Trái phiếu thành phố thế chấp Bitcoin đầu tiên tại Mỹ, Moody’s cấp xếp hạng rác

Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire (New Hampshire Business Finance Authority) của Mỹ dự kiến phát hành tổng giá trị 100 triệu USD trái phiếu đô thị, trong đó Bitcoin được dùng làm tài sản đảm bảo. Kế hoạch này đã nhận được xếp hạng rác (junk bond) “Ba2” từ Moody’s, với mục tiêu đưa nguồn vốn mới nổi vào các tổ chức địa phương thông qua tài sản số.

Trái phiếu đô thị được đảm bảo bằng Bitcoin

Theo tường thuật của Bloomberg, việc phát hành trái phiếu đô thị lần này của Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire chủ yếu dựa vào doanh thu phát sinh từ tài sản đảm bảo Bitcoin để chi trả gốc và lãi. Về thiết kế cấu trúc, nếu giá Bitcoin tăng, người nắm giữ trái phiếu sẽ có quyền nhận thêm phần thưởng gia tăng giá trị; ngược lại, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, tổ chức ủy thác sẽ kích hoạt cơ chế thanh lý, buộc bán tài sản để bảo đảm chi trả đầy đủ cho người nắm giữ trái phiếu.

Moody’s cho Ba2

Sản phẩm này đã nhận được xếp hạng “Ba2” từ Moody’s. Trong hệ thống xếp hạng tín dụng của Moody’s, trái phiếu được chia thành “investment grade” (đầu tư) và “non-investment grade” (thường được gọi là trái phiếu lợi suất cao hay trái phiếu rác). Ngưỡng thấp nhất của investment grade là xếp hạng Baa3, trong khi Ba2 thuộc nhóm non-investment grade, nằm dưới investment grade hai bậc. Nhóm hạng Ba (bao gồm Ba1, Ba2, Ba3) trong non-investment grade là khu vực có chất lượng tín dụng tương đối cao hơn, được Moody’s định nghĩa là có “tính đầu cơ” và đi kèm rủi ro tín dụng đáng kể.

Báo cáo của Moody’s đặc biệt nhấn mạnh rằng trái phiếu này không sử dụng bất kỳ nguồn vốn công nào của New Hampshire hay bất kỳ đơn vị hành chính nào của bang. Bên phát hành cũng không có quyền thu thuế để bù đắp bất kỳ phần thiếu hụt nào, qua đó bảo đảm người nộp thuế không phải gánh chịu rủi ro tài chính tiềm ẩn.

BitGo và CleanSpark cùng tham gia

Sản phẩm tài chính mang tính đột phá này liên quan đến sự phối hợp của nhiều tổ chức chuyên môn nhằm duy trì hoạt động. Wave Digital Assets LLC, công ty quản lý tài sản kỹ thuật số, sẽ chịu trách nhiệm quản trị hành chính giao dịch hằng ngày, trong khi BitGo Bank & Trust đảm nhiệm vai trò bên quản lý tài sản, chịu trách nhiệm bảo đảm an toàn và tuân thủ đối với tài sản mã hóa. Ngoài ra, công ty khai thác Bitcoin và doanh nghiệp trung tâm dữ liệu CleanSpark sẽ đóng vai trò bên vay vốn và cung cấp Bitcoin làm tài sản đảm bảo, tạo nền tảng cho việc thanh toán trái phiếu. Thống đốc bang New Hampshire Kelly Ayotte bày tỏ sự ủng hộ đối với việc này, cho rằng nó giúp định vị bang như một nhà lãnh đạo trong tài chính số, đồng thời vẫn giữ kỷ luật tài chính của chính phủ bang.

Mặc dù cấu trúc trái phiếu đã thiết kế cơ chế bảo vệ trước nguy cơ thanh lý, nhưng bản thân Bitcoin với tính biến động cao vẫn là rủi ro thị trường cốt lõi. Dữ liệu cho thấy, kể từ khi Bitcoin đạt đỉnh lịch sử khoảng 126K USD vào tháng 10 năm 2025, đến nay đã giảm gần 50%. Trong khi đó, chỉ số trái phiếu đô thị non-investment grade (lợi suất cao) do Bloomberg tổng hợp trong cùng giai đoạn vẫn mang lại cho nhà đầu tư mức lợi nhuận dương 1.54%. Điều này cho thấy sự khác biệt đáng kể về đặc tính rủi ro - lợi nhuận giữa các tài sản phòng thủ truyền thống và tiền mã hóa; việc các tổ chức xếp hạng tín nhiệm truyền thống cho nhóm non-investment grade xếp hạng tương ứng cũng phản ánh cách định giá chiết khấu rủi ro đối với tình trạng biến động dữ dội về giá của các tài sản mới nổi.

Bài viết “Trái phiếu đô thị được đảm bảo bằng Bitcoin đầu tiên của Mỹ, Moody’s xếp hạng trái phiếu rác” sớm nhất xuất hiện trên “Chuỗi Tin ABMedia”.