Hai kiểu hình thức mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: DeFi mở và sự tuân thủ tường rào

Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã trở thành một xu hướng quan trọng trong tài chính blockchain, đang thúc đẩy sự hòa nhập sâu sắc giữa tài sản tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Hiện tại, trên thị trường đã xuất hiện hai mô hình chính: con đường DeFi mở với đại diện là xStocks, và con đường hàng rào tuân thủ với đại diện là Robinhood. Hai mô hình này có sự khác biệt đáng kể về logic cơ bản, kiến trúc công nghệ và mô hình kinh doanh.

Một, logic cơ sở của hai mô hình lớn

xStocks: ôm lấy con đường mở của Tài chính phi tập trung

xStocks áp dụng mô hình token chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản theo tỷ lệ 1:1. Các đặc điểm cốt lõi của nó bao gồm:

• Token mà người dùng nắm giữ về mặt pháp lý đại diện trực tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực.
• Được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, tuân thủ luật DLT của Thụy Sĩ
• Thông qua việc thành lập một phương tiện đặc biệt tại Liechtenstein (SPV) để nắm giữ cổ phiếu thực, đạt được sự tách biệt rủi ro
• Áp dụng cơ chế neo 1:1, mỗi Token tương ứng chặt chẽ với một cổ phiếu thực.
• Tích hợp với Chainlink, cung cấp chứng minh dự trữ minh bạch
• Chiến lược thanh khoản hai đường: Tại CEX, thanh khoản được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường, trong khi tại các giao thức DeFi, người dùng có thể tự cung cấp thanh khoản.

Robinhood:Sự tuân thủ ưu tiên của "vườn tường"

Robinhood áp dụng mô hình Token hợp đồng phái sinh. Các đặc điểm cốt lõi của nó bao gồm:

• Token mà người dùng mua về bản chất là hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá của cổ phiếu cụ thể.
• Được phát hành bởi Robinhood Europe UAB, dưới sự giám sát của Ngân hàng trung ương Litva
• Sản phẩm tuân thủ khung MiFID II của EU, được phân loại là sản phẩm phái sinh
• Đã triển khai nhanh chóng 213 loại Token cổ phiếu với chi phí thấp trên chuỗi Arbitrum
• Thử mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của công ty chưa niêm yết, như OpenAI và SpaceX
• Áp dụng mô hình "vườn có hàng rào", chỉ những người dùng EU đã qua KYC mới có thể sở hữu và giao dịch.
• Kế hoạch phát triển mạng Layer 2 của riêng mình Robinhood Chain

Hai, sự khác biệt trong kiến trúc kỹ thuật

Lựa chọn chuỗi công cộng nền tảng

• xStocks chọn Solana: theo đuổi hiệu suất tối ưu, nhưng có rủi ro về tính ổn định
• Robinhood chọn Arbitrum: kế thừa tính bảo mật của Ethereum, chuẩn bị cho Layer 2 tự xây dựng trong tương lai

các thành phần công nghệ cốt lõi

• Hợp đồng thông minh: xStocks sử dụng SPL Token mở, Robinhood sử dụng Token có kiểm soát quyền truy cập.
• Oracle: Thông tin giá và chứng minh dự trữ đều phụ thuộc vào các oracle như Chainlink.
• Tính tương tác xuyên chuỗi: xStocks dự định sử dụng Chainlink CCIP để thực hiện tính năng xuyên chuỗi

Tài sản lên chuỗi và hoạt động SPV

Quy trình hoạt động của SPV xStocks bao gồm: tách biệt tài sản, đúc Token, phân phối Token, quản lý vòng đời, thanh lý và tiêu hủy, đảm bảo sự tương ứng 1:1 giữa Token trên chuỗi và tài sản ngoài chuỗi.

Ba, Mô hình kinh doanh và Đánh giá rủi ro

Mô hình kinh doanh

• Robinhood: chủ yếu thu phí chuyển đổi ngoại tệ, trong tương lai có thể sẽ giới thiệu các mô hình thanh toán theo dòng lệnh.
• xStocks: Phí giao dịch, phí đúc/rút, dịch vụ mã hóa tài sản B2B

đánh giá rủi ro

Hai mô hình đều phải đối mặt với các rủi ro từ nhiều mặt như quy định, công nghệ, thị trường và pháp luật, nhưng trọng tâm khác nhau:

• Mô hình mở của xStocks phải đối mặt với nhiều sự không chắc chắn về quy định
• Chế độ đóng của Robinhood có rủi ro tập trung.

Bốn, Cấu trúc thị trường và Triển vọng tương lai

Ma trận người chơi chính

Thị trường có thể được chia thành ba nhóm chính:

1. Mở đường DeFi: xStocks, Synthetix và các nền tảng khác
2. Sự tuân thủ hàng rào đường dẫn: Robinhood, Hashnote, v.v.
3. Nhà cung cấp cơ sở hạ tầng: Chainlink, Securitize, v.v.

Xu hướng thị trường

• Từ sự cô lập đến sự tích hợp sâu sắc với TradFi và Tài chính phi tập trung
• Sự tuân thủ rõ ràng thúc đẩy sự đổi mới trong Sự tuân thủ
• Sự tham gia của các tổ chức mang lại nhiều thanh khoản và sự tin tưởng hơn
• Mã hóa kỹ thuật số quyền sở hữu tư nhân trở thành biển xanh mới

Trong tương lai, các mô hình mở và đóng có thể đồng thời tồn tại lâu dài, phục vụ cho các nhóm người dùng khác nhau. Cuộc chơi giữa đổi mới công nghệ và sự thích ứng với quy định sẽ quyết định tốc độ phát triển của ngành. Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang định hình lại thị trường tài chính toàn cầu, các bên tham gia cần tích cực và thận trọng chào đón cuộc cách mạng tài chính này.