Найсильніший заклик до зниження процентних ставок у липні на сьогодні. Внутрішні розбіжності у Федеральній резервній системі (ФРС) посилюються.

Автор: Бао Ійлун, Wall Street Journal

Цього тижня кілька впливових чиновників Федеральної резервної системи виступили з промовами, що призвело до зростаючого розбіжності щодо того, чи слід знижувати процентні ставки і коли це слід робити, що принесло нову невизначеність для інвесторів, які очікують на подальше пом'якшення політики цього року.

17 липня, член Ради Федеральної резервної системи Воллер прямо висловився під час виступу в Нью-Йорку, заявивши, що рішення про зниження процентних ставок у липні має бути прийнято, а не чекати погіршення ситуації на ринку праці для зниження ставок. Президент Сан-Франциско Федерального резерву Дейлі в інтерв'ю повторила, що зниження ставок двічі цього року є обґрунтованим і попередила, що якщо чекати, поки інфляція повністю досягне цільового рівня 2%, "дуже ймовірно, що це вже завдало економіці абсолютно непотрібної шкоди".

Однак у той же день раніше голова Федерального резерву Атланти Бостік та член Ради директорів Федерального резерву Куглер відкрито заявили, що ефект передачі мит на ціни вже проявляється, і тепер послаблення політики є передчасним. Бостік прямо зазначив, що останні дані CPI "передають інше повідомлення", натякаючи на те, що інфляція, можливо, знаходиться на "переломному моменті".

Ці нові висловлювання свідчать про те, що тарифи та фінансова політика Трампа призводять до зростання розбіжностей серед керівників Федеральної резервної системи щодо питання зниження відсоткових ставок: для деяких яструбів зараз чи є доречним знижувати ставки; помірковані виступають за вичікувальну позицію в умовах невизначеності.

Голубині стурбовані економічними втратами, відкриті до зниження процентних ставок

Деякі приймачі рішень вважають, що ринок праці демонструє ознаки слабкості, а надмірна увага до нинішніх коливань інфляції може призвести до упущення найкращого часу для підтримки економіки, що створює непотрібні ризики.

Губернатор Федеральної резервної системи Крістофер Уоллер є представником цієї точки зору. На заході в Нью-Йорку Уоллер прямо заявив, що Федеральна резервна система повинна знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів у липні. Основний аргумент Уоллера полягає в тому, що на ринку праці США з'являються незаперечні ознаки втоми. Він заявив:

Збираючи різні м'які та жорсткі дані, я бачу ринок праці, що перебуває на межі небезпеки.

Він вважає, що ризик ослаблення ринку праці вже "дуже великий і достатній", щоб стати підставою для зниження процентних ставок. Спираючись на свою обережну оцінку загальних економічних перспектив, Віллер додав:

Економіка все ще зростає, але її динаміка значно сповільнилася, ризики, з якими стикається завдання FOMC щодо зайнятості, зросли.

Того ж дня, президент Сан-Франциско Федерального резервного банку Дейлі в інтерв'ю також зазначила, що вона все ще вважає план Федеральної резервної системи знизити процентні ставки двічі цього року "розумним прогнозом". Дейлі попередила:

Політики не можуть чекати вічно, тому що якщо дочекатися, поки інфляція чітко досягне цілі в 2%, ми, ймовірно, вже завдали економіці абсолютно непотрібної шкоди.

Проте Дейлі визнала, що є ознаки того, що мита підвищують ціни на товари, але вона водночас заохочена досягненнями в тривалій дефляційній тенденції в секторі послуг.

Вона вважає, що наразі підприємства все ще несуть витрати, пов’язані з митами, а споживчі витрати залишаються стабільними, що дає Федеральній резервній системі можливість утримувати процентні ставки під час руху інфляції до цільового рівня, але це не означає, що зниження ставок слід відкладати на невизначений термін.

Посилення яструбиних заяв, попередження про перелом інфляції

Однак не всі чиновники дотримуються ліберальної позиції.

Голова Федерального резерву Атланти в четверг Бостік під час інтерв'ю з медіа зазначив, що потенційні ознаки в економіці свідчать про зростання інфляційного тиску, що є "тривожним джерелом".

Він підкреслив, що хоча дані про інфляцію за останні кілька місяців були добрими, останній звіт по ІСЦ може свідчити про наближення "поворотного моменту". Тому він чітко заявив:

Зараз я оберу чекати.

В той же день член Ради Федеральної резервної системи Куглер також висловила подібну думку, вважаючи, що центральний банк повинен «протягом певного часу» зберігати стабільність процентних ставок. Вона заявила на одному з заходів:

Враховуючи, що ринок праці залишається стабільним, а короткострокові інфляційні очікування та інфляція товарів зросли через тарифи, підтримка поточної обмежувальної політики є вкрай важливою для закріплення довгострокових інфляційних очікувань.

Куглер також посилається на останні дані, які прогнозують, що дані PCE можуть зрости з 2,3% у травні до 2,5% у червні в річному обчисленні. За її аналізом, через накопичення запасів підприємств та часті зміни в торгівельній політиці, більший вплив тарифів на ціни, можливо, ще не повністю відображено.

Раніше згадувалося, що в середу голова Федерального резерву Нью-Йорка Вілліамс висловив подібну думку на заході, вважаючи, що, незважаючи на те, що наразі в комплексних даних видно лише обмежений вплив тарифів, очікується, що тарифи збільшать інфляцію приблизно на один відсоток у другій половині цього року до 2026 року. І підкреслив:

Я очікую, що в наступні кілька місяців ці впливи посиляться. Підтримка такого помірного обмеження монетарної політики є цілком доцільною.

Різноманітність політичних перспектив, ринок обережно ставить на зниження процентних ставок у вересні

Різниця в поглядах чиновників вже відображена в останньому економічному прогнозі Федеральної резервної системи, опублікованому в червні.

Тодішні прогнози показували, що з 19 учасників конференції 10 очікували, що до кінця цього року буде принаймні два зниження процентних ставок, тоді як 7 вважали, що до 2025 року зниження не відбудеться, що відображає різні оцінки інфляційних перспектив.

! VFQfWOMK5aQAx3VESWzYGfZCwWNPIOeq2bz9KsHV.png (графік середини середини ФРС у червні)

Ця розбіжність безпосередньо вплинула на політичні очікування ринку. Хоча нещодавно кілька чиновників висловилися в пташиному стилі, інвестори не відмовилися повністю від надії на зниження процентних ставок. Ринок вважає, що ймовірність того, що Федеральна резервна система ухвалить рішення про зниження ставок на вересневому політичному засіданні, трохи перевищує 50%.

! 5DRHzwsfp5Ljec3Yij88bCwbraf1pLW32did4p1s.png

(Очікування зниження відсоткових ставок у вересні трохи перевищує 50%)

Ставки інвесторів контрастують із обережною позицією деяких чиновників, що підкреслює ключовий вплив економічних даних у найближчі кілька місяців, особливо даних про інфляцію та зайнятість, на остаточне рішення Федеральної резервної системи.