Mã hóa kỹ thuật số tài sản thực mang lại lợi nhuận: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng trưởng, nhu cầu của người dùng mã hóa tăng lên

Trên blockchain tồn tại nhiều loại tài sản thực ( RWA ) Token, mỗi loại có đặc điểm riêng, phục vụ cho các tình huống sử dụng khác nhau. Stablecoin và vàng mã hóa kỹ thuật số là một số RWA đã tồn tại nhiều năm, trong khi các loại RWA khác như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là những loại gần đây xuất hiện trong bối cảnh lãi suất Tăng. Bài viết này sẽ tóm tắt ngắn gọn về một số loại RWA sinh lợi sau đây:

• Bất động sản
• Cho vay cá nhân
• Trái phiếu chính phủ

Lưu ý: Phân tích dưới đây tập trung vào mã hóa kỹ thuật số RWA và giá trị thị trường của nó, không bao gồm thông tin liên quan đến giao thức nền tảng hoặc dịch vụ hỗ trợ. Để tránh che lấp sự tăng trưởng của các RWA có giá trị thị trường nhỏ hơn hoặc đánh giá thấp động lực của RWA, báo cáo không đề cập đến giá trị thị trường của stablecoin ( là 125 tỷ USD, chiếm tỷ lệ lớn nhất và có lịch sử lâu dài nhất của RWA ).

Sự tích hợp giữa thế giới thực và thế giới số

RWA được phát hành bởi bên phát hành thông qua một hoặc nhiều hoạt động sau:

• Lấy tài sản thế giới thực
• Mã hóa kỹ thuật số tài sản lên chuỗi
• Phân phối RWA Token cho người dùng trên chuỗi

Không có nhà phát hành (, dù là công ty tập trung, giao thức phi tập trung hay sự kết hợp của cả hai ), RWA sẽ không thể tồn tại trên chuỗi.

Một số nhà phát hành RWA đáng chú ý bao gồm:

• Centrifuge( phát hành RWA trị giá 2.38 triệu đô la): nhà phát hành tín dụng tư nhân lớn nhất trên chuỗi.
• Franklin Templeton( hoạt động phát hành RWA trị giá 3,1 triệu USD ): phát hành mã hóa kỹ thuật số trái phiếu quốc gia của các tổ chức tài chính truyền thống.
• Wisdom Tree( phát hành RWA trị giá 11 triệu đô la): công ty thị trường vốn tổ chức quỹ theo dõi trái phiếu chính phủ.

Điều này nhấn mạnh tình huống mà các thực thể ngoài chuỗi bảo lãnh cho RWA trên chuỗi. Franklin Templeton và WisdomTree là hai công ty tài chính truyền thống có thâm niên, hoạt động chủ yếu không liên quan đến mã hóa và công nghệ blockchain. Franklin Templeton là một công ty đầu tư toàn cầu với 76 năm lịch sử, cung cấp các sản phẩm như quỹ tương hỗ, ETF cho cá nhân và tổ chức, quản lý tổng giá trị tài sản lên tới 15.000 tỷ USD. WisdomTree được thành lập vào năm 1985, cung cấp các sản phẩm giao dịch đa dạng, mô hình và giải pháp, quản lý tổng giá trị tài sản lên tới 95,948 tỷ USD.

Trong những năm gần đây, Franklin Templeton và WisdomTree đã bắt đầu thử nghiệm RWA, thông qua mã hóa các công cụ tài chính truyền thống như quỹ cổ phiếu và trái phiếu chính phủ, nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức. Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng các công ty tài chính truyền thống phát hành RWA có tiềm năng thu hút một lượng lớn người dùng mới tham gia vào lĩnh vực mã hóa.

Tăng trưởng RWA có lợi nhuận

Tính đến ngày 30 tháng 9, giá trị thị trường RWA đạt 2,49 tỷ USD, giảm 9,6% so với mức đỉnh 2,75 tỷ USD vào ngày 19 tháng 4. Mặc dù RWA liên quan đến trái phiếu chính phủ tăng trưởng mạnh, nhưng trong 18 tháng qua, việc phát hành tín dụng tư nhân đã giảm mạnh, khiến giá trị thị trường RWA thấp hơn mức cao nhất trong lịch sử.

Từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị RWA không phải stablecoin đã tăng lên 1,05 tỷ đô la Mỹ. Tăng lên 855,7 triệu đô la Mỹ trong ba quý qua đến từ trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác, bất động sản và tín dụng tư.

tín dụng cá nhân

Cho vay tư nhân là hình thức cho vay mà các tổ chức phi ngân hàng cung cấp tài chính. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quy định về ngân hàng ngày càng nghiêm ngặt, thị trường cho vay tư nhân đã tăng trưởng đáng kể, người vay tìm kiếm các nguồn vốn bổ sung. Xu hướng này càng được mở rộng trong chu kỳ lãi suất hiện tại, đặc biệt là bảng cân đối kế toán của các ngân hàng bị hạn chế. Cho vay tư nhân cung cấp sự linh hoạt cho người vay và bảo vệ lãi suất cho người cho vay. Tính đến tháng 8 năm 2023, thị trường cho vay tư nhân toàn cầu được định giá 1,5 nghìn tỷ đô la.

Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị khoản vay tín dụng cá nhân trên chuỗi tăng lên 210,5 triệu đô la (84%). Phần lớn sự tăng lên (74%) đến từ Centrifuge, với số dư khoản vay chưa trả tăng lên 155,7 triệu đô la. Clearpool đã trải qua sự thay đổi tương đối lớn nhất trong ba quý vừa qua, số dư khoản vay tăng lên 966% lên 23,96 triệu đô la. Clearpool đã phát hành tổng cộng hơn 400 triệu đô la khoản vay tín dụng cá nhân.

Mặc dù năm 2023 có sự tăng lên, nhưng tổng giá trị khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi vẫn thấp hơn 70% so với mức cao nhất lịch sử 15,4 tỷ USD vào ngày 15 tháng 5 năm 2022. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh, số khoản vay hoạt động giảm mạnh, và trong 9 tháng sau khi tăng lãi suất lần đầu vào tháng 3 năm 2022, lợi suất đáo hạn đã tăng lên.

Người dùng thông qua việc gửi stablecoin để nhận được lợi nhuận từ cho vay tín dụng cá nhân trên chuỗi rõ ràng cao hơn so với lợi nhuận từ việc sử dụng stablecoin thông qua các giao thức cho vay DeFi như Aave và Compound. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, chênh lệch lãi suất trung bình hàng ngày giữa lợi suất của cho vay tín dụng cá nhân trên chuỗi mã hóa và giá trị trung bình có trọng số của tỷ lệ cung cấp stablecoin trên Aave và Compound là 7.7%.

Cần lưu ý rằng việc gửi stablecoin vào các giao thức cho vay phi tập trung có những rủi ro khác với việc gửi vào các nền tảng cung cấp khoản vay tín dụng tư nhân được mã hóa. Hầu hết các khoản vay trên các giao thức cho vay phi tập trung đều được thế chấp quá mức, trong khi các token của khoản vay tín dụng tư nhân có thể không được thế chấp.

bất động sản

Bất động sản là một loại tài sản hữu hình, bao gồm nhà ở, tòa nhà thương mại và đất đai. Bất động sản đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư vì tiềm năng mang lại dòng tiền tích cực thông qua tiền thuê. Năm 2023, bất động sản là loại tài sản lớn nhất thế giới, có giá trị khoảng 613 triệu tỷ đô la.

Trong tất cả các loại RWA có lợi nhuận, bất động sản trên chuỗi tăng trưởng ít nhất. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, tổng giá trị của những tài sản mã hóa kỹ thuật số này là 178 triệu USD, trong một số trường hợp đại diện cho quyền sở hữu phần tài sản. RealT là nhà phát hành bất động sản mã hóa kỹ thuật số lớn nhất, chiếm 49% thị phần. Tangible là doanh nghiệp có mức tăng trưởng mạnh nhất trong năm nay, từ 100 nghìn USD lên 64 triệu USD.

Trái phiếu chính phủ và các loại trái phiếu khác

Trái phiếu chính phủ Mỹ là chứng khoán nợ được đảm bảo bởi chính phủ, được coi là tài sản sinh lời an toàn và đáng tin cậy nhất. Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp có rủi ro lớn hơn nhưng lợi suất có thể cao hơn. Năm 2022, giá trị thị trường trái phiếu toàn cầu đạt 133 triệu tỷ USD, chỉ riêng các công ty Mỹ đã phát hành 1,02 triệu tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp trong ba quý đầu năm 2023.

Giá trị của mã hóa kỹ thuật số trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác đã tăng lên 5.5705 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là ba nhà phát hành RWA trái phiếu chính phủ hàng đầu, tổng cộng phát hành 5.7205 triệu USD tài sản ( chiếm 85% ), trong năm nay phát hành 4.685 triệu USD RWA trái phiếu chính phủ.

Frigg.eco phát hành trái phiếu liên quan đến các nhà phát triển cơ sở hạ tầng bền vững, giống như trái phiếu công ty. Những trái phiếu này cho phép các chủ sở hữu Token kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài chính cho việc phát triển và cho phép các nhà phát triển phát hành tài trợ nợ.

stUSDT là một tài sản quốc khố mã hóa kỹ thuật số khác có vốn hóa thị trường khoảng 1,8 tỷ đô la, nhưng gần đây đã bị chỉ trích vì thiếu sự minh bạch trong hỗ trợ và nguồn thu.

Trong 18 tháng qua, trái phiếu kho bạc Mỹ có thời hạn dưới 3 năm ( đã được sử dụng rộng rãi nhất trên chuỗi với thời hạn ), và lãi suất trung bình luôn cao hơn lãi suất gửi ổn định. Năm 2023, chênh lệch lãi suất trung bình hàng ngày giữa lãi suất trái phiếu kho bạc này và lãi suất trung bình có trọng số của Aave và Compound là khoảng 3% (, lãi suất trái phiếu kho bạc cao hơn lãi suất trên chuỗi ). Ngược lại, chênh lệch lãi suất trung bình giữa trái phiếu doanh nghiệp hạng AAA của Moody và lãi suất trên chuỗi của stablecoin là 2,7% (, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp cao hơn lãi suất trên chuỗi ).

triển vọng

Nhu cầu về lợi nhuận của người dùng địa phương đối với tiền mã hóa đã thúc đẩy sự tăng lên của RWA trên chuỗi. Năm nay, khoảng 82% giá trị mới được tạo ra trong lĩnh vực RWA đến từ RWA có lợi nhuận. Trong tổng giá trị thị trường RWA, tỷ lệ RWA có lợi nhuận từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9 gần như đã tăng gấp đôi từ 31% lên 53%(, gần 57% mức cao nhất lịch sử).

Từ năm 2021 đến năm 2023, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tích cực thắt chặt chính sách tiền tệ, nâng lãi suất chuẩn lên mức chưa thấy kể từ năm 2007. Điều này đã tạo ra nhu cầu mới cho người dùng tài chính phi tập trung gốc RWA đang tìm kiếm lợi suất cao hơn.

Hầu hết người dùng RWA là người dùng gốc mã hóa

Hầu hết nhu cầu RWA trên chuỗi đến từ một số ít người dùng gốc mã hóa, chứ không phải từ những người áp dụng mã hóa mới hoặc nhà đầu tư truyền thống. Thời gian tạo địa chỉ người dùng trung bình tương tác với Token RWA sớm hơn thời gian tạo các tài sản này trên chuỗi, điều này làm nổi bật rằng người nắm giữ RWA trung bình đã giao dịch trên chuỗi trong một khoảng thời gian.

Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, có tổng cộng 3232 địa chỉ duy nhất nắm giữ tài sản RWA chính. Địa chỉ nắm giữ và tương tác với RWA có độ tuổi trung bình là 882 ngày (2.42 năm ), có nghĩa là địa chỉ trung bình đã có mặt trên chuỗi kể từ tháng 4 năm 2021. So với đó, độ tuổi trung bình của tài sản RWA là 375 ngày.

20% địa chỉ tương tác hoặc nắm giữ RWA đã bắt đầu thực hiện giao dịch trên chuỗi vào năm 2023 và tài sản RWA đã nổi lên trên chuỗi hơn ba năm trước.

Nhiều người nắm giữ RWA đã thực hiện giao dịch đầu tiên của họ chưa đầy một năm trước là những người nắm giữ tài sản do Franklin Templeton và WisdomTree phát hành (34%, 188 địa chỉ ), cho thấy rằng các sản phẩm RWA do các công ty tài chính lâu đời tạo ra có thể đang thành công trong việc thu hút một nhóm người dùng mới vào lĩnh vực mã hóa, mặc dù hầu hết người dùng RWA dường như vẫn là những người dùng mã hóa gốc.

RWA có nghĩa là rủi ro và giới hạn của thế giới thực

Mặc dù nhiều RWA được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng không cung cấp quyền truy cập dễ dàng vào các sản phẩm và dịch vụ tài chính cho người dùng. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng tương tác với RWA trên chuỗi cần hoàn thành xác minh KYC/AML hoặc xác minh danh sách trắng, kiểm tra tín dụng, và có thể cần đáp ứng yêu cầu số dư tối thiểu để đúc, mua, gửi và/hoặc đổi RWA. RWA bị hạn chế bởi nhiều hạn chế hơn hoặc trong một số trường hợp so với các tương đương tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là RWA không mở rộng khả năng truy cập vào các công cụ tài chính bằng cách cho phép cá nhân tham gia vào các hoạt động tài chính mà họ không thể có được.

Ngoài ra, RWA tồn tại những rủi ro độc đáo. Chẳng hạn, vì cho vay tín dụng tư nhân trong một số trường hợp trong tài chính truyền thống là không có bảo đảm, nên biểu hiện mã hóa kỹ thuật số của các khoản vay tín dụng tư nhân cũng phải phản ánh thực tế này. Nếu người vay ngoài chuỗi vỡ nợ, người gửi tiền trên chuỗi có thể mất tiền. Để bù đắp cho những rủi ro như vậy, các nhà phát hành tín dụng tư nhân RWA phải xem xét các khoản vay mới thông qua quy trình quản trị minh bạch của tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) và tìm ra cách để định vị tài sản.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang rất quan trọng

Hành động của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy đáng kể sự phổ biến của RWA trong năm nay. Việc tăng lãi suất đã làm cho lợi suất ngoài chuỗi trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng trong chuỗi. Hơn nữa, việc lãi suất tăng lên đã dẫn đến sự thay đổi trong các loại RWA có giá trị nhất. Ví dụ, trong quý 2 năm 2022, RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân chiếm 56% tổng TVL RWA, trong khi RWA được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ chiếm 0%. Đến quý 3 năm 2023, tỷ lệ RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân giảm xuống còn 18%, trong khi tỷ lệ RWA được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên 27%. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là động lực ảnh hưởng đến sự mở rộng và bố trí trong lĩnh vực RWA DeFi.