Hong Kong ra mắt thế chấp ETF Ethereum, mở ra chương mới cho Web3 châu Á

2025-07-12 11:09:22

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Giao ngay Ether, điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?

Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành "Thông tư về việc cung cấp dịch vụ thế chấp bởi các nền tảng giao dịch tài sản ảo". Cơ quan quản lý cho biết "nhận thức được lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng blockchain, cũng như khả năng mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư."

Sau khi công văn được phát hành, quỹ Hua Xia và quỹ Bo Shi đã nhanh chóng phản hồi với việc phát hành Giao ngay ETF Ethereum. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ Bo Shi thông báo rằng ETF Ethereum của họ đã được chấp thuận để thế chấp tối đa 30% lượng nắm giữ Ethereum bắt đầu từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ Hua Xia cũng thông báo sẽ triển khai dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của họ.

Thế chấp là sự khác biệt chính giữa chuỗi công khai PoS và chuỗi công khai PoW. Các nhà đầu tư có thể thế chấp token quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản, nhận phân phối lợi nhuận từ mạng. Điều này không chỉ mang lại sự gia tăng giá trị thụ động của token, mà còn có thể kiếm được thu nhập chủ động.

So với điều đó, nhiều quỹ công khai ở Hồng Kông đã phát hành sản phẩm Bitcoin ETF nhưng không thể cung cấp dịch vụ thế chấp, vì chuỗi khối PoW không được thiết kế cơ chế thế chấp. Quỹ ETF Bitcoin với tư cách là bên lưu ký cũng không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, do đó nhà đầu tư không thể thu được lợi nhuận bổ sung thông qua thế chấp.

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ether sớm hơn Ủy ban Chứng khoán Mỹ, đây là một cột mốc quan trọng cho Hồng Kông trở thành trung tâm Web3 châu Á. Điều này không chỉ thể hiện nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hồng Kông về cơ chế phân phối lợi nhuận trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp mã hóa. Đối với các nhà đầu tư tài chính truyền thống, điều mà họ quan tâm nhất có lẽ là dịch vụ thế chấp ETF có thể mang lại lợi nhuận thực tế bao nhiêu. Dưới đây sẽ phân tích lợi nhuận thế chấp ETH và tác động của nó đến ngành công nghiệp Web3 tại Hồng Kông.

1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH

Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi của Ethereum ETF lần lượt được cung cấp nút thế chấp bởi sàn giao dịch OSL và sàn giao dịch Hashkey. Do chưa công bố số tiền cụ thể phân bổ cho nhà đầu tư, chúng ta có thể tham khảo lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.

1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi

Chuỗi công khai Ethereum được cấu thành từ các nút phân tán, cần phải thế chấp 32 đồng ETH vào hợp đồng chính thức mới có thể trở thành nút đủ điều kiện. Ngoài việc nhận phần thưởng khối, các nút còn có thể nhận được thu nhập MEV và phí giao dịch. Những người nắm giữ ETH nếu không đủ vốn để vận hành nút, có thể gián tiếp nhận được phân chia thu nhập từ nút qua nhà cung cấp dịch vụ thế chấp.

Lợi suất thế chấp = ( phần thưởng khối + Phí MEV + Phí Tips) / Tổng giá trị ETH thế chấp

Theo thống kê, trong giai đoạn thị trường gấu tháng 11 năm 2022, APY thế chấp ETH ổn định trên 5%, trong khi trong giai đoạn thị trường bò tháng 12 năm 2024 chỉ khoảng 3.3%. Tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói không phải là sản phẩm có lợi suất cao.

Sự thay đổi tỷ suất lợi nhuận chủ yếu bị ảnh hưởng bởi thu nhập MEV và Tips. Lấy ngày 9 tháng 5 năm 2023 làm ví dụ, APY thế chấp trong ngày đạt 10.66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3.81%, thu nhập MEV là 3.54%, và thu nhập từ Tips là 3.31%. Điều này liên quan đến sự gia tăng đột biến khối lượng giao dịch của token PEPE, nhà đầu tư đã trả tiền tips cao để giao dịch trước, và các nút cũng kiếm được giá trị tối đa bằng cách thao túng thứ tự giao dịch.

Cần lưu ý rằng, thu nhập từ MEV và Tips chỉ liên quan đến các nút xuất khối, không phải phân chia đều. Do đó, lợi nhuận thế chấp của ETF Huaxia và Bosera sẽ liên quan chặt chẽ đến hoạt động của các nút OSL và Hashkey.

1.2 Ether vs. SOL thế chấp收益率对比

So với các chuỗi công cộng khác, tỷ lệ lợi suất thế chấp của ETH không quá cạnh tranh. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ lệ lợi suất thế chấp trên chuỗi SOL là 8.70%, cao hơn nhiều so với ETH là 3.07%. Điều này cũng dẫn đến tỷ lệ thế chấp của SOL (67.97%) cao hơn nhiều so với ETH (28.56%).

Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi suất thế chấp Ether liên tục giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát của Ether, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi đề xuất được thông qua, phí Gas cơ bản sẽ bị tiêu hủy, các nút chỉ nhận được phí Tips, thu nhập giảm mạnh.

So với các nền tảng khác, Solana chọn một con đường trung gian, 50% phí cơ bản sẽ bị đốt cháy, phần còn lại 50% phí cơ bản và phí Tips sẽ được thưởng cho các nút. Do đó, những người thế chấp SOL sẽ có thêm một phần chia sẻ phí Gas cơ bản. Thêm vào đó, phí giao dịch trên chuỗi Solana dự kiến sẽ vượt qua Ethereum vào quý 1 năm 2025, khiến lợi nhuận từ việc thế chấp SOL càng tăng thêm.

Mặc dù vậy, đối với các nhà đầu tư tài chính truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF Ether đã nâng cao lợi nhuận mà không tăng thêm ngưỡng thao tác, là một bước tiến mang tính cột mốc trong việc chuyển tiếp từ Web2 sang Web3. Các nhà đầu tư có thể xem dịch vụ thế chấp như là việc nhận thêm khoảng 3% cổ tức trên cơ sở tài sản token.

2. Chương trình thế chấp ETF Ethereum tại Hồng Kông là chính sách lợi ích dài hạn

So sánh giữa Hồng Kông và Mỹ, Mỹ đã phê duyệt Bitcoin ETF vào tháng 1 năm 2024, nhưng Hồng Kông đã đi trước một bước trong việc phê duyệt Ethereum ETF. Vào ngày 15 tháng 4 năm 2024, Hồng Kông đã phê duyệt việc thành lập Ethereum ETF, sản phẩm nhanh chóng ra mắt vào ngày 30 tháng 4. Mỹ thì đến tháng 5 mới phê duyệt Ethereum ETF, sản phẩm sẽ ra mắt vào cuối tháng 7.

Tuy nhiên, Mỹ vẫn có lợi thế vô song về tính thanh khoản. Tính đến cuối năm 2024, quỹ ETF Ethereum của BlackRock iShares có quy mô đạt 3.584 triệu USD. So với đó, ba quỹ ETF Ethereum ở Hong Kong chỉ có quy mô tổng cộng 63,46 triệu USD, khoảng 1% quy mô của Mỹ.

Về lý thuyết, ETF Hồng Kông thông qua dịch vụ thế chấp để nhận được phần chia Gas phí, có lợi thế rõ rệt so với ETF Mỹ. Nhưng trên thực tế, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt, số lượng đăng ký ETF Hồng Kông không tăng rõ rệt. Trong thời gian giá ETH tăng vào tháng 5, ETF Hồng Kông chỉ có dòng vốn ròng nhỏ. ETF Mỹ không chỉ không xuất hiện việc hoàn trả lớn, mà vào tháng 4 còn ghi nhận dòng vốn ròng.

Hiện tượng này có thể được giải thích từ các góc độ sau:

Thị trường Hồng Kông thiếu tính thanh khoản, ngay cả khi triển khai dịch vụ thế chấp cũng khó thu hút được một lượng lớn vốn.
Các nhà đầu tư Mỹ khó có thể hoàn thành việc đăng ký tài khoản chứng khoán Hồng Kông trong thời gian ngắn.
Nhà đầu tư tài chính truyền thống vẫn có rào cản nhận thức về khái niệm "thế chấp".

Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF là chính sách lợi ích dài hạn, khó có thể tăng quy mô đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường được nâng cao và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng dài hạn của chính sách này dự kiến sẽ dần dần xuất hiện trong tương lai.

3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum tại Hồng Kông và sự phát triển của RWA

Hồng Kông dẫn đầu trong dịch vụ ETF và thế chấp Ethereum, phản ánh sự quan tâm của họ đối với việc mã hóa tài sản vật lý RWA(. Ethereum hiện là chuỗi công khai có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất, tính đến tháng 5 năm 2025, tài sản RWA trên chuỗi của nó vượt quá 7 tỷ USD, tài sản stablecoin vượt quá 120 tỷ USD, đều đứng đầu chuỗi công khai.

![Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF giao ngay Ether, điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-34ce771965211259e0ed723e544c6235.webp(

Ngân hàng Trung ương Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024, nhằm thúc đẩy các ứng dụng mã hóa. Tính đến tháng 5 năm 2025, đã hoàn thành nhiều dự án RWA, bao gồm trạm sạc và nhà máy điện mặt trời. Quỹ Hoa Hạ cũng đã ra mắt quỹ mã hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, phát hành trên chuỗi Ethereum.

Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF, có thể có nghĩa là sẽ có nhiều người tham gia vào việc quản trị mạng Ethereum, nhằm phát triển lĩnh vực RWA này. Các nút chính của ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị hệ sinh thái, Hồng Kông thông qua dịch vụ thế chấp không chỉ nâng cao lợi ích cho người dùng, mà còn có thể tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA tuân thủ quy định.

![Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF giao ngay Ethereum, điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-338898471605ea826c8464aafb2a5c6e.webp(

4. Kết luận

Hong Kong đã có những bước đột phá về chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và xây dựng chiến lược trong lĩnh vực RWA, tạo nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, Hong Kong đã củng cố vị thế là trung tâm đổi mới Web3 tại châu Á, đồng thời thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với lợi thế tài sản RWA đã trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.

Với sự ra đời của nhiều dự án token hóa tài sản thực, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA bằng lợi ích chính sách và khả năng tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum và tối ưu hóa mô hình lợi nhuận thế chấp, Hồng Kông có khả năng trở thành nút giao dịch, phát hành và tuân thủ tài sản RWA quan trọng nhất ở Châu Á, tạo ra nhiều thực tiễn đổi mới giữa nền kinh tế thực và công nghệ mã hóa.

![Hội đồng chứng khoán Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Giao ngay Ethereum, điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-08062fe09a1a5d8d27a9c911f24c2e6d.webp(

ETH1.81%

Xem bản gốc

This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.

16 thích