Оригінальний заголовок: Тонкі відтінки з великими наслідками: крос-аналіз Curve та Velodrome

Сьогодні я хочу звернутися до Velodrome/Aerodrome, справжньої успішної історії у сфері DeFi. Я докладно розглядав DEXes на цьому блозі, особливо Curve: у цій статті буде порівняно дві моделі та пояснено, як Velodrome покращив шаблон veCRV.

Спочатку дозвольте мені почати з відмови: існують дві основні складові DEX, про які потрібно знати, щоб зрозуміти подальші події:

1. Структури ліквідності, які вона надає (x*y=k, stableswap, CL, stableswap-NG, curve V2, тощо)
2. Модель стимулів, яка для DEX є синонімом його токеноміки.

Цей пост спрямований на останнє, ядро інновацій Velodrome. Цей пост передбачає базове ознайомлення з вітчизняними векторами Curve; якщо ні, я раджу вампрочитайте мої попередні записи про це, опубліковано три роки тому, але все ще корисно для розуміння моделі.

Збір та розподіл винагород за відсотками A/ veCRV/veVELO

Збір та перерозподіл комісій - це життєво важливі аспекти децентралізованої біржі. Тут простота зазвичай є великим плюсом, оскільки лідер сегменту DEX Uniswap все ще працює за дуже простою, але ефективною моделлю, де 100% зібраних коштів йде постачальникам ліквідності.

З запуском свого токена CRV у серпні 2020 року Curve дослідила альтернативний шлях, за яким 50% зібраних комісій по певній парі йдуть на постачальників ліквідності, а решта 50% - в «DAO» (адміністративні комісії), що означає власників veCRV. Curve впровадила концепцію «датчиків ліквідності», де власники заблокованих токенів (veCRV) можуть направляти емісії на постачальників ліквідності, створюючи базовий стимул незалежно від обсягу обробки.

Велодром був запущений через два роки, наприкінці травня 2022 року, і досліджував ще одну поділу, натхненну попереднім проєктом, який ітерується за моделлю Curve: Solidly. Тут LP не отримують жодного впливу на збори, зібрані за парами, на які вони надають ліквідність, і повністю мотивовані видачею токенів.

Основна різниця між veCRV та veVELO полягає в тому, як вони обробляють збори, зібрані на рівні DEX/DAO, де ми спостерігаємо різницю в сумі зібраних зборів та їх моделі розподілу.

Давайте заглибимося в дрібниці цієї теми: вони є ключовими для розуміння переваг та недоліків кожного режиму.

A.1/ Обсяг розподілених комісій: VELO = 2 x Curve

Curve та Velodrome працюють за тією ж базовою логікою: кожного тижня видається певна кількість токенів CRV/VELO та розподіляється серед постачальників ліквідності. Кожний пул має пов'язаний з ним калібр, за яким можуть голосувати власники veCRV/veVELO, і щотижнева асигнування бюджету відповідає пропорції “голосування калібру”: якщо калібр отримує 1% від усього голосування veCRV/veVELO, 1% всіх емісій, вироблених протягом того тижня, буде спрямовано на нього.

Ці емісії в основному є основними витратами для DEX: ціна, яку сплачують, щоб привернути та утримати ліквідність. Те, що має значення, це те, що відбувається на іншому боці балансу – доходи: у нашому випадку, це зібрані комісії.

На Curve доходи походять з "адміністративних внесків" кожного пула, які зазвичай встановлені на рівні 50%. Це означає, що внески, зібрані в певному пулі, розподіляються порівну між LP та власниками DAO/veCRV.

◎ Огляд доходів Curve: світло-сині - це адміністративні комісії, жовті - комісії, сплачені LP, а глибоко-сині - доходи, що випливають з стабільної монети crvUSD - джерело: curvemonitor.com

На Велодромі все просто: постачальники ліквідності не отримують жодного впливу на збори, здійснювані на пулі, на який вони постачають; їх мотивують лише за допомогою емісії $VELO, що означає, що власники DAO/veVELO отримують 100% зборів, зібраних на DEX.

Хоча ця основна відмінність вже має величезний вплив, наступна ще більш суттєва, оскільки стосується того, як ці комісії розподіляються власникам veCRV/veVELO.

A.2/ Модель розподілу комісій: більш справедливий та ефективний підхід

Curve використовує модель, яку можна описати як систему взаємного взаємовідшкодування комісій: комісії, які отримують власники veCRV, залежать лише від кількості veCRV, якою вони керують. Без занадто глибоких технічних деталей, ці комісії збираються в різних токенах, що беруть участь у пулі (таких як USDC/USDT/DAI для 3pool), і щотижня збираються, обмінюються на токен 3pool LP, а потім стають доступними для заявки власникам veCRV – як ви можете побачити, це означає певну інфраструктуру для роботи, вартість якої залежить від кількості пулів на DEX Curve.

З іншого боку, Velodrome надає переважну модель у всіх вимірах, оскільки вона досягає кращої взаємодії DEX/LP/токен-власник без будь-якої потреби в інфраструктурі. Давайте подивимося як.

Просто кажучи, Velodrome з'єднує діяльність голосування за маржу з розподілом комісій. Тут важлива кількість veVELO, якою керує кожен, але ще важливіше, за який пул голосує кожен, оскільки голосувальники викладені тільки комісіям, зібраним на парами, за які вони голосують. Вони збирають комісії таким чином (тобто голосувальник пулу ETH/USDC отримує ETH та USDC), що означає, що необхідна інфраструктура набагато керованіша.

Велотрек пов'язує розподіл комісійних винагород з активністю голосування за манометром: власники veVELO отримують комісію, зібрану на пулі, за який вони голосують ЛИШЕ, що виплачується таким чином щотижня. Це дозволяє краще забезпечити власників veVELO інтересами Велотреку як DEX порівняно з Кривою.

Цей простий поворот створює цікаве голосувальне колесо. Високовольтажні пари збирають багато комісій, що означає високі стимули для виборців. Це призводить до багатьох голосів, які направляють розумні емісії на пару, привертаючи більше постачальників ліквідності, дозволяючи обробку більшого обсягу тощо, доки не буде досягнуто точки рівноваги. Це означає, що високовольтажні пари підтримуються без хабарів або потрібності у доброчесному киті-виборці-мінімізаторі прибутку, що не є випадком з Curve.

Огляд доходів велотреку -джерело: панель управління 0xkhmer

Огляд доходів аеродрому - джерело: панель управління 0xkhmer

A.3/ Що це означає на практиці

Достатньо пояснень; давайте проілюструємо на прикладі виборця veCRV/veVELO, який вирішив проголосувати за пару, що обробляє мінімальний обсяг (ситуація поширена).

На кривій:

1. Значний володар veCRV голосує за пул, який обробляє маргінальну кількість обсягу порівняно з його TVL, або для збору хабара, або тому що він хоче підтримати токени, що беруть участь у пулі.
2. Його голосувальна активність шкідлива для Curve як DEX, оскільки він направляє емісії туди, де вони зайві.
3. Він отримує таку саму кількість 3CRV, як і більш зорієнтований на криву виборець з еквівалентною сумкою veCRV, який намагається спрямувати стимули для максимізації обсягу.

Тепер на Велодромі:

1. Власник значного кількість veVELO голосує за пул, який обробляє маргінальну кількість обсягу порівняно з його TVL, або для того, щоб отримати хабар або тому що він хоче підтримати токени, що беруть участь в пулі.
2. Його виборча активність шкідлива для Velodrome як DEX, оскільки він направляє емісії туди, де вони зайві.
3. Він отримує невелику суму комісій, оскільки пул, за який він голосує, обробляє невеликий обсяг.

Ситуація змінюється в зворотному напрямку для голосування за високообсяжний пул, який був би цікавим для DEX:

• На Curve цей виборець, зорієнтований на DEX, отримає таку саму кількість 3CRV, як будь-яка інша особа, яка утримує такий самий гаманець.
• На Велодромі цей виборець, який вирішив віддати свій голос за DEX, буде добре віддячений, оскільки він буде більшістю виборців на високовольтній парі: ідеальна ситуація для максимізації зароблених комісій.

З обох сторін виборцям платять хабарі, що може призвести до ситуацій, коли голоси направляються у пули, які не є оптимальними з точки зору обсягу оброблених даних. Проте на Curve за це не передбачено жодних пеналів. На Velodrome хабарники таких пулів конкурують з високообсяжними пулами, які пропонують привабливі APR виборцям, з або без хабарів.

Те ж саме, з іншого кута: на Curve вартість хабарів залежить лише від вартості викидів CRV. На Velodrome базова ціна, яку проєкт повинен заплатити за голоси, залежить від загальної вартості хабарів + зборів, зібраних в інших пулах. Це означає, що пули великого обсягу підвищують вартість хабарів, влаштовуючи ще один літак в літаку.

Розуміння вищезазначеного означає розуміння основної відмінності між моделями Крива та Велодром. Проте для повного уявлення необхідно врахувати більше елементів. Давайте зараз обговоримо підвищення LP.

LP підсилення та його вплив на екосистему

Підвищення ліквідності, як його називають, є функцією, специфічною для Curve. Багато протоколів, які гілкують від tokenomics veCRV, такі як Balancer із його veBAL, також використовують це. Це дозволяє власникам veCRV заробляти більше винагород CRV на їхній ліквідності, враховуючи кілька елементів, включаючи розмір їхньої сумки veCRV та розмір їхніх різних ліквідностей. Таким чином, з відповідною власністю на veCRV, LP може отримати «LP Boost» до 2,5 разів порівняно з базовою швидкістю емісії.

B.1/ Пояснення LP Boost

Для максимізації отриманого збільшення, до 2,5x максимального, необхідно:

1. Володійте як можна більше veCRV
2. Мати позиції LP в якомога більшій кількості пулів.
3. Мати пропорційну/збалансовану кількість TVL в цих різних пулах.

Просто кажучи, LP Boost - це жорстка гра з самого початку. Це не призначено для користі індивідуальних власників veCRV поряд з LP, але для привернення мета-протоколу, такого як Convex, який може стабільно досягати 1 + 2 + 3. Зростання Convex - це не історія успіху; це зумовлено (дизайном Curve). Якби не Convex, інший схожий протокол володів би більшістю запасу veCRV. Ми спостерігали подібні патерни з іншими протоколами, які прийняли LP Boost: Balancer має Aura. Convex та Aura контролюють > 50% запасу veCRV/veBAL.

Велотрек і Аеродром повністю уникають можливості нового протоколу поглинути запас, не маючи жодного механізму підвищення. Як ми бачили з Кривою, з'явився Конвекс і захопив більшість запасів; зараз всі LP отримують підвищення, і ніхто не користується надмірною кількістю CRV. Система збіглася до того, що всі отримують приблизно таке ж ефективне підвищення, або в разі Велотреку/Аеродрому жодного підвищення, оскільки майбутній результат був би тим же ефективним підвищенням. Інший факт полягає в тому, що оскільки Конвекс має більшість заблокованих CRV, вони контролюють майбутнє управління CRV.

B.2/ Наслідки зростання LP

Існування LP-Boost вимагає шару, схожого на Convex, наверху DEX; уникнути цього неможливо. На цьому етапі деякі можуть подумати: "Так от, у вас є протокол, який поглиблює більшість викидів і назавжди блокує їх; в чому проблема?"

Відповідь проста: це просто неефективний дизайн, оскільки ці мета-шари надають функції, які можуть бути надані менш заплутано на базовому рівні (самим DEX) і без комісій.

Крива потребує Convex та ринку хабарів: Votium, Warden, та Hidden Hands. А також автоматичний складальник/менеджер делегування голосів: Airforce Union, Concentrator, тощо. Ви виявляєте десятки протоколів, які беруть певні комісії тут і там, щоб забезпечити щось, що Velodrome вдалося упакувати вбудовано. Це робить досвід більш складним для користувачів, які повинні знати про ці десятки протоколів та їхні відтінки, щоб зробити найбільше з Кривою.

Також пам'ятайте, як ми згадували, що Curve потребує набагато більш густої інфраструктури для роботи, обговорюючи розподіл комісій? Уявіть, який хаос у veCRV+LP Boost у внутрішніх системах. Є причина, чому як Curve, так і Balancer затримуються з випуском на новий L2, часто з частковою функціональністю (такою як відсутність LP-буста, як не дивно.).

Плавно розширюючись поза тим, що пропонує Curve

На Велодромі вбудований ринок хабарів: проекти можуть розміщувати свої хабарі безпосередньо на фронтенді Велодрому, а виборці можуть перевіряти доступні хабарі та голосувати в тому ж місці. Нові функції продовжують надходити і додаються до того ж інтерфейсу, яким користуються всі учасники: LP, проекти та власники токенів.

Велотрек Релеї

Вони переходять від оновлень, спрямованих на покращення якості життя / збереження газу, таких як «автоматичний максимальний замок», що заощаджує шкафи для тих, хто бажає залишатися у максимально заблокованому стані для максимізації своєї голосувальної потужності, від усунення необхідності робити це вручну, до набагато більш розгорнутих функцій, таких як Relay, система управління позицією veVELO.

Це інструмент, призначений для проектів, які використовують Velodrome для збільшення ліквідності на своїх парах. Він дозволяє їм налаштовувати свою стратегію голосування та підкупу та автоматизувати її виконання: більше не потрібно надсилати тижневі транзакції. Relay має ще одну перевагу, оскільки наразі доступна стратегія - це стратегія veVELO-maxi, яка об'єднує всі збори та підкупи, зібрані у VELO, і знову блокує їх для максимізації голосувальної сили: це створює значний поглиблювальний ефект VELO, прямо індексований на збори, розподілені біржею.Майже 1/5 усіх veVELO вже тут.

По мірі зростання функціоналу Relay з'являться нові стратегії для його користувачів, включаючи ті, які об'єднують всі комісії та хабарі в veVELO, але, наприклад, дозволяють їх вимагати в ETH або USDC. Це буде дуже зручно для власників veVELO, які не прагнуть підтримувати певний проект.

veNFT: Токенізовані заблоковані позиції

Велотрек має інші цікаві інновації, такі як все ще недооцінений veNFT: з Curve, veCRV не може бути переданий, що робить їх управління болісним. Велотрек може досягти такої ж узгодженості, але дозволяє передаваність: позиції veVELO представлені veNFT, які можна передавати. Немає способу викупити заданий veNFT за базові токени VELO окрім чекання закриття. Однак це полегшує управління такою позицією, дозволяючи її передачу. Також єринок OTC для veVELO veNFTs, де власники можуть продати свою позицію зацікавленим покупцям змінною знижкою порівняно зі значенням базових токенів VELO.

Глибоке розуміння природи гри

Біржі, такі як Curve або Velodrome, є певним типом продукту в ландшафті DeFi. З погляду звичайного бізнесу їх можна описати як B2B2C: від бізнесу до бізнесу до споживача. Вони є B2B, оскільки їхні перші клієнти - інші проекти - різні протоколи, які шукають ліквідність. Якщо вони успішно обслуговують цей ринок, проекти, які вонбоардили на свою DEX, виконають для них роботу B2C, оскільки їхні пули ліквідності створюють можливості для їхніх відповідних власників токенів.

У цьому відношенні мені здається, що Curve абсолютно зазнала невдачі. Зі своєю пірамідою рішень, розташованих одне на одному, Curve особливо несприятлива для запуску проєктів. Вони хочуть хабар? Добре, вирішуйте між хабарами veCRV або vlCVX на Bribe.crv, Votium, Warden або StakeDAO. Чи вони хочуть управляти своїм власним CRV? Добре, просто виберіть між veCRV, aCRV, cvxCRV, sdCRV, vlCVX, uCRV тощо. Хоча ця міриада варіантів може захоплювати прихильників Curve, з моєї точки зору, вона перетворюється на негативну якість для сторони B2B.

На противагу цьому, досвід роботи з Велодромом бездоганний: одне місце, де все відбувається, один варіант для кожного – без необхідності порівнювати півдюжини загадкових, а іноді й оманливих альтернатив. У поєднанні з попередніми характеристиками ігор veCRV, про які йшлося раніше, особливо LP Boost, це робить Екосистема Curve особливо невдружена до новачків: хто б хотів увійти в гонку, спробовану на користь перших учасників через три роки після початку?

Крім того, зусилля Velodrome BD є чудовими; Команда широко доступна, щоб допомогти адаптувати нові проекти, і кілька програм розроблені, щоб зробити цей досвід максимально простим і привабливим для нових учасників, перегрупованих під парасолькою «Tour de OP», яка включає програму підбору хабарів, бонуси за блокування та підвищення голосів.

СЛОВА ПРОЩАННЯ

Як ви могли бачити, останнім часом обидва Velodrome та Aerodrome залучили багато уваги, завдяки позитивному руху їх токенів: я вважаю, що це заслуговує на це. Випуск Slipstream, реалізація Velodrome концентрованої ліквідності, збільшить обсяг обробленої інформації на одиницю TVL, розблокувавши наступну фазу зростання літака. Aerodrome, вілка Velodrome на мережі Base, побачив дивовижний ріст з моменту запуску шість місяців тому, подальше підтвердження життєздатності моделі.

У довгостроковій перспективі команда Velodrome починає@VelodromeFi/velodrome-the-metadex-48e4af1ef9a4">звертайтесь до Velo як «MetaDEX», натякаючи на те, що Velodrome стане базовим центром ліквідності не лише для Optimism, але й для всього Superchain: всіх ланцюжків, побудованих на стеку OP.

Час покаже, але Velodrome вже є великим успіхом на Optimism, тому правильне управління крос-ланцюжковим DEX може змінити гру. Це особливо важливо, враховуючи, наскільки невдалими виявилися Curve & Balancer там - не тому, що вони не пробували, а просто тому, що їх заплутана інфраструктура з LP boost робить крос-ланцюжкове розгортання болючим (Привіт AuraFinance, яка розподіляє AURA на ланцюжках, де... немає ліквідності для $AURA).

PS: Я звертаюся до частини DEX продуктового набору тут, яка є повним продуктом для Велодрому, але не для Керва, який зараз має crvUSD і Llamalend. Однак, навіть з урахуванням crvUSD, Aerodrome зараз збирає і перерозподіляє більше зборів, ніж Curve, все це при тому, що він присутній лише на одному ланцюжку, на відміну від 13 для Curve. Хоча Curve-DEX був поганим протягом певного часу, команда була неодноразово доводила свою інноваційність і здатність відновлюватися. Доходи від crvUSD вже перевершили ті, що надходять від Curve-DEX, і хто знає, що може досягти Llamalend.

Гра почалася: почекаємо і подивимося.

Disclaimer：

1. Цю статтю поновлено з [ tokenbrice], Вперед оригінальну назву 'Тонкі нюанси з великими наслідками: перехресний аналіз кривої та велодрому', Усі авторські права належать оригінальному автору [TokenBrice]. Якщо є заперечення до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчитисякоманда, і вони негайно займуться цим.

2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.