TL;DR

• Мета власних ланцюгів: Біржі, такі як Binance та Coinbase, використовують власні блокчейн-платформи для посилення своїх екосистем та диверсифікації моделей доходів, що дозволяє їм адаптуватися до стрімко змінюючогося ринкового середовища.
• Типи власних ланцюгів: Власні ланцюги широко класифікуються на два типи. Перший - це токен-центричні власні ланцюги, подібні до тих, що використовує Binance, які будують екосистеми на основі власних токенів для підвищення цінності своєї біржі та екосистеми. Другий - технологічно-центричні власні ланцюги, які акцентують увагу на продуктивності та функціональності самої технології блокчейну без використання токенів як левери.
• Виклики рідних ланцюгів: Хоча існують значні переваги, як показали Binance та Coinbase, розробка та використання рідних ланцюгів є складними і несуть значні регуляторні ризики. Приклад ланцюга HECO від Huobi ілюструє ці труднощі, і для забезпечення початкових користувачів та продуктів потрібні значні ресурси.

Поглибіться в азійському ринку Web3 разом з Tiger Research. Серед понад 2 000 піонерів, які отримують ексклюзивні ринкові інсайти.

Підписатися

1. Вступ

Криптовалютний ринок характеризується динамічною природою та стрімким зростанням. Незважаючи на це швидкозмінне середовище, провідне положення централізованих бірж (CEX) залишається стійким. Від минулого до сьогодення ці біржі постійно розширюють свій вплив.

Централізовані криптовалютні біржі відіграли важливу роль у екосистемі Web3, підтримані міцними бізнес-моделями та стабільними джерелами доходів. Останнім часом їх ролі подальше розширилися, включаючи постачальників блокчейн інфраструктури. Незабаром приклади включають BNB Chain від Binance та BASE Chain від Coinbase, які збільшили свій ринковий вплив завдяки розвитку власних екосистем Web3. Недавній запуск Ethereum Layer 2 HashKey Chain від біржі HashKey Exchange додатково підтверджує цей тренд.

Цей звіт досліджує історію та цілі CEX, що розвивають власні ланцюги, та досліджує вплив цих стратегій на ринок криптовалют та екосистему Web3. Через цей аналіз ми маємо намір надати прогнози щодо еволюції централізованих бірж і майбутнього напрямку ринку Web3.

2. Як CEXи генерують доход від власних ланцюжків?

ЦБО розробляють та експлуатують внутрішні ланцюжки на основі різних стратегічних цілей. Їх підходи можна узагальнити у дві категорії. Перший тип - це токен-центричний внутрішній ланцюжок, стратегія, яку найчастіше використовують ЦБО, яка передбачає побудову екосистеми, спрямованої на їх власний токен. Другий тип - це тех-центричний внутрішній ланцюжок, що акцентується на продуктивності та функціональності самої технології блокчейн.

2.1. Ланцюг, орієнтований на токени

Джерело: OKX

Токен-центричний власний ланцюжок є найбільш поширеним підходом серед централізованих бірж (CEXs). Біржі, такі як Binance, OKX та Crypto.com, використовують цю модель. Вона додає цінність існуючій моделі обміну через емісію токенів, надає стимули на основі токеноміки та використовує токени для включення безлічі проектів у свою екосистему. Ця стратегія дозволяє швидко розширювати кількість користувачів та учасників екосистеми. Крім того, вона дозволяє диверсифікувати бізнес-моделі шляхом поєднання різних послуг та надання безпосередніх, видимих користей користувачам, тим самим прив'язуючи їх до біржі.

Наприклад, Cronos від Crypto.com підтримує не лише стейкінг та мережеві винагороди, але й дозволяє користувачам отримувати доступ до функцій DeFi за допомогою свого токену $CRO. Токен може бути використаний для отримання вищого кешбеку та знижок, покупок в інтернеті та доступу до ексклюзивних винагород. OKX пропонує знижені комісії за угоди та допомагає користувачам генерувати стабільний дохід через OKX Earn. Binance розширює вартість свого токену, будуючи екосистеми DeFi та GameFi на своїй платформі поза біржею.

Ця токен-центрична модель ефективно позиціонує біржі як комплексні екосистеми блокчейну, що надають більше цінності та стимулів користувачам. Однак важливо зауважити, що ця модель піддається волатильності вартості токенів та регулятивним ризикам.

2.2. Технологічно орієнтована власна ланцюг (модель без токенів)

Coinbase - найбільш репрезентативний приклад технологічно орієнтованого власного ланцюжка. Розробка власного ланцюжка Coinbase пропонує кілька стратегічних переваг, зокрема диверсифікацію моделі доходів. Найбільш фундаментальним джерелом доходів для цієї моделі є комісійні за транзакції. Як єдиний послідовник ланцюжка BASE, Coinbase контролює всі транзакції в межах ланцюжка, забезпечуючи значний дохід від цього контролю.

Джерело: @sealaunch

BASE максимізує дохід, зменшуючи витрати за рахунок пакетування транзакцій кількох користувачів в одну транзакцію на Ethereum. Як L2, BASE потребує згортання транзакцій на Ethereum, L1, що може зменшити витрати за рахунок пакетування більше транзакцій разом.

Наприклад, якщо Chain A та BASE кожен беруть по $1 з кожної транзакції, Chain A заробляв би $50, пакуючи 50 транзакцій, тоді як BASE заробляв би $100, пакуючи 100 транзакцій. Якщо обидва платять $50 Ethereum за транзакцію, Chain A виходить в нічиї, але BASE виходить на прибуток у $50. Ця ефективність дозволяє BASE максимізувати дохід, ефективно пакуючи більше транзакцій.

З моменту запуску ланцюга BASE в серпні 2023 року BASE заробив приблизно 65,1 мільйона доларів на комісіях. З них 16 мільйонів доларів було сплачено мережі Ethereum, а 49,1 мільйона доларів залишилося як прибуток Coinbase. Однак BASE має угоду про розподіл прибутку з Optimism, розробником базової технології OP Stack. Згідно з угодою, Coinbase повинен поділитися 2,5% від доходу BASE або 15% від чистого прибутку, який є більшим, із Optimism DAO. Крім того, майбутня децентралізація секвенсера BASE може подальше обмежити прибуток.

Ще одна значуща стратегія отримання доходів полягає в емісії стейблкоїнів у межах ланцюжка. Coinbase співпрацює з емітентом стейблкоїнів Circle для емісії USDC на основі BASE, заробляючи дохід від відсотків на доларовому забезпеченні USDC. Тільки в І кварталі 2024 року це партнерство принесло Coinbase $197,32 мільйона, що становить 12% від загального доходу компанії за цей квартал. Оскільки на BASE вже є стійки USDC на суму $3 мільярдів, у Coinbase ймовірно є вигідна угода з Circle для USDC, що емітуються на BASE. Це може потенційно призвести до значного приходу від відсотків, імовірно, перевищуючи дохід від комісій за транзакції.

Переваги BASE для Coinbase виходять за межі фінансових вигод. BASE підвищує бренд Coinbase, демонструючи біржу як лідера у галузі інновацій та закріплюючи її унікальну позицію як ключового гравця в екосистемі. Крім того, BASE служить фундаментом для розширення бізнесу, дозволяючи Coinbase розширити свій вплив на різні галузі на основі технології блокчейн.

3. Чи є місцеві ланцюги привабливою опцією або бульбашкою?

Стратегія створення власних ланцюжків централізованими біржами (CEXs) змінюється в залежності від цілей та середовища кожної біржі. Цей підхід включає багатогранний процес прийняття рішень, який виходить за межі технічних виборів, щоб врахувати складні сценарії реального світу та різноманітні ризики.

Переваги:

• Гнучка настройка: можливість побудувати оптимізовану інфраструктуру, пристосовану до потреб біржі та її користувачів.
• Диверсифікація доходів: створення нових джерел доходів через ведення власного блокчейну.
• Розширення екосистеми: Розширення бізнес-сфер через розвиток незалежної екосистеми.

Недоліки:

• Великі витрати на розробку: для розробки та обслуговування блокчейну потрібні значні ресурси.
• Жорстка конкуренція: виклики в приверненні початкових користувачів та досягненні мережевих ефектів, подібно до інших блокчейнів.
• Регулятивні ризики: потрібно орієнтуватися в складних регуляторних середовищах як оператор криптовалюти.

Побудова власних ланцюгів безумовно є привабливою опцією, але вона також включає декілька ризиків та викликів. Наприклад, успішні випадки, подібні до BNB Chain від Binance та BASE від Coinbase, демонструють різні переваги, такі як генерація нових джерел прибутку та розширення бази користувачів.

Навпаки, невдачі, такі як HECO Chain від Huobi, показують, що успішність не гарантована. Досягнення мережевих ефектів та забезпечення значного користувацького базису на конкурентному ринку блокчейну - це складне завдання.

Регуляторні ризики також є важливим врахуванням. Наприклад, рішення Coinbase не випускати власний токен для BASE може бути вплинуто потенційними реакціями регуляторних органів, таких як SEC. Це свідчить про те, що біржам слід уважно розглядати регуляторну ситуацію при формулюванні своїх стратегій щодо власного ланцюжка.

Створення власного ланцюга може бути привабливою опцією для бірж, проте це складне стратегічне рішення, яке не можна відкидати лише як тенденцію чи бульбашку. Кожна біржа повинна комплексно оцінити свої сильні сторони, цільовий ринок, регулятивне середовище та технічні можливості, щоб визначити відповідність цієї стратегії.

4. Висновок

Нещодавно відбулося зростання інтересу до розвитку власних ланцюжків централізованими біржами (CEXs) у криптовалютній індустрії. Біржа HashKey в Гонконзі оголосила про запуск Ethereum Layer 2-базованого ланцюжка HashKey. Корейська криптовалютна біржа Korbit розпочала розробку блокчейн-платформи, взявши за основу базу Coinbase BASE. Це свідчить про те, що технологічна інфраструктурно-центрична концепція блокчейну вважається потенційно прибутковою.

Зокрема, враховуючи обмеження, накладені Законом про захист користувачів віртуальних активів Південної Кореї на перелік токенів із зацікавленістю на біржах, рішення Korbit може бути вплинуте потенціалом генерувати достатні доходи лише за моделлю комісій.

Хоча інфраструктура блокчейну переважно розвивалася в Західному світі, азіатські біржі тепер увійшли в ланцюговий розвиток, загострюючи глобальну конкуренцію в інфраструктурі. Очікується, що участь азіатських бірж, які володіють відносно багатим капіталом та стабільністю, сприятиме розмаїттю та інноваціям у екосистемі блокчейну.

У кінцевому підсумку успіх цих проектів планується надати матеріальну цінність користувачам, досягти широкого поширення та значно сприяти розвитку технологічного ландшафту блокчейн-індустрії. Поза розширенням бізнес-моделей бірж, ці ініціативи спрямовані на стимулювання інновацій та зростання всього екосистеми блокчейну. Важливо відслідковувати, як ці події визначатимуть криптовалютний ринок та екосистему Web3 у майбутньому.

Поглибитесь в азійському ринку Web3 разом з Tiger Research. Станьте одним із 2 000+ піонерів, які отримують ексклюзивні ринкові інсайти.

Підписатися

🐯 Більше від досліджень Tiger

Читайте більше звітів, пов'язаних з цим дослідженням.

• Чи повинні криптовалютні біржі йти на біржу?
• Криза корейських криптовалютних бірж
• Обмінний ліквідності Lowdown

Відмова від відповідальності

Цей звіт було підготовано на основі матеріалів, яким вірять. Однак ми не виражаємо або не підтверджуємо точність, повноту та придатність інформації. Ми засуджуємо будь-яку відповідальність за будь-які втрати, що виникають внаслідок використання цього звіту або його вмісту. Висновки та рекомендації, наведені у цьому звіті, ґрунтуються на інформації, доступній на момент підготовки та можуть бути змінені без попередження. Усі проекти, оцінки, прогнози, цілі, думки та погляди, висловлені у цьому звіті, можуть бути змінені без попередження та можуть відрізнятися від думок інших осіб або інших організацій.

Цей документ надається виключно для інформаційних цілей і не повинен розглядатися як юридична, комерційна, інвестиційна або податкова консультація. Будь-які посилання на цінні папери або цифрові активи наведені виключно для ілюстративних цілей і не становлять рекомендацію щодо інвестування або пропозицію надання послуг з інвестиційного консультування. Цей матеріал не призначений для інвесторів або потенційних інвесторів.

Умови використання

Дослідження Tiger дозволяє справедливе використання своїх звітів. 'Справедливе використання' - це принцип, який широко дозволяє використання конкретного вмісту для цілей громадського інтересу, якщо це не шкодить комерційній цінності матеріалу. Якщо використання відповідає цілям справедливого використання, звіти можна використовувати без попереднього дозволу. Проте при цитуванні звітів Tiger Research обов'язково 1) чітко вказувати 'Tiger Research' як джерело, 2) включати Логотип дослідження тигрів, та 3) включити посилання на оригінальний звіт. Якщо матеріал потрібно перебудувати та опублікувати, потрібні окремі переговори. Несанкціоноване використання звітів може призвести до судових дій.

заява:

1. Ця стаття відтворена з[Доповіді з досліджень тигрів], авторське право належить оригінальному авторові [CHI ANH, JAY JO, І ЮН ЛІ], якщо у вас є будь-які зауваження стосовно репринту, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і команда вирішить це якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.

2. Попередження: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Гейт.іо, перекладена стаття не може бути відтворена, поширена або плагіатована.