Algoritmik stabilcoinlerin kısa tarihi: Sessizce patlamazsanız sessizce ölecek misiniz?

Yazar: Solaire, YBB Capital

Algoritmik stabilcoinler uzun süredir hareketsiz durumda, ancak kripto dünyasında aşırı teminatsız, merkezi olmayan bir stabilcoin olması gerektiğini düşünüyoruz ve bu makale onun tarihini ve bazı yeni yeniliklerini inceleyecek.

Önsöz

Stablecoin'ler her zaman kripto dünyasının en kritik parçası olmuştur ve tüm blockchain'in toplam piyasa değerinin %8,6'sını (yaklaşık 124,5 milyar dolar) oluştururlar. Bunlar arasında USDT ve USDC gibi ABD doları ve ABD borcunu teminat olarak kullanan merkezi stabilcoinler her zaman hakim olmuştur, ancak merkezi stabilcoinler her zaman merkez tarafından kontrol edilir. Örneğin Tether herhangi bir adresteki USDT'yi tamamen dondurabilme yeteneğine sahiptir ve bunların güvenlik Merkezi bir varlık tarafından garanti edilir. Bu açıkça blockchainin orijinal amacına uygun değildir ve merkezi olmayan stabilcoinlerin, aşırı teminatlandırılmış stabilcoinlerin ve algoritmik stabilcoinlerin araştırılmasında iki ana dal ortaya çıkmıştır. Aşırı teminatlandırılmış stabilcoinler, yüksek teminatlandırma oranları nedeniyle oldukça değişken kripto pazarında sabit kalabilirken, minimum teminatlandırma oranlarının 1,5-2x olması sermaye verimsizliğine yol açmaktadır. Algoritmik stabilcoin piyasası her zaman en acımasızı olmuştur.En yüksek sermaye verimliliğine sahip olmalarına rağmen sıfıra yakın teminat modeli nedeniyle ölüm her zaman onlara eşlik etmektedir.LUNA'nın başarısızlığından sonra bu yol uzun süre ortadan kaybolmuştur. Ancak yazar her zaman şifreli dünyada aşırı teminatsız, merkezi olmayan bir stabilcoin olması gerektiğine inanıyor ve bu makale algoritmik stabilcoinlerin tarihini ve bazı yeni fikirleri araştıracak.

Algoritmik stabilcoin nedir?

Genel olarak algoritmik bir stabilcoin, herhangi bir rezerv ve ipotek gerektirmeyen, arzı ve dolaşımı tamamen algoritmalar aracılığıyla düzenlenen bir stabilcoindir. Bu algoritma, para biriminin arz ve talebini kontrol eder ve stabilcoin fiyatını bir referans para birimine (genellikle ABD dolarına) sabitlemek için tasarlanmıştır. Genel olarak algoritma, fiyat yükseldiğinde daha fazla para basıyor ve fiyat düştüğünde piyasadan daha fazla para satın alıyor. Bu mekanizma, merkez bankalarının paranın arzını ve değerini onu ihraç ederek veya yok ederek düzenleme yöntemi olan senyoraj ile benzerdir. Bazı algoritmik stablecoin'ler için, topluluğun önerilerine göre işlevi değiştirilebiliyor ve bu değişiklik, merkezi olmayan yönetim yoluyla gerçekleştiriliyor, böylece senyoraj yetkisi, merkez bankası yerine para biriminin kullanıcılarına veriliyor.

Özetle, algoritmik stabilcoinler, USDT ve USDC gibi yaygın stabilcoinlerden, rezerv gerektirmemeleri ve kendi kendine yetebilmeleri açısından merkezi olmayan olmaları bakımından farklılık gösterir. Algoritmik stabilcoinler matematik, parasal ekonomi ve teknoloji arasındaki içsel ilişkiye dayalı para birimleri olduğundan, merkezi stabilcoinlerden daha gelişmiş olabilecek bir stabilcoin modeline yol açarlar.

Algoritmik stablecoin'lerin kısa tarihi

Daha sonraki algoritmik stablecoin'leri etkilemeye yönelik ilk girişimler, ekonomist Robert Sams'in fiyat istikrarını korumak için para arzını otomatik olarak ayarlayan "Senyoraj Hisseleri" adlı bir model önerdiği 2014 yılına kadar uzanıyor. Bu fikir kısmen modern merkez bankalarının para politikasından ilham aldı. Daha sonra BitShares, öncelikle varlık teminatlı olmasına rağmen aynı zamanda algoritmik ayarlamalar içeren hibrit bir model denedi. Bu, tamamen algoritmik bir stabilcoin olmasa da, algoritmik stabilcoinlerin evriminde önemli bir adım olarak görülebilir.

2017 yılına gelindiğinde Basis (eski adıyla Basecoin) adlı bir proje büyük ilgi gördü. Proje, stabilcoinin değerini karmaşık bir üç tokenli sistem aracılığıyla korumaya çalışıyor. Ancak proje, ABD menkul kıymetler yasalarıyla uyumsuzluk nedeniyle 2018'in sonunda kapanmak zorunda kaldı.

2019 yılında Ampleforth, yalnızca yeni tokenlerin ihracını ayarlamakla kalmayıp aynı zamanda kullanıcı cüzdanlarındaki mevcut token sayısını da ayarlayarak fiyat istikrarını sağlayan "elastik arz" adı verilen yeni bir model önerdi. Aynı sıralarda Terra, vergilendirme, algoritma ayarlamaları ve varlık teminatlandırmayı içeren bir bileşik model kullanan ve kendi yerel tokenı aracılığıyla basılan stabilcoin'ini de piyasaya sürdü. Elbette bu tokenın adı da yaygın olarak biliniyor, daha sonra LUNA olacak.

Dünya AY

Algoritmik stabilcoinler arasında en temsili proje olan LUNA, aynı zamanda şifreleme dünyasının en kötü şöhretli projelerinden biridir. Onun tarihi, bir an için çok parlak olan ama bir an için kaybolan bir flaş bombası gibidir. Bugünkü LUNA hakkındaki yeniden tartışmanın amacı sadece tarihten ders almak ve gelecek için biraz aydınlanma bulmaktır.

LUNA'nın tarihsel K çizgisi (CoinGecko'dan veriler)

Terra, Cosmos SDK ve Tendermint konsensüsünü temel alan bir blockchaindir. Başlangıçta e-ticaret ödeme sorunlarını kripto para birimleri aracılığıyla çözmek için tasarlandı. Ancak geleneksel kripto para birimleri çok fazla dalgalanır ve bunları fiat para birimleri gibi kullanmak kolay değildir. USDT vb. Merkezileştirilmiş stablecoin'lerin aynı zamanda bölgesel ve merkezileşme sorunları da vardır. Dolayısıyla Terra, Kore wonu, Tayland bahtı ve ABD doları gibi zengin ve merkezi olmayan istikrarlı bir döviz portföyü oluşturmak istiyor.

Bu hedefe ulaşmak için Terra'nın evrensel bir döküm mekanizması başlatması gerekiyor. Kısa süre sonra, Nisan 2019'da bir gün, Terra'nın iki kurucu ortağı Do Kwon ve Daniel Shin tarafından Terra Money'de bir döküm yöntemi başlatıldı. Çeşitli ülkelerin stablecoin'lerinin LUNA (Terra'nın yerel tokenı) aracılığıyla basılacağına dair kağıt. Burada örnek olarak UST'yi (Terra'nın USD stablecoin'i) ele alalım, kısaca bu yöntemden bahsedeyim.

·Öncelikle UST ABD dolarına 1:1 oranında sabitlenmiştir;

·Eğer UST sabit fiyatı aşarsa, 1 USD LUNA'yı 1 UST'ye dönüştürebilirsiniz.Bu durumda UST'nin değeri 1 USD'yi aşıyor ve aradaki farkı satarak kazanabilirsiniz;

· Tam tersi, eğer UST sabitlenmiş fiyattan düşükse, her zaman 1 UST'yi 1 USD LUNA ile değiştirebilirsiniz.

Bu model piyasaya sürülmesinden bu yana sorgulanıyor. LUNA'nın doğuşundan LUNA'nın düşüşünün arifesine kadar, şifreleme camiasındaki çeşitli ünlüler LUNA'nın bir saadet zinciri şemasından başka bir şey olmadığı konusunda uyardılar. Ama yine de bu tehlikeli yere birbiri ardına koşan birçok insan var, peki neden?

Senyoraj

Bir Ponzi planını anlamak için öncelikle planın tasarımının ardındaki nedenleri anlamak gerekir. LUNA'nın fiyatını artırmanın yanı sıra, UST'nin geniş ölçekli benimsenmesinin de önemli bir faydası vardır: senyoraj.

Senyoraj, geçmişte devletin para ihraç ederek elde ettiği geliri ifade eden ekonomik bir kavramdır. Spesifik olarak bu terim genellikle bir para biriminin nominal değeri ile üretim maliyeti arasındaki farkı ifade etmek için kullanılır. Örneğin 1 dolarlık bir madeni paranın üretim maliyeti 50 sent ise senyoraj 50 sent olur.

Kripto dünyasında, her üç stabilcoin türü için de senyoraj vergileri var. İtibari para birimini teminat olarak kullanan stabilcoinler, basım ve imha süreci sırasında genellikle yaklaşık %0,1 oranında bir senyoraj vergisi alıyor. Öte yandan aşırı teminatlandırılmış stabilcoinler, para sahiplerinin ödediği ücretlerden ve faiz oranlarından gelir elde ediyor. Algoritmik stabilcoinler ise en yüksek basım oranına sahipler. Sabit paralar, uçucu Tokenlara bağlı bir mekanizma getirerek, sisteme giren tüm fonları yoktan var olan senyorajlara dönüştürebilir. Bu mekanizma, başlangıç maliyetini büyük ölçüde azaltır ve sabitleme oranını bir dereceye kadar artırır, ancak buna aynı zamanda doğası gereği kırılganlık da eşlik eder.

Bağlantı Protokolü

LUNA, algoritmik stabilcoin tarihinde bir mucizedir.Daha önceki algoritmik stabilcoin projeleri çok kısa sürede başarısız olmuş veya hiç büyüyememiştir. LUNA, stabilcoin sektöründe yalnızca üçüncü sırayı almakla kalmadı, aynı zamanda ödeme işini açan birkaç şirketten biri.

Terra aniden ölmeden önce aslında mükemmel bir finansal ekosisteme sahipti ve ayrıca Terra protokolü üzerine inşa edilmiş iki ödeme sistemi vardı: CHAI ve MemaPay. CHAI, Güney Kore'de tek noktadan ödeme kanalları bile açtı ve çok sayıda şirketle işbirliğine dayalı ilişkileri var.NIKE Korea ve Philips, CHAI'nin müşterileridir. Terra'nın finansal ekosisteminde hisse senedi, sigorta ve varlık paylaşımı konularında da aktif anlaşmalar mevcut. Aslında Terra, blockchain'in kolaylıklarını ve faydalarını gerçek dünyaya getirme konusunda çok başarılı oldu.

Ancak ne yazık ki bu refah, UST'nin çeşitli uygulama senaryolarını istikrarlı bir şekilde ilerletmekten ziyade, Do Kwon'un dolandırıcılığına dayanıyor. Do Kwon, Anchor Protokolünün hızlandırıcı düğmesine basarak Terra'nın başarısını ve Terra'nın ölümünü hızlandırdı.

Anchor Protokolü, Terra ekosistemi içinde merkezi olmayan bir bankadır.Çok çekici bir tasarruf ürünü sunar, %20 APY tahribatsız UST mevduat işi (ilk tasarım %3 APY idi, ancak Do Kwon %20'de ısrar etti). Gerçek dünyadaki bankaların yüzde bir bile faiz oranı sağlayamadığı bir durumda UST'nin APY'si %20'dir. Böylece UST'nin geniş ölçekli oyuncu seçimi ve istikrarlı satış baskısı için gizemli düğme Do Kwon tarafından bulundu.

Bu dolandırıcılığı sürdürmek için Do Kwon, Terra'nın ilerleyen aşamalarında deliliğe yakındı ve BTC'yi yeniden finanse ederek ve satın alarak UST yıllıklandırmasını sürdürdü (o zamanlar yıllıklaştırmayı %4'e düşürme teklifi vardı ancak Do Kwon biliyordu) kalbindeki büyük satış baskısı daha korkutucu bir şey) ve UST'nin istikrarı. UST'nin Curve 3Pool'dan DAI'yi öldürerek 4Pool'u öldürdüğü gecede, UST'nin likiditesi en düşük seviyedeyken, iyi planlanmış bir açığa satış saldırısı doğrudan UST'yi ayrışmaya sürükledi ve BTC de ikinci sırada yer aldı. Kalkan katmanı Aynı zamanda UST'nin sabit döviz kurunu da korumayı başaramadı, bunun yerine açığa satış yapan saldırganları besledi. Bu noktada dev Terra imparatorluğu bir anda çöktü.

Paralel dünya

Eğer başka paralel dünyalar olsaydı, Do Kwon'un o düğmeye basmaya hiç niyeti yoktu ya da UST'nin havuzu taşıdığı gece herhangi bir saldırı yaşanmamıştı. Terra sonunda ölümden kurtulabilecek mi? Cevap hayır, UST'nin saldırıya uğramadığı paralel dünyada, UST sonunda Pond'lar yüzünden ölecekti ve Pond'lar olmasa bile UST yine de zorunlu kanca nedeniyle ölecekti. Başka bir para birimine bağlanmak başlı başına son derece zordur. Açığa satış saldırısı olmasa bile bu güvenlik açığı yine de birçok kontrol edilemeyen olay tarafından ezilecektir.

Schwarzschild yarıçapı

Schwarzschild yarıçapı bir gök cismi üzerindeki fiziksel bir parametredir; bu, herhangi bir gök cismi Schwarzschild yarıçapından daha küçük olduğunda kaçınılmaz olarak bir kara deliğe çökeceği anlamına gelir.

Aslında bu prensip sadece gök cisimleri için değil, LUNA gibi algoritmik stabilcoinler ve hatta "altın standardı" benimseyen bu merkezi stabilcoinler için de geçerli. LUNA ve UST ikiz olduklarından herhangi biri diğerinin Schwarzschild yarıçapıdır. UST ayrıştırıldığında veya LUNA likidite sorunları yaşadığında ve döküm mekanizması hala her zamanki gibi çalıştığında, eninde sonunda çok yüksek bir hızla bir "kara deliğe" çökecekler.

Teminat olarak ABD doları veya ABD borcunu kullanan merkezi stabilcoinlerin Schwarzschild yarıçaplarının, merkezi varlıkların güvenliği olduğu söylenebilir. Bu merkezileşme sorunu kendilerinin yanı sıra bankaları ve saklamacıları da kapsamaktadır. Her ne kadar USDT ve USDC'nin uzun yıllardan beri var olduğunu ve bu dönem boyunca sayısız kez FUD'dan sağ kurtulduğunu hepimiz anlasak da, bunların geçmişi, şifreleme dünyasıyla karşılaştırıldığında yalnızca nispeten uzundur. Hiç kimse dünyadaki herhangi bir merkezi kurumun başarısız olamayacak kadar büyük olduğunu garanti edemez. Sonuçta Lehman Brothers (Lehman Brothers) da iflas edebilir. Teminatlarını kaybettiklerinde veya tekrar ABD dolarına çevrilemedikleri anda (USDC bu yılın mart ayında neredeyse böyle bir krizle karşı karşıya kaldı), anında bir "kara deliğe" sürüklenecekler. "."

Gerçek dünyadaki para birimlerinin geçmişine baktığımızda, bu mekanizmaların aslında kara deliklere dönüştüğünü görüyoruz. Örneğin, altın standardının çöküşü, savaş sırasındaki altın rezervlerindeki dengesizlik ve merkez bankasının büyük ölçekli banknot basması nedeniyle gerçekleşti, altın rezervleri basılan toplam banknot miktarıyla eşleşemiyordu ve sivillerin bunun nasıl yapılacağına dair hiçbir fikri yoktu. Bankaların sahip olduğu altın rezervleri oldukça fazlaydı. Ancak bir kaçış meydana geldiğinde herkes ellerindeki paranın değersiz olduğunu fark etti ve sonunda merkez bankasının çok fazla para basması (modern kağıt para sistemi) yasal hale geldi. Bir para birimi, dolaylı olarak Alman markına sabitlenen sterlin gibi başka bir para birimine sabitlendiğinde, Birleşik Krallık, para birimleri arasında yarı sabit bir döviz kuru sistemi olan Avrupa Döviz Kuru Mekanizmasına (ERM) kısa süreliğine katılmıştır. birden fazla ülke. Bir ERM'de katılımcı ülkelerin para birimlerinin döviz kurları nispeten dar bir aralıkta dalgalanır ve Alman Markı sıklıkla "çıpa" para birimi olarak kullanılır. Bu dolaylı bir kanca olarak düşünülebilir. Bununla birlikte, Birleşik Krallık'ın ERM'de sürdürdüğü sabit döviz kuru, Almanya'nın yeniden birleşmesinden dolayı artan faiz oranları ve Birleşik Krallık'ta ihracatı teşvik etmek için faiz oranlarının düşürülmesini gerektiren iç ekonomik baskılar da dahil olmak üzere bir dizi faktör nedeniyle giderek sürdürülemez hale geldi.

Tarihin meşhur Kara Çarşamba olayı tam da bu sırada yaşandı.Soros, bu sistemin kırılganlığını keşfetti. Kendisi ve uzun zamandır arbitraj yapan bazı yatırım fonları ve çok uluslu şirketler, piyasada zayıf olan Avrupa para birimlerinde açığa satış yaparak bu ülkeleri harcamak zorunda bıraktı. Para birimlerinin değerini korumak için büyük miktarlarda para.

15 Eylül 1992'de Soros, poundu büyük miktarlarda açığa satmaya karar verdi ve pound/marka oranı 2,8'e kadar düştü. Şu anda pound EMR sisteminden çıkmanın eşiğinde. Ayın 16'sında, İngiltere Maliye Şansölyesi ulusal faiz oranını bir günde %15'e çıkarsa da bunun hâlâ çok az etkisi oldu. Pound'u savunmak için yapılan bu savaşta İngiliz hükümeti döviz rezervlerinde 26,9 milyar ABD doları kullandı ve merkez bankası saat başı 2 milyar ABD doları geri alım yaptı ancak yine de döviz kurunun 2,778'lik en düşük sınırda kalmasına izin veremedi. Sonunda sefil bir şekilde başarısız oldu ve EMR sisteminden çekilmek zorunda kaldı. Soros bu savaşta 1 milyar dolara yakın kar elde etti ve ilk savaşta ünlendi. LUNA'yı kısaltma yöntemi neredeyse tamamen aynıdır.

Kredi parası

Modern para sistemi merkezi hükümetin kredisine dayanmaktadır.Her birimizin elindeki para bankanın veya devletin borcudur, ulusal borç ise borcun borcudur. Modern para aslında "kredi parasıdır". Hükümetin sürekli borç vermesi yalnızca para biriminin değerini düşürecek ve enflasyon döngüsünü hızlandıracaktır. Bu para sistemi insanlık tarihindeki en büyük saadet zinciri olabilir, ancak iş "para"ya gelince çoğu insan yasal para biriminden başka bir şey düşünmez çünkü insanlar bu Schelling noktasını kabul etmişlerdir. "doğru" olması. Blockchain üzerinde istikrarlı bir para birimi oluşturmak istiyorsak belirli miktarda Ponzi'yi kabul etmek zorunda kalabiliriz.

ABD dolarının satın alma gücündeki değişiklikler (Kaynak: Tencent News)

Refleks

Blockchain üzerinde nasıl para birimi oluşturulacağı konusunda kişisel görüşlerim şöyle:

·Düşük oynaklık ancak dalgalanmalara izin veren ve yeterli likiditeye sahip;

· Herhangi bir yasal para birimine zorla bağlı olmayan;

· Dağıtım için arz ve talep göstergelerini takip edin;

·Belli bir miktar Pond'un varlığını kabul edin ve bu coinin bir Schelling noktası olmasına izin verin;

Gerçek dünyadaki ödemeyi gerçekleştirmek için yeterli uygulama senaryosu vardır.

Kayan stabilcoin, f(x) Protokolü

f(x), merkezileşme riskini ve sermaye verimliliği sorunlarını azaltırken kripto para birimi alanının istikrarlı varlıklara olan ihtiyacını karşılamak için tasarlanmış bir ETH katmanlı kaldıraç protokolüdür. f(x) protokolü, "yüzen stabilcoin" veya fETH adı verilen yeni bir kavramı tanıtıyor. fETH sabit bir değere sabitlenmez, bunun yerine yerel Ethereum'un (ETH) fiyat hareketinin bir kısmını kazanır veya kaybeder. Sıfır maliyetli kaldıraçlı uzun ETH pozisyonu görevi gören xETH adı verilen tamamlayıcı bir varlık da oluşturuldu. xETH, ETH fiyat hareketlerindeki oynaklığın çoğunu absorbe ederek fETH'nin değerini sabit tutar.

Resim kaynağı: f(x) ResmiX

·fETH: Fiyatı yerli ETH'nin fiyat dalgalanmasının 1/10'u kadar olan (β katsayısı 0,1) düşük volatiliteli bir ETH varlığıdır. Örneğin bugünkü ETH fiyatı 1.650 dolar, basılan 1.650 fETH var ve fiyatı da 1.650 dolar. Yarın ETH'nin fiyatı 1.485 dolara düşecek, fETH'nin fiyatı ise 1.633,5 dolarda kalacak (ve bunun tersi de geçerli). Bunu basitçe %90 stabil para birimi + %10 ETH olarak da anlayabilirsiniz;

·xETH: Sıfır maliyetli kaldıraçlı uzun ETH pozisyonları, fETH fiyatını (yani β > 1) korumak amacıyla ETH'deki dalgalanmaları absorbe etmek için kullanılır.Bu xETH, DeFi'de alınıp satılabilir (ETH'nin uzun pozisyon talep destek sistemi aracılığıyla).

Bu mekanizma altında β katsayısı ayarlanabilmektedir.

B

Finans alanında beta, bir varlığın veya portföyün genel piyasaya göre oynaklığını ölçmek için kullanılan bir göstergedir. Bir varlığın beklenen getirisini ve riskini tahmin etmek için kullanılan Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modelinde (CAPM) önemli bir parametredir.

Hesaplama yöntemi

Beta, genellikle bireysel varlıkların getirilerini bir bütün olarak piyasanın getirileriyle (genellikle S&P 500 gibi bir pazar endeksiyle temsil edilir) karşılaştıran regresyon analizi yoluyla hesaplanır. Matematiksel olarak beta, aşağıdaki gibi bir regresyon denklemindeki eğimdir:

Varlıkların getirisi =α+β×piyasa getirisi

Bunlardan α, risksiz durumda varlığın beklenen getirisini gösteren kesme terimi, β ise varlığın piyasa getirisine duyarlılığını gösteren eğimdir.

açıklamak

·β = 1: Varlığın oynaklığı genel piyasanın oynaklığıyla tutarlıdır;

β > 1: varlık piyasaya göre daha değişkendir, yani piyasa yükseldiğinde veya düştüğünde varlığın daha büyük miktarda hareket etmesi muhtemeldir;

·β < 1: Varlık nispeten istikrarlıdır ve piyasadan daha az değişkendir;

·β = 0: Varlığın piyasa getirileriyle, genellikle Hazine tahvilleri gibi risksiz varlıklarla hiçbir korelasyonu yoktur;

·β < 0: Varlık piyasa getirileriyle negatif ilişkilidir.Bu tür varlıklar piyasa düştüğünde pozitif getiri sağlayabilir ve dolayısıyla riskten korunma etkisi yaratabilir.

çalışma prensibi

f(x) protokolü yalnızca ETH'yi teminat olarak ve bu teminat tarafından desteklenen düşük ve/veya yüksek volatiliteye sahip (beta) tokenleri kabul eder. ETH'nin sunulması, kullanıcıların, ETH fiyatına ve her tokenin mevcut net varlık değerine (NAV) bağlı olarak fETH ve/veya xETH basmasına olanak tanır. Bunun yerine kullanıcılar, NAV ETH'yi istedikleri zaman rezervlerinden fETH veya xETH karşılığında kullanabilirler.

FETH ve xETH'nin NAV'si ETH fiyatına göre değişir; dolayısıyla herhangi bir zamanda tüm fETH'lerin toplam değeri artı tüm xETH'lerin toplam değeri, ETH rezervinin toplam değerine eşittir. Bu şekilde, her fETH ve xETH tokeni kendi NAV'ı tarafından desteklenir ve istenildiği zaman kullanılabilir. Matematiksel olarak konuşursak, değişmez her zaman geçerli olur:

Formülde neth ETH teminat miktarı, peth ETH USD fiyatı, nf ETH'nin toplam arzı, pf ETH'nin NAV'si, nx xETH'nin toplam arzı ve px xETH'nin NAV'sidir. .

Protokol, NAV'ı ETH fiyatındaki değişikliklere göre ayarlayarak fETH'nin volatilitesini sınırlandırıyor ve ETH getirilerinin %10'unun (βf=0,1 için) fETH fiyatına yansıtılmasına izin veriyor. Protokol aynı anda xETH NAV'ı, f(x) değişmezini karşılamak için ETH getirisini aşan miktar kadar ayarlar (Denklem 1). Bu şekilde, xETH kaldıraçlı ETH getirileri (sıfır fonlama maliyetiyle tokenleştirilmiş) sağlarken, fETH düşük volatilite sergiliyor ve her ikisi de güvenilir bir şekilde merkezi olmayan kalıyor.

Risk Modu

Aslında bu konsepte göre fETH'nin xETH'nin varlığına dayanması gerekiyor, eğer xETH'ye olan talep yeterince büyük değilse fETH'nin 0,1β katsayısı korunamaz veya dalgalanma çok yüksekse sürdürülemez. Bu nedenle protokol, tüm sistemin sağlık düzeyini hesaplamak için bir CR formülü sunar.

CR, yüzdeye dayalı olarak belirlenen dört risk seviyesi ile toplam teminat değerinin fETH'nin toplam NAV'sine bölünmesiyle elde edilir.

Sistemin CR'si βf = 0,1'i koruma yeteneğinin risk altında olduğu bir seviyeye düşerse, sistemin risk yönetimi sistemi, sistemi aşırı teminatlandırmaya doğru yönlendiren giderek daha güçlü dört modu etkinleştirecektir. Her mod bir CR eşiği belirler ve bu eşiğin altında tüm sistemin stabilitesinin korunmasına yardımcı olmak için ek önlemler başlatılır. Her model tarafından açıklanan teşvikler, ücretler ve kontroller, CR belirtilen seviyenin altında olduğu sürece yürürlükte kalacaktır; örneğin, Kademe 3 yürürlükteyse, bu, Kademe 1 ve 2'nin de yürürlükte olduğu anlamına gelir. CR ilgili seviyenin üzerine çıktığında otomatik olarak iyileşeceklerdir.

·Seviye 1——Stabilite Modu: CR değeri %130'un altına düştüğünde sistem stabil moda girer. Bu moddan başlayarak, fETH basımı devre dışı bırakılır ve itfa ücretleri sıfıra ayarlanır. xETH için geri ödeme ücretleri artıyor ve xETH madencileri, fETH sahiplerinden küçük stabilite ücretleri şeklinde ek ödüller alıyor;

·Seviye 2——Kullanıcı Yeniden Dengeleme Modu: CR değeri %120'nin altına düştüğünde sistem kullanıcı dengeleme moduna girer. Bu modda kullanıcılar, fETH'yi ETH ile değiştirerek ödüller kazanabilir ve geri kalan fETH sahipleri, stabil moda benzer şekilde bir stabilite ücreti öder. Bu sayede kullanıcılar, paraya çevirme sırasında fETH'nin NAV'ından biraz daha fazla kazanabilirler. Bu modda fETH'nin geri ödeme ücreti sıfıra ayarlanmıştır;

·Seviye 3——tekrar anlaşma dengeleme modu: CR değeri %114'ün altına düştüğünde sistem anlaşma yeniden dengeleme moduna girer. Bu model Seviye 2'ye eşdeğerdir ancak protokolün kendisi rezerv kullanılarak yeniden dengelenebilir. Bu modun, 2. seviye yeniden dengeleme eylemlerinin karlılığı ve kullanıcının protokolden daha hızlı yanıt verme yeteneği nedeniyle tetiklenmesi pek olası değildir, ancak ek bir koruma katmanı oluşturur. Bu modelde protokol, piyasadan satın almak için fETH rezervindeki ETH'yi kullanır ve ardından AMM'den fETH'yi yakar. Bu mekanizmayı kullanarak, fETH'nin NAV'si yalnızca bu durumda protokolün aldığı yeniden dengeleme istikrar ücretini azaltacaktır;

Seviye 4 - Yeniden Sermayelendirme: En uç durumda, protokol, xETH basarak veya fETH satın alıp bozdurarak yeniden sermayelendirme için ETH'yi yükselten yönetişim tokenleri ihraç etme yeteneğine sahiptir.

Çözüm

f(x) Protokolü, dalgalanmaları kontrol ederek stabilcoinler oluşturmak için bir yöntem önermektedir.Bu fikir çok ilginç, ancak yine de bariz dezavantajları var çünkü fETH'nin piyasa nispeten istikrarlı olduğunda ve xETH'nin benimsenmesi yeterince yüksek olduğunda var olması gerekiyor. Ancak bu gerçekten çok yenilikçi bir fikir. Eğer blockchain, merkezi olmayan bir yapı temelinde modern kredi para birimine benzer bir sistem kurmak istiyorsa, kaçınılmaz olarak başarısız olacaktır (başarılı olması için merkezileştirilmesi gerekir). Bu nedenle yeterli uygulama senaryolarına ve düşük volatilite ve likiditeye odaklanmamız gerekiyor. Kişisel olarak bazı meme tokenlerinin (Dogecoin gibi) uygulama senaryoları geliştirme potansiyeline sahip olduğunu düşünüyorum ve f(x) sabır ve hoşgörü konusunda hesaplama istikrarı konusunda bazı yeni girişimlerde bulunan tek kişi değil.

Referanslar

1.f(x) Teknik İnceleme

2.Terra Money: İstikrar ve Benimseme

3. Para biriminin ulusallaştırılması

4. Yüzüklerin Efendisi Algoritmik Stablecoin Rüyası: LUNA'dan sonra bir sonraki UST olmayacak

5. LUNA Coin Tarafından Genişletildi: Neden algoritmik stabilcoin girişimlerinin başarısızlığa mahkum olduğunu düşünüyorum?