З публічної промови голови Центрального банку Пань Гуншена видно нові тенденції в регулюванні віртуальних активів.

Голова Народного банку Китаю Пан Гуншень нещодавно чітко заявив на “Форумі фінансової вулиці 2025”, що наразі політичні документи щодо віртуальних грошей залишаються в силі, і Центральний банк продовжить боротьбу з операціями та спекуляціями з віртуальними грошима в країні. З іншого боку, Блокчейн, як “машина довіри”, поступово просувається в таких реальних сферах, як державне управління, фінанси, мережа постачання, а Гонконг також активно розробляє плани у межах контрольованого ризику, досліджуючи шляхи відповідного розвитку віртуальних активів та стейблкоїнів. У цій статті ми розглянемо виступ голови Пана як точку відліку, проаналізуємо логіку жорсткого контролю з боку центральних органів, інституційну гнучкість ринку Гонконгу та реальний шлях розвитку технології блокчейн у материковому Китаї, обговорюючи, як в умовах тривалого жорсткого контролю за спекуляцією віртуальними грошима скористатися можливостями для відповідних інновацій.

!

Один, виступ Пань Гуншена: продовжувати посилювати регуляторну лінію “Віртуальні гроші та запобігання фінансовим ризикам”

27 жовтня 2025 року відкривається річна конференція Форуму фінансової вулиці. Голова Народного банку Китаю Пан Гуншенг взяв участь у відкритті та зазначив, що в останні роки на ринок виходять віртуальні гроші, особливо стейблкоїни, але загалом вони ще перебувають на ранніх стадіях розвитку. Міжнародні фінансові організації та фінансові регулятори, такі як центральні банки, зазвичай дотримуються обережної позиції щодо розвитку стейблкоїнів. У середині жовтня на річній конференції МВФ/Світового банку у Вашингтоні стейблкоїни та можливі фінансові ризики, пов'язані з ними, стали однією з найобговорюваніших тем серед міністрів фінансів та голів центральних банків. Поширеною думкою є те, що стейблкоїни як фінансова діяльність на даному етапі не можуть ефективно задовольнити основні вимоги щодо ідентифікації клієнтів, боротьби з відмиванням грошей тощо, що посилює прогалини у глобальному фінансовому регулюванні, такі як відмивання грошей, незаконний трансфер коштів через кордон, фінансування тероризму тощо, а атмосфера спекуляцій на ринку посилює вразливість глобальної фінансової системи та впливає на валютний суверенітет деяких слаборозвинених економік.

Пан Гуншень ще раз підкреслив, що з 2017 року Народний банк у співпраці з відповідними відомствами видали ряд політичних документів для запобігання ризикам торгівлі віртуальними грошима, зокрема “Оголошення про запобігання ризикам фінансування через випуск токенів” (94 оголошення) та “Повідомлення про подальше запобігання ризикам спекуляції на торгівлі віртуальними грошима” (924 повідомлення). Ці політичні документи залишаються чинними. Наступним кроком Народний банк спільно з правоохоронними органами продовжить боротьбу з діяльністю та спекуляцією на віртуальних грошах в країні, підтримуючи економічний фінансовий порядок, а також уважно стежитиме за розвитком закордонних стейблкоїнів і здійснюватиме їх динамічну оцінку.

З виступу президента Пана можна зробити висновок, що з 2017 року центральна влада не змінила своєї основної логіки регулювання віртуальних грошей, яка залишається зосередженою на “захисті від ризиків та дотриманні меж”. Вона все ще застосовує регулювання “незаконності господарської діяльності”, а не “попереднє ліцензування”, і не планує послаблювати контроль у короткостроковій перспективі. Одночасно Центральний банк буде уважно стежити за міжнародними тенденціями розвитку стейблкоїнів і динамічно оцінювати їх можливий вплив на внутрішній фінансовий порядок.

!

Два. Відносно стабільний простір Гонконгу: експериментальне поле для відповідності інноваціям

На відміну від материкового Китаю, де «повністю заборонено торгівлю віртуальними грошима», Гонконг у рамках «одна країна, дві системи» завжди просуває регуляторні випробування застосування віртуальних активів та блокчейну з обережним і інклюзивним підходом, прагнучи створити чітку та всебічну регуляторну структуру для віртуальних активів. Регулювання віртуальних активів у Гонконзі є поступовим процесом, основною метою якого є запобігання фінансовим ризикам та зміцнення позиції Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

У 2017 році Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу вперше заявила, що частина первинних пропозицій монет (ICO) може підпадати під визначення цінних паперів згідно з «Положеннями про цінні папери та ф'ючерси», що заклало основу для класифікації віртуальних активів. У жовтні 2022 року фінансовий секретар Гонконгу опублікував «Політичну декларацію щодо розвитку віртуальних активів у Гонконгу», що стало початком системного просування розвитку віртуальних активів на рівні уряду.

Ключовою віхою стало 1 червня 2023 року, коли набула чинності «Пос guía для операторів платформ торгівлі віртуальними активами», що встановлює обов'язкову ліцензійну систему для платформ торгівлі віртуальними активами. Після цього уряд Спеціального адміністративного району Гонконг у червні 2025 року оприлюднив «Декларацію політики розвитку цифрових активів Гонконгу 2.0», в якій було представлено рамки «LEAP», що додатково уточнюють напрямки розвитку, такі як оптимізація законодавства та регулювання, розширення асортименту токенізованих продуктів тощо.

1 серпня 2025 року в Гонконзі офіційно набирає чинності «Постанови про стейблкоїни», що знаменує впровадження першої у світі комплексної регуляторної рамки для стейблкоїнів на основі фіатних грошей. Цей закон має на меті регулювання діяльності з випуску стейблкоїнів на основі фіатних грошей, вимагаючи від відповідних суб'єктів отримання ліцензії у фінансового керуючого, а також впровадження вимог щодо розмежування резервних активів, підтримки стабільності та викупу номіналу.

3 листопада 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу опублікувала два важливі інформаційні листи, а саме: «Щодо розширення продуктів та послуг платформ торгівлі віртуальними грошима» та «Щодо спільної ліквідності платформ торгівлі віртуальними грошима». Ці два документи є не лише важливим етапом у регуляторній системі віртуальних активів Гонконгу, але й стратегічним кроком до завоювання нормативної переваги в глобальному конкурентному середовищі цифрових активів та сприяння стабільному розвитку галузі.

У сфері інфраструктури, 22 жовтня 2025 року, міжнародний супер вузол “Супутник·Блокчейн” Державного інформаційного центру офіційно відкрився в Гонконзі, що є першим випадком, коли національна цифрова інфраструктура має вузол за кордоном, що сприяє надійному міжкордонному обміну даними та відповідності фінансових установ на базі підтвердження особи в блокчейні (DID). Встановлення цього вузла означає, що Гонконг відіграватиме ключову роль у циркуляції надійних даних на блокчейні та створенні стандартів для міжкордонних цифрових активів. “Супутник·Блокчейн” як національна блокчейн інфраструктура, через архітектуру “мережа блокчейну, контрольовані дані, надійна особа”, досліджує глибоку інтеграцію технології блокчейн і національної стратегії цифрової економіки.

З цього видно, що Гонконг вважається «вікном» розвитку віртуальних активів не через ліберальність регулювання, а завдяки створеній більш детальній та контрольованій системі регулювання. Одночасно національна інфраструктура Блокчейн, що розташована в Гонконгу, також забезпечує потужну підтримку. У майбутньому гнучкість політики Гонконгу за умови контролю ризиків продовжить забезпечувати інституційні гарантії для розвитку технології Блокчейн, інновацій цифрових фінансів та міжнародних капіталовкладень, ставши важливим мостом між внутрішнім і міжнародним ринками.

!

Три. Дослідження відповідності на континенті: від “публічної блокчейн” до “достовірного простору даних”

Хоча в країні заборонено торгівлю віртуальними грошима та фінансування ICO, віртуальні гроші не є рівнозначними блокчейну. Центральний банк не легалізує віртуальні гроші з метою запобігання втечі капіталу, запобігання відмиванню грошей та незаконним трансакціям через кордон, а також запобігання спекулятивним міхурам, що шкодять безпеці активів громадян, а не через технологічні проблеми, на яких базуються віртуальні гроші. Слід розуміти, що центральний банк забороняє “монету”, а не “ланцюг”, дозволяючи розвиток “безмонетного блокчейну” та “системи достовірних даних”. Насправді, дослідження та застосування базових технологій блокчейну в материковому Китаї ніколи не зупинялися, у останні роки на політичному рівні постійно підкреслюється необхідність “розвитку цифрової економіки, створення ринку достовірних даних як елементу”. Багато місцевих урядів та науково-дослідних установ активно просувають інноваційні проекти, зосереджені на технології публічного блокчейну та достовірному обігу даних.

(1) Дослідження публічних блокчейнів та національна стратегія розвитку

У програмі «Чотирнадцятого п’ятирічного плану» вперше Блокчейн був включений до національної стратегії розвитку, його віднесено до розділу «Прискорення цифрового розвитку, будівництво цифрового Китаю». Згідно з опублікованими Міністерством промисловості та інформаційних технологій та Центральним управлінням мережевої інформації «Рекомендаціями щодо прискорення впровадження застосування технології Блокчейн та розвитку індустрії», чітко зазначено, що до 2030 року «Блокчейн стане важливою підтримкою для побудови потужної промислової країни та потужної мережевої держави, розвитку цифрової економіки, реалізації модернізації системи управління країною та управлінських можливостей.»

По-перше, слід зазначити, що на відміну від міжнародних типових “з монетою” “децентралізованих” блокчейнів, материковий Китай більше акцентує увагу на “безмонетних”, “контрольованих” та “відповідних” блокчейнах. Вони не сприймаються як “інструменти спекуляції на вартості монет”, а позиціонуються як “цифрова інфраструктура” та “основа для надійного обміну даними”. У материковому Китаї розвиток “блокчейнів” тісно пов'язаний зі стратегіями “надійного простору даних”, “цифрової економіки”, “нової інфраструктури” тощо, і є важливим напрямом для стимулювання технологічних інновацій та розвитку цифрової економіки.

Наразі дослідження публічних ланцюгів у Китаї в основному зосереджені на самостійно контрольованій відкритій екосистемі, де в дизайні виключені механізми випуску та видобутку віртуальних грошей, з акцентом на надійність особи, управління правами та багатосторонню співпрацю. На даний момент основні китайські публічні ланцюги такі:

!

(II) Достовірний простір даних: нові сценарії застосування Блокчейн

“Достовірний простір даних” (Trusted Data Space) є важливим концептом будівництва цифрового Китаю за останні два роки, який не є “ланцюгом”, а системою управління даними. Достовірний простір даних має на меті реалізацію прав на дані, їх обіг, відстеження і аудит за допомогою технологій, таких як Блокчейн, обчислення конфіденційності тощо. Простими словами, це означає вирішення питання “як різні установи можуть ділитися даними, обмінюватися ними, використовувати їх і отримувати вигоду, забезпечуючи при цьому конфіденційність та безпеку”.

У цій системі Блокчейн виконує роль гаранта достовірності, відстежуваності та захисту даних від підробок, тоді як технологія обробки конфіденційної інформації забезпечує безпеку та Відповідність даних у процесі їхнього обігу, гарантуючи, що “дані доступні, але невидимі”, а система ідентифікації та авторизації контролює, хто може отримати доступ до даних і хто може їх використовувати. Наприклад: банки, лікарні, податкові служби можуть обмінюватися даними в “достовірному просторі даних”, але не розкривають особисту інформацію; кожен доступ реєструється в Блокчейні, що дозволяє здійснювати аудит та відстеження. Цей механізм вже реалізується в таких сферах, як фінанси, державні послуги, охорона здоров'я, енергетика тощо, ставши важливим напрямом інновацій у сфері Блокчейн.

Через спільний розвиток публічних блокчейнів та надійних просторових даних, Китай формує шлях цифрової інфраструктури, який є «технічно нейтральним, функціонально контрольованим і з перевагою відповідності», що зовсім відрізняється від спекуляцій на віртуальних грошах.

!

Адвокат має що сказати

!

З точки зору регулювання, акцент у цій промові не на “нових правилах”, а на “чітких межах”, але це не означає, що простір для розвитку Блокчейн та пов'язаних з ним цифрових активів закритий. Навпаки, Центральний банк через “інноваційне вікно Гонконгу” та “будівництво технологічної та даних системи в материковому Китаї” створив контрольовану випробувальну зону та технологічну підтримку, що дозволяє галузі досліджувати більш зрілі бізнес-моделі в межах Відповідності. Для підприємств ключовим є не “робити чи ні”, а “як робити”, можливості для інновацій у відповідності завжди існують. У майбутньому, як досягти ефективної інтеграції цифрових фінансів з реальною економікою за умови контролю ризиків, стане спільним завданням для регуляторів та промисловості.