Phân tích tác động của Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) tháng 7 đến thị trường

Quan điểm chính

• Thị trường có thể đã phản ứng quá mức đối với Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) tháng 7, thể hiện sự thất vọng mạnh mẽ về việc không cắt giảm lãi suất.
• Tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 tăng lên một phần do ảnh hưởng của các yếu tố ngắn hạn như bão.
• Tỷ lệ thất nghiệp và số việc làm mới không đạt kỳ vọng có nguyên nhân cấu trúc, nhưng về lâu dài có thể giúp kiềm chế lạm phát.

Một, phản ứng của thị trường có thể quá mức, thái độ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn thận trọng.

Lịch sử cho thấy, thị trường Mỹ thường nhạy cảm hơn với việc giảm lãi suất so với tăng lãi suất, và cũng có mức độ chấp nhận lạm phát cao hơn so với giảm phát. Cuộc họp FOMC tháng 7 không giảm lãi suất như một số kỳ vọng lạc quan, cộng với Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) thấp hơn nhiều so với dự kiến, đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh của thị trường, phản ánh sự không hài lòng với "sự chậm trễ" của Cục Dự trữ Liên bang.

Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang có thể không nghĩ rằng hiện tại có nguy cơ suy thoái lớn. Các thành viên FOMC thường có thể thấy một số dữ liệu sơ bộ trong tháng khi đưa ra quyết định. Powell vẫn giữ lập trường diều hâu một phần sau cuộc họp tháng 7, cho thấy ngay cả khi thấy dữ liệu việc làm yếu kém, vẫn chưa từ bỏ lựa chọn tiếp tục kiềm chế lạm phát thông qua lãi suất cao.

Thái độ thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang đối với việc cắt giảm lãi suất lần này có thể đã rút ra bài học từ chính sách nới lỏng quá mức vào năm 2020. Việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ quá sớm có thể dẫn đến tình trạng lạm phát quay trở lại, làm tan biến mọi nỗ lực trước đó. Powell nhấn mạnh cần cân nhắc rủi ro của việc hành động quá sớm và quá muộn, cho thấy mối lo ngại của ông về việc hướng dẫn trước không còn hiệu lực.

Hai, dữ liệu tháng đơn lẻ yếu không đồng nghĩa với suy thoái kinh tế

Hiện tại, mô tả chính xác hơn về tình hình kinh tế Mỹ là "tăng trưởng chậm lại", chứ không phải suy thoái sâu sắc. Xét về mặt thu nhập và tiêu dùng, mức chi tiêu cá nhân và thu nhập khả dụng trong tháng 6 không thay đổi nhiều so với đầu năm. Chỉ có việc làm giảm mạnh, vẫn không thể loại trừ ảnh hưởng của các yếu tố ngẫu nhiên.

Các dữ liệu gần đây khác cũng cho thấy nền kinh tế vẫn còn sức bền. Chỉ số ISM phi sản xuất tháng 7 và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tuần đầu tháng 8 đều tốt hơn mong đợi, làm giảm bớt tâm lý bi quan cực đoan trên thị trường. Những dữ liệu này cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ rất có khả năng không xấu đi nhanh chóng như phản ứng của thị trường.

Ba, sự giảm sút của Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) tháng 7 có yếu tố ngắn hạn

Đầu tháng 7, cơn bão cấp 1 "Beryl" đã đổ bộ vào bang Texas, trở thành cơn bão mạnh nhất trong cùng thời gian kể từ năm 1851. Tác động của nó kéo dài nhiều ngày, gây ra tình trạng mất điện lớn.

Dữ liệu cho thấy, vào tháng 7, số lượng công nhân phi nông nghiệp không tham gia lao động do thời tiết xấu đạt 436.000, mức cao kỷ lục. Còn hàng triệu người chỉ có thể làm bán thời gian vì lý do thời tiết. Mặc dù chính thức cho rằng ảnh hưởng của cơn bão không lớn, nhưng giới kinh tế và thị trường đều cho rằng tuyên bố này không phù hợp với thực tế. Cơn bão rõ ràng đã có ảnh hưởng lớn đến dữ liệu việc làm.

Bốn, di cư và dòng lao động trở lại là những yếu tố cấu trúc dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng cao.

Sau dịch, người nhập cư bất hợp pháp tràn vào, tạo ra sự cạnh tranh với công nhân địa phương trên thị trường lao động kỹ năng thấp, làm tăng tỷ lệ thất nghiệp và có thể làm giảm mức lương trong một số ngành.

Ngoài ra, công nhân rời khỏi thị trường lao động trong thời gian dịch bệnh đang dần quay trở lại. Điều này tuy là tín hiệu phục hồi, nhưng có thể dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng trong ngắn hạn.

Các biện pháp cứu trợ trong thời gian đại dịch dần được thu hẹp, cũng buộc một số người trở lại thị trường lao động, đẩy tỷ lệ thất nghiệp tăng cao.

Sự gia tăng nguồn cung lao động do những yếu tố này gây ra, về lâu dài sẽ giúp kiềm chế lạm phát, tạo thêm không gian cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hạ lãi suất.