1. Introdução

Desde a segunda metade de 2023, a tão esperada aprovação dos ETFs de Bitcoin spot se concretizou, levando a um influxo significativo de fundos institucionais. Como resultado, o preço do Bitcoin recuperou seu pico pela primeira vez em quatro anos desde novembro de 2021. Durante este período, o volume de transações em CEXs (Centralized Exchange) como Binance e Upbit ultrapassou $1 trilhão, e a popularidade dos aplicativos móveis CEX aumentou, indicando um aumento na participação de mercado por investidores de varejo.

Além disso, houve um aumento nas atividades on-chain por investidores que retiram ativos das CEXs para usar no DeFi (Finanças Descentralizadas) para ganhar juros sobre seus ativos digitais ou receber airdrops. Isso tem levou a um duplicaçãono TVL (Total Value Locked) no setor DeFi em comparação com a segunda metade do ano anterior.

EigenLayer,um protocolo baseado em Ethereum, experimentou um crescimento notável em 2024, com seu Valor Total Bloqueado (TVL) aumentando quase dez vezes desde o início do ano. Essa performance impressionante levou a EigenLayer à terceira posição no ranking geral de TVL de protocolos DeFi. O substancial crescimento de TVL do protocolo contribuiu significativamente para a expansão geral do TVL do setor DeFi, destacando sua crescente proeminência e influência dentro do ecossistema de finanças descentralizadas.

Tendência do TVL da EigenLayer, Fonte:Defi Llama

EigenLayer surgiu ao propor uma função de restaking que utiliza ETH apostado para a validação da rede Ethereum para compartilhar segurança com outros protocolos, ao mesmo tempo que fornece juros adicionais aos participantes do protocolo. Graças à sua proposta de maximizar a eficiência de capital e segurança dentro da rede Ethereum, EigenLayer atraiu investimentos de cerca de$160 millionde VCs de criptomoedas, incluindo a16z.

Além disso, ao utilizar efetivamente um sistema de pontos que se tornou uma gramática essencial para a agricultura de airdrop, aumentou as expectativas dos investidores. Através de vários protocolos derivados que maximizam o sistema de pontos, o TVL da EigenLayer mostrou um aumento acentuado desde o início do ano até o presente.

Este artigo abordará os aspectos gerais da EigenLayer, enquanto se concentra nas sinergias criadas por vários protocolos derivados com a EigenLayer.

2. O que é EigenLayer

Depois que a rede Ethereum fez a transição do mecanismo de consenso PoW (Prova de Trabalho) para PoS (Prova de Participação) em 2022, cerca de 980K nós de validação EthereumCada um apostou 32 ETH na Beacon Chain, uma rede dedicada à validação do Ethereum, participando na verificação da rede. No PoS, o valor apostado na rede está diretamente ligado à segurança da rede, o que significa que aproximadamente 31 milhões de ETH estão garantindo a confiabilidade da rede Ethereum. Os Dapps (aplicativos descentralizados) do Ethereum poderiam implementar contratos inteligentes na rede Ethereum, compartilhando assim sua confiança e segurança.

No entanto, protocolos conhecidos como AVSs (Actively Validated Service),como pontes, sequenciadores e oráculos, enfrentam desafios significativos ao utilizar a rede Ethereum sozinha para funcionalidades. Isso se deve ao papel como intermediários entre cadeias ou à necessidade de tempos de sincronização mais rápidos do que a rede Ethereum pode fornecer. Consequentemente, esses AVSs têm enfrentado a tarefa de construir suas próprias redes de confiança e, no processo de fazê-lo de forma descentralizada, precisaram de seus mecanismos de consenso.

AVSs que aspiram a estabelecer suas redes de confiança por meio de uma estrutura PoS, semelhante ao mecanismo de consenso do Ethereum, encontram várias questões durante o processo de inicialização de suas redes:

1. Uma falta de caminhos para promover seus projetos e atrair stakers.
2. Os validadores geralmente precisam comprar os tokens nativos da rede AVS, que são frequentemente voláteis e difíceis de obter, o que leva a uma acessibilidade menor em comparação com o ETH.
3. As AVSs devem oferecer uma APY mais alta do que o ETH para atrair stakers, pois os stakers renunciam a outras oportunidades de gestão de ativos para participar na verificação de rede, incorrendo assim em custos de capital mais elevados.

EigenLayer surgiu para resolver esses problemas através de um recurso chamado Reaplicação, que permite que o ETH apostado na Ethereum Beacon Chain seja alavancado novamente para participação na validação de AVS. O restaking fornece aos restakers a oportunidade de participar da verificação da rede AVS e ganhar recompensas adicionais de validação sem a necessidade de comprar outros tokens de rede, usando ETH ou LST. Para os AVSs, a EigenLayer tem como objetivo oferecer um ambiente onde eles possam promover seus projetos e construir uma rede de confiança com base na liquidez dos restakers recrutados através da EigenLayer.

2.1. Alavancando a Segurança do Ethereum através do Reinvestimento

Atualmente, os validadores na rede Ethereum correm o risco de serem reduzidos em até 16 ETH dos seus 32 ETH apostados por ações que comprometam a segurança da rede. Se o ETH apostado por eles cair abaixo de 16 ETH, eles perdem seu status de validador. Isso significa que, se houver uma maneira de utilizar a liquidez apostada como garantia, é possível alavancar até 16 ETH da aposta em outro lugar, contanto que o saldo de aposta permaneça acima de 16 ETH, permitindo a participação contínua na validação da rede Ethereum.

O restaqueamento na EigenLayer refere-se ao ato de alavancar a parte ociosa do ETH apostado de um validador como garantia. Isso é feito expondo-o aos critérios de corte de AVSs que usam um algoritmo de consenso PoS e utilizando-o para validação a fim de fornecer segurança. Atualmente, a EigenLayer suporta dois métodos de restaquemento:*LST (Token de Staking Líquido) Restaking e Restaking Nativo.

Restaking Nativo e Restaking Líquido, Fonte:EigenLayer

*LST Restaking: Embora referido como Liquid Restaking no EigenLayer, este texto o designa como LST Restaking para reduzir a confusão com os conceitos subsequentes que serão introduzidos.

2.1.1. LST Restaking

LSTs (Liquid Staking Token) são tokens emitidos como certificados de depósito por LSPs (Protocolo de Stake Líquido), que conectam depositantes de ETH a entidades que operam nós Ethereum em seu nome. Os LSPs abordam certas limitações do staking na rede Ethereum, como:

• Permitindo que os usuários participem da validação da rede Ethereum e recebam recompensas de validação com menos de 32 ETH de capital.
• Permitir o uso de LST em protocolos DeFi para gerar renda adicional, ou permitir liquidez imediata vendendo LST no mercado sem esperar o período de desbloqueio, fornecendo efetivamente os mesmos benefícios do desbloqueio.

Um LSP proeminente, Lido Finance, atualmente possui cerca de dez milhões de Ether depositadosMuitos protocolos DeFi começaram a adotar o LST emitido pela Lido Finance, stETH, como um ativo que pode ser utilizado dentro de seus protocolos, tornando-o uma infraestrutura essencial dentro do ecossistema do Ethereum.

A EigenLayer oferece uma função de restaking que envolve depositar o certificado de depósito na rede Ethereum, LST, nos contratos inteligentes da EigenLayer e participar da validação AVS e expô-lo aos critérios de slashing da rede AVS. Esse método é conhecido como restaking LST.

Com o lançamento de sua mainnet em junho de 2023, a EigenLayer começou a oferecer suporte ao restaking para stETH, rETH e cbETH, e atualmente suporta um total de 12 tipos de restaking LST.

Domínio da camada EigenLayer LST, Fonte:Dune, hashed_official

A equipe de desenvolvimento da EigenLayer fez esforços para garantir a descentralização e neutralidade do protocolo, estabelecendo limites para cada LST. Essas medidas incluem aceitar apenas depósitos de restaking de LST durante períodos específicos ou limitar os incentivos e os direitos de participação na governança que um único LST pode adquirir da EigenLayer a um máximo de 33%. Até o momento, houve cinco aumentos nos limites de restaking de LST dentro da EigenLayer, e nenhum cronograma adicional para aumentar os limites de depósito foi anunciado até a data de elaboração deste documento.

2.1.2. Restaking Nativo

Enquanto o restaking de LST envolve usar LSTs como garantia para participar da validação de AVSs, o restaking nativo é um método mais direto em que os validadores de nós de PoS do Ethereum conectam o ETH que eles apostaram na rede à EigenLayer.

Os validadores de nós do Ethereum podem participar da validação da AVS alavancando seu ETH em jogo como garantia. Eles fazem isso definindo o endereço para receber ETH não apostado não para o próprio endereço da carteira, mas para um contrato chamado EigenPod, criado através da EigenLayer.

Em outras palavras, os validadores da rede Ethereum desistem do direito direto de receber o ETH que depositaram, participando do restaking nativo para participar da validação do AVS. Isso expõe seus ativos apostados não apenas aos critérios de redução da rede Ethereum, mas também aos do AVS, embora com o potencial de recompensas adicionais.

Executar o restaking nativo requer apostar 32 ETH e gerenciar diretamente um nó Ethereum, o que apresenta uma barreira de entrada mais alta em comparação com o restaking LST. No entanto, não está sujeito às restrições de limite do restaking LST.

2.2. Operadores

Após prosseguir com o restaking na EigenLayer, os restakers têm a opção de executar nós de validação AVS diretamente ou delegar suas ações restakeadas a um operador.Operadoresagir em nome dos restakers para participar da validação AVS e ganhar recompensas adicionais de validação.

Os operadores concedem direitos de corte sobre as participações que possuem ou são delegadas ao AVS, instalam o software necessário para a validação do AVS e depois participam do processo de validação. Em troca, podem coletar taxas definidas por eles mesmos dos restakers.

No entanto, o processo de compartilhamento de segurança com AVS está atualmente operacional apenas na Testnet. Consequentemente, não há operadores ou AVSs na EigenLayer neste momento, e os restakers não estão recebendo recompensas adicionais de validação. Recentemente, a EigenLayer mencionou que está se preparando para lançar o primeiro AVS, EigenDA, na mainnet e ativar a validação do AVS emA etapa 2 está nas etapas finais.

Resumindo o diagrama de relacionamento da EigenLayer até este ponto, ele se parece com o seguinte

2.3. Pontos da Camada Própria

EigenLayer concede um EigenLayer Point por hora para cada ETH depositado por restakers, sob o pretexto de medir a contribuição. Apesar de a equipe não especificar claramente o uso dos pontos ou anunciar quaisquer detalhes sobre o lançamento de um token EigenLayer, muitos usuários estão participando de restaking antecipando um airdrop baseado em pontos quando o token for eventualmente lançado.

Na data da escrita, aproximadamente 2.6 bilhõesOs pontos da EigenLayer foram distribuídos entre todos os restakers, e na plataforma de negociação de balcão Mercado das Baleias, Os Pontos EigenLayer estão sendo negociados a $0,18 cada.

Isso permite que o mercado estime o valor esperado de um airdrop de token EigenLayer em torno de $440 milhões, uma expectativa significativa em comparação com a avaliação de $120 milhões do airdrop da Celestia com base em seu preço no dia do airdrop. Isso demonstra uma considerável antecipação e interesse do mercado no airdrop.

Status de negociação de pontos EigenLayer, Fonte:Mercado de Baleias

No entanto, os usuários que se envolvem no restaking com o objetivo de obter pontos enfrentam várias inconveniências:

• O restaking de LST tem um limite, tornando impossível para os usuários depositarem o quanto desejam, quando desejam.
• O restaking nativo requer um capital de 32 ETH e envolve a execução direta de um nó de rede Ethereum.
• Restaking congela a liquidez no EigenLayer, forçando os usuários a renunciar a outras oportunidades de gerar renda adicional.
• Desfazer o bloqueio na EigenLayer para acessar a liquidez retida implica aguardar um período de garantia de 7 dias.

Para mitigar essas desvantagens e tornar o restaking mais eficiente,LRPs (Protocolo de Restaking Líquido)surgiram. Utilizar LRPs para agricultura de Pontos EigenLayer tornou-se uma opção de investimento ainda mais atraente para os usuários.

3. LRP (Protocolo de Realocação Líquida)

LRPs aceitam depósitos de ETH ou LST dos usuários e realizam o restaking na EigenLayer em nome deles com os ativos depositados. Além disso, LRPs emitemLRTs (Liquid Restaking Token)como certificados para os ativos depositados, permitindo aos usuários gerar renda adicional ao utilizar esses LRTs em protocolos DeFi ou vendê-los no mercado, evitando assim a necessidade de esperar pelo período de custódia do desbloqueio do EigenLayer para recuperar seus depósitos. Além do fato de que os ativos são depositados no EigenLayer, os LRPs se assemelham estruturalmente aos LSPs.

Terminologia

• LSP (Liquid Staking Protocol): Um protocolo que substitui a validação da rede Ethereum.

• LST (Liquid Staking Token): Um token emitido por LSPs para depositantes como um certificado para o valor principal.

• LRP (Protocolo de Restaking Líquido): Um protocolo que substitui o restaking na EigenLayer.

• LRT (Liquid Restaking Token): Um token emitido por LRPs para depositantes como um certificado para o valor principal.

Além disso, a maioria dos LRPs, além de emitir Pontos EigenLayer, também fornece seus próprios pontos de protocolo aos depositantes. Como resultado, o uso de LRPs oferece vários benefícios em relação ao restaking direto através do EigenLayer, tais como:

• Criando valor agregado por meio do uso de LRT.
• Encerramento de posições de restaking vendendo LRT.
• Ganhar airdrops adicionais através da agricultura de pontos do protocolo.

No entanto, os Pontos da EigenLayer gerados por meio de restake via um LRP são creditados não no endereço da carteira do usuário que depositou os ativos, mas no endereço de propriedade do LRP. Portanto, os LRPs prometem alocar quaisquer airdrops de token EigenLayer que possam receber para seus depositantes e fornecer um painel para os usuários verificarem os Pontos da EigenLayer que acumularam por meio do LRP.

Nas seções seguintes, classificaremos os LRPs com base em dois critérios e continuaremos com explicações detalhadas.

3.1. Classificação de LRPs com base nos métodos de recompra

Como discutido anteriormente, existem dois métodos de restaking no EigenLayer: LST restakingeRestauração nativa. Esses métodos diferem em termos do tipo de ativos que aceitam para depósito e se envolvem ou não a operação de nós da rede Ethereum.

LRPs que adotam o método de reestaca da LST podem construir seu protocolo por meio de um mecanismo relativamente simples. Eles aceitam LST dos usuários, depositam essas na contratação da EigenLayer e emitem um valor equivalente de LRT para o depositante. No entanto, eles são diretamente afetados pelas restrições de limite da reestaca da LST. Portanto, a menos que a EigenLayer reabra a reestaca da LST, as LSTs depositadas durante os períodos de restrições de limite permanecerão dentro do protocolo LRP, e os depositantes não acumularão Pontos da EigenLayer até que seus ativos sejam reestacados.

Por outro lado, LRPs que adotam o método nativo de restaking têm que gerenciar e operar nós da rede Ethereum diretamente, uma vez que aceitam ETH dos usuários. Isso requer mais esforço na construção, operação e gerenciamento do protocolo em comparação com LRPs que usam o método de restaking LST. No entanto, não há restrições de limite como no restaking LST, permitindo que depositantes comecem a cultivar Pontos EigenLayer imediatamente após o depósito.

Com base nessas características, LRPs oferecem métodos de restaking que se adequam ao seu conceito de protocolo e não precisam necessariamente se ater a um único método de restaking. Por exemplo,Kelp DAOinicialmente começou apoiando LST restaking para reunir rapidamente TVL após o lançamento da EigenLayer e subsequentemente adotou uma estratégia para fornecer funcionalidade de restaking nativa.

3.2. Classificação do LRP Baseado no Método de Emissão de LRT

Em um LRP que aceita uma variedade de tipos de LST ou ETH em vez de um único ativo e executa o restaking, o método de emissão de LRT pode ser categorizado emBaseado em cestaseIsoladométodos.

O método baseado em cesta lida com um único tipo de LRT, emitindo e pagando um LRT, independentemente do tipo de LST que o usuário deposita no LRP. Uma vez que lida apenas com um LRT, é intuitivo para os usuários e tem a vantagem de não fragmentar a liquidez do LRT. No entanto, uma desvantagem é que todo o LRP está exposto aos riscos individuais dos LSTs depositados, sendo necessários esforços como ajustar a proporção dos depósitos de LST dentro do LRP para prevenir esses riscos.

Por outro lado, o método Isolado emite e paga LRTs separados correspondentes a cada LST tratado pelo LRP. Isso significa que, embora tenha a desvantagem de fragmentar a liquidez de LRT, os riscos associados a cada LST também são isolados, eliminando a necessidade de se preocupar com o ajuste das proporções de depósito.

Apesar do fato de que o método Isolado carrega menos riscos e é relativamente mais conveniente de configurar e operar, a maioria dos LRPs adota o método baseado em Basket. Essa abordagem é intuitiva para os usuários e facilita a colaboração com os protocolos DeFi.

Além dessas características fundamentais, as LRPs também atraem usuários destacando suas características únicas e estratégias de entrada no mercado através de vários exemplos. Vamos examinar esses aspectos com mais detalhes através de alguns exemplos.

3.3. Explorando LRPs Proeminentes

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi começou como um LSP com o conceito de que os stakers poderiam manter o controle total sobre seu ETH depositado, e foi o primeiro LRP a apoiar o restaking nativo após o lançamento da EigenLayer. Isso permitiu que a Ether.fi oferecesse aos depositantes a mineração de pontos EigenLayer através de restaking nativo, mesmo durante períodos em que os limites de restaking eram impostos, aumentando assim consistentemente seu TVL.

Ether.fi emite dois tipos de LRTs: eETH e weETH. O eETH é o LRT básico recebido ao depositar ETH no Ether.fi, empregando um mecanismo de rebase onde os juros são refletidos na quantidade de tokens. Os tokens de rebase ajustam o saldo de tokens nas carteiras dos detentores no momento do pagamento dos juros, mantendo uma proporção de valor 1:1 com o ativo subjacente. No entanto, alguns protocolos DeFi não suportam esse mecanismo de token. Para melhorar a compatibilidade entre LRTs e protocolos DeFi, o Ether.fi fornece a funcionalidade de envelopar eETH em weETH, um token com recompensa onde os juros são refletidos no valor do token.

Ether.fi recompensa os detentores de LRT com pontos EigenLayer e pontos de protocolo proprietários, pontos de fidelidade ether.fi. Para reduzir a pressão de venda em LRTs e expandir sua utilidade, a Ether.fi colabora com vários protocolos DeFi, permitindo que usuários que depositam LRTs em protocolos DeFi acumulem continuamente pontos EigenLayer. A Ether.fi também organiza eventos para impulsionar os pontos de fidelidade ether.fi para usuários que se envolvem em atividades DeFi com seus LRTs.

Painel DeFi da Ether.fi, Fonte:Ether.fi

Os usuários podem participar de várias atividades DeFi usando eETH ou weETH, como:

• Fornecendo liquidez para pools weETH/WETH em exchanges descentralizadas como Curve e Balancer.
• Oferecendo weETH como garantia em protocolos de empréstimo como Morpho Blue e Silo.
• Emitindo stablecoins supercolateralizadas com weETH como garantia em protocolos como Gravita.
• Utilizando protocolos de produtos derivativos como Pendle e Gearbox.

Através dessas atividades, os usuários podem cultivar EigenLayer e pontos de fidelidade ether.fi enquanto ganham juros de protocolos DeFi ou utilizam tokens recebidos como garantia para LRT em várias jogadas. Ether.fi recentemente suportou a ponte LRT para Ethereum L2 Arbitrum e Mode Network, lançando as bases para os usuários segurarem e usarem LRT no DeFi com taxas de gás mais baixas.

Em 18 de março, Ether.fi anunciou o TGE (Token Generation Event) de seu token de governança, $ETHFI, e realizou uma distribuição gratuita de 6% do fornecimento total com base nos pontos de fidelidade da ether.fi. Uma segunda temporada de distribuição gratuita está programada para 30 de junho, com 5% do fornecimento total do ETHFI alocado.

Atualmente, Ether.fi possui o maior TVL entre LRPs, aproximadamente $3 bilhões, representando cerca de um quarto da liquidez total de restaking na EigenLayer.

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO começou como um LRP baseado em cesta, oferecendo LST restaking para dois ativos, stETH da Lido Finance e ETHx da Stader Labs, e emitindo um único LRT, rsETH, em troca.

Inicialmente, à medida que os limites para o restaking da EigenLayer LST foram aumentados, uma onda de usuários rapidamente preencheu os limites, enfrentando altas taxas de gás e a inconveniência das diferenças de fuso horário. Em resposta, a Kelp DAO propôs uma solução em que os usuários poderiam depositar sua LST no protocolo, e a Kelp DAO cuidaria do restaking assim que o limite de depósito fosse atingido. Os depositantes receberiam pontos de protocolo proprietários da Kelp DAO, Kelp Miles, atraindo uma grande base de usuários. Como outros LRPs, projetou seu sistema para impulsionar os pontos do Kelp Miles quando os usuários utilizam seu LRT em protocolos DeFi específicos, incentivando o restaking e a utilização do LRT.

Kelp DAO agora adicionou o restaking nativo às suas ofertas, fornecendo aos depositantes a mineração de pontos EigenLayer ilimitada. Semelhante ao Ether.fi, ele se concentra em aprimorar a conveniência do usuário, fornecendo acesso ao restaking na rede Arbitrum, permitindo que os usuários mantenham e usem seus LRTs no DeFi com mais facilidade.

Além disso, o Kelp DAO se diferencia de outros LRPs ao permitir que os usuários liquidem os pontos EigenLayer que eles cultivaram em um token chamado $KEP.

Página de Reivindicação $KEP da Kelp DAO, Fonte:Kelp DAO

Os usuários podem converter seus pontos acumulados da EigenLayer em tokens $KEP pagando uma taxa de 0,5%. Eles podem então vender esses tokens no mercado para monetizar seus pontos da EigenLayer ou fornecer liquidez a exchanges descentralizadas como Balancer, gerando receita adicional e ganhando pontos Kelp Miles. Além disso, os usuários que não depositaram ativos no Kelp DAO também podem comprar $KEP no mercado, obtendo efetivamente os mesmos benefícios como se tivessem acumulado pontos EigenLayer através do Kelp DAO.

3.3.3.EigenPie

EigenPie é um sub-DAO lançado pela MagPieecossistema, com o objetivo de agregar tokens de governança para exercer influência significativa sobre as decisões do protocolo DeFi, especificamente para EigenLayer. Ele suporta o restaking para todos os LSTs suportados pelo restaking LST da EigenLayer e adota um método Isolado, emitindo e distribuindo LRTs separados para cada LST depositado.

A Lista LST Suportada pela EigenPie, Fonte:EigenPie

Ter piscinas isoladas para cada LST liberta EigenPie de riscos associados à concentração de LSTs específicos, facilitando a formação de parcerias com protocolos LST específicos e a realização de campanhas. Por exemplo, o LSP Rede Swellconducted acampanhaem colaboração com EigenPie antes de lançar seu recurso de restaking nativo, recompensando os usuários que depositaram seu LST nativo, swETH, na EigenPie com pontos exclusivos da Swell Network.

Os depositantes em EigenPie podem acumular pontos tanto da EigenLayer quanto da EigenPie. Foi oficialmente anunciado que os usuários que recebem esses pontos terão a oportunidade de participar do airdrop and IDOde seu próximo token de governança, $EGP.

No entanto, o EigenPie não oferece suporte ao restaking nativo, tornando-o sujeito às limitações das tampas de retomada LST da EigenLayer. Além disso, com doze tipos de LRTs emitidos, sua liquidez é mais fragmentada em comparação com outros LRPs, resultando em relativamente menos colaborações com protocolos DeFi.

4. Agricultura de Pontos Alavancados

LRPs oferecem aos usuários acesso conveniente à mineração de pontos EigenLayer atuando como intermediários para restaking e fornecendo LRTs. Além disso, ao introduzir seus sistemas de pontos de protocolo proprietário e colaborar com protocolos DeFi para impulsionar esses pontos através de campanhas, eles atraíram um grande número de agricultores de airdrop para o ecossistema EigenLayer.

No entanto, nas fases iniciais do surgimento do LRP, faltava protocolos de empréstimo que pudessem colaborar com LRPs para usar LRTs como ativos de garantia. Como resultado, os usuários que participavam das campanhas de impulsionamento de pontos do protocolo só podiam cultivar pontos EigenLayer honestamente, com base na quantidade de LRT que possuíam.

Gravita, um protocolo de emissão de stablecoins supercolateralizado, permitiu aos usuários emitir stablecoins usando o weETH da Ether.fi como garantia. Os usuários poderiam então alavancar suas posições por meio de um processo conhecido como looping - emitindo stablecoins com garantia de LRT e usando essas stablecoins para comprar e depositar mais LRT, assim, cultivando mais pontos EigenLayer. No entanto, as altas taxas de gás na rede Ethereum e a exigência mínima da Gravita de emitir pelo menos 2.000 stablecoins representaram barreiras significativas para muitos usuários que tentavam fazer looping.

A paisagem mudou em 10 de janeiro de 2024, quandoPendle Financecomeçou a apoiar o eETH da Ether.fi, possibilitando a fazenda de pontos alavancada com pequenas quantias de capital. Esse desenvolvimento despertou grande interesse entre os agricultores de airdrop em usar a Pendle Finance para a fazenda de pontos da EigenLayer. Como resultado, o TVL da EigenLayer e da LRP registrou aumentos significativos.

Ether.fi TVL, Fonte:Defi Llama

4.1. Pendle Finance

Pendle Finance é um protocolo DeFi que permite a negociação de tokens que geram rendimentos como LST e LRT, definindo uma data de vencimento específica e dividindo-os em um token principal (PT) e um token de rendimento (YT).

O valor total do YT e do PT sempre equivale ao valor do ativo subjacente, com os detentores do YT tendo direito a reivindicar os juros acumulados desde o início da posse até o vencimento. Consequentemente, o valor do YT se aproxima de zero à medida que se aproxima da maturidade, enquanto o valor de mercado do PT é descontado proporcionalmente ao aumento da demanda pelo token YT.

O Mecanismo Operacional da Pendle Finance, Fonte:Pendle Learn

Para obter informações mais detalhadas sobre a Pendle Finance, consulte "Pendle Finance — Descobrindo Mercado de Negociação Inexplorado“.

Em colaboração com Ether.fi, a Pendle Finance introduziu o eETH da Ether.fi como o primeiro LRT disponível para uso em sua plataforma. A Ether.fi projetou seu sistema para alocar pontos EigenLayer e pontos de fidelidade da Ether.fi aos usuários que possuem o token YT do eETH, YT-eETH. Isso permite que os usuários comprem YT-eETH, que se torna mais barato conforme se aproxima da maturidade, e acumulem os juros e pontos devidos até essa data.

Vamos explicar melhor com um exemplo da vida real:

Pendle Finance painel eETH, Fonte:Pendle Finance

A foto mencionada é baseada no status do produto eETH da Pendle Finance na data da redação, com detalhes conforme abaixo:

• O produto vence em 27 de junho de 2024, restando cerca de 103 dias a partir da data de escrita.
• A média de APY de 7 dias do eETH é de 3,13%, e seu preço atual é de $3.872.
• O preço do YT-eETH é $196, oferecendo um rendimento anual de juros de -99.8% se comprado a esse valor.
• O preço do PT-eETH é de $3,676, oferecendo um rendimento de juros anual de 20.02% se adquirido a esse valor.

Na data da escrita, a taxa de câmbio de eETH para YT-eETH é de cerca de 1:20. O Ether.fi está realizando uma campanha que fornece o dobro dos pontos de fidelidade do Ether.fi aos usuários que possuem YT-eETH. Portanto, um usuário que trocar um eETH por YT-eETH e mantiver até o vencimento receberia os seguintes juros e pontos:

• Juros por manter 20 eETH
• Pontos EigenLayer para manter 20 eETH
• Pontos de fidelidade Ether.fi equivalentes a manter 40 eETH

No entanto, como o valor do YT-eETH diminui gradualmente para zero no vencimento, o valor real que o titular pode recuperar é apenas o juro básico gerado a partir dos 20 eETH. Calculado ao preço atual, isso equivale a aproximadamente $640, cerca de um sexto do valor de um eETH a $3,872, indicando que os usuários estão dispostos a incorrer nessa perda para participar da criação de pontos ao comprar o mais barato YT-eETH.

Como o valor do YT-eETH para a agricultura de pontos era muito valorizado, o PT-eETH com desconto também se tornou uma opção de investimento atraente com taxas de desconto aumentadas. Além disso, a demanda por fornecer LP para o pool de negociação de produtos eETH da Pendle Finance aumentou, pois os usuários buscam receber incentivos. Atualmente, aproximadamenteum terçode todo o LRT emitido na Ethereum é utilizado pela Pendle Finance.

Após a colaboração com Ether.fi, a Pendle Finance continuou a se envolver em colaborações semelhantes com outros LRPs, aumentando o número de LRTs suportados e fornecendo fazenda de pontos alavancada para EigenLayer e LRTs através da rede Arbitrum. Recentemente, surgiram derivativos que pagam altos juros usando PT-eETH subvalorizado como garantia emSilo Finance, permitindo que a Pendle Finance se beneficie do ecossistema EigenLayer, alcançando cerca de um aumento de dez vezes no TVL desde o início do ano.

4.2. Caixa de velocidades

O protocolo de agricultura de alavancagem de rendimento Gearbox oferece agricultura de ponto de alavancagem de uma maneira diferente dos protocolos de empréstimo tradicionais, como o Pendle Finance, atraindo a atenção dos usuários.

Os mutuários na Gearbox devem criar um contrato inteligente chamado Conta de Crédito antes de tomar ativos emprestados. Então, eles podem alavancar suas posições armazenando seus ativos de garantia e ativos emprestados do protocolo juntos na Conta de Crédito. Os mutuários podem então usar os ativos à vista alavancados por meio da Conta de Crédito para negociação de margem fornecida pela Gearbox ou para várias oportunidades de agricultura de rendimento DeFi, como ConvexeYearn Finance.

Com essa estrutura, a Gearbox lançou estratégias de agricultura de pontos de alavancagem por meio da colaboração com protocolos LRP. Ao permitir que os pontos EigenLayer e os pontos nativos da LRP sejam acumulados na Conta de Crédito e recebidos na carteira do mutuário, a Gearbox oferece aos usuários a agricultura de pontos de alavancagem com uma alavancagem máxima de até 9x.

Pontos de Alavancagem de Farming de Caixa de Velocidades, Fonte:Caixa de engrenagens

A Gearbox oferece uma interface de usuário (UI) / experiência do usuário (UX) relativamente intuitiva em comparação com a Pendle Finance, oferecendo acessibilidade suave para a agricultura de pontos de alavancagem, mesmo para usuários não familiarizados com o uso de DeFi. Em apenas três semanas após o lançamento do recurso de agricultura de pontos de alavancagem, a Gearbox foi capaz de aumentar o TVL em aproximadamente 5x.

5. Riscos

Muitos protocolos que utilizam ETH depositado na rede Ethereum como garantia estão interligados, formando um vasto ecossistema. Mesmo agora, numerosos protocolos derivados que utilizam pontos LRP, LRT e EigenLayer estão surgindo, e há muitas discussões sobre o potencial de crescimento do ecossistema EigenLayer. No entanto, também há muitas vozes expressando preocupações sobre vários riscos potenciais associados ao EigenLayer.

No whitepaper da EigenLayer, os riscos fundamentais associados à EigenLayer são delineados: 1) Apropriação indébita de fundos AVS por meio de colusão entre operadores que fornecem segurança ao AVS e participam da validação, e 2) Redução devido a vulnerabilidades não intencionais, como bugs de programação AVS. Medidas de melhoria para a colusão de operadores incluem a implementação de um sistema para monitorar a possibilidade de colusão e diversificar os operadores, incentivando-os a focar em AVSs menores. Medidas de melhoria para a redução não intencional incluem auditorias de segurança AVS minuciosas e direitos de veto da comunidade contra a redução.

Mesmo que os riscos acima sejam mitigados, ainda existe a possibilidade de riscos ainda não observados devido à delegação de stakes para os operadores da EigenLayer e as funções principais que fornecem segurança ao AVS ainda não estarem operando na mainnet. Além disso, no caso do LRT e dos protocolos derivativos que utilizam o LRT, existem riscos adicionais, como vulnerabilidades nos contratos e oráculos de cada protocolo, que podem ser atacados. Além disso, a dívida excessiva colateralizada pelo LRT por meio de protocolos derivativos pode levar a liquidações em cascata significativas, mesmo com pequenos cortes na EigenLayer.

Vitalik Buterin, o fundador do Ethereum, também expressou preocupações sobre EigenLayer ao postar um artigo intitulado Não sobrecarregue o consenso do Ethereumsugerindo a possibilidade de ataques de consenso social por validadores apostando através da EigenLayer para bifurcar a rede do Ethereum em benefício próprio.

6. O Futuro da EigenLayer

No curto prazo, EigenLayer está se preparando para lançar seu primeiro AVS, EigenDA, e está prestes a introduzir atualizações da Fase 2, que permitirão o compartilhamento de segurança e o reinvestimento de juros no AVS.

EigenDA, criado pela EigenLabs, a equipe por trás da EigenLayer, é uma AVS (Camada de Segurança de Disponibilidade) que utiliza a segurança da EigenLayer para fornecer uma camada de disponibilidade de dados onde não há algoritmo de consenso independente. Atualmente, várias cadeias de Camada 2, como Celo, Mantle e Fluents, mencionaram a adoção do EigenDA como sua camada de disponibilidade de dados.

Além disso, após o lançamento da mainnet da Fase 2, está programado o teste da Fase 3, que permite o compartilhamento de segurança com outros AVSs além do EigenDA. Muitos projetos proeminentes, como Ethos, Hyperlane, e Espressoestão se preparando para receber segurança da EigenLayer como AVSs após o lançamento da mainnet da Fase 3.

Durante esta jornada, permanece incerto se a EigenLayer lançará um token e, em caso afirmativo, qual será o papel desse token dentro da EigenLayer e quais incentivos serão fornecidos aos usuários que acumularem pontos. No entanto, presumindo que a EigenLayer prossiga com uma distribuição de tokens, vamos diagnosticar o futuro de médio a longo prazo da EigenLayer de acordo com a perspectiva do autor.

6.1. EigenLayer Tokenomics

Os ativos depositados na EigenLayer são utilizados para a segurança dos AVSs. Portanto, a métrica TVL da EigenLayer vai além de simplesmente indicar quanto ativos são depositados na EigenLayer e pode ser interpretada como o índice de segurança geral dos AVSs. No entanto, após o airdrop, há a possibilidade de uma redução no TVL da EigenLayer como resultado dos airdrop farmers retirando seu restaking.

Portanto, se a EigenLayer anunciasse a tokenomics, existe a possibilidade de projetar uma tokenomics focada em preservar a liquidez que foi restakeada até agora, atraindo mais AVSs com base nessa liquidez e incentivando mais restaking para fortalecer o efeito de rede.

Especialmente durante o lançamento inicial, espera-se que tokens sejam fornecidos como incentivos adicionais para operar a fim de diversificar operadores. Além disso, à medida que o tempo passa e múltiplos AVSs são registrados no EigenLayer para receber segurança, espera-se que tokens EigenLayer sejam distribuídos como incentivos adicionais para operadores e restakers que fornecem segurança a AVSs com menos segurança fornecida para diversificação de riscos.

6.2. Relação Entre LRP e AVS

Existe a possibilidade de que AVSs possam fornecer airdrops de seus próprios tokens para restakers a fim de atrair mais segurança. O protocolo RaaS (Rollup as a Service)AltLayer, que está prestes a se tornar um AVS na EigenLayer, já emitiu seu próprio token, $ALT, e distribuiu uma parte dele para os restakers da EigenLayer.

Em janeiro de 2024, protocolos como Dymension e SAGA anunciaram a adoção da Celestia como sua camada de disponibilidade de dados e divulgaram planos para distribuir de forma gratuita seus tokens nativos, $TIA, para seus stakers. Isso resultou em uma duplicação da quantidade de $TIA apostados na rede. Da mesma forma, distribuições direcionadas a restakers de AVSs como AltLayer têm o potencial de impulsionar o restaking como uma narrativa importante no mercado mesmo após o lançamento dos tokens EigenLayer.

Alteração na Quantidade de Staking TIA, Fonte:Mídia Modular

Além disso, do ponto de vista da AVS, promover sua AVS através de LRPs, onde um grande número de restakers e opções de segurança estão disponíveis, pode gerar efeitos maiores com custos de capital mais baixos em comparação com prometer airdrops para uma multidão não especificada e realizar promoções unilaterais. Assim, há expectativa de vários anúncios de parcerias entre LRPs e AVS. Por exemplo, Rede Omni, que suporta funcionalidade de mensagens cruzadas para redes rollup, anunciou parcerias com Ether.fi e revelouSuporte para aproximadamente US$ 600 milhões em participaçõesdo Ether.fi. Este anúncio despertou expectativas para um airdrop de tokens da Rede Omni entre os depositantes do Ether.fi.

Além disso, espera-se que LRPs tentem sistematizar sua interoperabilidade com AVS por meio de tokenomics. Por exemplo, LRPs poderiam distribuir tokens de governança para restakers, permitindo-lhes escolher AVSs que oferecem segurança. Ao utilizar esses tokens de governança, os usuários que votam em AVSs poderiam receber recompensas na forma de tokens nativos da AVS. Essa estrutura fortaleceria o alinhamento de incentivos entre restakers da LRPs, detentores de tokens de governança da LRP e AVSs.

6.3. Evolução da utilidade do LRT

Atualmente, a maioria dos restakers utiliza LRT em protocolos DeFi como Pendle Finance para maximizar a alavancagem de pontos, otimizando assim sua criação de pontos na EigenLayer. A sustentabilidade do sistema de emissão de pontos da EigenLayer permanece incerta após a emissão do token. No entanto, com o valor esperado reduzido dos pontos da EigenLayer entre os restakers, pode haver uma potencial diminuição no TVL dos protocolos que facilitam a criação de pontos com alavancagem.

No entanto, LRT tem o potencial de oferecer as taxas de juros mais altas entre tokens vinculados ao valor do Ether uma vez que a segurança é fornecida à AVS. Como resultado, os protocolos DeFi que anteriormente usavam ETH ou LST poderiam oferecer aos usuários retornos mais altos ao integrar LRT.

Atualmente, protocolos como Morpho BlueeSilo Financepara empréstimos, bem comoGravitapara a emissão de stablecoin supercolateralizada, permitir o uso de LRT como garantia. Além disso, plataformas como Mercado de Baleiasfacilitar a negociação OTC de weETH (LRT da Ether.fi) como garantia. A utilidade do LRT está se expandindo, como evidenciado pela recente introdução da Ether.fiLíquidorecurso que possibilita o uso do LRT da Ether.fi para geração de rendimento em vários protocolos DeFi.

LRPs como Ether.fi e Renzooficialmente suportam pontes e restaking nativo para LRT em redes de Camada 2 como Arbitrum, Mode Network e Blast, permitindo que protocolos DeFi em redes de Camada 2 adotem LRT como um ativo. Além disso, projetos como Mitose, destinadas a servir como um hub de liquidez para redes rollup modulares, são colaborando com Ether.fipara expandir a interoperabilidade LRT em diferentes cadeias.

6.4. Superfluid Restaking

Retornando ao reino do restaking, como discutido anteriormente, o whitepaper da EigenLayer introduz outro método chamado Superfluid Restaking juntamente com o restaking nativo e o restaking LST.

O Superfluid Restaking envolve fornecer liquidez para pools AMM DEX contendo ETH e LST, como Uniswap e Curve, e restaking dos tokens LP recebidos no EigenLayer. Este método permite que os stakers ganhem recompensas de restaking, bem como juros das taxas geradas pela pool.

Embora não haja menção oficial de EigenLayer suportando Superfluid Restaking no whitepaper ainda, a possibilidade permanece aberta. Se EigenLayer adotar esse recurso no futuro, poderia abrir caminho para vários protocolos derivados surgirem, potencialmente criando mais uma faceta do ecossistema.

Reserva de Vetor, um protocolo projetado com o Superfluid Restaking em mente, opera fornecendo vários LRT e LST às pools de DEX como liquidez e emitindo vETH, um token de índice apoiado pelo valor dos tokens LP recebidos. O Vector Reserve planeja melhorar sua funcionalidade, incluindo Superfluid Restaking, uma vez que a EigenLayer começa a apoiá-lo.

7. Conclusão

EigenLayer evoluiu de um conceito simples de compartilhar a segurança da rede Ethereum e gerar receita adicional para expandir seu ecossistema com inúmeros projetos derivados que atendem às demandas de construtores de infraestrutura e investidores. AVSs como pontes e sequenciadores aproveitam a segurança do Ethereum para estabelecer sua própria segurança de rede, enquanto os investidores veem o potencial para maximizar a eficiência de capital do ETH além do LST, utilizando o LRT.

Apesar da alta probabilidade de riscos não percebidos devido à ausência de AVSs operacionais baseados em EigenLayer, muitos usuários ainda estão envolvidos no restaking para cultivar pontos sem utilidade clara. Além disso, o interesse dos usuários na agricultura de pontos EigenLayer foi acelerado por meio de LRPs e protocolos derivados, levando à fase atual em que o capital depositado em LRTs respaldados pela EigenLayer é usado para construir vastos impérios.

A EigenLayer claramente despertou interesse e expectativas entre os participantes da indústria de infraestrutura e do mercado cripto com sua gramática inovadora. À medida que se prepara para a operação completa com o lançamento da mainnet, será necessário monitorar de perto se o EigenLayer trará um novo verão DeFi para o Ethereum, como alguns antecipam, ou se, como alguns temem, exacerbará a complexidade do Ethereum e potencialmente levará a colapsos em cascata.

Referências

• EigenLayer
• Documentos EigenLayer
• Atualizando Ethereum 2.9.7 Slashing
• Pesquisa AVS
• Navegando pelos Riscos e Recompensas dos Serviços Ativamente Validados
• Estatísticas da EigenLayer
• Documentos do Ether.fi
• Documentos do Kelp DAO
• EigenPie Medium
• Pendle Finance — Descobrindo o Mercado de Negociação Inexplorado
• Documentos da Gearbox
• EigenLayer — O Ponto para os Pontos
• Documentos de Reserva do Vetor

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