Introducción

En los primeros proyectos DeFi, era una práctica común recompensar a los usuarios tempranos a través de la minería de liquidez para facilitar el arranque en frío.

Este método contribuye con una cierta cantidad de liquidez inicial, pero no puede sustentar el desarrollo sólido de un protocolo a largo plazo. Intuitivamente, los usuarios siguen siendo especulativos y piensan que mantener su dinero en sus bolsillos es seguro, así que minan, retiran y venden. Como resultado, habrá un inevitable y rápido declive en el protocolo, lo cual está bien representado por la espiral de muerte de defidigital.

Además, cuando los tokens de un protocolo solo se pueden utilizar para gobernanza, y la autoridad de gobernanza es bastante limitada en escenarios reales, los usuarios también tendrán una motivación insuficiente para seguir manteniéndolos.

En resumen, se trata del problema de cómo los tokens proporcionan suficientes incentivos de retención, y cómo los intereses de los usuarios pueden mantenerse consistentes con los del protocolo durante un período de tiempo relativamente largo para que exista motivación que pueda contribuir al crecimiento a largo plazo del protocolo.

La aparición de ve (voto en custodia) puede resolver bien el problema anterior. Después de que ve fuera pionero por Curve, muchos otros protocolos han incorporado ve en sus propios modelos económicos y han realizado sus propias iteraciones e innovaciones basadas en el ve de Curve.

Este artículo primero explorará el modo de operación de ve, y tomará Curve como ejemplo para analizar los pros y los contras de ve. Después, combinaremos las innovaciones de diferentes protocolos en diferentes niveles para explicar la iteración de varias dimensiones principales de ve. Finalmente, basándonos en el análisis anterior, ofreceremos algunas sugerencias para poner en práctica ve.

Introducción de ve

1.1 Cómo funciona ve

El mecanismo central de veModel permite a los usuarios obtener veToken al bloquear el token. Como token de gobernanza no transferible y no circulante, permite a los usuarios obtener más veTokens si eligen tener el token bloqueado durante más tiempo (generalmente hay un límite superior en el tiempo de bloqueo). Según su peso de veToken, los usuarios pueden obtener la proporción correspondiente de derechos de voto.

Los usuarios pueden utilizar parte de sus derechos de voto para determinar la propiedad del grupo de liquidez que puede emitir recompensas adicionales de tokens. Esto ejercerá un impacto sustancial en los beneficios inmediatos del usuario, así como mejorará la motivación del usuario para retener la moneda.

Para el protocolo, el bloqueo puede reducir eficazmente la circulación y la presión de venta, haciendo así que el precio de la moneda sea más estable. Mientras tanto, después de que los usuarios bloquean sus tokens, sus intereses vitales son más consistentes con los del protocolo durante el período de bloqueo, lo que también les ayuda a tomar las decisiones de gobernanza correctas. Para aquellos que estén dispuestos a bloquear sus tokens durante mucho tiempo, pueden obtener más beneficios y derechos de gobernanza, lo cual también es muy justo desde el punto de vista moral.

Aprendamos más sobre el uso práctico de ve a través del modelo Curve.

1.2 Curva: Pionera del veModel

Las comisiones de negociación son la fuente de ingresos para la plataforma Curve.

La plataforma cobra comisiones de negociación durante el proceso de intercambio (0.04%, cobrado en el token de salida), depósito y retiro (0-0.02%). Entre ellos, el 50% de las comisiones de negociación se otorgan a los titulares de veCRV (utilizado para comprar 3CRV, y luego distribuido a los titulares, quienes pueden recibirlo una vez por semana), y el 50% se otorga a los proveedores de LP (APY base).

El token CRV es nativo de Curve. Este token se utiliza para recompensar a los proveedores de liquidez que apuestan tokens LP (tokens de proveedor de liquidez, es decir, el token obtenido por los usuarios que han aportado liquidez al pool) en el Gauge. Controlado por Curve DAO, el controlador de Gauge es el componente central de Curve. El controlador de Gauge registra todos los parámetros pertinentes para la gobernanza de votaciones, como “la pendiente actual de cada usuario en cada Gauge, y el poder que el usuario puede usar y el momento en que finaliza el bloqueo de votación del usuario”, etc.

El suministro inicial de CRV es de 1.273 mil millones. Su suministro total es de 3 mil millones, y su aumento diario inicial es de 2 millones. Estos CRV adicionales se distribuirán de forma proporcional a los usuarios que apuesten fichas LP en el Gauge basándose en los resultados de medición en el controlador de Gauge. Estos usuarios poseen peso en el Gauge.

https://github.com/curvefi/curve-dao-contracts/blob/master/doc/README.md

Cuando los usuarios de participación bloquean aún más el CRV, pueden obtener veCRV (veCRV no es transferible y solo se puede obtener mediante bloqueo). El período de bloqueo que los usuarios pueden elegir varía de 1 semana a 4 años. Cuanto más tiempo esté bloqueado, mayor será la proporción de conversión de veCRV. Si un usuario bloquea 1 CRV durante 4 años, puede obtener 1 veCRV; si es 1 año, puede obtener 0.25 veCRV. Durante el período de bloqueo, la cantidad de veCRV de los usuarios disminuirá linealmente a medida que disminuye el tiempo de bloqueo restante. Si un usuario bloquea CRV varias veces, debe seleccionar el mismo tiempo de vencimiento.

Los titulares de veCRV poseen los derechos de gobernanza de Curve. Para animar a los usuarios a participar en la gobernanza (es decir, animarlos a adquirir más veCRV), disfrutan de algunos de los derechos:

1. compartir transacción

Los usuarios comparten las tarifas comerciales del pool de Curve de manera equitativa con el proveedor de liquidez con una proporción de 50:50. La tarifa se cobra en tokens de salida, por ejemplo, si los usuarios intercambian USDT por USDC, pueden obtener USDC.

Lo que es diferente es que el proveedor de liquidez recibe una recompensa de tarifa directa (dada en el mismo token del proveedor de liquidez, es decir, Base vAPY), mientras que los ingresos por tarifas del titular de veCRV se convertirán y se distribuirán en 3CRV (3CRV es el token LP de tres piscinas en Curve que consisten en DAI, USDC y USDT.

La tarifa de gestión se convertirá primero en USDC a través de Curve o Synthetix, y luego se depositará en 3Pool. Más tarde, se puede recibir 3CRV cuando se actualice la cuenta de cada titular de veCRV.

Además, los titulares de veCRV también tienen la oportunidad de recibir airdrops de tokens de otros proyectos que cooperan con la plataforma Curve.

2. Derechos de voto

Además de la votación de gobernanza regular, los usuarios también pueden votar para determinar la atribución de emisión adicional de CRV. En otras palabras, pueden votar para guiar el peso de las recompensas adicionales para cada medidor, lo que afectará la cantidad de recompensas que los usuarios pueden recibir.

Los usuarios pueden elegir un tiempo de bloqueo de t_l(t_l < t_máximo, t_max = 4 años), y sus derechos de voto son w, el número de veCRV y proporcional al tiempo restante de bloqueo (t) y al número de CRV (a). Por ejemplo, los usuarios A y B tienen el mismo CRV. El usuario A los bloquea durante 2 años, mientras que B solo los bloquea durante 1 año, entonces inicialmente, A tendrá el doble de derechos de voto en comparación con B.

El medidor registrará el valor de w cuando los usuarios operen (como almacenar, retirar, etc.). Este valor permanece igual hasta que el usuario ejecute la próxima acción. Dado que w disminuye con el tiempo, los usuarios pueden mantener sus derechos de voto y recompensas a menos que bloqueen más CRV y no operen durante este tiempo. Si w disminuye a 0, el usuario será eliminado de la votación.

3. Impulso de bonificación InCRV

El rendimiento es el indicador principal que los inversores valoran. Los usuarios de veCRV pueden obtener un impulso de bonificación. Cuanto más veCRV, mayor será el coeficiente de recompensa. El máximo puede ser de 2.5 veces. Esto mejorará aún más la motivación de los usuarios para bloquear tokens.

El diseño del mecanismo de multiplicación de recompensas es relativamente complicado. Aquí tienes una explicación detallada:

1) El saldo del usuario en el Medidor de Liquidez aumenta con la cantidad de veCRV que posee el usuario:

El objetivo de establecer un límite en el múltiplo de recompensa de los usuarios que participan en el bloqueo es que es necesario evitar que la ballena veCRV obtenga más beneficios sin límite, incluso si el mecanismo ve está diseñado para animar a los usuarios a bloquear y recompensarlos por su lealtad y fidelidad.

Tomando el depósito de 100U de stablecoin como ejemplo, para lograr 2.5 veces los ingresos, se requieren 2840 veCRV, lo que equivale a 2840 CRV apostados durante 4 años. Si se calcula en CRV = 1U, equivale a mantener CRV con 28 veces el valor del LP Token.

Los usuarios comunes encontrarán difícil obtener tantos CRVs en un corto período de tiempo, por lo que a menudo hay un límite en la multiplicación de recompensas. La razón por la que finalmente se estableció en 2.5 veces probablemente se deba a que el equipo creía que se podría lograr un equilibrio relativo de incentivos dentro de este límite. Además, si un usuario proporciona liquidez a múltiples pools, el multiplicador de recompensas puede ser diferente, lo cual depende del bloqueo de LP en diferentes pools.

La siguiente figura resume los diferentes derechos e incentivos para mantener CRV y veCRV en el sistema de Curve:

https://resources.curve.fi/crv-token/understanding-crv

Interpretación:

• Liq in pool ⸺> earns lending & trading fees: Proporcionar liquidez (depositar) para ganar comisiones de préstamos y trading

• Has veCRV⸺> vote on DAO proposals & vote on gauge weights & earn gov fees: hold veCRV: have governance authority, vote to determine gauge reward weight

• Liq en gauge⸺> ganar CRV: apostar ficha LP en gauge para ganar CRV

• Liquidez en el medidor & tiene veCRV⸺> impulso: Apostar ficha LP en el medidor y seguir teniendo veCRV para obtener un impulso de bonificación

Visto desde los resultados operativos actuales, este mecanismo es bastante exitoso. El 45% de los CRVs se votan y se bloquean, con un período de bloqueo promedio de 3.56 años.

https://dao.curve.fi/releaseschedule

Al comparar la distribución del período de bloqueo, podemos ver claramente el efecto de bloqueo a largo plazo de ve.

https://members.delphidigital.io/reports/an-alternative-implementation-of-vetoken-economics

1.2.1 Ventajas

Hemos mencionado las ventajas de ve arriba. Sin embargo, aquí hay un resumen de ellas:

1) Después del bloqueo, la liquidez disminuyó, lo que reduce la presión de venta y ayuda a estabilizar el precio de la moneda.

2) Mejores posibilidades de gobernanza: Los derechos de gobernanza están directamente vinculados a la distribución de rendimientos, y cuanto mayor sea la motivación de los usuarios para mantener monedas, mayor será la participación en la gobernanza. Mientras tanto, los usuarios que hacen stake a largo plazo poseen un mayor peso en la gobernanza, y también son un grupo con la motivación de tomar decisiones de gobernanza mejores. Las ponderaciones basadas en el tiempo y el volumen reflejadas en los pesos de gobernanza actualmente parecen ser bastante razonables.

3) Los intereses a largo plazo de todas las partes están relativamente coordinados: durante el período de bloqueo, los usuarios no pueden transferir sus tokens. Debido a su correlación de intereses y racionalidad, es más probable que ignoren los beneficios a corto plazo y oportunos y tomen decisiones mejores que sean consistentes con los beneficios a largo plazo del protocolo.

El mecanismo de bloqueo también aumenta los costos de manipulación a corto plazo para los grandes titulares de ballenas. Y una vez que elijan bloquear tokens para aumentar su voz, es muy probable que estén inclinados a emitir votos racionales que estén alineados con sus propios intereses, y la posibilidad de decisiones maliciosas se reduce en gran medida.

Además, los titulares de veCRV también disfrutan de la participación en las tarifas comerciales, es decir, los intereses del proveedor de liquidez, la parte comercial, el titular del token y el protocolo están bien coordinados. (Las partes comerciales pueden aprovechar la fuerte liquidez del grupo y el menor deslizamiento).

Si puede pasar por el período de arranque en frío sin problemas, Curve funcionará como una excelente rueda positiva, y VE jugará un papel indispensable en ello.

Podemos decir que ve es un ejemplo típico que restringe la naturaleza humana a nivel de mecanismo y guía el comportamiento positivo.

1.2.2 Desventajas

Ningún modelo es perfecto, y ve también tiene sus puntos de crítica.

1) El tiempo de "bloqueo" rígido no es lo suficientemente amigable para los inversores:

El período de bloqueo no es solo un buen momento, sino también un punto que desanima a muchos inversores.

Algunas personas bromearon que 4 años en la industria de la criptografía equivalen a 100 años en otras industrias. Bastantes inversores no quieren o no pueden bloquear sus activos durante tanto tiempo. Para seguir desarrollándose, puede centrarse en cómo hacerlo más atractivo para atraer a una gama más amplia de inversores y ofrecer períodos de bloqueo flexibles.

2) Gobernanza centralizada:

Actualmente, Curve posee más de la mitad de los derechos de gobernanza (53.65%). La gobernanza es bastante centralizada.

Nota: Convex es una plataforma de liquidez y minería basada en Curve. Los titulares de CRV pueden apostar CRV en Convex para obtener cvxCRV. La plataforma Convex bloqueará automáticamente los tokens CRV obtenidos en Curve, para obtener los tokens veCRV controlados por el protocolo. Se puede entender que los tokens cvxCRV son veCRV que pueden ser tokenizados en circulación. Es decir, Convex realiza apuestas en Curve a través de ciertos diseños de reglas y control de riesgos, con el objetivo de maximizar las recompensas aprovechando la "ventaja de escala".

https://dao.curve.fi/locks/1667977964

https://dune.com/queries/56575/112408

Este aspecto tiene algo que ver con el tiempo de bloqueo en 1). Los usuarios no grandes pueden encontrarlo difícil y no tienen suficiente motivación o capacidad para bloquear tokens durante mucho tiempo. Además, también está relacionado con el mecanismo de lista blanca de Curve, que estipula que los contratos inteligentes no pueden participar en el DAO a menos que sean aprobados por votación (tasa de aprobación del 51%, tasa de participación del 30%). Se propone mantener la estabilidad del protocolo. Solo hay 3 protocolos que han obtenido permiso de lista blanca en la historia, a saber, Yearn, Staking DAO y Convex.

En la actualidad, los derechos de voto se mantienen en algunos protocolos y, intuitivamente, no tienen motivación para aceptar que participen más protocolos, lo que llevará a una feroz competencia. La guerra de Curve podría ser llevada a una nueva etapa si aparecen nuevas e innovadoras formas.

Sin embargo, la lista blanca es algo contraria a la equidad y apertura que siempre han defendido las criptomonedas. Si la lista blanca temprana ha jugado su papel, es discutible si la ecología sin permisos es más beneficiosa para Curve o incluso para Convex a largo plazo. Este Propsal (Remove Curve DAO Whitelist) está discutiendo si la lista blanca debe ser eliminada. Se ha discutido ampliamente entre los usuarios. Los usuarios que insisten en mantener la lista blanca creen que las ventajas de la lista blanca aún superan las desventajas. Si hay nuevos protocolos que se consideran lo suficientemente innovadores, no debemos preocuparnos por las listas blancas y bloquearlas debido a la votación.

Explica el modelo ve y su innovación desde su mecanismo central

El espacio Defi está cambiando día a día, y se realizan constantes iteraciones para el modelo económico. Curve no es de ninguna manera la innovación cumbre del mecanismo ve. Diferentes protocolos han realizado diferentes mejoras basadas en Curve ve. A continuación, clasificaremos estas innovaciones desde diferentes niveles del mecanismo central, analizaremos los problemas que intentan resolver y veremos qué podemos evaluar y optimizar al diseñar el modelo ve.

2.1 Saldo de liquidez

Como se mencionó anteriormente, el largo período de bloqueo en Curve ve es un obstáculo para muchos inversores. La forma más intuitiva puede ser acortar el período máximo de bloqueo. Por ejemplo, Balancer establece su período máximo de bloqueo en 1 año. En modelos posteriores que se basan en la propia veCRV de Curve, también hay protocolos que proporcionan directamente soluciones de liquidez. Además, en comparación con el bloqueo estricto de Curve, surgen muchos métodos de bloqueo relativamente flexibles, tratando de lograr un cierto grado de equilibrio entre el bloqueo a largo plazo y la liquidez.

2.1.1 y tokenización de token

Convex respondió que la baja liquidez de ve es causada por la tokenización de tokens ve. Los usuarios depositan CRV en la plataforma Convex para obtener cvxCRV (solo se admite conversión unidireccional en Convex). Después de apostar cvxCRV, los usuarios también recibirán CRV adicional (10% de los ingresos mineros de CRV de Convex) y recompensas CVX (tokens de la plataforma Convex), así como tarifas de negociación en el 3CRV compartido con los titulares de veCRV.

Los usuarios que bloquean CVX (es decir, los titulares de vlCVX, vlCVX=The Vote Locked CVX) pueden obtener derechos de gobernanza de Convex y votar para determinar el peso de cada medidor.

Como se mencionó en 1.2.2 anteriormente, Convex posee más de la mitad de los derechos de gobernanza en Curve. Por lo tanto, si poseen los derechos de gobernanza de Convex (titulares de vlCVX), pueden controlar indirectamente Curve de una manera relativamente fuerte.

De manera diferente, el período de bloqueo en Convex es "solo" 16 semanas + 7 días, que es mucho más flexible que los 4 años de Curve.

Además, como indica el significado de la palabra Convexa (la pendiente de la función convexa es creciente), Convexa está reuniendo de forma equivalente el poder de los "inversores minoristas" para obtener recompensas más altas. El aumento de los ingresos anualizados se suma al atractivo de Convexa.

Ambos puntos también explican en parte por qué Convex puede ganar rápidamente popularidad después de su lanzamiento (mayo de 2021).

Sin embargo, Convex, hasta cierto punto, reducirá la consistencia a largo plazo entre los titulares de veCRV y el protocolo. Esto puede ser inevitable después de que se mejore la liquidez. Votium y otras plataformas de compra de votos vlCVX se han derivado de Convex, lo que aumenta aún más el nivel de gobernanza y complejidad. (Este artículo considera a Convex como el L2 funcional de Curve, a Votium como Convex L2, y realiza un análisis maravilloso de cada protocolo L2 de Curve).

Por otro lado, se debe prestar atención al riesgo de desacoplamiento entre cvxCRV y CRV. La relación actual de cvxCRV/CRV es de alrededor de 0.83, lo que se ha desviado de 1 durante mucho tiempo. Con este fin, Convex también está lanzando una nueva solución, con el objetivo de dar más recompensas a los poseedores de cvxCRV.

2.1.2 NFTización de tokens ve

En cuanto a la retención, la propiedad de veCRV no es transferible. En el modelo VE(3,3)* propuesto por AC (el fundador de Yearn), una de las innovaciones mecanismo importantes es hacer que los tokens ve sean transferibles.

AC diseñó los tokens ve bloqueados como NFT, lo que permite la generación de múltiples veNFT cuando una cuenta bloquea tokens ve varias veces. Cada NFT se puede acumular para obtener la cantidad total de su cuenta. Después de la NFTización, los tokens ve no solo se pueden negociar en el mercado secundario, sino que también pueden formar un mercado de préstamos en el futuro, mejorando así enormemente la liquidez. Dado que ve está vinculado a la gobernanza, es probable que los proveedores de liquidez y los usuarios de gobernanza (titulares de veNFT) estén separados.

La pregunta es: ¿cómo debería ser fijado el veNFT? ¿Y si los tokens ve bloqueados se pueden intercambiar directamente (incluso a un precio con descuento), ¿de dónde proviene la motivación para que los usuarios bloqueen ve? Se deben realizar más mejoras en este punto.

Nota:

El modelo VE (3, 3) combina el modelo ve de Curve y el modelo de juego (3, 3) de OlympusDAO.

(3, 3) se refiere a los resultados del juego de los inversores bajo diferentes comportamientos. El modelo de Olympus más simple incluye 2 inversores. Pueden elegir apostar, unir y vender. Como se puede ver en la tabla a continuación, cuando ambos inversores eligen apostar, el beneficio mutuo es el más alto, alcanzando (3, 3), con la intención de fomentar la cooperación y el apostar.

https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df

2.1.3 Penalización por salida suave*Penalización por salida

Comparado con el mecanismo de Curve que no permite a los usuarios salir a la mitad después de bloquear, muchos protocolos han extendido el mecanismo para permitir la salida a medio camino pero con una penalización por salida. Las penalizaciones suelen depender del coeficiente de recompensa bloqueada, lo que significa que aunque los usuarios puedan salir a mitad de camino, también perderán sus recompensas bloqueadas, aumentando el costo de oportunidad de los usuarios que se retiran. Entonces, en algunos escenarios (como fluctuaciones de precios a corto plazo), los usuarios pueden optar por mantener el bloqueo.

Tomando Platypus (un nuevo tipo de AMM de moneda estable) como ejemplo, apostar PTP (el token nativo de Platypus) permite a los usuarios obtener vePTP y recompensas adicionales de PTP. Un PTP apostado puede generar 0.014 vePTP/hora, y el límite superior de generación de vePTP es 180 veces el de depositar PTP (18 meses).

El usuario puede finalizar el staking en cualquier momento, pero con el costo de que una vez que el usuario libera cualquier cantidad de staking, el vePTP acumulado con el tiempo se borrará. Esto significa darle al usuario el derecho de elegir: si aferrarse a los logros acumulados en el pasado o rendirse fácilmente. Es concebible que la superposición del juicio de los usuarios y la aversión a la pérdida hagan que sus elecciones sean más sutiles y diversas.

En comparación con las reglas de reducción a cero total de Platypus, Yearn (un agregador de ingresos de Defi) es mucho más suave. En su próximo modelo ve (basado en YIP65 aprobado a finales de 2021), veYFI tiene un período de bloqueo que oscila entre una semana y 4 años. Los titulares que opten por abandonar a mitad de camino están sujetos a una penalización variable relacionada con el tiempo de bloqueo restante. Si el tiempo de bloqueo restante es superior a 3 años, la penalización es del 75% del YFI bloqueado, de lo contrario, se calcula en función de: la relación = el período de bloqueo restante / el período de bloqueo más largo (4 años). Esta penalización se reembolsará a los titulares restantes de veYFI.

GMX (DEX) es también un proyecto que cancela recompensas de forma proporcional, y sus Puntos Multiplicadores de recompensas de participación serán quemados de forma proporcional.

Además de las recompensas por penalización, algunos protocolos han optado por extender el tiempo de desbloqueo. Por ejemplo, Prism (protocolo de derivados) estipula un período de desbloqueo de 21 días.

El bloqueo suave, hasta cierto punto, equilibra la liquidez y los incentivos para la retención a largo plazo. La redistribución de las tarifas de penalización a los titulares que se adhieren al bloqueo también incentiva aún más el comportamiento de retención a largo plazo. Sin embargo, la configuración de parámetros específicos (como el período de bloqueo más largo, la penalización por salida, etc.) debe establecerse de acuerdo con la prioridad que desee lograr en el escenario específico.

2.2 Configuración del mecanismo de incentivos

En esta sección, explicaremos detalladamente el mecanismo de distribución de incentivos.

Las fuentes de recompensas por tener ve tokens principalmente incluyen:

1) recompensas adicionales por emisión de tokens

2) un aumento en el multiplicador de recompensa

3) compartir ingresos de transacciones (como tarifas de gestión)

4) Distribución proporcional de las multas y otros beneficios (si los hubiere)

2.2.1 Incentivos de compartición de transacciones

Primero, echemos un vistazo al reparto de los ingresos de las transacciones, es decir, si los ve holders disfrutan del reparto y la proporción específica del mismo. En teoría, si los usuarios tienen opiniones positivas sobre el desarrollo a largo plazo del protocolo y los ingresos de los ve holders pueden estar continuamente vinculados a ingresos a largo plazo, debería aumentar la motivación de los usuarios a largo plazo. Tomando Curve como ejemplo, los titulares de veCRV disfrutan del 50% de la participación en las tarifas de transacción de todas las pools, que se distribuyen en forma de 3CRV. Esto significa que cuando el precio de CRV cae, se motiva a los inversores a comprar CRV y adquirir una mayor participación en los ingresos a un precio más barato.

El modelo ve(3, 3) se refina aún más en base a esto. En otras palabras, los usuarios solo disfrutan de las comisiones de gestión generadas por las piscinas por las que votan. Esta nueva restricción anima a los usuarios a votar por la piscina con la mayor liquidez y las mayores comisiones.

En términos de cómo equilibrar los ingresos de los titulares de veToken y los proveedores de liquidez, la proporción específica de participación depende de la consideración del diseñador del protocolo. Curve adopta un método de división del 50%, mientras que el protocolo GMX implementa una proporción de intercambio de 3-7 entre los stakers y los proveedores de liquidez.

Además, si los tokens se utilizan para compartir transacciones, tendrán, hasta cierto punto, propiedades de stock. En la legislación estadounidense, la prueba de Howey se utiliza para determinar si un activo es una acción. Si se clasifica como una acción, estará sujeta a restricciones regulatorias adicionales. Sin embargo, dado que pertenece a la jurisprudencia, el juicio real debe hacerse de acuerdo con el caso concreto. Los diferentes países también tienen diferentes formas de juzgar.

2.2.2 Incentivos adicionales para la emisión de tokens

Al emitir recompensas de tokens, Platypus (un nuevo tipo de AMM de stablecoin) ha diseñado un modelo de tres piscinas:

En cuanto a las proporciones de los ingresos adicionales de emisión, los tres pools representan el 20%, 30% y 50% respectivamente (este peso puede ajustarse más tarde). AVAX-PTP (20%), pool 2, es el pool de liquidez de PTP; el pool Base (30%) recompensa a los proveedores de liquidez, y el peso de la recompensa es proporcional a su ratio de depósito; el pool Boosting (50%) recompensa a los poseedores de ve y el peso de la recompensa depende de la cantidad depositada y la cantidad de vePTP.

La relación de distribución actual del grupo muestra que el diseñador está inclinando la distribución de recompensas hacia los titulares de vePTP (50% VS 30%). Sin embargo, sea como fuere, separar las recompensas Base y Boosting asegura, hasta cierto punto, que los poseedores de Non-ve puedan obtener ARP básico.

Lo que adopta GMX es que tanto las recompensas Base como las de Impulso provienen del mismo fondo. En este caso, los ingresos de los titulares no-ve pueden verse considerablemente reducidos, pero hasta cierto punto, también se anima a los usuarios a apostar a largo plazo para obtener ve. Se puede ver a partir de esto que los diseñadores pueden tener en cuenta si generar o no recompensas adicionales de emisión de tokens para el mismo fondo con antelación para equilibrar los incentivos ve.

2.2.3 Anti-inflación

Generalmente, los tokens del protocolo se emiten continuamente. Por lo tanto, los tokens bloqueados también estarán sujetos a presión inflacionaria si no se toma ninguna medida. Si la presión inflacionaria previsible es demasiado grande y los tokens no pueden ser vendidos a medio camino, es obvio que los usuarios no estarán dispuestos a bloquear. Para resolver este problema, ve(3, 3) propuso su esquema de optimización, que es, específicamente, el siguiente:

1) La emisión adicional semanal se ajustará dinámicamente en función de la circulación

Suponiendo que el aumento semanal original es de 2M, si el 0% de los tokens actuales están bloqueados en ve, el aumento semanal sigue siendo de 2M, es decir, 2M (1-0%); if 50% of the tokens are locked in ve, the weekly issuance amount is 1M, that is, 2M(1-50%); si el 100% de los tokens actuales están bloqueados, la cantidad de emisión semanal será 0, es decir, 2M*(1-100%). En otras palabras, cuanto más tokens estén bloqueados, menor será el aumento, reduciendo así el impacto de la emisión adicional en los usuarios bloqueados mediante el ajuste dinámico del aumento.

2) ve lockers obtendrán compensaciones de forma proporcional

Suponiendo que el suministro total actual es de 20M, la cantidad bloqueada de ve es de 10M y el aumento semanal de la semana es de 1M, lo que significa que el suministro aumenta en un 5%, es decir, 1M/20M. Para asegurar que los titulares de ve no se diluyan, sus tenencias también aumentarán en un 5%, es decir, 0.5M=10M*5%, en el modo (3,3). El resto de 0.5M del aumento semanal se liberará como recompensas.

Si analizamos 1) y 2) de manera integral, podemos ver que el diseñador espera mejorar su poder de bloqueo protegiendo a los usuarios de ser diluidos.

La inflación es equivalente a la tributación, lo que aumenta el costo de tenencia del usuario. Por lo tanto, si implica una emisión adicional de TOKEN, también debemos prestar atención a la circulación actual, emisión máxima y velocidad de emisión al decidir bloquear, mientras que el diseñador del protocolo puede hacer referencia a ve(3, 3), para hacer regulaciones más detalladas sobre emisiones adicionales y compensación.

Sin embargo, en otro nivel, también es necesario tener en cuenta el equilibrio de incentivos de token entre los primeros participantes y los participantes tardíos. Si las recompensas emitidas adicionalmente se inclinan en gran medida hacia los titulares de ve existentes, puede ser menos atractivo para los nuevos posibles inversores.

El nuevo Defi Thena.fi ha realizado más mejoras sobre la base de ve (3, 3), que limita el aumento en las tenencias al 30%, y solo proporciona protección parcial contra la dilución a los titulares de ve, por lo tanto, no pone los tokens bajo el control sobrecentralizado de los primeros titulares de ve. El enfoque principal aquí es cómo la emisión de tokens puede alimentar constantemente el desarrollo a largo plazo del protocolo.

2.2.4 Si es sostenible a nivel de Rendimiento Real

Ya es una práctica común para los proyectos promover el arranque en frío y la retención a través de recompensas de tokens. Sin embargo, después de experimentar el mercado radical cuando el protocolo defi lanzó una gran cantidad de tokens para atraer liquidez en 2021, los inversores también han comenzado a examinar tranquilamente si el APY es sostenible. Se plantea el Rendimiento Real, en el que se refleja esta búsqueda de un ingreso estable.

Rendimiento real: ingresos netos = ingresos del protocolo - valor de mercado de los tokens adicionales emitidos

Esta fórmula muestra la intención de que debemos considerar los tokens adicionales emitidos a los usuarios como costos reales, y restarlos de los ingresos del protocolo para calcular los ingresos netos. Utiliza los ingresos netos para medir si el protocolo tiene el potencial de lograr rendimientos positivos.

Defiman ha investigado sobre el Rendimiento Real. Los resultados muestran que la mayoría de los protocolos líderes que implementan incentivos de token no pueden lograr un rendimiento real positivo, sin mencionar los protocolos desconocidos o tempranos que a menudo adoptan medidas de incentivo de token más radicales. Su sostenibilidad a largo plazo es dudosa.

En el modelo VE, con el fin de dar a los usuarios suficiente motivación a largo plazo con las recompensas limitadas de ingresos del protocolo, los diseñadores a menudo eligen centrarse principalmente en las recompensas con token. Por lo tanto, al establecer incentivos, vale la pena pensar en cómo establecer razonablemente un nivel de incentivo que no solo pueda dar a los usuarios suficientes incentivos, sino también hacer sostenible el protocolo. En otras palabras, los ingresos por transacciones son suficientes para cubrir esta parte del gasto en recompensas, mientras que la propia transacción puede seguir siendo competitiva (los ingresos como las tarifas de manejo son razonables pero no demasiado altos). Pero el equilibrio entre corto plazo y largo plazo es realmente difícil de lograr, y también pone a prueba el ritmo del diseñador.

2.3 Mecanismos de gobernanza Compensaciones

2.3.1 Derechos de gobernanza para liquidez

Uno de los propósitos principales del modelo ve es lograr una gobernanza buena y estable. Y el punto clave es: ¿quién puede tener el poder de gobernanza y cómo se puede distribuir el peso de la gobernanza entre diferentes personas? Idealmente, los derechos de gobernanza primarios deberían otorgarse a inversores que tengan los mismos intereses que el protocolo a largo plazo. Mientras tanto, desde la perspectiva de la dinámica del tiempo, es mejor que ciertos derechos de gobernanza puedan fluir entre los usuarios.

Si los inversores que poseen una gran cantidad de veCRV controlan el protocolo mediante el control de los derechos de voto, y así bloquean aún más la entrada de nuevos inversores (consultar el mecanismo de lista blanca de Curve), será difícil cambiar todo el protocolo. Después de que los derechos de gobierno estén completamente consolidados, no habrá derechos de gobierno en cierta medida (los pequeños votantes no podrán ejercer un impacto sustancial en los resultados).

Varios puntos están involucrados aquí (sin considerar otras restricciones y requisitos específicos):

1) Sin restricciones de lista blanca, interacción sin permisos con el protocolo (evitar el monopolio, más abierto)

2) ve está diseñado para ser no transferible, evitando la compra directa de votos

3) El peso del voto de ve disminuye con el tiempo, y los derechos de gobernanza pueden fluir de forma natural

Tomando vcDORA (un veToken utilizado para financiar la gobernanza de la comunidad de forma abierta) como ejemplo, la capacidad de gobernanza de cierto número de ve se puede ver visualmente en la figura siguiente (la curva en la figura siguiente es un ejemplo, no es necesario centrarse en por qué se presenta en esta forma). El área bajo la curva desde el tiempo actual hasta el tiempo final representa la suma de sus capacidades de gobernanza. Cuando la participación vence, los derechos de gobernanza del usuario se vuelven cero. Sin embargo, si g(t) es una curva, significa que g(t) es bueno siempre que pueda acumular puntos (es decir, el área morada en la figura siguiente se puede calcular), y no necesariamente es una línea recta de atenuación lineal. Esta curva de poder de gobernanza no lineal también puede ser una dirección a explorar.

https://doraresear.ch/2022/09/16/vcdora/

2.3.2 Medición de lealtad

Si consideramos que el peso se utiliza como una forma de cuantificar la lealtad de los usuarios de ve al protocolo (el peso determina la distribución de votos/recompensas, etc.), actualmente hay dos métodos de medición: uno es Curve, que depende del tiempo restante de bloqueo (mirando hacia adelante, veToken disminuirá linealmente durante el período restante de bloqueo); el otro es observar el tiempo de stake histórico del usuario (mirando hacia atrás, cuanto más largo sea el tiempo de stake, más veToken acumulado, pero hay un límite superior), por ejemplo, Platypus. En cierta medida, estas dos medidas encuentran un equilibrio entre nuevos y experimentados usuarios.

Si la segunda medición de mirar hacia atrás domina, es difícil lograr mejores ventajas para los inversores que han apostado por un período de tiempo más largo. Sin embargo, si los usuarios con un período de apuesta más largo son más propensos a seguir insistiendo en una apuesta estable o no, es cuestión de opinión. Por otro lado, la segunda medición suele combinarse con un mecanismo de penalización por salida intermedia (ver 2.1.3). Como resultado, los inversores sufrirán un cierto costo de oportunidad, lo que puede llevarlos a seguir apostando de manera constante.

El método de mirar hacia adelante (principalmente basado en el tiempo de bloqueo restante) liderado por Curve puede provocar una distribución de peso más fluida. Cualquier usuario nuevo que elija bloquear por mucho tiempo obtendrá suficiente ve, mientras que los usuarios antiguos ya no poseerán ve si su tiempo de bloqueo restante termina y ya no eligen seguir bloqueando. Por lo tanto, si los usuarios desean seguir obteniendo un buen multiplicador de recompensas, necesitan actualizar su tiempo de bloqueo para mantener su tiempo de bloqueo restante en un nivel relativamente largo. Esto también explica en parte por qué el período de bloqueo promedio de Curve puede llegar a los 3.5 años.

2.3.3 Pros and cons of vote-buying

La compra de votos es un tema discutible. Somos más propensos a creer que la compra de votos es una palabra neutral, dependiendo de las demandas principales de los usuarios en escenarios específicos. Después de todo, en la vida real, es similar a otra palabra "lobby".

En algunos escenarios, los usuarios se centran principalmente en la tasa de rendimiento, y el mecanismo conveniente de compra de votos puede mejorar la experiencia del usuario. Incluso es posible considerar la integración directa del mecanismo de recompensa por compra de votos en el protocolo, lo que haría que los ingresos de ve fueran más atractivos y aumentaría la motivación para postularse a elecciones. Los pequeños titulares de ve pueden encontrar difícil comercializar sus derechos de gobernanza o necesitar pagar altos costos de comunicación si no hay una forma conveniente de participar en el protocolo de compra de votos.

Las ballenas gigantes también enfrentan el riesgo de incumplimiento de contrato si realizan transacciones de forma privada directamente a través de OTC. El mecanismo de soborno incorporado resuelve estos problemas relacionados con la confianza. Incluso en Velodrome Finance (actualmente el DEX con el mayor volumen de bloqueo en Optimism), los ingresos por soborno contribuyen principalmente a las recompensas ve (como se muestra en la figura a continuación). Además, el mecanismo de soborno incorporado inevitablemente ejercerá un impacto en los protocolos derivados de L2 como Convex.

https://twitter.com/VelodromeFi/status/1616489024268402711

En algunos casos, si el enfoque es la autenticidad de la votación y se espera que los usuarios puedan participar en la votación tanto como sea posible y reducir al mínimo el soborno, se puede utilizar la votación MACI basada en ZK (capaz de ocultar los votos de cada persona, pero mostrar los resultados finales de la votación).

En esta situación, en primer lugar, la privacidad de los votantes puede estar bien protegida, y en segundo lugar, la parte que compra votos no puede conocer la situación real de la votación, lo que les desanima a sobornar.

Se puede ver que estos diseños del protocolo son solo herramientas que se pueden utilizar en combinación según escenarios específicos.

2.4 Intentos de separar/estratificar derechos e intereses

Muchos protocolos también están desarrollando nuevos métodos de distribución de derechos de token en base a ve. Intentan dividir aún más veToken para hacer que diferentes tokens tengan diferentes derechos, para otorgar derechos de una manera más refinada.

Esencialmente, el Convex mencionado anteriormente divide los derechos de ingresos y los derechos de gobernanza de veCRV, y se vuelve más flexible: los usuarios que apuestan cvxCRV pueden obtener recompensas 3CRV, y bloquear CVX para obtener vlCVX puede afectar el veCRV controlado por Convex, y así votar en las decisiones de gobernanza del pool de Curve.

2.4.1 Separando los derechos de gobernanza de los derechos de aumento de recompensa

Ref Finance (el DEX de la ecología de Near) propuso un nuevo conjunto de soluciones en su diseño de token 2.0. En lugar de obtener un único veToken, los proveedores de liquidez pueden obtener veLPT y Love (Ref) (1:1) después de bloquear sus activos.

Entre ellos, veLPT no es transferible. Corresponde a los derechos de gobernanza de voto de los usuarios en tokens ve, los usuarios que poseen veLPT pueden votar para determinar la asignación de incentivos. Love (Ref) corresponde a la liquidez (participación de liquidez bloqueada) proporcionada por los usuarios en tokens ve, y los titulares pueden disfrutar del aumento de ingresos determinado por la votación de veLPT. Love(Ref) es transferible, es decir, si el usuario solo quiere disfrutar del derecho de voto, puede transferir el derecho de aumento de ingresos a otros. Sin embargo, al desbloquear veLPT, los usuarios necesitan veLPT y Love(Ref) en una proporción de 1:1 en su cuenta.

https://ref-finance.medium.com/ref-tokenomics-2-0-vetokenomics-on-testnet-c2b6ea0e4f96

Podemos ver que diferentes inversores pueden elegir la parte que más desean en el protocolo según sus necesidades para centrarse en invertir después de que los derechos de Token se subdividen, logrando una mayor flexibilidad para todas las partes.

2.4.2 Separación de intereses derecha

El mecanismo de Astroport (dex para la ecología de Terra) logra un equilibrio entre tokens sin bloqueo y derechos de gobernanza y tokens con bloqueo a largo plazo y altos rendimientos de Curve ve. Adopta un novedoso mecanismo de tres tokens con ASTRO, xASTRO (obtenible mediante staking de ASTRO) y vxASTRO (obtenible mediante bloqueo de xASTRO, que decae linealmente con el tiempo). xASTRO es transferible y permite a los usuarios disfrutar de ciertos derechos de gobernanza y participación en transacciones (50%). Además de la participación del 50% en transacciones, vxASTRO permite a los usuarios disfrutar de más derechos de gobernanza y aumentos de ingresos (hasta 2.5 veces).

El mérito de este modelo radica en que satisface las demandas tanto de los titulares a corto plazo como de los titulares a largo plazo. Hace que el proceso de gobernanza sea más democrático y reduce la fricción de participar en la gobernanza al permitir también a los usuarios que poseen xASTRO pero no los bloquean disfrutar de ciertos derechos de gobernanza. Al mismo tiempo, otorga a los titulares de vxASTRO recompensas en exceso de forma asimétrica, lo que ha incentivado plenamente a los usuarios a mantener a largo plazo. De esta manera, los inversores con pequeñas cantidades pero fuertes creencias pueden amplificar su influencia a través de tenencias a largo plazo, lo que forma una sutil fuerza de competencia con los inversores que tienen grandes cantidades pero mantienen a corto plazo.

Al estratificar la estructura de ingresos e implementar la proporción de distribución específica, el protocolo puede regular eficazmente la estructura de inversores que desea lograr y puede atraer a una gama más amplia de inversores. Si Curve implementa 100% ve (solo los usuarios que bloquean tokens pueden disfrutar de derechos de gobernanza e incremento de ingresos), podemos establecer un mecanismo ve incompleto (ofrecer ciertos derechos de gobernanza e ingresos a los no bloqueadores, como 50% ve) estratificando los derechos. Sin embargo, el diseño específico depende de las consideraciones reales del diseñador del protocolo.

Conclusión

El modelo ve coordina los intereses de todas las partes mediante el uso de lock-in y revenue sharing. Por lo tanto, se anima a los participantes a contribuir al crecimiento saludable a largo plazo del protocolo. En cuanto al modelo económico, ve es una gran mejora en comparación con el anterior, habiendo logrado un gran éxito.

Las innovaciones realizadas por diferentes protocolos basados en ve surgen una tras otra, contribuyendo soluciones iterativas desde diferentes dimensiones. Este proceso presenció ajustes repetidos realizados por cada protocolo en niveles clave del mecanismo de acuerdo a sus necesidades y prioridades. El diseñador del sistema puede determinar cuánto puede ajustarse y diseñarse en función de la situación específica. Estos compromisos muestran las sutilezas. Y las características sin permiso y componibles fomentan aún más a las personas a realizar innovaciones constantes.

Además, los mecanismos integrados son la mejor manera de interactuar con los participantes en el diseño del protocolo.

No podemos creer que los participantes supuestos sean todos racionales y puedan adherirse al principio (3, 3), o estén dispuestos a estar de acuerdo con los intereses del protocolo. En la práctica, tenemos que guiar a los participantes para que tomen la decisión más razonable posible a través de cosas como bloquear recompensas, penalizaciones de salida y costos de oportunidad. Y mediante la estratificación/separación de derechos, los participantes pueden seleccionar un plan de inversión que les convenga mejor.

Un mecanismo bien posicionado puede guiar el desarrollo ordenado del protocolo, así como proporcionar una fuerza a largo plazo e incentivos razonables, que también es el núcleo de la iteración continua de ve.

Con veModel, también podemos extender a mecanismos de gobernanza mejores. En la tabla anterior, podemos obtener el resultado final de sinergia de votación asignando diferentes pesos a diferentes factores. Uno de los criterios que juzgan el diseño de un mecanismo de gobernanza como exitoso es que el mecanismo pueda promover la creación de más valor y generar una mejor distribución de beneficios.

Sin embargo, al refinar continuamente el protocolo, también debemos contenernos. AC reflexionó una vez sobre el diseño de Solidly en su artículo mencionando que 'La simplicidad funciona descentralizada, la complejidad no'. Sí, a veces la complejidad no significa efectividad. Además, la complejidad también debe ir acorde con la escena.

¿Es necesario veModel? ¿Los tokens ve deben ser negociables? ¿Los titulares no ve también deben disfrutar de ciertos derechos de gobernanza? No hay una respuesta correcta a ninguna de estas preguntas.

Ciertamente, a pesar de muchas innovaciones, es necesario probar la eficacia del modelo ve en el mercado. Podemos diseñar la finura del modelo ve según sea necesario y ajustar constantemente el diseño según la retroalimentación. Se espera ver más diseños emocionantes de veModel.