Sự trỗi dậy của thị trường RWA: Phân tích sâu về Ondo Finance, người tiên phong trong mã hóa kỹ thuật số tài sản thực tại Mỹ

Gần đây, việc (RWA) mã hóa tài sản trong thế giới thực đã trở thành chủ đề nóng trong lĩnh vực Web3. Từ lễ hội Web3 của Hồng Kông đến các cuộc thảo luận trong giới luật sư chuyên nghiệp, RWA đã thu hút sự chú ý nhờ cách tương đối an toàn và bảo mật để mã hóa tài sản.

! [Phân tích Ondo Finance: RWA của Hoa Kỳ được chơi như thế nào?] ](https://img.gateio.im/social/moments-4091c9dffc8cb4465245d56568be6418)

Mặc dù đã có một số dự án RWA độc đáo đang nổi lên tại thị trường Trung Quốc, nhưng khi nói đến những người tiên phong thực sự trong ngành, Ondo Finance tại thị trường Mỹ chắc chắn là người dẫn đầu rõ ràng. Đặc biệt lưu ý là cuộc họp gần đây (SEC) SEC với Ondo để thảo luận về các lựa chọn cho việc phát hành chứng khoán mã hóa tuân thủ, điều này càng củng cố vị trí dẫn đầu của Ondo trong lĩnh vực này.

Chi tiết mô hình RWA của Ondo

Lý do cốt lõi khiến Ondo được biết đến như một dự án hàng đầu trong lĩnh vực RWA là tầm nhìn hướng tới tương lai của nó. Trong khi hầu hết các dự án vẫn đang trong giai đoạn "làm thế nào để chọn tài sản thực phù hợp để đưa vào chuỗi", Ondo đã đưa thành công các tài sản chất lượng cao như trái phiếu kho bạc Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ lên blockchain và tích hợp chúng vào hệ sinh thái (DeFi) tài chính phi tập trung.

! [Phân tích Ondo Finance: RWA của Hoa Kỳ được chơi như thế nào?] ](https://img.gateio.im/social/moments-928f5afed9e4130ba8cf6e12c722954a)

Lấy Token( Lợi suất Đô la Mỹ USDY)Ondo do Ondo phát hành làm ví dụ, mã thông báo này được neo vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng, đồng thời có hai lợi thế cốt lõi:

1. Hỗ trợ thu nhập thực: USDY về cơ bản là một stablecoin dựa trên lợi nhuận và chủ sở hữu có thể tận hưởng thu nhập được tạo ra từ trái phiếu Hoa Kỳ hoặc tiền gửi ngân hàng hàng ngày
2. Tính minh bạch và an toàn cao: Việc lưu ký, kiểm toán và phân phối thu nhập tài sản tuân theo các tiêu chuẩn tuân thủ của tài chính truyền thống

Ngoài ra, USDY áp dụng cấu trúc cách ly phá sản để đảm bảo rằng tài sản dự trữ được tách biệt hoàn toàn với tổ chức phát hành và các nhà đầu tư có quyền yêu cầu ưu tiên đối với tài sản dự trữ trong trường hợp đặc biệt. Ngoài USDY, Ondo cũng phát hành OUSG, được neo vào quỹ Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và hoạt động theo logic tương tự như USDY.

Về bản chất, Ondo thực sự là việc chuyển các sản phẩm tài chính truyền thống và cơ chế thanh toán lên blockchain, vừa đảm bảo lợi nhuận và quản lý rủi ro, vừa mang lại tính thanh khoản trên chuỗi cho những tài sản này.

Từ tài sản tĩnh đến hệ sinh thái động

Token hóa tài sản chỉ là bước đầu tiên trong RWA và làm thế nào để dòng chảy đầy đủ các token này trên chuỗi và tạo ra giá trị gia tăng là chìa khóa. Để đạt được mục tiêu này, Ondo đã tạo ra Flux Finance, một giao thức cho vay được thiết kế đặc biệt cho RWA.

! [Phân tích Ondo Finance: RWA của Hoa Kỳ được chơi như thế nào?] ](https://img.gateio.im/social/moments-033a2dd2728ba52ac13d8c52cdd154bb)

Không giống như các giao thức cho vay truyền thống ( như Compound và Aave), Flux cho phép người dùng cho vay trái phiếu kho bạc được mã hóa ( như OUSG) làm tài sản thế chấp để cho vay các stablecoin như USDC. Tuy nhiên, xem xét tính chất bảo mật của trái phiếu kho bạc, để tránh các vấn đề về quy định, Flux đã áp dụng hệ thống cấp phép: người dùng phải vượt qua đánh giá tuân thủ và chứng minh rằng họ đáp ứng các tiêu chuẩn đầu tư trước khi có thể tham gia vào các hoạt động cho vay. Cơ chế đánh giá tập trung này tránh hiệu quả mối nguy hiểm tiềm ẩn theo quy định của "bất kỳ tài sản nào cũng có thể được cầm cố" trong DeFi và cung cấp một khuôn mẫu cho sự kết hợp tuân thủ của RWA và DeFi.

Xây dựng cơ sở hạ tầng RWA

Với sự phổ biến của khái niệm RWA, ngày càng nhiều dự án mong muốn gia nhập lĩnh vực này. Ondo đã nhạy bén nhận ra nhu cầu về cơ sở hạ tầng và bắt đầu xây dựng một blockchain được thiết kế riêng cho RWA - Ondo Chain, với các đặc điểm chính bao gồm:

Trình xác thực được cấp phép: Các tổ chức tài chính truyền thống như Franklin Templeton và WisdomTree đóng vai trò là nút mạng để đảm bảo tính bảo mật và tuân thủ mạng

• Lớp ứng dụng mở: Cho phép bất kỳ nhà phát triển nào phát hành RWA Token hoặc xây dựng ứng dụng phi tập trung trên chuỗi.
• Oracle và cầu nối chuỗi tích hợp sẵn: Giá tài sản trên chuỗi, lãi suất và các dữ liệu khác được cung cấp trực tiếp bởi các nút xác thực.

! [Phân tích Ondo Finance: RWA của Hoa Kỳ được chơi như thế nào?] ](https://img.gateio.im/social/moments-b8abb3189ca88fda049f5fa99a14295d)

Kiến trúc này vừa đáp ứng nhu cầu về an toàn và quy định của các tổ chức, vừa giữ được tính mở của hệ sinh thái Web3.

Về tiêu chuẩn token, Ondo đã công bố chương trình (Ondo GM) Thị trường Toàn cầu Ondo vào năm 2024. Mặc dù thiết kế ban đầu thiên về "mô hình lệnh môi giới" truyền thống, nhưng theo một bài đăng trên blog vào tháng 2 năm 2025, Ondo GM đang thiết kế lại khuôn khổ mã hóa để làm cho mã thông báo RWA giống như một stablecoin hơn – bản thân mã thông báo có thể được chuyển tự do và lớp phân phối được nhúng với logic cấp phép tuân thủ, cho phép bất kỳ nhà phát hành mã thông báo nào phát hành cả mã thông báo RWA tuân thủ và linh hoạt thông qua Ondo GM.

Tóm lại, trong khi hầu hết các công ty trong ngành vẫn đang nghiên cứu cách phát hành tài sản RWA, Ondo đã xây dựng một hệ thống hoàn chỉnh để đạt được sự chuyển đổi liền mạch từ tài sản tài chính truyền thống sang thế giới blockchain.

Ondo đóng góp cho thị trường RWA của Mỹ

sự đột phá ở cấp thị trường

Hiện tại, nhiều câu chuyện về RWA vẫn dừng lại ở giai đoạn "giúp doanh nghiệp truyền thống phát hành coin để huy động vốn". Nhưng giá trị thực sự của RWA nằm ở việc nâng cao tính thanh khoản và hiệu quả sử dụng của các tài sản chất lượng, đồng thời giảm bớt rào cản gia nhập của các công cụ truyền thống như ABS, REITs, và thông qua tính chất lập trình của các Token, tạo ra nhiều khả năng hơn cho việc kích hoạt tài sản.

Thiết kế của Ondo đặt ra một tiêu chuẩn mới trong ngành. Cho dù đó là token RWA đã được phát hành hay Ondo GM đang được xây dựng, chúng tôi cam kết tạo ra một thị trường tài chính mới lưu thông suốt ngày đêm và có thể được đúc và mua lại bất cứ lúc nào, phá vỡ các giới hạn của "giao dịch giờ làm việc" tài chính truyền thống.

Hơn nữa, Ondo cho phép các tài sản tài chính truyền thống được mã hóa để phá vỡ các "bức tường" ban đầu. Mặc dù các sản phẩm tài chính truyền thống có thể được lưu hành, nhưng chúng thường bị giới hạn trong một thời gian và nền tảng cụ thể, đồng thời các ứng dụng đa thị trường và tài sản gần như không thể. Thiết kế của Ondo kết hợp những tài sản chỉ có thể "kiếm được bằng cách nằm" vào hệ sinh thái on-chain, cho phép chúng tái cấu trúc và tăng giá trị của mình trong môi trường DeFi, đó là hướng khai thác giá trị thực của RWA.

Khám phá khía cạnh tuân thủ

Tại thị trường Mỹ, thách thức lớn nhất đối với việc đưa tài sản chứng khoán lên chuỗi là tuân thủ, đặc biệt là trong bối cảnh các quy định nghiêm ngặt hơn của SEC trong những năm gần đây. Khả năng phát triển mạnh mẽ của Ondo trong một môi trường như vậy làm cho chiến lược tuân thủ của nó trở nên đáng chú ý.

Đầu tiên, Ondo áp dụng hạn chế địa lý đối với người dùng Mỹ, nhiều sản phẩm Token không thể truy cập dưới IP Mỹ, đây là một biện pháp hiệu quả để tránh sự quản lý nghiêm ngặt.

Thứ hai, đối với các sản phẩm neo vào tài sản tại thị trường Hoa Kỳ, Ondo tuân thủ nghiêm ngặt các tiêu chuẩn tuân thủ của Hoa Kỳ về lưu ký, kiểm toán, cách ly phá sản và các liên kết khác, chẳng hạn như lưu ký tài sản trong các ( tổ chức ủy thác được quản lý như Ankura Trust), thực hiện hệ thống cấp phép cho vay nghiêm ngặt và thiết kế cơ chế cách ly phá sản.

Điều đáng chú ý hơn là vào năm 2025, Ondo, cùng với Công ty Luật Davis Polk, sẽ đàm phán với SEC về việc tuân thủ chứng khoán mã hóa và đề xuất giải pháp "mã thông báo bảo mật được bao bọc", thông qua việc nhúng kiểm soát quyền vào lớp phân phối, khám phá các cách như miễn đăng ký và miễn cấu trúc thị trường, để tìm không gian pháp lý cho chứng khoán mã hóa trên thị trường Hoa Kỳ.

Cách tiếp cận hai hướng này - một cách tiếp cận ổn định phục vụ các thị trường ngoài Hoa Kỳ trong khi tham gia đối thoại tích cực với các cơ quan quản lý Hoa Kỳ - cung cấp một ví dụ để RWA phát triển trong một môi trường được quản lý chặt chẽ.

Gợi ý thực tiễn

Dựa trên kinh nghiệm của Ondo, các chiến lược sau đây đáng xem xét cho các dự án muốn thâm nhập thị trường RWA Hoa Kỳ:

1. Đi từng bước, trước tiên tránh rủi ro rồi mới khám phá: Thị trường chứng khoán Mỹ mặc dù quy mô lớn, chất lượng tài sản cao, nhưng rào cản quản lý cũng rất cao. Từ luật chứng khoán đến chống rửa tiền, mỗi khía cạnh đều đầy thách thức. Đề nghị trước tiên nên hiện diện tại các thị trường không phải Mỹ, đảm bảo rằng tài sản đáp ứng yêu cầu quản lý.

2. ** Đổi mới bảo thủ, ranh giới rõ ràng**:D Mặc dù có nhiều cách để chơi eFi, nhưng ở thị trường Hoa Kỳ, sự đổi mới càng tích cực thì rủi ro pháp lý càng lớn. Đặc biệt là trong các tình huống rủi ro cao như cho vay và phái sinh, kiểm soát tập trung vừa phải có thể giúp cải thiện tính bảo mật và minh bạch.

3. Chủ động đối thoại, bố trí trước: Thay vì cố gắng lách luật, tốt hơn hết bạn nên chủ động nói chuyện với các cơ quan quản lý. Hợp tác với các công ty luật hoặc thành lập đội ngũ pháp lý trước và tích cực liên lạc với SEC để khám phá các lộ trình tuân thủ.

! [Phân tích Ondo Finance: RWA của Hoa Kỳ được chơi như thế nào?] ](https://img.gateio.im/social/moments-114e83c0c8c73329b31a582be5a7e365)

Tóm lại, tại thị trường RWA Hoa Kỳ, phát triển ổn định là cách lâu dài. Thiết lập hai nền tảng của thị trường và tuân thủ trước, sau đó dần dần tìm ra những đột phá để tránh các vấn đề pháp lý do vội vàng.