TL;DR

• Radiant Capital - децентралізований протокол кредитування, що діє на кількох ланцюжках, що дає можливість користувачам здійснювати депозити різних основних цифрових активів та позичати крос-ланцюжково з активами, які підтримуються іншими платформами. Крос-ланцюжкові операції Radiant Capital побудовані на Layer Zero та Stargate, що дозволяє користувачам займатися крос-ланцюжковим кредитуванням та майнінгом ліквідності.
• Протокол досяг значних віх, таких як становлення найбільшим проєктом з позик на ланцюгу Arbitrum та запуск Radiant Capital V2. Поточний план включає функції крос-ланцюжкової ліквідації, абстрактну виплату (виплата одним кліком на будь-якому підтримуваному ланцюзі), розширення застави та розгортання додатків на більше ланцюгів.
• Загальна пропозиція токенів RDNT становить 1 мільярд і виділяється на стимули, команду, резерви, вкладників, казначейство та LP, а також постачальників ліквідності. Усі токени будуть повністю розблоковані до липня 2027 року.
• Radiant зазнав помітного зростання доходів та торговельного обсягу, що свідчить про постійне збільшення попиту на протокол. Як лідер на ланцюгу Arbitrum, Radiant може похвалитися високим TVL та значною користувацькою базою. Radiant перевершив Aave та Compound за доходами протягом 90 днів, з вражаючим залученням користувачів у травні, набравши 216 831 користувача та торговельний обсяг у розмірі 740,7 мільйона доларів.
• На основі ймовірнісно-зваженої оцінки DCF прогнозована вартість RDNT до грудня 2023 року становить 168,14 мільйона доларів з ціною токена 0,37 долара. З урахуванням відношень P/TVL, P/E, P/S та зваженої DCF комплексний аналіз вказує на ціновий діапазон від 0,45 до 0,67 долара. Однак фактичні ціни токенів залежать від майбутніх ринкових умов та виконання протоколу.
• Рекомендації для Radiant включають подальшу інтеграцію рішень omnichain, оптимізацію користувацького досвіду, диверсифікацію типів застави, розширення ліній бізнесу та інтеграцію з іншими протоколами DeFi для створення всеосяжної фінансової екосистеми.

1. Огляд протоколу

Radiant Capital — це децентралізований протокол крос-чейн кредитування, побудований на LayerZero. Він спрямований на створення універсального грошового ринку, де користувачі можуть вносити будь-який основний актив у будь-який відомий блокчейн і позичати різні підтримувані активи в ланцюжках, тим самим усуваючи розрізненість ліквідності.

Відхиляючись від більшості платформ для позик державних коштів криптовалют, Radiant Capital не вимагає від користувачів вибирати конкретний ланцюг для роботи або обмежувати використання конкретних токенів на цьому ланцюжку. Замість цього Radiant Capital планує працювати на більшості основних блокчейнів, що полегшить користувачам позичати активи та генерувати прибуток, вкладаючи свій капітал у позики.

Radiant Capital генерує фактичний дохід через свої комісійні збори за протоколом та пов'язані діяльності. Інвестори можуть депонувати свої активи на платформу та заробляти, блокуючи, розблоковуючи та позичаючи їх. Через механізм позики користувачі можуть використовувати свої активи як заставу для підвищення їх ліквідності.

Фактично, Radiant Capital надає більш гнучкий та всеосяжний підхід до децентралізованого кредитування, забезпечуючи користувачам зручний доступ до ліквідності на різних ланцюгах та отримання доходів від їх активів. По мірі розвитку та розширення Radiant Capital має потенціал стати лідером у просторі міжланцюжкового грошового ринку.

2.Команда та збір коштів

2.1 Команда

Radiant Capital має команду з 14 осіб, у складі якої є співробітники, які раніше працювали в таких компаніях, як Morgan Stanley, Apple та Google. Вони увійшли в простір DeFi ще влітку 2020 року, причому багато членів команди були зацікавлені в криптовалюті вже з 2015 року.

2.2 Збір коштів

Початкові засновники та розробники Radiant Capital повністю фінансували проектове розвиток. Не було приватного продажу, IDO або втручання венчурного капіталу в проект, відповідаючи непристрасній децентралізованій філософії.

3. Шляхова карта

3.1 Історичні події та тенденції цін

Значні події та оголошення до певної міри спричинили коливання цін та загальної заблокованої вартості (TVL) децентралізованих кредитних протоколів, таких як Radiant Capital. З графіків ми можемо спостерігати значне збільшення ціни RDNT та TVL 2 серпня 2022 року, коли команда оголосила свою намір контролювати інфляцію токенів.

Навпаки, довіра серед користувачів може зменшуватися, коли виникають проблеми в протоколі, такі як помилки завантаження даних та проблеми відображення UI, що призводить до зниження ціни RDNT та TVL. У 16 січня 2023 року, коли команда оголосила про майбутнє випуск Radiant v2, це було сприйнято як позитивні новини, що призвело до зростання ціни токенів (звісно, під впливом загальних ринкових умов) та подвоєння TVL.

Після офіційного релізу Radiant v2 19 березня 2023 року перехід версії спричинив тимчасове зниження TVL. Однак, коли версія V2 стабілізувалася в роботі, TVL швидко відновився в наступні дні. 28 березня Radiant v2 розширився до мережі BNB, принісши значний трафік і спричинивши стрімке зростання TVL протягом кількох днів.

Це надихає нас визнавати, що значущі події та оголошення, зміни в настроях користувачів та загальні умови на ринку можуть впливати на ціни та TVL децентралізованих протоколів. Уважне стеження за цією інформацією та показниками є важливим у прийнятті інвестиційних рішень.

3.2 Віхи

3.3 Дорожня карта на 2023 рік

3.4 Яскрава дорожня карта розвитку

3.5 Прогрес у розвитку бізнесу

4. Бізнес-склад та логіка реалізації коду

Крос-ланцюжкові операції Radiant Capital використовують стабільний маршрутизаційний інтерфейс Stargate та побудовані на Layer Zero. Radiant Capital дозволяє користувачам внести свої активи з основних блокчейнів та дозволяє іншим користувачам позичати ці активи без посередників. Учасники платформи можуть отримувати відносно низькі ризики.

Ринок позик Radiant підтримує багато активів на ланцюгу Arbitrum та BSC smart chain. На Arbitrum користувачі можуть внести та позичити стейблкоїни, такі як DAI, USDC та USDT, основні криптовалюти, такі як ETH, WBTC та WSTETH, або токен Layer 2 ARB. На ланцюгу BSC підтримувані активи включають стейблкоїни, такі як BUSD, USDC та USDT, основні криптовалюти, такі як ETH та BTCB, а також інші токени, включаючи BNB. Користувачі можуть глибоко займатися на ринку позик Radiant, позичаючи та вносячи депозити по всіх ланцюгах.

Сяючий інтерфейс

Ринок Radiant пропонує дві процентні ставки, як показано на графіку. Червоний колір представляє APY для позик та кредитування на ринку, розрахований в базовому активі. Фіолетова коробка APR представляє щорічну ставку нагороди за використання внутрішнього корисного токена $RDNT від Radiant, розподілену користувачам, які надають ліквідність та позики, утворюючи щорічну ставку. Наразі, вища процентна ставка за кредитування компенсується значними нагородами у $RDNT, що привертає багатьох користувачів.

4.1 Бізнес компонент

4.1.1 Кредитування

Депозит: вкладайте активи в кредитний пул Radiant, заробляйте відсотки та отримуйте додаткову вартість через нагороди $RDNT. Депозити можуть бути використані як застава, а депозитарі можуть вивести свої активи на вказаний ланцюжок. rTokens - це відсоткові токени, такі як rUSDC, які створюються й знищуються під час депозиту та виведення. Відсотки безпосередньо виділяються власникам токенів rTokens.

Кредити: Radiant підвищує корисність для користувачів за рахунок запозичень. Користувачі, які не хочуть продавати свої активи, можуть надати їм заставу для отримання кредиту, щоб отримати додаткову ліквідність. Позичальники повинні сплачувати комісію за кредит і відсотки Radiant DAO та постачальникам ліквідності. Позичальники з коефіцієнтом здоров'я нижче 1 ініціюють ліквідацію.

Ліквідація: Процес ліквідації Radiant гарантує, що борг позичальника не менше, ніж вартість забезпечення. Коли фактор здоров'я позичальника падає до 1 або менше, він ліквідується. Загальний коефіцієнт штрафу за ліквідацію становить 15%.

Циклічна та блокувальна функція дозволяє користувачам з коефіцієнтом здоров'я більшим за 1.11 збільшувати вартість їх застави автоматичним перебором через кілька циклів депозиту та позики. Ця функція також автоматично позичає ETH та перекладає його в заблоковану позицію dLP для виконання вимоги до розподілу 5% dLP. Один клік забезпечує користувачам простіший спосіб поступово збільшити ліквідність та досягти вищих доходів з використанням кредитного ризику до 5 разів.

4.1.2 Ліквідність майнінгу

Інвестори Radiant Capital можуть заробляти доходи, блокуючи та забезпечуючи токени RDNT. Динамічні постачальники ліквідності (dLPs) утримують токени постачальника ліквідності RDNT. Radiant дозволяє користувачам надавати ліквідність за допомогою функції zap.

В даний час існує дві форми торгових пар dLP:

• Arbitrum: Balancer 80/20 composition (80% RDNT & 20% ETH)
• BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT і 50% BNB)

Заблоковані dLP отримують дохід платформи за допомогою rTokens (токени, що приносять відсотки). Користувачі можуть виводити дохід або використовувати його як заставу. Платформа визначає частку для сплати відсотків та комісії за ліквідацію на основі dlp-активів. Користувачі повинні заблокувати мінімум 5% від вартості депозиту в доларах США, щоб мати право на розподіл винагороди RDNT за запозичення та депозит.

Нещодавно термін блокування виплат для RDNT збільшився з 28 днів до 90 днів, при цьому раннє виходить заслуговує на пеняльні винагороди від 10% до 75% винагороди за RDNT. Розподіл RDNT стимулює учасників екосистеми, оскільки динамічні постачальники ліквідності (dLP) сприяють корисності платформи.

4.1.3 Міст міжланцюжковий

Міст RDNT OFT: $RDNT - це токен OFT-20. Рішення інтероперабельності Omnichain Fungible Token (OFT) Layer Zero Labs досягає нативних переходів токенів між ланцюжками. OFT дозволяє композицію через кілька блокчейнів, усуваючи фрагментовану ліквідність, ризики розумних контрактів або остаточності та пом'якшуючи ризики утримання для обгорнутих токенів.

Міст Radiant-Stargate: Radiant Capital надає користувачам можливості кредитування та мостикування за допомогою маршрутизатора Stargate. Міст, що базується на алгоритмі Delta (∆) на рівні нуль, дозволяє перенос нативних активів через єднані пули ліквідності.

Radiant V1 дозволяє користувачам внести активи на кореневий ланцюжок (Arbitrum) та позичати активи на будь-якому ланцюжку EVM, який підтримує Stargate Finance. Radiant V2 підтримує внесення активів на ланцюжок Arbitrum та BSC, з можливістю позичання, розширеною на будь-який ланцюжок EVM, який підтримує Stargate Finance. Radiant наразі проходить тестування розробки та планує надати повну функціональність перекриття депозитів та кредитування на різних ланцюжках у найближчому майбутньому.

4.2 Реалізація логічного коду

4.2.1 Реалізація бізнес-логіки коду

Основні функції додатка Radiant - це Zaps (заблоковані dLPs) та позики.

• Користувачі перекидують токени dLP на Balancer або Uniswap та отримують відповідні винагороди за стейкінг через MultiFeeDesitrbutions.sol.
• Користувачі взаємодіють з пулом кредитування під назвою LendingPool.sol, такі як депозити, позики, виведення коштів, погашення, флеш-кредити та ліквідація, а також інтерактивні операції згорання/емісії ATokens. ChefIncentiveController.sol розраховує баланс користувача та його винагороди, тоді як MultiFeeDistribution.sol розподіляє винагороди користувачам.

Нижче наведено детальні пояснення процесів Zapping та One-Click Looping. Якщо надається лише один тип криптовалюти, система автоматично позичає інший та парує його у пулі Uniswap або Balancer.

Джерело: Radiant Capital

4.2.2 Реалізація міжланцюжкового

Radiant пов'язаний з LayerZero та використовує надійний інтерфейс маршрутизації Stargate, що дозволяє користувачам депонувати будь-який токен на Arbitrum та позичати на тій самій ланцюжку або позичати та переказувати на інший ланцюжок через єдиний інтерфейс.

LayerZero:

LayerZero — це омнічейн, який дозволяє різним блокчейн-мережам безперешкодно взаємодіяти та працювати. Radiant Capital досягає своєї мети щодо підтримки швидких та безпечних транзакцій різних цифрових активів через грошовий ринок на основі LayerZero. Міжланцюговий зв'язок у LayerZero досягається шляхом розгортання кінцевих точок LayerZero у різних ланцюгах, полегшуючи передачу повідомлень через Relayers та Oracles. Коли застосунок користувача (UA) надсилає повідомлення з ланцюжка А до ланцюга Б, він повідомляє про це вказаний Оракул і Relayer через кінцеву точку ланцюга А. Оракул відправляє заголовок блоку в кінцеву точку ланцюжка B, а Relayer відправляє доказ транзакції. Після перевірки в ланцюжку призначення повідомлення пересилається на вказану адресу. Таким чином, Оракул перевіряє повідомлення в ланцюжку А, в той час як Ретранслятор перевіряє доказ транзакції, забезпечуючи успішне відправлення з ланцюжка А в ланцюжок Б, коли і Оракул, і Ретранслятор мають однакове повідомлення.

Джерело: Blocktempo

Stargate:

Міст Stargate використовує уніфікований пул ліквідності для міжланцюгового обміну, забезпечуючи достатню ліквідність, запобігаючи скасуванню транзакцій і забезпечуючи миттєву завершеність. Спираючись на алгоритм ∆, він автоматично ребалансує пул ліквідності для підтримки ∆ мостів. Наприклад, під час обміну USDT з Ethereum на USDC на Polygon користувач вносить USDT в один пул ліквідності USDT на Ethereum і отримує USDC з одного пулу ліквідності USDC на Polygon. Алгоритм ∆ плавно ребалансує ці пули в різних ланцюжках, щоб підтримувати баланс між внесеними та виведеними сумами. Stargate уникає підтримки окремих пулів ліквідності для кожного крос-чейн з'єднання, приймаючи єдиний уніфікований пул ліквідності для кожного активу в усіх підтримуваних ланцюгах.

Джерело: Consensys

Відблисків інтеграція:

Нижче подано спрощену схему, яка ілюструє, як активи видаються за допомогою крос-ланцюгів через LayerZero та Stargate.

Користувачі запускають дії з позиками або депозитами та взаємодіють з фондом позик. Коли активи позичаються міжланцюжково, викликається StargateBorrow, та активи резервуються в єдиної ліквідності пулу Stargate. Stargate відправляє повідомлення між ланцюжками через LayerZero Endpoints, а Оракул та Релеєр позачергово перевіряють ці повідомлення. Нижче подано детальну схему потоку:

Джерело: Radiant Capital

5. Децентралізований ринок кредитування

5.1 ДеФі Позики

Галузь кредитування є важливою складовою сектора децентралізованих фінансів (DeFi), посідаючи третє місце за загальною заблокованою вартістю (TVL) після децентралізованих обмінників (DEXs) та рідкісного стейкінгу. Конкуренція в секторі кредитування є жорсткою, бо понад 200 протоколів борються за частку ринку. Наразі серед найкращих протоколів кредитування входять AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho та Radiant.

Radiant виділяється в екосистемах Arbitrum та Binance Smart Chain (BSC), стаючи провідним гравцем. Вона перегнала AAVE за TVL на ланцюжку Arbitrum минулого року і швидко піднялася на третє місце за TVL на ланцюжку BSC в березні 2023 року. Ці досягнення підкреслюють сильну продуктивність Radiant на обох платформах та її все більш визначну позицію в секторі кредитування.

5.2 Крос-ланцюгове кредитування

Radiant - перший протокол універсального кредитування та флеш-кредитування, побудований на Layer Zero. На поточному ринку мало конкурентів у крос-ланцюжковому кредитуванні, що дає Radiant провідну позицію в цій галузі.

Як вже зазначалося, унікальною особливістю Radiant є можливість користувачам вносити заставу на одному ланцюжку та позичати на іншому. Ця функціональність міжланцюжкового зв'язку досягається за допомогою маршрутизатора міжланцюжкового зв'язку Stargate. Це дозволяє користувачам вносити активи на Arbitrum та позичати на будь-якому ланцюжку EVM, підтриманому Stargate.

На відміну від цього, активи AAVE наразі не можуть бути запозичені в різних мережах, що призводить до розпорошеної ліквідності та обмеженого використання активів. Процвітаючий розвиток рівня 2 створив незамінний попит на міжланцюгову взаємодію активів. Radiant використовує технологію Omnichain від LayerZero для встановлення сумісності між своїми повними ланцюгами, забезпечуючи гарне вирішення проблеми фрагментації ліквідності між різними ланцюгами.

Radiant Capital має відносну перевагу щодо ліквідності на децентралізованому ринку кредитування. Його механізм dLP (Dynamic Liquidity Providing) динамічно налаштовує нагороди за видобуток, ґрунтуючись на відношенні наданої ліквідності, що стимулює як кредиторів, так і позичальників на платформі. Це допомагає заблокувати певну кількість RDNT на ринку, підвищуючи ліквідність для довгострокового розвитку. Крім того, Radiant Capital має перевагу першовідкривача в кредитуванні на повному ланцюжку, що інші протоколи кредитування (наприклад, AAVE) не можуть імітувати та перевершити за короткий період часу.

6. Токеноміка

6.1 Розподіл токенів

Загальний обсяг токенів RDNT становить 1,000,000,000.

• 54% виділяється на стимули для постачальників та позичальників, що виплачуються протягом п'яти років.
• 20% виділяється команді, розподілене протягом п'яти років, з тримісячним порогом (10% від загального обсягу для команди залишається заблокованим на старті протоколу і розблоковується на 3-місячному порозі).
• 14% виділяється на резерв Radiant DAO.
• 7% виділяється на основних учасників та радників, розподілені протягом одного з половиною року
• 3% виділено для скарбництва & LP.
• 2% виділяється постачальникам ліквідності в Pool 2 між 3 серпня 2022 року та 17 березня 2023 року, що було застаріло та схвалено в пропозиції управління RFP-8.

6.2 Розклад випусків RDNT

Графік вище - це графік випуску токенів RDNT після випуску токенів. 24 липня 2022 року в рамках екосистеми Radiant відбулися значні розблокування токенів та виділення. Трезор розблокував 30 мільйонів токенів RDNT, а резерв DAO розблокував 140 мільйонів токенів RDNT. Крім того, 70 мільйонів токенів RDNT були виділені основним внескам та радникам, поступово розблоковані протягом 18 місяців.

Крім того, 540 мільйонів токенів RDNT були виділені для стимулювання постачальників та позичальників, які випускаються протягом 60 місяців. Пул 2 отримав 20 мільйонів токенів RDNT як стимули, очікується, що їх випустять протягом 8 місяців. Залишені заблоковані токени повинні поступово випускатися до тих пір, поки всі вони не будуть розблоковані до липня 2027 року.

Ці розблокування та розподіли формують модель розподілу токенів RDNT, стимулюючи учасників та впливаючи на ліквідність у межах екосистеми Radiant, забезпечуючи справедливий розподіл та стійкий ріст. Цей поетапний підхід відповідає довгостроковій візії проєкту, сприяючи стабільності та плануванню для власників токенів та учасників екосистеми.

Наступна діаграма чітко ілюструє поточний графік розблокування RDNT-токенів. У березні 2024 року очікується розблокування понад 10 мільйонів токенів RDNT. Ця подія розблокування може вплинути на обіг токенів та мати певний вплив на ринкову динаміку протягом цього періоду. Інвесторам слід бути уважними до таких подій-віховищ і враховувати їхній потенційний вплив на вартість та торгівлю токенами RDNT.

Джерело: Dune Analytics ( @shogun)

6.3 Порівняння правил випуску токенів у пропозиціях (V1 проти V2)

Дизайн Radiant v1:

Усі випуски токенів спрямовані на початкове розгортання RDNT на Arbitrum.

Пропонований дизайн для Radiant v2:

Загальні максимальні викиди представляють собою загальне виділення всім розгалуженням Radiant на конкретний місяць; максимальна загальна емісія буде відбуватися відповідно до запропонованого графіка, закінчуючи у липні 2027 року. В кінці кожного місяця DAO переглядатиме Загальну Заблоковану Вартість (TVL) на кожному ланцюжку і розподілить емісію відповідно для наступного місяця. Наприклад, якщо співвідношення Radiant TVL складає 30% на Arbitrum, 30% на BNB Chain та 20% на ETH Mainnet в кінці березня, емісія на наступний місяць повинна розподілятися як 30%/30%/20%.

Під час запуску проєкту 100% випуску токенів було спрямовано на ринок Arbitrum Radiant. Після запуску на BSC Chain пропозиція пропонує спрямувати 50% релізу на BNB Chain протягом першого місяця. Це простий підхід, і більш складні ідеї (такі як метрики для кожного ланцюга та ринку, розподіл на основі згенерованих протокольних зборів) слід продовжувати обговорювати та вносити їх у наступні пропозиції.

Цей розділ RFP може бути оновлений на основі наступних пропозицій, створених учасниками DAO. Він надає передбачуваний та формульований підхід, пропонуючи прозорість на короткий термін. Згідно з результатами голосування за Пропозицію управління RFP-4, правила випуску RDNT стимулюють учасників екосистеми як динамічних постачальників ліквідності (dLP) на користь платформи. Це тому, що лише користувачі, які блокують dLP, активують своє право на отримання нагороди за випуск токенів RDNT за депозитами або позиками.

З урахуванням крос-ланцюжкової візії Radiant та переходу від одностороннього блокування до блокування LP, це дозволяє Radiant планувати майбутнє на більш розумний спосіб і надає можливості для більш раціонального розгортання ланцюжків.

6.4 Шляхи отримання доходу від смарт-контрактів, захоплення вартості та корисність токенів

6.4.1 Шляхи доходів від смарт-контрактів

Дохід від контракту в основному складається з відсотків за позиками та комісійних за позики. Цей процес передбачає внесення кредиторами своїх активів на платформу, які потім позичаються забезпеченими позичальниками. Позичальники повинні сплатити комісійні за отримання позики.

Якщо позичальник не погасить кредит на узгоджених умовах, активи, які виступають заставою, можуть бути ліквідовані. Згодом платформа збирає комісію за ці транзакції та розподіляє винагороди між кредиторами та постачальниками динамічної ліквідності. Ця модель доходу стимулює участь користувачів і забезпечує механізм отримання доходу для платформи та її учасників.

6.4.2 Захоплення вартості платформи

• Відсотки за кредитом, з процентними ставками, які динамічно змінюються в залежності від наявної ліквідності
• Відсотки за ліквідацію
• Пеналі за раннє вилучення

Шлях доходів та комісій, Джерело: Radiant Capital

6.4.3 $RDNT Використання токенів

• Мінімально необхідно активувати випуски токенів RDNT для позичальників / кредиторів, надаючи додаткову вартість понад базові ринкові ставки, це є 5% депонованого dLP.
• Користувачі dLP (те, хто блокує ліквідність RDNT) отримують 60% від комісій платформи.
• Власники токенів RDNT також можуть брати участь у управлінні DAO.

Діаграма потоку корисності, Джерело: Radiant Capital

Стійкість є важливим ключовим показником ефективності для Radiant DAO. Тому протокол впровадив механізм dLP, який дозволяє виділяти винагороди у вигляді токенів RDNT та комісії платформи лише динамічним постачальникам ліквідності (dLPs). Як зазначено раніше, механізм dLP є значним удосконаленням по відношенню до Radiant v1. Він стимулює користувачів надавати ліквідність для $RDNT, з обов'язковим 90-денним періодом блокування для повного отримання стимулів з випуску токенів RDNT. Ранні вилучення підлягають штрафам, які сприяють зменшенню тиску на продаж токенів.

7. Операційний статус та конкурентне середовище

7.1 Загальна заблокована вартість (TVL)

Radiant має найвищий TVL на ланцюгу Arbitrum. Його TVL відносно вищий порівняно з іншими протоколами кредитування схожої ринкової вартості, завдяки його простим у використанні функціям блокування та петлінгу та високоінцентивованим винагородам. Однак його співвідношення MCap/TVL вище, ніж у його конкурентів, що свідчить про трохи завищену оцінку.

7.2 Користувачі

З моменту запуску V1 спостерігалися дві хвилі збільшення користувачів протягом третього кварталу 2022 року та лихоманка Arbitrum у січні. Однак після впровадження Radiant V2 значних збільшень користувачів не відбулося. Кумулятивна користувацька база становить 216 831, з 4 750 активних щоденних користувачів.

Джерело: Dune Analytics ( @defimochi)

7.3 Торговий обсяг

Емісія $RDNT стимулювала торгові обсяги як для позичальників, так і для кредиторів, відображаючи здатність платформи залучати співпрацю та ліквідність. Торговий обсяг у травні сягнув $740,7 мільйона, перевершуючи протоколи позик з аналогічною ринковою вартістю. Це свідчить про те, що Radiant Capital успішно приваблює користувачів та стимулює значну торгівельну діяльність.

7.4 Використання

Загальний рівень використання становить приблизно 60%, що відносно вище, ніж у схожих кредитних протоколах. Поєднання винагород $RDNT та простота інтерфейсу користувача для зациклювання та блокування збільшили використання активів. При розбивці на кожний актив, рівень використання Radiant для стейблкоїнів схожий на AAVE, але вищий для wbtc та weth.

Radiant був запущений на Binance Smart Chain (BSC) 27 березня, а заблоковані кошти перевищили 33 мільйони доларів. Зелена область на графіку нижче представляє дохід, отриманий RDNT від ланцюга BSC з 27 березня, тоді як фіолетова частина показує дохід, отриманий RDNT від ланцюга ARB. Очевидно, що з середини квітня дохід RDNT від мережі BSC перевищив дохід від мережі ARB. За останні 90 днів дохід зріс на 115,9%, досягнувши значного зростання виручки. З точки зору доходу за останні 90 днів він навіть перевершив такі відомі протоколи, як Aave та Compound. Це вказує на те, що Radiant переживає стрімке розширення та набирає обертів у галузі.

Джерело: Токен Термінал

7.5 Аналіз фінансової звітності

Згідно зі статистикою фінансових звітів, RDNT пережив значний ріст як у доходах, так і в обсязі угод за останні кілька місяців. У січні та травні дохід RDNT склав 105,38 тисяч доларів і 1,04 мільйона доларів відповідно, що відповідає зростанню на 886,90%. Обсяг угод з RDNT у січні та травні склав 39,50 мільйонів доларів та 740,74 мільйонів доларів, що свідчить про стрімке покращення результатів RDNT. Зростання доходів та обсягу угод свідчить про зростаючий попит на протокол.

На 31 травня 2023 року активні позики платформи склали 377,39 мільйона доларів, при чистому депозиті в розмірі 636,75 мільйона доларів. Значний чистий депозит у розмірі 636,75 мільйона доларів свідчить про те, що платформа має значну ліквідність, що є важливим фактором для збереження довіри користувачів та забезпечення можливості платформи задовольняти потреби у позичках своїх користувачів.

Крім того, $377,39 мільйона активних кредитів свідчить про високу залученість користувачів до платформи, що є позитивним сигналом для перспектив росту платформи. Крім того, міцний коефіцієнт кредиту до депозиту свідчить про те, що платформа ефективно керує своєю кредитною діяльністю та підтримує здоровий баланс між запозиченням та кредитуванням.

Джерело: Токен Термінал (Дата на 31 травня 2023 року)

В цілому фінансові звіти свідчать про те, що RDNT має хороше фінансове здоров'я, надаючи міцну основу для розширення своєї користувацької бази та розширення послуг на ринку децентралізованого кредитування.

8. Фактори зростання

8.1 Розвиток Layer 2

Розквіт Layer 2 сприяє розвитку протоколу RDNT. Оскільки більше користувачів та транзакцій мігрують на Layer 2, очікується збільшення попиту на децентралізовані кредитні послуги RDNT. Плани Radiant запуститися на Ethereum та zkSync свідчать про його зобов'язання захопити цей зростаючий ринок.

8.2 Крос-ланцюжкові ринки

Radiant - перший функціональний ринок кредитування між ланцюжками. Одержавши часті випадки крадіжок та взломів з містками між ланцюжками, кредитування між ланцюжками надає перспективну альтернативу, яка може пом'якшити попит на традиційні мости між ланцюжками. Якщо протокол успішно досягне всебічного кредитування між ланцюжками, це покращить корисність та попит на RDNT, в кінцевому підсумку піднімаючи його ціну. Radiant перебуває на передових позиціях на ринку кредитування між ланцюжками, з потенціалом перетворити трансакції між ланцюжками та закріпити свою вартісну пропозицію.

8.3 Пасивний дохід

Користувачі можуть отримувати низькоризиковий пасивний дохід, позичаючи / видаючи позики між ланцюжками під час спадкових ринків.

8.4 Дизайн токенів

Дизайн токенів у токеномічній моделі V2 підвищує стимулюючу ​​вартість, виділяючи випуск RDNT для користувачів довгострокового протоколу, сприяючи стійкості. Поріг «5% заблокованої dlp» стимулює користувачів придбати RDNT та знову заблокувати більше LP, щоб підтримувати вище мінімальний поріг.

8.5 Можливості Airdrop

Radiant планує роздавати $ARB довгостроковим власникам токенів dlp. Крім того, історія LayerZero та ZKSync привертає користувачів на платформу Radiant для потенційних роздач токенів.

9. Оцінка

Наша оцінка базується на аналізі дисконтованого потоку грошей (Discounted Cash Flow - DCF) та порівняльному аналізі, обидва з яких можуть бути відповідно налаштовані в нашій моделі оцінки (Модель оцінки капіталу Radiant - Академія Грифсіс). Нижче наведено докладні описи та пояснення методів оцінки.

9.1 Дисконтований грошовий потік (DCF)

Дисконтований грошовий потік (DCF) – це метод оцінки, який використовується для оцінки вартості активу на основі очікуваних майбутніх грошових потоків. Принцип полягає в тому, що теперішня вартість інвестиції повинна дорівнювати грошовим коштам, які вона генерує в майбутньому. Наша модель використовує 5-річний прогнозний період і дисконтує будь-які грошові потоки після цього до розрахункової термінальної вартості.

9.1.1 Припущення

Темп зростання загальної вартості заблокованої протоколом (TVL): Ми класифікуємо активи, доступні для позики, на три класи: BTC та ETH, стабільні монети та альтернативні активи L1 та L2, припускаючи темпи зростання для кожної категорії активів у низьких, середніх та високих сценаріях.

Ми використовуємо історичні річні темпи зростання за останні п'ять років для прогнозування капіталізації ринку Microsoft та Gold і використовуємо капіталізацію ринку Ethereum як відсоток від капіталізації ринку Microsoft та капіталізацію ринку Bitcoin як відсоток від капіталізації ринку Gold, щоб перевірити, чи є оцінки темпів зростання в низьких, середніх та високих сценаріях розумними. Ми припускаємо, що темпи зростання лінійно зменшуються.

Оскільки Radiant підтримував BSC та надавав кредитування BNB на ринку, TVL активів Alt L1/L2 зросла на 231,53% в наступному місяці. Тому розумно припускати вищі темпи зростання для альтернативних активів L1 та L2 порівняно з стабільними монетами та BTC/ETH.

Використання: У обох Radiant v1 та Radiant v2 рівні використання активів залишаються на подібному рівні. Ми округляємо середнє значення та вибираємо рівень використання в розмірі 73% для стейблкоїнів, знижуючи оціночні рівні використання для BTC, ETH, Alt L1 та L2 до 50%, щоб врахувати невизначеність на ринку.

Щорічна винагорода / кредитні активи: Ми порівняли цей відсоток з AAVE (відносно зрілим протоколом кредитування) та розрахували середню щорічну винагороду / кредитні активи для обох протоколів. Отриманий відсоток потім порівняли з поточним щорічним відсотком за Radiant, і був обраний мінімум з обох відсотків як кінцевий річний відсоток за 2028 рік. Відсотки для решти років були розраховані шляхом лінійного збільшення до кінцевого річного відсотку.

Ставка дисконтування: Ми використовували 10-річні казначейські облігації США як безризикову ставку, а BTC служив ринковим орієнтиром. Значення β було отримано з регресійної моделі, де прибутковість RDNT функціонувала як функція прибутковості BTC. Регресійний аналіз ґрунтувався на даних, починаючи з дати первинного розміщення DEX (IDO) RDNT, тобто 22 липня 2022 року. Модель ціноутворення капітальних активів (Capital Asset Pricing Model, CAPM) розраховувала ставку вартості капіталу в розмірі 35%. Регресійний аналіз показав, що прибутковість біткойна значно прогнозує ціни RDNT, але модель може пояснити лише 1,7% від загальної дисперсії. Тому в якості облікової ставки ми обрали 35%, що аналогічно середній показнику дохідності венчурних фондів, який становить 30%.

Термінальний коефіцієнт ціни-прибутку (PE): Припускаючи вихідний коефіцієнт ціни-прибутку в 10 разів, що відповідає коефіцієнту ціни-прибутку публічно зареєстрованих протоколів кредитування, це було застосовано до прогнозованого вільного грошового потоку на 2028 рік.

9.1.2 Оцінка за помірний сценарій

Результати за помірним сценарієм показані на графіку нижче. У цьому сценарії очікувана ціна RDNT становить $0.35, з оцінкою у $158.49 мільйонів на 31 грудня 2023 року.

9.1.3 Ймовірнісно-зважена DCF

Ми призначили ймовірності по 25% на низький та високий випадки, тоді як середній випадок отримав 50% ймовірність. Розрахована ймовірнісно зважена оцінка DCF для RDNT становить $0,37 за токен, що призводить до оцінки протоколу у розмірі $168,14 мільйонів. З ціною RDNT на рівні $0,31 станом на 31 травня 2023 року потенційний ріст становить 17,26%.

9.2 Аналіз порівняння

Порівняльний аналіз — це широко використовуваний метод оцінки, який передбачає порівняння компанії з аналогічними підприємствами в галузі, як правило, з використанням таких показників, як співвідношення P/S до продажів (P/S) і P/E (P/E).

Важливо зауважити, що використання цього методу оцінки в децентралізованій фінансовій сфері (DeFi) може мати обмеження через відсутність надійних даних про обороти в продажах.

Під час проведення порівняльного аналізу важливо вибирати компанії, які як можна більше схожі за галуззю, бізнес-моделлю, рівнем ризику та динамікою ринку. Забезпечення порівняності в цих аспектах зменшує вплив зовнішніх факторів, дозволяючи зосередитися на внутрішніх вартісних драйверах аналізованої компанії.

У цьому випадку, якщо обрані порівняльні компанії належать до галузі децентралізованого кредитування і мають схожий бізнес-характер та ризикові ситуації з RDNT, це може підвищити ефективність порівняльного аналізу. Обробка кредитних протоколів в галузі децентралізованої біржі (DEX) як порівняльних протоколів розв'язує проблему різниці ринкових ризиків між галузями.

Оскільки ці чотири порівняльні проекти всі належать до галузі децентралізованих фінансів у сфері кредитування DEX, раціонально припускати, що вони стикаються з подібними ринковими ризиками.

9.2.1 Припущення щодо оцінки та змінні аспекти

Повна розведена вартість / Відношення TVL:

Цей коефіцієнт, отриманий шляхом порівняння ринкової вартості із загальною заблокованою вартістю (TVL), відображає ринкові настрої та сприйняття вартості протоколу. Він пропонує інвесторам уявлення про ефективність протоколу в залученні та утриманні активів порівняно з його ринковою вартістю. Нижчий коефіцієнт P/TVL вказує на потенційну недооцінку та сильні перспективи зростання. З огляду на ці фактори, коефіцієнт P/TVL стає актуальним і корисним порівнянним мультиплікатором для оцінки оцінок протоколу кредитування DeFi.

Ціновий/прибутковий коефіцієнт:

Співвідношення ціна/прибуток допомагає інвесторам оцінити, чи є ринкова оцінка протоколу децентралізованого кредитування обґрунтованою щодо співвідношення між ціною та прибутком. Це допомагає визначити потенційні інвестиційні можливості або ризики щодо потенційного прибутку.

Коефіцієнт ціни / продажів:

Співвідношення ціни до обсягу продажів часто використовується для оцінки оцінки традиційних компаній на основі виручки. Для протоколів децентралізованого кредитування протокольні збори (відомі як «дохід від продажів» у традиційних компаніях) є ключовим фактором оцінки їхньої фінансової ефективності та стійкості. Використовуючи співвідношення ціни до продажу, яке враховує взаємозв'язок між ринковою капіталізацією (ціною) та комісіями, що стягуються протоколом, ви можете зрозуміти, як ринок оцінює прибутковість протоколу.

Середній коефіцієнт ціни/продажів:

Використовуючи метод множника ринку, який є поширеним в криптовалютній індустрії, ми беремо середнє значення коефіцієнтів Ціна/Продажі чотирьох порівняльних протоколів як Множник ринку 1. Обчислення середнього значення враховує верхні та нижні межі порівняльних проектів, надаючи збалансовану оцінку множника ринку. Таким чином, ми вибираємо використовувати середнє значення порівняльних проектів як кількісний множник ринку для уникнення потенційного упередження, яке може виникнути, якщо ми виключно покладемося на максимальні або мінімальні значення.

Медіана:

Статистично, медіана менше піддається впливу екстремальних значень у розподілі, що підвищує його представництво розподілу в певній мірі. Тому вибір медіани як Маркет Мультиплікатор 2 вважається обґрунтованим.

Дохід та комісії протоколу:

Аналіз доходів, що генеруються протоколом, допомагає оцінити його здатність до генерації доходів та підтримки операцій. Дохід є ключовим показником фінансового здоров'я протоколу та потенціалу зростання. Оцінка комісій протоколу допомагає в розумінні прибутковості, що безпосередньо пов'язана з кредитними операціями. Доходи та комісії протоколу можуть надходити з різних джерел в межах децентралізованих кредитних протоколів, включаючи відсоткові різниці, штрафи за ліквідацію, трансакційні витрати та інші механізми розподілу доходів. Розглядаючи доходи та комісії протоколу як змінні, аналітики можуть оцінити диверсифікацію доходів, що сприяє оцінці стійкості протоколу до коливань на ринку та довгостроковій життєздатності.

9.2.2 Оцінка

Згідно з наведеною нижче діаграмою, станом на 31 травня 2023 року, Загальна заблокована вартість (TVL) Radiant становить 636,75 мільйона доларів, розміщуючи його між Benqi та Venus. Повністю розведена оцінка становить 312,92 мільйона доларів, менше, ніж у Aave та Compound, але більше, ніж у Benqi та Venus.

Співвідношення повністю розведеної оцінки / TVL для Radiant становить 0,49, що відносно вище порівняно з іншими протоколами, що свідчить про те, що оцінка Radiant може бути переоцінена в порівнянні з капіталом, що заблокований в протоколі. Це може означати, що ринкове ціноутворення Radiant може бути вище, ніж його потенційна вартість. Однак Radiant оцінює щорічний загальний дохід в розмірі 15,98 мільйонів доларів США та щорічні комісійні протоколу в розмірі 26,63 мільйонів доларів США, що демонструє сильні можливості генерування доходів Radiant.

Додатково, коефіцієнти ціни/прибутку (P/E) та ціни/обсягу продажів (P/S) є відносно нижчими порівняно з середніми коефіцієнтами обраних децентралізованих протоколів кредитування, що свідчить про потенційну недооцінку Radiant. Нарешті, на основі цих трьох множників оцінки отримані потенційні ціни для RDNT становлять відповідно $0.16, $0.40 і $1.73.

Важливо зауважити, що встановлення моделі оцінки та похідні ціни токенів ґрунтуються на наданих поточних даних та ринкових умовах. Фактична ринкова динаміка та продуктивність протоколу Radiant у майбутньому в кінцевому підсумку визначать його справжню ринкову вартість.

9.3 Комплексний аналіз

Нарешті, ми провели аналіз чутливості та отримали кінцевий діапазон оцінки.

Для порівняльного аналізу вибрано три значення, а саме P/TVL, P/E та P/S співвідношення. В той ж час ми вибираємо максимальні та мінімальні значення ймовірнісно-зваженої оцінки DCF (оцінка готівкових потоків) за різних співвідношень цінності P/E та ставок дисконтування з аналізу чутливості. Поєднуючи вищезазначені дані, ваги трьох порівняльних аналізів становлять 15%, а зважена DCF - 55%, і комплексний аналіз призводить до цінового діапазону від $0,45 до $0,67.

10. Ризики

10.1 Ризики смарт-контрактів

Незважаючи на аудити, проведені відомими компаніями, такими як BlockSecTeam, Peckshield і Zokyo_io, з очікуванням перевірки від OpenZeppelin, все ще існує вбудований ризик у розумних контрактах у Radiant v2. Крім того, залежність від зовнішніх компонентів, таких як Stargate та LayerZero, може викликати додаткові потенційні ризики. З урахуванням запуску Radiant у 2022 році та його менше, ніж рік, зрілості, відсутність повноцінного тестування може створити певні технологічні ризики.

10.2 Ризики інфляції

Radiant стикається з високою інфляцією, і цей потенційний ризик може вплинути на вартість та покупну силу власного токена або вплинути на загальну стабільність та стійкість кредитної екосистеми.

10.3 Ризики конкуренції

Radiant працює в сфері кредитування з численними конкурентами, і присутність більш зрілих кредитних протоколів, що підтримують кредитування між ланцюжками, додає конкуренції. Це може вплинути на зростання та користувацьку базу протоколу Radiant, підкреслюючи важливість надання унікальної вартості.

10.4 Ризики управління

Керований Radiant DAO, протокол відкритий для потенційних ризиків, пов'язаних з управлінням. Це включає потенційні виклики швидкої реалізації пропозицій щодо змін або реагування на ринкові вимоги, а також вразливості перед атаками або маніпуляціями управління. Міцні процедури управління та прозорість є важливими для пом'якшення цих ризиків та забезпечення довгострокового успіху та стабільності протоколу.

Потенційні інвестори та користувачі повинні бути усвідомлені цих ризиків та проводити своєчасну документальну перевірку. Оцінка та розуміння відповідних ризиків децентралізованих протоколів кредитування, таких як Radiant, важливі для прийняття обгрунтованих інвестиційних рішень та управління ризиками.

11. Висновок

Radiant недавно продемонстрував вражаючу продуктивність в просторі міжланцюжкового кредитування. Однак досягнення повністю сумісного валютного ринку - це довга подорож. Велика залежність від Stargate та LayerZero для міжланцюжкових цілей може обмежити його розвиток. Для оптимізації користувацького досвіду Radiant може ще більше розвиватися шляхом інтеграції більше омніланцюжкових технологічних рішень.

Крім того, Radiant може диверсифікувати свої бізнес-лінії на валютному ринку, розширюючи їх поза сферою лише кредитування. Деякі потенційні поліпшення протоколу включають:

• Фреймворк управління ризиками:
  Одним з викликів, з якими стикаються децентралізовані протоколи кредитування, є відсутність різноманітного заставного майна та зрілі рамки управління ризиками. Впровадження міцної рамки управління ризиками може допомогти пом'якшити різноманітні ризики. Radiant може покращити загальну стабільність протоколу шляхом постійного вдосконалення динамічних коефіцієнтів заставного майна, штрафів за ліквідацію та ризикованих процентних ставок.
• Включіть більше типів активів:
  Поточні децентралізовані протоколи кредитування в основному підтримують криптовалюту як заставу. Однак включення більш різних типів активів, таких як активи реального світу та LSD, може збільшити ринкову різноманітність та привернути нових користувачів, які не знайомі з криптовалютами.
• Інтеграція з іншими протоколами DeFi:
  Променевий протокол кредитування може інтегруватися з іншими DeFi протоколами, такими як децентралізовані обмінники та агрегатори доходу, створюючи більш комплексну фінансову екосистему.
• Розширення на інші продукти DeFi:
  Radiant Capital може досліджувати можливості поза позиками, використовуючи свої можливості omnichain для розширення на інші продукти DeFi, такі як NFT та Collateralized Debt Positions (CDP). Створення більшого числа сценаріїв токенів за допомогою переваги стандарту токенів RDNT OFT-20 може сприяти безперешкодним токен-токен-переказам між ланцюжками, полегшуючи обмін та використання будь-якого dApp на будь-якому ланцюжку.

Поступово інтегруючи все більше бізнесів на ринку міжланцюжкової валюти, Radiant може надавати своєму токену більше сценаріїв використання, стаючи фінансовою платформою з різноманітними продуктами DeFi. Якщо вартість платформи та користувацький досвід покращуються, це може сприяти зростанню ціни токену.

У підсумку перспективи майбутнього для RDNT обіцяють бути перспективними, з великою кількістю можливостей для зростання та інновацій. Шляхом впровадження міцних керуючих ризиками каркасів, включення нових типів активів, інтеграції з іншими протоколами DeFi та розширення у більше додатків DeFi, Radiant Capital може продовжувати процвітати та привертати нових користувачів на свій ринок універсальної валюти.

Відмова:

1. Ця стаття була перевидана з [ Академія Грифсіс], Усі авторські права належать оригінальному автору [@0xCryptoAndrew, @YihanYihan_W]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, хто автор і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат статей перекладених заборонено.