Chuyển Tiêu Đề Gốc: Ethena khởi động động lực, APY của USDe lên đến 27%, Airdrop sắp tới?

Ethena là gì?

Ethena là một giao thức USD tổng hợp dựa trên Ethereum, cung cấp một giải pháp crypto-native cho loại tiền tệ không phụ thuộc vào dịch vụ ngân hàng truyền thống.

Đồng USD tổng hợp của Ethena, USDe, đạt được giải pháp đầu tiên chống lại sự kiểm duyệt, có khả năng mở rộng, và ổn định bằng tiền điện tử bằng cách cầm cố Ethereum để cân đối rủi ro Delta.

“Internet Bonds” sẽ kết hợp lợi suất từ Ethereum được đặt cược với quỹ và cơ sở từ thị trường bền vững và tương lai.

Tại sao stablecoins lại quan trọng?

Tất cả các cặp giao dịch chính trong thị trường spot và futures, cả ở các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung, đều được định giá bằng stablecoins, với hơn 90% giao dịch lệnh và hơn 70% giao dịch giải quyết trên chuỗi được định giá bằng stablecoins.

Stablecoins được giải quyết trên chuỗi blok trong năm nay vượt qua 12 nghìn tỷ đô la, chiếm hơn 40% tổng giá trị khóa trong DeFi, biến chúng thành tài sản được sử dụng nhiều nhất trong thị trường tiền tệ phi tập trung cho đến nay.

Công ty quản lý tài sản toàn cầu AllianceBernstein dự đoán rằng vốn hóa thị trường stablecoin sẽ đạt 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2028, với vốn hóa thị trường hiện tại của stablecoin ở mức 138 tỷ đô la, đỉnh điểm là 187 tỷ đô la, cho thấy tiềm năng tăng trưởng lên đến 20 lần.

USDe nhằm đáp ứng nhu cầu này thông qua khả năng chống kiểm duyệt, khả năng mở rộng, và tính ổn định (hy vọng là vậy).

Ethena hoạt động như thế nào?

Giả sử một người dùng gửi 1 ETH = $3000 đồng stETH và tự động nhận được khoảng $3000 đồng USDe.

Ethena thiết lập các vị thế vĩnh viễn ngắn hạn tương ứng trên các sàn giao dịch tương lai với giá trị gần như tương đương.

Các tài sản nhận được được chuyển đến các nhà cung cấp thanh toán ngoại trực tuyến. Các tài sản được hỗ trợ được lưu trữ trên máy chủ trên chuỗi và ngoài chuỗi để giảm thiểu rủi ro đối tác.

Ethena tạo ra hai nguồn thu nhập bền vững từ tài sản gửi. Lợi nhuận trả lại cho người dùng đến từ:

Phần thưởng lớp đồng thuận và thực hiện từ Ethereum đã đặt cược (tỷ lệ hàng năm là 3.5%)

Quỹ và cơ sở từ vị thế phái sinh được bảo vệ (tỷ lệ hàng năm từ 0-20%).

Tỷ lệ hàng năm là biến đổi và có thể là số âm (giải thích chi tiết dưới đây).

Thông tin chi tiết về thu nhập:

Với sự không phù hợp giữa cung và cầu trong đòn bẩy tiền mã hóa và sự hiện diện của việc tài trợ cơ sở dương, các quỹ và cơ sở lịch sử đã tạo ra lợi nhuận tích cực.

Nếu tỷ lệ tài trợ tiếp tục âm một cách liên tục trong một thời gian nào đó, khiến cho lợi suất Ethereum được gửi cố định không đủ để chi trả các chi phí vốn và cơ sở, thì quỹ bảo hiểm Ethena sẽ chịu chi phí.

Người dùng có thể tìm thấy lịch sử lợi nhuận ở đây:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

Nếu giao thức gánh chịu thiệt hại do việc cung cấp vốn hoặc lý do khác, chúng sẽ được chịu bởi quỹ bảo hiểm của Ethena thay vì các hợp đồng tài sản đảm bảo.

Khi người dùng đúc USDe, Ethena thiết lập một vị thế ngắn.

Khi người dùng đổi USDe, Ethena đóng vị thế.

Ethena đóng/mở vị thế trên các sàn giao dịch để thực hiện lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện.

Nếu giá trị của USDe trên thị trường ngoại vi thấp hơn so với trên Ethena (giả sử giá thị trường ngoại vi là $0.95 trong khi giá trên Ethena là $1), người dùng có thể:

Mua 1x USDe từ Curve bằng USDC.

Trao đổi 1x USDe đã mua thành ETH trên Ethena Labs.

Bán ETH nhận được trên Curve để đổi thành USDC.

Lợi nhuận.

Nếu giá trị của USDe trên thị trường bên ngoài cao hơn so với trên Ethena, người dùng có thể:

Sử dụng ETH trên Ethena Labs để tạo USDe.

Bán USDe trên hồ bơi Curve với giá hơn $1, đổi lấy USDC.

Mua ETH trên Curve bằng USDC.

Lợi nhuận.

5 Rủi ro của Ethena

1. Rủi ro về Quỹ

Điều này liên quan đến khả năng tỷ lệ tài trợ vẫn âm. Ethena có thể tạo ra doanh thu từ tài trợ, nhưng cũng có thể gánh lỗ (= doanh thu giao thức thấp hơn). Quỹ bảo hiểm của Ethena hoạt động tương tự như quỹ dự trữ doanh thu của Giao thức Anchor.

1. Rủi ro thanh lý:

Ethena sử dụng tài sản Ethereum có tài sản đảm bảo (như stETH của Lido) để bảo vệ vị thế ETHUSD và ETHUSDT vĩnh viễn trên các sàn CeFi. Ethena sử dụng tài sản khác so với tài sản cơ bản của vị thế phái sinh: stETH. Sự chênh lệ giá giữa ETH và stETH phải lệch 65%, nhưng điều này chưa bao giờ xảy ra trước đây, với mức cao nhất lịch sử là 8% (Sự kiện neo LUNA tháng 5 năm 2022).

1. Rủi ro lưu trữ:

Với việc Ethena Labs phụ thuộc vào các nhà cung cấp "giải quyết ngoại lệ" để giữ tài sản được hỗ trợ bởi giao thức, điều này phụ thuộc vào khả năng vận hành của nhà cung cấp. Khả năng của Ethena cho việc gửi tiền, rút tiền và ủy quyền từ sàn giao dịch. Bất kỳ sự không sẵn có hoặc chậm trễ trong những chức năng này sẽ làm trì hoãn giao dịch và việc đổi USDe.

1. Rủi ro trung gian trao đổi:

Ethena Labs sử dụng vị thế phái sinh để cân đối delta của tài sản ký quỹ số. Những vị thế phái sinh này được giao dịch trên các sàn CeFi như Binance, Bybit, Bitget, Deribit và Okx. Những sàn giao dịch này mang theo rủi ro tập trung (xem sự kiện FTX).

1. Rủi ro tài sản đảm bảo:

Có thể xảy ra sự mất niềm tin vào LST do việc phát hiện lỗi hợp đồng thông minh quan trọng trong LST. Trong trường hợp như vậy, người dùng có thể cố gắng thanh lý hoặc đổi từ LST sang tài sản thế chấp thay thế ngay lập tức. Một cuộc chạy ngân hàng có thể dẫn đến hàng đợi dài của các người xác minh rời khỏi các giao thức như Lido, cũng như tình trạng cạn kiệt thanh khoản trên các sàn giao dịch DeFi và CeFi.

Ưu điểm và Nhược điểm của Ethena

Một số ưu điểm:

1. Lãi suất APR hiện tại của stablecoin là 27.6%
2. LSD ETH yield + short ETH funding rate = sUSDe yield
3. Airdrop sắp tới (có tên là Ethena Shards), việc khai thác sẽ kéo dài trong vòng 3 tháng, hoặc khi nguồn cung USDe đạt 1 tỷ USD
4. LP cung cấp + LP token bị khóa = 20x Shards/ngày
5. Mua và giữ USDe = 5 lần Shards/ngày
6. Staking và giữ sUSDe = 1x Shards/ngày
7. TVL đang tăng nhanh chóng: hiện nay, TVL vượt quá 300 triệu đô la Mỹ
8. Ethena đã nhận được 14 triệu đô la Mỹ trong vốn đầu tư từ các nhà đầu tư bao gồm Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton, và các nhà đầu tư thiên thần DCF GOD, Cobie, và Ansem.
9. Tất cả các giới hạn hồ bơi ổn định hiện đều đầy (mong đợi nâng giới hạn)
10. Giảm rủi ro hợp đồng thông minh, nhưng tăng rủi ro tập trung cao hơn (tài chính đang nằm trên CEX), và hoạt động tốt nhất khi người dùng sử dụng đòn bẩy cao (khi mọi người muốn mua ETH dài hạn).
11. Người dùng sẽ sớm có thể sử dụng sUSDe của bạn trong DeFi, vui lòng tham khảo ví dụ dưới đây từ Seraphim (Giám đốc Phát triển Ethena Labs):

Một số hạn chế:

Ethena là hơn hoặc ít hơn một loại giao dịch cơ bản. Khi lợi suất đảo chiều, động cơ biến mất. Hiện nay, tỷ lệ tài trợ cho ETH là 0.01 - 0.02%, với người dài trả tiền ngắn. Tình hình này có thể kéo dài trong thời gian dài, đặc biệt trong thị trường tăng. Tuy nhiên, ở một số điểm nào đó, lợi suất sẽ đảo chiều. Đột ngột, Ethena phải chịu chi phí này. Mặc dù có quỹ bảo hiểm để tạm thời giải quyết vấn đề, với sự giảm tỷ suất sUSDe, có lý do để nghi ngờ rằng người dùng có thể muốn rời đi. Nhưng đây không phải là một vòng xoáy tử thần, chỉ là người dùng có thể tìm kiếm lợi nhuận ở nơi khác.

Sử dụng ETH làm tài sản thế chấp cung cấp một lượng dự trữ an toàn so với tỷ lệ âm. Điều này có nghĩa là Ethereum chỉ quan tâm đến những ngày khi tỷ lệ tài trợ Ethereum âm hơn lợi suất Ethereum. Tuy nhiên, tính thanh khoản của stETH rất quan trọng để duy trì peg. Nếu không đủ tính thanh khoản stETH, USDe không thể mở rộng lên 100 tỷ đô la.

So với lãi suất âm, việc sử dụng stETH làm tài sản đảm bảo một biên an toàn. Tuy nhiên, tính thanh khoản của stETH là rất quan trọng để đạt được mục tiêu. Nếu không đủ thanh khoản stETH, USDe không thể mở rộng lên 100 tỷ đô la.

Trong các tình huống mà người dùng muốn thoát:

1. Người dùng đổi
2. Thanh toán có thể thực hiện bằng quỹ án bảo hiểm. Theo Ethena, $20 triệu từ một tựng $1 tự USDc có thể chỉnh phủ almost all pessimistic funding rate predictions.
3. Rủi ro lớn nhất của Ethena có thể không phải là sự sụp đổ mà là khi người dùng có các lựa chọn "đáng tin cậy", không ai muốn khóa quỹ vào token không sinh lời. (Ở đây, "đáng tin cậy" đề cập đến stablecoin như USDT hoặc USDC—không phải vì chúng tốt hơn, có lẽ chúng có rủi ro cao hơn, nhưng vì chúng tồn tại lâu hơn, nên được tin cậy hơn.)
4. Rủi ro đối tác từ các sàn giao dịch tập trung và hợp đồng thông minh có thể là một trong những vấn đề lớn nhất. Theo @tbr90, nguy cơ dài hạn là mất máu chậm khi lãi suất âm thấm chậm chắc vào quỹ bảo hiểm, sau đó buộc phải giải tỏa chậm chắc.
5. Như Cobie đã chỉ ra, người dùng có thể tự thực hiện giao dịch này.

Ví dụ, việc bán ngắn ETHUSDT và gửi tiền mỗi 8 giờ, trong khi dài hạn stETH hoặc mETH (để kiếm lợi nhuận tạm thời cao hơn). Không cần phải chờ đợi trong hàng 7 ngày, và rủi ro được lựa chọn bởi chính mình.

1. Các nhà sáng lập của Ethena cũng đồng ý với điểm này nhưng nhấn mạnh rằng “việc tạo ra Ethena không phải là về việc giảm bớt phiền toái cho người dùng trong việc thực hiện cơ hội thương mại.” Họ khẳng định: “Điều thú vị là có thể thực hiện việc chuyển đổi tài sản này thành token, cung cấp thanh khoản cực cao thông qua DeFi và CeFi, sau đó cho phép tạo ra các trường hợp sử dụng mới thú vị trên nền tảng đó, kết hợp giữa các loại tiền tệ khác nhau.”
2. Như đã đề cập bởi @DeFiĐược tạo ra ở đây trong bài đăng: Mọi người nhầm lẫn giữa luna/ust, đòn bẩy/Ponzi, và stablecoins phi tập trung/ tập trung. Ethena không giống như UST, với thuật toán phi tập trung ổn định.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm：

1. Bài viết này được sao chép từ [Panews]. Chuyển tiêu đề ban đầu 'Ethena开启激励，USDe的APY高达27%，空投即将来临？'. Tất cả quyền tác giả thuộc về tác giả ban đầu [ Route 2 FI, người nghiên cứu về tiền điện tử]Nếu có ý kiến phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ Gate Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.