Tái thế chấp ( ReStaking ) và báo cáo phân tích độ sâu của ETF tài sản ảo Hong Kong

Kể từ ngày 1 tháng 12 năm 2020, chuỗi tín hiệu Ethereum dựa trên POS đã được ra mắt, chính thức bắt đầu lĩnh vực thế chấp Ethereum. Đến nay, thế chấp Ethereum đã trải qua sáu giai đoạn phát triển, lần lượt là: thế chấp gốc → thế chấp theo dịch vụ → thế chấp liên hợp → thế chấp thanh khoản → thế chấp phi tập trung → tái thế chấp. Theo "phân công" của lĩnh vực này, có thể phân ra hai vai trò chính trong thế chấp Ethereum: người xác thực bỏ tiền và người vận hành làm việc.

Token thế chấp có tính thanh khoản ( LST ) cho phép người nắm giữ Ethereum tham gia thế chấp trong nhiều giao thức DeFi để thu được lợi nhuận. Cơ chế này mặc dù có thể tăng tính linh hoạt trong đầu tư và lợi nhuận tiềm năng, nhưng cũng mang lại độ phức tạp và rủi ro cao hơn. Khi LST được khóa trong một giao thức thế chấp cụ thể, chúng không thể được sử dụng để giao dịch hoặc làm tài sản thế chấp cho các hoạt động DeFi khác. Để giải quyết vấn đề thanh khoản này, token tái thế chấp có tính thanh khoản ( LRT ) đã ra đời.

LRT thông qua quá trình thế chấp lại, đã mở khóa tính thanh khoản của LST, và thông qua việc giới thiệu cơ chế đòn bẩy để tăng lợi ích tiềm năng. Ngoài ra, người dùng có thể chọn thông qua các giao thức thế chấp lại thanh khoản cụ thể, thay vì trực tiếp gửi LST, từ đó giữ được tính linh hoạt cao hơn.

Việc thực hiện thế chấp lại không chỉ cần sự chuyên môn kỹ thuật cao mà còn cần xem xét đến tính an toàn của vốn, tính minh bạch trong hoạt động và sự ổn định của hệ thống. Thông qua những phương pháp kỹ thuật này, thế chấp lại có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đồng thời góp phần vào tính an toàn và phi tập trung của mạng lưới blockchain.

Các cơ quan quản lý có thái độ thận trọng đối với hoạt động thế chấp tiền điện tử

Hiện nay, việc thề chấp tiền điện tử đang phải đối mặt với nhiều thách thức về quy định. Trước tiên, do các quốc gia có vị trí pháp lý khác nhau đối với tài sản điện tử, các cơ quan quản lý gặp khó khăn trong việc áp dụng các quy định tài chính hiện có cho các hoạt động thề chấp, làm tăng rủi ro về tính hợp pháp, thuế và tuân thủ. Thứ hai, vấn đề bảo vệ nhà đầu tư trở nên đáng kể, thề chấp tiền điện tử liên quan đến rủi ro cao, nhà đầu tư bình thường có thể chịu thiệt hại nghiêm trọng do thiếu kiến thức chuyên môn, cộng với sự biến động cao của thị trường, vốn của nhà đầu tư có thể nhanh chóng bốc hơi, do đó cần cung cấp đầy đủ cảnh báo rủi ro và các biện pháp bảo vệ. Hơn nữa, các hoạt động thề chấp có thể bị sử dụng cho rửa tiền và các tội phạm tài chính khác, tính ẩn danh của tiền điện tử khiến việc theo dõi nguồn tiền trở nên khó khăn, cản trở nỗ lực chống rửa tiền và tài trợ khủng bố. Cơ chế thề chấp cũng có thể ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu của tài sản điện tử, dẫn đến thao túng giá thị trường, gây tổn hại đến tính công bằng và toàn vẹn của thị trường. Cuối cùng, thề chấp phụ thuộc vào các công nghệ và quy trình vận hành phức tạp, các lỗ hổng hoặc thất bại của hợp đồng thông minh có thể dẫn đến thiệt hại về tài chính hoặc giao dịch sai, các cơ quan quản lý cần đảm bảo rằng các nền tảng thề chấp thực hiện các biện pháp kỹ thuật thích hợp để đảm bảo an toàn và độ tin cậy của hệ thống.

So sánh ETF Bitcoin ở Hồng Kông và Mỹ

Quỹ ETF Bitcoin ở Mỹ và Hồng Kông có sự khác biệt đáng kể về môi trường quản lý, đối tượng đầu tư, người tham gia thị trường và quy trình phát hành.

ETF Bitcoin ở Mỹ bao gồm cả ETF Bitcoin giao ngay và ETF Bitcoin hợp đồng tương lai, trong đó ETF giao ngay lưu trữ tài sản Bitcoin thông qua các tổ chức lưu ký, còn ETF hợp đồng tương lai nắm giữ thông qua hợp đồng tương lai; quy định nghiêm ngặt, chủ yếu thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Còn ETF Bitcoin ở Hồng Kông chủ yếu là ETF Bitcoin giao ngay, thông qua các tổ chức lưu ký tuân thủ quy định để bảo quản tài sản Bitcoin, hỗ trợ mua thực và mua bằng tiền mặt; đồng thời môi trường quản lý tương đối thoải mái, không chỉ thu hút nhà đầu tư tổ chức mà còn thu hút các nhà đầu tư cá nhân có giá trị tài sản ròng cao, người tham gia thị trường đa dạng hơn.

Giới thiệu về thế chấp Ethereum

Kể từ ngày 1 tháng 12 năm 2020, chuỗi tín hiệu dựa trên POS của Ethereum đã chính thức ra mắt, khai trương đường đua thế chấp Ethereum, và vào ngày 15 tháng 9 năm 2022, đã hoàn thành nâng cấp Paris, kết hợp chuỗi tín hiệu với chuỗi chính, mở ra thời đại PoS của Ethereum.

Ngay cả khi chuyển từ PoW sang PoS, nhưng không có nghĩa là không cần "làm việc" để chạy node, chỉ là trước đây công việc không cần giấy phép vào, giờ thì phải bỏ tiền ra để "mua" quyền vận hành node, thế chấp có nghĩa là bạn cần gửi 32 ETH để có thể khởi động trình xác thực, có đủ điều kiện chạy node tham gia đồng thuận mạng.

Vì vậy, có thể đại khái chia việc thế chấp Ethereum thành hai vai trò: người xác thực bỏ tiền và người điều hành làm việc.

Sáu giai đoạn phát triển của thế chấp Ethereum

Nguyên sinh thế chấp→thế chấp tức thì→thế chấp liên hợp→thế chấp thanh khoản→thế chấp phi tập trung→tái thế chấp

Thế chấp nguyên sinh: Tự bỏ tiền, tự vận hành nút, chịu trách nhiệm về tất cả việc bảo trì phần mềm và phần cứng của khách hàng và chi phí.

• Lợi ích:

1. An toàn và phi tập trung hơn cho mạng Ethereum.

2. Kiếm 100% thế chấp lợi nhuận, không có trung gian.

• Nhược điểm:

1. Rào cản kỹ thuật, cần phải hiểu công nghệ để tự cài đặt và thực hiện khách hàng.

2. Ngưỡng phần cứng, cần có một máy tính hiệu suất tốt, ít nhất 10MB mạng.

3. Ngưỡng vốn, cần thế chấp 32 ETH.

4.Vấn đề tịch thu, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng gặp sự cố, dẫn đến nút không ổn định, sẽ bị tịch thu thế chấp.

5.Vấn đề rủi ro, cần tự quản lý an toàn khóa riêng và cụm từ ghi nhớ, và định kỳ nâng cấp nút.

Thế chấp ngay dịch vụ: Chỉ cần bỏ tiền ra để trở thành người xác thực, do bên thứ ba phụ trách công việc chạy nút.

• Lợi ích: Tiết kiệm được rào cản công nghệ, chỉ cần bỏ tiền ra mà không cần nỗ lực.

• Nhược điểm:

1. Ngưỡng vốn, cần thế chấp 32 ETH.

2. Vấn đề tịch thu, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng của bên thứ ba gặp sự cố, sẽ bị tịch thu thế chấp, trong khi bên thứ ba sẽ không.

3.Vấn đề rủi ro, có thể phải ủy thác khóa riêng và cụm từ ghi nhớ.

4. Chuyển một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

5. Tập trung, có mối đe dọa đến an toàn của Ethereum.

Hợp tác thế chấp: Nhiều người góp 32 ETH để mua chứng chỉ xác thực, do bên thứ ba chịu trách nhiệm chạy công việc nút, tương đương với tính chất của một bể khai thác. Tương ứng, lợi nhuận thu được từ việc vận hành nút cũng được phân chia theo tỷ lệ vốn thế chấp của mọi người.

• Lợi ích:

1. Ngưỡng kỹ thuật bị bỏ qua, chỉ có tiền không được đóng góp.

2. Giảm ngưỡng xuống 32 ETH.

• Nhược điểm:

1. Mặc dù ngưỡng vốn đã thấp hơn, nhưng vốn vẫn bị thế chấp khóa chặt tính thanh khoản.

2.Vấn đề phạt tịch thu, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng của bên thứ ba gặp sự cố, sẽ bị phạt tịch thu thế chấp, còn bên thứ ba thì không.

3.Vấn đề rủi ro, có thể phải ủy thác khóa riêng và cụm từ ghi nhớ.

4. Chuyển một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

5. Tập trung, đe dọa đến sự an toàn của Ethereum.

Sự phát triển của việc thế chấp Ethereum đến đây đã cơ bản giải quyết được ba vấn đề lớn về công nghệ, phần cứng và vốn, có vẻ như đã gần đạt đến ngưỡng bão hòa. Nhưng thực tế, còn một vấn đề lớn chưa được giải quyết, đó là vấn đề tính thanh khoản. Bởi vì về bản chất, bất kể là hình thức thế chấp nào ở trên, đều chiếm dụng vốn của các xác thực viên, và với tư cách là một nút của Ethereum, việc vào và ra hàng ngày đều cần phải xếp hàng, do đó không thể làm được việc rút vốn ngay lập tức, đặc biệt là trong thế chấp hợp tác. Vì vậy, điều này tương đương với việc khóa lại tính thanh khoản của các xác thực viên.

Thế chấp thanh khoản(LST): Nhiều người góp 32 ETH để mua chứng nhận người xác thực, do bên thứ ba chịu trách nhiệm chạy nút và làm việc, và nền tảng sẽ 1:1 cung cấp stETH để phát hành tính thanh khoản, đại diện cho các dự án Lido, SSV, Puffer.

• Lợi ích:

1.省去了 kỹ thuật, chỉ cần bỏ tiền không cần sức lực.

2. Giảm ngưỡng xuống 32 ETH.

3. Không cần bị khóa thanh khoản, nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn.

• Hại:

1. Vấn đề bị tịch thu, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng của bên thứ ba gặp sự cố, sẽ bị tịch thu thế chấp, trong khi bên thứ ba sẽ không.

2.Vấn đề rủi ro, có thể phải ủy thác khóa riêng và cụm từ khôi phục.

3. Chuyển một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

4. Tập trung hóa, đe dọa đến sự an toàn của Ethereum. ( Vấn đề tập trung hóa rất dễ gây ra sự bất an và lo lắng cho toàn ngành, vì vậy việc giải quyết vấn đề tập trung hóa đã trở thành hướng đi tiếp theo của lĩnh vực thế chấp ).

Điểm thế chấp phi tập trung: Thực hiện quyền truy cập không cần giấy phép của các nhà điều hành bên thứ ba thông qua các công nghệ như DVT, chữ ký từ xa.

• Lợi ích:

1.省去了技术门槛, chỉ cần bỏ tiền mà không cần nỗ lực.

2. Giảm ngưỡng 32 ETH.

3. Không cần bị khóa thanh khoản, nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn.

4. Tăng cường mức độ phi tập trung của nhà điều hành, giảm rủi ro người dùng bị tịch thu tiền thế chấp, nâng cao tính bảo mật của Ethereum.

• Nhược điểm: Để lại một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

Giới thiệu về thế chấp

Khái niệm tái thế chấp đã phát triển dần dần với sự phổ biến của cơ chế chứng minh cổ phần PoS(. Trong hệ thống PoS, vốn thế chấp được sử dụng để đảm bảo an ninh mạng và đạt được sự đồng thuận, so với chứng minh công việc PoW) truyền thống, PoS chú trọng hơn vào việc khóa vốn thay vì khả năng tính toán. Với sự nổi lên của DeFi, nhu cầu về hiệu quả vốn trên thị trường ngày càng tăng, từ đó thúc đẩy nhu cầu về tái thế chấp.

Mục đích của thế chấp là để người dùng đặt một khoản tiền nhất định làm ký quỹ sau đó trở thành nút, để duy trì sự an toàn của dự án, từ đó kiếm được lợi nhuận. Nếu nút có hành vi xấu thì sẽ bị tịch thu ký quỹ, vì vậy không chỉ có các chuỗi POS mới cần thế chấp để đảm bảo an toàn, cầu nối chuỗi, oracle, DA, ZKP, v.v. cũng cần thế chấp để đảm bảo tính an toàn cho người tham gia, thuật ngữ chuyên ngành gọi là dịch vụ xác thực chủ động AVS.

Đối với các dự án, mục đích của việc thế chấp ( Staking ) là để đảm bảo an toàn, còn đối với người dùng, mục đích của việc thế chấp là để kiếm lợi nhuận, vì vậy mối quan hệ giữa vốn và dự án là 1:1, tức là mỗi khi một dự án mới ra mắt, nó cần phải bắt đầu từ 0 để tìm cách khiến người dùng chi tiền thật để thế chấp nhằm đảm bảo an toàn. Tuy nhiên, số tiền trong tay người dùng là có hạn, và các dự án phải cạnh tranh để thu hút nguồn vốn thế chấp hạn chế trên thị trường, trong khi người dùng cũng chỉ có thể chọn những dự án có giới hạn để thế chấp và nhận lại lợi nhuận có hạn.

Tái thế chấp ( ReStaking ) có bản chất là thiết lập một hồ thế chấp chia sẻ, cho phép một khoản vốn có thể đạt được hiệu ứng đảm bảo an toàn cho nhiều dự án cùng một lúc, thực hiện nguyên tắc một cá nhiều món, biến mối quan hệ giữa vốn và dự án từ 1:1 thành 1:N, từ đó cho phép người dùng nhận được lợi nhuận vượt trội và cũng có thể giảm bớt áp lực cạnh tranh về vốn thế chấp giữa các dự án. Ví dụ, hiện nay mọi người đều chọn thế chấp vốn vào Ethereum, đã đạt tới 30 triệu, Ethereum đã có độ an toàn rất cao, nhưng các dự án khác vẫn phải xây dựng AVS riêng của mình, vì vậy có thể tìm cách để các ứng dụng khác cũng có thể kế thừa và chia sẻ độ an toàn của Ethereum.

( Nguyên lý kỹ thuật của việc tái thế chấp

Khi thảo luận về nguyên lý của công nghệ thế chấp lại, chúng ta cần hiểu nó được thực hiện như thế nào trong mạng blockchain. Công nghệ thế chấp lại dựa trên hệ thống hợp đồng thông minh, những hợp đồng thông minh này có khả năng lập trình và quản lý trạng thái và quyền của tài sản thế chấp. Ở cấp độ kỹ thuật, thế chấp lại liên quan đến một số thành phần chính:

- thế chấp chứng minh cơ chế)Staking Proof Mechanism###

Đây là một cơ chế xác thực người dùng đã thế chấp tài sản, thường là thông qua cách thức mã hóa, chẳng hạn như tạo một mã thông báo tương ứng với tài sản gốc ( như stETH). Cơ chế chứng minh thế chấp cung cấp điểm khởi đầu cho toàn bộ quy trình thế chấp lại, thông qua chứng minh thế chấp được mã hóa, đảm bảo trạng thái thế chấp của tài sản người dùng có thể được xác thực và theo dõi trên chuỗi.

- Tính tương tác giữa các giao thức(Cross-Protocol Interoperability)

Việc tái thế chấp cần phải luân chuyển tài sản thế chấp giữa các giao thức và nền tảng khác nhau, điều này cần sự hỗ trợ của khả năng tương tác mạnh mẽ, để đảm bảo tài sản có thể di chuyển an toàn và hiệu quả giữa các hệ thống. Khả năng tương tác giữa các giao thức đảm bảo rằng tài sản thế chấp có thể tự do lưu thông giữa các giao thức blockchain khác nhau. Điều này rất quan trọng để thực hiện việc tái thế chấp tài sản giữa nhiều dự án, nó phụ thuộc vào sự hỗ trợ công nghệ mạnh mẽ để đảm bảo an toàn và hiệu quả trong việc chuyển giao tài sản.

- Mở rộng thuật toán đồng thuận(Mở rộng thuật toán đồng thuận)

Trong hệ thống POS, việc thế chấp lại có thể cần phải sửa đổi hoặc mở rộng thuật toán đồng thuận hiện có để hỗ trợ cơ chế thế chấp và xác thực mới. Thuật toán đồng thuận