Phản ánh mô hình TGE hiện có: Liệu có thể thay thế CEX bằng TGE DeFi, thúc đẩy việc khám phá giá trị dài hạn

Tác giả | @DougieDeLuca

Biên dịch | Wu Nói Blockchain Aki

Liên kết gốc:

Cảnh báo rủi ro: Bài viết này chỉ là chia sẻ thông tin, không cung cấp bất kỳ lời khuyên tài chính và đầu tư nào, xin độc giả nghiêm túc tuân thủ luật pháp địa phương, không tham gia vào các hoạt động tài chính bất hợp pháp.

Giới thiệu: Tại sao cần xem xét lại mô hình TGE

TGE thường là một điểm mấu chốt trong vòng đời của một dự án, đánh dấu sự chuyển mình quan trọng từ không gian riêng tư sang không gian công cộng. Các bên liên quan khác nhau có những kỳ vọng khác nhau đối với TGE, và việc điều phối những kỳ vọng này thường là một nhiệm vụ phức tạp và cần được tổ chức một cách cẩn thận.

Trong 18 tháng qua, chúng ta đã chứng kiến hai mô hình TGE thống trị xuất hiện - Cung cấp FDV nổi thấp / cao và Ra mắt công bằng. Hai chế độ này nằm ở hai đầu đối lập của quang phổ và mỗi chế độ đều có ưu điểm và nhược điểm rõ ràng. Tuy nhiên, xét về kết quả bền vững lâu dài, không có cách tiếp cận nào có thể được gọi là thành công. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp tục phát triển, chúng tôi tin rằng đây là thời điểm quan trọng để nhìn lại, suy nghĩ lại và đánh giá xem có nên thay đổi hay không.

Bài viết này đề xuất một mô hình TGE trung hòa, nhằm tận dụng tính thanh khoản trên chuỗi, thúc đẩy cơ chế định giá thị trường thực sự, và đảm bảo rằng những người trong dự án (bao gồm đội ngũ và nhà đầu tư) duy trì sự nhất quán lợi ích trên mục tiêu thành công lâu dài. Trước khi khám phá cấu thành cụ thể của cơ chế này, chúng ta sẽ xem xét cách mà hai mô hình TGE chính hiện nay đã thất bại do các khuyết điểm của chính chúng, phản ứng của thị trường đối với điều đó, và tại sao con đường "tập trung vào chuỗi" là một lựa chọn hợp lý cho dự án theo đuổi phát triển bền vững.

Cạm bẫy và vấn đề của mô hình TGE gần đây

1. Vốn hóa lưu thông thấp / Định giá hoàn toàn cao: Lợi nhuận nhanh cũng thất bại nhanh

Mô hình Vốn lưu thông thấp / Định giá hoàn toàn cao (Low Float/High FDV) thường bao gồm nhiều vòng gọi vốn trước TGE, với định giá tăng dần qua từng vòng, và thiết lập lượng cung lưu thông rất thấp vào ngày chính thức ra mắt. Ban đầu, thiết kế này có thể tạo ra ảo tưởng khan hiếm, thúc đẩy giá token tăng mạnh. Tuy nhiên, theo thời gian, mô hình này phơi bày nhiều vấn đề:

● Cơ chế định giá của đợt gọi vốn riêng trước TGE:

Các nhà phát triển đã thực hiện nhiều vòng gọi vốn trước TGE, nâng cao giá trị dần dần và thương lượng để đảm bảo rằng vào ngày ra mắt, token sẽ được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) chính. Đến thời điểm TGE chính thức bắt đầu, phần lớn mức tăng giá của token đã được hoàn thành trong giai đoạn huy động vốn riêng, dẫn đến việc khó thu hút người mua biên mới trên thị trường công khai.

● Chi phí lên sàn giao dịch cấp một cao

Đối với nhiều dự án, việc ra mắt trên sàn giao dịch chính vào ngày đầu tiên thường phải trả tới 10% hoặc hơn tổng nguồn cung token như một khoản phí niêm yết. Hành động này có hiệu ứng pha loãng mạnh mẽ và thường làm suy yếu tiềm năng phát triển lâu dài của dự án.

● Sự phụ thuộc quá mức vào thỏa thuận nhà tạo lập thị trường (MM):

Để đảm bảo tính thanh khoản ban đầu, các bên dự án thường phân bổ một lượng lớn token cho các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba với các điều kiện ưu đãi. Tuy nhiên, các thỏa thuận này thường thiếu tính minh bạch, cơ chế khuyến khích dễ bị sai lệch, và có thể kéo dài gánh nặng cho hoạt động của dự án.

● Nhà đầu tư thực hiện phòng ngừa vị thế khóa.

Do vì token ở trạng thái khóa trong thời gian dài, một số nhà đầu tư có kinh nghiệm hoặc quỹ đầu tư đã bán khống tài sản này trên thị trường bên ngoài, từ đó hiệu quả phòng ngừa rủi ro vị thế của họ, và khi mở khóa sẽ gây ra áp lực bán lớn hơn.

● Bán ngoài chợ giảm giá (OTC):

Nhà đầu tư và các dự án thường bán token với giá chiết khấu thông qua giao dịch ngoài sàn (OTC) cho những nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội mua vào với giá thấp — những người mua này sau đó sẽ tiến hành phòng ngừa cho vị thế mua vào với giá chiết khấu và đóng vị thế phòng ngừa khi việc mở khóa bắt đầu.

● Chuyển khoản hoa hồng vào quỹ thanh khoản:

Các bên dự án có thể cung cấp những "món quà" có ý nghĩa chiến lược hoặc thỏa thuận riêng để đổi lấy hành động mua sớm của họ sau TGE, từ đó đẩy giá lên một cách nhân tạo. Những hoạt động như vậy có thể gây tranh cãi về pháp lý, và thường cung cấp cho những người trong nội bộ dự án một khoảng thời gian để có thể bán bớt một phần tài sản của họ thông qua OTC với giá trị ảo.

● Áp lực bán không thể chịu đựng được do nhà đầu tư mở khóa:

Một khi một lượng lớn token được mở khóa, các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải đánh giá xem nguồn cung tồn đọng có tràn vào thị trường hay không. Nếu nhu cầu thị trường đối với sản phẩm (hoặc token) đó không đủ, sức mạnh bán ra mới do việc mở khóa mang lại có thể khiến giá token dừng lại hoặc thậm chí sụt giảm mạnh.

Về bản chất, mô hình Vốn hóa Thấp/Định giá Cao (Low Float/High FDV) tạo ra một môi trường thuận lợi cho những người trong cuộc nhanh chóng thu lợi nhuận. Điều này thường khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc những người mua sau chịu bất lợi. Nhiều dự án gặp khó khăn sau năm đầu tiên, lý do là do những người trong cuộc đã thu lợi nhuận sớm thiếu động lực để tiếp tục tham gia.

2. Sự phát triển của phát hành công bằng và các vấn đề của nó

Đối mặt với nhiều thất bại của mô hình vốn hóa thấp / định giá hoàn toàn cao, thị trường đã bắt đầu chuyển sang hỗ trợ "phát hành công bằng" (Fair Launch). Mô hình này nhằm tạo ra một cấu trúc TGE mở, bình đẳng, khiến token từ đầu được công chúng nắm giữ rộng rãi, từ đó giảm bớt lợi thế của những người nội bộ và phân bổ private sale lớn. Mặc dù ý tưởng này ban đầu tốt, nhưng theo thời gian, chiến lược phát hành này cũng bộc lộ một loạt vấn đề của chính nó:

● Hạn chế tài trợ:

Các nhóm dự án phát hành công bằng thường không quyên được vốn trong TGE, thậm chí hoàn toàn không được tài trợ. Do tỷ lệ token mà nhóm nắm giữ rất thấp, nên rất khó để huy động vốn sau TGE. Khi giá token liên tục giảm, tính bền vững lâu dài của dự án cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

● Tính thanh khoản yếu và khả năng thực hiện không đủ:

Do thiếu sự hỗ trợ của các nhà tạo lập thị trường và không thể tiêm vốn ban đầu, các token phát hành công bằng thường thiếu thanh khoản từ khi ra mắt cho đến giai đoạn trưởng thành sau này, dẫn đến tình trạng biến động tăng và thường xuyên gặp vấn đề trượt giá cao.

● CEX hợp đồng tương lai vĩnh viễn gia tăng áp lực giảm giá:

Nhiều token được phát hành công bằng - đặc biệt là các dự án trong lĩnh vực AI - đã mở thị trường hợp đồng vĩnh viễn trước khi lên sàn giao dịch trung tâm (CEX) cho thị trường giao ngay, cho phép các nhà đầu tư bán khống sử dụng đòn bẩy có thể đè nén các token có thanh khoản trên chuỗi thấp, từ đó làm giảm giá.

● Trần giá dài hạn:

Tính thanh khoản hạn chế trên chuỗi và hành vi bán khống với đòn bẩy chồng chéo lên nhau, cuối cùng tạo ra một môi trường thị trường với áp lực bán liên tục mà nhu cầu khó có thể vượt qua, từ đó kìm hãm không gian tăng giá của token.

Phát hành công bằng ban đầu được coi là một làn gió mới, vì nó khuyến khích hình thức tham gia "mở" hơn. Tuy nhiên, mô hình này cuối cùng cũng không thể xây dựng một cấu trúc thị trường lâu dài bền vững. Nhận thức được điều này, thị trường lại bắt đầu tìm kiếm các giải pháp thay thế mới.

Những bài học từ phản ứng của thị trường

Mô hình vốn hóa thấp / Mô hình định giá hoàn toàn cao và Mô hình phát hành công bằng đều thất bại theo những cách khác nhau. Thông qua phản ứng của thị trường đối với hai con đường này, chúng tôi đã tổng kết được những bài học kinh nghiệm sau đây:

● Cơ chế định giá công khai là rất quan trọng:

Nếu các nhà đầu tư công chúng không thể tham gia thực chất vào quá trình phát hiện giá, một khi họ nhận ra rằng những người nội bộ đã sớm chốt lời, họ sẽ nhanh chóng mất hứng thú.

● Độ sâu và thanh khoản vượt qua sự đầu cơ nhất thời:

Dù là đầu cơ ngắn hạn hay thao túng của con người, cả hai đều không thể giải quyết một thị trường vốn có tính thanh khoản nông. Độ sâu thanh khoản bền vững, đặc biệt là thanh khoản trên chuỗi, là vô cùng quan trọng.

● Các nhà phát triển dự án cần phát triển "đường băng", người mua thanh khoản cần không gian tăng trưởng:

Các nhà phát triển dự án phải huy động đủ vốn để đảm bảo tính bền vững lâu dài của dự án, đồng thời cũng phải giữ lại không gian tăng trưởng đáng kể cho những người tham gia mới trên thị trường công chúng.

● Nhu cầu thị trường thúc đẩy sự biến đổi cấu trúc:

Sự chuyển biến từ "vốn hóa thấp / định giá hoàn toàn cao" sang "phát hành công bằng" cho thấy, nếu thị trường từ chối hỗ trợ các mô hình phát hành có vấn đề, các nhóm dự án sẽ buộc phải điều chỉnh. Tuy nhiên, nếu thiếu chiến lược xây dựng thanh khoản rõ ràng và cấu trúc thị trường bền vững lâu dài, ngay cả việc phát hành công bằng cũng không thể đảm bảo sự thành công của dự án.

● Tính minh bạch phải là tiêu chuẩn không thể thỏa hiệp:

Khi những người trong cuộc nhanh chóng rút lui với việc sử dụng cấu trúc thị trường không minh bạch, niềm tin của thị trường sẽ sụp đổ theo. Phát hành công bằng mặc dù đã thúc đẩy nhiều công khai trên chuỗi, nhưng cơ chế trách nhiệm thực sự và tính minh bạch thông tin vẫn chưa được thiết lập hoàn toàn.

Tại sao tính thanh khoản trên chuỗi lại là lựa chọn hợp lý tiếp theo

Nhìn lại các trường hợp thất bại ở trên và sự phục hồi của thị trường, chúng ta có thể xác định một nguyên tắc cốt lõi: Chỉ khi nào việc phát hiện giá được thực hiện công khai và trên chuỗi, và các bên nội bộ không thể dễ dàng bán token trong bóng tối, thị trường mới có thể đạt được sự phát triển bền vững lâu dài. Giao dịch trên chuỗi mang đến một cơ chế trách nhiệm minh bạch theo thời gian thực, giúp cho "ai sở hữu cái gì, bán với giá nào" đều có thể được kiểm tra rõ ràng.

Để đảm bảo đủ tính thanh khoản ở tất cả các giai đoạn trong vòng đời của token, cần xây dựng một cấu trúc hệ thống bao gồm các yếu tố sau:

● Độ sâu thị trường trên chuỗi minh bạch

● Cơ chế ổn định kiềm chế áp lực bán đột ngột

● Cơ chế khuyến khích để thúc đẩy sự tham gia lâu dài của đội ngũ và nhà đầu tư sau TGE

Điều này trực tiếp dẫn đến khái niệm "TGE DeFi gốc", tức là một mô hình phát hành kết hợp tài trợ với tính thanh khoản công cộng, giúp các bên liên quan nội bộ giữ được sự nhất quán với vận mệnh phát triển lâu dài của dự án.

Đề xuất về mô hình TGE DeFi gốc

Mục tiêu chính của đề xuất của chúng tôi là:

1. Chuyển đổi áp lực bán tiềm năng thành thanh khoản on-chain có cấu trúc

2. Cơ chế mở khóa tuyến tính dựa trên giá / thời gian thay thế cho việc mở khóa đột ngột với số tiền lớn.

3. Đề xuất một con đường minh bạch và bền vững dẫn đến việc niêm yết trên các sàn CEX chính.

4. Khuyến khích và thậm chí bắt buộc các bên liên quan nội bộ (bao gồm cả nhà đầu tư và đội ngũ) sử dụng cơ chế trên chuỗi.

Cách làm cụ thể như sau:

1. Cơ chế cung cấp thanh khoản theo từng giai đoạn (thanh khoản một chiều / thanh khoản hai chiều):

● Cung cấp thanh khoản một chiều (Single-Sided LP):

Nhà đầu tư chỉ cần đổ token gốc vào bể thanh khoản tập trung (như Uniswap V3) để tham gia cung cấp thanh khoản. Bằng cách chọn một khoảng giá cụ thể, thực chất tương đương với việc đặt lệnh điều kiện - chỉ khi giá thị trường vào khoảng đã thiết lập, token mới được bán.

● Cung cấp thanh khoản hai chiều (Dual-Sided LP):

Để tăng cường độ sâu thanh khoản và giảm trượt giá, người tham gia (bao gồm cả đội ngũ dự án) có thể ghép token với stablecoin hoặc tài sản khác (chẳng hạn như ETH) để hình thành độ sâu thị trường ngay lập tức.

2. Cơ chế mở khóa dựa trên giá và khóa vị trí thanh khoản

● Cơ chế mở khóa dần dần:

Nhà phát triển dự án sẽ hạn chế tỷ lệ token mà mỗi nhà đầu tư có thể sử dụng để cung cấp thanh khoản trong TGE. Theo thời gian hoặc khi giá token đạt đến ngưỡng nhất định, nhiều phần sẽ được mở khóa dần dần, từ đó hiệu quả tránh được cú sốc cung do phát hành tập trung.

● Khóa vị trí thanh khoản (Locking LPs):

Để ngăn chặn việc lợi dụng lỗ hổng cơ chế (như việc kéo giá lên cao để kích hoạt vùng LP) để thực hiện giao dịch chênh lệch, nhà cung cấp thanh khoản sau khi chuyển đổi token của họ vẫn cần khóa trong một khoảng thời gian nhất định. Trong thời gian này, họ không thể ngay lập tức rút ra và quay lại một cách bí mật, từ đó đảm bảo tính ổn định liên tục của tính thanh khoản thị trường.

3. Khuyến khích các nhà đầu tư sớm rút lui trước TGE

● Cơ chế chuyển đổi giá giữa các nhà đầu tư chi phí thấp và nhà đầu tư mới:

Bên dự án có thể khuyến khích các nhà đầu tư giai đoạn đầu với chi phí rất thấp chuyển nhượng một phần cổ phần của mình cho một vòng nhà đầu tư nhiệt tình mới với mức định giá cao hơn trước TGE. Các hoạt động như vậy có thể được hoàn thành thông qua việc chuyển nhượng cổ phần từ nhà đầu tư hiện tại sang nhà đầu tư mới, và sẽ được hoàn thiện và phê duyệt bởi nhóm dự án. Theo mô hình này, các nhà đầu tư sớm không cần phải bán trên thị trường mở để nhận được lợi nhuận, trong khi các nhà đầu tư mới ít có xu hướng bán nhanh trong giai đoạn đầu của dự án do giá vào lệnh cao hơn. Điều quan trọng cần lưu ý là việc chuyển nhượng như vậy trong lịch sử đã bị các bên dự án từ chối.

● Cấu trúc thị trường hậu mãi TGE khỏe mạnh hơn:

Thông qua cơ chế trên, nhóm nhà đầu tư trong TGE có khả năng chọn giữ coin hơn để đạt được lợi nhuận cao hơn, từ đó giảm áp lực bán trong ngắn hạn và giúp tính thanh khoản phân bổ đồng đều hơn giữa các mức giá khác nhau.

4. Cơ chế kiểm soát hợp đồng thông minh và thiết kế tuân thủ

● Bể tuân thủ và cơ chế rút có cấu trúc:

Bằng cách thực hiện các điều kiện ràng buộc dựa trên chính sách (ví dụ, kiểm tra chống rửa tiền đối với dòng tiền), các token bị khóa chỉ có thể chảy vào thị trường chuỗi đã được chấp thuận một cách công khai và có quy tắc.

● Quyền truy cập theo từng bước:

Hợp đồng thông minh sẽ kiểm soát thời gian và cách thức điều chỉnh khoảng giá của nhà cung cấp thanh khoản (LP), nhận phí giao dịch hoặc rút vốn, nhằm ngăn chặn tác động đến thị trường do việc bán tháo tập trung từ những người nội bộ.

5. Cơ chế định giá TGE và sắp xếp tham gia của đội ngũ

● Chiến lược định giá hấp dẫn và bền vững:

Các dự án có thể chọn mức định giá thấp hơn so với mô hình "vốn hóa thấp / định giá hoàn toàn cao" truyền thống tại TGE, nhằm thu hút những người mua thực sự tham gia. Theo thời gian, giá trên chuỗi và khối lượng giao dịch có thể đạt được sự tăng trưởng hữu cơ, và cuối cùng thu hút các sàn giao dịch chính thức lên sàn.

● Cơ chế hạn chế phần chia sẻ của đội ngũ:

Các bên dự án có thể áp dụng các quy tắc hạn chế LP tương tự cho token của riêng họ để phản ánh vị trí thực sự phù hợp với lợi ích chung. Trong một môi trường mà tính minh bạch được đánh giá cao, việc nắm giữ nhóm cũng có thể được hiển thị công khai trên chuỗi, ngăn chặn hiệu quả các đợt bán tháo OTC tư nhân hoặc rút lui nội bộ đột ngột.

6. Tiến hành từng bước lộ trình niêm yết CEX

● Trì hoãn ra mắt sớm:

Trong giai đoạn đầu của dự án, nên tránh đăng nhập vào các sàn giao dịch lớn, điều này sẽ giúp thị trường tự hoàn thành quá trình phát hiện giá trên chuỗi và ngăn chặn việc cung cấp kênh rút tiền ngay lập tức cho những người nội bộ.

● Các yếu tố xúc tác dựa trên sự tăng trưởng thực tế:

Với việc lượng sử dụng thực tế của dự án, độ hoạt động giao dịch và ảnh hưởng của cộng đồng ngày càng tăng, việc đăng nhập vào CEX chính thống sẽ dần trở thành chất xúc tác thúc đẩy nhu cầu thị trường thực, chứ không chỉ là công cụ "vào ra nhanh" cho lợi nhuận ngắn hạn.

Lợi nhuận kỳ vọng: Cho phép các bên liên quan hợp tác tạo ra giá trị bền vững

Mô hình TGE nguyên bản DeFi này không chỉ giải quyết nhiều vấn đề cốt lõi mà còn giúp thực hiện việc khám phá giá công khai sâu hơn.

1. Khám phá giá thực sự trên chuỗi: Khởi động với giá công bằng và yêu cầu những người trong cuộc tham gia cung cấp tính thanh khoản, điều này giúp đạt được cơ chế hình thành giá cả minh bạch và thời gian thực.

2. Cơ chế mở khóa khỏe mạnh hơn: Phương pháp mở khóa token dựa trên giá cả giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về việc bán tháo lớn đột ngột. Nếu người mua không đẩy giá lên mức đã định, các vị thế nội bộ sẽ tiếp tục bị khóa.

3. Tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, giảm sự phụ thuộc vào nhà tạo lập thị trường: Các bên liên quan cốt lõi sẽ đóng vai trò là nhà cung cấp thanh khoản ban đầu, giảm sự phụ thuộc vào nhà tạo lập thị trường (MM) có thể có xung đột lợi ích.

4. Lợi ích của đội ngũ và nhà đầu tư nhất quán: Khi các nhà đóng góp cốt lõi cũng phải đối mặt với hạn chế về tính thanh khoản, họ sẽ không thể lặng lẽ rút lui, và sự thành công của dự án sẽ trở thành mục tiêu chung của tất cả các bên.

5. Hỗ trợ thị trường vững chắc: Kết hợp với nhịp độ niêm yết CEX từng bước, dự án sẽ liên tục tích lũy danh tiếng trên chuỗi, qua đó sẽ liên tục đạt được hiệu ứng kích thích giai đoạn, tạo ra sức mạnh hỗ trợ thị trường mạnh mẽ hơn.

6. Không gian thí nghiệm có thể mở rộng: Nhờ cơ chế này có tính năng lập trình, các bên dự án có thể linh hoạt điều chỉnh thời gian khóa, ngưỡng giá hoặc cấu hình quỹ thanh khoản trong danh sách trắng để khám phá lộ trình thực hiện tối ưu.

Điều quan trọng nhất là cơ chế này sẽ thống nhất sự chú ý của tất cả các bên tham gia — bao gồm cả người sáng lập dự án, nhà đầu tư sớm và người mới tham gia — đến sự phát triển bền vững lâu dài, thay vì những cơ hội thoái vốn ngắn hạn.

Vấn đề cần giải quyết và các cân nhắc tiếp theo

Mặc dù mô hình này đã đề xuất giải pháp cho các vấn đề thất bại TGE phổ biến, nhưng vẫn còn nhiều khía cạnh đáng để thảo luận thêm:

1. Rủi ro tập trung thanh khoản: Liệu có khả năng những nhà đầu tư nắm giữ số lượng lớn có thể tập trung vào các khoảng giá gần nhau, từ đó tạo ra "bức tường" giá? Nếu xảy ra tình huống này, làm thế nào để phòng ngừa hiệu quả?

2. Cơ chế sổ lệnh và nhà tạo lập thị trường tự động (AMM): Liệu AMM thanh khoản tập trung có luôn vượt trội hơn sổ lệnh không? Hay một số token có phù hợp hơn với phương án kết hợp?

3. Thực thi và giám sát: Các nhà đầu tư tham gia cơ chế này có cần phải đáp ứng các yêu cầu tuân thủ cụ thể (như KYC / AML) không?

4. Giáo dục nhà đầu tư và hỗ trợ công cụ: Đối với những người trong nội bộ thiếu kinh nghiệm hoặc tài nguyên, có cần trang bị bảng điều khiển chuyên nghiệp hoặc đưa vào quản lý bên thứ ba để hỗ trợ họ thực hiện các chiến lược thanh khoản LP phức tạp không?

5. Độ minh bạch của đội ngũ: Mặc dù các hợp đồng kỳ hạn hoặc thỏa thuận riêng tư có thể vẫn tồn tại, nhưng yêu cầu các cá nhân nội bộ thực hiện việc công bố thông tin đầy đủ hoặc gần như đầy đủ sẽ giúp thúc đẩy ngành công nghiệp tiến tới mức độ trung thực và minh bạch cao hơn.

Kết luận: Hướng tới một tương lai dài hạn bền vững hơn

Từ "vốn hóa thấp / định giá hoàn toàn cao" đến "phát hành công bằng", thị trường tiền mã hóa luôn dao động giữa hai cực - cực đầu tiên cho phép những người trong cuộc thu lợi nhuận ngắn hạn, trong khi cực thứ hai khó thành công do thiếu vốn và tính thanh khoản không bền vững. Cả hai cách tiếp cận này đều khiến người tham gia rơi vào bẫy tối ưu ngắn hạn, cuối cùng cảm thấy thất vọng với sự thao túng và đầu cơ nhất thời.

Bằng cách giới thiệu một mô hình TGE DeFi gốc - dựa trên tính thanh khoản chuỗi giai đoạn, cơ chế mở khóa tiến bộ dựa trên chỉ số và tính minh bạch thông tin bắt buộc, chúng tôi đã đề xuất một con đường trung gian hợp lý và khả thi:

● Dự án đạt được đủ nguồn tài chính mà không phụ thuộc vào các thỏa thuận cướp bóc.

● Giá cả thật sự được khám phá và thanh khoản tự nhiên hình thành trên chuỗi, tăng cường niềm tin giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

● Các nhà đầu tư sớm có dự đoán giá thấp có thể an toàn thoát ra trước TGE, chuyển nhượng phần của họ cho những người mới tham gia có cơ sở chi phí và dự đoán định giá cao hơn, từ đó tối ưu hóa sức khỏe của thị trường thứ cấp.

● Niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung chính (CEX) nên được coi là chất xúc tác tăng trưởng thực sự, chứ không phải là một kênh để các bên nội bộ kiếm tiền ngay lập tức.

● Thị trường, với tư cách là người quyết định cuối cùng, sẽ dựa vào việc dự án có phù hợp với các nguyên tắc trên hay không để quyết định cấp chứng nhận hoặc loại bỏ.

Mặc dù không có mô hình TGE nào phù hợp với tất cả các dự án, nhưng có thể khẳng định rằng ngành công nghiệp cần một bản thiết kế cơ chế có thể thúc đẩy việc khám phá giá thực trên chuỗi, xây dựng tính thanh khoản thị trường vững mạnh và đạt được sự căn chỉnh sâu sắc lợi ích của các bên. Mô hình TGE của DeFi bản địa chính là bước đi quan trọng hướng tới mục tiêu này.

Chúng tôi chân thành mời độc giả xem xét kỹ lưỡng những ý tưởng này, đưa ra ý kiến cải tiến và tiến hành thử nghiệm trong môi trường thực tế. Ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển dựa vào đổi mới và cải tiến. Bằng cách thách thức các mô hình truyền thống như "vốn hóa thấp / định giá hoàn toàn cao" và "phát hành công bằng", chúng tôi hy vọng sẽ mở đường cho một cấu trúc khuyến khích khỏe mạnh hơn, từ đó để tạo ra giá trị lâu dài vượt qua những cơn sóng đầu cơ nhất thời.

Cuối cùng, nếu bài viết này có thể khơi dậy cuộc thảo luận về việc kết hợp những ưu điểm của các mô hình TGE khác nhau và thúc đẩy các giải pháp mới hướng đến sự tăng trưởng thực sự, thì mục tiêu của chúng tôi đã đạt được. Hãy cùng nhau nỗ lực xây dựng một môi trường phát hành token mà tất cả các bên tham gia đều có thể hưởng lợi từ sự thành công liên tục, để thị trường có thể công bằng đền đáp những người xây dựng, nhà đầu tư và thành viên cộng đồng đã không ngừng nỗ lực vì tương lai của tiền điện tử.