Độ sâu phân tích sự kiện USD0++ thoát neo: Nguyên nhân, ảnh hưởng và bài học

Gần đây, USD0++ do Usual phát hành đã xảy ra hiện tượng mất giá nghiêm trọng, thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Bài viết này sẽ phân tích hệ thống nguồn gốc của sự kiện này từ ba góc độ: thiết kế sản phẩm, mô hình kinh tế và diễn biến sự kiện.

Hệ thống sản phẩm của Usual

Hệ thống sản phẩm của Usual chủ yếu bao gồm bốn loại token:

1. USD0: Stablecoin cơ bản, được phát hành với tài sản RWA đảm bảo 1:1.
2. USD0++: Phiên bản nâng cao của trái phiếu kho bạc, được tạo ra từ việc ký quỹ USD0
3. THÔNG THƯỜNG: Token dự án
4. USUALx: Token quản trị

Trong đó USD0++ là cốt lõi của sự kiện này. Nó về bản chất là một trái phiếu lãi suất biến đổi 4 năm, người nắm giữ sẽ nhận được:

• Lợi nhuận tương ứng với tài sản RWA nền tảng
• Phân bổ 45% token USUAL mới mỗi ngày

Diễn biến sự kiện tháo neo

Ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc đổi USD0++:

1. Hoàn lại có điều kiện: đổi 1:1, nhưng phải trả một phần lợi nhuận USUAL.
2. Hoàn lại không có điều kiện: không bị trừ lợi nhuận, nhưng tỷ lệ hoàn lại giảm xuống còn 87%

Thông báo này đã gây ra một đợt bán tháo hoảng loạn, giá giảm sâu xuống dưới USD0, tách rời khỏi USD0.

Phân tích nguyên nhân đằng sau sự kiện

1. Vòng tín dụng phá vỡ chính xác:

   • Đường thanh lý của USD0++/USDC trên nền tảng cho vay Morpho là 86%
   • 87% giá bảo đảm vừa đủ để thanh lý vị trí vay vòng, mà không khiến nền tảng xuất hiện nợ xấu

2. Cứu giá USUAL:

   • USUAL rơi vào vòng xoáy cái chết, dự án mong muốn điều chỉnh cơ chế để đảo ngược tình thế
   • Cơ chế mua lại có điều kiện cố gắng trao quyền cho USUAL, giảm lượng lưu thông

Vấn đề bị phơi bày

1. Người dùng không đủ quan tâm đến tài liệu dự án
2. Quản trị dự án quá tập trung
3. Độ phức tạp của các dự án DeFi ngày càng tăng, ngưỡng tham gia của người dùng được nâng cao

Gợi ý và Suy nghĩ

1. Người dùng DeFi nên nghiêm túc đọc tài liệu dự án
2. Các bên dự án nên nâng cao độ minh bạch trong quản trị và mức độ phi tập trung.
3. Ngành đang liên tục rút ra bài học và tiến bộ, không nên mất niềm tin vào Web3.

Sự kiện này phản ánh nhiều vấn đề hiện tại trong lĩnh vực DeFi, nhưng đồng thời cũng thể hiện khả năng tự điều chỉnh của ngành. Sự phát triển của các dự án DeFi trong tương lai cần sự nỗ lực chung giữa các bên dự án và người dùng, nhằm nâng cao sức khỏe tổng thể của hệ sinh thái.