Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu và phong trào tài sản siêu không gian, giá trị Bitcoin lại lên một chiều kích mới.

Tác giả: BCH Alpha nghiên cứu viên CG｜Một kiếm Cyrus_g3

Có lẽ vì chúng ta đã ở trong ngành Crypto quá lâu, nên nhiều lúc chúng ta suy nghĩ vấn đề đều theo góc độ Crypto.

Gọi là tiêu chuẩn Crypto nghĩa là, bất cứ việc gì cũng sẽ được hỏi trước, điều này có lợi gì cho Crypto? Crypto có cần những điều này không? Có thể giao dịch không?

Ví dụ, việc token hóa cổ phiếu này, từ góc độ Crypto mà nói, hình như thực sự không có gì hữu ích, một token cổ phiếu chỉ biến động hàng ngày từ 1-3%, thì làm gì có sự kích thích như meme với biến động hàng ngày 300%? Hơn nữa, token cổ phiếu thật sự không có giá trị, có gì khác biệt giữa việc giao dịch trên thị trường chứng khoán và giao dịch trong thế giới crypto? Câu chuyện không hấp dẫn chút nào. Token cổ phiếu vào thế giới crypto chỉ để tranh giành thanh khoản, chẳng có gì hữu ích cả. Vì vậy, Crypto hoàn toàn không cần những thứ như token cổ phiếu này. Đây là cách suy nghĩ điển hình của Crypto.

Tuy nhiên, việc token hóa cổ phiếu có thể phải từ bỏ Crypto làm nền tảng, chúng ta cần thử suy nghĩ theo cách ngược lại:

Có lẽ không phải Crypto cần cổ phiếu, mà là cổ phiếu cần Crypto nhỉ?

Tại sao?

Thử tưởng tượng xem:

Nếu bạn là CEO của một công ty niêm yết sắp IPO, bạn đang đối mặt với hai thị trường:

Một thị trường giao dịch từ 7-8 giờ mỗi ngày, đóng cửa vào cuối tuần và ngày lễ, có hạn chế nghiêm ngặt về địa lý (chẳng hạn chỉ dành cho các nhà đầu tư châu Âu và châu Mỹ).

Và một thị trường khác hoạt động 7*24h không ngừng nghỉ, và người dùng kết nối toàn cầu có thể tham gia giao dịch cổ phiếu của bạn.

Bạn sẽ chọn niêm yết trên thị trường nào?

Hãy thử tưởng tượng: nếu, token cổ phiếu của bạn không chỉ có thể được giao dịch mà còn có thể dễ dàng và mượt mà để thế chấp và vay USDT trong các giao thức cho vay? Nếu bạn là một cổ phiếu chia cổ tức, thì càng hấp dẫn hơn, token cổ phiếu của bạn sẽ còn được kết hợp với nhiều giao thức trên chuỗi như stETH, và sau đó được đóng gói thành các sản phẩm lợi suất cơ bản, sản phẩm tách biệt gốc lãi cũng như các sản phẩm Yield khác? Tất cả các sản phẩm này sẽ giữ chặt tính thanh khoản cổ phiếu của bạn, đồng thời làm cho cổ phiếu của bạn trở nên hữu ích hơn và có nhiều không gian để đầu cơ.

Vậy bạn sẽ lựa chọn như thế nào?

Tôi nghĩ rằng chỉ riêng việc 7*24h + thị trường giao dịch toàn cầu không biên giới đã đủ hấp dẫn đối với những ông chủ công ty niêm yết hiểu rõ về giao dịch. Rõ ràng, thị trường thứ hai chính là khi cổ phiếu được mã hóa và vào thị trường chuỗi dưới dạng Crypto.

Vì vậy, thị trường Crypto có thể không cần cổ phiếu, nhưng cổ phiếu có thể rất cần Crypto, đặc biệt là các công ty cổ phiếu sau năm 2025 sẽ cần Crypto hơn. Bởi vì, nếu bạn không thực hiện giao dịch 7*24+ không biên giới, điều đó có nghĩa là bạn sẽ mất đi rất nhiều thời gian giao dịch, rất nhiều người dùng, và rất nhiều cách chơi có thể kết hợp, từ đó bạn sẽ mất đi tính thanh khoản và thị trường lớn. Dần dần, cổ phiếu trên chuỗi có nhiều thời gian giao dịch và nhiều người dùng giao dịch hơn sẽ có tính thanh khoản cao hơn, từ đó cuối cùng có quyền định giá.

Đây là tác động mà token hóa cổ phiếu đang tạo ra đối với thị trường cổ phiếu truyền thống.

Vào lúc này, chắc chắn sẽ có nhiều người nói: Việc token hóa cổ phiếu đã bị lộn xộn nhiều năm như vậy, trước đây không có gì tiến triển, tại sao bây giờ đột nhiên lại có hiệu quả? Liệu có phải lại là mâm cơm nguội không?

Thực sự, kể từ năm 2017, đã có rất nhiều dự án khám phá việc mã hóa cổ phiếu, chẳng hạn như nền tảng phát hành STO Polymath, sàn giao dịch mã hóa cổ phiếu tZERO, thậm chí là thử nghiệm mã hóa cổ phiếu của FTX, nhưng tất cả đều thất bại. Một trong những lý do rõ ràng nhất là sự hạn chế của chính sách tuân thủ, và một lý do quan trọng khác là thời điểm thúc đẩy và danh tính của người thúc đẩy.

Các nhà thúc đẩy token hóa cổ phiếu trước đây (trước năm 2024), phần lớn là những lực lượng Crypto bản địa chưa trở thành chính thống vào thời điểm đó. Trước khi ETF Bitcoin chính thức được thông qua, trước khi các tổ chức truyền thống đổ vào Crypto, và trước khi chính sách thân thiện với tiền điện tử được đưa ra ở Mỹ, Crypto vẫn là một thị trường nhỏ và không chính thống chủ yếu do nhà đầu tư lẻ chi phối.

Tuy nhiên, kể từ năm 2024, thị trường Crypto dần trở thành do chính phủ dẫn dắt, chính sách mở đường, và các tổ chức chi phối. ETF đã được thông qua, các ông lớn truyền thống như BlackRock đã tham gia, chính sách thân thiện với tiền điện tử do chính phủ Mỹ dẫn dắt lần lượt ra đời, thời cơ và địa lợi đã thay đổi, tiếp theo sẽ xem ai sẽ tham gia để thúc đẩy.

Vậy, những người thúc đẩy việc token hóa cổ phiếu lần này có gì khác so với trước đây?

Hãy cùng xem danh sách một số tổ chức hiện đang thúc đẩy mạnh mẽ việc token hóa cổ phiếu:

Nhóm một: Robinhood, Coinbase, Kraken

Nhóm thứ hai: BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan

Nhóm đầu tiên khá dễ hiểu, Robinhood là một nền tảng môi giới chứng khoán kiểu mới hướng đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ, vốn đã phân luồng người dùng từ các thị trường chứng khoán truyền thống như Nasdaq, NYSE, Euronext (sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất châu Âu). Robinhood thúc đẩy mạnh mẽ việc token hóa cổ phiếu, tiếp tục chiến lược hiện có để tiếp tục chiếm lĩnh thị phần của thị trường giao dịch chứng khoán truyền thống. Trong khi đó, các sàn giao dịch Crypto như Coinbase, Kraken, ngoài Crypto, cũng đang mở rộng thị trường chứng khoán truyền thống thông qua việc token hóa cổ phiếu.

Những tổ chức trong danh sách nhóm đầu tiên đều là đối thủ cạnh tranh rõ ràng trên thị trường chứng khoán truyền thống. Tuy nhiên, quy mô của họ vẫn rất rất nhỏ so với các thị trường giao dịch chứng khoán truyền thống như Nasdaq, NYSE, Euronext, thậm chí còn không tạo thành mối đe dọa.

Tuy nhiên, danh sách nhóm thứ hai thì không đơn giản.

Chúng ta hãy xem, BlackRock (贝莱德) là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, quản lý hơn 11.5 triệu tỷ đô la; JP Morgan (JP摩根) quản lý 3.5 triệu tỷ đô la, Goldman Sachs (高盛) quản lý 2 triệu tỷ đô la, ba công ty này tổng cộng nắm giữ hơn 17 triệu tỷ đô la, 17 triệu tỷ là khái niệm gì? Tổng giá trị thị trường của 10 cổ phiếu hàng đầu thế giới khoảng 20 triệu tỷ, quy mô tài sản mà ba công ty quản lý gần 85%.

Họ nắm giữ một số tiền lớn (tính thanh khoản khổng lồ) là những người dùng tổ chức lớn nhất của các thị trường chứng khoán truyền thống như Nasdaq, NYSE, trong đó, chỉ riêng quỹ ETF do BlackRock quản lý đã chiếm 35% tổng quy mô thị trường ETF của Mỹ.

Không chỉ vậy, họ còn là ngân hàng đầu tư và môi giới chứng khoán lớn nhất.

Có thể nói rằng, những ông lớn quản lý tài sản này không chỉ có tiền (nắm giữ tính thanh khoản), mà còn có quyền phát hành cổ phiếu của một loạt công ty sắp niêm yết và một đống người dùng giao dịch tổ chức. Điều duy nhất họ không có là: thị trường giao dịch cổ phiếu. (Mặc dù BlackRock cũng là cổ đông của sàn NYSE, nhưng dù sao đi nữa cũng không phải là của riêng họ).

Mọi người đều biết rằng, thị trường giao dịch tài sản là trung tâm thanh khoản, là miếng thịt béo nhất của thị trường tài chính (chủ yếu là tỷ suất lợi nhuận ròng rất cao), tuyệt đối là đỉnh của chuỗi thức ăn.

Trong thị trường tài chính truyền thống, những ông lớn quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư dù có nhiều tiền và quyền lực đến đâu cũng không có cơ hội chiếm lĩnh thị trường giao dịch chứng khoán. Nhưng giờ đây, với sự xuất hiện của blockchain và Crypto, một thị trường giao dịch toàn cầu mới kiểu 7*24h+ không biên giới đã xuất hiện, và kể từ năm 2024, chính sách của Mỹ bắt đầu mở đường cho thị trường này. Vậy, liệu những ông lớn này có từ bỏ cơ hội vượt mặt này không?

Tất nhiên là không.

Token hóa cổ phiếu là bước đầu tiên mà các ông lớn quản lý tài sản này chuyển đổi tài sản cổ phiếu truyền thống lên chuỗi, vì vậy, họ cũng sẽ xây dựng một blockchain riêng (JP Morgan đang xây dựng chuỗi riêng Quorum, nhưng cuối cùng có khả năng cao vẫn phải quay về các blockchain chính như Ethereum, Solana), ra mắt một loạt sản phẩm tài chính trên chuỗi dựa trên cổ phiếu, xây dựng thị trường thanh khoản trên chuỗi, thậm chí tự xây dựng sàn giao dịch token cổ phiếu.

Nếu nói rằng các sàn giao dịch như Robinhood, Coinbase, Kraken đang cạnh tranh trực tiếp với thị trường chứng khoán truyền thống thông qua việc token hóa cổ phiếu, thì các gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan lại đang trực tiếp mang đi tính thanh khoản, các bên phát hành cổ phiếu, thậm chí cả người dùng giao dịch, và sau đó khởi động lại trên chuỗi. Có thể nói đây là một cách làm dần dần rút cạn sức sống của thị trường chứng khoán truyền thống.

Trước lợi ích to lớn, chỉ cần chính sách không cản trở, thì không có gì có thể ngăn cản bước chân của các ông trùm.

Đây là lý do thực sự khiến các ông lớn như BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan đang tích cực thúc đẩy việc mã hóa cổ phiếu. Mặc dù bây giờ chỉ mới bắt đầu, nhưng một khi mọi thứ thực sự bắt đầu, nó sẽ phát triển theo hướng không thể đảo ngược.

Vậy, làn sóng token hóa cổ phiếu lần này khác gì so với trước đây?

Thời cơ đã thay đổi (các tổ chức đã vào cuộc), địa lợi đã thay đổi (chính sách đã hỗ trợ), người thúc đẩy cũng đã thay đổi (các ông lớn có thể cạnh tranh với thị trường chứng khoán đã tự mình vào cuộc).

Vì vậy, làn sóng token hóa cổ phiếu lần này thực sự khác với trước đây.

Vậy, cổ phiếu trên chuỗi có thực sự hấp dẫn hơn cổ phiếu truyền thống không?

Hoặc nói cách khác, tài chính trên chuỗi thực sự có ưu thế hơn tài chính truyền thống không?

Trên chuỗi thì chắc chắn là hấp dẫn hơn và có nhiều lợi thế hơn.

Ngoài thị trường giao dịch toàn cầu 7*24h không biên giới mà chúng tôi đã nhắc đến nhiều lần ở trên, tài chính trên chuỗi còn có một lợi thế rất quan trọng, đó là chi phí trên chuỗi thấp hơn và hiệu quả cao hơn so với ngoại chuỗi, đồng thời tạo ra hiệu quả vốn tối đa.

Cần biết rằng, trong thị trường tài chính truyền thống, chi phí vận hành lớn nhất chính là chi phí ghi chép và thanh toán. Chỉ riêng việc ghi chép đã có sổ sách cho cơ quan quản lý, cho cơ quan thuế, cho quản lý nội bộ và cho người dùng. Theo thống kê, chi phí ghi chép hàng năm của Nasdaq và NYSE chiếm khoảng 15%-20% tổng chi phí vận hành, khoảng 300-400 triệu đô la Mỹ/năm.

Việc thanh toán và quyết toán cần phải trả phí cho các tổ chức trung gian như DTCC, theo ước tính, chi phí thanh toán và quyết toán hàng năm của Nasdaq và NYSE chiếm khoảng 20%-45% chi phí vận hành, khoảng 400-600 triệu USD/năm. Hơn nữa, thời gian thanh toán của các tổ chức trung gian trên thị trường chứng khoán Mỹ là T+2, vẫn chưa thể đạt được thanh toán tức thì T+0, có thể nói chi phí cao, hiệu quả thấp.

Và sau khi cổ phiếu được token hóa, mọi thứ trở nên quá đơn giản, tất cả sổ cái hoàn toàn công khai và đáng tin cậy trên chuỗi, bất kể là sổ cái bên ngoài hay bên trong, mọi thứ đều trên chuỗi, và chi phí ghi sổ gần như bằng 0, độ tin cậy cực kỳ cao; việc thanh toán và quyết toán cũng diễn ra ngay lập tức trên chuỗi, và người dùng chỉ cần trả Gas. Chi phí ghi sổ, chi phí thanh toán và thời gian quyết toán đều giảm đáng kể, đó chính là việc giảm chi phí và tăng hiệu quả mà công nghệ Crppto mang lại.

Tài chính trên chuỗi, ngoài việc giảm chi phí và tăng hiệu quả, ngoài môi trường giao dịch toàn cầu không biên giới 7*24h, còn mang lại một thị trường tài chính tối đa hóa hiệu quả vốn.

Do đó, tài chính trên chuỗi đã hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của thị trường tài chính truyền thống về thời gian giao dịch (thời gian), quyền truy cập theo vùng miền (không gian) và hiệu quả thanh toán (tốc độ), từ đó giải phóng hoàn toàn năng lượng vốn trên ba khía cạnh thời gian, không gian và tốc độ.

Chúng ta sẽ làm một mô hình ước lượng sơ bộ: giả sử thời gian giao dịch trước đây trung bình là 8h, bây giờ là 24h, chiều thời gian *3; quyền truy cập khu vực từ thị trường cục bộ chuyển sang thị trường không biên giới trên chuỗi, chúng ta ước tính mở rộng khoảng 3 lần, chiều không gian *3, hiệu quả thanh toán từ trước đây là T+2, chuyển sang bây giờ là T+0, chúng ta ước tính tăng khoảng 3 lần, tốc độ *3. Vậy, hiệu quả vốn của tài chính trên chuỗi đại khái là 27 lần tài chính truyền thống.

Kết hợp với tài chính trên chuỗi, nó còn có khả năng kết hợp cực kỳ linh hoạt, các giao thức tài chính trên chuỗi có thể đan xen với nhau để giải phóng hiệu suất vốn một cách tốt hơn.

Vì vậy, khi đối mặt với một thị trường tài chính trên chuỗi có thể giảm chi phí và tăng hiệu quả đồng thời tối đa hóa hiệu suất vốn, các ông lớn truyền thống tất nhiên đã lần lượt tham gia. Không có gì ngạc nhiên khi CEO của BlackRock, Larry Fink, đã nói rằng “cổ phiếu và trái phiếu trong tương lai sẽ hoạt động trên một sổ cái chung duy nhất (Blockchain).”

Và việc thúc đẩy token hóa cổ phiếu chỉ là bước đầu tiên, để đạt được một thị trường tài chính hoàn toàn trên chuỗi, cần một phong trào tài chính mới hoàn chỉnh và triệt để, tạm gọi là “Phong trào tài sản siêu không gian và thời gian”.

Khái niệm "Chuyển động Tài sản Siêu không gian" là gì?

Bởi vì, tài chính trên chuỗi đã hoàn toàn vượt qua tài chính truyền thống ở ba chiều: thời gian, không gian và tốc độ, trên chuỗi đang xây dựng một vũ trụ tài chính song song không ngừng nghỉ, hướng tới người dùng toàn cầu, vượt qua thời gian và không gian.

Vì vậy, chúng tôi gọi quá trình chuyển đổi tài sản ngoài chuỗi lên chuỗi là chuyển động tài sản vượt thời gian và không gian, viết tắt là "chuyển động tài sản siêu thời gian không gian".

Và việc mã hóa cổ phiếu là một phần trong phong trào này. Phong trào này còn bao gồm stablecoin tiền pháp định, mã hóa trái phiếu và nhiều loại tài sản thay thế như sự chú ý của mọi người (meme và các loại meme khác) v.v. Do hạn chế về độ dài, chúng tôi sẽ không đề cập chi tiết từng loại. Vào đầu năm 2025, tôi đã từng viết một bài mô tả khái quát quá trình và quy mô của việc đưa các loại tài sản lên chuỗi sau khi Trump lên nắm quyền, bạn có thể nhấp vào để đọc:

Tất nhiên, phong trào tài sản siêu không gian này hiện đang đối mặt với một loạt các thách thức:

Ví dụ, hiện tại các token cổ phiếu giống như các sản phẩm phái sinh cổ phiếu trên chuỗi, vẫn thiếu quyền biểu quyết và quyền nhận cổ tức; tính thanh khoản của các token cổ phiếu hiện tại vẫn rất thấp so với thị trường cổ phiếu truyền thống; các quy định pháp lý về việc token hóa cổ phiếu vẫn đang được hoàn thiện, và những điều này là một số thách thức mà phong trào này đang phải đối mặt.

Tất nhiên, có thách thức thì cũng có cơ hội.

Ví dụ, s-Tokens của Swarm Markets đã được công nhận bởi hệ thống tài chính truyền thống thông qua mã ISIN, điều này có thể giúp các token cổ phiếu trong tương lai có quyền lợi tương đương cổ phiếu đầy đủ hơn; trong khi dShares của Dinari đã nhận được giấy phép đại lý chuyển nhượng tại Mỹ, điều này có thể mang lại cho token cổ phiếu tính thanh khoản trực tiếp từ sàn giao dịch cổ phiếu truyền thống. Tất cả đều là những khám phá rất có giá trị.

Và với sự gia nhập và thúc đẩy liên tục của các ông lớn như BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan với tài sản chất lượng cao và tính thanh khoản, thậm chí là người dùng tổ chức, tin rằng những vấn đề này sẽ được giải quyết từng bước.

Mỗi lần cách mạng công nghệ đều là một cuộc cách mạng giảm chi phí và tăng hiệu quả. Tài chính trên chuỗi được xây dựng trên blockchain hoàn toàn vượt trội so với tài chính ngoài chuỗi về mặt giảm chi phí và tăng hiệu quả. Khi lợi thế và xu hướng này được thiết lập, các bên liên quan tự nhiên sẽ không tiếc sức để thúc đẩy.

Tóm lại, phong trào tài sản siêu không gian này đã bắt đầu, và năm 2025 chỉ là năm đầu tiên.

Cuối cùng, chúng ta trở lại với Crypto bản vị.

Đợt chuyển động tài sản siêu không gian này mang lại cơ hội gì cho những người làm trong lĩnh vực Crypto? Những đồng token nào đáng chú ý?

Đầu tiên, chuyển động tài sản siêu không gian cần một môi trường phát hành và giao dịch tài sản phi tập trung được áp dụng rộng rãi, tức là một chuỗi công khai chính hỗ trợ chức năng hợp đồng thông minh. Vậy thì, nhìn vào toàn bộ lĩnh vực Crypto, hiện tại chỉ có Ethereum và Solana có thể đảm đương trọng trách này. Hạ tầng tài chính trên chuỗi Ethereum đầy đủ hơn, quy mô tài sản tích lũy lớn hơn. Trong khi Solana, đại diện cho tài chính trên chuỗi hiệu suất cao, cũng đã thu hút được nhiều người dùng và vốn. Mặc dù, cũng có một số chuỗi công khai mới đang muốn thử sức, nhưng từ góc độ độ mạnh của sự đồng thuận và quy mô được áp dụng, hiện tại chỉ có $ETH và $SOL là đáng chú ý nhất.

Sau đó, có một số giao thức tài chính trên chuỗi hàng đầu đã có, chẳng hạn như, giao thức cho vay trên chuỗi lớn nhất AAVE, giao thức tách gốc và lãi lớn nhất Pendle, giao thức hợp đồng trên chuỗi lớn nhất Hyperliquid, những giao thức này hiện có thể hỗ trợ các tài sản Crypto chính. Trong tương lai, chúng có thể hỗ trợ token cổ phiếu. Hãy tưởng tượng, bạn có thể vay USDT trên AAVE bằng cách thế chấp token cổ phiếu Tesla; bạn cũng có thể tách gốc và lãi từ token cổ phiếu thưởng trên Pendle; và mở vị thế mua/bán 50 lần cho Nvidia trên Hyperliquid.

Nếu là khởi nghiệp, làm các giao thức tài chính trên chuỗi chuyên hỗ trợ token chứng khoán có thể là một cơ hội, chẳng hạn như, các giao thức hợp đồng trên chuỗi, giao thức cho vay, v.v. chuyên dành cho token chứng khoán.

Vậy, altcoin còn tương lai không?

Tôi gần như có thể chắc chắn rằng, những đồng tiền ảo không trở thành cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi hoặc thành phần cốt lõi, sẽ chính thức bước vào đêm đen vô tận khi cuộc chuyển động tài sản siêu thời gian chào đón ánh sáng của bình minh.

Cuối cùng, Bitcoin sẽ như thế nào?

Bitcoin, luôn là sự tồn tại vượt trội hơn hệ thống này, logic của Bitcoin không bao giờ thay đổi, nó là giá trị neo của thế giới tài chính trên chuỗi, là vàng kỹ thuật số, là đồng tiền duy nhất của thế giới trên chuỗi.

Việc các quốc gia trên toàn cầu liên tục phát hành tiền tệ hợp pháp và quy mô M2 không ngừng mở rộng là động lực lớn nhất cho sự tăng giá của Bitcoin.

Nếu quy mô M2 không có giới hạn, thì giá Bitcoin sẽ không có giới hạn.

Cuối cùng hãy hỏi bản thân:

Bạn sẽ tham gia vào cuộc vận động tài sản siêu không gian này như thế nào?