NVIDIA ринкова капіталізація перевищила 5 трильйонів: огляд його короткого роману з Криптоактивами

Автор: Aki 吴 сказав Блокчейн

Наприкінці жовтня 2025 року акції Nvidia досягли історичного максимуму, а ринкова капіталізація перевищила 5 трильйонів доларів, ставши першою компанією у світі, яка перетнула цю межу. З моменту появи ChatGPT наприкінці 2022 року акції Nvidia зросли більш ніж у 12 разів. Революція в галузі штучного інтелекту не лише підштовхнула індекс S&P 500 до нових рекордів, але й викликала дискусії про бульбашку оцінки технологій. Сьогодні ринкова капіталізація Nvidia навіть перевищує загальний розмір ринку криптовалют; за рейтингом світового ВВП ринкова капіталізація Nvidia займає третє місце після США та Китаю. Варто зазначити, що ця суперзірка епохи штучного інтелекту також мала свій «медовий місяць» у сфері криптовалют. У цій статті ми згадаємо про злети і падіння Nvidia в індустрії криптодобування, а також про те, чому вона вирішила зосередитися на основному бізнесі з штучного інтелекту.

Крипто-бичага: ігрові відеокарти перетворюються на “друкарські машини”

Огляд історії розвитку NVIDIA - це також легенда, що постійно еволюціонує в науково-технічному оповіданні. NVIDIA була заснована в 1993 році, почавши з винаходу GPU (графічного процесора), і скористалася хвилею популярності комп'ютерних ігор наприкінці 90-х років, серія відеокарт GeForce від NVIDIA здобула великий успіх, а компанія швидко виросла в монополію на ринку відеокарт. Однак, коли ринок ігор поступово наситився і зростання сповільнилося, NVIDIA також стикалася з проблемою нереалізованих запасів. На щастя, можливості завжди дістаються тим, хто до них готовий — одним із значних поворотів стала хвиля криптовалют.

У 2017 році ціни на криптовалюти, такі як біткойн і ефір, різко зросли, що викликало бум «майнінгу». Оскільки GPU дуже підходять для паралельних обчислень для майнінгу, глобальні майнери почали змагатися за відеокарти, і в одну мить GPU перетворилися на друкарські машини, попит на них перевищив пропозицію, а ціни злетіли. Nvidia стала одним з найбільших переможців цього крипто-булл-ринку, отримавши величезні прибутки від продажу карт.

!

Наприкінці 2020 року, після двох років холодної зими, криптовалютний ринок знову активізувався. Ціна біткойна з середини року менше ніж 15 тисяч доларів злетіла до понад 60 тисяч доларів на початку 2021 року, а ефір піднявся з кількох сотень доларів до понад 2000 доларів. Нова хвиля зростання цін на монети знову розгоріла бурхливий попит на видобуток за допомогою графічних процесорів. Майнеры масово скуповували нове покоління графічних карт GeForce RTX 30, що призвело до того, що висококласні карти, які раніше призначалися для геймерів, стали дефіцитом, і ринок знову потрапив у божевільну ситуацію “неспроможності задовольнити попит”. Коли графічні карти Nvidia RTX 30 були випущені, вони мали вражаючу продуктивність та високу вартість, що здивувало геймерів, але з ростом прибутків від видобутку ефіру, фактична вартість цих карт піднялася до непомірних рівнів. RTX 3060 з рекомендованою ціною в 2499 юанів продали на ринку за 5499 юанів, а флагманський RTX 3090 навіть пропонувався за майже 20 тисяч юанів.

!

Однак постійний дефіцит графічних карт вивів на поверхню конфлікт між гравцями та майнерами. NVIDIA обрала підхід «паралельного з'єднання», зменшуючи хеш-рейт Ethereum для гравців GeForce (спочатку з RTX 3060), але пізніше було виявлено, що це всього лише покриття реальної проблеми. Насправді, майнери виявили, що підключивши до RTX 3060 «фальшивий HDMI адаптер» (dummy HDMI), вони змушують його вважати, що інші графічні карти також працюють як адаптери для відображення, обходячи обмеження потужності в сценаріях з кількома картами, що дозволяє здійснювати видобуток на повну потужність.

!

Андреас продемонстрував цю демонстрацію на своєму Твіттері

Інша сторона спеціально випустила серію Cryptocurrency Mining Processor (CMP) для майнерів, намагаючись реалізувати “розподіл”. Офіційний блог того дня чітко висловив: “GeForce створена для гравців, CMP створена для професійного майнінгу.” CMP скасує вивід зображення, відкриту панель для покращення повітряного потоку в щільно розміщених майнінгових стійках та знизить пікову напругу/частоту на користь стабільності енергоефективності, але саме через те, що CMP не має виходу зображення та короткий термін гарантії, для майнерів вихід стає складнішим, тоді як GeForce може як майнити, так і бути відремонтованою та перепроданою нещасним гравцям, що забезпечує кращу залишкову вартість і ліквідність. Тому в кінцевому рахунку цей проект також виявився гучним, але нікчемним, і зрештою зник з поля зору.

Згідно з фінансовим звітом Nvidia, у першому фінансовому кварталі 2021 року продажі відеокарт, використаних для “майнінгу”, склали чверть від загального обсягу поставок за квартал, а продажі криптовалютних чіпів (CMP серії ) досягли 155 мільйонів доларів. Завдяки буму криптовалют, річний дохід Nvidia у 2021 році зріс до 26,9 мільярда доларів, що на 61% більше порівняно з попереднім роком, а капіталізація компанії тимчасово перевищила 800 мільярдів доларів.

Однак ця хороша ситуація не тривала довго: 21 травня 2021 року на засіданні фінансового комітету Державної ради Китаю було запропоновано рішуче боротися з видобутком біткойнів та торговими операціями. Після цього в таких регіонах, як Сіньцзян, Ціньхай, Сичуань, були закриті шахти, і бізнес з видобутку швидко «зупинився». У той же місяць — на початку наступного — обчислювальна потужність біткойнів і ціна монет зазнали тиску, а майнери були змушені виїжджати або ліквідовувати обладнання. До 24 вересня центральний банк та кілька відомств оприлюднили спільне повідомлення, в якому всі операції, пов'язані з віртуальними валютами, були охарактеризовані як незаконна фінансова діяльність, і було висунуто вимогу «упорядкованого виведення видобутку» на національному рівні, а політика ще більше «закріпилася».

Для працівників ринку майнінгового обладнання в районі Хуачянбэй цикли різкого зростання та падіння вже не є чимось дивним. Ті, хто пережив крах «майнінгової катастрофи» на початку 2018 року, досі пам'ятають це як сьогодні, деякі тихо пішли з ринку, але є й небагато стійких, які витримали зимові холоди, використовуючи нерентабельні майнери в своїх власних майнінгових фермах, чекаючи на наступний етап ринку. Як показала практика, бичачий ринок 2020–2021 років знову зробив гравців, які трималися, успішними.

У вересні 2022 року в криптоіндустрії сталася знакова подія – блокчейн Ethereum завершив оновлення “Злиття”, перейшовши з механізму доказу роботи (PoW) на механізм доказу частки (PoS), більше не потребуючи великої кількості графічних карт для видобутку. Це ознаменувало кінець ери GPU-видобутку, яка тривала багато років; відсутність особливого попиту з боку криптошахтарів швидко охолодила глобальний ринок графічних карт, що безпосередньо вплинуло на результати Nvidia. У третьому кварталі 2022 року виручка Nvidia знизилася на 17% в річному обчисленні до 5,93 мільярда доларів, чистий прибуток склав лише 680 мільйонів доларів, що на 72% менше в річному обчисленні. Акції Nvidia в 2022 році впали до приблизно 165 доларів, що майже вдвічі нижче від пікових значень; колишні криптовалютні вигоди миттєво перетворилися на тягар для результатів.

Визначення меж: розрив між Nvidia та гірничодобувною промисловістю

Стикаючись з божевіллям у гірничій справі та скаргами гравців, а також проблемами, що виникають через періодичний прибуток, Nvidia поступово усвідомила, що повинна шукати баланс у хвилі криптовалютного майнінгу та вчасно «провести межу». З побоюваннями щодо бульбашки, що виникають через різке зростання цін на монети, компанія також зазнала труднощів у фінансовій відповідності. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) пізніше виявила, що Nvidia не повною мірою розкрила внесок майнінгу криптовалют у зростання доходів від ігрових відеокарт упродовж двох кварталів фінансового року 2018. Це було визнано неналежним розкриттям інформації. У травні 2022 року Nvidia погодилася на врегулювання з SEC та сплатила штраф у розмірі 5,5 мільйона доларів. Цей інцидент змусив Nvidia переоцінити свою тонку взаємозв'язок з криптоіндустрією: хоча криптомайнинг приніс значний прибуток, з іншого боку, його волатильність і регуляторні ризики можуть негативно позначитися на репутації компанії та її результатах.

Після переходу Ethereum на PoS у 2022 році попит на GPU для майнінгу різко впав, і бізнес з ігровими відеокартами Nvidia швидко повернувся до нормального попиту і пропозиції. Хуан Женьсюн неодноразово підкреслював, що майбутні драйвери зростання компанії будуть в основному пов'язані з такими сферами, як штучний інтелект, центри обробки даних, автономне водіння, а не з спекулятивними бізнесами, такими як криптовалюти. Можна сказати, що після пережитого етапу «буму карт для майнінгу» і його охолодження, Nvidia рішуче провела межу з цією високоволатильною галуззю, спрямувавши більше ресурсів на ширшу та більш соціально цінну картину обчислень AI. Водночас на офіційному сайті останньої програми Inception, спрямованої на стартапи в сфері AI, Nvidia також чітко вказала “непідходящі типи організацій”, серед яких є “компанії, пов'язані з криптовалютою,” що свідчить про те, що Nvidia явно бажає дистанціюватися від своїх колишніх криптовалютних друзів.

!

Отже, після повного прийняття індустрії ШІ, чи залишається у бізнесу чіпів NVIDIA зв'язок з криптоіндустрією? На перший погляд, після того як Ethereum попрощався з “епохою видобутку”, зв'язок GPU з традиційним видобутком криптовалют значно послабився. Основні криптовалюти, такі як біткойн, вже давно використовують спеціалізовані ASIC-майнери, і GPU більше не є тим “смачним пиріжком”, за яким у чергу стоять криптошахтарі. Однак між цими двома сферами все ж існує певна взаємодія, і нові точки злиття з'являються різними формами.

Деякі компанії, які раніше активно займалися криптомайнингом, починають зосереджувати свою діяльність на AI обчислювальних послугах, ставши новими клієнтами Nvidia. Більше того, традиційні біткойн-майнінгові компанії також почали досліджувати можливість використання надлишкової електрики та ресурсів приміщень для виконання AI обчислювальних завдань. Деякі великі майнінгові компанії нещодавно замінили частину обладнання з чіпів, призначених для майнінгу, на апаратне забезпечення GPU, яке використовується для навчання AI моделей, оскільки, на їхню думку, в порівнянні з нестабільним криптовалютним майнінгом, навчання AI може забезпечити більш стабільне та надійне джерело доходу.

Найбільше грошей у золотій лихоманці AI заробляють ті, хто продає “лопати” — Nvidia

У листопаді 2022 року OpenAI представила ChatGPT, і великий AI-модель викликала величезний резонанс у всьому світі. Для NVIDIA це безумовно ще одна “столітня” можливість, подарована долею. Увесь світ раптом усвідомив, що для управління цими AI-монстрами, які “споживають обчислювальні потужності, як воду”, не обійтися без апаратної підтримки GPU від NVIDIA.

Після того, як ChatGPT став популярним, великі технологічні компанії та стартапи рвонули в напрямку “великих моделей”, і потреба в обчислювальних ресурсах для навчання AI-моделей зросла експоненційно. NVIDIA гостро відчула цю сутність, адже, незалежно від змін у технологіях, обчислювальна потужність завжди є основною валютою цифрового світу.

Наразі компанія NVIDIA займає понад 90% ринку чіпів для навчання великих моделей. GPU, такі як A100, H100 та нове покоління Blackwell/H200, стали галузевим стандартом для прискорення обчислень у сфері ШІ. Через попит, що значно перевищує пропозицію, NVIDIA має надзвичайну цінову владу та прибутковість у сегменті висококласних чіпів для ШІ. За прогнозами Goldman Sachs, з 2025 по 2027 рік лише п'ять великих постачальників хмарних послуг – Amazon, Meta, Google, Microsoft та Oracle – витратять близько 1,4 трильйона доларів на капітальні витрати, що в три рази більше, ніж за попередні три роки. Ці великі інвестиції закріплюють основи величезної капіталізації компанії NVIDIA.

Але в галузі ШІ сталася хвиля «зниження витрат і підвищення ефективності» — спалах відкритої моделі DeepSeek. Проект DeepSeek стверджує, що він навчив модель DeepSeek V3, яка за показниками порівнюється з GPT-4, всього за приблизно 5,576,000 доларів, після чого випустив модель R1 з наднизькими витратами на інференцію.

У той час в індустрії панував шум, багато хто зневажав NVIDIA, вважаючи, що поява таких моделей ШІ з низькою вартістю означає, що малі та середні підприємства також зможуть розгортати великі моделі з меншою кількістю GPU, що може вплинути на попит на висококласні GPU від NVIDIA. “Чи буде попит на обчислювальні потужності ШІ замінений революцією ефективності?” стало популярною темою обговорення. Через ці очікування акції NVIDIA на деякий час різко впали, закрившись зі зниженням приблизно на 17%, за один день втративши приблизно 5890 мільярдів доларів капіталізації (вважається одним із найбільших одноденних втрат капіталізації в історії американських акцій).

Однак, всього через кілька місяців виявилося, що ця тривога була помилковою. DeepSeek не призвів до зменшення попиту на обчислювальні потужності, а навпаки, став каталізатором нового сплеску попиту на обчислювальні потужності. Його технологічний шлях по суті реалізував “рівність обчислювальних потужностей” — завдяки інноваціям в алгоритмах і дистиляції моделей, значно знизивши апаратні бар'єри для великих моделей, що дозволило більшій кількості установ і компаній дозволити собі AI застосування. На перший погляд, через підвищення ефективності моделей здається, що “не потрібно так багато обчислювальних потужностей”; але насправді феномен DeepSeek значно розширив використання AI, призвівши до експоненційного зростання попиту на обчислювальні потужності. Безліч компаній прагнуть інтегруватися з DeepSeek, що викликало хвилю AI застосувань, а обчислювальні обчислення швидко стали новою основною силою споживання обчислювальних потужностей. Це підтверджує відомий “парадокс Джевонса” — підвищення ефективності технології насправді прискорює споживання ресурсів. DeepSeek знижує бар'єри для AI, призводить до бурхливого зростання застосувань, в результаті чого ресурси обчислювальних потужностей стають ще більш обмеженими.

Виявляється, що щоразу, коли з'являється нова AI модель, це часто означає, що нові замовлення на GPU невдовзі підтягнуться. Чим більше інновацій в AI, тим сильніше Nvidia, і це знову підтверджується під час скандалу з DeepSeek. Звіт Nvidia за лютий 2025 року свідчить про те, що бізнес у сфері дата-центрів значно перевищив очікування. Якщо подивитися глибше, успіх DeepSeek не є загрозою для Nvidia, а навпаки, показує, що “зниження витрат і підвищення ефективності” призведе до більшого масштабу розширення застосування, що, в свою чергу, підвищить загальний попит на обчислювальні потужності. Цього разу DeepSeek, навпаки, став новим паливом для імперії обчислювальних потужностей Nvidia.

Як зазначив піонер штучного інтелекту Ендрю Нг: “Штучний інтелект — це нова електрика”. У епоху, коли штучний інтелект є електрикою, постачальники обчислювальної потужності, такі як NVIDIA, безумовно, виконують роль електричних компаній. Завдяки величезним дата-центрам та GPU-кластерам, вони безперервно постачають “енергію” для різних галузей, стимулюючи інтелектуальну трансформацію. Це також є основною логікою, чому ринкова капіталізація NVIDIA змогла зрости з 1 трильйона до 5 трильйонів за два роки — глобальний попит на обчислювальну потужність штучного інтелекту зазнав якісного стрибка, а технологічні гіганти з усього світу змагаються, інвестуючи кошти в закупівлю обчислювальної потужності.

Після того, як ринкова капіталізація досягла 5 трильйонів доларів, вплив і величність Nvidia вже перевершили економічний вплив багатьох урядів країн. Nvidia більше не є просто виробником “графічних карт”, які роблять ігрову графіку більш плавною, а перетворилася на паливо епохи ШІ, ставши визнаним “продавцем лопат” у цій золотій лихоманці. З ростом величини, міфи про збагачення працівників Nvidia постійно розповсюджуються в галузі, багато працівників Nvidia володіють акціями, вартість яких вже перевищила їх річну зарплату. А сама Nvidia через постійне “оповідання” нових технологічних наративів досягла неодноразових самостійних стрибків, ігрові графічні карти відкрили для неї перші двері, майнінг дав другий ріст, а ШІ підняв Nvidia на справжній піковий рівень.