Bitcoin pullback, alts dấy lên một đợt sóng mới

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã xuất hiện những biến đổi thú vị. Mặc dù Bitcoin đã có sự điều chỉnh, nhưng Ethereum lại thay đổi xu hướng, vượt qua ngưỡng 3600 đô la. Trong khi đó, nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 đều đang chứng kiến sự tăng trưởng đồng loạt, thị trường alts dường như đang hồi sinh. Tuy nhiên, không lâu trước đây, tình hình thị trường hoàn toàn khác. Khi đó, Bitcoin gần chạm mức cao 100.000 đô la, trong khi alts lại đang ở trong trạng thái u ám, thị trường tràn ngập sự bi thương.

Trong trường hợp này, Phố Wall bắt đầu chú ý đến alts ETF, mang lại một chút sức sống cho thị trường alts đã im ắng trong một thời gian dài.

Nhìn lại một tuần trước, Bitcoin đã vượt qua 99.000 USD, trở thành tâm điểm chú ý của các phương tiện truyền thông lớn. Tuy nhiên, cộng đồng tiền mã hóa vốn rất sôi nổi lại hiếm khi giữ im lặng. Trong đợt tăng giá do các tổ chức dẫn dắt này, phần lớn các nhà đầu tư trên thị trường không được hưởng lợi. Ngược lại, các altcoin mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin "hút máu", thể hiện xu hướng giảm nhẹ. Điều này trái ngược hoàn toàn với những tuyên truyền rầm rộ về thị trường bò, khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy nỗi buồn khó tả.

Ethereum là loại tiền điện tử chính thống được công nhận, nhưng hiệu suất của nó không được như mong đợi. Nhìn vào xu hướng giá, mức tăng của ETH so với Bitcoin là không đáng kể. Tỷ giá giữa ETH và BTC đã liên tục giảm trong năm, từ 0.053 giảm xuống mức thấp nhất là 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi. Nếu ngay cả Ethereum cũng như vậy, thì tình hình của các loại tiền khác có thể tưởng tượng được.

Tuy nhiên, gần đây thị trường alts dường như đã hồi sinh. Các đồng coin như SOL, XRP, LTC và Link đã khởi động trước, với khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung Solana vượt 6 tỷ USD, XRP đã một thời điểm tăng cao lên 1,63 USD. Sáng nay, Ethereum còn tăng mạnh vượt 3600 USD, kéo theo sự tăng trưởng đồng loạt của các alts, trong đó mảng Defi có mức tăng lên tới 8,47% trong 24 giờ.

Phân tích nguyên nhân tăng giá của alts, ngoài tâm lý tích cực do thị trường bò mang lại, vai trò của Phố Wall cũng không thể thiếu. ETF đã trở thành biểu hiện rõ ràng nhất của xu hướng này.

Khi truy vết điểm khởi đầu của đợt tăng giá này, việc ra mắt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã kích thích cơn sốt trên thị trường. Sự tham gia của nhiều ông lớn Phố Wall đã thúc đẩy quá trình đưa Bitcoin vào dòng chính, đồng thời cũng giảm đáng kể rào cản tham gia đầu tư tiền điện tử trên thị trường. Vào thời điểm đó, quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu suy đoán về đồng tiền tiếp theo có khả năng thu hút sự chú ý của Phố Wall. Xét về vốn hóa thị trường và các yếu tố tài chính, Solana từng là một trong những đồng tiền được ủng hộ cao nhất.

Vào ngày 27 tháng 6, một ông lớn quản lý tài sản đã tiên phong nộp đơn S-1 cho SEC liên quan đến Solana Trust. Sau đó, một công ty khác cũng theo sát nộp đơn tương tự. Vào ngày 8 tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago chính thức nộp tài liệu 19b-4 cho ETF Solana của hai công ty này, đẩy cơn sốt ETF SOL lên đỉnh điểm.

Tuy nhiên, thái độ cứng rắn của SEC đã nhanh chóng làm nguội thị trường ETF alts. Vào tháng 8, có tin tức cho rằng CBOE đã gỡ bỏ hai hồ sơ申请 Solana ETF tiềm năng khỏi trang "quy tắc đang chờ thay đổi" trên trang web của họ, các nhà phân tích thẳng thắn nói rằng "không có hy vọng thông qua".

Nhưng hiện nay, tình hình thị trường đã xảy ra sự thay đổi lớn. Vào ngày 22 tháng 11, một tài liệu từ sàn giao dịch cho thấy sàn này đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của mình. Những ETF này được khởi xướng bởi các công ty khác nhau và được phân loại là "cổ phần quỹ tín thác dựa trên hàng hóa". Nếu SEC chính thức xem xét, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Không chỉ Solana, nhiều ETF khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng qua, một công ty đầu tư tiền điện tử đã lần lượt nộp đơn xin ETF giao ngay cho ba loại tiền gồm XRP, Litecoin, HBAR đến SEC. Theo một chuyên gia ETF, hiện tại ít nhất có một nhà phát hành đang cố gắng xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Sự xuất hiện của các ETF altcoin này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, và việc dòng tiền chảy vào từ xa càng làm thị trường sôi động. Thời đại miền Tây hoang dã của crypto ETF thực sự sắp đến rồi sao?

Từ góc độ quy luật khách quan, nhìn lại quá trình phê duyệt trước đó của Bitcoin và Ethereum, việc phê duyệt ETF giao ngay cho tiền điện tử cơ bản cần đáp ứng hai yêu cầu ngầm: một là không bị Ủy ban Chứng khoán xác định rõ ràng là chứng khoán; hai là cần có chỉ số tiên phong chứng minh tính ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là token có thể giao dịch tại Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) của Mỹ, tức là trước tiên phải lên sàn giao dịch hợp đồng tương lai. Đánh giá theo tiêu chuẩn này, ngoài Bitcoin và Ethereum, hiện tại dường như không có token nào khác trên thị trường tiền điện tử đáp ứng điều kiện. Việc phê duyệt tiền tệ tập trung càng gặp nhiều khó khăn, đặc biệt là SOL, không chỉ có mức độ tập trung cao mà còn từng được chỉ định rõ ràng là chứng khoán trong các cáo buộc của cơ quan quản lý đối với một nền tảng giao dịch.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ tích cực đối với việc phê duyệt ETF cho SOL và XRP. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, cho rằng thời gian phê duyệt quyết định cho ETF SOL, XRP, LTC và HBAR có thể kéo dài đến cuối năm 2025, SEC có thể phê duyệt ETF liên quan đến Solana trong vòng hai năm tới. Một chuyên gia ETF khác, Nate Geraci, lạc quan hơn, ông cho rằng ETF Solana rất có thể sẽ được phê duyệt trước cuối năm tới.

Đằng sau tâm lý lạc quan này chắc chắn có cơ sở của nó, với yếu tố cốt lõi hướng về chính phủ mới sắp nhậm chức. Chính phủ mới đang tích cực thực hiện cam kết đối với tiền điện tử, và sự thay đổi trong môi trường quản lý nội bộ và bên ngoài đã mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý nội bộ ngành, các cơ quan quản lý chính của tiền điện tử sẽ trải qua những thay đổi lớn. Chủ tịch đương nhiệm sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, ngày chính phủ mới chính thức nhậm chức, kết thúc thời kỳ quản lý nghiêm ngặt trong những năm gần đây. Theo thống kê, trong nhiệm kỳ của mình, đã tiến hành hành động pháp lý đối với nhiều thực thể liên quan đến tiền điện tử, hoàn thành hàng nghìn vụ án pháp lý, thu hồi khoảng 21 tỷ USD tiền phạt, được coi là một trong những đối thủ nổi tiếng trong ngành.

Mặc dù người được chọn làm chủ tịch tiếp theo vẫn chưa được xác định, nhưng có thông tin cho rằng cựu ủy viên Paul Atkins có thể sẽ đảm nhận vị trí này. Trong bối cảnh cuộc tranh giành giữa chứng khoán và hàng hóa tiền mã hóa ngày càng gay gắt, cũng có tin đồn rằng chính phủ mới muốn mở rộng quyền lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tăng cường quyền giám sát của nó đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Nếu động thái này được thực hiện, khả năng tài sản tiền mã hóa được công nhận là chứng khoán có thể sẽ giảm.

Xét từ một khía cạnh rộng lớn hơn của môi trường bên ngoài, chính phủ mới có thể được coi là một trung tâm tập trung của những người chơi tiền điện tử. Trong số tất cả các ứng viên bộ trưởng, ngoài một số cái tên quen thuộc với thị trường, còn có nhiều thành viên là những người ủng hộ tiền điện tử, trong đó một số người thậm chí còn nắm giữ tiền điện tử thực sự. Ví dụ, một ứng viên không chỉ nắm giữ hàng trăm triệu Bitcoin, mà công ty của ông còn cung cấp dịch vụ lưu ký cho một stablecoin trong nhiều năm.

Rõ ràng, thành phần chính phủ lần này đã khác biệt hoàn toàn so với trước đây. Do cơ sở hạ tầng chủ yếu là những người ủng hộ, nên sự quản lý đối với tiền điện tử chắc chắn sẽ có xu hướng nới lỏng. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể xây dựng hoàn thiện khung quản lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, thì định hướng quản lý ngành sau này cũng sẽ rõ ràng hơn.

Ngoài việc quản lý, các doanh nghiệp liên quan đến chính phủ cũng đã sớm nhắm đến cơ hội kinh doanh. Gần đây, họ đã có nhiều động thái, nỗ lực mở rộng bản đồ ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua đầu tư và tài chính. Có thông tin cho rằng, một công ty công nghệ truyền thông đang thương thảo với Sàn giao dịch liên lục địa (ICE) về việc mua lại một sàn giao dịch tiền điện tử. Ngoài ra, công ty này cũng đã nộp một đơn xin dịch vụ thanh toán tiền điện tử mang tên Truth Fi, dự định tham gia vào lĩnh vực thanh toán tiền điện tử. Những động thái của các doanh nghiệp này phản ánh một phần thái độ tích cực của các nhà lãnh đạo đối với tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố trên, thị trường mới lại hồi sinh hy vọng về ETF altcoin. Với sự thay đổi của cơ quan quản lý, những luận điệu về chứng khoán xung quanh altcoin có thể sẽ dừng lại, tạo nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Mặt khác, ngay cả khi triển vọng của ETF alts khó có thể dự đoán, Phố Wall cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ trị giá hơn 30.000 tỷ USD này. Các tổ chức truyền thống đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản tiền điện tử để giúp các nhà đầu tư đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư.

Giám đốc điều hành nhà cung cấp chỉ số tiền mã hóa Sui Chung cho biết, các nhà đầu tư chính thống sẽ thiết lập tiếp xúc trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, cũng như sẽ tùy chỉnh tiếp xúc với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Trong số đó, các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm liên quan đến hàng hóa kỳ hạn gắn với tiền mã hóa và tạo ra lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ xuống dưới thông qua quyền chọn. Hiện tại, công ty đang lên kế hoạch ra mắt quyền chọn chỉ số Bitcoin Nasdaq.

Giám đốc đầu tư của Astoria Portfolio Advisors, John Davi, cũng đã đề cập rằng hiện tại đang xem xét việc tăng cường tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục đầu tư ETF mà ông đang vận hành.

Tổng thể mà nói, mặc dù cơn sốt ETF altcoin ở giai đoạn hiện tại vẫn gặp khó khăn trong bối cảnh quy định hiện tại, nhưng từ góc độ lâu dài, với việc nới lỏng quy định và sự gia tăng quan tâm của nhà đầu tư, việc các tổ chức nghiên cứu sâu về tài sản tiền điện tử sẽ trở thành thực tế khách quan vì lý do thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Ở khía cạnh sản phẩm, các tổ chức sẽ không chỉ giới hạn trong Bitcoin và Ethereum, mà việc sản phẩm hóa và chuẩn hóa tài sản tiền điện tử sẽ được củng cố thêm, sản phẩm phái sinh có thể sẽ bùng nổ, nhằm tạo điều kiện cho nhà đầu tư tham gia. Có thể thấy, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử.

Ngoài những sản phẩm mới chưa ra mắt, các ETF hiện có cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ETF Ethereum spot làm ví dụ, trong một thời gian dài, dòng vốn vào của nó luôn thấp hơn Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng vốn ròng vào của ETF Ethereum spot khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng vốn ròng vào của ETF Bitcoin spot lên tới 30.384 triệu USD, sự chênh lệch giữa hai bên là rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự khác biệt này có nhiều mặt. Ethereum vốn đã có bất lợi so với Bitcoin do sự khác biệt về giá trị và định vị, trong khi chức năng staking cốt lõi nhất lại bị cơ quan quản lý từ chối và hạn chế, điều này càng làm giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư. Xét từ góc độ chi phí, nếu các nhà đầu tư trực tiếp nắm giữ ETH, họ có thể nhận được lợi suất staking gần 3,5%, nhưng nếu nắm giữ ETF của các tổ chức, họ không chỉ không thể nhận được lợi suất không rủi ro này mà còn phải trả thêm phí quản lý từ 0,15 đến 2,5% cho nhà phát hành.

Nhưng với sự thay đổi trong quy định, quỹ ETF Ethereum giao ngay không nhất thiết phải không có mối liên hệ với chức năng staking. Dù sao thì thái độ quản lý trước đây đã kiên quyết từ chối staking đã có sự thay đổi, và châu Âu cũng đã có tiền lệ ra mắt. Gần đây, một nhà phát hành ETP châu Âu đã thông báo thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP cốt lõi Ethereum của họ.

Tất nhiên, mặc dù ETF có triển vọng tươi sáng, nhưng dòng vốn thực tế vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng khá hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc về một tổ chức nào đó chỉ là 70 triệu USD, sức mua đầu tư vào alts dường như không lạc quan như mong đợi. Do đó, người đứng đầu bộ phận tài sản số của một công ty quản lý tài sản lớn đã từng cho biết, công ty không mấy quan tâm đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù quy trình phê duyệt tiếp theo diễn ra như thế nào, nhưng sự đầu cơ xung quanh ETF alts đã thực sự bắt đầu, và điều này chắc chắn là một liều thuốc kích thích kịp thời cho thị trường alts đang ảm đạm trong thời gian dài.