ABD'nin en büyük emeklilik fonu CalPERS, MicroStrategy'ye yatırım yaptı ve büyük kayıplar yaşadı! MSTR pozisyonu gerçekleşmemiş zararlar %40.

Amerika Birleşik Devletleri Kaliforniya Kamu Görevlileri Emeklilik Fonu (CalPERS), yakın zamanda MicroStrategy hisse senedi fiyatındaki geri çekilme nedeniyle kısa pozisyonlar açtı. İlk olarak oluşturduğu Bitcoin temsili hisse senedi pozisyonu, sadece birkaç ay içinde 144 milyon dolardan 80 milyon dolara düştü. SEC'e sunulan en son belgelere göre, CalPERS üçüncü çeyrekte 448,157 adet MSTR hissesi satın aldı ve şu anda gerçekleşmemiş zararları 50 milyon dolardan fazla, kayıp oranı ise %40'ı aştı.

CalPERS gerçekleşmemiş zararlar 5000 milyon doları aştı: Kurum Bitcoin代理股踩雷

(kaynak: SEC)

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na yapılan son başvurulara göre, CalPERS üçüncü çeyrekte 448,157 hisse MicroStrategy satın aldı ve toplamda 1.44 milyar dolardan fazla yatırım yaptı. Bu yatırım, fonu geleneksel finansal piyasada Bitcoin ile ilgili hisse senetlerine doğrudan maruz bıraktı. Ancak, bu pozisyon şu anda yaklaşık 80 milyon dolar değerinde ve gerçekleşmemiş zararlar 50 milyon dolardan fazla, kayıp oranı ise %40'ı aşıyor.

Bu rakam, genel yatırımcılar için felaket niteliğinde olabilir, ancak CalPERS gibi dev bir kuruluş için hâlâ kontrol edilebilir. CalPERS, toplamda 5.500 milyar doların üzerinde emeklilik ve emeklilik fonu yönetmektedir ve MicroStrategy'nin pozisyonu, devasa yatırım portföyünde çok düşük bir paya sahiptir; bu kayıp toplam varlıkların yalnızca yaklaşık %0,01'ini oluşturmaktadır. Ancak, bu yatırım kaybı, kurumsal kripto yatırım stratejilerine yönelik sorgulamaları tetiklemiştir.

CalPERS, Bitcoin'e doğrudan yatırım yapmak yerine, Bitcoin riskini MicroStrategy aracılığıyla elde etmeyi tercih etti ve bu karar şu anda son derece olumsuz görünüyor. MicroStrategy, Bitcoin'in bir temsilci hissesi olarak, hisse fiyatı dalgalanması genellikle Bitcoin'in kendisinden daha fazladır. Boğa piyasasında, bu kaldıraç etkisi kazançları artırabilir, ancak ayı piyasasında veya düzeltme dönemlerinde, kayıplar da aynı şekilde artabilir.

Daha fazla dikkat çeken bir konu, CalPERS'in ABD'nin en büyük kamu emeklilik fonu olarak yatırım kararlarının gösterge niteliği taşımasıdır. Bu büyük kayıp, diğer muhafazakar kurumsal yatırımcıların kripto ile ilgili yatırımlara daha temkinli yaklaşmasına neden olabilir ve kurumsal fonların kripto piyasalara girişini geciktirebilir. Kurumsal fonların boğa piyasasını tetiklemesini bekleyen kripto topluluğu için bu iyi bir haber değil.

MicroStrategy, MSCI ve Nasdaq endekslerinden çıkarılma riski: 88 milyar satış baskısı uyarısı

Sorun, esasen MicroStrategy'nin hisse fiyatındaki düşüşten kaynaklanıyor. Hisse, Çarşamba günü yaklaşık 175 dolardan kapandı ve bu çeyrek itibarıyla yaklaşık %45 düştü. Bu düşüş, Bitcoin'in dalgalanmalarıyla yüksek derecede senkronize olmuş durumda, ayrıca teknoloji hisseleri ve kripto ile ilgili yüksek Beta varlıkları da genel olarak baskı altında kalmış, bu da satış baskısını artırmış durumda. Daha da kötüsü, Wall Street'teki ruh hali de durumu daha da kötüleştiriyor.

JPMorgan analistleri, MicroStrategy'nin MSCI USA Endeksi ve Nasdaq 100 gibi önemli endekslerden çıkarılabileceği konusunda uyardı. Sadece MSCI USA endeksinden çıkarılmanın 2.8 milyar dolara kadar pasif satış baskısı yaratabileceğini tahmin ediyorlar. Eğer diğer endeks sağlayıcıları da takip ederse, satış baskısı 8.8 milyar dolara kadar genişleyecek. Bu büyüklükteki pasif satış baskısı, herhangi bir hisse senedi için felaket niteliğindedir.

Göstergelerin MicroStrategy Üzerindeki Üçlü Etkisi

Pasif fon geri çekme: Endeksi takip eden ETF ve ortak fonlar, MicroStrategy hisselerini satmak zorunda kalacak.

Likidite tükenmesi: Endeks bileşenleri statüsünü kaybetmek, işlem aktivitesini ve piyasa derinliğini azaltacaktır.

Değerleme Yeniden Değerlendirmesi: Artık ana akım teknoloji hissesi olarak görülmemekte, değerleme çarpanları daha da sıkışabilir.

Endeksin hariç tutma standartları genellikle piyasa değeri, likidite ve iş niteliğine dayanır. MicroStrategy'nin mevcut ana iş kolu aslında Bitcoin tutmaktır, geleneksel yazılım hizmetleri değil, bu da onun endeks sınıflandırmasındaki konumunu garip hale getirir. Birçok endeks oluşturma kuruluşu, MicroStrategy'i daha çok bir kripto para fonu olarak görmeyi tercih edebilir, teknoloji şirketi yerine.

MicroStrategy, uzun zamandır geleneksel kurumların borsa aracılığıyla Bitcoin'e maruz kalmanın alternatif bir aracı olarak görülmektedir. Endeks bileşenleri statüsünü kaybetmesi, onun “geleneksel finans ile kripto pazarları arasında bir köprü” olma rolünü zayıflatabilir. Regülasyon veya yatırım politikası kısıtlamaları nedeniyle doğrudan Bitcoin ETF'sine yatırım yapamayan kurumlar için, MicroStrategy az sayıda uygulanabilir seçeneklerden biri olmuştur. Eğer ana endeksten çıkarılırsa, bu alternatif işlev büyük ölçüde azalacaktır.

Bitcoin kaldıraç anlatımı başarısız oldu: prim çöküşü değerleme rezervine geri döndü

MicroStrategy'nin büyüme modeli her zaman basit ve net olmuştur: hisse senedi ihraç etmek, fonları daha fazla Bitcoin almak için kullanmak, boğa piyasası sayesinde daha yüksek bir değerleme tahmin etmek, ardından hisse senedi ihraç edip tekrar Bitcoin almak. Bu döngünün zirve dönemlerinde, MicroStrategy'nin piyasa değeri, sahip olduğu Bitcoin net değerinden çok daha yüksektir ve piyasa, Bitcoin'e olan yüksek kaldıraç anlatısı için yüksek prim ödemeye istekli olmaktadır.

Bu tür bir prim daha önce şaşırtıcı seviyelere ulaştı. 2024 yılının başlarındaki zirvede, MicroStrategy'nin piyasa değeri, sahip olduğu Bitcoin değerinin 2-3 katı kadar yüksekti ve yatırımcılar bu “Bitcoin kaldıraç” için yüksek prim ödemeye istekliydi. Bu primin mantığı, MicroStrategy'nin tahvil ve hisse senedi ihraç ederek Bitcoin pozisyonunu sürekli artırabilmesidir, bu da hissedarlara doğrudan Bitcoin bulundurmaktan daha fazla getiri sağlar.

Ancak günümüzde bu prim büyük ölçüde daralmıştır. Şirketin mevcut değeri, yalnızca Bitcoin rezervlerinin değerinin biraz üzerindedir ve bu, yatırımcıların bu tür kaldıraçlı Bitcoin maruziyetine karşı daha temkinli bir tutum sergilediğini göstermektedir. Prim ortadan kalktığında, MicroStrategy'nin yatırım mantığı zayıflar: Neden şirketin işletme riskini ve hisse dalgalanmalarını üstlenelim, doğrudan Bitcoin spot ETF'sine yatırım yapmaktan ziyade?

Aşırı fiyatların çöküşünün nedenleri çok yönlüdür. Öncelikle, Bitcoin spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi, yatırımcılara daha doğrudan ve daha düşük maliyetle Bitcoin'e maruz kalma aracı sağlamıştır. İkinci olarak, MicroStrategy'nin Bitcoin satın almak için sürekli olarak hisse senedi ve dönüşümlü tahvil ihraç etme stratejisi, ayı piyasasında mevcut hissedarların haklarını seyreltecektir. Üçüncü olarak, Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanma ile birlikte, MicroStrategy'nin bilançosu da baskı altına girmekte ve finansal kaldıraç riski ortaya çıkmaya başlamaktadır.

CalPERS için bu prim çöküşü, çift kayıp anlamına geliyor. Sadece Bitcoin fiyatındaki düşüş, MicroStrategy'nin sahip olduğu varlıkların küçülmesine neden olmakla kalmadı, aynı zamanda MicroStrategy hisselerinin piyasa değerleme çarpanı da daraldı. Bu çift darbe, kayıpların doğrudan Bitcoin ETF'sine sahip olmaktan çok daha fazla olmasına neden oldu.

Kurumsal Yatırımcıların Kripto Uyarısı: Kaldıraç Her Zaman Avantaj Değildir

CalPERS'in büyük kaybı, kurumsal yatırımcılara kripto varlıklara yatırım yaparken önemli dersler sundu. İlk olarak, kaldıraç boğa piyasasında kazançları artırabilir, ancak düzeltme döneminde aynı şekilde kayıpları da artırır. MicroStrategy'nin yüksek Beta özelliği, Bitcoin düştüğünde daha büyük düşüşler yaşamasına neden oldu. İkincisi, doğrudan hedef varlıklara yatırım yapmak yerine hisse senedi yatırımı yapmak, ek şirket riski ve değerleme riski getirecektir.

Daha da önemlisi, zamanlama seçimi kritik öneme sahiptir. CalPERS, üçüncü çeyrekte pozisyon alırken, MicroStrategy'nin aşamalı zirvesine oldukça yakın bir zamanda hareket etti. Eğer daha erken bir zamanda veya daha düşük bir fiyattan pozisyon almış olsalardı, şu anki kayıpları çok daha az olabilirdi. Bu da kurumsal yatırımcılara hatırlatır ki, zirveden alım yapmak genellikle kayıpların başlıca nedenidir.