Título Original Encaminhado 'Entendendo o sistema EigenLayer: Qual é o princípio por trás de LST, LRT e Restaking'

Introdução: Restaking e Layer2 são narrativas importantes no ciclo atual do ecossistema Ethereum, ambos com o objetivo de abordar questões existentes do Ethereum, mas com abordagens diferentes. Em comparação com meios técnicos complexos como ZK e provas de fraude, o Restaking capacita principalmente projetos a jusante economicamente, aparentemente apenas pedindo às pessoas que apostem ativos e ganhem recompensas, mas seu princípio não é tão simples quanto imaginado. Pode-se dizer que o Restaking é como uma espada de dois gumes, capacitando o ecossistema Ethereum e também trazendo enormes riscos. As atitudes das pessoas em relação ao Restaking variam; alguns dizem que traz inovação e liquidez ao Ethereum, enquanto outros argumentam que é muito utilitário e acelera o colapso do mercado de criptomoedas. Sem dúvida, para determinar se o Restaking é um panaceia ou um veneno, é necessário compreender o que está fazendo, por que está fazendo e como é feito, para tirar conclusões objetivas e claras, o que também é importante para determinar o valor de seu token. Quando se trata de Restaking, Eigenlayer é um caso inevitável.

Compreender o que o Eigenlayer está a fazer esclarece o que o Restaking está a fazer. Este artigo usará o Eigenlayer como exemplo para explicar a sua lógica de negócio e implementação técnica da forma mais clara e compreensível, analisando o impacto do Restaking no ecossistema Ethereum em termos técnicos e económicos, bem como a sua importância para todo o Web3.

Explicação de Restaking e Termos Relacionados

Todos nós sabemos que Restaking refere-se a "restaurar novamente," o que se originou no ecossistema Ethereum e se tornou popular após a transição do Ethereum para POS em 2022. Mas o que exatamente é "restaking"? Vamos primeiro introduzir o contexto do Restaking, nomeadamente PoS, LSD e Restaking, para que possamos ter uma compreensão mais clara do Restaking.

1. POS（Prova de Participação）

PoS (Prova de Participação) é um mecanismo que aloca probabilisticamente o direito de registar transações com base na quantidade de ativos apostados. Ao contrário da Prova de Trabalho (PoW), que aloca o direito de registar transações com base no poder computacional dos participantes da rede, o PoS é geralmente considerado mais descentralizado e mais próximo do sem permissão. A atualização Paris, lançada em 15 de setembro de 2022, marcou a transição oficial do Ethereum de PoW para PoS, completando a fusão da rede principal e da cadeia de beacons. A atualização Shanghai em abril de 2023 permitiu aos validadores de PoS resgatar seus ativos, confirmando a maturação do modelo de Staking.

2. LSD (Protocolo de Derivativos de Staking Líquido)

Como todos sabemos, a taxa de juros para o Ethereum PoS staking é bastante atrativa, mas os investidores de varejo têm dificuldade em aceder a esta parte do rendimento. Para além dos requisitos de equipamento de hardware, existem duas razões para isso: em primeiro lugar, os ativos de staking dos validadores devem ser de 32 ETH ou múltiplos, tornando-os inatingíveis para os investidores de varejo. Em segundo lugar, antes da atualização de Xangai em abril de 2023, os utilizadores não podiam levantar os ativos staked, resultando numa utilização ineficiente dos fundos. Para resolver estes dois problemas, surgiu o Lido. Este adota um modelo de staking chamado staking coletivo, onde os utilizadores depositam os seus ETH na plataforma Lido, que os agrega como ativos staked para executar Validadores Ethereum, resolvendo assim o teimoso problema de fundos insuficientes para os investidores de varejo. Além disso, quando os utilizadores stakam os seus ETH no Lido, recebem tokens stETH com paridade de 1:1 com ETH. O stETH pode ser trocado por ETH a qualquer momento e também pode ser utilizado como um token derivado equivalente ao ETH em plataformas DeFi mainstream como Uniswap e Compound, permitindo a participação em várias atividades financeiras. Isto resolve a questão da baixa utilização de capital do PoS Ethereum.

Porque o PoS envolve a aposta de ativos altamente líquidos para mineração, os produtos liderados pela Lido são referidos como "Derivados de Estaca Líquida" (LSD), comumente conhecidos como "LSD". Tokens como stETH mencionados acima são conhecidos como Tokens de Estaca Líquida (LST). É fácil ver que o ETH apostado em protocolos PoS é o ativo nativo real, enquanto tokens como stETH são artificialmente criados. Essencialmente, stETH representa uma posição alavancada, semelhante ao conceito de "alavancagem financeira" na economia, onde uma unidade de ativo é efetivamente multiplicada por dois. O papel da alavancagem financeira em todo o ecossistema econômico não é inerentemente bom ou ruim; requer uma análise específica com base no ciclo e ambiente. É importante lembrar que o LSD adiciona a primeira camada de alavancagem ao ecossistema ETH.

3. Restaking

Restaking, como o nome sugere, usa tokens LST como ativos de staking para participar de mais atividades de staking de rede POS/cadeia pública, a fim de obter lucros e, ao mesmo tempo, ajudar mais redes POS a melhorar a segurança. Depois que o ativo LST for apostado, um certificado de staking 1:1 será obtido para circulação, que é chamado LRT (Liquid Restaking Token). Se você apostar stETH, você pode obter rstETH, que também pode ser usado para participar de DeFi e outras atividades on-chain. Em outras palavras, tokens LST como stETH gerados do nada em LSD são apostados novamente, e um novo ativo é gerado do nada, ou seja, o ativo LRT que aparece após o Restaking, adicionando uma segunda camada de alavancagem ao ecossistema ETH. O acima é o fundo da faixa Restake. A esta altura, surge uma pergunta: quanto mais alavancagem houver, mais instável se torna o sistema econômico. O conceito de LSD pode ser compreendido, uma vez que aborda as questões da incapacidade dos investidores de retalho para participar em PoS e aumenta a eficiência de utilização de capital. No entanto, qual é a necessidade da alavancagem introduzida pelo Restaking? Porquê apostar no LST, que já é criado artificialmente? Trata-se de aspetos técnicos e económicos. Para abordar esta questão, as seções a seguir fornecerão uma breve visão geral da estrutura técnica da Eigenlayer, seguida por uma análise do impacto econômico da trilha de Restaking e, finalmente, uma avaliação abrangente de ambas as perspetivas técnicas e econômicas. (Até agora, este artigo introduziu muitas abreviaturas em inglês, entre as quais LSD, LST e LRT são conceitos centrais que serão mencionados várias vezes mais tarde. Vamos reforçar nossa memória: ETH apostado em Ethereum PoS é o ativo nativo, stETH atrelado ao ETH apostado é LST, e rstETH obtido por staking stETH novamente na plataforma Restaking é LRT.)

Recursos do Produto Eigenlayer

Primeiro, vamos esclarecer a questão central que a EigenLayer pretende abordar em termos de recursos do produto: fornecer segurança econômica do Ethereum para algumas plataformas POS baseadas em segurança subjacentes. Ethereum tem alta segurança devido à sua quantidade considerável de ativos apostados. No entanto, para serviços executados off-chain, como sequenciadores Rollup ou serviços de verificação Rollup, suas execuções off-chain não estão sob o controle do Ethereum e não podem obter diretamente a segurança do Ethereum. Para obter segurança suficiente, eles precisam criar seus próprios AVS (Serviços Ativamente Validados). O AVS atua como "middleware" que fornece dados ou serviços de verificação para produtos de terminal, como DeFi, jogos e carteiras. Exemplos típicos incluem serviços "oracle" que fornecem cotações de dados e "camadas de disponibilidade de dados" que podem fornecer consistentemente aos usuários o status de dados mais recente. No entanto, a construção de novos AVSs é bastante desafiadora porque: 1) O custo de construção de um novo AVS é alto e requer muito tempo. 2) A aposta de um novo AVS geralmente usa os próprios tokens nativos do projeto, que têm muito menos consenso do que o ETH. 3) Participar de staking para uma nova rede AVS faz com que os stakers percam retornos estáveis de staking na cadeia Ethereum, resultando em custos de oportunidade. 4) A segurança de um novo AVS é muito menor do que a da rede Ethereum, e o custo econômico dos ataques é baixo. Se houver uma plataforma que permita que projetos de startups aluguem diretamente a segurança econômica do Ethereum, os problemas acima podem ser resolvidos.

Eigenlayer é uma plataforma assim. O whitepaper da Eigenlayer é intitulado "The Restaking Collective," apresentando características de "Segurança Agrupada" e "mercado livre". Além do staking de ETH, a EigenLayer coleta vouchers de staking de Ethereum para formar um pool de locação de segurança, atraindo stakers que desejam obter retornos adicionais para restake. Em seguida, fornece a segurança econômica fornecida por esses fundos apostados a alguns projetos de rede POS, o que é chamado de "Segurança Agrupada." Comparado ao APY instável e potencialmente flutuante nos sistemas tradicionais de DeFi, a Eigenlayer exibe de forma transparente recompensas de staking e regras de penalização por meio de contratos inteligentes, permitindo que os stakers as selecionem livremente. O processo de ganhar recompensas não é mais um jogo incerto, mas uma transação de mercado transparente, que é o "mercado livre." Neste processo, os projetos podem alugar segurança do Ethereum em vez de construir seu próprio AVS, enquanto os stakers recebem um APY estável. Em outras palavras, a Eigenlayer não apenas melhora a segurança do ecossistema, mas também fornece benefícios aos usuários no ecossistema.

O processo de segurança fornecido pela Eigenlayer envolve três papéis:

Credor Seguro - Staker (Validador): Investe fundos para fornecer segurança.

Intermediário Seguro - Operador (Operador de Nó): Responsável por ajudar os Stakers a gerir fundos enquanto ajuda os AVS (Serviços Validados Ativamente) a executar tarefas.

Destinatário seguro - AVS (Serviços Validados Ativamente) de middleware como oráculos.

(Fonte da foto: Twitter @punk2898)

Alguém fez uma analogia da Eigenlayer: comparando-a com a montante e a jusante das bicicletas partilhadas. A empresa de bicicletas partilhadas equivale à Eigenlayer, fornecendo serviços de mercado para ativos LSD e LRT, semelhante a como uma empresa de bicicletas partilhadas gere bicicletas. A bicicleta equivale a ativos LSD porque são ambos ativos que podem ser alugados. O ciclista é comparável ao middleware (AVS) que requer verificação adicional. Assim como o ciclista aluga uma bicicleta, o AVS aluga ativos LSD e outros ativos para obter serviços de verificação de rede para garantir segurança. No modelo de bicicleta partilhada, são necessários depósitos e responsabilidades por defeitos para restringir os utilizadores a pagar depósitos para evitar danos maliciosos nas bicicletas. Da mesma forma, a Eigenlayer impede comportamentos maliciosos ao participar de validadores através de mecanismos de aposta e penalidade.

Processo de interação da EigenLayer sob a perspetiva de contratos inteligentes

Eigenlayer fornece segurança com duas ideias principais: staking e slashing. Staking fornece a segurança básica para AVS, e a penalidade aumenta o custo de fazer o mal para qualquer sujeito. O processo interativo de staking é mostrado na figura abaixo.

Na Eigenlayer, a principal interação com os stakers é o contrato TokenPool. Existem duas operações que os stakers podem realizar através do TokenPool:

Stake——O Staker pode apostar ativos no contrato TokenPool e especificar um Operador específico para gerir os fundos apostados.

Resgate——O Staker pode resgatar ativos do TokenPool.

O Staker precisa passar por três etapas para resgatar fundos: 1) O Staker adiciona o pedido de resgate à fila de pedidos e precisa chamar o método queueWithdrawal. 2) O Gerente de Estratégia verifica se o Operador especificado pelo Staker está em estado congelado. 3) Se o Operador não estiver congelado (descrito em detalhes posteriormente), o Staker pode iniciar o processo completo de retirada. Deve-se notar aqui que a EigenLayer dá total liberdade ao Staker. O Staker pode realizar a participação e transferi-la de volta para sua própria conta, ou transformá-la em uma participação de participação e re-participar. De acordo com a capacidade do Staker de executar pessoalmente as instalações do nó para participar da rede AVS, o Staker pode ser dividido em stakers comuns e Operadores. Os stakers comuns fornecem ativos POS para cada rede AVS, enquanto os Operadores são responsáveis por gerenciar os ativos apostados no TokenPool e participar em diferentes redes AVS para garantir a segurança de cada AVS. Isso é na verdade um pouco como a rotina do Lido. O Staker e o AVS parecem estar separados do lado da oferta e da demanda de segurança. O Staker frequentemente não entende os produtos das partes do projeto AVS, não pode confiar neles, ou não tem energia para executar diretamente equipamentos para participar da rede AVS; da mesma forma, as partes do projeto AVS frequentemente não podem entrar em contato diretamente com o Staker. Embora as duas partes estejam em um relacionamento de oferta e demanda, elas não têm um intermediário para conectá-las. Este é o papel do Operador. Por um lado, o Operador ajuda os stakers a gerenciar fundos, e os stakers frequentemente têm pressuposições de confiança sobre o Operador. A EigenLayer explica oficialmente que esta confiança é semelhante à participação do Staker na plataforma LSD ou Binance; por outro lado, o Operador ajuda o projeto AVS a operar nós. Se o Operador violar os termos de restrição, ele será penalizado por cometer mal, fazendo com que o custo de cometer mal exceda em muito o lucro de cometer mal. Dessa forma, a AVS pode construir confiança no Operador. Como resultado, o Operador forma um intermediário confiável entre os stakers e a AVS.

O operador deve primeiro chamar a função optIntoSlashing do contrato Slasher para ser integrado na plataforma Eigenlayer, permitindo ao contrato Slasher impor restrições ou penalidades ao operador. Posteriormente, o operador deve se registrar através do contrato Registry, que invocará funções relevantes do Service Manager para registrar o comportamento de registro inicial do operador e, finalmente, transmitir a mensagem de volta ao contrato Slasher. Somente então o registro de inicialização do operador é concluído. Agora, vamos dar uma olhada no design de contrato relacionado às penalidades. Entre Restaker, Operador e AVS, apenas o Operador será o alvo direto das penalidades. Como mencionado anteriormente, para um Operador se juntar à plataforma Eigenlayer, o registro no contrato Slasher é obrigatório, autorizando o Slasher a executar ações de penalidade contra o Operador. Além do Operador, o processo de penalidade envolve vários outros papéis:

1. AVS (Serviços Ativamente Validados): Para além de aceitar comissões das operações de AVS, o Operador deve também aceitar as condições desencadeadoras e os padrões de penalidade propostos pela AVS. Dois componentes contratuais importantes a enfatizar aqui são o contrato de resolução de disputas e o contrato de Slasher. O contrato de resolução de disputas é estabelecido para resolver desafios dos desafiadores; o contrato de Slasher irá congelar o Operador e executar ações de penalidade após o término da janela de desafio.

2. Desafiante: Qualquer pessoa a bordo da plataforma Eigenlayer pode tornar-se um desafiante. Se acreditarem que o comportamento de um Operador desencadeia condições de penalização, iniciarão um processo semelhante a uma prova de fraude OP.

3. Staker: As penalizações contra os Operadores resultam também em perdas para os Stakers correspondentes.

O processo de execução de penalidades contra os Operadores é o seguinte: 1) O desafiante chama a função de contestação no contrato de Resolução de Disputas estabelecido separadamente pela AVS para iniciar uma contestação; 2) Se a contestação for bem-sucedida, o contrato de Resolução de Disputas chamará a função freezeOperator do Service Manager, acionando o evento OperatorFrozen no Contrato Slasher, alterando o status do Operador especificado de descongelado para congelado e, em seguida, entrando no processo de penalidade. Se o desafio falhar, o desafiante receberá uma certa punição para evitar desafios maliciosos contra o Operador. 3) Após o término do processo de penalização, o status do Operador será redefinido para descongelado e as operações serão retomadas. Durante todo o processo de execução da penalidade, o status do Operador permanece em um estado congelado "inativo". Neste estado, o Operador não pode gerir os fundos apostados pela Stakers, e a Stakers que apostou fundos com este Operador não pode retirá-los. Isto é semelhante a estar preso e incapaz de escapar à punição. Somente quando a penalidade ou conflito atual for resolvido, e o Operador não for congelado pelo Slasher, novas interações poderão ocorrer. Os contratos da Eigenlayer respeitam o princípio de congelamento acima referido. Quando Stakers aposta fundos com um Operador, a função isFrozen() é usada para verificar o status do Operador. Quando um Staker solicita o resgate de seus fundos apostados, a função isFrozen do contrato Slasher ainda é usada para verificar o status do Operador. Isso garante a segurança do AVS e protege os interesses da Stakers.

Finalmente, deve ser notado que a AVS dentro da Eigenlayer não obtém segurança Ethereum incondicionalmente. Embora seja muito mais simples para as equipas de projeto obterem segurança na Eigenlayer do que construir a sua própria AVS, atrair Operadores na Eigenlayer para fornecer serviços e atrair mais Stakers para fornecer ativos para os seus sistemas POS ainda é um desafio que pode exigir esforços em termos de APY.

O impacto econômico do restaking no mercado de criptomoedas

Não há dúvida de que Restaking é uma das narrativas mais quentes no atual ecossistema Ethereum, e o Ethereum domina uma parte significativa do Web3. Aliado a vários projetos de Restaking que acumulam um alto Valor Total Bloqueado (TVL), o seu impacto no mercado de criptomoedas é significativo e pode continuar ao longo de todo o ciclo. Podemos analisar isto tanto a partir de uma perspetiva micro como macro.

Micro impact

Devemos reconhecer que o Restaking não tem um único impacto em vários papéis no ecossistema Ethereum e traz benefícios e riscos. A receita pode ser dividida nos seguintes pontos:(1) A retomada de fato melhorou a segurança subjacente de projetos downstream no ecossistema Ethereum, o que é benéfico para a construção e desenvolvimento de longo prazo deste último; (2) O restaking liberta a liquidez do ETH e do LST, tornando a circulação económica do ecossistema ETH mais suave, com um maior grau de prosperidade; (3) O alto rendimento do Restaking atrai staking de ETH e LST, o que reduz a circulação ativa e é benéfico para os preços dos tokens; (4) O alto rendimento do Restaking também atrai mais fundos para o ecossistema Ethereum. Ao mesmo tempo, Restaking também traz enormes riscos:(1) Em Restaking, uma IOU (eu devo a você, reivindicação financeira) é usada como uma participação em vários projetos. Se não existir um mecanismo de coordenação adequado entre estes projetos, o valor da UIF pode ser excessivamente amplificado, causando assim riscos de crédito. Se, em um determinado momento, vários projetos exigirem o resgate da mesma UIF ao mesmo tempo, então essa UIF não poderá atender aos requisitos de resgate de todos os projetos. Neste caso, se houver um problema com um dos projetos, pode desencadear uma reação em cadeia e afetar a segurança económica de outros projetos. (2) Uma parte considerável da liquidez do LST está bloqueada. Se o preço do LST flutuar mais em comparação com o ETH, e os stakers não puderem retirar o LST a tempo, eles podem sofrer perdas econômicas; ao mesmo tempo, a segurança do AVS também vem de TVL, LST Altas flutuações de preços também representarão riscos para a segurança do AVS. (3) Os fundos apostados do projeto Restaking são, em última análise, armazenados no contrato inteligente, e o montante é muito grande, o que leva a uma concentração excessiva de fundos. Se o contrato for atacado, ocorrerão enormes prejuízos. Os riscos microeconómicos podem ser atenuados através do ajustamento de parâmetros, da alteração de regras, etc. Devido a limitações de espaço, não entraremos em detalhes aqui.

Impacto macroeconómico

Em primeiro lugar, é preciso enfatizar que o Restaking é essencialmente uma forma de alavancagem. O impacto do Restaking no mercado de criptomoedas está intimamente relacionado com os ciclos de mercado. Para entender o impacto macro do Restaking no campo das criptomoedas, é necessário primeiro compreender a relação entre alavancagem e ciclos de mercado. O Restaking adiciona duas camadas de alavancagem ao ecossistema Ethereum, como mencionado anteriormente: a primeira camada: LSD dobra o valor dos ativos ETH apostados e seus derivados do nada. A segunda camada: o Restaking não aposta apenas ETH, mas também LST e tokens LP. Tanto LST quanto tokens LP são ativos tokenizados, não o ETH real, o que significa que o LRT gerado pelo Restaking é um ativo construído em cima da alavancagem, semelhante à segunda camada de alavancagem. Então, a alavancagem é benéfica ou prejudicial para um sistema econômico? Em conclusão: a alavancagem deve ser discutida no contexto dos ciclos de mercado. Na fase ascendente, a alavancagem acelera o desenvolvimento; na fase descendente, acelera o colapso.

O desenvolvimento da paisagem socioeconómica segue o padrão acima ilustrado: o que sobe tem de descer e o que desce tem de subir. Cada subida e descida constitui um ciclo, em que o agregado económico sobe em espiral neste padrão cíclico, com o fundo de cada ciclo a superar o anterior, levando a um aumento global do volume total. O ciclo atual no mercado de criptomoedas é bastante evidente, pois está atualmente no período de halving de quatro anos do Bitcoin. Nos 2-3 anos após o halving, é altamente provável que esteja em um mercado em alta, seguido por 1-2 anos tipicamente caracterizados por um mercado em baixa. No entanto, enquanto o ciclo de halving do Bitcoin se alinha aproximadamente com os ciclos de alta e baixa da criptoeconomia, o primeiro não é a causa fundamental do segundo. A verdadeira causa dos ciclos de alta e baixa na criptoeconomia é a acumulação e rutura de alavancagem neste mercado. O halving do Bitcoin serve apenas como um catalisador para a entrada de capital no mercado cripto e o surgimento da alavancagem. Então, como o processo de acumulação e rutura de alavancagem leva à substituição dos ciclos do mercado cripto? Se todos sabem que a alavancagem inevitavelmente se romperá, por que alavancar durante a retomada? Na verdade, as regras subjacentes do mercado de criptomoedas são semelhantes às da economia tradicional. Comecemos por procurar padrões no desenvolvimento da economia real. No desenvolvimento dos sistemas económicos modernos, a alavancagem está fadada a aparecer e deve aparecer. A razão fundamental é que, durante a fase de retoma, o rápido desenvolvimento da produtividade social leva a uma acumulação excessiva de riqueza material. Para fazer circular os produtos excedentários no sistema económico, tem de haver uma quantidade suficiente de moeda. Embora a moeda possa ser aumentada, ela não pode ser aumentada arbitrária e infinitamente; caso contrário, a ordem económica entrará em colapso. No entanto, se a quantidade de moeda não puder satisfazer as necessidades de circulação do excedente após a acumulação material, pode facilmente conduzir à estagnação do crescimento económico. O que pode ser feito neste momento? Uma vez que a emissão ilimitada de moeda não é viável, a taxa de utilização de fundos unitários no sistema económico deve ser aumentada. O papel da alavancagem é aumentar a taxa de utilização dos fundos unitários. Aqui está um exemplo: Suponha que US$ 1 milhão pode comprar uma casa e US$ 100.000 pode comprar um carro. Se a casa pode ser hipotecada para um empréstimo com uma relação empréstimo-valor de 60%, o que significa que hipotecar a casa pode garantir um empréstimo de US $ 600.000. Se você tem US $ 1 milhão sem alavancagem e empréstimos não são permitidos, você só pode optar por comprar uma casa ou dez carros. Com a alavancagem permitida, você pode comprar uma casa e seis carros, tornando assim seu US $ 1 milhão equivalente a US $ 1,6 milhão.

Do ponto de vista de todo o sistema econômico, sem alavancagem, a quantidade de moeda em circulação permanece limitada, restringindo o poder de compra de todos. Consequentemente, a procura do mercado não pode crescer rapidamente e o lado da oferta não gera, naturalmente, lucros significativos. Consequentemente, a produtividade pode não se desenvolver tão rapidamente ou até mesmo regredir. No entanto, com a introdução da alavancagem, as questões relacionadas com o volume da moeda e o poder de compra são rapidamente abordadas. Por conseguinte, na fase de retoma, a alavancagem acelera o desenvolvimento económico global. Alguns podem argumentar que isso se assemelha a uma bolha. No entanto, durante a fase de alta, uma grande quantidade de fundos fora do mercado e commodities entram no mercado, mitigando o risco de um estouro de bolha. Isto é semelhante a envolver-se em posições longas usando contratos durante um mercado em alta, onde muitas vezes não há risco de liquidação. E durante a fase de downswing? Os fundos do sistema económico continuam a ser absorvidos pela alavancagem, conduzindo inevitavelmente ao esgotamento. Isso marca a transição para a fase de baixa, onde os preços caem, resultando na desvalorização dos ativos hipotecados. Do ponto de vista de todo o sistema económico, os ativos enfrentam liquidação, e a súbita contração da massa monetária, anteriormente impulsionada pela alavancagem, conduz a um rápido declínio económico. Para ilustrar melhor usando o exemplo dos contratos, em um mercado em baixa, os valores dos ativos só podem encolher sem alavancagem, mas com contratos alavancados, o resultado pode ser a perda total. Portanto, durante a fase de downswing, a alavancagem tende a precipitar um colapso mais rápido em comparação com um cenário sem alavancagem. Do ponto de vista macro, mesmo que acabe por se romper, o surgimento da alavancagem é inevitável. Além disso, a alavancagem não é inteiramente boa nem inteiramente má; o seu impacto depende da fase específica do ciclo. Voltando ao impacto macro do Restaking, a alavancagem dentro do ecossistema Ethereum desempenha um papel crucial na influência dos ciclos de alta e baixa. A sua presença é inevitável e, em todos os ciclos, a alavancagem manifesta-se de alguma forma. No ciclo anterior, o chamado DeFi Summer, em grande parte impulsionado pela agricultura de rendimento de tokens LP, alimentou significativamente o mercado altista de 2021. Neste ciclo atual, o Restaking pode servir como catalisador, embora com um mecanismo diferente, mas fundamentalmente abordando a mesma necessidade econômica de absorver entradas significativas de capital e atender à demanda por circulação cambial. De acordo com a discussão sobre a interação entre alavancagem e ciclos anteriores, essa alavancagem multicamadas de Restaking pode acelerar a velocidade da atual fase de bull market e levar a um pico mais alto, ao mesmo tempo em que intensifica a desaceleração do bear market do ciclo atual, resultando em repercussões mais amplas e profundas.

Resumo

Restaking é um derivado secundário do mecanismo de Prova de Participação (PoS). Do ponto de vista técnico, a Eigenlayer utiliza o valor do restaking para manter a segurança econômica do AVS, alcançando um mecanismo de 'emprestar e reembolsar, não difícil de emprestar novamente' por meio de mecanismos de staking e slashing. A janela de resgate para os fundos apostados não só fornece tempo suficiente para verificar a confiabilidade do comportamento do Operador, mas também evita o colapso do mercado e do sistema devido à retirada repentina de uma grande quantidade de fundos. Ao analisar o impacto no mercado, é necessário considerar tanto perspetivas macro como micro.

De uma perspetiva micro, o Restaking fornece liquidez e retornos ao ecossistema Ethereum, mas também introduz alguns riscos, que podem ser mitigados através de ajustes de parâmetros e flexibilidade de regras. De uma perspetiva macro, o Restaking é essencialmente uma alavancagem em várias camadas, exacerbando a evolução econômica geral das criptomoedas dentro de ciclos e levando a bolhas significativas. Isso torna os movimentos ascendentes e descendentes das criptomoedas mais rápidos e intensos. Além disso, é muito provável que seja um fator crucial para o colapso da alavancagem neste ciclo e a transição para um mercado em baixa. Este impacto macroeconômico está de acordo com princípios econômicos subjacentes e não pode ser alterado, mas deve ser acomodado. É essencial compreender o impacto do Restaking em todo o campo das criptomoedas e alavancar seus benefícios durante a fase de alta, enquanto se prepara psicologicamente para o colapso da alavancagem e a queda do mercado no ciclo descendente.

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