Tín hiệu bất thường trên thị trường và dữ liệu kinh tế mâu thuẫn

Tuần này, thị trường tài chính xuất hiện tình trạng hiếm thấy khi cả cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối đều giảm mạnh. Về cổ phiếu, chỉ số S&P 500 đã tăng 5% trong tuần nhưng biến động rất mạnh. Về trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên mức cao 4.47%. Trong thị trường ngoại hối, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới mức 100. Trong khi đó, các tài sản trú ẩn an toàn có sự phân hóa, vàng đã vượt qua mức 3200 USD/ounce, yên Nhật và franc Thụy Sĩ đã tăng giá, vị thế trú ẩn truyền thống của đô la Mỹ bị lung lay.

Dữ liệu kinh tế đang thể hiện tình trạng mâu thuẫn. Dữ liệu CPI giảm, chủ yếu nhờ vào sự giảm giá xăng dầu. Tuy nhiên, giá nhà và thực phẩm trong lạm phát cốt lõi vẫn tiếp tục tăng. PPI giảm 0,4% so với tháng trước, phản ánh sự co hẹp của nhu cầu và tính cứng nhắc của chi phí tồn tại song song. Cần lưu ý rằng, dữ liệu hiện tại vẫn chưa phản ánh tác động của thuế quan mới, thị trường phản ứng một cách bi quan hơn với điều này.

Về mặt thanh khoản, thị trường trái phiếu Mỹ xuất hiện vòng xoáy bán tháo. Trái phiếu dài hạn sụt giảm mạnh dẫn đến giá trị tài sản thế chấp giảm, từ đó khiến các quỹ phòng hộ bị buộc phải bán tháo, đẩy lãi suất tiếp tục tăng lên. Áp lực trên thị trường repo hiện rõ, chênh lệch giữa BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài trợ tài sản thế chấp tăng vọt, sự phân tầng thanh khoản gia tăng.

Về chính sách và rủi ro bên ngoài, cuộc chơi thuế quan vẫn tiếp diễn. Ngoài Trung Quốc, các quốc gia khác đã có thời gian tạm hoãn 90 ngày, nhưng cuộc đối kháng thương mại Trung-Mỹ vẫn chưa dừng lại. Hiện tại, thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc đã tăng lên 145%, trong khi Trung Quốc phản công với mức thuế 125%. Hơn nữa, vào năm 2025, Mỹ sẽ phải đối mặt với áp lực tái tài trợ gần 9 nghìn tỷ đô la trái phiếu đến hạn, nếu các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản.

Thị trường chuyển sang logic phòng thủ

Đối mặt với tình hình hiện tại, thị trường đang chuyển từ "lo ngại lạm phát" sang "khủng hoảng tín dụng đô la + suy thoái" với hai cú sốc. Tín dụng đô la đang bị nghi ngờ, vốn chuyển sang tài sản tránh rủi ro không phải đô la như vàng, yên Nhật và franc Thụy Sĩ. Giao dịch suy thoái chiếm ưu thế, trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản cổ phần có đòn bẩy cao đang đối mặt với nguy cơ bị bán tháo.

Tuần tới cần chú ý đến các chỉ số sau: tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ (10 năm có vượt 5% hay không ), sự thay đổi nắm giữ trái phiếu của Trung Quốc, can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và chênh lệch lợi suất trái phiếu cao. Khuyến nghị nhà đầu tư nên thận trọng, theo dõi sát sao sự biến động của thị trường và điều chỉnh chiến lược phân bổ tài sản kịp thời.