Пересылка оригинального заголовка‘MIIX Capital：Thorchain проект исследования и анализа отчета’*

1. Ключевые моменты исследовательского отчета

1.1 Инвестиционное обоснование

Thorchain делает значительные шаги в своем секторе, подчеркивая устойчивую токеномию, тесно связанную с его собственным токеном. Расширение общей заблокированной стоимости (TVL) тесно связано с оценкой RUNE. При росте рынка ожидается, что повышение BTC и ETH будет способствовать росту $RUNE, тем самым расширяя его операционные возможности. Более того, по сравнению с конкурентами, Thorchain выделяется по финансированию, устойчивости экосистемы и видимости на рынке. Это позиционирует Thorchain как привлекательную инвестиционную возможность с многообещающими перспективами.

1.2 Оценочные выводы

Во время зенита предыдущего бычьего рынка капитализация RUNE достигла 4,6 миллиарда долларов, что говорит о потенциальном четырехкратном увеличении в будущем. Поддержка Thorchain со стороны Multicoin Capital подчеркивает признание венчурным капиталом его экономического импульса. В предстоящем бычьем рынке, при условии бесперебойной работы и отсутствия нарушений кибербезопасности, TVL Thorchain готов к существенному росту. Это, в свою очередь, может стимулировать всплеск спроса на RUNE, потенциально разблокируя пять- до десятикратное увеличение стоимости.

1.3 Обзор рисков

Несмотря на многообещающую траекторию роста Thorchain, он сталкивается с существенными рисками, особенно в технической и рыночной сферах:

Технические проблемы

В своей сущности Thorchain облегчает кросс-цепочечную ликвидность, область, часто подвергаемую кибератакам. Его комплексный набор услуг, включающий в себя кросс-цепочечные свопы, синтезаторы, сберегательные счета, многоэтапные свопы, Proof of Liquidity (PoL) и кредитование, вносит сложности и риски уязвимости. Стратегия смягчения Thorchain включает непрерывное мониторинг со стороны выделенной команды безопасности, способной реагировать на аномалии с помощью различных мер, таких как приостановка узла, программы поощрения и ограничение транзакций.

Уязвимости рынка:

Производительность протокола чрезвычайно чувствительна к колебаниям цены RUNE. В то время как благоприятные оценки RUNE благоприятствуют протоколу, спад может вызвать быструю каскадную выплату. Кроме того, дизайн кредитного сервиса по своей сути благоприятствует RUNE перед другими типами залога, такими как BTC и ETH, усиливая рыночный риск.

2. Обзор проекта

Thorchain стоит во главе пионерской децентрализованной платформы для торговли AMM (Automated Market Maker) через цепочки, задуманной загадочным коллективом разработчиков криптовалюты на хакатоне Binance 2018 года. Его миссия заключается в улучшении распределения ликвидности криптовалюты через обширную сеть общедоступных узлов ThorNodes и связанных с ними продуктов экосистемы, делая ее доступной для широкого спектра пользователей, включая отдельных лиц, продукты и учреждения.

2.1 Объем операций

По своей сути, Thorchain разработан для облегчения нативных кросс-цепных обменов, в частности, обслуживая пользователей, которые требуют безшовных нативных кросс-цепных транзакций. Эта демографическая группа в основном включает лиц с высоким уровнем чистого дохода и институциональных игроков.

2.2 Команда основателей

Команда анонимна, поэтому общедоступная информация о команде отсутствует. В то же время анонимную команду также можно рассматривать как характеристику или риск-фактор Thorchain.

2.3 Финансовая поддержка

Thorchain получил финансовую поддержку от таких известных организаций, как Multicoin и технически грамотная команда Delphi Digital. Хотя точные цифры этих инвестиций остаются неизвестными, анонимность команды указывает на потенциал значительного участия этих финансовых спонсоров. Проект также имел значительный успех благодаря нескольким IEO, вознаграждая участников доходами, значительно превышающим первоначальные инвестиции.

2.4 Эволюция и планы на будущее

Путь Thorchain был отмечен фокусировкой и относительно прямым путем. Согласно последним обновлениям, проект амбициозно нацелен на расширение своих предложений, включая возможности торговли по ордерной книге и фьючерсами к 2024 году.

3. Продукты и условия бизнеса

3.1 Технологии и предложения

21 августа 2023 года Thorchain запустил инновационный сервис кросс-чейн-займов. Этот сервис отличается тем, что он устраняет необходимость ликвидации, не взимает проценты и не устанавливает срок погашения кредитов. Это представляет собой фундаментальное изменение логики других платформ для кредитования, таких как Aave.

Механизм кредитования Thorchain вдохновлен моделью UST & LUNA, позволяя пользователям занимать без обязательства вернуть, платить проценты или беспокоиться о истечении срока кредита. Вот как это работает:

Открытие кредита:

Изначально пользователи должны внести BTC в качестве залога в пул BTC, который затем конвертирует внесенный токен в RUNE;

Далее RUNE сжигается в виртуальном пуле, создавая синтетический актив THOR.BTC в пуле V BTC и чеканя дополнительный RUNE;

Наконец, пользователи могут войти в USDT POOL, чтобы обменять соответствующий RUNE на USDT, эквивалентный стоимости заимствованного BTC, с платой за обмен, от которой выигрывает поставщик ликвидности (LP);

Например, при коэффициенте залога 200%, пользователь, желающий занять USDT на сумму, эквивалентную 1 BTC, генерирует 1,998THOR.TOR (единица для расчета стоимости в USD) в пуле V TOR, обменивая его на 0,996 BTC, эквивалентных USDT.

Значение сожженного RUNE равно стоимости залога (2BTC) минус долга (0.996BTC) плюс потери от комиссии за транзакцию. Система фактически сжигает дополнительные RUNE, ценность которых составляет примерно 1/CR от общего числа (при условии, что цена RUNE остается стабильной).

Пользователи начинают с обмена USDT на RUNE в бассейне USDT, затем обменивают THOR.TOR из виртуального пула на погашение;

Это позволяет извлечение синтетического актива THOR.BTC, который затем возвращается в пул V BTC для отчеканки RUNE;

Наконец, пользователи могут обменивать RUNE на активы BTC в BTC Pool;

Стоимость чеканенного RUNE равна стоимости залога (1.998BTC) минус долга (0.996BTC) плюс убытки от комиссий за транзакции. Система чеканит дополнительный RUNE стоимостью примерно 1/CR от общей суммы (при условии, что цена RUNE остается стабильной).

Этот процесс кредитования и погашения включает восемь транзакций, каждая из которых влечет за собой комиссию. Активная торговля приводит к тому, что сжигается больше RUNE, связывая операции по кредитованию напрямую с DEX и генерируя спрос как на DEX, так и на RUNE.

Интересно, заемщики фактически делают ставку против доллара, предпочитая свои залоги. В отличие от традиционных пулов кредитования, таких как AAVE, которые используют реальные активы в качестве залога, модель Thorchain использует синтетические активы, в основном выступая в качестве сертификатов с RUNE, облегчающим транзакции и сборы комиссий. В этой модели отсутствует механизм ликвидации и начисления процентов, а вместо этого работает на сборах за транзакции, где модуль кредитования выступает в качестве контрагента.

Для держателей RUNE идеальным сценарием является заем без возврата, что уменьшает циркуляцию RUNE. Возврат, напротив, увеличивает его циркуляцию. Пользователи обычно склонны возвращать, когда стоимость залога растет. Поскольку RUNE действует как транзакционный посредник, это аналогично тому, что LP торгового пула являются кредиторами.

Дополнительные сведения о займах:

• Пользователи не могут занять больше при повышении залога без введения нового залога;
• Частичное погашение долга возможно, но для возврата залога требуется полное погашение;
• Период блокировки залога на 30 дней предшествует возврату, регулируемый протоколом;
• Если стоимость RUNE по отношению к BTC остается стабильной на протяжении всего кредита, то нет нетто инфляционного эффекта на $RUNE;
• Увеличение стоимости залога по отношению к RUNE с момента начала кредита до конца приводит к чистому увеличению предложения $RUNE.

3.2 Данные официального веб-сайта

Среднее количество ежедневных просмотров официального веб-сайта составляет менее 5 000, основные источники трафика - Соединенные Штаты, Малайзия и Россия. На основе анализа фактической ситуации эти данные определенно неверны и представляют собой только справочную информацию.

3.3 Данные социальных медиа

Социальные медиа проекта неполные, а разработчики время от времени участвуют в AMAs, но все они анонимны.

3.4 Социальные данные

4. Бизнес-анализ

4.1 Размер рынка и потенциал

В области обмена межцепочными свопами проекты, такие как Injective и Kujira, укоренившиеся в экосистеме Cosmos, увидели, что их общая заблокированная стоимость (TVL) и оценка токенов приблизились к историческим максимумам в прошлом месяце, сигнализируя о потенциальных опасностях переоценки. Несмотря на это, более широкое рыночное настроение остается бычьим относительно перспектив роста межцепочных приложений в экосистеме Cosmos, подчеркивая устойчивость и потенциал этих проектов.

4.2 Конкурентная динамика

Thorchain faces competition from several key players, such as Injective, Kujira, and Chainflip, each with its unique strengths:

• Injective заметен своей надежной финансовой поддержкой от сущностей, таких как Jump и Binance Labs. Его оценка часто предшествует развитию экосистемы, что указывает на склонность к краткосрочной переоценке.
• Kujira выделяется своим мастерством в разработке продуктов и постепенно расширяющимся TVL. Однако его недостаток существенной финансовой поддержки может быть конкурентным недостатком.
• Chainflip в настоящее время находится в стадии разработки, и его возможности ограничиваются облегчением обмена токенов между ETH и DOT. Его конкурентное положение будет зависеть от траектории его будущего развития и рыночных тенденций.
• Thorchain отличается поддержкой от Binance Labs и более изощренной токеномикой, особенно стратегическим расположением своего собственного токена RUNE, который привлекает значительное внимание рынка. Это помещает Thorchain в тесно конкурирующую гонку с Injective.

Хотя основное различие между этими проектами заключается в их токеном экономике, их общая цель улучшить позиции ликвидности межцепочечных операций позиционирует Thorchain как потенциально более привлекательную инвестиционную возможность.

5. Распространение и распределение токенов

5.1 Общий объем и оборот

Экосистема Thorchain выпустила всего 500 миллионов токенов. Хотя все токены технически находятся в обращении, 200 миллионов из них заморожены, что оставляет 300 миллионов токенов активно обращающимися на рынке.

5.2 Стратегия распределения и стейкинг токенов

Что касается распределения токенов RUNE и освобождения ликвидности, хотя весь объем токенов находится в обращении, около 100 миллионов токенов в настоящее время заморожены, а 200 миллионов находятся в резерве у команды на случай чрезвычайных ситуаций.

5.3 Механизмы, лежащие в основе операций с токенами

• Предоставление ликвидности: В пределах пула ликвидности (LP) DEX RUNE играет ключевую роль в качестве посредника, облегчающего механизм обмена 1:1 между двумя назначенными токенами.
• Фреймворк стимулирования: Поставщики ликвидности (LP) награждаются комиссиями за транзакции и системными поощрениями в RUNE, которые в совокупности составляют приблизительно 3,6% дохода.
• Меры безопасности: Чтобы способствовать достижению консенсуса и управления сетью, а таким образом, усилить ее безопасность и децентрализацию, операторам узлов требуется залоговый RUNE.
• Участие в управлении: Владение токенами RUNE дает право участвовать в процессах управления Thorchain. Сюда входит голосование по ключевым решениям, таким как поправки протокола и корректировки структуры комиссий.
• Структура комиссий за транзакции: Транзакции, проводимые на Thorchain, включают оплату комиссий, часть из которых подлежит оплате в RUNE, тем самым стимулируя спрос на токен.
• Залог и погашение долгов: RUNE также находит применение в экосистеме Thorchain в качестве формы залога или для погашения сетевых долгов.
• Облегчение межцепочечных транзакций: архитектура Thorchain поддерживает межцепочечные транзакции, при этом RUNE действует в качестве важного звена, соединяющего активы на разных блокчейнах.

Заметим, что токены RUNE неотъемлемы для функционирования услуги кредитования. Это означает, что сеть требует оценки RUNE в три раза превышающей оценку не-RUNE активов, заблокированных внутри. Например, внесение не-RUNE токенов на сумму 1 000 000 долларов США в Thorchain потребует минимальной рыночной оценки RUNE в размере 3 000 000 долларов США, устанавливая базовую или гарантированную стоимость для RUNE.

5.4 Ожидания рыночной производительности

На данный момент токен RUNE стоит $5.93, занимая 56-е место на Coingecko, имеет рыночную капитализацию $1.78 миллиарда и Полностью Разбавленную Оценку (FDV) в $2.958 миллиарда. Уникальный минимальный механизм поддержки 1:3 обеспечивает базовый уровень рыночной стоимости для RUNE. Это означает, что если цены на основные активы, такие как ETH и BTC, повышаются, базовая цена поддержки для RUNE готова повыситься в соотношении 1:3 наряду с ETH и BTC, при условии, что оценочная база этих монет остается постоянной. Более того, предполагается, что текущее использование протокола приведет к постепенному уменьшению количества RUNE, доступного в обращении.

6. Оценка инвестиционной стоимости

На данном этапе Thorchain находится в стадии зрелости. Его надежные основы в токеномике в сочетании с значительной видимостью на рынке позволяют ему хорошо использовать восходящую траекторию более общего рынка. Существует значительная вероятность того, что Thorchain будет превосходить в периоды восхождения на рынке.

Глядя в среднесрочной и долгосрочной перспективе, общая заблокированная стоимость (TVL) проекта готова увеличиться при любом увеличении рыночных цен на BTC и ETH, что естественным образом будет толкать цену токена RUNE вверх. Поскольку экосистема развивается, вводя более инновационные функции, потенциал для токена RUNE достичь уровня в несколько раз выше, чем у BTC и ETH, значителен. Инвесторы могут рассматривать постепенное формирование позиций во время периодов рыночной консолидации.

7. Заключение

Интригующая токеномика Торчейн, тесно переплетенная с его собственным токеном, обеспечивает то, что рост TVL прямо влияет на оценку RUNE. Ожидаемый рост значений BTC и ETH направлен на аналогичное увеличение RUNE. При сравнении с аналогичными проектами в своей лиге - поступлением капитала, устойчивостью экосистемы и рыночным вовлечением - траектория Торчейн кажется заметно превосходящей. Двигаясь вперед, по мере расширения операционного следа Торчейн и совершенствования его токеномики, ордер-бука и механизмов фьючерсной торговли, RUNE стоит на пороге потенциально блестящего выступления, отмечая его как инвестицию существенного долгосрочного интереса.

Примечание: Представленные здесь идеи и мнения предназначены исключительно для информационных целей и не должны рассматриваться как финансовый совет. Если у вас есть какие-либо вопросы или отличающиеся точки зрения, ваш отзыв приветствуется для дальнейшего обсуждения и пояснения.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья представлена на русском языке от [Miixcapital]. Пересылайте оригинальный заголовок 'MIIX Capital: Thorchain Project Research Analysis Report'. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Miixcapital]. Если у вас есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат статьи запрещены.