Polymarket chuyển đổi “Cơ chế” thành “Xác suất” như thế nào

Việc gọi Polymarket là nền tảng đầu cơ là một nhận định sai lệch căn bản. Về bản chất, Polymarket tổng hợp đánh giá tập thể về các sự kiện tương lai, nén thông tin đó theo thời gian thực và chuyển hóa thành tài sản tài chính có thể giao dịch. Để hiểu đúng cơ chế định giá của Polymarket, cần vượt qua trực giác đơn giản kiểu “0,9 USD nghĩa là xác suất 90%”.

Bài viết khởi đầu bằng vấn đề thực tế mà bất kỳ nhà giao dịch nào cũng gặp phải, nhằm hé lộ logic định giá nghiêm ngặt của Polymarket—và lý giải vì sao logic này là bất biến.

1. Hai trụ cột của Polymarket: Giới hạn cứng của Toán học và Tiền tệ

Bạn không cần phải biết mô hình phức tạp để hiểu Polymarket. Điều quan trọng là nắm được hai nguyên tắc cốt lõi vận hành hệ thống.

Trụ cột thứ nhất: Giới hạn toán học (Tổng xác suất phải bằng 100%)

Mỗi thị trường trên Polymarket được xác định bằng toán học là một tập hợp kết quả “đầy đủ và loại trừ lẫn nhau”.

• Đầy đủ: Liệt kê rõ mọi khả năng có thể xảy ra.
• Loại trừ lẫn nhau: Không có hai kết quả đồng thời xảy ra.

Với thị trường nhị phân đơn giản nhất (ví dụ: “Sự kiện A xảy ra không?”), chỉ có hai kết quả: {Có} và {Không}.

Theo nguyên lý xác suất, tổng xác suất của mọi kết quả phải bằng 1 (100%). Đây là quy tắc toán học bất biến:

P(Có) + P(Không) = 1$

Đây là nền tảng cho mọi phân tích sau đó.

Trụ cột thứ hai: Giới hạn tài chính (Tổng giá ≈ 1 USD)

Toán học đặt ra ranh giới lý thuyết, còn Polymarket thực thi bằng kỹ thuật tài chính thực tế.

Điều này được đảm bảo bằng “Cam kết thanh toán 1 USD”.

Phát hành “Bộ token đầy đủ”: Không thể chỉ mua “Có” hoặc “Không”. Để tham gia, bạn cần:

1. Ký quỹ 1 USDC vào hợp đồng thông minh.
2. Nhận một cặp: Hợp đồng tức thì phát hành bộ token kết quả đầy đủ, tức 1 USDC → 1 A-Token (Có) + 1 B-Token (Không).

Thanh toán kiểu toàn bộ: Khi hợp đồng được quyết toán, do kết quả loại trừ lẫn nhau, giá trị của bộ token này được khóa tuyệt đối:

• Nếu oracle xác nhận kết quả “A”:

• A-Token (Có) sẽ có giá trị 1 USD và được đổi lấy 1 USDC.

• B-Token (Không) trở thành vô giá trị.

• (Nếu xảy ra kết quả B thì ngược lại.)

Cơ chế neo giá không chênh lệch
Cơ chế này đảm bảo khi đáo hạn, tổng giá trị của bộ {A-Token, B-Token} luôn đúng 1 USD.

Bởi bộ này chắc chắn có giá trị 1 USD khi quyết toán, giá thị trường hiện tại phải tiệm cận 1 USD. Nếu lệch, nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch giá sẽ lập tức điều chỉnh:

• Trường hợp 1: Tổng giá dưới 1 USD (ví dụ, 0,95 USD)
  Nếu A-Token giá 0,60 USD, B-Token giá 0,35 USD, tổng 0,95 USD. Nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch giá sẽ mua cả bộ với 0,95 USD, giữ đến khi quyết toán được 1 USD, chốt lợi nhuận không rủi ro (1−0,95)/0,95 ≈ 5,26% (giả sử nền tảng và USDC không rủi ro). Lực mua này đẩy giá về lại 1 USD.
• Trường hợp 2: Tổng giá vượt 1 USD (ví dụ, 1,05 USD)
  Nếu A-Token giá 0,70 USD, B-Token giá 0,35 USD, tổng 1,05 USD, nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch giá ký quỹ 1 USDC, phát hành bộ mới {A, B} và bán ngay với giá 1,05 USD, thu lợi 0,05 USD. Lực bán này kéo giá về gần 1 USD.

Cơ chế chênh lệch giá hai chiều tạo trạng thái cân bằng mạnh mẽ: mối quan hệ tài chính gắn kết:

V(A) + V(B) ≈ 1 USD

Chúng ta có hai “giới hạn cứng” rõ ràng:

1. Toán học: P(A) + P(B) = 1
2. Tài chính: V(A) + V(B) ≈ 1 USD

Toàn bộ hệ thống định giá của Polymarket dựa trên hai trụ cột này. Tiếp theo, sẽ phân tích cách hai giới hạn này kết hợp và dẫn đến logic cốt lõi: “Giá bằng xác suất”.

2. Vì sao xác suất 90% lại bán với giá 0,9 USD?

Chúng ta đã xác lập hai giới hạn cứng:

1. Toán học: Xác suất “Có” và “Không” cộng lại bằng 1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. Tài chính: Giá token “Có” và “Không” cộng lại gần bằng 1 USD.
   V(A) + V(B) ≈ 1 USD

2.1 Giá là xác suất: Diễn giải trực quan

So sánh hai giới hạn này cho thấy logic cốt lõi của Polymarket: cấu trúc công thức giống hệt nhau.

Điều này xác lập rằng giá token V(A) là ước tính tốt nhất của thị trường về xác suất P(A) sự kiện xảy ra.

Vì sao quan hệ này phải tồn tại? Hãy xét khái niệm giá trị hợp lý.

Giả sử một sự kiện (A) có xác suất xảy ra là 90%, không xảy ra là 10%. Dòng tiền tương lai của A-Token (Có) sẽ là:

• 90% nhận về 1 USD.
• 10% nhận về 0 USD.

Giá trị kỳ vọng hợp lý (EV) của “vé” này hôm nay:

EV(A) = (90% x 1 USD) + (10% x 0 USD) = 0,9 USD

• Giá hợp lý là 0,9 USD. Thị trường lý trí sẽ khiến giá hội tụ về giá trị này.
• Nếu giá < giá trị hợp lý: Nếu V(A) là 0,8 USD, trader chuyên nghiệp nhận thấy giá thấp hơn giá trị hợp lý và mua mạnh, kéo giá lên 0,9 USD.
• Nếu giá > giá trị hợp lý: Nếu V(A) là 0,95 USD, trader thấy giá cao hơn giá trị hợp lý và bán mạnh, đẩy giá về 0,9 USD.

Cơ chế chênh lệch giá liên tục giữ giá thị trường V(A) neo về giá trị kỳ vọng P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 Điều chỉnh cốt lõi: Giá = Xác suất trừ “Phí rủi ro”

Bây giờ thêm yếu tố chuyên nghiệp. Nhiều khi khảo sát cho xác suất 95%, nhưng giá trên Polymarket chỉ ổn định ở 0,9 USD.

Đây có phải là thị trường “sai”? Không. Thị trường đã phản ánh đúng rủi ro.

Trong kỹ thuật tài chính, cần phân biệt hai khái niệm:

1. Xác suất thực (P): Khả năng khách quan từ khảo sát (ví dụ, 95%).
2. Xác suất trung hòa rủi ro (Q): Xác suất thực tế phản ánh trên giá thị trường.

Nhà đầu tư vốn ngại rủi ro. Sở hữu token là chấp nhận không chỉ rủi ro sự kiện mà cả các rủi ro nền tảng:

• Oracle có thể bị sai lệch?
• Hợp đồng thông minh có thể bị hack?
• USDC có thể mất giá trị?
• Nền tảng có thể bị xử lý pháp lý?

Để chịu rủi ro này, nhà đầu tư yêu cầu mức chiết khấu—“phí rủi ro”.

Công thức định giá chính xác:

V(A) = Q(A) — λ

Q(A) là xác suất trung hòa rủi ro, λ (lambda) là tổng phí rủi ro—bù đắp cho mọi rủi ro nền tảng và sự kiện.

Vì thế, giá 0,9 USD trên Polymarket thể hiện: “Đây là xác suất trung hòa rủi ro mà người tham gia sẵn sàng đặt tiền, sau khi đã điều chỉnh cho mọi rủi ro nhận diện được.”

Khảo sát phản ánh quan điểm, Polymarket phản ánh mức giá đã tính đến rủi ro.

3. Giá được hình thành như thế nào?

Chúng ta đã xác lập hai trụ cột:

1. Toán học: Tổng xác suất phải bằng 1.
2. Tài chính: Tổng giá phải gần 1 USD.

Thực tế, giá 0,9 USD hiển thị trên màn hình hình thành thế nào—và điều gì giữ nó ổn định?

3.1 Giá được khám phá như thế nào

Lỗi phổ biến nhất của người mới là nghĩ Polymarket vận hành như AMM kiểu Uniswap, dùng công thức giá cố định (x*y = k).

Điều này không đúng.

Polymarket sử dụng sổ lệnh tập trung (CLOB)—giống như Binance, Nasdaq hoặc các sàn chứng khoán.

• Giá 0,9 USD là giá giao dịch thực tế tại điểm lệnh mua cao nhất gặp lệnh bán thấp nhất.
• Giá do người tham gia thị trường “khám phá”, không phải nền tảng “tính toán”.

Polymarket kết hợp tốc độ và bảo mật:

1. Siêu nhanh (khớp lệnh ngoài chuỗi): Việc đặt, sửa, huỷ lệnh được thực hiện tức thì, miễn phí và do máy chủ tập trung xử lý.
2. Bảo mật tuyệt đối (thanh toán trên chuỗi): Chỉ lệnh đã khớp mới thanh toán on-chain, đảm bảo an toàn tài sản.

Với nhà tạo lập thị trường thì sao?

Không bị trượt giá. Đặt lệnh mua 0,8 USD, khớp đúng giá đó. Họ có thể kiếm lợi nhuận ổn định 0,01 USD bằng việc đặt lệnh mua 0,8 USD, bán 0,81 USD—giống thị trường chứng khoán truyền thống.

3.2 Vì sao giá luôn chặt chẽ và ổn định?

Trường hợp không có ai đặt lệnh, giá có thể biến động mạnh.

Đây là lúc mô hình khuyến khích thông minh của Polymarket phát huy hiệu quả, gồm hai tầng:

Khuyến khích 1: Hoàn phí giao dịch thành công cho nhà tạo lập thị trường

Polymarket không thu phí giao dịch. Sau khi quyết toán, nền tảng khấu trừ phí giao dịch thành công (ví dụ, k%) từ lợi nhuận ròng của bạn.

• Điểm trọng yếu: Phí này không thuộc về Polymarket.
• Nền tảng hoàn lại phần lớn trực tiếp cho nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản (đặt lệnh). Điều này hút các đơn vị chuyên nghiệp và giúp thị trường ổn định, sâu.

Khuyến khích 2: Chấm điểm hiệu suất (thưởng giá tốt nhất)

Phần thưởng không chia đều—mà phân phối theo mô hình “chấm điểm hiệu suất”.

Thực tế: Biên độ chênh lệch càng nhỏ, điểm hiệu suất càng tăng theo cấp số nhân.

• Ví dụ: Thị trường yêu cầu biên độ đủ điều kiện là 4 xu.

• Người chơi A đặt biên độ 2 xu, nhận điểm hiệu suất 0,25.

• Người chơi B thu hẹp biên độ 1 xu (gấp đôi A), nhận điểm hiệu suất 0,5625 (gấp 2,25 lần điểm A).

(Công thức đơn giản: ∝(…)²)

Khuyến khích phi tuyến này thúc đẩy mọi nhà tạo lập thị trường đều “neo giá sát điểm giữa nhất có thể”.

Biên độ siêu nhỏ và chi phí giao dịch thấp là lợi ích mà người dùng thông thường nhận được nhờ sự cạnh tranh chuyên nghiệp.

Về Movemaker

Movemaker là tổ chức cộng đồng chính thức được Aptos Foundation ủy quyền, do Ankaa và BlockBooster đồng sáng lập. Sứ mệnh tổ chức là hỗ trợ và phát triển hệ sinh thái Aptos tại các khu vực nói tiếng Trung. Là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực này, Movemaker nhận tài trợ và nguồn lực hàng triệu USD từ Aptos Foundation. Tổ chức cam kết kết nối nhà phát triển, người dùng, nguồn vốn và đối tác hệ sinh thái để xây dựng Aptos đa dạng, mở và phát triển mạnh.

Miễn trừ trách nhiệm

Bài viết/blog này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Quan điểm thể hiện đều thuộc về tác giả, không đại diện cho Movemaker hoặc bất kỳ bên liên quan nào. Bài viết này không phải: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị; (ii) đề nghị hay lời mời mua, bán, nắm giữ tài sản số; hoặc (iii) tư vấn tài chính, kế toán, pháp lý, thuế. Tài sản số (bao gồm stablecoin và NFT) tiềm ẩn rủi ro cực cao, biến động mạnh, có thể mất toàn bộ giá trị. Bạn nên cân nhắc kỹ lưỡng việc giao dịch hay nắm giữ tài sản số dựa trên tình hình tài chính cá nhân. Hãy tham khảo ý kiến chuyên gia pháp lý, thuế hoặc đầu tư phù hợp với trường hợp của bạn. Thông tin tại đây (bao gồm dữ liệu, thống kê thị trường nếu có) chỉ để tham khảo chung. Dù đã chuẩn bị dữ liệu, biểu đồ cẩn trọng, không bên nào nhận trách nhiệm về sai sót hoặc thiếu sót thực tế trong tài liệu này.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Movemaker], bản quyền thuộc về tác giả gốc [Movemaker]. Nếu có vấn đề liên quan đến việc đăng lại, vui lòng liên hệ nhóm Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời theo quy trình liên quan.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm, ý kiến nêu trong bài viết này đều thuộc về tác giả, không phải lời khuyên đầu tư dưới bất kỳ hình thức nào.
3. Các bản dịch sang ngôn ngữ khác của bài viết này do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch mà không dẫn nguồn Gate.