On-chain cho vay: Từ đầu cơ đến con đường phát triển thực tiễn

Giao thức cho vay trên chuỗi là nền tảng của tài chính phi tập trung, với tầm nhìn là cung cấp các kênh tiếp cận vốn công bằng cho cá nhân và doanh nghiệp trên toàn cầu. Mô hình này giúp xây dựng một thị trường vốn công bằng và hiệu quả hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Mặc dù tiềm năng cho vay trên chuỗi rất lớn, nhưng nhóm người dùng chính hiện tại vẫn chủ yếu là người dùng gốc của tiền điện tử, và mục đích sử dụng chủ yếu vẫn bị giới hạn trong giao dịch đầu cơ. Điều này đã hạn chế rất nhiều tổng thị trường mà nó có thể tiếp cận.

Bài viết này khám phá cách mở rộng dần dần nhóm người dùng và chuyển sang các tình huống cho vay có năng suất cao hơn, đồng thời đối phó với những thách thức có thể gặp phải.

Tình trạng cho vay trên chuỗi

Trong vài năm ngắn ngủi, thị trường cho vay trên chuỗi đã phát triển từ giai đoạn khái niệm thành nhiều giao thức đã được thử nghiệm trên thị trường, trải qua nhiều đợt biến động mạnh và không phát sinh nợ xấu. Tính đến hiện tại, các giao thức này đã thu hút tổng cộng 43,7 tỷ USD tiền gửi và phát hành 18,6 tỷ USD khoản vay chưa thanh toán.

Hiện nay, nhu cầu chính của các giao thức cho vay trên chuỗi bao gồm:

• Giao dịch đầu cơ: Các nhà đầu tư tiền điện tử sử dụng đòn bẩy để mua nhiều tài sản tiền điện tử hơn.
• Lấy thanh khoản: Nhà đầu tư có thể lấy thanh khoản của tài sản tiền điện tử thông qua việc vay mượn mà không cần phải bán tài sản, từ đó tránh thuế lãi vốn.
• Cho vay chớp nhoáng chênh lệch giá: một loại khoản vay cực ngắn hạn, được sử dụng cho các nhà giao dịch chênh lệch giá để tận dụng sự mất cân bằng giá tạm thời trên thị trường và thực hiện điều chỉnh giá.

Các ứng dụng này chủ yếu phục vụ cho người dùng gốc của tiền điện tử và chủ yếu tập trung vào đầu cơ. Tuy nhiên, tầm nhìn của cho vay trên chuỗi còn xa hơn thế.

So với tổng số nợ chưa thanh toán toàn cầu là 320 triệu tỷ USD, hoặc tổng số khoản vay của hộ gia đình và doanh nghiệp phi tài chính là 120 triệu tỷ USD, thì 18,6 tỷ USD khoản vay chưa thanh toán từ các giao thức cho vay on-chain hiện tại chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong số đó.

Khi vay mượn trên chuỗi dần chuyển sang các mục đích sử dụng vốn có năng suất cao hơn ( như tài trợ cho doanh nghiệp nhỏ, vay mua xe cá nhân hoặc vay mua nhà ), quy mô thị trường dự kiến sẽ đạt được sự tăng trưởng nhiều cấp độ.

Tương lai của cho vay trên chuỗi

Để nâng cao tính thực tiễn của việc vay mượn trên chuỗi, cần thực hiện hai cải tiến then chốt:

1. Mở rộng phạm vi tài sản thế chấp

Hiện tại, chỉ có một số ít tài sản tiền điện tử có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, điều này đã giới hạn rất nhiều số lượng người vay tiềm năng. Hơn nữa, để bù đắp cho sự biến động cao của tài sản tiền điện tử, các dịch vụ cho vay trên chuỗi hiện có thường yêu cầu tỷ lệ thế chấp lên tới 2 lần hoặc cao hơn, càng làm giảm nhu cầu vay mượn.

Mở rộng phạm vi tài sản thế chấp được chấp nhận, không chỉ có thể thu hút nhiều nhà đầu tư hơn sử dụng danh mục đầu tư của họ để vay mượn, mà còn có thể nâng cao khả năng cho vay của các giao thức cho vay on-chain.

2. Thúc đẩy cho vay thế chấp siêu thấp

Hiện tại, hầu hết các giao thức cho vay on-chain đều áp dụng mô hình thế chấp thừa ( tức là giá trị tài sản thế chấp mà người vay phải cung cấp cao hơn số tiền vay ). Mô hình này dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn thấp, khiến nhiều tình huống ứng dụng thực tế ( như tài chính doanh nghiệp nhỏ ) trở nên khó khăn.

Bằng cách áp dụng cho vay thế chấp siêu thấp, cho vay on-chain có thể bao phủ một nhóm người vay rộng hơn, từ đó nâng cao tính tiện ích của nó.

Ngoài ra, cho vay lãi suất cố định cũng là một đặc điểm quan trọng trong sự phát triển của cho vay trên chuỗi, tuy nhiên vấn đề này có thể được giải quyết thông qua việc bên thứ ba gánh chịu rủi ro lãi suất của người vay ( như thông qua hợp đồng hoán đổi lãi suất hoặc thỏa thuận tùy chỉnh giữa hai bên cho vay ).

1. Mở rộng phạm vi tài sản thế chấp

So với các loại tài sản khác trên toàn cầu, chẳng hạn như thị trường cổ phiếu công cộng (124 nghìn tỷ ), thị trường thu nhập cố định (140 nghìn tỷ ) và thị trường bất động sản (380 nghìn tỷ ), tổng giá trị thị trường tiền điện tử chỉ là 3 nghìn tỷ đô la, chỉ chiếm một phần nhỏ trong tài sản tài chính toàn cầu. Do đó, việc giới hạn phạm vi tài sản thế chấp chỉ trong một số tài sản tiền điện tử đã hạn chế đáng kể sự tăng trưởng của việc cho vay trên chuỗi, đặc biệt là khi yêu cầu thế chấp lên tới 2 lần hoặc thậm chí cao hơn để bù đắp cho sự biến động cao của tài sản tiền điện tử.

Kết hợp việc token hóa tài sản với cho vay on-chain, cho phép nhà đầu tư sử dụng toàn bộ danh mục đầu tư của họ để vay mượn một cách hiệu quả hơn, không chỉ giới hạn ở một phần nhỏ của tài sản tiền điện tử, từ đó mở rộng phạm vi người vay tiềm năng.

Bước đầu tiên để mở rộng phạm vi tài sản ký quỹ có thể bắt đầu từ các tài sản có tính thanh khoản cao và giao dịch thường xuyên như cổ phiếu, quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, v.v. (. Những tài sản này có ảnh hưởng nhỏ đến các giao thức cho vay hiện tại và chi phí thay đổi thấp. Tuy nhiên, tốc độ phê duyệt của cơ quan quản lý sẽ trở thành yếu tố hạn chế chính cho sự tăng trưởng trong lĩnh vực này.

Về lâu dài, việc mở rộng sang các tài sản vật chất có tính thanh khoản thấp ) như quyền sở hữu bất động sản được mã hóa ( sẽ mang lại tiềm năng tăng trưởng lớn, nhưng cũng sẽ đặt ra những thách thức mới, chẳng hạn như cách quản lý hiệu quả các vị trí nợ của những tài sản này.

Cuối cùng, cho vay trên chuỗi có thể phát triển đến mức thế chấp bất động sản để thực hiện khoản vay thế chấp, tức là việc phát hành khoản vay, mua bất động sản và gửi bất động sản vào thỏa thuận cho vay như tài sản thế chấp có thể được hoàn thành một cách nguyên tử trong một khối. Tương tự, các doanh nghiệp cũng có thể huy động vốn thông qua thỏa thuận cho vay, chẳng hạn như mua thiết bị nhà máy và đồng thời gửi nó như tài sản thế chấp vào thỏa thuận.

![Từ đầu cơ đến ứng dụng: Bước tiếp theo của thị trường cho vay trên chuỗi là gì?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5d33ca858ccde18dde50c0fb87e8aa7f.webp(

) 2. Thúc đẩy cho vay thế chấp thấp

Hiện tại, hầu hết các giao thức cho vay trên chuỗi đều áp dụng mô hình thế chấp quá mức, tức là giá trị tài sản thế chấp mà người vay phải cung cấp cao hơn số tiền vay. Mô hình này mặc dù đảm bảo an toàn cho bên cho vay, nhưng cũng dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn thấp, khiến cho nhiều trường hợp ứng dụng thực tế ### như cho vay vốn lưu động cho doanh nghiệp nhỏ ( khó khăn trong việc thực hiện.

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, nhu cầu ban đầu về cho vay thế chấp thấp có thể đến từ các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức gốc tiền điện tử khác, những tổ chức này vẫn cần các kênh tài chính sau khi các nền tảng cho vay tập trung sụp đổ. Tuy nhiên, hầu hết các nỗ lực cho vay thế chấp thấp phi tập trung ban đầu đều xử lý logic cho vay ngoài chuỗi hoặc cuối cùng đã chuyển sang mô hình thế chấp thừa.

Một dự án mới đáng chú ý đang cố gắng tái giới thiệu cho vay cầm cố với mức ký quỹ thấp hơn trong khi vẫn giữ lại nhiều thành phần on-chain hơn. Dự án này chỉ hoạt động như một công cụ khớp nối giữa người vay và người cho vay, với người cho vay tự đánh giá rủi ro tín dụng của người vay, thay vì phụ thuộc vào quy trình thẩm định tín dụng off-chain.

Ngoài ngành công nghiệp tiền điện tử, vay thế chấp với số tiền thấp đã được áp dụng rộng rãi trong các khoản vay cá nhân ) như nợ thẻ tín dụng, BNPL mua trước trả sau ( và vay thương mại ) như vay vốn lưu động, tín dụng nhỏ, tài chính thương mại và hạn mức tín dụng doanh nghiệp (.

Cơ hội tăng trưởng lớn nhất của sản phẩm cho vay trên chuỗi nằm ở những thị trường mà các ngân hàng truyền thống không thể bao phủ hiệu quả, chẳng hạn như:

1. Thị trường cho vay cá nhân: Trong những năm gần đây, các tổ chức cho vay phi truyền thống đã gia tăng thị phần trong thị trường cho vay thế chấp cá nhân nhỏ, đặc biệt là trong nhóm thu nhập thấp và trung bình. Cho vay trên chuỗi có thể là một sự mở rộng tự nhiên của xu hướng này, cung cấp cho người tiêu dùng lãi suất cho vay cạnh tranh hơn.

2. Tài trợ cho doanh nghiệp nhỏ: Do số tiền vay nhỏ, các ngân hàng lớn thường không muốn cấp khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ, cho dù là để mở rộng kinh doanh hay cho vốn lưu động. Vay mượn trên chuỗi có thể lấp đầy khoảng trống này, cung cấp các kênh tài trợ thuận tiện và hiệu quả hơn.

![Từ đầu cơ đến thực dụng: Bước tiếp theo của thị trường cho vay on-chain là gì?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-57be333401afc5ea7d970eecc691b7a4.webp(

Thách thức cần giải quyết

Mặc dù hai cải tiến trên sẽ mở rộng đáng kể nhóm người dùng tiềm năng cho việc cho vay on-chain và hỗ trợ nhiều ứng dụng tài chính hiệu quả hơn, nhưng chúng cũng mang lại một loạt thách thức mới, bao gồm:

1. Xử lý vị thế nợ được hỗ trợ bởi tài sản không thanh khoản

Giao dịch tài sản tiền điện tử 24/7, các tài sản có tính thanh khoản cao khác ) như cổ phiếu, trái phiếu ( thường chỉ giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, nhưng các tài sản không thanh khoản ) như bất động sản, tác phẩm nghệ thuật ( có tần suất cập nhật giá thấp hơn nhiều. Sự không đều đặn trong việc cập nhật giá sẽ làm cho việc quản lý các vị thế nợ trở nên phức tạp hơn, đặc biệt là trong những thời kỳ thị trường biến động mạnh.

2. Vấn đề thanh lý tài sản thế chấp vật lý

Mặc dù quyền sở hữu tài sản vật chất có thể được ánh xạ trên chuỗi thông qua việc token hóa, nhưng quy trình thanh lý của nó phức tạp hơn nhiều so với tài sản trên chuỗi. Ví dụ, trong trường hợp token hóa bất động sản, chủ sở hữu tài sản có thể từ chối nhường lại bất động sản, thậm chí cần phải thông qua quy trình pháp lý để thực hiện thanh lý.

Xét thấy hợp đồng cho vay trên chuỗi ) và người cho vay cá nhân ( không thể trực tiếp xử lý quá trình thanh lý, một giải pháp là bán quyền thanh lý với giá chiết khấu cho các cơ quan thu hồi nợ địa phương, để họ chịu trách nhiệm xử lý các vấn đề thanh lý. Cơ chế này cần phải kết hợp sâu sắc với hệ thống pháp luật thực tế để đảm bảo tính khả thi của việc hiện thực hóa tài sản.

3. Xác định phí bảo hiểm rủi ro

Rủi ro vi phạm hợp đồng là một phần của hoạt động cho vay, nhưng rủi ro này nên được phản ánh trong mức chênh lệch rủi ro, tức là tỷ lệ lãi suất bổ sung được thêm vào tỷ lệ lãi suất không rủi ro ). Đặc biệt trong lĩnh vực cho vay thế chấp nhỏ, việc đánh giá chính xác rủi ro vi phạm hợp đồng của người vay là vô cùng quan trọng.

Hiện tại đã có nhiều công cụ có thể được sử dụng để ước lượng rủi ro vỡ nợ, tùy thuộc vào loại người vay:

•Người vay cá nhân: Chứng minh Web, chứng minh không biết (ZKP) và giao thức danh tính phi tập trung (DID) có thể giúp cá nhân chứng minh điểm tín dụng, tình trạng thu nhập, tình trạng việc làm, v.v. trong khi bảo vệ quyền riêng tư.

•Người vay doanh nghiệp: Bằng cách tích hợp các phần mềm kế toán phổ biến và báo cáo tài chính đã được kiểm toán, doanh nghiệp có thể chứng minh tình hình tài chính của mình như dòng tiền, bảng cân đối kế toán, v.v. trên chuỗi. Trong tương lai, nếu dữ liệu tài chính hoàn toàn được chuyển lên chuỗi, thông tin tài chính của công ty có thể được tích hợp liền mạch với các thỏa thuận cho vay hoặc dịch vụ xếp hạng tín dụng của bên thứ ba, nhằm đánh giá rủi ro tín dụng theo cách phi tập trung hơn.

4. Mô hình rủi ro tín dụng phi tập trung

Ngân hàng truyền thống dựa vào dữ liệu người dùng nội bộ và dữ liệu công khai bên ngoài để đào tạo mô hình rủi ro tín dụng, nhằm đánh giá xác suất vỡ nợ của người vay. Tuy nhiên, hiệu ứng đảo dữ liệu này mang lại hai vấn đề lớn: những người mới tham gia khó cạnh tranh, vì họ không thể truy cập vào bộ dữ liệu có quy mô tương đương. Việc xử lý dữ liệu phi tập trung gặp khó khăn lớn, vì mô hình đánh giá tín dụng không thể được kiểm soát bởi một thực thể đơn lẻ, trong khi dữ liệu người dùng phải được giữ bí mật.

May mắn thay, lĩnh vực đào tạo phi tập trung và tính toán riêng tư đang phát triển nhanh chóng, các giao thức phi tập trung trong tương lai hy vọng sẽ sử dụng các công nghệ này để đào tạo mô hình rủi ro tín dụng, và thực hiện các phép tính suy diễn theo cách bảo vệ quyền riêng tư, từ đó đạt được một hệ thống đánh giá tín dụng công bằng và hiệu quả hơn trên chuỗi.

Các thách thức khác bao gồm quyền riêng tư trên chuỗi, điều chỉnh các tham số rủi ro khi quy mô tài sản thế chấp mở rộng, tuân thủ quy định và việc dễ dàng sử dụng lợi nhuận vay mượn cho các tiện ích trong thế giới thực.

Kết luận

Trong vài năm qua, các giao thức cho vay on-chain đã đặt nền tảng vững chắc, nhưng chúng vẫn chưa thực sự phát huy hết tiềm năng của mình.

Giai đoạn tiếp theo của việc cho vay on-chain sẽ trở nên thú vị hơn: các giao thức sẽ dần chuyển từ các kịch bản chủ yếu dựa trên tiền điện tử và đầu cơ sang các ứng dụng tài chính hiệu quả và liên quan đến thế giới thực hơn.

Cuối cùng, cho vay trên chuỗi sẽ giúp xóa bỏ bất bình đẳng tài chính, cho phép tất cả các doanh nghiệp và cá nhân, bất kể họ ở đâu, đều có thể tiếp cận vốn một cách công bằng. Như một số tổ chức nghiên cứu đã tổng kết: "Mục tiêu của chúng tôi là xây dựng một hệ thống tài chính có biên lãi suất ròng được thu hẹp đến chi phí vốn."

Đây sẽ là một mục tiêu đáng để phấn đấu!