Phân tích quy định về stablecoin tại Hong Kong: Xây dựng hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số đáng tin cậy

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Quy định về ổn định tiền tệ Hồng Kông", đánh dấu sự chuyển mình mới trong việc quản lý tài chính tiền điện tử. Quy định này sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành và sử dụng ổn định tiền tệ gắn với tiền pháp định (FRS) tại Hồng Kông. Động thái này nhằm định vị Hồng Kông như một trung tâm tài sản ảo tuân thủ pháp luật và có tầm nhìn xa, có khả năng hỗ trợ sự phát triển của tài chính lập trình thế hệ tiếp theo dưới khung pháp lý.

Cơ sở hạ tầng pháp lý

Các quy định đã xây dựng một hệ thống định nghĩa phức tạp về giá trị kỹ thuật số. Stablecoin được định nghĩa là công cụ được đảm bảo bằng mật mã, được sử dụng như phương tiện lưu trữ giá trị hoặc trao đổi, và hoạt động trên nền tảng công nghệ sổ cái phân tán (DLT). "Stablecoin cụ thể" được xác định thêm là token được neo vào tiền tệ chính thức hoặc các đơn vị khác được phê duyệt bởi cơ quan quản lý tài chính.

Hoạt động được quy định có phạm vi rộng, bao gồm phát hành, đổi, tiếp thị, tham gia vận hành, thậm chí liên quan đến sự khuyến khích gián tiếp đối với cư dân Hồng Kông. Định nghĩa rộng này đảm bảo sự bao phủ toàn diện của quy định, tối thiểu hóa không gian để thực hiện các hoạt động kinh doanh trái phép.

Nguyên tắc hỗ trợ tiền pháp định là yêu cầu cốt lõi. Quy định nêu rõ, bất kỳ "stablecoin cụ thể nào" phải có thể được hoàn trả toàn bộ bằng tiền pháp định mà nó gắn kết, đặc biệt là đồng đô la Hồng Kông. Cơ quan quản lý tài chính yêu cầu tài sản dự trữ phải là tài sản chất lượng cao, có tính thanh khoản và được định giá bằng đồng tiền pháp định mà stablecoin liên kết. Điều này không chỉ ngăn ngừa rủi ro không phù hợp về tiền tệ mà còn bảo vệ người dùng khỏi tác động của sự biến động thị trường tài sản tiền điện tử.

Các quy định rõ ràng cấm sử dụng các tài sản có độ biến động cao hoặc thanh khoản thấp làm cơ sở neo, chẳng hạn như token bất động sản, danh mục hàng hóa hoặc chỉ số tài sản hỗn hợp. Cách làm này hiệu quả trong việc ngăn chặn sự chênh lệch quy định, thể hiện sự ưu tiên của Hồng Kông trong việc ổn định tài chính.

Khung cấp phép

Các quy định đã giới thiệu một hệ thống cấp phép toàn diện và nhấn mạnh tầm quan trọng hệ thống của các nhà phát hành Stablecoin. Các yêu cầu chính bao gồm:

• Vốn thực góp tối thiểu là 2.500.000 HKD
• Duy trì tài sản dự trữ chất lượng cao, thanh khoản, tương ứng 1:1 với stablecoin.
• Tài sản dự trữ cần được đặt trong quỹ tín thác hoặc cơ chế đóng kín tương tự
• Cần có cơ chế đảm bảo thực hiện yêu cầu đổi trả theo mệnh giá trong thời gian thực.
• Việc bổ nhiệm cổ đông chính, giám đốc và nhân viên quản lý Stablecoin phải được sự chấp thuận của cơ quan quản lý tài chính.

Người giữ giấy phép cần tiếp tục thực hiện các nghĩa vụ liên quan, bao gồm nộp phí hàng năm, báo cáo thay đổi lớn và báo cáo tuân thủ hàng năm.

Cục Tài chính cho phép các nhà phát hành không có giấy phép cung cấp các đề nghị Stablecoin không được quy định bởi các quy định cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, trong khi vẫn giữ lại một không gian thực tiễn nhất định mà không vi phạm các ranh giới quy định.

Quyền hạn quản lý và công cụ thi hành

Cơ quan quản lý tài chính đã có được công cụ giám sát mạnh mẽ:

• Quyền điều tra: Có thể yêu cầu tài liệu, kiểm tra hiện trường và yêu cầu lời khai dưới lời tuyên thệ
• Cơ chế xử phạt: bao gồm phạt tiền, thu hồi hoặc hủy bỏ giấy phép, cảnh báo công khai, lệnh tịch thu và chỉ định quản lý hợp pháp.
• Can thiệp quản lý: có thể chỉ định người quản lý hợp pháp tiếp quản những người có giấy phép gặp khó khăn trong kinh doanh.
• Cơ chế xét xử: Thành lập "Tòa án ổn định tiền điện tử" độc lập để thực hiện kiểm tra tư pháp.

Hành vi cấm và trách nhiệm hình sự

Các quy định đã nêu rõ các hoạt động bị cấm, nâng cao tính chắc chắn của pháp luật và củng cố kỷ luật thị trường. Các lệnh cấm chính bao gồm:

• Kinh doanh không giấy phép
• Phát hành bất hợp pháp các Stablecoin cụ thể
• Hạn chế quảng cáo
• Hành vi gian lận và lừa đảo
• Tội phạm dụ dỗ

Điều khoản chuyển tiếp

Quy định có thời gian chuyển tiếp có giới hạn: Các nhà phát hành stablecoin đã hoạt động thực chất tại Hồng Kông trước khi quy định chính thức có hiệu lực, nếu nộp đơn xin cấp phép trong ba tháng đầu tiên, có thể tiếp tục hoạt động trong sáu tháng. Những ai không có giấy phép phải rút khỏi thị trường theo quy định pháp luật hoặc hoàn thành quy trình cấp phép.

So sánh quốc tế và định vị khác biệt của Hồng Kông

So với Liên minh Châu Âu, Singapore và Hoa Kỳ, quy định của Hồng Kông thể hiện những lựa chọn quản lý độc đáo:

• Nghĩa vụ hoàn trả giá trị danh nghĩa một cách bắt buộc
• Đưa vào cơ chế quản lý pháp định
• Giao nhau với sự quản lý ngân hàng

Sự khác biệt chiến lược này thể hiện ưu tiên của Hồng Kông cho sự ổn định và việc neo giá với tiền pháp định.

Token hóa tài sản vật chất: Sự phân biệt quan trọng

Việc hợp pháp hóa stablecoin không có nghĩa là việc token hóa tài sản thực (RWA) được công nhận một cách gián tiếp. Các dự án RWA vẫn phải đối mặt với những thách thức pháp lý độc lập, bao gồm chuyển nhượng tài sản xuyên biên giới, hạn chế QFII và các vấn đề khác. Việc có được giấy phép stablecoin không đồng nghĩa với việc có thể hợp pháp tiến hành các hoạt động RWA.

Ảnh hưởng thực tế và điều chỉnh ngành

Quy định mới sẽ thay đổi cơ bản cách thức hoạt động của các doanh nghiệp tài sản ảo tại Hong Kong:

• Nhà phát hành: Cần có quản trị tài chính vững chắc, hỗ trợ tiền tệ thực và trách nhiệm pháp lý rõ ràng
• Ngân hàng và tổ chức tín thác: có thể phát triển quản lý kho bạc Stablecoin, hỗ trợ KYC và các dịch vụ khác.
• Nhà đầu tư: Bảo vệ được tăng cường, nhưng có thể giảm lựa chọn stablecoin ban đầu
• Nền tảng toàn cầu: Cần thiết lập chiến lược tuân thủ riêng
• Nhà phát triển và người xây dựng DeFi: Phải ưu tiên tuân thủ ngay từ đầu

Kết luận

Các quy định về stablecoin ở Hong Kong là một quyết định chiến lược nhằm đưa tài chính tiền mã hóa vào hệ thống trách nhiệm thể chế. Các bên tham gia thị trường cần chuẩn bị cho việc kiểm toán nghiêm ngặt, kiểm tra dự trữ và đối thoại giám sát liên tục. Tuy nhiên, các vấn đề sâu hơn vẫn cần được giải quyết, chẳng hạn như sự phát triển của tiền tệ có thể lập trình trong nền kinh tế pháp trị, sự đồng tồn tại của công nghệ phi tập trung với quản lý tập trung, và sự cân bằng giữa đổi mới tiền mã hóa và lòng tin của công chúng. Những thách thức này làm nổi bật triết lý cốt lõi của Hong Kong: sự tiến hóa tài chính được xác định bởi chủ quyền, sự ổn định và tính toàn vẹn hệ thống, chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi tốc độ. Chỉ thông qua việc quản lý hiệu quả, mới có thể xây dựng lòng tin trong các lĩnh vực mà công nghệ không thể tự chứng minh được lòng tin, thúc đẩy sự phát triển bền vững của đổi mới.