Ngoài cơn sốt stablecoin, việc token hóa cổ phiếu cũng đang trở thành một câu chuyện thị trường mới.

Vào ngày 27 tháng 6, startup Web3 Jarsy đã thông báo hoàn thành vòng gọi vốn Pre-seed trị giá 5 triệu đô la do Breyer Capital dẫn dắt. Hơn cả số tiền, điều thật sự thu hút sự chú ý của thị trường là vấn đề mà họ đang cố gắng giải quyết: tại sao những khoản cổ tức tăng trưởng sớm của các công ty tư nhân hàng đầu luôn chỉ thuộc về các tổ chức và những cá nhân siêu giàu? Jarsy cung cấp câu trả lời bằng cách tái cấu trúc phương thức tham gia sử dụng công nghệ blockchain—“minting” cổ phiếu tư nhân của các công ty chưa niêm yết thành các Token được hỗ trợ bởi tài sản, cho phép người bình thường đặt cược vào sự tăng trưởng của các công ty ngôi sao như SpaceX và Stripe với ngưỡng chỉ 10 đô la.

Sau khi công bố tài trợ, thị trường ngay lập tức tập trung vào chủ đề "token hóa bán riêng"—lớp tài sản thay thế này, vốn chỉ tồn tại trong các phòng họp VC và giữa các vòng tròn có giá trị tài sản ròng cao, đang được đóng gói thành tài sản blockchain, mở rộng lãnh thổ của nó trên chuỗi.

Token hóa Bán Riêng: Điểm Dừng Tiếp Theo cho Tài Sản Trên Chuỗi

Nếu vẫn còn những cơ hội tài chính trong kỷ nguyên này chưa được mở ra hoàn toàn, thì thị trường bán riêng chắc chắn là hòn đảo tài sản đại diện nhất.

Jarsy đã xây dựng một bộ hệ thống chỉ báo bao gồm 30 công ty chưa niêm yết lớn nhất và năng động nhất trên thị trường bán tư nhân, được gọi là "Chỉ số Jarsy 30," dùng để đo lường hiệu suất tổng thể của các doanh nghiệp Pre-IPO hàng đầu. Chỉ số này tập trung vào các công ty nổi bật như SpaceX và Stripe, đại diện cho những phân khúc sáng tạo nhất và chú trọng đến vốn trong thị trường bán tư nhân. Dữ liệu cho thấy những công ty này có tỷ suất lợi nhuận đủ hấp dẫn.

Từ đầu năm 2021 đến quý đầu tiên của năm 2025, Chỉ số Jarsy 30 đã tích lũy mức tăng 81%, vượt xa mức tăng 51% của Chỉ số Nasdaq 100 trong cùng khoảng thời gian. Ngay cả trong bối cảnh thị trường chung đi xuống trong quý đầu tiên của năm 2025, khi Nasdaq giảm 9%, những công ty hàng đầu chưa niêm yết này vẫn quản lý để tăng 13% ngược chiều. Sự tương phản mạnh mẽ này không chỉ khẳng định nền tảng của các công ty mà còn thể hiện một phiếu bầu của thị trường về tiềm năng tăng trưởng trước khi IPO—những tài sản này vẫn đang trong giai đoạn vàng của sự định giá sai lệch giá trị nhất.

Nhưng vấn đề là "cửa sổ nắm bắt giá trị" này chỉ thuộc về rất ít người. Một kích thước giao dịch trung bình trên 3 triệu đô la, với cấu trúc phức tạp (hầu hết đều yêu cầu sử dụng SPV) và thiếu thanh khoản công khai trên thị trường tài sản hoàn toàn là "vùng quan sát" đối với hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ.

Ngoài ra, các con đường thoát cho những công ty này thường không chỉ giới hạn ở IPO, và các vụ sáp nhập và mua lại đã trở thành một trong những lựa chọn chính thống hơn, làm tăng thêm ngưỡng tham gia cho các nhà đầu tư bán lẻ. Chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025, quy mô sáp nhập và mua lại của các công ty được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm đã đạt mức cao kỷ lục 54 tỷ đô la, trong đó vụ mua lại công ty unicorn an ninh mạng Wiz của Google chiếm 32 tỷ đô la.

Do đó, chúng ta thấy bức tranh điển hình của tài chính truyền thống, nơi mà các tài sản tăng trưởng tốt nhất bị khóa trong các vòng tròn của những cá nhân và tổ chức có giá trị tài sản ròng cao, trong khi các nhà đầu tư bình thường bị loại trừ.

“Token hóa vốn tư nhân” đang phá vỡ sự bất bình đẳng cấu trúc này bằng cách phá bỏ các quyền vốn tư nhân vốn dĩ có ngưỡng cao, thanh khoản thấp và phức tạp không minh bạch thành các tài sản gốc trên chuỗi, hạ thấp ngưỡng đầu vào từ 3 triệu đô la xuống còn 10 đô la; chuyển đổi các thỏa thuận SPV dài và phức tạp thành các hợp đồng thông minh trên chuỗi; đồng thời nâng cao tính thanh khoản, cho phép các tài sản trước đây bị khóa trong thời gian dài được định giá suốt cả ngày đêm.

Đưa "bữa tiệc vốn" của thị trường sơ cấp vào ví kỹ thuật số của mọi người.

Jarsy

Là một nền tảng token hóa tài sản dựa trên blockchain, Jarsy nhằm mục đích phá vỡ những rào cản của thế giới tài chính truyền thống, cho phép các tài sản Pre-IPO, thường được dành riêng cho những cá nhân có giá trị tài sản ròng cao, trở thành các sản phẩm đầu tư có thể tiếp cận công khai cho người dùng trên toàn thế giới. Tầm nhìn của nó rất rõ ràng: xóa bỏ những rào cản đầu tư do ngưỡng tài chính, giới hạn địa lý hoặc nhãn quy định tạo ra, và phân phối lại cơ hội tài chính cho đại chúng.

Cơ chế hoạt động của nó đơn giản nhưng mạnh mẽ. Jarsy đầu tiên hoàn thành việc thu mua quyền sở hữu thực tế của công ty mục tiêu thông qua nền tảng, và sau đó mã hóa phần quyền này trên chuỗi theo định dạng 1:1. Đây không chỉ là một phép ánh xạ chứng khoán, mà là một chuyển nhượng quyền lợi kinh tế đáng kể. Quan trọng hơn, tổng số phát hành của tất cả các Token, các con đường lưu thông, và thông tin nắm giữ đều minh bạch trên chuỗi, mở cho bất kỳ người dùng nào xác minh trong thời gian thực. Khả năng truy xuất trên chuỗi và tài sản vật lý ngoài chuỗi đạt được một sự tái cấu trúc kỹ thuật của các hệ thống SPV và quỹ truyền thống.

Đồng thời, Jarsy không đẩy các nhà đầu tư bán lẻ vào "vùng nước sâu" của các quy trình chuyên nghiệp và phức tạp. Nền tảng này chủ động đảm nhận tất cả "công việc bẩn thỉu" như thẩm định, thiết kế cấu trúc và quản lý pháp lý, cho phép người dùng xây dựng danh mục đầu tư Pre-IPO của riêng mình với ngưỡng đầu vào thấp, bắt đầu từ chỉ $10 bằng thẻ tín dụng hoặc USDC. Các quy trình kiểm soát rủi ro và tuân thủ phức tạp phía sau không bị người dùng "cảm nhận".

Trong mô hình này, giá token gắn chặt với giá trị công ty, và lợi nhuận của người dùng đến từ đường tăng trưởng của các doanh nghiệp thực, chứ không phải từ những câu chuyện trống rỗng của nền tảng. Cấu trúc này không chỉ nâng cao tính xác thực của khoản đầu tư mà còn, ở cấp độ cơ chế, mở ra kênh lợi nhuận lâu nay bị kiểm soát giữa các nhà đầu tư bán lẻ và thị trường sơ cấp bằng vốn tinh hoa.

Cộng hòa

Vào ngày 25 tháng 6, Republic, một nền tảng đầu tư đã được thiết lập tốt, đã thông báo ra mắt một dòng sản phẩm mới—Mirror Tokens. Sản phẩm đầu tiên, rSpaceX, dựa trên blockchain Solana và nhằm “phản ánh” một trong những công ty sáng tạo nhất thế giới như một tài sản trên chuỗi có thể mua công khai. Mỗi rSpaceX gắn liền với xu hướng giá trị dự kiến của SpaceX, một kỳ lân không gian có giá trị 350 tỷ đô la, với ngưỡng đầu tư tối thiểu chỉ 50 đô la, và hỗ trợ thanh toán qua Apple Pay và stablecoins. Nó đã mở ra Cánh cửa của thị trường sơ cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới.

Khác với các khoản đầu tư bán riêng tư truyền thống, Mirror Token không cấp cho bạn quyền biểu quyết, nhưng nó đã thiết kế một cơ chế "tracker" độc đáo: các Token được phát hành bởi Republic về cơ bản là một loại công cụ nợ liên kết động với định giá của công ty mục tiêu. Khi SpaceX tiến hành IPO, được mua lại, hoặc trải qua các "sự kiện thanh khoản" khác, Republic sẽ trả lại cho các nhà đầu tư số tiền stablecoin tương ứng vào ví của họ dựa trên tỷ lệ nắm giữ token, bao gồm cả cổ tức tiềm năng. Đây là một cấu trúc mới của "kiếm cổ tức mà không cần nắm giữ cổ phiếu", tối đa hóa việc giảm thiểu rào cản pháp lý trong khi vẫn giữ được sự tiếp xúc với doanh thu cốt lõi.

Tất nhiên, cơ chế này không phải không có ngưỡng. Tất cả các Mirror Token sẽ bị khóa trong 12 tháng sau khi phát hành ban đầu trước khi chúng có thể lưu thông trên thị trường thứ cấp. Về mặt quy định, rSpaceX phát hành chúng theo quy tắc Quyên góp Tập thể của Hoa Kỳ, không có hạn chế nào về danh tính nhà đầu tư, cho phép các nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới tham gia, nhưng các tiêu chí cụ thể sẽ được lọc động dựa trên luật pháp địa phương.

Điều còn thú vị hơn là đây chỉ là sự khởi đầu. Republic đã thông báo rằng họ sẽ ra mắt các Token Mirror gắn liền với các công ty tư nhân nổi bật như Figma, Anthropic, Epic Games và xAI, và thậm chí mở ra việc đề cử từ người dùng cho "kỳ lân chưa niêm yết" tiếp theo mà bạn muốn đặt cược. Từ thiết kế cấu trúc đến cơ chế phân phối, Republic đang tạo ra một thị trường bán hàng tư nhân trên chuỗi song song không cần chờ đợi cho một đợt IPO.

Tokeny

Tokeny, một nhà cung cấp giải pháp token hóa tài sản RWA có trụ sở tại Luxembourg, cũng đã bắt đầu tham gia vào thị trường bán riêng cho việc chứng khoán hóa. Vào tháng 6 năm 2025, Tokeny đã hợp tác với nền tảng chứng khoán kỹ thuật số địa phương Kerdo, nhằm mục đích định hình lại cách mà các nhà đầu tư chuyên nghiệp châu Âu tham gia vào thị trường bán riêng (như bất động sản, vốn tư nhân, quỹ đầu cơ và nợ tư nhân) thông qua cơ sở hạ tầng blockchain.

Lợi thế cốt lõi của nó nằm ở: cấu trúc sản phẩm tiêu chuẩn hóa, logic tuân thủ được nhúng trong việc phát hành, và khả năng nhanh chóng sao chép và mở rộng qua các khu vực pháp lý khác nhau thông qua công nghệ nhãn trắng của Tokeny. Tokeny tập trung vào việc trao quyền cho chính các tài sản với "tính hợp pháp cấp tổ chức" — tiêu chuẩn ERC-3643 mà nó sử dụng cho phép các token nhúng KYC, hạn chế chuyển nhượng, và các logic kiểm soát khác trong toàn bộ quá trình từ tạo ra đến chuyển nhượng, điều này không chỉ đảm bảo tính hợp pháp và tính minh bạch của sản phẩm mà còn cho phép các nhà đầu tư tự xác nhận sự an toàn của họ trên chuỗi mà không cần dựa vào sự xác nhận của nền tảng.

Trên nền tảng của các khuôn khổ quy định ngày càng nghiêm ngặt như MiFID II, nhu cầu về các "tài sản trên chuỗi tuân thủ" tại thị trường Châu Âu đang gia tăng nhanh chóng. Tokeny đang lấp đầy khoảng trống niềm tin giữa các nhà đầu tư tổ chức và các tài sản trên chuỗi một cách rất kỹ thuật, phản ánh một xu hướng: cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực RWA không chỉ còn là về việc triển khai kỹ thuật trên chuỗi, mà là về ai có thể nuôi dưỡng sâu sắc sự kết hợp giữa quy định + cấu trúc sản phẩm tiêu chuẩn hóa + kênh phát hành đa địa điểm. Sự hợp tác giữa Tokeny và Kerdo là một ví dụ điển hình cho xu hướng này.

Tóm tắt

Sự gia tăng của việc token hóa vốn tư nhân đánh dấu một giai đoạn mới của sự chuyển đổi cấu trúc trong thị trường sơ cấp được thúc đẩy bởi công nghệ blockchain. Tuy nhiên, con đường này vẫn đầy rẫy những trở ngại từ thế giới thực. Nó có thể định hình lại các quy tắc tiếp cận, nhưng rất khó để hoàn toàn phá vỡ những rào cản cấu trúc ăn sâu giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức. RWA không phải là một "chìa khóa ma thuật"; nó giống như một trò chơi dài hạn về niềm tin, sự minh bạch và tái cấu trúc tổ chức, và thử thách thực sự chỉ mới bắt đầu.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [BLOCKBEATS] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [kkk] Nếu bạn có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản, xin vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các thủ tục liên quan.
2. Tuyên bố: Những quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có quy định khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, không được phép sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch.