Giới thiệu

Các giai đoạn phôi thai của các dự án tùy chọn trên chuỗi đã xuất hiện vào đầu năm 2020, với hầu hết hoạt động dưới dạng bảo hiểm trên chuỗi cho đến khi các giao thức tùy chọn chính thức như Opyn v1 và Hegic ra mắt vào nửa sau năm, tiên báo một giai đoạn phát triển cho lĩnh vực này.

Thị trường tùy chọn trên chuỗi có thể được phân loại rộng rãi thành các loại sổ lệnh và hồ chứa thanh khoản dựa trên các mô hình giao dịch của họ. Thị trường tùy chọn ban đầu đã áp dụng mô hình sổ lệnh, nhưng do tương tác trên chuỗi thường xuyên và thanh khoản thấp, một mô hình giao dịch từ hồ đến hồ đã được áp dụng vào thị trường tùy chọn. Trong mô hình này, các nhà cung cấp thanh khoản của hồ đóng vai trò như các bên đối tác, với người dùng giao dịch với hồ. Mặc dù mô hình này giảm bớt vấn đề thanh khoản một phần, nhưng cũng dẫn đến tình huống mà thu nhập phí của LPs có thể không đền bù cho những mất mát xuất phát từ biến động giá của tài sản cơ bản và việc thực hiện tùy chọn bởi người mua.

Hiện nay, hầu hết các dự án trên thị trường vẫn sử dụng mô hình hồ bơi thanh khoản, đổi mới về lợi suất sản phẩm và chi phí trao đổi. Nguyên tắc cốt lõi vẫn là cân bằng lợi nhuận của cả người mua và người bán trong khi thu hút các nhà tạo thị trường cung cấp đủ thanh khoản cho nền tảng.

Lyra Finance chính xác là một thị trường tùy chọn trên chuỗi sử dụng mô hình hồ bơi thanh khoản AMM, bao quát hai hệ sinh thái chính Optimism và Arbitrum, hiện đang sở hữu thanh khoản đáng kể ở vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực. Bài viết này sẽ làm sáng tỏ về logic hoạt động và cơ chế định giá đằng sau sản phẩm Lyra Finance, các cơ chế quản lý rủi ro được giới thiệu cho LPs, và cung cấp một cái nhìn tổng quan về mô hình token và các phát triển hiện tại.

Tổng quan về Lyra Finance

Lyra Finance là một sản phẩm của hệ sinh thái Synthetix, một giao protocal tài sản tổng hợp, và đây là nền tảng giao dịch AMM tùy chọn đầu tiên triển khai trên Optimism. Vào đầu năm 2023, nó cũng được triển khai trên Arbitrum. Hiện tại, trang web chính thức chỉ hỗ trợ hai tùy chọn cho tài sản cơ bản, ETH và BTC. Giao protocal đã thiết lập các kho ETH và BTC trên Arbitrum, và kho sETH và sBTC trên Optimism.

Nguồn:https://chainslab.io/what-is-lyra-finance

Lyra Finance hoạt động như một nền tảng giao dịch tùy chọn trên chuỗi theo mô hình đồng nghiệp-với-hồ. Nhà cung cấp thanh khoản (LPs) gửi tài sản cơ bản vào Kho Market Maker (MMV) để cung cấp thanh khoản. Người dùng sau đó có thể mua hoặc bán tùy chọn gọi hoặc tùy chọn đặt từ MMV. Do giao dịch tùy chọn theo kiểu châu Âu, người mua chỉ có thể thực hiện tùy chọn vào ngày đáo hạn, với việc thanh toán bằng tiền mặt được áp dụng. Về cơ bản, LPs đóng vai trò của bên đối mặt trong giao dịch tùy chọn, chịu rủi ro liên quan đến việc là bên đối mặt của tùy chọn. Đổi lại, LPs nhận đền bù phí giao dịch.

Cơ chế định giá

Mô hình Black-Scholes là mô hình được áp dụng rộng rãi nhất trong việc định giá tùy chọn. Trong so với sản phẩm tiền và sản phẩm vay, việc định giá tùy chọn trên chuỗi đồng nghĩa với việc sử dụng nhiều công thức tính toán phức tạp. Các hạn chế về hiệu suất của L1 đã làm trì hoãn tiến triển của nó. Do đó, nhóm Lyra đã chọn triển khai trên Optimism và Arbitrum, hai chuỗi L2 nổi tiếng và đã ra mắt mô hình Lyra AMM dựa trên mô hình Black-Scholes.

Nền tảng của giá cả Black-Scholes là xác định biến động ngụ ý (IV). Theo bản chất, giao dịch quyền chọn là giao dịch IV, và càng cao biến động ngụ ý, giá của quyền chọn càng cao. Mô hình Lyra AMM dựa vào cơ bản vào biến động ngụ ý, điều chỉnh giá trị của IV để ảnh hưởng đến giá của quyền chọn. Mô hình AMM điều chỉnh biến động ngụ ý thực sự của giao dịch trong thời gian thực theo cung cầu thị trường, từ đó điều chỉnh giá của quyền chọn; nó tăng biến động ngụ ý khi nhu cầu quyền chọn cao, và giảm nó trong trường hợp khác.

Trong mô hình Lyra AMM, biến động ngụ ý (giao dịch Vol) là tích của hai tham số: IV cơ sở và skewRatio. IV cơ sở được xác định bởi ngày đáo hạn, trong khi skewRatio được quyết định bởi giá thực thi.

Giao thức nhận giá trị biến động bị ngụy tạo từ Deribit thông qua orcale Chainlink. Ban đầu, các giá trị IV trong cả hai nền tảng giao dịch tùy chọn đều giống nhau, nghĩa là giá trị IV cơ sở bằng giá trị biến động bị ngụy tạo trên nền tảng Deribit. Tuy nhiên, khi thị trường trải qua giao dịch, hợp đồng thông minh điều chỉnh các giá trị IV cơ sở và tỷ lệ nghiêng dựa trên số lượng hợp đồng tùy chọn được giao dịch bởi người dùng. Giá trị giao dịch Vol được tính bằng tích của hai giá trị này được nhập vào mô hình Black-Scholes để tính toán giá giao dịch hiện tại.

Mô hình AMM Lyra điều chỉnh kích thước biến động ngụ ý dựa trên cung cấp và cầu thị trường, từ đó điều chỉnh giá tùy chọn. Phương pháp này có thể cân bằng vị thế trần trụi đến một mức độ nhất định, ngăn chặn sự xuất hiện của tình hình tăng giá mạnh mẽ hoặc yếu kém, và do đó giảm thiểu rủi ro mà nhà cung cấp thanh khoản phải đối mặt.

Delta Risk Neutrality

Delta là một chỉ số quan trọng trong việc đo lường rủi ro giữa người mua và người bán tùy chọn, cho biết độ nhạy của giá tùy chọn đối với sự thay đổi trong giá tài sản cơ bản. Delta hedging là chiến lược quản lý rủi ro tùy chọn phổ biến nhất được sử dụng trên thị trường hiện nay. Đơn giản, nó liên quan đến việc giữ một vị thế trong tài sản cơ bản trong khi bán tùy chọn, để Delta của hai vị thế này đều không, làm cho Delta tổng thể của tài sản trở thành không. Để đối phó với rủi ro vị thế mà LPs đối mặt như là các bên tham gia chủ động của các kết hợp tùy chọn, Lyra Finance tích hợp Giao thức Synthetix và GMX để đạt được một rủi ro mà LPs gần như là Delta trung lập.

Người dùng có thể truy cập trực tiếp các nền tảng giao dịch Synthetix và GMX thông qua trang web chính thức của Lyra. LPs đầu tiên tính toán mức rủi ro Delta của họ trên Lyra. Nếu họ đang sử dụng mạng lưới Optimism, họ có thể mở các lệnh đối chứng trên nền tảng Synthetix; nếu họ đang sử dụng Arbitrum, họ có thể mở vị thế tương lai dài hoặc ngắn trên nền tảng GMX để đối chứng.

Phí Động Vega

Để cân bằng các vị thế không che trong thị trường và bảo vệ Nhà cung cấp Thanh khoản (LP) khỏi nguy cơ tổn thất do các vị thế một phía quá mức, giao thức đã ra mắt cơ chế phí linh hoạt dựa trên Vega.

Vega là một trong những thông số đo lường rủi ro của giá quyền chọn, nó đo lường mức độ biến động của giá quyền chọn khi biến động thay đổi, phản ánh độ nhạy cảm của giá quyền chọn đối với sự biến động ngụ ý. Trong nhóm thanh khoản Lyra AMM, LP phải đối mặt với các rủi ro Vega khác nhau do hành vi của các tùy chọn giao dịch của người dùng. Giao thức duy trì tính trung lập của Vega thông qua các khoản phí động. Nguyên tắc cốt lõi là các hợp đồng sẽ tính phí thấp hơn cho các giao dịch có lợi cho tính trung lập của AMM Vega và phí cao hơn cho các giao dịch làm tăng giá trị Vega, do đó cân bằng các vị thế mua và bán.

Khi giao dịch xảy ra, hợp đồng thông minh tính toán giá trị Vega net của giao dịch so với hồ bơi thanh khoản AMM, và chuyển đổi nó thành dạng phần trăm, được gọi là “Sử dụng Vega.” Nhân đôi điều này với hệ số phí Vega cho phép hiện tại. Tham số này tỉ lệ thuận với kích thước giá hiện tại của tài sản cơ bản - các tài sản rủi ro và ít thanh khoản hơn sẽ do đó có các hệ số phí Vega cao hơn.

Quản lý rủi ro

Đối với nhà giao dịch, giao thức quy định rằng người dùng được phép giao dịch tùy chọn với thời hạn hết hạn dưới 12 giờ. Nó cũng ngăn chặn việc giao dịch tùy chọn có Delta vượt quá giới hạn quy định cho tài sản cụ thể. Cơ chế duy nhất để đóng hai loại tùy chọn này là ForceClose, đòi hỏi thanh toán một khoản phạt.

Đối với Nhà cung cấp thanh khoản (LPs), việc thêm hoặc rút thanh khoản khỏi Kho MMV (Market Maker Vault) đòi hỏi một thời kỳ làm mát ba ngày, và một khoản phí 0,3% được tính cho việc rút thanh khoản.

Để giảm thiểu rủi ro mà các LP hiện có đang đối mặt, giao thức đã giới thiệu một loạt cơ chế:

• Công tắc ngắt mạch thanh khoản: Điều này đảm bảo rằng 5% giá trị tài sản ròng trong hồ bơi thanh khoản có sẵn để giao dịch. Nếu cơ chế này được kích hoạt, việc gửi và rút tiền sẽ bị tạm ngừng trong ba ngày.
• Circuit Breaker về Biến động: Điều này được kích hoạt khi biến động của tài sản cơ bản quá cao để giao dịch, đảm bảo giá tùy chọn vẫn gần giá trị thị trường. Khi kích hoạt, việc gửi và rút tiền sẽ tạm dừng trong 1,5 ngày.
• Công tắc ngắt mạch điều chỉnh Hợp đồng Thông minh: Tất cả các hoạt động giao dịch đều bị tạm ngừng trong quá trình điều chỉnh hợp đồng thông minh, và chỉ được phục hồi sau khi quá trình điều chỉnh kết thúc.

Để ngăn chặn tình trạng đóng băng vốn kéo dài do các cơ chế cắt mạch, Lyra đã giới thiệu một tổ chức bảo vệ. Thực thể này bao gồm hai thành viên cốt lõi và năm thành viên hội đồng, tạo thành tổng cộng bảy thành viên. Họ có quyền phê duyệt thủ công việc khởi xướng gửi tiền và rút tiền thông qua các phê duyệt đa chữ ký.

Mô hình Token

LYRA là token quản trị cho giao thức Lyra Finance. Nó giúp việc bầu cử năm đại diện để tạo thành hội đồng tham gia vào tất cả các quyết định liên quan đến giao thức, với cơ quan đại diện được cập nhật mỗi bốn tháng.

Tổng nguồn cung cấp của LYRA được đặt là 1 tỷ token, trong đó 50% được phân bổ cho cộng đồng. Điều này bao gồm các nhà giao dịch, Nhà cung cấp thanh khoản (LP), người tham gia SNX, người tham gia mô-đun bảo mật, những người được khuyến khích bởi thanh khoản LYRA và các động cơ của cộng đồng. 20% nguồn cung cấp được phân bổ cho LyraDAO, 20% được trao cho nhóm, và 10% còn lại được bán cho các nhà đầu tư tư nhân.

Nguồn: https://docs.lyra.finance/governance/lyra-token

Đội đã khởi đầu sự kiện khai thác thanh khoản Ignition vào tháng 10 năm 2021, kéo dài trong sáu tuần. Mục tiêu của họ là phân phối 5,4% tổng nguồn cung token cho các thương nhân, LPs và người stake SNX. Đội cũng thông báo sự kiện phân phối token LYRA đầu tiên vào ngày 14 tháng 12. Các thành viên cộng đồng sớm và người tham gia sự kiện Ignition đủ điều kiện nhận phần thưởng airdrop. Khoảng 67 triệu token LYRA đã được phân phối qua airdrop, chiếm 6,7% tổng nguồn cung, với 8 triệu token LYRA được phân phối cho các thành viên cộng đồng.

Nguồn:https://blog.lyra.finance/an-optimistic-launch-for-lyra/

Để thu hút vốn và người dùng, nhóm đã giới thiệu một loạt các hoạt động thưởng:

• Phần Thưởng Đặt Cọc: Người dùng có thể kiếm stkLYRA bằng cách đặt cọc token LYRA. Có một giai đoạn làm mát 14 ngày trong đó không có phần thưởng nào có thể kiếm được. Những người nắm giữ stkLYRA có thể nhận được phần thưởng đặt cọc LYRA hàng năm tỷ lệ với số lượng nắm giữ, với tổng phần thưởng được xác định bởi hội đồng. Hiện tại, phần thưởng hàng năm là 1500 LYRA. Việc nắm giữ stkLYRA không chỉ tăng phần thưởng Vault mà còn cung cấp giảm giá giao dịch. Giảm giá tăng lên theo số lượng stkLYRA nắm giữ, lên đến tối đa 60%. Phần thưởng đặt cọc được phân phối mỗi hai tuần sau một giai đoạn khóa 182 ngày.
• Phần Thưởng Thanh Khoản: Người dùng thêm thanh khoản sUSD vào Lyra Market Maker Vault (MMV) có thể kiếm được phần thưởng LYRA hoặc OP, được phân phối hàng tuần. Người dùng thêm thanh khoản vào hồ LYRA/ETH trên Uniswap v3 cũng sẽ nhận được phần thưởng tương ứng. Đội ngũ hàng năm trao 10 triệu LYRA cho mục đích này, với các thông số thưởng được quyết định bởi các phiếu bầu của hội đồng.
• Phần Thưởng Giao Dịch: Các biện pháp khuyến khích mới được giới thiệu dự kiến kéo dài mười hai tuần, với mỗi giai đoạn hai tuần được coi là một Đại kỷ. Mỗi Đại kỷ có tổng phần thưởng ước tính là $150,000 và hiện tại, chúng ta đang ở Đại kỷ 1. Sự kiện sử dụng hệ thống điểm số, và vào cuối mỗi Đại kỷ, phần thưởng được phân phối tỷ lệ dựa trên điểm số của mỗi tài khoản. Các tài khoản có phí giao dịch cao hơn, ngày hết hạn ngắn hơn, và vị thế tại thời hạn sẽ có cơ hội kiếm được nhiều phần thưởng hơn. Ngoài ra, người dùng có thể tăng cường phần thưởng của họ bằng cách đặt cược token LYRA, trở thành người giao dịch tích cực, hoặc được giới thiệu bởi một người giao dịch khác.

Các Phát Triển Hiện Tại

Lyra Finance, vừa sử dụng cả Optimism và Arbitrum, hai hệ sinh thái nổi tiếng, đã nổi lên như một nền tảng có sự thanh khoản lớn nhất trong giao dịch tùy chọn. Hiện tại, nền tảng này đã khóa khoảng 30 triệu đô la Mỹ trong tổng giá trị và đã đạt được khối lượng giao dịch lên tới 1,2 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu tập trung trong hệ sinh thái Arbitrum. Là một giao thức tương lai cơ bản trên L2, Lyra tối ưu hóa tính kết hợp của DeFi, tích hợp các giao thức như GMX và Kwenta, do đó cung cấp cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp một phạm vi đa dạng hơn về chiến lược đầu tư.

Các phiên bản mới và các động lực được cung cấp thông qua các token OP thực sự đã đưa thêm vốn và người dùng mới vào giao thức. Tuy nhiên, sự mở rộng của thanh khoản không thể so sánh với hiệu ứng tạo ra bởi sự phát triển của LYRA airdrop. Giao thức đã thông báo triển khai trên hệ sinh thái Arbitrum vào tháng 2 năm nay. Sự nhiệt huyết của thị trường và sự động viên từ việc phát sinh token ARB đã thúc đẩy sự tăng giá trị tổng cộng bị khóa.

Nguồn:https://app.lyra.finance/#/vaults

Nhóm đã thực hiện cả hoạt động thưởng giao dịch và khai thác thanh khoản trong cả hai hệ sinh thái. Những sáng kiến đã tạo ra hiệu ứng khuyến khích nhất định, dẫn đến sự tăng trưởng ổn định về vốn và người dùng trong cả hai hệ sinh thái.

Nguồn:https://stats.lyra.finance/

Nguồn:https://stats.lyra.finance/optimism

Kết luận

Lyra Finance là một nền tảng giao dịch quyền chọn hoạt động theo mô hình đồng nghiệp-với-hồ. Nhà cung cấp thanh khoản (LPs) bị buộc phải đóng vai trò là đối tác với một hồ giao dịch quyền chọn, thu về doanh thu phí giao dịch đồng thời chịu rủi ro vị thế tương ứng. Nền tảng đã giới thiệu một cơ chế phí động Vega và các cơ chế cắt mạch liên quan để quản lý rủi ro của LPs, và đã tích hợp với các giao thức Synthetix và GMX. Điều này cho phép LPs mở các lệnh đối phó của riêng họ, đưa rủi ro của LP gần hơn với trạng thái trung lập delta.

Kéo dài trên cả hai chuỗi khối Optimism và Arbitrum là một trong những điểm mạnh của nền tảng. Đồng thời, nhóm đã triển khai các khuyến mãi như thưởng giao dịch, thưởng staking và thưởng thanh khoản để thu hút vốn và người dùng. Trong khi các hiệu ứng ngắn hạn rõ rệt, việc làm mát tiềm năng của sự hào nhoáng của Layer 2 (L2) và kết thúc các chiến dịch khuyến mãi có thể dẫn đến một sự giảm đột ngột trong thanh khoản. Hơn nữa, trong lĩnh vực tùy chọn DeFi, các sản phẩm có cấu trúc hiện đang chiếm ưu thế, để lại thị trường giao dịch tùy chọn trên chuỗi với một phần trăm thị trường tương đối nhỏ hơn. Do đó, Lyra Finance có thể đối mặt với một số thách thức trong quá trình phát triển tương lai của mình.