“Những người đã có sẽ được thêm, và họ sẽ có thừa thảy. Nhưng từ những người không có, ngay cả những gì họ có cũng sẽ bị lấy đi.”

—-Matthew

Trên chuỗi, hiệu ứng Matthew - nơi người giàu ngày càng giàu - luôn hoạt động mạnh mẽ.

Ví dụ, Pump.fun đã bắt đầu âm thầm tiếp quản một số vai trò của Raydium: hôm nay, nó đã triển khai hồ bơi AMM riêng, nhằm bắt kịp lợi nhuận thanh khoản mà trước đây thuộc về Raydium.

Hiện tại, AMM tự xây dựng này (http://amm.pump.fun) trang rất đơn giản, cho phép người dùng hoán đổi token giống như các nền tảng DeFi khác.

Tuy nhiên, có thể có nhiều điều đang diễn ra phía sau sản phẩm này.

Như ai cũng biết, Pump.fun thu hút một lượng lớn degens với cơ chế thị trường nội và ngoại lớn và văn hóa memecoin độc đáo của nó.

Các giao dịch của người dùng được đầu tiên khớp trong thị trường nội bộ của Pump.fun, dựa vào thanh khoản của nền tảng để hoàn thành giao dịch. Khi thị trường nội bộ đầy, các giao dịch sẽ được định tuyến đến thị trường bên ngoài, thực sự phụ thuộc vào hồ bơi thanh khoản của Raydium.

Trong mô hình này, Pump.fun luôn là một “nhà cung cấp lưu lượng” cho Raydium nhưng cũng phải tuân theo các quy tắc của Raydium. Mỗi khi giao dịch chảy vào thị trường bên ngoài, Pump.fun cần phải trả một phần của phí giao dịch, và lợi nhuận này cuối cùng sẽ thuộc về các nhà cung cấp thanh khoản (LPs) của Raydium.

Raydium chính là một trong những nền tảng AMM quan trọng nhất trong hệ sinh thái Solana và là một phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng cho người dùng DeFi để có được thanh khoản. Nó cũng cung cấp dịch vụ hồ bơi thanh khoản cho nhiều dự án trong hệ sinh thái Solana, và TVL (Tổng Giá Trị Khóa) của nó đã lâu nay luôn xếp hạng cao nhất trong Solana.

Là “trung tâm thanh khoản” của Solana, Raydium đóng vai trò không thể thiếu trong hệ sinh thái. Tuy nhiên, bước đi mới của Pump.fun đang thách thức cấu trúc này:

Pump.fun không còn hài lòng với việc chỉ là “nhà cung cấp lưu lượng” cho Raydium và hiện đang cố gắng trở thành “bộ điều khiển” của thanh khoản.

Kinh doanh đằng sau Hồ bơi AMM tự xây dựng của Pump.fun

Bằng cách tạo ra AMM riêng, Pump.fun có thể chuyển động lưu thông từ thị trường bên ngoài của Raydium sang nền tảng của riêng mình, hoàn toàn kiểm soát việc phân phối phí giao dịch.

Nếu chiến lược của Pump.fun thành công, Raydium sẽ không chỉ mất một phần lưu lượng thanh khoản; mô hình doanh thu và vị trí trong hệ sinh thái cũng sẽ bị đe dọa.

Nhưng cụ thể toán học hoạt động như thế nào?

1. Mô hình doanh thu của Raydium: Những “Chi phí ẩn” cho Pump.fun

Trong cài đặt hiện tại, Pump.fun định tuyến giao dịch thị trường bên ngoài của mình thông qua hồ bơi thanh khoản của Raydium, và mỗi giao dịch đều phải trả một khoản phí, với khoản phí đó cuối cùng sẽ có lợi cho hệ sinh thái của Raydium.

• Cấu trúc phí tiêu chuẩn của Raydium: Raydium thu 0,25% phí trên mỗi giao dịch, trong đó:
  • 0,22% được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium.
  • 0.03% được sử dụng cho việc mua lại và hỗ trợ hệ sinh thái $RAY.
• Khối lượng giao dịch của Pump.fun: Hãy giả sử Pump.fun xử lý 100 triệu đô la giao dịch hàng ngày, với 5% khối lượng đó (khoảng 5 triệu đô la) được định tuyến đến thị trường bên ngoài của Raydium.
• Các Chi Phí Ẩn Của Pump.fun: Với mức phí 0,25%, Pump.fun đang trả cho Raydium $12.500 mỗi ngày, tổng cộng khoảng $4,56 triệu mỗi năm.

Mặc dù đây là một chi phí thấp so với quá khứ, nhưng đối với một nền tảng đang phát triển nhanh chóng như Pump.fun, vẫn phụ thuộc nhiều vào một nền tảng bên ngoài.

2. Các Lợi Ích Tiềm Năng Từ Việc Vận Hành AMM Của Riêng Mình

Với AMM riêng của mình, Pump.fun có thể chuyển động thanh khoản từ thị trường bên ngoài của Raydium sang nền tảng của mình, có nghĩa là nó sẽ kiểm soát toàn bộ cấu trúc phí. Điều này có thể tạo ra bao nhiêu lợi nhuận?

• Mô hình Doanh thu Mới: Hãy giả sử Pump.fun thu phí 0,25% giống như AMM do chính họ xây dựng, nhưng tất cả các phí đều vào nền tảng:
  • Khối lượng giao dịch thị trường bên ngoài hàng ngày vẫn là $5 triệu.
  • Dựa trên mức phí 0,25%, Pump.fun có thể kiếm trực tiếp 12.500 đô la mỗi ngày.
  • Thu nhập hàng năm sẽ khoảng $4.5625 triệu.
• Doanh thu ròng sau Chi phí LP: Nếu AMM của Pump.fun không dựa vào các nhà cung cấp thanh khoản bên ngoài mà thay vào đó sử dụng của riêng, tất cả doanh thu từ các khoản phí đó sẽ ở lại với nền tảng.

3. Những gì khác Pump.fun đứng để đạt được?

Xây dựng AMM riêng của mình không chỉ mang lại thu nhập trực tiếp hơn, mà còn tăng sự kiểm soát của Pump.fun đối với hệ sinh thái của mình, đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển trong tương lai.

Hiện tại, Pump.fun phụ thuộc vào hồ bơi thanh khoản của Raydium cho các giao dịch bên ngoài, điều đó có nghĩa là Raydium kiểm soát trải nghiệm người dùng và sự ổn định của thanh khoản.

Bằng cách kiểm soát AMM của riêng mình, Pump.fun có thể thiết lập các quy tắc về thanh khoản và phân phối phí, mang lại quyền lực hơn đối với tương tác của người dùng.

Với sự kiểm soát đầy đủ về thanh khoản, Pump.fun có thể ra mắt các sản phẩm DeFi bổ sung (như hợp đồng vĩnh viễn và giao protocô cho vay) để xây dựng một hệ sinh thái hoàn toàn tự chủ.

Ví dụ, Pump.fun có thể tận dụng AMM của mình để hỗ trợ trực tiếp việc tạo ra và giao dịch các đồng tiền memecoins, mang đến nhiều cơ hội hơn cho sự tương tác của cộng đồng.

Thay đổi giá token liên quan

Sau khi Pump.fun công bố ra mắt AMM tự xây dựng của mình, token của Raydium, $RAY, giảm mạnh, với sự sụt giảm hàng ngày là 20%.

Hiện tượng này có thể phản ánh mối quan tâm của thị trường về doanh thu và vị thế trong tương lai của Raydium.

Chiến lược của Pump.fun có thể đe dọa dài hạn đối với Raydium, đặc biệt là trong việc di cư thanh khoản và thu nhập phí.

Tuy nhiên, ngược lại, sau khi ra mắt AMM tự xây dựng, một token MEME được sử dụng để kiểm tra gói thanh khoản đã tăng giá, với vốn hóa thị trường đạt đỉnh ở mức 4 triệu đô la.

Đó:

CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump

Trong vài điểm nóng của thị trường, token thử nghiệm của AMM pool có thể tiếp tục tăng mạnh trong một thời gian.

Thách thức đang diễn ra rõ ràng

Sau khi ra mắt AMM riêng, nếu mọi thứ diễn ra suôn sẻ, Pump.fun sẽ hoàn toàn kiểm soát được thanh khoản bên ngoài, từ đó tăng doanh thu đáng kể.

Bằng cách tích hợp cả thanh khoản nội và ngoại bộ, Pump.fun được đặt trong tư thế xây dựng một hệ sinh thái DeFi Meme trên chuỗi hoàn toàn tự duy trì.

Từ việc thu hút sự chú ý và lưu lượng người dùng đến việc kiểm soát nơi mà các quỹ chảy vào, Pump.fun rõ ràng đang chuyển từ việc ‘phụ thuộc vào thanh khoản bên ngoài’ sang ‘sở hữu thanh khoản của riêng mình’.

Một khi một nền tảng có được một cơ sở người dùng lớn, tự nhiên nó có cơ hội làm xáo trộn tình trạng hiện tại của DeFi truyền thống và làm gián đoạn hệ sinh thái on-chain thông qua các điều chỉnh chiến lược.

Tuy nhiên, liệu Pump.fun có thực sự thách thức vị trí của Raydium hay không sẽ phụ thuộc vào mức độ cân bằng giữa chiến lược thanh khoản và tăng trưởng người dùng. Quan trọng hơn, nó phụ thuộc vào việc thị trường tăng giá có còn nguyên vẹn hay không.

Thời gian và may mắn là hai yếu tố quan trọng ở đây.

Không chỉ có những nhà giao dịch bán lẻ cạnh tranh trong PVP; các dự án cũng đang đấu tranh với nhau trong một cuộc thi có mức cược cao.

Disclaimer:

1. Bài viết này ban đầu được xuất bản bởi [TechFlow], với bản quyền do tác giả gốc nắm giữ [TechFlow]. Nếu có bất kỳ vấn đề nào liên quan đến việc sao chép, vui lòng liên hệ Cổng họcđội ngũ, và đội ngũ sẽ giải quyết vấn đề ngay lập tức.
2. Thông báo: Các quan điểm được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không phải là tư vấn đầu tư.
3. Nhóm Gate Learn đã cung cấp bản dịch của bài viết này. Việc sao chép, phân phối trái phép hoặc đạo văn nội dung đã dịch đều bị cấm trừ khi có quy định rõ ràng bởiGate.io.