Khi Ethereum gặp Wall Street: Một cuộc di cư chip huyền thoại

Chủ bút: Cole

Ethereum, tài sản tiền điện tử từng chỉ được truyền bá trong giới geek, đang trải qua một cuộc chuyển mình sâu sắc. Nó đang từ một đồng tiền điện tử đơn thuần, chuyển đổi thành một "máy tính phi tập trung toàn cầu" được các nhà đầu tư toàn cầu săn đón. Trung tâm của cuộc chuyển mình này là sự tái cấu trúc quy mô sử thi trong phân phối chip Ethereum. Nó không còn chỉ là trò chơi giữa các nhà đầu tư cá nhân, mà các ông lớn tài chính truyền thống, các công ty niêm yết và các tổ chức khác đang nhanh chóng gia nhập, cùng nhau định hình một cấu trúc thị trường hoàn toàn mới.

Hiện tại, Ethereum đang trải qua một cuộc di cư lớn của các nhà đầu tư do sự nâng cấp công nghệ và môi trường tài chính toàn cầu thúc đẩy. Đây không chỉ là sự tăng giảm của các con số, mà còn là sự thay đổi cơ bản về giá trị nội tại và câu chuyện thị trường.

Từ "tăng trưởng hoang dã" đến "quản lý chi tiêu chặt chẽ" trong kinh tế token

Kể từ khi ra đời vào năm 2015, mô hình kinh tế của đồng tiền gốc ETH của Ethereum đã trải qua những thay đổi to lớn, từ mô hình lạm phát đơn giản ban đầu, đã phát triển thành cơ chế "cung linh hoạt" ngày nay, động và phức tạp.

Ban đầu, Ethereum cũng giống như Bitcoin, sử dụng cơ chế "bằng chứng công việc" (PoW). Các thợ mỏ kiếm được ETH mới phát hành làm phần thưởng bằng cách tiêu tốn một lượng lớn điện năng để "đào" coin, điều này dẫn đến việc nguồn cung ETH liên tục gia tăng. Khác với giới hạn cứng 21 triệu đồng của Bitcoin, Ethereum ở giai đoạn đầu không đặt ra giới hạn cố định, điều này khiến nhiều nhà đầu tư lo lắng về rủi ro lạm phát lâu dài.

Tuy nhiên, bản nâng cấp "The Merge" vào tháng 9 năm 2022 đánh dấu sự chia tay chính thức của Ethereum với cơ chế PoW tiêu tốn năng lượng cao, và bước vào thời đại "Bằng chứng cổ phần" (PoS) thân thiện với môi trường và hiệu quả hơn. Bây giờ, việc xác thực khối không còn phụ thuộc vào cuộc đua sức mạnh tính toán, mà được thực hiện bởi các xác thực viên đã đặt cược ETH.

Quan trọng hơn, trước khi nâng cấp PoS, cộng đồng Ethereum đã giới thiệu một đề xuất quan trọng mang tên "EIP-1559". Cơ chế cốt lõi của đề xuất này rất tinh vi: mỗi giao dịch sẽ có một khoản phí cơ bản, khoản phí này sẽ được tiêu hủy trực tiếp, thay vì được trả cho các xác minh viên. Điều này có nghĩa là nguồn cung ETH không còn tăng trưởng tuyến tính một chiều. Khi mạng lưới bận rộn, nhu cầu giao dịch tăng cao, số lượng ETH bị tiêu hủy sẽ tăng lên đáng kể. Khi số lượng ETH bị tiêu hủy vượt quá số lượng ETH mới được thêm vào thông qua phần thưởng staking, tổng cung ETH sẽ giảm ròng, tạo ra hiệu ứng giảm phát. Cân bằng cung cầu động này khiến sự khan hiếm của ETH gắn liền trực tiếp với tỷ lệ sử dụng thực tế của mạng lưới. Một mạng lưới càng phát triển, giao dịch càng sôi động, thì số lượng token bị tiêu hủy càng cao, từ đó làm tăng tính khan hiếm của nó.

Tính đến dữ liệu mới nhất, nguồn cung lưu thông của Ethereum khoảng 120 triệu ETH. Giá trị thị trường của nó hiện khoảng 525 tỷ USD, đứng vững ở vị trí thứ hai trong bảng xếp hạng giá trị thị trường tiền điện tử toàn cầu, chỉ sau Bitcoin.

Mô hình "cung cấp linh hoạt" động này khiến giá trị của ETH không chỉ dựa vào vị thế của nó như một tài sản gốc, mà còn ở tính hữu dụng của nó như "nhiên liệu" cho "máy tính phi tập trung toàn cầu". Điều này tạo thành logic cơ bản cho việc phân phối mã của nó, đồng thời khiến nó trở thành một đối tượng đầu tư độc đáo.

Phân bố chip Ethereum: Cuộc chiến của bốn lực lượng cốt lõi

Để trình bày rõ hơn về phân phối chip của Ethereum, bảng dưới đây phân chia số lượng ETH mà các bên nắm giữ chính kiểm soát và tỷ lệ phần trăm của tổng cung. Hiện tại, tổng cung lưu hành của Ethereum khoảng 120 triệu ETH.

Cấu trúc chip của Ethereum hiện tại

Sự phân bố chip của Ethereum không chỉ đơn giản là xếp hạng số dư địa chỉ, mà là một hệ thống phức tạp được xây dựng từ nhiều khối chức năng. Hiện tại, chip chủ yếu tập trung ở bốn lĩnh vực cốt lõi: mạng staking, giao thức DeFi, nền tảng giao dịch tập trung và các tổ chức lớn nắm giữ.

Khu vực staking: Sức mạnh dẫn dắt chip mới

Với việc hoàn thành "Sáp nhập" của Ethereum, việc staking đã trở thành một phần quan trọng nhất trong phân phối token ETH. Hiện tại, số lượng token ETH đã được staking đạt 35,773,000, chiếm khoảng 29.64% tổng nguồn cung lưu hành của nó. Tổng giá trị thị trường của phần ETH đã staking lên tới khoảng 16.026 tỷ USD, mang lại cho người nắm giữ ETH khoảng 1.89% tỷ lệ lợi suất hàng năm.

Tuy nhiên, vấn đề tập trung hóa của thị trường staking đã dẫn đến cuộc thảo luận về tinh thần phi tập trung của mạng lưới. Việc vận hành một nút xác thực Ethereum hoàn chỉnh yêu cầu tối thiểu 32 ETH. Yêu cầu về vốn cao này khiến hầu hết các nhà đầu tư lẻ không thể tham gia trực tiếp vào staking. Để giải quyết vấn đề này, các giao thức staking thanh khoản như Lido và dịch vụ staking của các sàn giao dịch tập trung đã ra đời, chúng tập hợp vốn của người dùng để đáp ứng ngưỡng 32 ETH và cung cấp dịch vụ staking đơn giản cho người dùng.

Sự tiện lợi này đã dẫn đến sự tập trung cao độ của các mã ETH được staking. Lido Finance là người dẫn đầu trong lĩnh vực này, với tổng giá trị khóa trên chuỗi Ethereum đạt 37.5576 tỷ USD, là một trong những người tham gia chính trong lĩnh vực staking ETH. Mặc dù quyền sở hữu của phần mã này vẫn thuộc về cá nhân, nhưng sự tập trung quyền kiểm soát thực sự tạo ra rủi ro tiềm ẩn cho sự phát triển lâu dài của Ethereum.

DeFi khóa vốn: nền tảng của sự thịnh vượng trong hệ sinh thái

Sự phân phối chip của Ethereum cũng được thể hiện trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) phát triển mạnh mẽ của nó. Giá trị tổng khóa (TVL) là chỉ số chính để đo lường sức khỏe của hệ sinh thái DeFi, nó đại diện cho tổng giá trị của tài sản bị khóa trong các giao thức phi tập trung.

Hiện tại, tổng giá trị tài sản bị khóa trên chuỗi Ethereum trong DeFi khoảng 89,094.3 triệu USD, chiếm phần lớn thị trường DeFi. ETH bị khóa trong các giao thức DeFi không còn là tài sản tĩnh đơn giản, mà được coi như "tư liệu sản xuất" cho việc cho vay (như MakerDAO), cung cấp thanh khoản (như Uniswap) và các bể thanh khoản. Cơ chế này đã mang lại cho ETH những thuộc tính kinh tế mới, khiến nó đóng vai trò trung tâm trong toàn bộ hệ sinh thái Web3. Phần tài sản bị khóa này cung cấp tính thanh khoản và dịch vụ quan trọng cho mạng lưới, là chỉ số quan trọng để đo lường sức khỏe và sức hấp dẫn của hệ sinh thái Ethereum.

Quỹ dự trữ của sàn giao dịch tập trung: Thước đo tâm lý thị trường

Dự trữ ETH của sàn giao dịch tập trung (CEX) là chỉ số quan trọng để đo lường tâm lý thị trường ngắn hạn và áp lực bán. Khi ETH rút ra khỏi sàn giao dịch một cách ồ ạt, thường cho thấy các nhà đầu tư đang chuyển nó vào ví cá nhân để giữ lâu dài, hoặc sử dụng nó cho việc staking và các ứng dụng DeFi, những hành động này đều báo hiệu tâm lý lạc quan và ý định tích lũy lâu dài.

Dữ liệu cho thấy, ETH đang ở mức cao lịch sử về lượng rút ra từ các sàn giao dịch tập trung. Ví dụ, từ ngày 23 đến 27 tháng 8 năm 2025, dự trữ ETH của Binance đã giảm khoảng 10% trong chưa đầy một tuần, từ 4,975 triệu ETH giảm xuống còn 4,478 triệu ETH. Xu hướng rút tiền liên tục này cho thấy cấu trúc thị trường đang chuyển từ việc đầu cơ ngắn hạn sang việc nắm giữ dài hạn, điều này là một tín hiệu tích cực cho sự ổn định giá cả và tăng trưởng trong tương lai của ETH.

Nhà đầu tư tổ chức lớn: Sự trỗi dậy của "cá voi" mới

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt chín nhà phát hành ra mắt ETF Ethereum giao ngay, trong đó có các công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu như BlackRock, Grayscale và Fidelity. Sự kiện này là một mốc quyết định trong quá trình "tài chính hóa" Ethereum. Nó cung cấp cho tài chính truyền thống toàn cầu (TradFi) một kênh đầu tư Ethereum chưa từng có và thuận tiện, biến ETH từ một tài sản chủ yếu do các nhà đầu tư gốc tiền điện tử nắm giữ thành một sản phẩm đầu tư có thể tiếp cận rộng rãi.

Tốc độ và quy mô gia nhập của BlackRock thật đáng chú ý. Theo dữ liệu liên quan, tính đến ngày 2 tháng 9 năm 2025, BlackRock đã nắm giữ hơn 3 triệu ETH thông qua quỹ ETF Ethereum giao ngay (ETHA), với tổng giá trị khoảng 12,9 tỷ USD. Khối lượng nắm giữ này chiếm khoảng 2,5% tổng cung lưu hành toàn cầu, khiến nó chính thức trở thành "cá voi" của Ethereum. Việc tích lũy nhanh chóng của BlackRock chứng minh rằng sự gia nhập của vốn truyền thống sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến sự phân phối đồng ETH.

Ngoài các ông lớn tài chính truyền thống, một số công ty niêm yết cũng đã coi Ethereum là tài sản dự trữ cốt lõi của họ. Ví dụ, công ty khai thác tiền điện tử BitMine đã chuyển mình thành một công ty với Ethereum là tài sản dự trữ chính. Công ty hiện đang sở hữu 1.86 triệu ETH, tổng giá trị khoảng 8 tỷ USD, khiến nó trở thành một trong những chủ sở hữu ETH doanh nghiệp lớn nhất thế giới.

Tóm tắt

Hiện tại, phân bố chip của Ethereum đang hình thành một cấu trúc mới phức tạp được hình thành bởi bốn lực lượng.

Trước hết, các hồ chứa tài sản tập trung cao và hệ sinh thái DeFi năng động giống như hai hồ chứa khổng lồ, khóa gần một nửa lưu lượng ETH đang lưu hành, giảm đáng kể số lượng tài sản có thể giao dịch trên thị trường. Phần ETH bị khóa này đã chuyển từ một "tài sản số" đơn thuần thành "tài sản sản xuất" có thể tạo ra lợi nhuận, cung cấp một nền tảng vững chắc cho giá trị lâu dài của Ethereum.

Trong khi đó, việc dự trữ của các sàn giao dịch tập trung đang tiếp tục suy giảm cho thấy tâm lý thị trường đang chuyển từ đầu cơ ngắn hạn sang nắm giữ dài hạn. Các nhà đầu tư không còn vội vàng giao dịch trên sàn nữa mà chuyển tài sản sang ví cá nhân hoặc staking dài hạn, điều này chắc chắn là một tín hiệu tích cực cho sự trưởng thành của thị trường.

Cuối cùng, các ông lớn tài chính truyền thống và những cá voi lớn thông qua ETF và giao dịch ngoài sàn (OTC) đang tiếp tục tiêu thụ những mã thông báo lưu thông tự do vốn đã khan hiếm trên thị trường.

Sự tác động chung của nhiều sức mạnh này đang tạo ra một "cú sốc cung" tiềm năng, tức là số lượng ETH có sẵn để giao dịch trên thị trường ngày càng ít, trong khi nhu cầu lại không ngừng tăng lên. Sự chuyển biến này báo hiệu rằng giá trị của Ethereum sẽ không chỉ được quyết định bởi đổi mới công nghệ, mà còn bởi cấu trúc mã thông báo ngày càng vững chắc và sự hỗ trợ ngày càng lớn từ các tổ chức.