Stablecoin telah berkembang dari aset niche menjadi komponen penting dalam ekonomi onchain crypto. Kami juga melihat lembaga dan perusahaan dengan cepat merangkul stablecoin: Stripe mengakuisisi startup stablecoin Bridge seharga $1.1M (akuisisi terbesar dalam sejarah crypto), dan perusahaan seperti JP Morgan telah mengumumkan rencana untuk mengintegrasikan stablecoin ke dalam fungsi keuangan korporat.

Hari ini, stablecoin berfungsi sebagai simpanan nilai pasif daripada instrumen keuangan produktif. Di sinilah protokol stablecoin berimbal hasil masuk ke dalam gambaran. Protokol stablecoin berimbal hasil membuka tambahan pengembalian bagi pengguna dengan mendayagunakan modal tidak terpakai ke berbagai sumber imbal hasil.

Artikel ini berfokus pada csUSDL, sebuah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil yang dibuat untuk meningkatkan manajemen kas bagi bisnis onchain dan DAO. Kami menjelajahi bagaimana csUSDL bekerja di balik layar, di mana csUSDL meningkatkan desain yang sudah ada, dan apa yang ditawarkan csUSDL kepada pengguna potensial. Terakhir, kami akan mengaitkan csUSDL dengan gerakan lebih luas dalam industri stablecoin dan menunjukkan mengapa csUSDL penting bagi akhir dari keuangan berbasis kripto.

Pengenalan singkat (kembali) pada stablecoin

Stablecoin adalah mata uang kripto nilainya terkait 1:1 dengan aset yang mendasarinya. Saat ini, stablecoin paling populer terkait dengan mata uang fiat seperti dolar AS atau Euro—namun bahkan komoditas seperti emas atau minyak dapat mendukung stablecoin.

Stablecoin adalah versi kripto dari IOU (I Owe You): Penerbit memegang jaminan seperti uang tunai, setara uang tunai, atau aset cair lainnya sebagai cadangan untuk mempertahankan nilai tetap. Stablecoin dapat sepenuhnya didukung, didukung secara parsial, atau terlalu dijaminkan. Pertimbangan utama, bagaimanapun, adalah kualitas jaminan pendukung dan kepercayaan pada penerbit.

Tether (USDT) adalah stablecoin pertama yang diluncurkan pada tahun 2014, dengan beberapa stablecoin lainnya (USDC, DAI, PYUSD, dan banyak lainnya) muncul selama dekade berikutnya. Selama periode ini, stablecoin telah menjadi populer sebagai media pertukaran yang stabil dan penyimpanan nilai yang dapat diandalkan yang digunakan di seluruh industri keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan keuangan tradisional (TradFi).

Pasar stablecoin saat ini bernilai $227B namun mungkin akan mencapai valuasi $16 triliun pada tahun 2030. Beberapa tren yang mendasari prediksi ini termasuk hal-hal berikut:

1. Tokenisasi aset dunia nyata (RWAs): Stablecoin sangat penting untuk mendorong saham, obligasi, real estat, dan aset lainnya masuk ke dalam blockchain melalui tokenisasi. Industri RWA bernilai ratusan triliun dolar, dan membuka hanya sebagian kecil dari industri ini akan mendorong stablecoin masuk ke wilayah triliun dolar.

2. Pembayaran lintas batas dan pengiriman uang: Stablecoin menghilangkan hambatan yang terkait dengan transaksi global dan menarik perhatian lembaga perbankan dan perusahaan yang menginginkan pembayaran dan penyelesaian lintas batas yang cepat dan murah.

3. Pasar DeFi dan peminjaman: Protokol peminjaman dan pinjaman DeFi menginginkan aset jaminan yang likuid dan stabil nilainya-fitur yang ditawarkan oleh stablecoin. Pengguna DeFi mengandalkan stablecoin untuk mentransfer likuiditas antar berbagai protokol dan meminimalkan pergeseran harga saat menjalankan strategi keuangan kompleks.

4. Pasar uang tokenisasi: Stablecoin yang didukung oleh instrumen keuangan tradisional (pikirkan T-Bills) adalah alternatif yang berguna untuk produk pendapatan tetap tradisional. Di antara hal lain, mereka menawarkan efisiensi, transparansi, dan kenyamanan yang lebih tinggi—semuanya karena mereka ada di rantai.

5. Adopsi institusional: Institusi keuangan, neobank, dan prosesor pembayaran sedang mencari untuk mengadopsi stablecoin dan menawarkannya kepada basis yang lebih luas daripada pengguna asli kripto. Raksasa pembayaran Mastercard telah menunjukkan minat dalam membuat pembayaran stablecoin tersedia, misalnya.

Tokenisasi aset — dipimpin oleh stablecoin — berada di jalur untuk menjadi pasar multi-triliun dolar pada tahun 2030 (sumber)

Stablecoin dalam manajemen kas dan kebutuhan pertumbuhan yield yang meningkat

Seiring dengan perkembangan kripto, protokol dan bisnis semakin banyak memindahkan aset keuangan mereka ke onchain dan memanfaatkan rel kripto untuk manajemen keuangan. Lido ($400M), Uniswap ($3M), MakerDAO ($5M), dan Optimism ($800M) adalah beberapa contoh organisasi kripto asli dengan kas onchain.

10 perbendaharaan kripto teratas menurut total nilai aset (sumber)

Seperti TradFi, manajemen kas adalah penting dan menuntut optimasi efisiensi modal, mempertahankan likuiditas, mengurangi risiko, dan mengelola aset secara aman dan efisien. Kas Onchain memiliki beberapa keunggulan dibandingkan kas tradisional, termasuk:

• Transparansi: Kas-kas tradisional adalah sistem tertutup dengan keterlihatan terbatas—sebuah pengaturan yang mengurangi transparansi dan meningkatkan risiko pihak lawan bagi pemangku kepentingan. Kas-kas Onchain transparan secara default dan dapat diaudit secara real time oleh siapa pun.
• Efisiensi operasional: Perusahaan dapat menghindari keterlambatan dan biaya tinggi yang terkait dengan bank-bank tradisional dengan mengelola pembayaran vendor dan kompensasi karyawan secara onchain.
• Optimisasi keuangan: Perbendaharaan DeFi tidak perlu bergantung pada instrumen TradFi berimbal hasil rendah dan bisa menggunakan campuran strategi (pinjaman DeFi, staking, stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, Aset yang Berwujud) untuk memaksimalkan ROI. DeFi memungkinkan manajer perbendaharaan untuk memanfaatkan aset yang menganggur sambil menjaga likuiditas tetap tersedia.
• Kehati-hatian regulasi: Banyak yurisdiksi telah memperkenalkan panduan yang transparan dan tepat tentang penanganan aset yang ter-tokenisasi. Oleh karena itu, kita melihat lebih banyak bisnis dan protokol yang mengekspresikan minat untuk memindahkan lebih banyak bagian bisnis mereka ke onchain. Contoh bagusnya adalah Coinbase: perusahaan tersebut memiliki menggeser cadangan perusahaan dan pelanggan onchain dan sedang merencanakan rencana untuk menawarkan sekuritas ter-tokenisasi).

Stablecoin sangat berguna bagi kas-kas yang ingin meminimalkan paparan terhadap fluktuasi harga dan memastikan stabilitas keuangan dalam semua kondisi pasar. Kas berbasis stablecoin adalah pilihan yang jelas bagi organisasi kripto yang ingin mengelola operasi keuangan secara efisien di rantai blok.

Namun, stablecoin tradisional seperti USDC dan USDT bermasalah untuk manajemen kas karena gagal menghasilkan hasil. Tanpa strategi penghasilan yang tepat, stablecoin tidak dapat efisien menyimpan nilai dalam jangka waktu yang lama—terutama dengan inflasi dan biaya kesempatan modal menggerus nilai aset yang terikat dolar.

Stablecoin yang menghasilkan imbal hasil memecahkan masalah ini dengan memungkinkan kas negara untuk mendapatkan pendapatan pasif dari aset cadangan. Meskipun semua stablecoin yang menghasilkan imbal hasil menawarkan imbal hasil dalam beberapa bentuk, mereka berbeda dalam beberapa aspek, seperti desentralisasi, integrasi DeFi, efisiensi modal, dll. Bagian berikut mengeksplorasi berbagai jenis desain untuk stablecoin yang menghasilkan imbal hasil dan menyoroti berbagai trade-off yang dibuat perancang protokol.

Jenis-jenis stablecoin penghasil imbal hasil

Stablecoin yang menghasilkan imbal hasil mengambil pendekatan yang berbeda dalam menghasilkan imbal hasil dan dapat dibagi menjadi dua kategori utama: stablecoin yang didukung RWA yang menghasilkan imbal hasil dan stablecoin yang didukung DeFi yang menghasilkan imbal hasil.

Stablecoin yang menghasilkan imbal hasil yang didukung oleh RWA

Stablecoin dalam kategori ini menghasilkan hasil dari berinvestasi dalam instrumen keuangan tradisional (seperti surat utang jangka pendek Amerika Serikat dan rekening bunga) dan mendistribusikan pendapatan bunga kepada pemegang. Contoh: USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock), USDL (Paxos), dan USD0 (Usual).

Permintaan untuk stablecoin yang didukung oleh RWA telah meledak dalam beberapa tahun terakhir. Sebagai contoh, grafik di bawah ini menunjukkan bahwa stablecoin yang didukung oleh RWA tumbuh dari $142 juta menjadi $3.1 miliar pada tahun 2024.

Sumber: DefiLlama

stablecoin asli DeFi

Stablecoin di kategori ini menghasilkan hasil dengan mendeploy dana ke protokol DeFi dan mendapatkan pengembalian melalui mekanisme onchain seperti pinjaman dan staking. Stablecoin asli DeFi dapat masuk ke dalam dua kategori:

• Stablecoin berbasis pinjaman: Stablecoin ini menghasilkan yield dengan menyediakan likuiditas pada protokol pinjaman seperti Morpho, Aave, dan Compound. Pembayaran bunga dari peminjam didistribusikan kembali sebagai yield kepada pemegang. Contoh: csUSDL dari Coinshift dan scrvUSD dari Curve.
• Stablecoin berbasis staking: Stablecoin ini menghasilkan yield dengan mengakumulasi hadiah staking dari konsensus Proof of Stake (PoS). Penerbit biasanya memegang ETH yang dipertaruhkan dan aset PoS lainnya serta mendistribusikan kembali hadiah PoS kepada pemegang sebagai yield. Contoh: sUSDe dan raiUSD.

Stablecoin yang didukung oleh RWA memberikan pengembalian yang stabil, dapat diprediksi, dan dalam beberapa kasus sesuai dengan regulasi. Namun, seringkali mereka memerlukan izin dan mungkin kurang terintegrasi dengan protokol peminjaman dan pinjaman DeFi. Stablecoin lain yang didukung oleh RWA (seperti USD0) juga dapat menerapkan mekanisme penebusan yang didorong oleh tata kelola.dapat menyebabkan depegs.

Stablecoin yang menghasilkan imbal hasil berbasis pinjaman bersifat tanpa izin dan sepenuhnya dapat digabungkan dengan protokol DeFi. Mereka juga dapat memberikan hasil yang lebih tinggi dengan menilai sumber bunga dan secara dinamis mengalihkan modal untuk mengakumulasi ROI maksimum. Namun, hasil tergantung pada kondisi pasar, fluktuasi suku bunga dapat memengaruhi hasil secara negatif, dan mereka mungkin tidak selalu patuh dengan regulasi.

Stablecoin berbasis staking menghasilkan yield dari reward staking dan memberikan return yang layak bagi mereka yang tidak ingin terkena pasar peminjaman atau RWAs. Return terikat pada permintaan staking dan dapat fluktuatif. Proses generasi yield berisiko adalah masalah lain bagi stablecoin dalam kategori ini: misalnya, USDe menggabungkan lindung nilai delta-netral dan penyimpanan di luar bursa untuk memberikan yield lebih tinggi, yang jauh lebih berisiko daripada strategi berbasis pinjaman atau RWA untuk menghasilkan yield stablecoin.

Mencari koin stabil yang menghasilkan yield yang tepat biasanya memerlukan pengorbanan salah satu atau lebih kualitas yang diinginkan (aksesibilitas, stabilitas, komposabilitas, atau efisiensi modal). Koin stabil csUSDL mengurangi pengorbanan ini melalui desain unik yang menggabungkan komposabilitas tingkat DeFi, yield menarik, dan volatilitas minimal.

Bagian selanjutnya kami akan membahas csUSDL secara mendalam dan menjelaskan bagaimana csUSDL menyeimbangkan tradeoff ini untuk menciptakan model yang efisien, berkelanjutan, dan fleksibel untuk menghasilkan yield pada aset stablecoin.

csUSDL: Stablecoin yang dioptimalkan untuk kas yield

Coinshift USDL (csUSDL) adalah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil untuk pemegangnya dengan menyuntikkan modal ke pasar peminjaman DeFi dan mengumpulkan imbal hasil dari RWAs (aset dunia nyata). csUSDL memberikan alternatif untuk stablecoin tanpa imbal hasil dan menawarkan kesempatan kepada kas negara untuk mendapatkan pendapatan dari aset stablecoin yang sebaliknya akan tetap tidak produktif.

Para penerbit csUSDL (Koinshift) sebelumnya telah membangun solusi manajemen kas populer dan menerapkan wawasan dari bekerja dengan 350+ organisasi kripto-natif untuk mengelola modal onchain guna menciptakan aset kas optimal: aset nilai simpan yang menghasilkan yield, stabil. Seperti yang akan kita lihat nanti, csUSDL dirancang untuk mengurangi beberapa tradeoff yang terkait dengan stablecoin yang menghasilkan yield yang ada—memudahkan manajer kas di mana saja.

Bagaimana csUSDL bekerja?

Dasar dari csUSDL adalah USDL, stablecoin yang didukung oleh RWA yang menghasilkan hasil dari sekuritas Departemen Keuangan AS jangka pendek. USDL mendistribusikan hasil melalui rebasing: alih-alih harga stablecoin meningkat di atas $1—pada titik tersebut pengguna harus mengklaim atau menaruh hasil—pengguna menerima token tambahan sesuai dengan tingkat bunga. Mekanisme ini memungkinkan pengguna untuk mendapatkan penghasilan pasif dari aset tanpa harus mengklaim atau menginvestasikan kembali imbalan secara manual.

csUSDL berintegrasi dengan Morpho, pengoptimal pinjaman DeFi yang secara programatis mengalirkan modal ke pasar pinjaman bunga tinggi. Integrasi Morpho csUSDL mengotomatisasi optimisasi hasil dan memastikan pemegang memiliki akses ke sumber hasil terbaik tanpa stresnya rebalancing manual. Hal ini meningkatkan efisiensi modal dan mengatasi masalah signifikan bagi stablecoin yang didukung RWA (akses terbatas ke pasar DeFi).

Pengguna mencetak csUSDL dengan membungkus USDL menjadi wUSDL dan mendepositokannya ke Koinshift USDL vault di Morpho.

Mengapa wUSDL dan bukan USDL? Tidak semua protokol DeFi mendukung token rebasing seperti USDL, tetapi wrapped USDL (wUSDL) kompatibel dengan dapps utama dalam ekosistem DeFi. Pengguna juga dapat mencetak csUSDL dengan menyediakan aset jaminan (token blue-chip seperti cbBTC dan wstETH), meminjam wUSDL dari pasar USDL Coinshift, dan mencetak csUSDL untuk mengumpulkan hasil tambahan.

csUSDL dirancang untuk menjadi Token ERC-4626yang mewakili klaim proporsional pada RWA dan hasil yang dihasilkan oleh DeFi. Ini membuka dua aliran pendapatan bagi pemegang csUSDL:

• Yield RWA yang Diatur: USDL didukung oleh surat berharga Departemen Keuangan AS dan menjamin sumber hasil yang stabil dan sesuai dengan regulasi.
• Hasil DeFi: Morpho secara otomatis mengarahkan deposit stablecoin ke pasar pinjaman berimbal hasil tinggi dan menghasilkan pendapatan dari bunga yang dibayarkan oleh peminjam atas aset yang dipinjam.

Peran apa yang dimainkan SHIFT dalam csUSDL?

Coinshift telah merancang csUSDL untuk menyeimbangkan stabilitas, tata kelola yang kuat, dan efisiensi modal. SHIFT (token asli Coinshift) sangat penting untuk tata kelola cUSDL dan memberi pemegang kekuatan untuk memberikan suara pada parameter kunci yang memengaruhi manajemen risiko, alokasi modal, dan insentif untuk berbagai aktor dalam sistem.

Berikut adalah beberapa parameter kunci yang dikontrol oleh governance SHIFT:

Manajemen kas

Coinshift saat ini menggunakan pihak ketiga khusus yang disebut “Kurator” yang memberi nasihat tentang keputusan manajemen kas—seperti bagaimana memprioritaskan alokasi cadangan csUSDL ke berbagai sumber hasil (RWAs, peminjaman onchain, integrasi DeFi baru, dll.). Namun, setelah SHIFT berjalan, pemegang token akan dapat memveto keputusan Kurator ketika situasi memang membutuhkannya.

Parameter pasar pinjaman

Pemegang SHIFT akan dapat memberikan suara tentang berapa banyak hadiah SHIFT yang bisa diperoleh oleh orang-orang yang menyediakan likuiditas ke pasar csUSDL pada protokol DeFi seperti Balancer. Tata kelola juga akan memengaruhi struktur biaya protokol (berapa banyak orang membayar untuk membuat, menebus, dan menggunakan csUSDL) dan model tingkat bunga (berapa banyak bunga yang diperoleh orang pada aset agunan mereka).

Parameter risiko

Mengelola risiko sangat penting untuk protokol stablecoin berbasis pinjaman. Pemegang SHIFT dapat memberikan suara untuk menyesuaikan kontrol risiko untuk csUSDL—seperti ambang batas likuidasi dan rasio pinjaman-ke-nilai (LTV)—dan menerapkan prosedur keamanan untuk menangani situasi darurat (misalnya, sakelar sirkuit).

Bagaimana csUSDL dibandingkan dengan stablecoin yang menghasilkan yield yang sudah ada?

csUSDL menggabungkan kelebihan stablecoin penghasil imbal hasil yang didukung oleh RWA dan DeFi-native sambil mengatasi kelemahan mereka. Dengan memilih csUSDL, kas-kas tidak lagi harus memilih antara generasi imbal hasil berbasis RWA dan DeFi — atau melakukan kompromi kepatuhan regulasi dan stabilitas terjamin demi akses tanpa izin, komposabilitas DeFi, dan maksimalisasi imbal hasil.

Stablecoin yang dapat diskalakan, transparan, tanpa izin, dan efisien modal yang menghasilkan yield adalah tepat apa yang dibutuhkan kas DeFi ketika lanskap keuangan onchain terus berkembang. Berikut adalah beberapa cara csUSDL meningkatkan pendekatan yang ada untuk menghasilkan yield stablecoin:

Hasil stabil

Stablecoin berbasis DeFi tertentu bergantung pada mekanika pasar yang kompleks—misalnya, sUSDe melakukan shorts pada perpetuities ETH untuk lindungi volatilitas—dan tidak selalu dapat memberikan pengembalian yang dapat diprediksi bagi pemegangnya. csUSDL menghindari paparan berlebihan terhadap pergerakan pasar dengan menggabungkan sumber yield berisiko rendah (surat utang Amerika Serikat) ke dalam model pendapatannya.

komposabilitas DeFi

Stablecoin yang didukung RWA tradisional mungkin kurang memiliki komposabilitas dengan DeFi karena mereka bersifat berizin. csUSDL telah terintegrasi dengan luas di seluruh DeFi (Spectra, Contango, Balancer, dan banyak lagi) dan memungkinkan pengguna untuk mengalokasikan modal ke berbagai protokol untuk hasil maksimum. Mendepositokan csUSDL ke pasar Spectra untuk hasil tambahan adalah contoh strategi yang hanya mungkin karena csUSDL bersifat tanpa izin dan dapat dikomposisikan dengan DeFi.

Dengan menggabungkan stabilitas kelas TradFi dengan komposabilitas DeFi, csUSDL menawarkan solusi yang lebih fleksibel dan efisien untuk kas-kas, DAO, dan pengguna institusi yang ingin mendapatkan hasil sambil menjaga efisiensi modal penuh. Keseimbangan ini juga meningkatkan pendekatan csUSDL terhadap trilema stablecoin dan membuatnya lebih mudah untuk mengatasi kompromi utama yang model lain kesulitan hadapi.

Mekanisme penebusan yang efisien

Beberapa stablecoin yang menghasilkan imbal hasil mengandalkan mekanisme penebusan yang didorong oleh tata kelola, di mana DAO menentukan bagaimana stablecoin ditebus dengan aset yang mendasarinya. Hal ini dapat mengurangi kepercayaan di antara pengguna dan memicu pelepasan dari nilai tetap pada skenario terburuk—seperti yang kita lihat terjadi dengan stablecoin Usual (USD0).

csUSDL menerapkan model penebusan yang transparan, terstruktur, dan dapat diprediksi. Pertama, ini didukung oleh USDL yang menjaga agar tetap berpegang pada sekuritas US Treasury dan mengikuti persyaratan cadangan yang ketat. csUSDL mewarisi kerangka penebusan yang stabil karena USDL sendiri tidak bergantung pada mekanisme penebusan yang dikontrol oleh tata kelola.

Selain itu, komposabilitas DeFi dari csUSDL memastikan pemegang dapat keluar dari posisi mereka melalui pasar sekunder (DEXes, liquidity pools, dan protokol peminjaman). Menebus USDL melalui brankas Coinshift Morpho biasanya lebih disukai, tetapi beberapa pengguna mungkin menghargai memiliki cara lain untuk menebus aset stablecoin mereka.

csUSDL dan trilema stablecoin

Trilema stablecoin menguraikan ruang pertukaran yang penerbit dan perancang protokol harus navigasi saat merancang stablecoin:

1. Desentralisasi: Desentralisasi adalah sejauh mana stablecoin bebas dari kontrol satu pihak. Stablecoin yang sangat terdesentralisasi seperti LUSD memiliki risiko kontra pihak yang berkurang tetapi memiliki efisiensi modal yang buruk. Adopsi rendah untuk stablecoin yang sangat terdesentralisasi seperti LUSD v1 dan RAI menunjukkan kesulitan dalam penskalaan dan menjaga likuiditas untuk stablecoin yang sangat terdesentralisasi.
2. Efisiensi modal: Efisiensi modal mengukur seberapa baik stablecoin menggunakan cadangannya untuk menghasilkan likuiditas dan mempertahankan kaitannya. Stablecoin algoritmik dioptimalkan untuk efisiensi modal maksimum tetapi tidak dapat menjamin kaitannya tetap stabil. Sebagai contoh, Terra (UST) mengalami crash pada tahun 2022 setelah mekanisme protokol yang cacat menyebabkan depeg yang belum pernah terjadi sebelumnya.
3. Stabilitas harga: Stabilitas harga mengacu pada kemampuan stablecoin untuk tetap terikat 1:1 terhadap dolar. Stablecoin yang didukung oleh fiat seperti USDC dan USDT menawarkan stabilitas harga yang kuat tetapi memiliki lebih banyak vektor sentralisasi dan mengandalkan infrastruktur perbankan tradisional yang rentan terhadap kegagalan. Model yang dijaminkan berlebihan seperti DAI menjamin stabilitas harga dan desentralisasi tetapi mengorbankan efisiensi modal.

Stablecoin harus mampu memberikan hasil tanpa mengorbankan desentralisasi, stabilitas, dan efisiensi untuk berkembang di luar aset penyimpan nilai dasar. csUSDL memenuhi tuntutan tersebut dengan menggabungkan desentralisasi DeFi dan efisiensi modal serta stabilitas tingkat institusi TradFi dalam satu produk.

csUSDL menghilangkan kebutuhan akan overcollateralization dengan memanfaatkan Surat Utang AS untuk hasil dasar dan meningkatkan efisiensi modal dengan meminjamkan deposit kepada peminjam. Pada saat yang sama, mendukung nilai csUSDL dengan cadangan RWA berkualitas tinggi memastikan keseimbangan yang stabil, transparan, dan mencegah risiko stablecoin algoritmik.

Stablecoin csUSDL berada lebih rendah di spektrum desentralisasi daripada stablecoin yang sangat terdesentralisasi seperti LUSD v1 dan RAI, terutama karena aset dasarnya (USDL) diatur. Tetap mencapai tingkat desentralisasi karena csUSDL itu sendiri bersifat tanpa izin dan dapat digunakan secara bebas di seluruh DeFi.

[Idea Grafis: Sebuah segitiga trilema stablecoin menunjukkan di mana berbagai stablecoin jatuh, menyoroti bagaimana csUSDL seimbang ketiga faktor tersebut.]

Bagaimana kas negara dan pengguna DeFi mendapatkan manfaat dari csUSDL

Daya tarik csUSDL berasal dari integrasi hasil RWA dengan hasil peminjaman DeFi. Kombinasi ini membuka berbagai strategi pengelolaan keuangan untuk DAO, bisnis kripto asli, dan pengguna individu. Ini juga menangani beberapa titik-titik rasa sakit untuk kas-kas onchain dengan meningkatkan efisiensi modal dan menjaga nilai modal.

Mari kita berjalan melalui beberapa skenario untuk mengilustrasikan bagaimana csUSDL dapat memberikan manfaat praktis:

1. Penghematan sederhana dan optimisasi hasil

Alice ingin mendapatkan pengembalian yang dapat diprediksi pada aset stablecoin-nya, jadi dia menukarkan USDC-nya dengan USDL untuk mendapatkan paparan pada surat utang AS. Dia mendepositokan wUSDL ke dalam brankas USDL Coinshift di Morpho dan mencetak csUSDL. Sekarang Alice mendapatkan hasil melalui berbagai sumber:

• imbal hasil T-bill
• Pengembalian pinjaman DeFi dari penyediaan likuiditas wUSDL ke pasar pinjaman melalui Morpho
• Imbalan tambahan dari emisi protokol (imbalan MORPHO dan emisi SHIFT)

Alice telah berhasil memaksimalkan pengembalian tanpa mengambil risiko berlebihan. Yang lebih penting, dia dapat dengan cepat mengakses likuiditas kapan pun dia mau dengan menyelesaikan proses penebusan dan menukarnya kembali ke aset asli (USDC) di CoW Swapdengan selip minimal 2-3%, bahkan untuk pertukaran besar sebesar $1M.

2. Meminjam dengan jaminan untuk efisiensi modal yang ditingkatkan

Bob menyimpan wstETH (wrapped stETH) di perbendaharannya dan ingin membuka likuiditas sambil mendapatkan imbalan staking Ethereum. Dia menggunakan wstETH sebagai jaminan untuk meminjam wUSDL (wrapped USDL) sebelum mendepositokan wUSDL ke Coinshift untuk mencetak csUSDL. Ini memberikan Bob paparan terhadap berbagai sumber imbal hasil:

• Imbal hasil yang didukung staking dari menyimpan wstETH
• Pendapatan yang didukung RWA dari USDL
• Pengembalian pinjaman yang didukung DeFi melalui Morpho
• imbalan MORPHO dan insentif token SHIFT

Bob mengoptimalkan efisiensi modal dengan menggunakan csUSDL dan membuka likuiditas tambahan (melalui imbalan ekstra) tanpa menjual kepemilikannya stETH.

3. Refinancing utang stablecoin yang mahal

Charlie memiliki pinjaman wstETH/DAI dengan bunga tinggi yang luar biasa di SparkFi dan ingin menurunkan biaya pinjamannya. Untuk mencapai tujuan ini, dia menyetor wstETH sebagai jaminan ke pasar peminjaman wstETH/wUSDL di Morpho dan meminjam wUSDL dengan tingkat yang lebih menguntungkan.

Dia kemudian:

• Menukar wUSDL ke DAI
• Membayar pinjaman bunga tinggi
• Menyetorkan dana tersisa ke Coinshift untuk mencetak csUSDL dan mendapatkan hasil pasif

Strategi ini mengurangi biaya pinjaman Charlie menjadi sekitar 5% dan menunjukkan bagaimana csUSDL dapat mengoptimalkan posisi utang DeFi yang ada dan meningkatkan efisiensi kas secara keseluruhan.

4. Penumpukan hasil leverage dengan daur ulang stablecoin

David ingin memaksimalkan peluang penghasilan yield menggunakan pendekatan ber-leverage. Dia memulai dengan meminjam wUSDL terhadap wstETH yang sebelumnya disuplai sebagai jaminan di pasar pinjaman Morpho. Dia menyetor wUSDL yang dipinjam ke vault USDL Coinshift di Morpho dan mencetak csUSDL.

Strategi ini memungkinkan David untuk mendapatkan:

• Imbal Hasil RWA Dasar dari USD
• Hasil pinjaman dari Morpho
• Pendapatan tambahan dari insentif protokol

David pergi dengan hasil neto positif setelah menyelesaikan biaya pinjaman, yang berarti bahwa ia sebenarnya dibayar untuk meminjam. Ketika dikelola dengan baik, pendekatan ini memungkinkan investor yang canggih untuk menggunakan likuiditas stablecoin untuk menghasilkan hasil tambahan tanpa meningkatkan risiko secara eksponensial.

5. Menyediakan likuiditas untuk imbalan tambahan

Eve memegang csUSDL dan ingin mendeploy modal stablecoin-nya untuk menghasilkan yield tambahan. Dia mendepositokan csUSDL-nya kePool Coinshift USDC-USDL yang ditingkatkan di Balancer V3dan menerima hadiah dari:

• Biaya perdagangan yang dihasilkan oleh pertukaran kolam
• Peminjaman yang ditingkatkan dan optimisasi hasil
• Insentif Coinshift dan Balancer LP

Token BPT (LP) dari pool dapat ditanami lebih lanjut di Aura Keuanganuntuk memaksimalkan pendapatan untuk strategi ini. Hal ini membuat strategi Eve menjadi pendekatan menarik dan rendah risiko untuk meningkatkan pengembalian dari menyimpan stablecoin di kas treasuri protokol.

6. Strategi lanjutan melalui tokenisasi hasil

Sebuah pendekatan yang lebih canggih untuk mencapai pengembalian yang lebih tinggi pada stablecoin adalah dengan membagi csUSDL menjadi Principal Tokens (PTs) dan Yield Tokens (YTs) menggunakan protokol turunan tingkat bunga (IRD) seperti Pendle. YTs memberikan hak untuk klaim yield masa depan selama periode tertentu, sementara PTs memberikan hak untuk menebus token dasar pada akhir periode tersebut (yaitu, jatuh tempo). Pemisahan ini membuka strategi DeFi unik dan melampaui skenario peminjaman dan pinjaman dasar yang sudah dijelaskan sebelumnya. Meskipun integrasi Pendle untuk csUSDL masih dalam pengembangan, Spectra sudah mendukung tokenisasi yield csUSDbagi pengguna yang ingin menjelajahi taktik-taktik ini saat ini.

(i). Berspekulasi tentang

imbal hasil yang lebih tinggi dengan token YT

Fred yakin akan potensi imbal hasil keseluruhan csUSDL—terutama dampak emisi SHIFT. Alih-alih memilih pengembalian yang stabil, ia membeli YT-csUSDL dengan faktor leverage (misalnya, 20x), artinya setiap YT mengeksposnya pada hasil dari beberapa token csUSDL. Jika APY akhir melebihi tingkat implisit (sekitar 15%), Fred mengumpulkan keuntungan yang berlebihan. Jika hasil di bawah kinerja, ia berisiko mengalami kerugian. Strategi berisiko tinggi ini cocok bagi mereka yang mengharapkan emisi SHIFT dan penggerak hasil lainnya melebihi perkiraan konservatif.

(ii). Mengunci pengembalian tetap dengan token PT

Hannah lebih memilih yang dapat diprediksi dan berkelanjutan daripada tingkat bunga yang fluktuatif, jadi dia membeli PTcsUSDL—token yang mewakili nilai pokok diskon csUSDL yang dapat ditukarkan saat jatuh tempo. Dengan mengonversi 1.000 csUSDL menjadi 1.050 PT-csUSDL, Hannah mengamankan APY tetap (sekitar 15%) hingga 23 Juli 2025. Saat jatuh tempo, token PT-nya ditukarkan dengan 1.050 csUSDL, menjamin pengembalian yang stabil dan menghilangkan fluktuasi tingkat.

Jika emisi SHIFT meningkatkan hasil secara signifikan, Hannah mungkin melewatkan keuntungan tambahan, tetapi dia menghargai kepastian daripada potensi keuntungan. PT berbasis csUSD secara efektif mencerminkan instrumen keuangan bunga tetap dalam bentuk DeFi.

Skenario ini bukan hanya teoritis - Spectra sudah memungkinkan pemegang csUSDL untuk mencetak PTs dan YTs, memungkinkan mereka memilih antara imbal hasil stabil, perdagangan hasil spekulatif, atau gabungan keduanya. Sementara itu, integrasi Pendle untuk csUSDL sudah di depan mata, menjanjikan likuiditas yang lebih besar. Apakah Anda lebih condong ke preferensi Fred atau Hannah, tokenisasi imbal hasil mendorong csUSDL melampaui penggunaan stablecoin biasa dan menunjukkan luasnya komposabilitas DeFi.

csUSDL dan masa depan keuangan onchain

Institusi sedang memindahkan kas perusahaan ke onchain untuk meningkatkan transparansi, menyederhanakan operasi, meningkatkan efisiensi modal, dan menghindari hambatan geografis terhadap perluasan bisnis. Stablecoin memainkan peran kunci dalam pergeseran ini dan menyediakan medium pertukaran yang likuid dan stabil bagi organisasi kripto yang berbisnis onchain.

Namun, stablecoin tradisional kurang memiliki cara untuk menghasilkan hasil dan telah menghambat upaya untuk mengoptimalkan manajemen kas untuk efisiensi modal yang lebih tinggi. Perusahaan, lembaga, dan bahkan pengguna sehari-hari memerlukan solusi stablecoin yang memberikan pengembalian yang stabil dan transparan sambil menjaga proposisi nilai inti dari stablecoin (likuiditas dan stabilitas harga).

csUSDL adalah stablecoin penghasil imbal hasil generasi berikutnya yang meningkatkan manajemen kas dengan desain dual-token yang menjamin paparan maksimum terhadap pengembalian atas simpanan. Kas-kas yang mengadopsi csUSDL dapat menikmati imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko tanpa melakukan kompromi yang tidak diinginkan.

Pengguna ritel dapat memanfaatkan fitur csUSDL untuk membuka hasil yang berkelanjutan dengan cara yang sederhana dan rendah risiko. Dan berkat integrasi DeFi yang mendalam dari csUSDL, memungkinkan bagi investor berpengalaman dan individu berkekayaan tinggi untuk mengkalibrasi profil risiko dan mendeploy csUSDL melalui strategi lanjutan untuk meningkatkan hasil stablecoin.

Kita bisa mengharapkan perbedaan antara TradFi dan DeFi menjadi kabur karena lanskap keuangan onchain berkembang. Kita bahkan mungkin melihat produk seperti csUSDL mengawali fase berikutnya dari evolusi stablecoin—di mana stablecoin sepenuhnya terintegrasi ke dalam pasar institusi dan ritel dan berfungsi sebagai alat keuangan yang kuat di seluruh dunia.

Transisi ke manajemen modal onchain hanya akan terus dipercepat. Kita dapat mengharapkan kas negara (organisasi korporat, DAO, dana kekayaan kedaulatan) untuk mengandalkan aset stabil yang menghasilkan imbal hasil untuk menggerakkan operasi keuangan onchain. Masa depan keuangan berada di onchain, dapat diprogram, dan global—dan csUSDL siap untuk berkontribusi.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [2077Penelitian]. Semua hak cipta milik penulis asli [ArbnomdanEmmanuel Awosika]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Tim Belajar Gate melakukan terjemahan artikel ke dalam bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.