Пересылка оригинального заголовка «Комплексный анализ данных о движении капитала за всплеском стабильной монеты на 100 миллиардов долларов: альткоины не поднялись — куда ушли деньги?»

Эта статья PANews предоставляет глубокое разбирательство данных о стейблкоинах, нацеленное на ответ на фундаментальный вопрос, возникший из-за их быстрого роста: Куда делось все это деньги?

С начала 2024 года мировой рынок стейблкоинов вырос на 80,7%, превысив $235 миллиардов. Дуополия USDT-USDC продолжает доминировать на рынке, внесши вклад в 86% этого роста. Однако, что удивительно, приток более чем $100 миллиардов на Ethereum и Tron не вызвал соответствующего ралли на рынке альткоинов, в отличие от предыдущих циклов. Данные показывают, что в этот раз каждый $1 увеличения предложения стейблкоинов лишь увеличил капитализацию альткоинов на $1,50 - резкое снижение на 82% по сравнению с последним бычьим рынком.

Этот материал от PANews исследует, куда на самом деле направляются эти поступления стейблкоинов. В то время как балансы обмена растут, и объемы стейкинга протоколов DeFi растут, капитал также тихо перетекает в OTC-торговлю традиционными финансовыми учреждениями, кросс-бордерные случаи использования платежей и замена валюты на развивающихся рынках, постепенно перерисовывая ландшафт потока капитала в крипто-мире.

Стейблкоины добавили $100 миллиардов капитализации рынка — Эфириум и Трон составляют 80% роста

Согласно данным DeFiLlama, общий объем стейблкоинов вырос с $130 миллиардов до $235 миллиардов с начала 2024 года — увеличение на 80.7%. Основная часть этого роста по-прежнему обусловлена двумя ведущими стейблкоинами: USDT и USDC.

1 января 2024 года оборот по USDT составил 91 миллиард долларов. К 31 марта 2025 года он вырос до 144,6 миллиарда долларов - увеличение примерно на 53,6 миллиарда, что составляет 51% общего прироста. В тот же период оборот USDC вырос с 23,8 миллиарда до 60,6 миллиарда, внесший примерно 35% прироста. Вместе эти две стейблкоины не только удерживают 87% рыночной доли, но и способствовали 86% роста за этот период.

Разделив это по блокчейну, Ethereum и Tron остаются двумя доминирующими цепями для выпуска стейблкоинов. Ethereum составляет 53,62% от общего объема выпуска, в то время как Tron составляет примерно 28,37%, что дает им совокупную долю в 81,99%.

Между 1 января 2024 года и 3 апреля 2025 года Ethereum увидел увеличение стабильного предложения на около $58 миллиардов — на 86%, тесно отражая темпы роста USDT и USDC. В отличие от этого, темп роста Tron составил около 34%, не дотягивая до общего темпа расширения стабильной монеты.

Третий по величине блокчейн по росту стейблкоинов - Solana, увеличившая свою эмиссию на $12.5 миллиарда за тот же период - поразительный рост на 584.34%. Далее идет Base, с новым выпуском на $4 миллиарда и темпом роста 2,316.46%.

Среди десяти лучших блокчейнов Hyperliquid, TON и Berachain начали выпуск стейблкоинов только в течение последнего года. Вместе они внесли примерно $3.8 миллиарда в новое предложение стейблкоинов, что составляет 3.6% общего роста. По сути, Ethereum и Tron остаются доминирующими платформами для деятельности со стейблкоинами.

Каждый новый $1 драйвит только $1.50 в капитализацию альткоинов - драматическое снижение

Несмотря на быстрое расширение стейблкоинов на цепочке, рост альткоинов на протяжении того же периода оставляет желать лучшего.

Для сравнения: в марте 2020 года общая рыночная капитализация альткоинов (за исключением BTC и ETH) составляла около 39,8 миллиарда долларов. К маю 2021 года эта цифра выросла до 813,5 миллиарда долларов — увеличившись в 19,43 раза. В то же время рынок стейблкоинов вырос с 6,14 миллиарда до 99,2 миллиарда долларов, почти в 15 раз, что свидетельствует о относительно синхронном росте.

В текущем бычьем рынке, в то время как капитализация стабильной монеты выросла на 80%, общая капитализация альткоинов увеличилась только на 38,3%, или примерно на 159,9 миллиарда долларов.

Взглянув назад, в цикле 2020–2021 годов, каждый дополнительный $1 в стейблкоинах привел к увеличению рыночной капитализации альткоинов на $8.30. Но в цикле 2024–2025 годов этот коэффициент упал до всего лишь $1.50. Этот резкий спад подразумевает, что новые выпущенные стейблкоины больше не используются в основном для покупки альткоинов.

Итак, куда ушли деньги? Вот ключевой вопрос.

Ландшафт общественной цепи меняется: Ethereum и Tron остаются на месте, в то время как Solana и Base прорываются

На первый взгляд, безумие вокруг токена MEME на платформе Solana стало определяющей чертой текущего бычьего рынка. Однако большая часть торговли токеном MEME происходит в парах с токеном SOL, с ограниченным участием стабильных монет. Как уже отмечалось, основная часть роста стабильных монет все еще происходит на платформе Ethereum.

Чтобы выяснить, куда на самом деле направляются устойчивые монеты, внимание должно оставаться на Ethereum и основных устойчивых монетах, таких как USDT и USDC.

Перед тем как приступить к анализу, давайте определим некоторые доминирующие теории использования устойчивых токенов. Рыночная спекуляция подтверждает, что их все чаще используют для сценариев платежей, получения дохода от стейкинга и как средства сохранения стоимости.

Давайте начнем с изучения торговой активности стейблкоинов на Ethereum. Следующая диаграмма показывает регулярность, напоминающую сердцебиение, в колебаниях объема торгов, что может указывать на скрытые закономерности в использовании стейблкоинов.

При увеличении масштаба на более короткие временные интервалы проявляется четкий торговый ритм, который можно описать как «5+2»: пять дней активности, за которыми следуют два дня низкой активности. Следует отметить, что минимальные точки падения приходятся на выходные, тогда как объемы в целом растут с понедельника по среду, затем снижаются в четверг и пятницу.

Эта постоянная волатильность свидетельствует о том, что значительная часть транзакций стейблкоинов может быть вызвана институциями или предприятиями. Если стейблкоины в основном использовались для платежей на потребительском уровне, мы бы не ожидали такого выраженного различия между буднями и выходными.

Более того, если посмотреть на частоту ежедневных транзакций, переводы USDT на Ethereum редко превышают 300 000 в один день. В выходные дни как количество трансферов, так и средний объем трансфера обычно заметно снижаются, что дополнительно подтверждает гипотезу о деятельности институциональных инвесторов.

USDT Поступает на биржи, USDC Погружается в DeFi

При изучении распределения кошельков балансы USDT на централизованных биржах значительно увеличились за последний год. 1 января 2024 года балансы, удерживаемые биржами, составляли 15,2 миллиарда USDT. К 2 апреля 2025 года это число выросло до 40,9 миллиарда USDT — увеличение на 25,7 миллиарда долларов или 169%.

Этот темп роста значительно превышает общий рост в 80,7% в обеспеченности стейблкоинов и составляет 48% от общего количества выпущенных USDT за тот же период.

Другими словами, примерно половина нового предложения USDT за последний год напрямую поступила на биржи.

Однако USDC рассказывает совершенно другую историю. К 1 января 2024 года на биржах находилось около 2,06 миллиарда USDC. К 2 апреля 2025 года этот показатель увеличился всего до 4,98 миллиарда USDC. В течение того же периода общее количество USDC увеличилось на 36,8 миллиарда USDC. Это означает, что только около 7,9% новых USDC попало на биржи.

Всего счета USDC, удерживаемые биржей, составляют всего 8,5% от обращающегося предложения — намного меньше, чем 28,4% USDT.

Это указывает на значительное расхождение в использовании: в то время как большая часть новых USDT поступила на централизованные торговые платформы, только что выпущенный USDC в значительной степени избежал обменов.

Для понимания направления новых поступлений в USDC нам необходимо рассмотреть, где находятся крупнейшие доли, что в свою очередь проливает свет на широкие потоки рыночного капитала.

С точки зрения распределения адресов многие из топовых адресов, удерживающих USDC на Ethereum, принадлежат протоколам DeFi. Например, крупнейший держатель USDC - Sky, кошелек, связанный с MakerDAO, удерживает 4,8 миллиарда USDC - примерно 11,9% от общего объема USDC. Назад в июле 2024 года на этом адресе было всего 20 миллионов USDC. Это поразительное увеличение в 229 раз за год.

Sky в основном использует USDC в качестве залога для выпуска собственных стейблкоинов, DAI и USDS. Рост объема USDC, удерживаемого этим адресом, отражает увеличивающийся спрос на стейблкоины, обусловленный ростом общей заблокированной стоимости DeFi (TVL).

Aave - еще один крупный протокол DeFi, занимающий четвертое место среди держателей USDC на Ethereum. 1 января 2024 года Aave держал около 45 миллионов USDC. К 12 марта 2025 года этот показатель вырос до 1,32 миллиарда USDC — увеличение примерно на 1,275 миллиарда долларов. Эта сумма составляет 7,5% недавно выпущенных USDC на Ethereum.

Из этого следует, что увеличение USDC на Ethereum в значительной степени обусловлено повышением ставок и продуктов займа. В начале 2024 года общая заблокированная стоимость Ethereum (TVL) составляла около $29.7 миллиарда. Несмотря на недавнее падение, TVL все еще колеблется около $49 миллиардов (с пиком в $76 миллиардов). Исходя из цифры в $49 миллиарда, TVL Ethereum выросла примерно на 64.9% — темп, который превышает рост в альткойн рынке прошлого года и тесно соответствует общему темпу роста стейблкоинов.

Однако, в абсолютных величинах TVL Ethereum вырос на около $19.3 миллиарда, в то время как общее предложение стабильных монет на Ethereum увеличилось на $58 миллиардов за тот же период. Это говорит о том, что даже после учета поступлений на биржу, протоколы стейкинга не поглотили всю новую поставку стабильных монет.

Новые сценарии использования появляются: от международных платежей до институциональной торговли

Помимо DeFi, растущий спрос на стейблкоины все больше обусловлен появлением новых случаев использования, таких как розничные платежи, международные денежные переводы и институциональная внебиржевая торговля.

По данным различных официальных источников из Circle стабильные монеты начинают показывать настоящую полезность в платежах и денежных переводах. Доклад от Rise показывает, что около 30% мировых денежных переводов теперь осуществляются с использованием стабильных монет. Этот тренд особенно ярко проявляется в Латинской Америке и южнее Сахары Африке, где розничные и профессиональные переводы стабильных монет выросли более чем на 40% год к году между июлем 2023 года и июнем 2024 года.

Circle также раскрыла, что в 2024 году цифровая дилерская площадка Standard Chartered Zodia Markets выпустила чистых $4 миллиарда в USDC. Zodia Markets обслуживает институциональных клиентов услугами, такими как OTC-торговля и ончейн-валютный обмен (FX).

Еще одним примером роста использования стейблкоинов в реальном мире является Lemon, латиноамериканская розничная платежная компания. Ее пользователи в настоящее время удерживают более 137 миллионов долларов в USDC, в основном используя стейблкоины для повседневных платежей.

Помимо различий в сценариях использования, уникальная структура каждой экосистемы блокчейна также создает разные уровни спроса на стейблкоины. Например, бум токена MEME на Solana стимулировал спрос на торговлю на децентрализованных биржах (DEX).

По неполным данным PANews, топ-100 торговых пар USDC на Solana удерживают примерно $2.2 миллиарда в TVL. Предполагая, что USDC составляет примерно половину этой ликвидности, это около $1.1 миллиарда в USDC, или примерно 8.8% всех USDC, выпущенных на Solana.

От "Спекулятивной пузырь" до "Финансового продукта следующего поколения"

После деконструкции тенденций стейблкоинов PANews пришел к выводу, что трудно выделить один основной фактор, лежащий в основе роста предложения стейблкоинов. Следовательно, нет определенного ответа на главный вопрос: куда ушли деньги?

Однако анализ показывает многофасетную реальность:

1. Капитализация стейблкоинов продолжает расти, но явно эти средства не поступили в альткоины. Этот рост не способствует началу сезона альткоинов, как это было в прошлых циклах.
2. На Ethereum около половины роста USDT перешел на биржи. Но учитывая отсутствие движения цены в ETH и альткоинах, скорее всего, большая часть этого капитала используется для покупки BTC или находится в продуктах доходности, основанных на биржах. Остальное вероятно поглощается протоколами DeFi. В целом, приток капитала на Ethereum кажется более сфокусированным на стабильных продуктах доходности в протоколах кредитования и стейкинга. Привлекательность криптовалют для традиционного капитала, по-видимому, смещается от спекулятивных до структурированных финансовых продуктов.
3. Новые сферы применения, такие как участие институциональных инвесторов (например, Standard Chartered) и принятие в неразвитых регионах, становятся новыми источниками спроса на стейблкоины. В этих регионах часто существуют инфраструктурные ограничения или нестабильные местные валюты, что делает стейблкоины привлекательной альтернативой. Однако данная сфера до сих пор мало изучена, и её полный масштаб остается неизвестным.
4. Каждый блокчейн демонстрирует отдельные сюжеты и сферы применения стейблкоинов. На Solana рост обеспечивается торговлей на DEX вокруг бума монеты MEME. На новых цепочках, таких как Hyperliquid, Berachain и TON, волнение вокруг развития экосистемы порождает увеличенный спрос на капитал.

В целом тенденции этого капитального переезда указывают на сдвиг парадигмы на криптовалютном рынке. Устойчивые монеты развиваются за пределы своей роли транзакционных средств, становясь ценовыми конвейерами, соединяющими традиционную финансовую систему и децентрализованные экосистемы. С одной стороны, альткоины больше не получают поддержки ликвидности, которую они когда-то получали от притока устойчивых монет. С другой стороны, институциональный спрос на доход, случаи использования для платежей в недооцененных рынках и зрелость финансовой инфраструктуры на цепи толкают устойчивые монеты в более широкие ценностные роли. Это может стать исторической точкой перелома в крипто: тихим переходом от динамики, определяемой спекуляциями, к якорению ценности и реальной практичности в реальном мире.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья является переведенным репостом с [PANewsПеренесите оригинальное название «Комплексный анализ данных о потоках капитала за всплеском стабильной монеты на 100 миллиардов долларов: альткоины не поднялись — куда ушли деньги?». Все авторские права принадлежат оригинальному авторуФрэнк]. По вопросам, касающимся этого перевода, пожалуйста, свяжитесь сGate Learnкоманда.

2. Отказ от ответственности: Мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.

3. Переводы на другие языки предоставлены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не плагиатируйте этот перевод без упоминанияGate.io.