• Біткойн після формування "смертельного перетину" 7 квітня вже відскочив і прорвав усі ключові середні лінії — цей рух відповідає нашим попереднім очікуванням.
• Подальша поведінка біткоїна виявить напрямок ринку: чи продовжиться очікуване всіма довгострокове зростання, чи залишиться в рамках тривалої тенденції падіння.
• Ми очікуємо, що на поточному рівні відбудеться корекція. Якщо корекція відбудеться, ключовим буде спостереження за тим, чи зможе біткоїн сформувати вищий мінімум вище 76,000 доларів.
• Якщо впаде нижче 76,000 доларів, зверніть увагу на підтримку вище 70,000 доларів. Якщо ця позиція буде збережена, то бичачий ринок може продовжитися, в іншому випадку підтверджується зсув циклу вліво, і спадний тренд триватиме.
• Якщо біткоїн досягне 95 000 доларів і закріпиться, очікується, що він вдарить по історичному максимуму.
Для цього давайте подивимося на дані KPI, щоб побачити, чи можемо ми знайти підказки для прогнозування наступного руху BTC.
• У 2-3 місяцях чистий відтік з ETF склав 3,8 млрд доларів, а за перші три тижні квітня - ще 600 млн доларів.
• Але у вівторок цього тижня відбулася значна зміна тенденції з чистим притоком 15,4 мільярда доларів за один день (що є історичним рекордом).
• Потрібно спостерігати, чи зможе ця тенденція зберігатися. Ми вважаємо, що без участі американського ринку та ETF біткоїну буде важко повернутися до історичного максимуму.
Середньоденний обсяг торгів у квітні склав 8,7 мільярда доларів, наближаючись до рівня на початку бульбашки 2023 року. У вівторок обсяг денних торгів досяг 13 мільярдів доларів, що все ще менше половини типового обсягу торгів у дні з високою волатильністю.
Крім того, у порівнянні з листопадом/груднем минулого року, у квітні середня кількість активних адрес зменшилася на 22%.
Примітка: Інвестори повинні усвідомлювати риси рефлексивності біткоїна та криптомаркету — ціни зазвичай змінюються першими, а активність в мережі слідує за ними.
Поточна ціна біткоїна (92,500 доларів) наближається до лінії витрат короткострокових власників, це місце утворює важливу зону підтримки разом із ключовими середніми значеннями.
Довгострокові власники створюють підтримку, але в середині циклу зростання в основному залежить від короткострокових власників.
Отже, у міру того як тривалі холдери повертаються до прибутку, ми уважно стежимо за онлайновою поведінкою цієї групи людей.
Основний висновок:
• З початку лютого обсяги позицій короткострокових власників зменшилися на 11,4%.
• У вівторок і середу цього тижня обсяг переказів на біржу різко зріс до 4,4 мільярда доларів.
• Це показує, що у короткострокових власників з'являється схильність до "paper hands".
• Це саме те, що ми спостерігали у березні 2022 року, коли ціна біткойна короткочасно піднялася до рівня собівартості короткострокових власників (попередньо знизившись з високих 69000 доларів). У такій ситуації це був сигнал, що ведмежий ринок триватиме до кінця того року.
(6) Співвідношення постачання довгострокових та короткострокових утримувачів
Короткострокові власники передають активи довгостроковим власникам, цей показник досяг дна, коли ціна досягла піку в грудні минулого року.
Схожі форми з'являються на піках циклу у 2017/12, 2021/4, 2024/3 та 2024/12.
У попередньому циклі спостерігалася структура "подвійний пік": перший пік у березні 2021 року був зумовлений короткостроковими інвесторами, а другий пік у листопаді був під контролем довгострокових інвесторів.
Потенційний сценарій: якщо історія повториться, то цей раунд може бути важко продовжити зростання, але, можливо, знову досягне піку в діапазоні 110-130 тисяч доларів.
Ціна біткоїна зазвичай має високу позитивну кореляцію з ростом обсягу обігу USDT (та частки на ринку).
Варто звернути увагу на те, що обсяг постачання USDT з середини грудня минулого року залишався на рівні приблизно 140 мільярдів доларів. Тим часом обсяг постачання USDC продовжує зростати (зростання на 47% з середини грудня). Цей феномен нагадує попередній цикл — тоді обсяг постачання USDC зростав протягом усього ведмежого ринку, і лише в кінці третього кварталу 2022 року спостерігалося його зниження.
Цього вівторка ставка фінансування різко стала негативною через те, що ведуться ставки на те, що біткойн зупиниться на позначці 94 000 доларів і впаде. Наразі вартість коротких позицій досягла найвищого рівня з серпня 2023 року.
Це чітко демонструє, як трейдери та спекулянти розставляють свої позиції. Якщо їхнє судження виявиться помилковим, ринок може спровокувати коротке стиснення, що підштовхне біткойн до突破10万美元大关.
Сума ліквідацій коротких позицій у вівторок і середу становила лише 23 мільйони та 13 мільйонів доларів США відповідно — це помірне значення свідчить про те, що гра між бичачими та ведмежими сторонами ще не перейшла на стадію вирішальної битви.
Поточний MVRV-Z бал Bitcoin становить 2.2. Цей аналіз використовує Z-оцінку для стандартизації даних про стан між періодами та ринками. Z-оцінка 2.2 означає, що поточна торгова ціна Bitcoin перевищує його історичну середню на 2.2 стандартних відхилення. З 1 січня 2017 року Bitcoin був нижче цього рівня 70% часу і вище цього рівня 30% часу.
Ми детально проаналізували періоди, коли MVRV-Z оцінка перевищує 2 в умовах зростаючого ринку, і спеціально відібрали випадки, коли такі прориви відбувалися втретє або більше протягом 18 місяців (як видно зараз). Нижче наведено показники доходності в ці спеціальні періоди:
• Середня місячна прибутковість: 10.34% (ймовірність позитивного доходу 53%).
• Середня прибутковість за 3 місяці: 34,25% (ймовірність позитивного доходу 55%).
• 6-місячна середня доходність: 59.83% (ймовірність позитивного доходу 53%).
• Середня рентабельність за 12 місяців: 191% (якщо виключити аномальне значення від 7 січня 2017 року, то 84%), але ймовірність позитивного доходу лише 33%.
В цілому, коли MVRV-Z бал отримує значення понад 2, купівля може принести значний прибуток, але історичні дані показують, що такі можливості зазвичай виникають на початку циклу (наприклад, на початку 2017 року, наприкінці 2020 року).
(10) Підсумок моменту та on-chain показників
• Протягом останніх трьох місяців активність в мережі демонструє стійку тенденцію до зниження, це явище спостерігається не тільки в мережі Bitcoin, але й помітно на Ethereum та Solana.
• З даних видно, що цього тижня ринок в основному рухався під впливом Азіатсько-Тихоокеанського/Китайського регіону (хоча у вівторок на ринку ETF спостерігався великий приплив коштів, це не відобразилося на графіку нижче). Хоча це позитивний сигнал, ми наполягаємо на тому, що без потужної участі ринку США біткоїну буде важко відновити бичачий тренд.
• Зростання стабільних монет вже виявляє ознаки втоми — обсяг постачання USDT протягом останніх чотирьох місяців залишався на рівні 140 мільярдів доларів. Історичні дані показують, що уповільнення темпів зростання постачання стабільної монети USDT зазвичай збігається з періодами коливань/консолідації біткоїна (як-от з квітня по жовтень 2024 року та з вересня по грудень 2021 року, останній в підсумку перетворився на ведмежий ринок).
• Відношення довгострокових і короткострокових утримувачів є нашим ключовим показником. Як було зазначено раніше, довгострокові утримувачі зазвичай закладають фундамент для параболічного руху, тоді як масове входження короткострокових утримувачів є ключовою силою, що підштовхує ціни до нових максимумів. Хоча ринкові умови можуть швидко змінюватися, ми вважаємо, що наразі таких ознак не спостерігається. Довший період консолідації створить більш здорові умови для входження нових коштів.
• Аналіз MVRV-Z показує, що короткострокові показники прибутковості диференційовані, але прогнози на 2-3 роки є більш оптимістичними. Ми більше схиляємося до того, щоб входити в позиції, коли біткоїн наближається до 1 балу (а не на поточному рівні).
• Потрібно зазначити, що цей аналіз ґрунтується на історичних даних. Інвестори повинні усвідомлювати рефлексивні характеристики криптовалютного ринку — зміни цін часто випереджають наративи та активність у ланцюгу, ринок може швидко змінити напрямок.
Останнє нагадування: аналіз даних по цій мережі не включає біткоїни, які утримуються ETF та централізованими біржами (приблизно 18,7% від загального обсягу постачання).
З огляду на те, що глобальний капітал виходить з американського ринку, дискусії про те, що "біткойн відривається від Nasdaq", набирають обертів. Ми ставимося до цього з обережністю, але це не тому, що ми не вважаємо, що біткойн може "відокремитися". Насправді, біткойн завжди мав низьку кореляцію з індексом Nasdaq (середній коефіцієнт кореляції з 1 січня 2017 року становить 0,22, медіана - 0,23).
Незважаючи на це, цього року кореляція між біткоїном і Nasdaq зросла до 0,47, а коли Nasdaq знаходиться під тиском (з 2017 року, в дні, коли Nasdaq падає на 2% і більше за один день), коефіцієнт кореляції зазвичай підвищується до 0,4.
Ми вважаємо, що ця кореляція в короткостроковій перспективі не зміниться. Це ставить питання: чи є у Nasdaq ще місце для подальшого падіння? Ми вважаємо, що так.
Яка причина? Хоча інвестори продовжують виходити з ризикових активів (див. нижче), але поточний ринок все ще торгується за 19-кратний форвардний P/E.
Ось порівняння нижчих коефіцієнтів прибутковості ринку під час чотирьох основних корекцій в історії:
• Бичачий ринок 2022 року: 15 разів (еквівалентно поточному індексу S&P 500 4248 пунктів)
• COVID-19: 13 разів (еквівалентно 3682 пунктам)
• Значна фінансова криза: 17,1 разів (еквівалентно 4815 пунктам)
• Інтернет-бульбашка: 20 разів (еквівалентно 5665 пунктам)
Важливий фон:
• Аналітики знизили прогнози прибутку на 2.2% під час пандемії COVID-19 (швидкість коригування дуже висока), знизили на 4.2% під час ведмежого ринку 2022 року, знизили на 64% під час глобальної фінансової кризи, знизили на 38% під час краху інтернет-булбашки.
[Значне зниження прогнозів прибутковості під час інтернет-буму та глобальної фінансової кризи призвело до пасивного підвищення дна ринкового P/E-коефіцієнта]
• А наразі прогноз прибутку на цей рік знижено лише на 0,3%.
• Масштаб скорочення кадрів у підприємствах вже перевищує рівень серйозної фінансової кризи (в основному, скорочення з боку уряду), але поки що це не відображено в даних ринку праці.
• Індикатор виробничої активності Філадельфійського федерального резерву, нові будівництва, нові замовлення Філадельфійського резерву, кількість бронювань контейнерних суден та обсяги торгівлі в порту Лос-Анджелеса показали слабкі результати.
• Федеральний резерв Атланти прогнозує негативне зростання в першому кварталі.
• Федеральна резервна система не вжила жодних дій (ймовірність зниження процентних ставок у травні лише 5%).
• Переговори щодо митних тарифів досить складні, і час, необхідний для їх завершення, перевищить очікування ринку, а також може ще більше загостритися.
Отже, ми вважаємо, що уряд Трампа намагається "поступово" знизити фондовий ринок (щоб зменшити курс долара та відсоткові ставки). Тим не менше, економіка, можливо, вже зазнала значних ушкоджень. Тому ми вважаємо, що коли почнуть з'являтися тверді дані, ринок може зустріти наступний раунд падіння.
З іншого боку, якщо виникнуть такі ситуації, ринок все ще може стикнутися з невизначеністю:
• Прогрес у тарифній угоді швидший, ніж очікувалося.
• Ринок облігацій залишається стабільним, серйозних проблем з ліквідністю не виникло.
• Уряд Трампа успішно перенаправив увагу ринку на зниження податків та дерегуляцію (вони наразі просувають ці процеси).
3、Аналіз довгострокової структури
Довгострокові перспективи біткоїна та всього ринку криптовалют є надзвичайно оптимістичними.
Бюджетний дефіцит США розширюється, а не скорочується!
Ми визнаємо, що неодноразово змінювали свою позицію з цього питання. Але після оголошення Маска про те, що він залишить Білий дім у травні, тепер можна чітко сказати, що DOGE в основному є політичним шоу, а націлене лише на дрібних гравців.
Коротко кажучи, цей列赤字列车 вже стає неминучим. Міністерство фінансів, імовірно, продовжить відігравати важливу роль у забезпеченні ліквідності. Не лише США (як ми бачили в останні кілька років), але й Європа також збільшує фінансування оборони та інфраструктури.
Ми очікуємо, що Федеральна резервна система знову розширить баланс у третьому/четвертому кварталі. У міру розвитку цього процесу ми очікуємо побачити монетарне придушення/контроль кривої доходності, а також зростання глобальної інфляції. Це буде середовище, в якому інвестори більше волітимуть нефедеральним твердим активам (таким як золото та біткойн), аніж акціям.
4、Управління ризиками та остаточний висновок
Наші давні читачі знають, що нам подобається чекати "найкращий момент для входу", і спокійно тримати готівку, поки не з'явиться можливість.
Купівля біткойна та інших активів (таких як SOL) на дні 2022 року була таким "найкращим моментом для входження". Збільшення позицій у вересні минулого року перед виборами в США (включаючи розподіл мем-криптовалют) також було такою можливістю.
Ми також вважаємо, що збільшення готівки в грудні минулого року/січні цього року було розумним кроком.
То зараз "найкраща точка для покупки" криптовалюти?
Для нас відповідь негативна. Ми бачимо ризики, що наближаються. Але нам подобається спростити складне. Ми вважаємо, що основна логіка зводиться до:
Якщо ви вірите, що глобальна торгівля та валютна система переживають структурну перезавантаження (як ми вважаємо), тоді ви можете ігнорувати висловлювання Трампа та зосередитися на справжніх сигналах, які передають Бейсон та інші.
Наш погляд на це: цей процес займе багато часу, наразі навіть не почалася друга половина першої гри. Федеральна резервна система не робить жодних дій, і ми наразі також хочемо спостерігати. Тому ми обираємо довгостроково утримувати біткоїни, одночасно зберігаючи достатні готівкові резерви.
Можливо, ми пропустимо короткострокове зростання? Ми спокійно це приймаємо. Інвестиції повинні відповідати особистим ризиковим уподобанням. Готівка також є позицією. Оскільки на ринку криптовалют багато можливостей, ми вирішили зберегти терпіння.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Біткойн ключовий момент вибору: відкат чи злет у небо
Автор: Майкл Надо, засновник The DeFi Report; переклад: Jinse Caijing xiaozou
1. Індикатор моменту та ключові дані на блокчейні
(1) Рухома середня
! M4DLlHbOeKq43grc2RwgBcuoRIAp2LMhFWWV6YHZ.png
Основні висновки:
• Біткойн після формування "смертельного перетину" 7 квітня вже відскочив і прорвав усі ключові середні лінії — цей рух відповідає нашим попереднім очікуванням.
• Подальша поведінка біткоїна виявить напрямок ринку: чи продовжиться очікуване всіма довгострокове зростання, чи залишиться в рамках тривалої тенденції падіння.
• Ми очікуємо, що на поточному рівні відбудеться корекція. Якщо корекція відбудеться, ключовим буде спостереження за тим, чи зможе біткоїн сформувати вищий мінімум вище 76,000 доларів.
• Якщо впаде нижче 76,000 доларів, зверніть увагу на підтримку вище 70,000 доларів. Якщо ця позиція буде збережена, то бичачий ринок може продовжитися, в іншому випадку підтверджується зсув циклу вліво, і спадний тренд триватиме.
• Якщо біткоїн досягне 95 000 доларів і закріпиться, очікується, що він вдарить по історичному максимуму.
Для цього давайте подивимося на дані KPI, щоб побачити, чи можемо ми знайти підказки для прогнозування наступного руху BTC.
(2) Потоки капіталу ETF
! LCncuz7tmdyGXTByArde324DwQCY0To5VjA1GV6N.png
Основний висновок:
• У 2-3 місяцях чистий відтік з ETF склав 3,8 млрд доларів, а за перші три тижні квітня - ще 600 млн доларів.
• Але у вівторок цього тижня відбулася значна зміна тенденції з чистим притоком 15,4 мільярда доларів за один день (що є історичним рекордом).
• Потрібно спостерігати, чи зможе ця тенденція зберігатися. Ми вважаємо, що без участі американського ринку та ETF біткоїну буде важко повернутися до історичного максимуму.
(3) Обсяги спотової торгівлі
! GQGzJbS3AzbpweXAB02BCAP8TGtdzTcIi3uavKUK.png
Середньоденний обсяг торгів у квітні склав 8,7 мільярда доларів, наближаючись до рівня на початку бульбашки 2023 року. У вівторок обсяг денних торгів досяг 13 мільярдів доларів, що все ще менше половини типового обсягу торгів у дні з високою волатильністю.
Крім того, у порівнянні з листопадом/груднем минулого року, у квітні середня кількість активних адрес зменшилася на 22%.
Примітка: Інвестори повинні усвідомлювати риси рефлексивності біткоїна та криптомаркету — ціни зазвичай змінюються першими, а активність в мережі слідує за ними.
(4) Короткострокові утримувачі
! L5SOTn3PP3ZlyHdOosFsgpK6XI7V73zSmyIffhsz.png
Поточна ціна біткоїна (92,500 доларів) наближається до лінії витрат короткострокових власників, це місце утворює важливу зону підтримки разом із ключовими середніми значеннями.
Довгострокові власники створюють підтримку, але в середині циклу зростання в основному залежить від короткострокових власників.
Отже, у міру того як тривалі холдери повертаються до прибутку, ми уважно стежимо за онлайновою поведінкою цієї групи людей.
Основний висновок:
• З початку лютого обсяги позицій короткострокових власників зменшилися на 11,4%.
• У вівторок і середу цього тижня обсяг переказів на біржу різко зріс до 4,4 мільярда доларів.
• Це показує, що у короткострокових власників з'являється схильність до "paper hands".
• Це саме те, що ми спостерігали у березні 2022 року, коли ціна біткойна короткочасно піднялася до рівня собівартості короткострокових власників (попередньо знизившись з високих 69000 доларів). У такій ситуації це був сигнал, що ведмежий ринок триватиме до кінця того року.
! Tnbl1KIepEEXGDuxTDQkow5z4kJOa7v6g5ji9SE0.png
(5) Довгострокові тримачі
Довгострокові утримувачі повертаються в ролі покупців, наразі контролюючи 69% постачання (порівняно з мінімумом 66% 2/1/25).
Історичне посилання:
• Пік бичачого ринку 2017 року: частка довгострокового тримання становить 51,6%
• 2018 рік, дно ведмежого ринку: 67,3%.
• 2021 рік, бичачий ринок, подві́йний пік: перший пік 58.9%, другий пік 69%.
• 2022 рік: дно ведмежого ринку: 69,5%.
• Пікове значення у грудні 2024 року: 67,3%.
Оцінка: поточна висока концентрація закладає міцний фундамент для ринку, але ETF можуть спотворювати реальність даних.
! ygUolTNaYk5e8OZ4iiCKjtcSjqbBuFDKgN65OF0f.png
(6) Співвідношення постачання довгострокових та короткострокових утримувачів
Короткострокові власники передають активи довгостроковим власникам, цей показник досяг дна, коли ціна досягла піку в грудні минулого року.
Схожі форми з'являються на піках циклу у 2017/12, 2021/4, 2024/3 та 2024/12.
У попередньому циклі спостерігалася структура "подвійний пік": перший пік у березні 2021 року був зумовлений короткостроковими інвесторами, а другий пік у листопаді був під контролем довгострокових інвесторів.
Потенційний сценарій: якщо історія повториться, то цей раунд може бути важко продовжити зростання, але, можливо, знову досягне піку в діапазоні 110-130 тисяч доларів.
（7）Стабільні монети та домінування USDT
! KrG0M1gMjrhrUmFmkCylgxLrfruDh99WKNvF6ZAV.png
Ціна біткоїна зазвичай має високу позитивну кореляцію з ростом обсягу обігу USDT (та частки на ринку).
Варто звернути увагу на те, що обсяг постачання USDT з середини грудня минулого року залишався на рівні приблизно 140 мільярдів доларів. Тим часом обсяг постачання USDC продовжує зростати (зростання на 47% з середини грудня). Цей феномен нагадує попередній цикл — тоді обсяг постачання USDC зростав протягом усього ведмежого ринку, і лише в кінці третього кварталу 2022 року спостерігалося його зниження.
(8) Розмір фінансування
! jxlpetHZspwuH6nAfF137reQDsEg3RXCV1Iz9zYA.png
Цього вівторка ставка фінансування різко стала негативною через те, що ведуться ставки на те, що біткойн зупиниться на позначці 94 000 доларів і впаде. Наразі вартість коротких позицій досягла найвищого рівня з серпня 2023 року.
Це чітко демонструє, як трейдери та спекулянти розставляють свої позиції. Якщо їхнє судження виявиться помилковим, ринок може спровокувати коротке стиснення, що підштовхне біткойн до突破10万美元大关.
Сума ліквідацій коротких позицій у вівторок і середу становила лише 23 мільйони та 13 мільйонів доларів США відповідно — це помірне значення свідчить про те, що гра між бичачими та ведмежими сторонами ще не перейшла на стадію вирішальної битви.
(9) Аналіз MVRV-Z балів
! q6Qd1LoqNI0pfpGQ0phQqAAw2pZqAl28tajlz1F0.png
Поточний MVRV-Z бал Bitcoin становить 2.2. Цей аналіз використовує Z-оцінку для стандартизації даних про стан між періодами та ринками. Z-оцінка 2.2 означає, що поточна торгова ціна Bitcoin перевищує його історичну середню на 2.2 стандартних відхилення. З 1 січня 2017 року Bitcoin був нижче цього рівня 70% часу і вище цього рівня 30% часу.
Ми детально проаналізували періоди, коли MVRV-Z оцінка перевищує 2 в умовах зростаючого ринку, і спеціально відібрали випадки, коли такі прориви відбувалися втретє або більше протягом 18 місяців (як видно зараз). Нижче наведено показники доходності в ці спеціальні періоди:
! OXo0rsFUVbXZiaGAYGKnTia731PmmgxfMMSsptRz.png
У всіх випадках річна дохідність за 12 місяців була від’ємною.
Щоб зберегти цілісність дослідження, ми також підрахували всі випадки, коли MVRV з 1 січня 2017 року перевищував 2 пункти під час зростання ринку:
! tk1eCODU0iiMPepdlqN04yr3ra965a2gGppFB2XI.png
Основний висновок:
• Середня місячна прибутковість: 10.34% (ймовірність позитивного доходу 53%).
• Середня прибутковість за 3 місяці: 34,25% (ймовірність позитивного доходу 55%).
• 6-місячна середня доходність: 59.83% (ймовірність позитивного доходу 53%).
• Середня рентабельність за 12 місяців: 191% (якщо виключити аномальне значення від 7 січня 2017 року, то 84%), але ймовірність позитивного доходу лише 33%.
В цілому, коли MVRV-Z бал отримує значення понад 2, купівля може принести значний прибуток, але історичні дані показують, що такі можливості зазвичай виникають на початку циклу (наприклад, на початку 2017 року, наприкінці 2020 року).
(10) Підсумок моменту та on-chain показників
• Протягом останніх трьох місяців активність в мережі демонструє стійку тенденцію до зниження, це явище спостерігається не тільки в мережі Bitcoin, але й помітно на Ethereum та Solana.
• З даних видно, що цього тижня ринок в основному рухався під впливом Азіатсько-Тихоокеанського/Китайського регіону (хоча у вівторок на ринку ETF спостерігався великий приплив коштів, це не відобразилося на графіку нижче). Хоча це позитивний сигнал, ми наполягаємо на тому, що без потужної участі ринку США біткоїну буде важко відновити бичачий тренд.
! 866Dad1ccIp1yQIAx8guPOhu7gHoPeTPPxTxLcX2.png
• Зростання стабільних монет вже виявляє ознаки втоми — обсяг постачання USDT протягом останніх чотирьох місяців залишався на рівні 140 мільярдів доларів. Історичні дані показують, що уповільнення темпів зростання постачання стабільної монети USDT зазвичай збігається з періодами коливань/консолідації біткоїна (як-от з квітня по жовтень 2024 року та з вересня по грудень 2021 року, останній в підсумку перетворився на ведмежий ринок).
• Відношення довгострокових і короткострокових утримувачів є нашим ключовим показником. Як було зазначено раніше, довгострокові утримувачі зазвичай закладають фундамент для параболічного руху, тоді як масове входження короткострокових утримувачів є ключовою силою, що підштовхує ціни до нових максимумів. Хоча ринкові умови можуть швидко змінюватися, ми вважаємо, що наразі таких ознак не спостерігається. Довший період консолідації створить більш здорові умови для входження нових коштів.
• Аналіз MVRV-Z показує, що короткострокові показники прибутковості диференційовані, але прогнози на 2-3 роки є більш оптимістичними. Ми більше схиляємося до того, щоб входити в позиції, коли біткоїн наближається до 1 балу (а не на поточному рівні).
• Потрібно зазначити, що цей аналіз ґрунтується на історичних даних. Інвестори повинні усвідомлювати рефлексивні характеристики криптовалютного ринку — зміни цін часто випереджають наративи та активність у ланцюгу, ринок може швидко змінити напрямок.
Останнє нагадування: аналіз даних по цій мережі не включає біткоїни, які утримуються ETF та централізованими біржами (приблизно 18,7% від загального обсягу постачання).
2、Короткострокова ринкова структура
Біткойн відокремлюється від Nasdaq?
! Wad181npDvNE8wnrg0sEkeKTe7iMGZxnw9om4t9S.png
З огляду на те, що глобальний капітал виходить з американського ринку, дискусії про те, що "біткойн відривається від Nasdaq", набирають обертів. Ми ставимося до цього з обережністю, але це не тому, що ми не вважаємо, що біткойн може "відокремитися". Насправді, біткойн завжди мав низьку кореляцію з індексом Nasdaq (середній коефіцієнт кореляції з 1 січня 2017 року становить 0,22, медіана - 0,23).
Незважаючи на це, цього року кореляція між біткоїном і Nasdaq зросла до 0,47, а коли Nasdaq знаходиться під тиском (з 2017 року, в дні, коли Nasdaq падає на 2% і більше за один день), коефіцієнт кореляції зазвичай підвищується до 0,4.
Ми вважаємо, що ця кореляція в короткостроковій перспективі не зміниться. Це ставить питання: чи є у Nasdaq ще місце для подальшого падіння? Ми вважаємо, що так.
Яка причина? Хоча інвестори продовжують виходити з ризикових активів (див. нижче), але поточний ринок все ще торгується за 19-кратний форвардний P/E.
Ось порівняння нижчих коефіцієнтів прибутковості ринку під час чотирьох основних корекцій в історії:
• Бичачий ринок 2022 року: 15 разів (еквівалентно поточному індексу S&P 500 4248 пунктів)
• COVID-19: 13 разів (еквівалентно 3682 пунктам)
• Значна фінансова криза: 17,1 разів (еквівалентно 4815 пунктам)
• Інтернет-бульбашка: 20 разів (еквівалентно 5665 пунктам)
Важливий фон:
• Аналітики знизили прогнози прибутку на 2.2% під час пандемії COVID-19 (швидкість коригування дуже висока), знизили на 4.2% під час ведмежого ринку 2022 року, знизили на 64% під час глобальної фінансової кризи, знизили на 38% під час краху інтернет-булбашки.
[Значне зниження прогнозів прибутковості під час інтернет-буму та глобальної фінансової кризи призвело до пасивного підвищення дна ринкового P/E-коефіцієнта]
• А наразі прогноз прибутку на цей рік знижено лише на 0,3%.
! Si7ra6iFp334OsjRVUGCwLbXYYFNBQFHcBfIBCmI.png
Водночас:
• Масштаб скорочення кадрів у підприємствах вже перевищує рівень серйозної фінансової кризи (в основному, скорочення з боку уряду), але поки що це не відображено в даних ринку праці.
• Індикатор виробничої активності Філадельфійського федерального резерву, нові будівництва, нові замовлення Філадельфійського резерву, кількість бронювань контейнерних суден та обсяги торгівлі в порту Лос-Анджелеса показали слабкі результати.
• Федеральний резерв Атланти прогнозує негативне зростання в першому кварталі.
• Федеральна резервна система не вжила жодних дій (ймовірність зниження процентних ставок у травні лише 5%).
• Переговори щодо митних тарифів досить складні, і час, необхідний для їх завершення, перевищить очікування ринку, а також може ще більше загостритися.
Отже, ми вважаємо, що уряд Трампа намагається "поступово" знизити фондовий ринок (щоб зменшити курс долара та відсоткові ставки). Тим не менше, економіка, можливо, вже зазнала значних ушкоджень. Тому ми вважаємо, що коли почнуть з'являтися тверді дані, ринок може зустріти наступний раунд падіння.
З іншого боку, якщо виникнуть такі ситуації, ринок все ще може стикнутися з невизначеністю:
• Прогрес у тарифній угоді швидший, ніж очікувалося.
• Ринок облігацій залишається стабільним, серйозних проблем з ліквідністю не виникло.
• Уряд Трампа успішно перенаправив увагу ринку на зниження податків та дерегуляцію (вони наразі просувають ці процеси).
3、Аналіз довгострокової структури
Довгострокові перспективи біткоїна та всього ринку криптовалют є надзвичайно оптимістичними.
Яка причина?
Фінансовий дефіцит США
! p74LNwrg1XtK3kdl1KNvsPYcV1PhyKbZfeMHTm24.png
Бюджетний дефіцит США розширюється, а не скорочується!
Ми визнаємо, що неодноразово змінювали свою позицію з цього питання. Але після оголошення Маска про те, що він залишить Білий дім у травні, тепер можна чітко сказати, що DOGE в основному є політичним шоу, а націлене лише на дрібних гравців.
Коротко кажучи, цей列赤字列车 вже стає неминучим. Міністерство фінансів, імовірно, продовжить відігравати важливу роль у забезпеченні ліквідності. Не лише США (як ми бачили в останні кілька років), але й Європа також збільшує фінансування оборони та інфраструктури.
Ми очікуємо, що Федеральна резервна система знову розширить баланс у третьому/четвертому кварталі. У міру розвитку цього процесу ми очікуємо побачити монетарне придушення/контроль кривої доходності, а також зростання глобальної інфляції. Це буде середовище, в якому інвестори більше волітимуть нефедеральним твердим активам (таким як золото та біткойн), аніж акціям.
4、Управління ризиками та остаточний висновок
Наші давні читачі знають, що нам подобається чекати "найкращий момент для входу", і спокійно тримати готівку, поки не з'явиться можливість.
Купівля біткойна та інших активів (таких як SOL) на дні 2022 року була таким "найкращим моментом для входження". Збільшення позицій у вересні минулого року перед виборами в США (включаючи розподіл мем-криптовалют) також було такою можливістю.
Ми також вважаємо, що збільшення готівки в грудні минулого року/січні цього року було розумним кроком.
То зараз "найкраща точка для покупки" криптовалюти?
Для нас відповідь негативна. Ми бачимо ризики, що наближаються. Але нам подобається спростити складне. Ми вважаємо, що основна логіка зводиться до:
Якщо ви вірите, що глобальна торгівля та валютна система переживають структурну перезавантаження (як ми вважаємо), тоді ви можете ігнорувати висловлювання Трампа та зосередитися на справжніх сигналах, які передають Бейсон та інші.
Наш погляд на це: цей процес займе багато часу, наразі навіть не почалася друга половина першої гри. Федеральна резервна система не робить жодних дій, і ми наразі також хочемо спостерігати. Тому ми обираємо довгостроково утримувати біткоїни, одночасно зберігаючи достатні готівкові резерви.
Можливо, ми пропустимо короткострокове зростання? Ми спокійно це приймаємо. Інвестиції повинні відповідати особистим ризиковим уподобанням. Готівка також є позицією. Оскільки на ринку криптовалют багато можливостей, ми вирішили зберегти терпіння.