Encaminhar o Título Original 'This Is Not The Bottom'

Esta é uma história tecida a partir de mitos, lendas e analogias históricas, evitando os primeiros princípios. Tenho consistentemente aplicado René Girard’s teoria de bode expiatório para cripto na minha escrita, e recomendo que se familiarize com a sua mitologia antes de mergulhar.

O investidor racional em mim argumenta que ver a cripto através de ciclos tradicionais está desatualizadoà medida que a indústria amadurece. Ainda assim, o Girardiano em mim não consegue escapar dos padrões mitológicos que se desenrolam mais uma vez. Quando se tem um martelo, tudo parece um prego.

A imagem maior, mas e quanto ao intermezzo violento?

Neste breve ensaio, exploro como os mercados de touros de cripto se desenrolam em dois atos: Ato 1, seguido de um intermezzo de "crise mimética," depois Ato 2, culminando em uma "crise sacrificial."

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O Ato 1 se inflama com um rali de preços que une a comunidade no desejo mimético. O acidente subsequente provoca uma violência caótica e recíproca – um figurativo "todos contra todos" – à medida que o conflito interno consome a comunidade.

O Ato 2 resolve isso com novas ondas de preços, levando ao fim do ciclo e ao bode expiatório final. Cada ciclo morre pelo excesso de seu princípio fundamental, e cada um tem um bode expiatório.

Isto revela tanto uma natureza cíclica - desta vez não é diferente - como uma progressão linear - desta vez realmente é diferente. No final, estamos sempre num novo lugar.

O colapso do ICO deixou o Ethereum desolado, apenas para o verão DeFi o ressuscitar. O verão DeFi trouxe dúvidas sobre a capacidade do Bitcoin de se tornar um ativo financeirizado enquanto a Microestratégia e a Blackrock o restauravam.

O mercado altista de 2017 foi uma loucura impulsionada por ICOs do ETH. O computador mundial do Ethereum transformou-se numa máquina caça-níqueis. À medida que as ICOs sacavam ETH, o computador desmoronava sobre si mesmo, apenas para ressuscitar na mania DeFi de 2020, que acabou com degens superalavancados - Do, 3AC e SBF em colapso. O bode expiatório de 2017 era menos individualizado, no entanto, era real.

Em 2017, as ICOs da Ethereum foram tanto a fonte de prosperidade como a causa da queda; em 2021, os heróis de verão do DeFi seguiram a mesma trajetória. Os melhores bodes expiatórios são aqueles que primeiro trazem riqueza e celebração—como as riquezas das ICOs da Ethereum ou o empréstimo desenfreado e a impressão de tokens do DeFi, que criaram milionários apenas pela participação—apenas para se tornarem a razão da queda.

Bolhas como um efeito colateral de uma empresa mimética

Tanto os mercados em alta de 2017 como de 2021 se desdobraram em dois atos distintos, separados por um paralelo marcante: uma acentuada queda de preços durante os verões de 2017 e 2021. Estes intermezzi - períodos breves mas intensos de recuo - interromperam as primeiras explosões, apenas para o momentum se reacender com igual fervor no segundo ato, impulsionado por novos líderes de mercado.

Escalada de Violência Mimética

Durante estes intermezzos, a violência mimética volta-se para dentro, uma vez que ainda não surgiu nenhum bode expiatório. Um Girardiano sabe que este caos de "todos contra todos" é insustentável; mais tarde, o bode expiatório atua como um mecanismo de limpeza. Mas primeiro, a violência se desenrola.

Em 2017, o boom das ICOs e as dificuldades de dimensionamento do Bitcoin desencadearam um crash de verão antecipado - o Bitcoin caiu de $2,700 para abaixo de $2,000, o Ethereum de $400 para $150 - desencadeando uma luta coletiva. As guerras do SegWit dividiram os Bitcoiners em relação aos tamanhos dos blocos, enquanto o fork do Bitcoin Cash (BCH) aprofundou a divisão.

A bolha da ICO do Ethereum azedou, com os utilizadores e desenvolvedores a culparem-se mutuamente e a Fundação pela congestão e fraudes. O confronto entre Ethereum Classic (ETC) e ETH intensificou-se - o ETC, promovendo uma visão "pura", disparou dez vezes entre junho e agosto - enquanto as disputas de taxas entre mineradores e utilizadores fragmentaram ainda mais a comunidade.

Em 2021, um padrão semelhante emergiu após o crash de maio - o Bitcoin caiu de $64,000 para $30,000, o Ethereum de mais de $4,000 para $1,700 - impulsionado pela crítica de Elon Musk ao Bitcoin e pela repressão da China.

A violência irrompeu por toda uma paisagem mais complexa: as preocupações com as taxas de gás do Ethereum alimentaram debates sobre escalabilidade entre as facções da Camada 1 e da Camada 2; o Conselho de Mineração de Bitcoin dividiu puristas e pragmáticos; a implosão da mineração de rendimento do DeFi (por exemplo, Iron Finance) virou degens uns contra os outros; e o FUD da Tether intensificou as rivalidades entre stablecoins.

O Segundo Ato

Através de uma lente girardiana, estes intermezzos são pontos de inflexão: os artistas dominantes do Ato 1 colapsam sob um excesso insustentável, desencadeando violência interna, até que o Ato 2 redireciona o desejo para novos ativos, atrasando a bode expiatório final.

Em 2017, o Ato 1 foi liderado pela Ethereum e ICOs - o ETH disparou de $8 para $400 até junho, impulsionado por vendas de tokens como Bancor e Tezos - enquanto o Bitcoin desempenhava um papel secundário. Após o intermezzo, o Ato 2 viu o Bitcoin disparar para $20,000 no FOMO de varejo, juntamente com o BCH (atingindo $4,000) e o EOS, um 'assassino da Ethereum'.

O Ato 1 foi ETH e ICOs; o Ato 2 foi dominado pelo Bitcoin.

Em 2021, o Ato 1 apresentou Bitcoin, Ethereum e bluechips DeFi como Aave e Uniswap, amadurecendo em ativos de “grau institucional”. Após o intermezzo, o Ato 2 mudou para a ascensão meteórica da LUNA, a loucura de stake do OlympusDAO (3,3) e o pico de $260 da Solana, com AVAX, DOT e memecoins (DOGE, SHIB) surfando a onda.

O Ato 1 pertenceu aos veteranos BTC, ETH e DeFi; o Ato 2 à LUNA, forks de Olympus, SOL e a um amplo rali de altcoins.

O Pecado Original

O princípio fundamental deste ciclo é a adoção institucional, ao contrário das inovações tecnológicas das ICOs (2017) e DeFi (2021). É uma mudança de cima para baixo impulsionada pelo capital do ETF e da MicroStrategy (MSTR). No entanto, todos os ciclos partilham um fio condutor de engenharia financeira: a coordenação de capital global de 2017, o rendimento onchain de 2020 e o acesso institucional de 2024.

Embora a busca pela criptomoeda possa desviar um observador, é apenas um chamariz (assim como os NFTs eram um ciclo atrás). Um ciclo dentro de um ciclo maior. Mas desempenha um papel fundamental ao revelar uma rejeição da grande ambição: o preço se torna tanto o meio quanto o fim, um esforço de última hora para aposentar linhagens antes que as instituições assumam o controle total e a fraude se torne o domínio dos colarinhos brancos.

As instituições estão aqui - não apenas um meme da Aliança Empresarial Ethereum de 2017, mas uma realidade em 2024, com ETFs de Bitcoin à vista lançados em 11 de janeiro. A eleição de Donald Trump, prometendo tornar a América uma superpotência cripto, marcou um salto em frente. Em novembro de 2024, a cripto cavalgou uma onda de entusiasmo - Wall Street estava dentro, uma reserva estratégica pairava e um projeto de lei sobre stablecoin insinuava uma nova forma de dolarização.

Mas a posse de Trump em janeiro de 2025 trouxe ansiedade. As expectativas de intervenção divina do governo vacilaram em meio ao FUD da guerra comercial e à turbulência macroeconómica. A comunidade percebeu que Trump, um influenciador de nível S, tinha "rugged" o mercado com sua própria memecoin, pondo abruptamente fim ao superciclo das memecoins. O ato 1 termina aqui, com a comunidade a procurar instituições para os salvar - nenhum bode expiatório à vista.

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Sem fundo antes do segundo ato

Estamos agora num intermezzo, março de 2025, com o Bitcoin a cair dos seus máximos e o mercado mais amplo de altcoins absolutamente dizimado. A razão pela qual o intermezzo se desenrola é porque as pessoas realmente acreditam que acabou. A violência grassa com a comunidade em desordem, mas o bode expiatório permanece não revelado.

A história sussurra que o Ato 2 frequentemente desencadeia uma loucura de preços, redirecionando o desejo e atrasando a crise sacrificial. No entanto, isso não é uma promessa de aumento selvagem de preços - é uma questão de quem iremos culpar quando o excesso de adoção institucional finalmente ceder.

O bode expiatório deve emergir das instituições que deram à luz à promessa deste ciclo. Será um choro vago e coletivo - "as instituições mataram a cripto" - apontando o dedo ao império dos ETFs da BlackRock ou aos fatos sem rosto que dolarizaram a nossa rebelião?

Ou será que se cristalizará em algo mais nítido, algo pessoal? Poderá a MicroStrategy implodir, a sua aposta de $40 mil milhões em Bitcoin desenrolar-se num colapso espetacular alavancado, deixando Michael Saylor como o rei final degen - uma vez aclamado como um visionário, agora sacrificado pelos nossos pecados? Talvez Trump, o influenciador de nível S que nos enganou com a sua hype de memecoin, se junte à pira.

Este não é o fundo—ainda não. O caos mimético agita-se, e o Ato 2 se avizinha. Se trará um rali frenético como foi o caso no passado antes de cair num abismo mais profundo, está por ver.

Uma coisa é certa: o bode expiatório está a chegar e pode estar vestido com um fato. Se ele não estiver vestido com um fato, pode ser culpado por não ter um, mas ser obrigado a aparecer na Riviera francesa durante a época alta.

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