Малі капіталізаційні токени впали до найнижчого рівня за чотири роки. Чи повністю зникла надія на «копіювання бика»?

Автор: Gino Matos Переклад: Luffy, Foresight News

З січня 2024 року порівняльна таблиця показників криптовалют і акцій свідчить, що так званий новий «обміншифт «шиткоїнів»» по суті є альтернативою торгівлі акціями.

У 2024 році доходність індексу S&P 500 склала близько 25%, у 2025 — 17,5%, загальний дволітній приріст становить приблизно 47%. За той самий період Nasdaq 100 зріс на 25,9% і 18,1% відповідно, загальний приріст майже 49%.

Індекс CoinDesk 80, що відслідковує 80 активів поза топ-20 криптовалют за ринковою капіталізацією, лише у першому кварталі 2025 року зазнав обвалу на 46,4%, станом на середину липня зниження за рік склало приблизно 38%.

До кінця 2025 року індекс MarketVector Digital Assets 100 малих капіталізацій опустився до найнижчого рівня з листопада 2020 року, внаслідок чого сумарна ринкова капіталізація криптовалют втратила понад 1 трлн доларів.

Такий тренд явно не є статистичною похибкою. Загальний портфель альткоїнів має не лише негативну дохідність, а й волатильність на рівні або вище за акції; натомість основні американські індекси демонструють двоцифрове зростання при контрольованих просіданнях.

Для інвесторів у біткоїн ключове питання — чи здатне розподілення малих капіталізацій приносити ризик-скоригований дохід? Або чи таке розподілення лише зберігає кореляцію з акціями, додатково відкриваючи ризикові позиції з негативним Шарпа? (Примітка: коефіцієнт Шарпа — основний показник оцінки ризик-скоригованої дохідності портфеля, розраховується за формулою: річна доходність портфеля – безризикова ставка / річна волатильність портфеля.)

Вибір надійного індексу альткоїнів

Для аналізу CryptoSlate відслідковував три індекси альткоїнів.

Перший — CoinDesk 80, запущений у січні 2025 року, що охоплює 80 активів поза 20 провідними криптовалютами, пропонуючи диверсифікований портфель поза біткоїном, Ethereum та іншими лідерами.

Другий — індекс MarketVector Digital Assets 100 малих капіталізацій, що складається з 50 найменших за ринковою капіталізацією активів із 100 і являє собою індикатор «сміттєвих активів» ринку.

Третій — малий індекс Kaiko, який є дослідницьким продуктом, а не торгівельним бенчмарком, і дає ясну кількісну перспективу аналізу групи малих активів.

Ці три індекси з різних боків малюють картину ринку: загальний портфель альткоїнів, високо-бета малі капіталізації і дослідницький підхід, але їх висновки — високо співпадають.

З іншого боку, базові показники ринку акцій демонструють зовсім іншу ситуацію.

У 2024 році американський ринок виріс приблизно на 25%, у 2025 — двоцифровим зростанням, з обмеженими просіданнями. Максимальна внутрішньорічна просадка індексу S&P 500 була лише у середньо-вищих однозначних числах, Nasdaq 100 залишався сильним і зростаючим.

Обидва основних індекси забезпечили складний приріст і не зазнали значних втрат.

Зовнішній вигляд індексу альткоїнів кардинально інший. Звіт CoinDesk показує, що індекс CoinDesk 80 за перший квартал зазнав обвалу на 46,4%, тоді як індекс CoinDesk 20, що відслідковує основний ринок, — лише на 23,2%.

Станом на середину липня 2025 року, CoinDesk 80 знизився на 38%, тоді як індекс CoinDesk 5, що відслідковує біткоїн, Ethereum і ще трьох основних монет, — зріс на 12–13%.

Андрю Беєр з CoinDesk у інтерв’ю ETF.com описав цю ситуацію як «повна однаковість кореляції, але різницю у прибутках і збитках».

Коефіцієнт кореляції між CoinDesk 5 та CoinDesk 80 — 0,9, тобто їхній напрямок руху дуже схожий, але перший показує двоцифрове невелике зростання, а другий — майже 40% обвалу.

Доказано, що володіння малими альткоїнами приносить мінімальні диверсифікаційні переваги, але вартість таких втрат — дуже велика.

Ринок малих активів демонструє ще гіршу динаміку. За даними Bloomberg, станом на листопад 2025 року індекс MarketVector Digital Assets 100 малих капіталізацій опустився до найнижчого рівня з листопада 2020 року.

За п’ять років цей індекс приніс приблизно -8% річної дохідності, тоді як основний ринок виріс приблизно на 380%. Інституційні інвестори явно віддають перевагу великим активам і уникають ризиків «хвостових» подій.

Зі звіту щодо показників 2024 року по альткоїнах видно, що Kaiko малий індекс за рік упав більш ніж на 30%, а у першому кварталі 2025 року індекс CoinDesk 80 обвалився на 46%, і наприкінці року малий індекс знову опустився до мінімумів 2020 року.

У порівнянні, індекси S&P 500 та Nasdaq 100 за два роки принесли 25% і 17% сукупного приросту, а максимальні просідання складали лише середньо-вищі однозначні числа. Американський ринок був і залишається досить контрольованим, тоді як криптовалюти — дуже волатильними і руйнівними.

Навіть враховуючи структурну особливість високої волатильності альткоїнів, їхньої доходності на одиницю ризику у 2024–2025 роках явно нижча, ніж при інвестуванні у великий ринок акцій США.

З 2024 по 2025 рік індекс альткоїнів має негативний коефіцієнт Шарпа; у той час як S&P та Nasdaq демонструють високі показники при нерозрахунку волатильності. Після коригування на волатильність різниця ще більше зростає.

Інвестори у біткоїн і ліквідність криптовалют

Перший висновок — тенденція концентрації ліквідності та її переміщення у високовартісні активи. Звіти Bloomberg та Whalebook щодо індексу MarketVector малих капіталізацій вказують, що з початку 2024 року малий капітал альткоїнів продовжує слабшати, а інституційні інвестиції спрямовуються у ETF на біткоїн і Ethereum.

За даними Kaiko, хоча частка торгівлі альткоїнами зросла до рівня 2021 року, основна частина капіталу сконцентрована у перших десяти альткоїнах. Тренд ринку очевидний: ліквідність не зникла з крипторинку, а перемістилася у високовартісні активи.

Ранній бум альткоїнів був за своєю природою арбітражною стратегією, а не структурним перевагою активів. У грудні 2024 року індекс CryptoRank для альткоїнів досяг 88 пунктів, але у квітні 2025 — обвалився до 16, втративши всі прибутки.

Бум альткоїнів 2024 року закінчився класичною «піною». До середини 2025 року весь портфель альткоїнів майже повернув втрачені прибутки, тоді як індекси S&P та Nasdaq продовжували складний ефект складних відсотків.

Для фінансових консультантів і розподільників активів, що планують диверсифікацію крім Bitcoin і Ethereum, дані CoinDesk дають чітке орієнтування.

Станом на середину липня 2025 року індекс CoinDesk 5 зросла двоцифровим приростом за рік, тоді як індекс CoinDesk 80, що відслідковує широкий портфель альткоїнів, — обвалився майже на 40%, але кореляція між ними — 0,9.

Оцінюючи розподіл малих альткоїнів, інвестори не отримують суттєвої диверсифікації, натомість зазнають значних втрат у дохідності та ризиках просідань, що в рази перевищують втрати при інвестуванні у біткоїн, Ethereum та американський ринок. Вони залишаються під впливом тих самих макроекономічних факторів.

Зараз капітали переважно сприймають більшість альткоїнів як тактичні торгові активи, а не стратегічні інвестиції. У 2024–2025 роках ризик-скоригована дохідність ETF на біткоїн та Ethereum значно краща, ніж у ринку альткоїнів і навіть у американських акціях.

Ліквідність ринку альткоїнів продовжує концентруватися у кількох «інституційних монетах», таких як SOL, Ripple та інші обмежена кількість активів з незалежними позитивними факторами або ясним регуляторним майбутнім. Диверсифікація на рівні індексів стримується ринком.

2025 року індекс S&P 500 і Nasdaq 100 зросли приблизно на 17%, тоді як індекс CoinDesk 80 знизився на 40%, а криптовалюти з малими капіталізаціями — на 30%

Що це означає для наступного циклу ринку і ліквідності?

Результати 2024–2025 років показують, що в умовах зростання макроекономічного ризик-апетиту альткоїни не демонструють здатності забезпечувати диверсифікацію чи перевищувати ринок. За цей час американський ринок послідовно зростає двоцифровими темпами, з контрольованими просіданнями.

Bitcoin і Ethereum через ETF отримали підтримку інституцій і вигодують із пом’якшення регуляторного середовища.

З іншого боку, індекс альткоїнів не тільки має негативну дохідність і більші просідання, а й високий рівень кореляції з ринком альткоїнів та акціями і не забезпечує додаткового диверсифікаційного ефекту.

Інституційні інвестори завжди орієнтовані на результати. П’ятирічна річна дохідність індексу MarketVector — -8%, тоді як ріст основного ринку — 380%. Це свідчить про те, що капітал поступово переходить у активи з ясним регулюванням, високою ліквідністю і надійною інфраструктурою.

Індекс CoinDesk 80 у першому кварталі зазнав 46% обвалу, а у липні — ще 38%, що підтверджує тенденцію швидкого переміщення капіталу у високовартісні активи.

Для інвесторів, що розглядають додавання малих криптоактивів у портфель, дані 2024–2025 років дають однозначну відповідь: абсолютна доходність портфелю альткоїнів програє американському ринку, ризик-скоригована — нижча за Bitcoin і Ethereum; співпадіння з ринком — високе, але диверсифікації не дає.