng Khổng Lồ, nho Chuỗi Vàng, nho Ánh Sáng Mặt Trời, nho Nữ Hoàng Nina, v.v., và đã hình thành hệ thống quản lý hoàn thiện về hồ sơ đồng ruộng, kiểm tra, đóng gói, truy xuất chất lượng và sử dụng nhãn hiệu, kết hợp với nền tảng đám mây số, đã thực hiện quản lý truy xuất nguồn gốc "Một chuỗi - Một mã", thuộc về tiêu chuẩn ngành sản xuất nông nghiệp số hóa, có đủ điều kiện tài sản cho việc token hóa RWA.
2. Đóng gói kỹ thuật và ánh xạ trên chuỗi
Một trong những yếu tố then chốt của dự án RWA là đảm bảo tính xác thực của dữ liệu ngoài chuỗi khi được đưa lên chuỗi, đây là yếu tố quyết định sự thành công của dự án RWA.
( 1) Thu thập dữ liệu
Trong quá trình trồng nho Malu, sử dụng thiết bị IoT để xây dựng một mạng lưới thu thập dữ liệu chặt chẽ.
Về dữ liệu môi trường, thu thập theo thời gian thực các thông số môi trường như nhiệt độ và độ ẩm, cường độ ánh sáng, giá trị pH của đất trong quá trình trồng nho, và ghi lại dữ liệu hoạt động nông nghiệp (như tưới nước, bón phân).
Về dữ liệu kinh tế, sẽ đưa thông tin bán hàng (như doanh số, giá cả), thông tin logistics (thời gian vận chuyển, tỷ lệ hao hụt) và giá trị thương hiệu (như chứng nhận chỉ dẫn địa lý, thông tin chứng nhận, đánh giá của người tiêu dùng, v.v.) vào gói tài sản.
( 2) tài sản đóng gói
Tích hợp dữ liệu từ hơn 300 cảm biến của 600 mẫu vườn nho (giá trị pH của đất, độ ẩm và nhiệt độ, chu kỳ sinh trưởng, v.v.), xây dựng "Vỏ tài sản dữ liệu (DAS)", DAS là hệ thống dịch vụ "Vỏ tài sản dữ liệu" do Sở giao dịch dữ liệu Thượng Hải sáng tạo ra, có trách nhiệm xác định tính tuân thủ của dữ liệu và thực hiện xử lý chuẩn hóa. Tổ chức thống nhất dữ liệu từ các loại khác nhau và nguồn gốc khác nhau, để có thể được tích hợp có trật tự trên chuỗi, hình thành "dữ liệu thật" được công nhận chung bởi nhiều bên trên chuỗi (bao gồm nông dân, bên điều hành, cơ quan quản lý, nhà đầu tư, v.v.), đặt nền tảng vững chắc cho việc định giá tài sản và giao dịch sau này.
Sau khi hoàn thành việc đóng gói dữ liệu, thông qua nền tảng SwiftLink để ghi nhận trên chuỗi, đạt được quy trình sản xuất nông nghiệp đáng tin cậy. Việc truy xuất nguồn gốc nhờ vào nền tảng quản lý SwiftLink và các công nghệ blockchain khác, cho phép dữ liệu khổng lồ được thu thập được ghi ngay lập tức lên chuỗi. Đặc tính không thể sửa đổi của blockchain đảm bảo rằng dữ liệu một khi được nhập vào, sẽ không thể bị sửa đổi một cách ác ý, đảm bảo tính xác thực và toàn vẹn của dữ liệu.
Mặt khác, sử dụng công nghệ AMC (đa chuỗi đồng hành), đồng bộ dữ liệu và lưu trữ chứng cứ trên "Chuỗi số Phố Giang" tại Thượng Hải, đạt được tăng cường tín nhiệm trên chuỗi.
( 3) Đánh giá tài sản
Tiến hành định giá toàn diện tài sản dữ liệu nho Ma Lũ sau khi tích hợp, sử dụng nhiều phương pháp khoa học khác nhau.
Phương pháp tính toán chi phí cộng thêm bắt đầu từ việc thu thập dữ liệu thiết bị đầu tư, chi phí nhân lực đến một loạt các chi phí đầu tư trực tiếp như xử lý và vận hành dữ liệu; Phương pháp giá thị trường kết hợp thương hiệu chỉ dẫn địa lý nho Malu với hiệu suất giá trị gia tăng trên thị trường, đánh giá giá trị gia tăng mà thương hiệu mang lại cho tài sản; Phương pháp chiết khấu dòng thu nhập dự đoán doanh thu gia tăng trong vài năm tới do ứng dụng dữ liệu mang lại, như tiết kiệm chi phí tưới tiêu chính xác, hệ thống truy xuất nguồn gốc giảm hàng giả và nâng cao giá trị thương hiệu.
( 4) Thiết kế mô hình token
Dựa trên kết quả định giá, chuyển đổi tài sản thành token kỹ thuật số có thể giao dịch.
Dự án thiết kế mô hình kinh tế token phân lớp, tỷ lệ token quyền lợi 70%, gắn chặt với doanh thu bán nho, cung cấp cho nhà đầu tư mức cổ tức chuẩn khoảng 6% mỗi năm, thu hút các nhà đầu tư ổn định như quỹ quản lý tài chính ngân hàng;
Tỷ lệ mã thông báo quản trị là 20%, người nắm giữ mã thông báo này có quyền bỏ phiếu về các quyết định quan trọng của vườn nho (như giới thiệu giống mới, mở rộng kênh bán hàng), thu hút các nhà đầu tư trong ngành tham gia sâu hơn.
Tỷ lệ token quyền lợi tiêu dùng chiếm 10%, liên kết với quyền giảm giá sản phẩm, ví dụ nếu nắm giữ token này có thể được hưởng quyền mua nho Malu với giá giảm 20%, đồng thời tăng cường sự gắn bó của người dùng C-end và thu hồi một phần vốn bán hàng sớm.
3. Thiết kế cấu trúc SPV và tài chính
Tháng 10 năm 2023, Công ty TNHH Công nghệ Điện tử Tâm Huệ Tả Ngạn Thượng Hải và Công ty TNHH Quản lý Đầu tư Tả Ngạn Thượng Hải đã hợp tác đầu tư 10 triệu nhân dân tệ để thành lập Công ty Cổ phần Công nghệ Dữ liệu Tâm Huệ Tả Ngạn (Thượng Hải), với tư cách là SPV độc quyền cho dự án.
SPV độc lập chứa gói tài sản dữ liệu nho Malu (bao gồm dữ liệu sản xuất nông sản và quyền thương hiệu), hoàn toàn tách biệt với các hoạt động khác của công ty mẹ, tránh rủi ro truyền dẫn.
Công ty SPV 100% cổ phần được lưu ký tại Trung tâm đăng ký lưu ký chứng khoán Thượng Hải, và được xác thực trên nền tảng blockchain "Cổ dễ liên", nhằm đạt được tính minh bạch về quyền sở hữu.
Tại đây, dự án đã xuất hiện những thay đổi quan trọng và thú vị.
Do vì nho Malu hoạt động ở nội địa và được lưu thông tại Sở giao dịch dữ liệu Thượng Hải, theo "Thông báo phòng ngừa rủi ro phát hành và huy động vốn bằng token" (2017) và "Sáng kiến phòng ngừa rủi ro tài chính NFT" của Trung Quốc, nội địa Trung Quốc cấm phát hành token chứng khoán. Hơn nữa, nho Malu cuối cùng không thực hiện huy động vốn và lưu thông theo mô hình token ban đầu mà chọn cách hi sinh tính thanh khoản, đi theo lộ trình "phi tài chính hóa" RWA.
Trong thực tế, token quyền tiêu dùng không được thể hiện dưới dạng token mà xuất hiện như một bộ sưu tập kỹ thuật số NFT, được định nghĩa rõ ràng là "kỷ niệm kỹ thuật số", tránh được ranh giới của "Thông báo phòng ngừa rủi ro phát hành token". Cuối cùng, phát hành 2024 NFT (bao gồm 1924 phiên bản cơ bản và 100 phiên bản hiếm), bán công khai 2013 cái (chiếm 99,3%), dự án giữ lại 11 cái (để hợp tác thương hiệu hoặc airdrop), mỗi cái có giá khởi điểm là 99 nhân dân tệ. Nhờ đó, dự án NFT Malu Grapes đã hoàn thành việc huy động vốn 200.000 nhân dân tệ.
Tiếp theo, quyền quản lý thuộc về bên dự án, quyền lợi thuộc về bên đầu tư, tích hợp quyền lợi và quyền quản lý vào cấu trúc cổ phần SPV, chỉ mở cho các tổ chức. Malu Grape đã nhận được 10 triệu nhân dân tệ vốn từ bên đầu tư. 10 triệu nhân dân tệ vốn dựa trên giao dịch cổ phần SPV, các nhà đầu tư gián tiếp kiểm soát quyền lợi tài sản dữ liệu thông qua việc nắm giữ cổ phần, phù hợp với khung quản lý giao dịch cổ phần theo Luật Chứng khoán.
4. Quản lý tính thanh khoản
( 1) tình hình phát hành
Ngày 25 tháng 11 năm 2024, bộ sưu tập NFT số Ma Lộ Đậu được phát hành công khai tại Sở Giao Dịch Dữ Liệu Thượng Hải, ngay sau khi phát hành đã nhanh chóng bán hết, hiện chỉ có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Mỗi NFT bao gồm hai lớp quyền lợi cơ bản và quyền lợi phụ.
Quyền lợi cơ bản: Bao gồm 1924 NFT cơ bản và 100 NFT hiếm. NFT cơ bản sẽ nhận được 1 thẻ lấy hàng "Nho Mặt Trời" 2 kg, trị giá khoảng 200 nhân dân tệ, hiệu lực đến ngày 8 tháng 12 năm 2025; NFT hiếm sẽ nhận được thẻ lấy hàng "Nho Nữ Hoàng" 2 kg + 2 vé vào cửa Công viên Ma Lật, trị giá khoảng 300 nhân dân tệ, hiệu lực giống như NFT cơ bản.
Quyền lợi phụ: Có thể kết nối với nền tảng tương tác "Ma Lộu Tinh Cầu", tham gia trò chơi trồng nho ảo và đổi điểm. Trước ngày 31 tháng 12 năm 2024, 50 người dùng có giao dịch lớn nhất sẽ nhận thêm thẻ nhận hàng "Giống sớm".
( 2) Cơ chế lưu thông
Giới hạn giao dịch: Chỉ được giao dịch từ ngày 9 tháng 12 năm 2024 đến ngày 8 tháng 12 năm 2025, sẽ bị hủy niêm yết bắt buộc khi hết hạn; Số lượng nắm giữ của một người dùng ≤ 5% tổng số phát hành (khoảng 101 cái), vượt quá giới hạn cần phải bán tách; Sau mỗi lần bán, cần phải chờ 5 ngày giao dịch trước khi có thể giao dịch lại.
Hủy và rút lui: Sau khi thẻ quà được kích hoạt, NFT sẽ được hủy trên chuỗi, chỉ giữ lại tư cách tương tác trên nền tảng; nếu vườn nho bị hư hại (như hỏa hoạn), bên dự án không công bố kế hoạch bồi thường, có lỗ hổng trong việc bảo vệ quyền lợi.
( 3) Hiệu suất thị trường
Ba, Bản đồ quyền lực
Việc token hóa tài sản thực là một hoạt động vốn cần có sự tham gia của nhiều bên và hợp tác chung để hoàn thành. Dưới đây, chúng ta sẽ xem xét các bên tham gia và trách nhiệm chính của từng bên trong dự án nho Malu từ góc độ của các bên tham gia, và đánh giá lại giá trị của dự án nho Malu từ một góc nhìn tổng thể.
Chúng ta có thể chia các bên tham gia thành hai loại: bên tham gia cốt lõi và tổ chức hỗ trợ.
1. Các bên tham gia chính
Zuoan Xinhui (bên điều hành dự án) có trách nhiệm tích hợp dữ liệu sản xuất nho và chứng nhận thương hiệu, phát hành tài sản kỹ thuật số NFT, quản lý quỹ tài chính cổ phần, là một trong những người tham gia cốt lõi của toàn bộ dự án.
Sàn giao dịch dữ liệu Thượng Hải (nền tảng giao dịch tuân thủ), chịu trách nhiệm cung cấp dịch vụ chứng nhận dữ liệu tài sản (DAS) trên chuỗi, xây dựng kênh giao dịch NFT, đảm bảo tuân thủ công bố thông tin.
Trung tâm dịch vụ phát triển kinh tế thị trấn Mã Lục (đơn vị phối hợp của chính phủ), chịu trách nhiệm về việc bảo đảm chính sách và kết nối nguồn lực.
"Doanh nghiệp trồng "nho Ma Lộ" (nhà cung cấp tài sản cơ bản): Cung cấp tài sản vật lý nho, tạo ra dữ liệu nông nghiệp.
2. Hỗ trợ tổ chức
Nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng công nghệ: Cung cấp hỗ trợ công nghệ blockchain cơ sở, thực hiện chứng nhận dữ liệu trên chuỗi.
Cơ quan tuân thủ và quản lý rủi ro: Thiết kế khung tuân thủ, kiểm toán tính xác thực của tài sản thực.
Cơ quan đánh giá tài sản: Định giá tài sản.
Cơ quan lưu ký cổ phần: Ghi nhận cổ phần của công ty SPV, đảm bảo giao dịch cổ phần minh bạch.
Qua việc sắp xếp các chức năng của các bên tham gia, chúng ta có thể thấy rằng cấu trúc chủ thể tham gia dự án RWA của nho Malu bản chất là một thí nghiệm hợp tác thị trường dưới sự dẫn dắt của chính phủ. Thông qua ba lớp chồng chéo "Chuỗi vốn nhà nước (Chuỗi số Phổ Giang) + SPV + thương hiệu mẹ con", vừa đảm bảo tính tuân thủ (tránh rủi ro chứng khoán hóa), vừa kích hoạt hiệu quả chuỗi công nghiệp (giá trị sản xuất trên mỗi mẫu đạt 1,7 lần trung bình của Thượng Hải), đây là một hoạt động kinh tế phức tạp cần sự phối hợp của nhiều bên và huy động đủ yếu tố sản xuất.
Bốn, Nguồn gốc của vấn đề: Ba đặc điểm giả RWA làm thế nào để gắn liền với tình huống địa phương
Do đó, thông qua việc phân tích dự án nho Malu, chúng ta có thể phát hiện ra một sự thật. Khác với những gì một số quảng cáo đã nói, nho Malu không thuộc về dự án RWA theo đúng nghĩa, lý do như sau:
Các dự án RWA điển hình sau khi token hóa tài sản sẽ đại diện cho phần lợi nhuận tương ứng, đồng thời có thể được lưu thông tự do trên toàn cầu, với việc chia cổ tức tự động thông qua hợp đồng thông minh.
Như định nghĩa của RWA - Tài sản Thế giới Thực (Real World Asset) chỉ đến việc đưa các tài sản thực hoặc tài sản tài chính từ thế giới thực vào công nghệ blockchain thông qua việc token hóa (Tokenization), cho phép chúng có thể lưu thông, giao dịch và quản lý trong mạng lưới phi tập trung.
Xét về dự án nho Malu, 2024 NFT được định nghĩa một cách nghiêm ngặt là hàng hóa sưu tầm kỹ thuật số, chỉ gắn liền với quyền lợi tiêu dùng, và gắn với quyền sở hữu nho trong tương lai, không liên quan đến lợi nhuận tiềm năng trong tương lai. Đồng thời, có những hạn chế nghiêm ngặt về tính thanh khoản, về bản chất thuộc về việc bán trước sản phẩm nông nghiệp.
Xét về quyền sở hữu lợi nhuận, người nắm giữ NFT chỉ nhận được thẻ thu hoạch nho (giá trị 200-300 nhân dân tệ) và điểm trò chơi, không thể chia sẻ lợi nhuận từ tài sản dữ liệu. Lợi nhuận này hoàn toàn thuộc về cổ đông SPV, lợi nhuận dữ liệu và người dùng hoàn toàn tách biệt. Bên dự án tuyên bố "thưởng cổ tức gắn liền với token", nhưng thực tế thông qua cấu trúc cổ phần SPV đã hoàn toàn tách biệt quyền lợi với người nắm giữ NFT.
Xét về quyền quản trị, dù là việc giới thiệu giống mới hay nâng cấp công nghệ, vẫn do công ty SPV, chính quyền địa phương (Trung tâm dịch vụ kinh tế Malu), và bên công nghệ (Chuỗi Ant) kiểm soát, chưa mở ra cuộc bỏ phiếu công khai. "Quản trị trên chuỗi" thực chất là công cụ ra quyết định nội bộ của SPV, đi ngược lại với lý tưởng DAO.
Tóm lại, RWA của nho Ma Lộ Thượng Hải bản chất là một NTF như một vỏ bọc tuân thủ, tài chính cổ phần mang lại giá trị cốt lõi của hoạt động vốn, là "vỏ bọc trên chuỗi + lõi tài chính truyền thống", công nghệ chỉ phục vụ để tăng cường tín dụng chứ không phải tự do hóa, là một dự án RWA "kiểu Trung Quốc" với sự tham gia cao của chính phủ.
Một mặt, chúng ta nên thừa nhận định vị đúng đắn của dự án này (bản chất là huy động vốn cổ phần), mặt khác, chúng ta cũng nên thấy tính hai mặt của dự án này, tức là sự thỏa hiệp dưới áp lực tuân thủ, đồng thời mở ra sự đổi mới công nghệ trong những khe hẹp, có ý nghĩa tham khảo đột phá cho việc khám phá các dự án RWA trong lĩnh vực nông nghiệp hiện nay ở Trung Quốc đại lục.
Năm, Thí nghiệm Phá Vỡ: Bậc Thang Từ Thỏa Hiệp Thực Tế Đến Tái Tạo Lý Tưởng
Tính hai mặt của dự án Malu - đổi lấy sự sống sót bằng cách chấp nhận thỏa hiệp công nghệ dưới sự kiểm soát của quy định, nhưng hy sinh giá trị cốt lõi của RWA - phản ánh tình hình sâu sắc của số hóa tài sản nông nghiệp tại Trung Quốc: Khi "sống còn hợp pháp" đè nén "đổi mới thực sự", con đường nào để thoát khỏi? Nếu sao chép kỹ thuật tách biệt SPV của họ và con đường phi tài chính hóa NFT, sẽ rơi vào vòng lặp của "phụ thuộc vào đặc quyền chính sách" và "thiếu quyền lực cho nhà sản xuất"; nếu quay trở lại con đường RWA thực sự, thì cần phải đối mặt với ba rào cản: áp lực chính sách, chi phí công nghệ, và phân phối quyền lợi không chuẩn. Thí nghiệm đột phá dưới đây có thể là khe hở để xé toạc bức màn sắt.
1. Phân tích độ khó trong việc quảng bá dự án
Giá trị cốt lõi của dự án nho Malu nằm ở việc mở ra con đường địa phương hóa cho RWA nông nghiệp, nhưng việc quảng bá của nó phải đối mặt với ba rào cản cấu trúc.
( 1) Tính không thể sao chép phụ thuộc vào chính sách
Dự án dựa sâu vào chuỗi số Pujiang Thượng Hải (chuỗi liên minh tài chính quốc gia) và cơ chế phối hợp của chính phủ, trong khi phần lớn các khu vực nông nghiệp trên toàn quốc thiếu hỗ trợ cơ sở hạ tầng như vậy. Ví dụ, các khu vực không phải thí điểm khó có được sự chứng thực hợp pháp từ sàn giao dịch dữ liệu, và chính sách cấm giao dịch token đồng nhất ở nội địa buộc các doanh nghiệp nông nghiệp khác chỉ có thể làm theo giải pháp "NFT tiêu dùng" của họ, không thể thực hiện việc mở quyền lợi thực sự.
( 2) rào cản quy mô chi phí kỹ thuật
600 mẫu khu vực cốt lõi triển khai hơn 300 cảm biến IoT, chi phí thiết bị trung bình trên mỗi mẫu vượt quá 20.000 nhân dân tệ, vượt xa khả năng chi trả của nông hộ nhỏ và vừa. Tỷ lệ giá trị gia tăng của nông sản thông thường (như cải thảo) chưa đến 5%, không đủ để bù đắp chi phí, trong khi nho Malu phụ thuộc vào 20% giá trị thương hiệu từ chỉ dẫn địa lý mới đạt được điểm hòa vốn. Nếu muốn mở rộng đến các loại sản phẩm có giá trị gia tăng thấp, cần xây dựng và chia sẻ nền tảng IoT khu vực (như đám mây nông nghiệp huyện), nhưng việc tích hợp dữ liệu giữa các bên chủ thể gặp phải tranh chấp về quyền sở hữu.
( 3) Hạn chế ngành trong chuẩn hóa tài sản
Nho dễ dàng tiêu chuẩn hóa nhờ vào "mỗi chùm một mã" để truy xuất nguồn gốc và kiểm soát sản xuất, nhưng các loại như trà, thủy sản lại thiếu quy định thu thập dữ liệu thống nhất. Ví dụ, chất lượng trà bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chủ quan như vi khí hậu, kỹ thuật thu hái, rất khó để tạo ra gói dữ liệu đáng tin cậy trên chuỗi, dẫn đến việc định giá tài sản thiếu cơ sở đồng thuận.
( 4) Mâu thuẫn bản chất
Mô hình Mã Lục thực chất là một trường hợp đặc biệt của "khu vực chính sách mạnh + sản phẩm cao giá". Lợi ích công nghệ của nó chỉ áp dụng cho các sản phẩm nông nghiệp khan hiếm như gạo Vương Chàng, cua Đại Trạch Hồ. Việc sao chép ở các khu vực nông nghiệp thông thường cần phải vượt qua những rào cản về chi phí và phân phối quyền sở hữu dữ liệu - Liên minh Châu Âu quy định rằng các nhà sản xuất dữ liệu gốc (nông dân) nên hưởng 40% quyền lợi. Trong khi đó, 27 hợp tác xã trong dự án Mã Lục chỉ đóng vai trò là nhà cung cấp dữ liệu, không tham gia vào việc chia sẻ lợi nhuận SPV.
2. Điều kiện để thực hiện hình thức RWA hoàn chỉnh
( 1) Tuân thủ quy định trước trong chứng khoán hóa tài sản
Tránh các khu vực rủi ro quản lý trong nội địa, chọn các khu vực pháp lý như Hồng Kông/Singapore chấp nhận token quyền lợi. Tài sản cơ sở cần có dòng tiền ổn định (ví dụ, doanh thu hàng năm từ trạm sạc > 30 triệu nhân dân tệ), được phê duyệt bởi Giấy phép số 1 của Ủy ban Chứng khoán, và công khai báo cáo kiểm toán tài sản. Dự án Malu do doanh thu nho bị ảnh hưởng bởi biến động khí hậu, buộc phải thay thế dòng tiền cứng bằng "tiềm năng gia tăng dữ liệu", làm giảm độ tin cậy của tài sản.
( 2) Thiết kế xuyên thấu công nghệ
Sử dụng oracle (như Chainlink) để xác thực trạng thái tài sản off-chain theo thời gian thực, đảm bảo giá trị token liên kết chặt chẽ với tài sản thực. So với Malu chỉ lưu trữ dữ liệu môi trường trên chuỗi dữ liệu Pujiang, chưa thực hiện việc tự động đưa lợi nhuận lên chuỗi, các chủ sở hữu NFT của nó không thể nhận cổ tức thông qua hợp đồng thông minh. RWA thực sự cần triển khai hợp đồng tiêu chuẩn ERC-3643 (bao gồm mô-đun cổ tức), hỗ trợ phân phối lợi nhuận tự động hàng ngày đến ví.
( 3) Xây dựng thanh khoản hai lớp
Thị trường sơ cấp phát hành riêng cho các nhà đầu tư đủ điều kiện thông qua các sàn giao dịch có giấy phép (như HashKey tại Hồng Kông); thị trường thứ cấp kết nối với các DEX như Uniswap, được các nhà tạo lập thị trường đảm bảo độ sâu giao dịch. Ngược lại, NFT của Malu chỉ giao dịch trên nền tảng Sàn giao dịch số Thượng Hải, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày không quá 10 giao dịch, và buộc phải rút lui vào năm 2025, điều này làm giảm thanh khoản.
( 4) Bước nhảy quan trọng
RWA thực sự cần hoàn thành việc phân tách xuyên biên giới giữa tài sản trong nước và tài chính nước ngoài. Kênh QFLP tại cảng tự do Hải Nam có thể được sử dụng như một bệ phóng - chứng nhận quyền sở hữu tài sản chuỗi quốc doanh trong nước, phát hành token lợi nhuận bởi SPV ở nước ngoài, từ đó đảm bảo tính tuân thủ và tự do vốn.
3. Nông nghiệp RWA 4.0 Triển vọng tương lai
Dự án Malu hiện đang dừng lại ở giai đoạn B (tài sản có thể tách rời nhưng không thể lưu thông), cần có hộp cát ở Hồng Kông/Hải Nam để thực hiện bước nhảy từ C→D, sự phát triển của RWA nông nghiệp cần vượt qua các rào cản về chế độ và công nghệ theo từng giai đoạn, mục tiêu cuối cùng là đạt được sự trở lại quyền chủ quyền của nhà sản xuất.
( 1) Ngắn hạn: Thí nghiệm kết hợp quyền lợi trong hộp cát
Triển khai mô hình hỗn hợp "NFT tiêu dùng + quyền lợi thu nhập vi mô" tại các khu thí điểm như Hải Nam, Hưng Khánh, với mức lợi nhuận hàng năm tối đa được đặt là 3% để phù hợp với quy định hoàn tiền tiêu dùng. Ví dụ, dự án sầu riêng Hải Nam dự kiến sẽ hoàn trả 1,5% lợi nhuận thu hoạch cho những người nắm giữ NFT thông qua hợp đồng thông minh, vừa tránh việc xác định chứng khoán, vừa nâng cao sự gắn bó của người dùng. Đồng thời, thiết lập "Ngân hàng dữ liệu nông nghiệp", hỗ trợ cho các khoản vay thế chấp dữ liệu trồng trọt từ vườn trà, ruộng lúa, sao chép mô hình tín dụng ngân hàng 1,5 triệu nhân dân tệ của dự án Mã Lục.
( 2) Trung kỳ: Đột phá trong lập pháp về quyền sở hữu dữ liệu
Thúc đẩy việc ban hành "Quy định quản lý đăng ký tài sản dữ liệu nông nghiệp", làm rõ tỷ lệ xác nhận quyền sở hữu của ba bên: nông dân chiếm 40% lợi nhuận từ dữ liệu gốc (như là nhà cung cấp tài nguyên sản xuất), hợp tác xã chiếm 30% (bên tích hợp dữ liệu), nền tảng công nghệ/chính phủ chiếm 30% (chi phí đầu tư cơ sở hạ tầng và chi phí giám sát). Thông qua việc chứng thực trên chuỗi để củng cố quy tắc phân chia quyền sở hữu, giải quyết vấn đề "thiếu quyền quản lý" của các nông hộ nhỏ trong dự án Ma Lục.
( 3) Dài hạn: Quyền sản xuất dưới sự quản lý của DAO
Xây dựng mô hình hợp tác xã trên chuỗi: Nông dân nhận được trọng số phiếu bầu dựa trên mức độ đóng góp dữ liệu đất đai, người tiêu dùng tham gia quyết định nhập khẩu giống bằng mã thông báo quản trị. Ví dụ, khi Internet vạn vật phát hiện một giống nho có khả năng chống hạn tăng 15%, DAO sẽ bỏ phiếu quyết định mở rộng diện tích trồng trọt, hợp đồng thông minh tự động điều chỉnh kế hoạch sản xuất và phân phối lợi nhuận. Cấu trúc này biến mã thành "cái cuốc" của thời đại mới, tái thiết vai trò của nông dân nhỏ trong nền kinh tế số.
( 4) Nhân tố kiểu Trung Quốc
Giá trị tối thượng của RWA trong nông nghiệp nằm ở chỗ "công nghệ toàn cầu, quan hệ sản xuất được tái cấu trúc tại địa phương". Trong ngắn hạn, chấp nhận NFT tiêu dùng như một quá độ, dài hạn thông qua hợp tác xã trên chuỗi (DAO) để giúp nông dân nắm quyền định giá dữ liệu, để người sản xuất thực sự trở thành người phân phối chính của lợi ích số.
Sáu, Tóm tắt
Bản chất của dự án nho Ma Lục là một cuộc cách mạng mang theo xiềng xích - khi lý tưởng phân phối của blockchain va chạm với bức tường đồng sắt của quy định thực tế, nó lựa chọn lùi lại để tiến lên: sử dụng "vỏ bọc tuân thủ" của NFT tiêu dùng để che chắn cho sự đột phá thực sự của công nghệ IoT và truy xuất nguồn gốc, với một đòn bẩy nhỏ là 200.000 chứng từ lấy hàng kỹ thuật số, kích thích nâng cấp ngành công nghiệp với 10 triệu vốn cổ phần. Sự biện chứng giữa thỏa hiệp và đổi mới này giống như một hạt giống mọc lên trong khe đá: cúi xuống không phải để khuất phục, mà là để tích lũy sức mạnh đâm chồi.
Di sản thực sự của dự án nho Malu là cung cấp một mẫu biện chứng cho việc số hóa nông nghiệp Trung Quốc:
Nó chứng minh rằng dưới sự quản lý nghiêm ngặt, NFT tiêu dùng là lối vào an toàn duy nhất, trong khi quyền lợi thu nhập cần phải thông qua các nút giao dịch ở nước ngoài (chẳng hạn như kênh QFLP tại Hải Nam);
Nó tiết lộ rằng IoT + blockchain có thể đạt được "tài sản có thể phân tách", nhưng "vốn có thể tiếp cận" phụ thuộc vào sự đột phá trong tính thanh khoản xuyên biên giới;
Nó báo hiệu rằng điểm đến của RWA nên là sự thức tỉnh chủ quyền của nhà sản xuất - khi nông dân nắm quyền định giá dữ liệu thông qua DAO, đổi mới công nghệ mới thực sự trở thành động lực cho sự phục hưng nông thôn;
Câu hỏi cốt lõi của hiện đại hóa nông nghiệp không bao giờ chỉ là sao chép công nghệ, mà là tái cấu trúc quan hệ sản xuất. Tất cả "RWA không điển hình" đều là bóng dáng của thời đại. Sự thoả hiệp và đột phá của nho Malu giống như một hạt giống được chôn sâu trong đất - có thể nó không vươn lên cao, nhưng với hình dáng cong queo, nó đã chỉ dẫn cho những người đi sau hướng phá vỡ mặt đất.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Câu chuyện "RWA giả" của nho Malu: Một cuộc khủng hoảng số hóa tài sản nông nghiệp dưới sự thỏa hiệp địa phương.
I. Giới thiệu
Vào ngày 25 tháng 11 năm 2024, dự án chuyển đổi tài sản nho tại Ma Lục, Thượng Hải đã ra mắt với danh nghĩa "Trường hợp đầu tiên của RWA (tài sản thực được mã hóa) trong nông nghiệp Trung Quốc". Dự án tuyên bố đã sử dụng công nghệ blockchain để hiện thực hóa "tài sản dữ liệu vườn nho", và đồng thời hoàn thành 10 triệu nhân dân tệ huy động vốn cổ phần và 200 ngàn nhân dân tệ huy động vốn NFT tại Sở Giao dịch Dữ liệu Thượng Hải. Câu chuyện chính thức đã định hình nó như một tiêu chuẩn cho "công nghệ trao quyền cho nông nghiệp thực thể", gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trong ngành về con đường địa phương hóa của RWA.
Tuy nhiên, khi gỡ bỏ lớp ánh hào quang bề ngoài, bản chất của dự án này không phải là một sự đổi mới thực sự về RWA. Cái gọi là "token hóa" thực chất chỉ là một cấu trúc tài chính truyền thống được xây dựng với lớp vỏ tuân thủ là các sản phẩm số NFT, với cấu trúc vốn SPV là cốt lõi - quyền lợi sinh lời của token bị cắt xén, quyền quản trị vẫn thuộc về chủ thể tập trung, NFT tiêu dùng chỉ đóng vai trò như một thẻ đặt trước. Chiến lược "phi tài chính hóa" này ra đời dưới áp lực quản lý cao, mặc dù được mang danh nghĩa công nghệ để thoát khỏi, nhưng lại rơi vào tình trạng phân tách quyền lợi, hạn chế thanh khoản và thiếu quyền lực cho người sản xuất.
Bài viết này sẽ lấy dự án nho Malu làm mẫu để phân tích, thông qua ảo tưởng “RWA tiêu chuẩn”, tiết lộ ba mâu thuẫn bản chất lớn.
Bằng cách giải cấu trúc quy trình toàn bộ từ việc sàng lọc tài sản, ánh xạ trên chuỗi đến thiết kế tài chính, bài viết này sẽ chứng minh: Đề tài cốt lõi của việc số hóa tài sản nông nghiệp Trung Quốc không phải là sao chép công nghệ, mà là cách cân bằng sự tồn tại tuân thủ quy định và việc tạo ra giá trị thực dưới ràng buộc chính sách. Thực tiễn mâu thuẫn của nho Malu chính là gương phản chiếu quan trọng để khám phá những hạn chế và khả năng của RWA bản địa.
Hai, Phân tách quy trình
1. Lọc tài sản và xác nhận tuân thủ
RWA đề cập đến việc mã hóa các tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính từ thế giới thực thông qua công nghệ blockchain, cho phép chúng lưu thông, giao dịch và quản lý trong mạng lưới phi tập trung.
Điều này yêu cầu các bên dự án trước khi bắt đầu dự án, phải tiến hành lựa chọn tài sản mục tiêu, một mặt là để đảm bảo các thuộc tính của tài sản phù hợp để thực hiện token hóa, mặt khác, phải đảm bảo vấn đề tuân thủ của tài sản trong thế giới thực:
"Nho Malu" là sản phẩm nông nghiệp chỉ dẫn địa lý của Thượng Hải, có lịch sử trồng trọt hơn 40 năm, được yêu thích bởi chất lượng tốt và hương vị độc đáo.
Dữ liệu cho thấy, năm 2023, diện tích vùng trồng nho Malu đã đạt 4051,96 mẫu, tổng sản lượng 4437,83 tấn, tổng giá trị sản xuất 1,07 tỷ nhân dân tệ, giá trị sản xuất trung bình mỗi mẫu 27320 nhân dân tệ, giá trung bình 24 nhân dân tệ/kg. Diện tích trồng nho Malu và hiệu quả kinh tế của nó chiếm vị trí quan trọng trong ngành công nghiệp nho của thành phố Thượng Hải, lần lượt chiếm 12,9% diện tích trồng nho của Thượng Hải và 17,17% tổng hiệu quả kinh tế.
Hiện tại, thị trấn Mã Lục đã hình thành mô hình phát triển liên hợp công nghiệp "Viện nghiên cứu + Doanh nghiệp + Hợp tác xã + Nông hộ". Viện nghiên cứu chịu trách nhiệm nghiên cứu và phổ biến giống mới, công nghệ mới, doanh nghiệp chịu trách nhiệm xây dựng thương hiệu và tiếp thị, hợp tác xã chịu trách nhiệm tổ chức nông hộ sản xuất theo tiêu chuẩn, và nông hộ thì thực hiện trồng trọt và quản lý theo yêu cầu.
Về mặt chất lượng sản phẩm, nho Malu bao gồm hơn 50 giống như nho đen, nho Hỷ Lạc, nho Kinh Mật, nho Khổng Lồ, nho Hồng Khổng Lồ, nho Chuỗi Vàng, nho Ánh Sáng Mặt Trời, nho Nữ Hoàng Nina, v.v., và đã hình thành hệ thống quản lý hoàn thiện về hồ sơ đồng ruộng, kiểm tra, đóng gói, truy xuất chất lượng và sử dụng nhãn hiệu, kết hợp với nền tảng đám mây số, đã thực hiện quản lý truy xuất nguồn gốc "Một chuỗi - Một mã", thuộc về tiêu chuẩn ngành sản xuất nông nghiệp số hóa, có đủ điều kiện tài sản cho việc token hóa RWA.
2. Đóng gói kỹ thuật và ánh xạ trên chuỗi
Một trong những yếu tố then chốt của dự án RWA là đảm bảo tính xác thực của dữ liệu ngoài chuỗi khi được đưa lên chuỗi, đây là yếu tố quyết định sự thành công của dự án RWA.
( 1) Thu thập dữ liệu
Trong quá trình trồng nho Malu, sử dụng thiết bị IoT để xây dựng một mạng lưới thu thập dữ liệu chặt chẽ.
Về dữ liệu môi trường, thu thập theo thời gian thực các thông số môi trường như nhiệt độ và độ ẩm, cường độ ánh sáng, giá trị pH của đất trong quá trình trồng nho, và ghi lại dữ liệu hoạt động nông nghiệp (như tưới nước, bón phân).
Về dữ liệu kinh tế, sẽ đưa thông tin bán hàng (như doanh số, giá cả), thông tin logistics (thời gian vận chuyển, tỷ lệ hao hụt) và giá trị thương hiệu (như chứng nhận chỉ dẫn địa lý, thông tin chứng nhận, đánh giá của người tiêu dùng, v.v.) vào gói tài sản.
( 2) tài sản đóng gói
Tích hợp dữ liệu từ hơn 300 cảm biến của 600 mẫu vườn nho (giá trị pH của đất, độ ẩm và nhiệt độ, chu kỳ sinh trưởng, v.v.), xây dựng "Vỏ tài sản dữ liệu (DAS)", DAS là hệ thống dịch vụ "Vỏ tài sản dữ liệu" do Sở giao dịch dữ liệu Thượng Hải sáng tạo ra, có trách nhiệm xác định tính tuân thủ của dữ liệu và thực hiện xử lý chuẩn hóa. Tổ chức thống nhất dữ liệu từ các loại khác nhau và nguồn gốc khác nhau, để có thể được tích hợp có trật tự trên chuỗi, hình thành "dữ liệu thật" được công nhận chung bởi nhiều bên trên chuỗi (bao gồm nông dân, bên điều hành, cơ quan quản lý, nhà đầu tư, v.v.), đặt nền tảng vững chắc cho việc định giá tài sản và giao dịch sau này.
Sau khi hoàn thành việc đóng gói dữ liệu, thông qua nền tảng SwiftLink để ghi nhận trên chuỗi, đạt được quy trình sản xuất nông nghiệp đáng tin cậy. Việc truy xuất nguồn gốc nhờ vào nền tảng quản lý SwiftLink và các công nghệ blockchain khác, cho phép dữ liệu khổng lồ được thu thập được ghi ngay lập tức lên chuỗi. Đặc tính không thể sửa đổi của blockchain đảm bảo rằng dữ liệu một khi được nhập vào, sẽ không thể bị sửa đổi một cách ác ý, đảm bảo tính xác thực và toàn vẹn của dữ liệu.
Mặt khác, sử dụng công nghệ AMC (đa chuỗi đồng hành), đồng bộ dữ liệu và lưu trữ chứng cứ trên "Chuỗi số Phố Giang" tại Thượng Hải, đạt được tăng cường tín nhiệm trên chuỗi.
( 3) Đánh giá tài sản
Tiến hành định giá toàn diện tài sản dữ liệu nho Ma Lũ sau khi tích hợp, sử dụng nhiều phương pháp khoa học khác nhau.
Phương pháp tính toán chi phí cộng thêm bắt đầu từ việc thu thập dữ liệu thiết bị đầu tư, chi phí nhân lực đến một loạt các chi phí đầu tư trực tiếp như xử lý và vận hành dữ liệu; Phương pháp giá thị trường kết hợp thương hiệu chỉ dẫn địa lý nho Malu với hiệu suất giá trị gia tăng trên thị trường, đánh giá giá trị gia tăng mà thương hiệu mang lại cho tài sản; Phương pháp chiết khấu dòng thu nhập dự đoán doanh thu gia tăng trong vài năm tới do ứng dụng dữ liệu mang lại, như tiết kiệm chi phí tưới tiêu chính xác, hệ thống truy xuất nguồn gốc giảm hàng giả và nâng cao giá trị thương hiệu.
( 4) Thiết kế mô hình token
Dựa trên kết quả định giá, chuyển đổi tài sản thành token kỹ thuật số có thể giao dịch.
Dự án thiết kế mô hình kinh tế token phân lớp, tỷ lệ token quyền lợi 70%, gắn chặt với doanh thu bán nho, cung cấp cho nhà đầu tư mức cổ tức chuẩn khoảng 6% mỗi năm, thu hút các nhà đầu tư ổn định như quỹ quản lý tài chính ngân hàng;
Tỷ lệ mã thông báo quản trị là 20%, người nắm giữ mã thông báo này có quyền bỏ phiếu về các quyết định quan trọng của vườn nho (như giới thiệu giống mới, mở rộng kênh bán hàng), thu hút các nhà đầu tư trong ngành tham gia sâu hơn.
Tỷ lệ token quyền lợi tiêu dùng chiếm 10%, liên kết với quyền giảm giá sản phẩm, ví dụ nếu nắm giữ token này có thể được hưởng quyền mua nho Malu với giá giảm 20%, đồng thời tăng cường sự gắn bó của người dùng C-end và thu hồi một phần vốn bán hàng sớm.
3. Thiết kế cấu trúc SPV và tài chính
Tháng 10 năm 2023, Công ty TNHH Công nghệ Điện tử Tâm Huệ Tả Ngạn Thượng Hải và Công ty TNHH Quản lý Đầu tư Tả Ngạn Thượng Hải đã hợp tác đầu tư 10 triệu nhân dân tệ để thành lập Công ty Cổ phần Công nghệ Dữ liệu Tâm Huệ Tả Ngạn (Thượng Hải), với tư cách là SPV độc quyền cho dự án.
SPV độc lập chứa gói tài sản dữ liệu nho Malu (bao gồm dữ liệu sản xuất nông sản và quyền thương hiệu), hoàn toàn tách biệt với các hoạt động khác của công ty mẹ, tránh rủi ro truyền dẫn.
Công ty SPV 100% cổ phần được lưu ký tại Trung tâm đăng ký lưu ký chứng khoán Thượng Hải, và được xác thực trên nền tảng blockchain "Cổ dễ liên", nhằm đạt được tính minh bạch về quyền sở hữu.
Tại đây, dự án đã xuất hiện những thay đổi quan trọng và thú vị.
Do vì nho Malu hoạt động ở nội địa và được lưu thông tại Sở giao dịch dữ liệu Thượng Hải, theo "Thông báo phòng ngừa rủi ro phát hành và huy động vốn bằng token" (2017) và "Sáng kiến phòng ngừa rủi ro tài chính NFT" của Trung Quốc, nội địa Trung Quốc cấm phát hành token chứng khoán. Hơn nữa, nho Malu cuối cùng không thực hiện huy động vốn và lưu thông theo mô hình token ban đầu mà chọn cách hi sinh tính thanh khoản, đi theo lộ trình "phi tài chính hóa" RWA.
Trong thực tế, token quyền tiêu dùng không được thể hiện dưới dạng token mà xuất hiện như một bộ sưu tập kỹ thuật số NFT, được định nghĩa rõ ràng là "kỷ niệm kỹ thuật số", tránh được ranh giới của "Thông báo phòng ngừa rủi ro phát hành token". Cuối cùng, phát hành 2024 NFT (bao gồm 1924 phiên bản cơ bản và 100 phiên bản hiếm), bán công khai 2013 cái (chiếm 99,3%), dự án giữ lại 11 cái (để hợp tác thương hiệu hoặc airdrop), mỗi cái có giá khởi điểm là 99 nhân dân tệ. Nhờ đó, dự án NFT Malu Grapes đã hoàn thành việc huy động vốn 200.000 nhân dân tệ.
Tiếp theo, quyền quản lý thuộc về bên dự án, quyền lợi thuộc về bên đầu tư, tích hợp quyền lợi và quyền quản lý vào cấu trúc cổ phần SPV, chỉ mở cho các tổ chức. Malu Grape đã nhận được 10 triệu nhân dân tệ vốn từ bên đầu tư. 10 triệu nhân dân tệ vốn dựa trên giao dịch cổ phần SPV, các nhà đầu tư gián tiếp kiểm soát quyền lợi tài sản dữ liệu thông qua việc nắm giữ cổ phần, phù hợp với khung quản lý giao dịch cổ phần theo Luật Chứng khoán.
4. Quản lý tính thanh khoản
( 1) tình hình phát hành
Ngày 25 tháng 11 năm 2024, bộ sưu tập NFT số Ma Lộ Đậu được phát hành công khai tại Sở Giao Dịch Dữ Liệu Thượng Hải, ngay sau khi phát hành đã nhanh chóng bán hết, hiện chỉ có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Mỗi NFT bao gồm hai lớp quyền lợi cơ bản và quyền lợi phụ.
Quyền lợi cơ bản: Bao gồm 1924 NFT cơ bản và 100 NFT hiếm. NFT cơ bản sẽ nhận được 1 thẻ lấy hàng "Nho Mặt Trời" 2 kg, trị giá khoảng 200 nhân dân tệ, hiệu lực đến ngày 8 tháng 12 năm 2025; NFT hiếm sẽ nhận được thẻ lấy hàng "Nho Nữ Hoàng" 2 kg + 2 vé vào cửa Công viên Ma Lật, trị giá khoảng 300 nhân dân tệ, hiệu lực giống như NFT cơ bản.
Quyền lợi phụ: Có thể kết nối với nền tảng tương tác "Ma Lộu Tinh Cầu", tham gia trò chơi trồng nho ảo và đổi điểm. Trước ngày 31 tháng 12 năm 2024, 50 người dùng có giao dịch lớn nhất sẽ nhận thêm thẻ nhận hàng "Giống sớm".
( 2) Cơ chế lưu thông
Giới hạn giao dịch: Chỉ được giao dịch từ ngày 9 tháng 12 năm 2024 đến ngày 8 tháng 12 năm 2025, sẽ bị hủy niêm yết bắt buộc khi hết hạn; Số lượng nắm giữ của một người dùng ≤ 5% tổng số phát hành (khoảng 101 cái), vượt quá giới hạn cần phải bán tách; Sau mỗi lần bán, cần phải chờ 5 ngày giao dịch trước khi có thể giao dịch lại.
Hủy và rút lui: Sau khi thẻ quà được kích hoạt, NFT sẽ được hủy trên chuỗi, chỉ giữ lại tư cách tương tác trên nền tảng; nếu vườn nho bị hư hại (như hỏa hoạn), bên dự án không công bố kế hoạch bồi thường, có lỗ hổng trong việc bảo vệ quyền lợi.
( 3) Hiệu suất thị trường
Ba, Bản đồ quyền lực
Việc token hóa tài sản thực là một hoạt động vốn cần có sự tham gia của nhiều bên và hợp tác chung để hoàn thành. Dưới đây, chúng ta sẽ xem xét các bên tham gia và trách nhiệm chính của từng bên trong dự án nho Malu từ góc độ của các bên tham gia, và đánh giá lại giá trị của dự án nho Malu từ một góc nhìn tổng thể.
Chúng ta có thể chia các bên tham gia thành hai loại: bên tham gia cốt lõi và tổ chức hỗ trợ.
1. Các bên tham gia chính
Zuoan Xinhui (bên điều hành dự án) có trách nhiệm tích hợp dữ liệu sản xuất nho và chứng nhận thương hiệu, phát hành tài sản kỹ thuật số NFT, quản lý quỹ tài chính cổ phần, là một trong những người tham gia cốt lõi của toàn bộ dự án.
Sàn giao dịch dữ liệu Thượng Hải (nền tảng giao dịch tuân thủ), chịu trách nhiệm cung cấp dịch vụ chứng nhận dữ liệu tài sản (DAS) trên chuỗi, xây dựng kênh giao dịch NFT, đảm bảo tuân thủ công bố thông tin.
Trung tâm dịch vụ phát triển kinh tế thị trấn Mã Lục (đơn vị phối hợp của chính phủ), chịu trách nhiệm về việc bảo đảm chính sách và kết nối nguồn lực.
"Doanh nghiệp trồng "nho Ma Lộ" (nhà cung cấp tài sản cơ bản): Cung cấp tài sản vật lý nho, tạo ra dữ liệu nông nghiệp.
2. Hỗ trợ tổ chức
Nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng công nghệ: Cung cấp hỗ trợ công nghệ blockchain cơ sở, thực hiện chứng nhận dữ liệu trên chuỗi.
Cơ quan tuân thủ và quản lý rủi ro: Thiết kế khung tuân thủ, kiểm toán tính xác thực của tài sản thực.
Cơ quan đánh giá tài sản: Định giá tài sản.
Cơ quan lưu ký cổ phần: Ghi nhận cổ phần của công ty SPV, đảm bảo giao dịch cổ phần minh bạch.
Qua việc sắp xếp các chức năng của các bên tham gia, chúng ta có thể thấy rằng cấu trúc chủ thể tham gia dự án RWA của nho Malu bản chất là một thí nghiệm hợp tác thị trường dưới sự dẫn dắt của chính phủ. Thông qua ba lớp chồng chéo "Chuỗi vốn nhà nước (Chuỗi số Phổ Giang) + SPV + thương hiệu mẹ con", vừa đảm bảo tính tuân thủ (tránh rủi ro chứng khoán hóa), vừa kích hoạt hiệu quả chuỗi công nghiệp (giá trị sản xuất trên mỗi mẫu đạt 1,7 lần trung bình của Thượng Hải), đây là một hoạt động kinh tế phức tạp cần sự phối hợp của nhiều bên và huy động đủ yếu tố sản xuất.
Bốn, Nguồn gốc của vấn đề: Ba đặc điểm giả RWA làm thế nào để gắn liền với tình huống địa phương
Do đó, thông qua việc phân tích dự án nho Malu, chúng ta có thể phát hiện ra một sự thật. Khác với những gì một số quảng cáo đã nói, nho Malu không thuộc về dự án RWA theo đúng nghĩa, lý do như sau:
Các dự án RWA điển hình sau khi token hóa tài sản sẽ đại diện cho phần lợi nhuận tương ứng, đồng thời có thể được lưu thông tự do trên toàn cầu, với việc chia cổ tức tự động thông qua hợp đồng thông minh.
Như định nghĩa của RWA - Tài sản Thế giới Thực (Real World Asset) chỉ đến việc đưa các tài sản thực hoặc tài sản tài chính từ thế giới thực vào công nghệ blockchain thông qua việc token hóa (Tokenization), cho phép chúng có thể lưu thông, giao dịch và quản lý trong mạng lưới phi tập trung.
Xét về dự án nho Malu, 2024 NFT được định nghĩa một cách nghiêm ngặt là hàng hóa sưu tầm kỹ thuật số, chỉ gắn liền với quyền lợi tiêu dùng, và gắn với quyền sở hữu nho trong tương lai, không liên quan đến lợi nhuận tiềm năng trong tương lai. Đồng thời, có những hạn chế nghiêm ngặt về tính thanh khoản, về bản chất thuộc về việc bán trước sản phẩm nông nghiệp.
Xét về quyền sở hữu lợi nhuận, người nắm giữ NFT chỉ nhận được thẻ thu hoạch nho (giá trị 200-300 nhân dân tệ) và điểm trò chơi, không thể chia sẻ lợi nhuận từ tài sản dữ liệu. Lợi nhuận này hoàn toàn thuộc về cổ đông SPV, lợi nhuận dữ liệu và người dùng hoàn toàn tách biệt. Bên dự án tuyên bố "thưởng cổ tức gắn liền với token", nhưng thực tế thông qua cấu trúc cổ phần SPV đã hoàn toàn tách biệt quyền lợi với người nắm giữ NFT.
Xét về quyền quản trị, dù là việc giới thiệu giống mới hay nâng cấp công nghệ, vẫn do công ty SPV, chính quyền địa phương (Trung tâm dịch vụ kinh tế Malu), và bên công nghệ (Chuỗi Ant) kiểm soát, chưa mở ra cuộc bỏ phiếu công khai. "Quản trị trên chuỗi" thực chất là công cụ ra quyết định nội bộ của SPV, đi ngược lại với lý tưởng DAO.
Tóm lại, RWA của nho Ma Lộ Thượng Hải bản chất là một NTF như một vỏ bọc tuân thủ, tài chính cổ phần mang lại giá trị cốt lõi của hoạt động vốn, là "vỏ bọc trên chuỗi + lõi tài chính truyền thống", công nghệ chỉ phục vụ để tăng cường tín dụng chứ không phải tự do hóa, là một dự án RWA "kiểu Trung Quốc" với sự tham gia cao của chính phủ.
Một mặt, chúng ta nên thừa nhận định vị đúng đắn của dự án này (bản chất là huy động vốn cổ phần), mặt khác, chúng ta cũng nên thấy tính hai mặt của dự án này, tức là sự thỏa hiệp dưới áp lực tuân thủ, đồng thời mở ra sự đổi mới công nghệ trong những khe hẹp, có ý nghĩa tham khảo đột phá cho việc khám phá các dự án RWA trong lĩnh vực nông nghiệp hiện nay ở Trung Quốc đại lục.
Năm, Thí nghiệm Phá Vỡ: Bậc Thang Từ Thỏa Hiệp Thực Tế Đến Tái Tạo Lý Tưởng
Tính hai mặt của dự án Malu - đổi lấy sự sống sót bằng cách chấp nhận thỏa hiệp công nghệ dưới sự kiểm soát của quy định, nhưng hy sinh giá trị cốt lõi của RWA - phản ánh tình hình sâu sắc của số hóa tài sản nông nghiệp tại Trung Quốc: Khi "sống còn hợp pháp" đè nén "đổi mới thực sự", con đường nào để thoát khỏi? Nếu sao chép kỹ thuật tách biệt SPV của họ và con đường phi tài chính hóa NFT, sẽ rơi vào vòng lặp của "phụ thuộc vào đặc quyền chính sách" và "thiếu quyền lực cho nhà sản xuất"; nếu quay trở lại con đường RWA thực sự, thì cần phải đối mặt với ba rào cản: áp lực chính sách, chi phí công nghệ, và phân phối quyền lợi không chuẩn. Thí nghiệm đột phá dưới đây có thể là khe hở để xé toạc bức màn sắt.
1. Phân tích độ khó trong việc quảng bá dự án
Giá trị cốt lõi của dự án nho Malu nằm ở việc mở ra con đường địa phương hóa cho RWA nông nghiệp, nhưng việc quảng bá của nó phải đối mặt với ba rào cản cấu trúc.
( 1) Tính không thể sao chép phụ thuộc vào chính sách
Dự án dựa sâu vào chuỗi số Pujiang Thượng Hải (chuỗi liên minh tài chính quốc gia) và cơ chế phối hợp của chính phủ, trong khi phần lớn các khu vực nông nghiệp trên toàn quốc thiếu hỗ trợ cơ sở hạ tầng như vậy. Ví dụ, các khu vực không phải thí điểm khó có được sự chứng thực hợp pháp từ sàn giao dịch dữ liệu, và chính sách cấm giao dịch token đồng nhất ở nội địa buộc các doanh nghiệp nông nghiệp khác chỉ có thể làm theo giải pháp "NFT tiêu dùng" của họ, không thể thực hiện việc mở quyền lợi thực sự.
( 2) rào cản quy mô chi phí kỹ thuật
600 mẫu khu vực cốt lõi triển khai hơn 300 cảm biến IoT, chi phí thiết bị trung bình trên mỗi mẫu vượt quá 20.000 nhân dân tệ, vượt xa khả năng chi trả của nông hộ nhỏ và vừa. Tỷ lệ giá trị gia tăng của nông sản thông thường (như cải thảo) chưa đến 5%, không đủ để bù đắp chi phí, trong khi nho Malu phụ thuộc vào 20% giá trị thương hiệu từ chỉ dẫn địa lý mới đạt được điểm hòa vốn. Nếu muốn mở rộng đến các loại sản phẩm có giá trị gia tăng thấp, cần xây dựng và chia sẻ nền tảng IoT khu vực (như đám mây nông nghiệp huyện), nhưng việc tích hợp dữ liệu giữa các bên chủ thể gặp phải tranh chấp về quyền sở hữu.
( 3) Hạn chế ngành trong chuẩn hóa tài sản
Nho dễ dàng tiêu chuẩn hóa nhờ vào "mỗi chùm một mã" để truy xuất nguồn gốc và kiểm soát sản xuất, nhưng các loại như trà, thủy sản lại thiếu quy định thu thập dữ liệu thống nhất. Ví dụ, chất lượng trà bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chủ quan như vi khí hậu, kỹ thuật thu hái, rất khó để tạo ra gói dữ liệu đáng tin cậy trên chuỗi, dẫn đến việc định giá tài sản thiếu cơ sở đồng thuận.
( 4) Mâu thuẫn bản chất
Mô hình Mã Lục thực chất là một trường hợp đặc biệt của "khu vực chính sách mạnh + sản phẩm cao giá". Lợi ích công nghệ của nó chỉ áp dụng cho các sản phẩm nông nghiệp khan hiếm như gạo Vương Chàng, cua Đại Trạch Hồ. Việc sao chép ở các khu vực nông nghiệp thông thường cần phải vượt qua những rào cản về chi phí và phân phối quyền sở hữu dữ liệu - Liên minh Châu Âu quy định rằng các nhà sản xuất dữ liệu gốc (nông dân) nên hưởng 40% quyền lợi. Trong khi đó, 27 hợp tác xã trong dự án Mã Lục chỉ đóng vai trò là nhà cung cấp dữ liệu, không tham gia vào việc chia sẻ lợi nhuận SPV.
2. Điều kiện để thực hiện hình thức RWA hoàn chỉnh
( 1) Tuân thủ quy định trước trong chứng khoán hóa tài sản
Tránh các khu vực rủi ro quản lý trong nội địa, chọn các khu vực pháp lý như Hồng Kông/Singapore chấp nhận token quyền lợi. Tài sản cơ sở cần có dòng tiền ổn định (ví dụ, doanh thu hàng năm từ trạm sạc > 30 triệu nhân dân tệ), được phê duyệt bởi Giấy phép số 1 của Ủy ban Chứng khoán, và công khai báo cáo kiểm toán tài sản. Dự án Malu do doanh thu nho bị ảnh hưởng bởi biến động khí hậu, buộc phải thay thế dòng tiền cứng bằng "tiềm năng gia tăng dữ liệu", làm giảm độ tin cậy của tài sản.
( 2) Thiết kế xuyên thấu công nghệ
Sử dụng oracle (như Chainlink) để xác thực trạng thái tài sản off-chain theo thời gian thực, đảm bảo giá trị token liên kết chặt chẽ với tài sản thực. So với Malu chỉ lưu trữ dữ liệu môi trường trên chuỗi dữ liệu Pujiang, chưa thực hiện việc tự động đưa lợi nhuận lên chuỗi, các chủ sở hữu NFT của nó không thể nhận cổ tức thông qua hợp đồng thông minh. RWA thực sự cần triển khai hợp đồng tiêu chuẩn ERC-3643 (bao gồm mô-đun cổ tức), hỗ trợ phân phối lợi nhuận tự động hàng ngày đến ví.
( 3) Xây dựng thanh khoản hai lớp
Thị trường sơ cấp phát hành riêng cho các nhà đầu tư đủ điều kiện thông qua các sàn giao dịch có giấy phép (như HashKey tại Hồng Kông); thị trường thứ cấp kết nối với các DEX như Uniswap, được các nhà tạo lập thị trường đảm bảo độ sâu giao dịch. Ngược lại, NFT của Malu chỉ giao dịch trên nền tảng Sàn giao dịch số Thượng Hải, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày không quá 10 giao dịch, và buộc phải rút lui vào năm 2025, điều này làm giảm thanh khoản.
( 4) Bước nhảy quan trọng
RWA thực sự cần hoàn thành việc phân tách xuyên biên giới giữa tài sản trong nước và tài chính nước ngoài. Kênh QFLP tại cảng tự do Hải Nam có thể được sử dụng như một bệ phóng - chứng nhận quyền sở hữu tài sản chuỗi quốc doanh trong nước, phát hành token lợi nhuận bởi SPV ở nước ngoài, từ đó đảm bảo tính tuân thủ và tự do vốn.
3. Nông nghiệp RWA 4.0 Triển vọng tương lai
Dự án Malu hiện đang dừng lại ở giai đoạn B (tài sản có thể tách rời nhưng không thể lưu thông), cần có hộp cát ở Hồng Kông/Hải Nam để thực hiện bước nhảy từ C→D, sự phát triển của RWA nông nghiệp cần vượt qua các rào cản về chế độ và công nghệ theo từng giai đoạn, mục tiêu cuối cùng là đạt được sự trở lại quyền chủ quyền của nhà sản xuất.
( 1) Ngắn hạn: Thí nghiệm kết hợp quyền lợi trong hộp cát
Triển khai mô hình hỗn hợp "NFT tiêu dùng + quyền lợi thu nhập vi mô" tại các khu thí điểm như Hải Nam, Hưng Khánh, với mức lợi nhuận hàng năm tối đa được đặt là 3% để phù hợp với quy định hoàn tiền tiêu dùng. Ví dụ, dự án sầu riêng Hải Nam dự kiến sẽ hoàn trả 1,5% lợi nhuận thu hoạch cho những người nắm giữ NFT thông qua hợp đồng thông minh, vừa tránh việc xác định chứng khoán, vừa nâng cao sự gắn bó của người dùng. Đồng thời, thiết lập "Ngân hàng dữ liệu nông nghiệp", hỗ trợ cho các khoản vay thế chấp dữ liệu trồng trọt từ vườn trà, ruộng lúa, sao chép mô hình tín dụng ngân hàng 1,5 triệu nhân dân tệ của dự án Mã Lục.
( 2) Trung kỳ: Đột phá trong lập pháp về quyền sở hữu dữ liệu
Thúc đẩy việc ban hành "Quy định quản lý đăng ký tài sản dữ liệu nông nghiệp", làm rõ tỷ lệ xác nhận quyền sở hữu của ba bên: nông dân chiếm 40% lợi nhuận từ dữ liệu gốc (như là nhà cung cấp tài nguyên sản xuất), hợp tác xã chiếm 30% (bên tích hợp dữ liệu), nền tảng công nghệ/chính phủ chiếm 30% (chi phí đầu tư cơ sở hạ tầng và chi phí giám sát). Thông qua việc chứng thực trên chuỗi để củng cố quy tắc phân chia quyền sở hữu, giải quyết vấn đề "thiếu quyền quản lý" của các nông hộ nhỏ trong dự án Ma Lục.
( 3) Dài hạn: Quyền sản xuất dưới sự quản lý của DAO
Xây dựng mô hình hợp tác xã trên chuỗi: Nông dân nhận được trọng số phiếu bầu dựa trên mức độ đóng góp dữ liệu đất đai, người tiêu dùng tham gia quyết định nhập khẩu giống bằng mã thông báo quản trị. Ví dụ, khi Internet vạn vật phát hiện một giống nho có khả năng chống hạn tăng 15%, DAO sẽ bỏ phiếu quyết định mở rộng diện tích trồng trọt, hợp đồng thông minh tự động điều chỉnh kế hoạch sản xuất và phân phối lợi nhuận. Cấu trúc này biến mã thành "cái cuốc" của thời đại mới, tái thiết vai trò của nông dân nhỏ trong nền kinh tế số.
( 4) Nhân tố kiểu Trung Quốc
Giá trị tối thượng của RWA trong nông nghiệp nằm ở chỗ "công nghệ toàn cầu, quan hệ sản xuất được tái cấu trúc tại địa phương". Trong ngắn hạn, chấp nhận NFT tiêu dùng như một quá độ, dài hạn thông qua hợp tác xã trên chuỗi (DAO) để giúp nông dân nắm quyền định giá dữ liệu, để người sản xuất thực sự trở thành người phân phối chính của lợi ích số.
Sáu, Tóm tắt
Bản chất của dự án nho Ma Lục là một cuộc cách mạng mang theo xiềng xích - khi lý tưởng phân phối của blockchain va chạm với bức tường đồng sắt của quy định thực tế, nó lựa chọn lùi lại để tiến lên: sử dụng "vỏ bọc tuân thủ" của NFT tiêu dùng để che chắn cho sự đột phá thực sự của công nghệ IoT và truy xuất nguồn gốc, với một đòn bẩy nhỏ là 200.000 chứng từ lấy hàng kỹ thuật số, kích thích nâng cấp ngành công nghiệp với 10 triệu vốn cổ phần. Sự biện chứng giữa thỏa hiệp và đổi mới này giống như một hạt giống mọc lên trong khe đá: cúi xuống không phải để khuất phục, mà là để tích lũy sức mạnh đâm chồi.
Di sản thực sự của dự án nho Malu là cung cấp một mẫu biện chứng cho việc số hóa nông nghiệp Trung Quốc:
Câu hỏi cốt lõi của hiện đại hóa nông nghiệp không bao giờ chỉ là sao chép công nghệ, mà là tái cấu trúc quan hệ sản xuất. Tất cả "RWA không điển hình" đều là bóng dáng của thời đại. Sự thoả hiệp và đột phá của nho Malu giống như một hạt giống được chôn sâu trong đất - có thể nó không vươn lên cao, nhưng với hình dáng cong queo, nó đã chỉ dẫn cho những người đi sau hướng phá vỡ mặt đất.