Introduction

Mon objectif ici est de fournir une introduction complète au staking liquide de Solana. Je viens de réaliser en faisant des recherches pour cet article que Phantom a un article structuré de manière assez similaire (https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking) et je vais couvrir une partie du même territoire, mais avec beaucoup plus d'opinions et d'éditorialisation. Je veux que vous sachiez non seulement ce qu'est le staking liquide et comment le faire, mais pourquoi. Qu'est-ce qui pousserait un homme à sortir du lit le matin et à se dire : "Aujourd'hui, je vais staker mes SOL en liquidité" ? Venez, rejoignez-moi sur mon tapis magique, et je vous montrerai un tout nouveau monde.

Je vais essayer de le rendre accessible aux nouveaux venus sans ennuyer complètement le lecteur avec des explications excessives (vous pouvez juger si j'ai réussi). J'ai également essayé de structurer cet article plutôt long pour que vous puissiez sauter certaines sections si vous êtes déjà familier avec le sujet. Avec cela à l'esprit, voici la table des matières :

• Staking sur Solana
• LSTs et Risque de Durée
• Principaux LST et leurs structures d'incitation
• Sanctum et l'avenir infini de LST
• Comment faire du Staking Liquide
• LSTs et la finance décentralisée
• Conclusion

Je donnerai également la mention obligatoire selon laquelle rien de tout cela ne doit être interprété comme des conseils financiers, juridiques, ou, dans l'ajout merveilleux de Haseeb Qureshi, des conseils de vie. Cet article vise à éduquer, et, espérons-le, à ravir et divertir.

Staking sur Solana

Avant de nous plonger dans le staking liquide, parlons d'abord du staking régulier. Staker sur un réseau de preuve d'enjeu délégué comme Solana consiste à engager vos jetons auprès d'un validateur qui doit s'engager à vérifier fidèlement les transactions sur le réseau sous peine de sanctions. C'est ce qui crée un alignement fondamental entre les validateurs et les utilisateurs du réseau, sans quoi le double dépense, la censure et toutes sortes d'abus seraient possibles. Lorsque vous stakez de manière “native”, vous choisissez un validateur spécifique et lui déléguez vos jetons. Vous pouvez effectuer cette opération via une gamme de logiciels de portefeuille ou avec l'interface en ligne de commande Solana.

Depuis le lancement du mainnet-beta de Solana en février 2020, Solana suit ce calendrier d'inflation proposé:

Alors que j'écris ceci en février 2024, nous sommes à quatre ans de cette date de lancement, il est donc relativement facile de voir que l'inflation actuelle est d'environ 5%. Le montant précis de l'inflation est régi par trois paramètres : le taux d'inflation initial (8%), le taux de désinflation (-15%), et le taux d'inflation à long terme (1,5%). L'inflation a commencé à 8% et a diminué de 15% sur une base annualisée à chaque limite d'époque jusqu'à ce qu'elle se stabilise à 1,5%. Cela pourrait être modifié à l'avenir, mais c'est le calendrier qui a été observé depuis le lancement.

Qui reçoit les jetons SOL qui sont créés par l'inflation? C'est assez simple: les stakers. Cela signifie qu'à chaque époque, les stakers augmentent leur propriété relative du montant total de jetons SOL aux dépens des non-stakers. Rien de plus compliqué ne se passe vraiment. Si tout SOL était misé, personne n'augmenterait la valeur totale de leurs avoirs. Cela conduit à un taux de mise élevé sur le réseau Solana; environ 2/3 de tous les SOL sont misés au moment de l'écriture. Le taux de mise liquide, cependant, est encore en dessous

Avec une blockchain de preuve de travail, les validateurs ont un fardeau élevé en termes d'équipement et de coûts énergétiques qui les obligent à vendre certains (ou peut-être tous) les jetons qu'ils gagnent simplement pour atteindre le seuil de rentabilité. Avec un réseau de preuve d'enjeu comme Ethereum, ces coûts sont très, très bas, il n'y a donc pas beaucoup de pression à la vente du tout. Avec Solana, les dépenses d'exploitation des validateurs sont légèrement plus élevées que celles d'Ethereum car les validateurs doivent exécuter des transactions dans le cadre du consensus, ce qui impose un coût, et l'équipement des validateurs est légèrement plus cher car il nécessite des performances supérieures à celles d'Ethereum. Ainsi, la pression de vente des validateurs est toujours très faible par rapport à Bitcoin, mais un peu plus élevée qu'Ethereum.

J'ai pris quelques précautions ici pour détailler cela parce que les gens continuent de se tromper à ce sujet. Je me plains parfois de cela sur l'interwebz. D'accord, j'ai admis ci-dessus qu'il y a un peu de pression à la vente car faire tourner un validateur n'est pas gratuit, mais le crypto Twitter n'apprécie pas vraiment la nuance, donc j'ai été un peu plus agressif. Quoi qu'il en soit, avec cette introduction essentielle sur le staking régulier en main, parlons du staking liquide.

LSTs et Risque de Durée

Étant donné qu'il y a une incitation élevée à miser sur Solana afin de ne pas être dilué par les autres misants, l'une des rares raisons de ne pas le faire est que cela bloque votre capital à chaque époque. Avec le staking liquide, vous contribuez vos jetons à un pool de mise qui gère la répartition de la mise sur un ensemble de validateurs, tout en tokenisant le fait que vous avez engagé vos jetons dans le pool. Cette action renvoie un nouvel actif au misant qui représente ce fait et permet à l'utilisateur de le récupérer pour les SOL misés d'origine. Ainsi, il peut être utilisé comme un équivalent fonctionnel des SOL dans de nombreux contextes.

Les jetons de mise en liquidité les plus populaires (LST pour faire court) sur Solana sont des jetons "porteurs de récompenses". Presque tout le SOL dans le pool est mis en jeu auprès des validateurs choisis par les opérateurs du pool (parfois moins un petit tampon qui facilite les rachats rapides), donc ce SOL mis en jeu dans le pool accumule des récompenses sous forme de plus de SOL. Ainsi, le LST ne change pas en quantité au fil du temps, mais représente de plus en plus de SOL à chaque époque et donc il apprécie par rapport au SOL. Une autre approche est le "rebasing" où les détenteurs du LST reçoivent plus de jetons liquides et chaque jeton liquide est échangeable 1:1 (avec un délai), mais cela n'est pas beaucoup utilisé sur Solana.

Chaque époque dure environ 2,5 jours sur Solana. Si un utilisateur souhaite retirer des SOL mis en jeu, il doit soumettre une demande de retrait de sa mise déléguée attendre la fin de l'époque, puis elle devient remboursable. Sur les marchés financiers traditionnels, cela est considéré comme un risque de durée. Vous pariez que la récompense de bloquer le capital pendant 2,5 jours l'emportera sur le risque que vous en ayez besoin immédiatement. 2,5 jours représentent beaucoup moins de risque en termes de durée qu'une obligation du Trésor américain à 10 ans. D'un autre côté, les obligations du Trésor américain sont... un peu moins volatiles que les crypto-monnaies, en général.

Ainsi, lorsqu'un détenteur d'un jeton staké liquide souhaite accéder au jeton SOL sous-jacent, il peut le racheter du pool de jetons stakés contrôlé par le protocole de staking liquide, en choisissant soit d'attendre la fin de l'époque où il peut être unstaked par le pool sous-jacent, soit en utilisant les pools de liquidité existants pour échanger le mSOL contre du SOL sur le marché ouvert. Voici un exemple de Marinade Finance :

Marinade vous indique qu'elle utilise l'agrégateur d'échanges décentralisés Jupiter pour échanger des mSOL contre SOL. J'ai vérifié le dégel de 10 000 mSOL et l'impact sur le prix était de 0,01 %, mais avec 100 000 mSOL, l'impact sur le prix indiqué ci-dessus est de 100 000 (je n'ai pas réellement 100 000 ou même 10 000 mSOL, mais cela vous permet de le simuler). Que cela signifie-t-il ?

Cela signifie que vous obtenez 8,162 % de moins de SOL que si vous attendiez la fin de l'époque et que vous vous désinvestissiez directement. L'impact sur le prix ci-dessus est basé sur les conditions actuelles du marché, c'est-à-dire sur la quantité de liquidité disponible. Cela pourrait être plus ou moins si vous vérifiez à nouveau. Cela met en lumière un fait important à propos des LST, cependant. J'ai dit ci-dessus qu'ils peuvent être utilisés comme l'équivalent fonctionnel de SOL dans de nombreux contextes, mais il existe des différences importantes. C'est l'une d'elles : vous portez juste un soupçon de risque de durée. Si vous avez besoin du capital maintenant et que vous en avez besoin en grande quantité, vous allez devoir en rabaisser la valeur pour l'obtenir.

Un simple incident peut illustrer le point. Considérez le cas du "mSOL depeg" qui s'est produit le 12 décembre 2023. Cette adresse de portefeuille 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, au cours d'environ 20 minutes, a échangé environ 68 536 mSOL contre SOL sur le marché ouvert en utilisant 9 transactions. Cela a fait dévaluer le prix de mSOL d'environ 78 $ à 66 $. Voici un graphique de 5 minutes de birdeye.so :

Vous pouvez constater que le prix est remonté relativement rapidement au prix d'avant. Pourquoi? Les bots Arb et autres opportunistes ont sauté sur l'occasion d'acheter à nouveau le mSOL car ils n'avaient pas besoin du capital dans le prochain epoch. Le prix du SOL sous-jacent n'a pas vraiment changé, ils achetaient essentiellement du SOL à prix réduit. Pour plus d'analyse de ce scénario, vous pouvez vous référer à @y2kappaExcellent fil X de https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Ce scénario n'est pas unique à mSOL, il s'applique également à chaque jeton de mise en jeu liquide (avec quelques réserves que nous explorerons plus tard). La liquidité de tout jeton de mise en jeu spécifique sera inévitablement inférieure à la liquidité du jeton SOL. Cependant, c'est surtout quelque chose à craindre si vous êtes chanceux d'avoir beaucoup de SOL mis en jeu liquide. Plus d'argent, plus de problèmes.

Donc, la leçon à retenir ici est que les jetons mis en jeu liquides portent une partie du risque de durée des SOL mis en jeu réguliers, mais seulement dans la mesure où il y a un manque de liquidité sur le marché. Plus les marchés des LST sont profonds, moins le risque de durée importe. Si votre pile est relativement modeste, vous ne ressentez pas du tout ce risque de durée. Néanmoins, il est important de savoir qu'il y a une limite à la liquidité que le jeton peut avoir.

Les leaders LST et leurs structures d'incitation

Il y a trois LST sur Solana avec une valeur totale verrouillée de plus de 100 millions de dollars qui mettent en évidence différentes approches pour inciter à l'adoption : Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) et BlazeStake (bSOL). Cela est bien sûr également sujet à changement, mais vous pouvez voir des chiffres approximatifs ici :https://defillama.com/protocols/Prét liquide/SolanaJito est en première place au moment de l'écriture donc nous commencerons par là.

Proposition de valeur de Jito

Dans l'article de blog de Jito sur le sujet, ils revendiquent quatre raisons pour lesquelles vous devriez miser avec eux (https://www.jito.network/blog/une-invitation-a-staker-avec-le-protocole-jito/) mais l'un est vraiment le différenciateur : la valeur extractible maximale (MEV). MEV est un sujet profond, mais en bref, les traders peuvent profiter des situations où il existe un moyen rentable de commander des transactions de sorte qu'ils tirent de la valeur des échanges. La conception de Solana (principalement des temps de bloc rapides, des transactions exécutées en parallèle) rend en réalité l'extraction de MEV beaucoup plus difficile que dans un système comme Ethereum avec un mempool public, mais elle est toujours là. Certains s'opposent entièrement à MEV parce qu'il entraîne généralement des prix plus bas pour les autres utilisateurs et il est considéré comme parasitaire. Tout le MEV ne nuit pas strictement aux autres utilisateurs et, de toute façon, ce sont des systèmes ouverts et sans autorisation, donc personne ne peut être empêché de le faire de toute façon. Autant se plaindre que les animaux carnivores mangent d'autres animaux ; c'est juste la nature maintenant.

Donc, la meilleure chose à faire est d'arrêter de se plaindre et de commencer à profiter. C'est à peu près ce que propose Jito : une part du gâteau. Ils ont modifié le logiciel original du validateur Solana Labs pour ajouter la capacité aux validateurs d'accepter des transactions ordonnées en échange d'une commission. Cela crée un marché plus ordonné et accessible pour le MEV. Les validateurs peuvent ensuite reverser une partie de ce SOL supplémentaire aux stakers qui leur délèguent leurs tokens sous forme de rendement. C'est donc ce que vous obtenez lorsque vous déléguez votre SOL au pool de staking liquide de Jito. Importamment, d'autres LST peuvent également déléguer leurs tokens aux validateurs utilisant le logiciel de validateur modifié de Jito, donc ce n'est pas entièrement exclusif à jitoSOL. Marinade et BlazeStake bénéficient également dans une certaine mesure du fait que les validateurs auxquels ils délèguent utilisent le module MEV de Jito.

Proposition de valeur de la marinade

Marinade a été le premier protocole de mise en jeu liquide de Solana et a été à l'avant-garde de nombreuses meilleures pratiques pour cette catégorie. Comme ils le soulignent dans leur billet de blog, lorsque vous misez directement, vous devez choisir un validateur spécifique à déléguer à (https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/Comment savez-vous lequel est le bon? Les pools de staking liquide s'occupent de cela pour vous et répartissent également votre mise sur de nombreux validateurs, réduisant le risque qu'un d'entre eux ne parvienne pas à maintenir son système de validation ou à se comporter de manière sub-optimale. Le mois dernier, Marinade a annoncé une initiative visant à rendre les validateurs responsables de leurs performances en les obligeant à créer fonds d'assurance. S'ils font défaut et ne parviennent pas à maintenir des performances optimales, ils devront rembourser ceux qui leur ont délégué des fonds.

Marinade utilise également une fonctionnalité appelée stake dirigé, où les stakers choisissent un validateur à soutenir et, en retour, le validateur peut offrir des incitations supplémentaires. Le "stake dirigé" ne s'applique en réalité qu'à 20% du total du staker et le reste est distribué en fonction de l'algorithme de stratégie de délégation de Marinade.

Enfin, Marinade est régi par le jeton MNDE. Les détenteurs de MNDE peuvent voter sur les décisions concernant le fonctionnement du protocole et ont une valeur indépendante de mSOL. Marinade lance parfois des campagnes, comme c'est le cas actuellement, où certaines actions génèrent un rendement supplémentaire sous forme de jetons MNDE distribués aux stakers. Cela vise à inciter les stakers à effectuer des actions que le protocole juge bénéfiques, comme fournir de la liquidité pour garantir que mSOL est instantanément échangeable. Ces incitations sont un peu compliquées, mais nous en garderons une partie pour plus tard. Pour plus de détails sur leur campagne actuelle, vous pouvez consulter leur publication de blog ici :https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Proposition de valeur de BlazeStake

Le principal discriminant de BlazeStake est lié au jeton de gouvernance BLZE. Comme MNDE, BLZE peut être utilisé pour voter sur la distribution des incitations, mais il est également évalué de manière indépendante. BlazeStake est un projet relativement jeune, donc ils n'ont distribué que environ 80 % de l'offre totale de jetons, tandis que Marinade a entièrement distribué son jeton et doit les racheter pour créer des incitations de jetons MNDE. Cela pourrait être bon ou mauvais en fonction de votre point de vue et de votre horizon temporel d'investissement. Jito a également un jeton de gouvernance JTO mais il n'est pas actuellement utilisé pour inciter au staking avec Jito. Comparons rapidement les trois principaux jetons de gouvernance en termes de TVL dans le protocole, de capitalisation boursière, d'offre en circulation et de tendances de croissance :

Les chiffres ont été récupérés le 16 février 2024 à partir de Defillama, Coingecko et Birdeye

En se concentrant sur le ratio de la valeur totale verrouillée (actifs contrôlés par le protocole) par rapport à la capitalisation boursière entièrement diluée (FMDC) du jeton de gouvernance qui exerce le contrôle sur lesdits actifs, BLZE semble plutôt bon. Maintenant, il y a beaucoup de mises en garde ici. L'une des raisons pour lesquelles le FDMC de JTO est si élevé est que l'offre en circulation est si faible sur une base comparative. Il existe des arguments raisonnables selon lesquels le FDMC est "juste un mémé" à court terme. Personne ne s'en soucie jusqu'à ce qu'ils le fassent, c'est-à-dire lorsque la prochaine tranche de jetons est déverrouillée. BLZE n'a également que 2/3 de l'offre de jetons déverrouillée, de sorte qu'il y a toujours de nouveaux jetons qui entrent sur le marché sous forme d'émissions. Pour comprendre le calendrier selon lequel ils sont déverrouillés, vous pouvez vous référer à ce fil : https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Que pouvez-vous faire avec BLZE qui le rendrait précieux? Certaines choses similaires à ce que vous pouvez faire avec MNDE, à savoir voter sur des propositions de gouvernance qui dirigent les incitations pour accomplir des objectifs spécifiques qui aident à l'adoption de bSOL. Cependant, BlazeStake le fait via un mécanisme qu'ils appellent des jauges de mise qui donnent aux utilisateurs beaucoup plus de contrôle constant et fin. Les deux options de base sont de voter dans leur organisation autonome décentralisée (DAO) Realms.today pour diriger des mises supplémentaires vers des validateurs spécifiques, ou de diriger plus de récompenses BLZE vers des pools de liquidité spécifiques dans DeFi. Les propriétaires de BLZE peuvent également bloquer leurs BLZE pour une période allant jusqu'à 5 ans afin de renforcer leur pouvoir de vote au sein de la DAO. Voici une capture d'écran de l'interface de la jauge de mise avec quelques options d'échantillons où vous pouvez diriger vos votes après avoir déposé votre BLZE dans la DAO. C'est assez unique autant que je peux le dire parmi les LSTs.

Certains protocoles DeFi exigent que vous réclamiez les récompenses BLZE dans leur interface utilisateur, mais sinon, vos récompenses BLZE vous sont distribuées par largage aérien directement, de manière continue, environ toutes les deux semaines. Vous pouvez vérifier le score SolBlaze actuel de votre portefeuille sur rewards.solblaze.org. Il n'y a aucun avantage réel à essayer de le sybiliser; avoir plus de portefeuilles n'améliore pas votre score. La formule de base est la suivante : 1 bSOL dans votre portefeuille = 1 point, 1 bSOL dans un protocole de prêt pris en charge = 1,5 points, et 1 bSOL dans des positions LP bSOL prises en charge = 2 points. Cela correspond approximativement aux risques que vous prenez avec le capital, donc plus de risque accordant plus de récompense a du sens.

Il convient également de noter que BlazeStake propose une option pour mettre en jeu votre SOL avec un seul validateur qu'ils appellent Custom Liquid Staking. Contrairement à Marinade, 100% de la mise va à ce validateur. Rappel ci-dessus qu'avec Marinade, seuls 20% de la mise sont dirigés vers le validateur de votre choix et les 80% restants sont distribués via leur algorithme de stratégie de délégation. Marinade expose ceci dans leur documentation, mais ce n'est pas immédiatement apparent dans leur interface utilisateur, ce qui, selon moi, est un peu suboptimal.

BlazeStake fait également d'autres choses intéressantes. Ils fournissent un vrai robinet SOL (pas de testnet ou de devnet SOL) que vous pouvez utiliser pour obtenir un peu de SOL pour les frais de transaction lorsque vous avez commis une erreur et avez accidentellement mis en jeu tout votre SOL avec eux et que vous n'avez pas assez pour couvrir les frais de transaction pour débloquer. C'est vraiment agréable car cela vous évite de devoir introduire de nouveaux fonds via une bourse centralisée. Ils disposent également d'une interface utilisateur simple pour la création de jetons SPL, d'une page d'état RPC et d'un SDK de paiement SOL. Ce sont toutes de bonnes initiatives qui aident à diffuser le SOL et l'évangile du staking liquide.

Si la proposition de valeur principale de BlazeStake est dérivée des émissions de son jeton de gouvernance, l'action des prix sur BLZE est un moteur de valeur ici. Le prix du BLZE a augmenté à partir de fin novembre 2023 et s'est quelque peu stabilisé dans la zone de 0,002 $ - 0,004 $, mais selon les statistiques ci-dessus, il y a probablement beaucoup de potentiel de croissance. S'il se normalise à des niveaux similaires à ceux de Marinade, il y a un autre facile 2,8x.

À mon avis, une valorisation similaire ou même supérieure de BLZE par rapport à MNDE est justifiée. Je ne suis pas sûr de comment justifier la valorisation de JTO par rapport aux deux autres. J'aime le projet, ce qu'ils font avec MEV sur Solana est fondamentalement unique et j'attends de nouvelles innovations à l'avenir, mais avec presque 90% de l'offre de jetons encore à émettre, cela semble élevé. Mais la capitalisation boursière pleinement diluée n'a pas d'importance... jusqu'à ce que ça en ait. Quoi qu'il en soit, j'aime les chances des trois d'apprécier par rapport au dollar américain car ces protocoles LST créent de la valeur. Thèse simple : LST bon.

Pour conclure cette section sur les trois meilleures LST sur Solana, ils vantent tous les avantages de la décentralisation de Solana. Les pools de mise liquide répartissent la mise sur un large ensemble de validateurs plutôt que de mettre en place un scénario du vainqueur. Ils vantent tous de manière crédible leur sécurité. Il y a un risque de contrat intelligent avec chaque LST, le risque qu'il y ait un bug dans le contrat intelligent qui exploite le pool de mise, mais ils sont tous conscients de la sécurité de manière crédible. Ces éléments sont bons mais ils ne différencient pas vraiment les trois approches, c'est pourquoi j'ai essayé de mettre en évidence les caractéristiques uniques ci-dessus.

Sanctum et l'avenir infini de LST

Il y a beaucoup d'autres LST sur Solana et il y en aura bientôt beaucoup plus grâce à la piscine de soutien à la liquiditésanctum.sotravaille sur. Leur objectif est de rendre tout LST aussi liquide que possible en les acceptant tous et en fournissant l'échange de SOL. Ils facturent des frais inférieurs à 0,03 % et généralement 0,01 % pour ce qui revient essentiellement à assumer le risque de durée pour vous. Vous obtenez le SOL en échange de votre LST instantanément, et le pool fournit un tampon qui répartit ce risque de durée sur une surface beaucoup plus large.

Sanctum prend en charge douze LST différents au moment de la rédaction, mais leur objectif est de résoudre le problème de bootstrap de liquidité pour pratiquement tous les LST. Les LST ne sont aussi liquides qu'il y a de liquidité disponible dans les pools de liquidité sur des protocoles comme Orca et Radium, donc les nouveaux LST devraient normalement élaborer une stratégie pour renforcer cela afin de tenir la promesse de liquidité des LST. Sanctum fournit un énorme tampon supplémentaire pour permettre aux nouveaux LST et aux LST à faible part de marché d'être liquides instantanément.

Les LST que vous pouvez échanger instantanément contre SOL en utilisant sanctum au moment de la rédaction sont : bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (jeton de mise en jeu en liquidité de Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL et stSOL. Maintenant que vous en savez un peu plus sur les différentes stratégies suivies par les trois premiers LST pour rendre leur approche attrayante, vous devriez être capable de rechercher et d'évaluer de manière plus critique certains des plus petits ci-dessus. Le pool de liquidité LST universel de Sanctum permet une plus grande expérimentation dans le domaine des LST et il est peut-être encore mieux adapté à vos objectifs et intérêts avec l'un des éléments ci-dessus.

Je vous laisse avec une autre ressource si vous voulez approfondir. En décembre 2023, un cofondateur de Sanctum, surnommé “J”, a accordé une interview à George Harrap qui vaut la peine d'être écoutée :https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Comment effectuer un staking liquide

Maintenant que vous savez quelque chose sur les options, jetons un bref coup d'œil sur la manière de le faire. En utilisant bSOL comme exemple, il suffit de se rendre sur stake.solblaze.org, de cliquer sur l'onglet Staking, et vous êtes présenté avec cette interface utilisateur.

Rappelez-vous que le bSOL, comme la plupart des LST sur Solana, est porteur de récompenses, donc vous récupérez moins de bSOL que ce que vous avez soumis en SOL. Ne vous laissez pas effrayer. Sur l'image, vous voyez 0,8993 bSOL = 1 SOL. Cela est dû au fait que 0,8993 bSOL représente une réclamation sur le pool de mise BlazeStake qui est équivalente à 1 SOL, donc vous ne perdez aucune valeur. Avec le temps, à mesure que les avoirs en SOL du pool de mise augmentent, ce nombre continuera de diminuer, ce qui signifie que la quantité de SOL que vous récupérez par bSOL continuera de croître. En ce moment, 1 bSOL = 1,11 SOL et ce nombre continuera d'augmenter avec le temps.

Choisissez le montant, cliquez sur le bouton, approuvez la transaction et c'est fait.

LSTs et la finance décentralisée

Maintenant que nous sommes armés d'une compréhension décente de la façon dont les LST fonctionnent, quelles sont les options pour les LST et les avantages des différentes approches, regardons les options Defi. Quel est le but de tout cela? La raison d'avoir vos jetons mis en jeu liquides est que vous pouvez faire des choses avec.

J'ai passé une bonne partie de l'année dernière à explorer différentes options DeFi sur Solana. Beaucoup dépend de votre appétit pour le risque et de la façon dont vous évaluez ces risques par rapport aux récompenses. Il s'agit d'un calcul personnel, il n'y a donc pas de bonne réponse, mais il est important de comprendre quels sont les risques et les récompenses afin de pouvoir effectuer un tel calcul. Commençons par quelque chose de relativement simple, le prêt.

Prêt

L'une des choses les plus simples et les moins risquées que vous puissiez faire avec un LST est simplement de le prêter. Des plateformes telles que MarginFi, Solend et Kamino permettent aux utilisateurs de déposer des garanties et d'emprunter d'autres actifs de leur choix. La crypto est généralement assez volatile, toutes ces offres ne sont que des positions de prêt sur-collatéralisées. Cela signifie que votre contrepartie doit fournir une valeur en USD plus élevée en garantie que ce qu'elle emprunte. Cela varie généralement en fonction d'une certaine appréciation de la qualité de l'actif utilisé en garantie. Si la valeur des actifs de garantie déposés tombe en dessous d'un certain seuil, ces garanties seront liquidées et utilisées pour rembourser les prêteurs.

Les règles régissant la survenance de cet événement sont quelque peu complexes et différents projets adoptent différentes approches. Si vous allez mettre beaucoup de capital en jeu, vous devriez absolument comprendre ce qu'elles sont. Après l'événement de "déplafonnement" du mSOL mentionné ci-dessus, les fondateurs de Solend et MarginFi ont eu un débat lors du podcast Lightspeed où ils ont comparé leurs philosophies de gestion des risques. Si vous voulez une introduction complète de 90 minutes (https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Généralement, les taux annuels sur les prêts pour les LST sont relativement bas car la demande n'est pas si élevée. Étant donné qu'il est déjà mis en jeu, la plus grande opportunité de rendement à faible risque a déjà été réclamée. Vous pouvez tout de même obtenir un peu plus de rendement, ou peut-être quelques récompenses de protocole en le prêtant de manière relativement sûre, donc c'est une option qui vaut la peine d'être considérée.

Bouclage

Maintenant que nous avons parlé du prêt, parlons de ce que le prêt permet. Disons que vous avez 10 bSOL et que vous obtenez leur APY actuellement annoncé de 7,34 % (rappelez-vous que cela change légèrement à chaque époque), plus 0,81 % d'APY sous forme d'émissions BLZE (et cela dépend du prix du BLZE). Comment pouvez-vous générer plus de rendement ? Une façon est de déposer ce bSOL dans un protocole de prêt, d'emprunter plus de SOL, puis de mettre en jeu ce SOL avec BlazeStake également. Drift Protocol et Kamino Finance offrent un produit simple qui exécute cela en un clic ainsi qu'un effet de levier variable que vous pouvez configurer. Vous pourriez également le faire manuellement via un protocole comme Solend. La variable importante à surveiller est le taux d'emprunt SOL. Plus il est élevé, plus votre Taux Annuel Effectif Global sera bas. Pourquoi ? Parce que vous devez déduire cela comme un coût. Voici un exemple rapide de l'interface utilisateur de SuperStakeSOL de Drift.

Dans cet exemple, vous empruntez 5 SOL en utilisant 10 bSOL comme garantie. Vous devez payer un TAEG de 0,6 % pour emprunter le SOL, mais vous pouvez ensuite restauder ce SOL avec bSOL et obtenir à nouveau ce rendement supplémentaire. Tant que le taux d’emprunt est inférieur aux récompenses, cela a du sens. N’oubliez pas que vous prenez des risques ici. Le risque principal est un événement de « désancrage » comme celui décrit ci-dessus pour mSOL. C’est toujours possible avec les LST car le mécanisme qui lie leur valeur à SOL a une composante de durée.

Fournir de la liquidité

Une autre façon de générer plus de rendement sur vos LSTs est de fournir de la liquidité. Ce qui sous-tend les échanges décentralisés sont les pools de liquidités qui vous permettent de trader des paires de jetons. S'il y a suffisamment de ces pools, vous pouvez échanger n'importe quel actif contre n'importe quel autre actif en enchaînant les swaps à travers une liste de pools. Étant donné que l'USDC et le SOL ont généralement la liquidité la plus profonde, n'importe quelle route passe généralement par ceux-ci, donc par exemple si vous vouliez échanger du WIF contre du WHALES, vous échangeriez probablement le WIF contre du SOL, puis le SOL contre du WHALES.

Les pools facturent des frais pour le swap et ces frais reviennent aux fournisseurs de liquidité (LP). Lorsque les échanges sont équilibrés et que la même quantité de WIF est échangée contre des WHALES comme des WHALES pour du WIF, alors les prix restent stables et les LP ne font qu'extraire des frais. La raison pour laquelle ces frais sont justifiés est le risque de perte impermanente. Si la demande commence à basculer solidement dans la direction des WHALES, la quantité de WHALES dans la pool diminue et la quantité de WIF dans la pool augmente constamment jusqu'à ce que les LP ne détiennent plus que du WIF et que le WIF vaille maintenant moins qu'auparavant. Cette tendance pourrait bien sûr toujours s'inverser, c'est pourquoi on l'appelle perte impermanente, mais c'est quelque chose à garder à l'esprit. Voici une vidéo pour fournir une explication plus approfondie avec des visuels (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk.

Alors, quels pools sont attractifs pour LSTs? Tout d'abord, le pool SOL-LST va voir beaucoup d'utilisation car il prend en charge l'action de mise en jeu/démise en jeu instantanée. Deuxièmement, les pools de type LST1-LST2 sont intéressants car vous détenez deux LST qui gagnent tous deux leur rendement de mise en jeu normal, tout en collectant également des frais de transaction réduits, tout en sachant que leurs prix devraient être fortement corrélés car ils sont à leur tour tous deux corrélés au prix de SOL (bien que, encore une fois, ils ne sont pas ancrés, comme nous l'avons discuté). Le risque de perte d'imperméabilité est aussi faible qu'il peut l'être. Troisièmement, pour une option à risque plus élevé et à récompense plus élevée, vous voudrez peut-être envisager des pools qui vous permettent d'échanger un LST contre le jeton de gouvernance du protocole, comme jitoSOL-JTO ou bSOL-BLZE. Ceux-ci sont souvent incités par le protocole avec des récompenses supplémentaires en jetons de gouvernance pour garantir qu'il y a une liquidité raisonnable.

Je ne saurais trop insister sur le fait qu’il y a beaucoup plus de nuances qui valent la peine d’être comprises avec le LPing. Il existe des différences entre les pools dans la façon dont ils distribuent les liquidités sur le pool et dans le degré de contrôle que le LP a sur cela. Différentes approches seront meilleures ou pires en fonction de la façon dont les jetons se négocient les uns contre les autres, vous avez donc besoin d’un bon modèle mental pour savoir comment vous pensez que l’action des prix se déroulera et, par conséquent, où vous voulez que votre liquidité dans le pool obtienne de bons résultats constants. Les deux premières options ci-dessus (SOL-LST, LST1-LST2), votre modèle mental est essentiellement « ils vont continuer à être fortement corrélés », ce qui rend les choses très simples. Si vous allez plus loin que de simples options comme celle-ci, je vous recommande de commencer avec de très petites quantités et d’observer comment l’action des prix se déroule. Remarquez comment les soldes du pool changent au fur et à mesure que les actifs se négocient, comment les frais s’accumulent et décidez s’il vaut la peine d’augmenter.

Certains protocoles DeFi comme Kamino proposent des coffres-forts qui gèrent automatiquement la stratégie LP, donc vous n'avez pas à faire grand-chose. Ils viennent avec une stratégie pré-conçue pour déployer le capital dans les pools de liquidité qu'ils suivent. Vous devez comprendre de quoi il s'agit avant de le faire, mais cela signifie que vous n'avez pas à entrer manuellement dans le pool et à rééquilibrer vos plages. Bien sûr, ils facturent des frais minimes pour cela.

Le trio du prêt, du bouclage et du LPing ne suffit pas à épuiser vos options avec les LST, mais je ne veux pas transformer cela en une thèse. Si vous n'avez pas essayé ces trois-là, vous voudrez peut-être les vérifier avant d'aller plus loin.

Conclusion

Ok, si vous avez lu tout cela : je suis désolé que cela se soit produit, ou félicitations. Je réalise que cela a été un long voyage, mais j'espère que cela vous a donné une compréhension solide de ce qu'est le staking liquide sur Solana, pourquoi c'est le cas et comment cela fonctionne. Comme vous pouvez probablement le constater, j'aime vraiment ce truc et je suis excité pour l'avenir des LST et de la DeFi sur Solana. Il y a tellement de bonnes options disponibles en ce moment et le rythme de l'innovation dans cet espace a été stupéfiant.

Si vous repérez des erreurs dans l'article que vous pensez nécessiter une correction, ou si vous pensez que j'ai mal caractérisé quoi que ce soit, je suis heureux de recevoir vos commentaires et de considérer les modifications. J'aurais pu approfondir beaucoup plus chaque une de ces sections avec plus de graphiques, plus de données et d'analyses, plus de description des différentes caractéristiques des différents LSTs, mais j'ai essayé de trouver un équilibre entre concision et exhaustivité. Tous les Solana LSTs et protocoles DeFi sont de bons garçons. Je n'ai pas encore découvert de projet que je trouvais simplement mal orienté, prédateur ou stupide. Ils ont tous des forces et des faiblesses et servent des objectifs légèrement différents et des clients cibles différents, ce qui est incroyable pour l'avenir de l'écosystème Solana.

La caractéristique étonnante de Solana est que vous pouvez essayer à peu près tout cela avec 10 $. Si vous vous inquiétez des risques encourus et si votre compréhension de ceux-ci est suffisante pour justifier d’essayer, vous pouvez simplement commencer petit et vous faire une idée. La seule personne capable d’évaluer votre appétit pour le risque et de déterminer si une opportunité donnée en vaut la peine, c’est vous. J’espère que cet article vous a aidé à faire vos choix.

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