Amerikan ekonomisi için 7 büyük ölümcül sinyal! Ünlü uzman: GSYİH verileri durgunluk gerçeğini gizliyor

Rönesans Makro Araştırma'nın ekonomi müdürü Neil Dutta, ABD'nin GSYİH büyüme oranının %3'ün üzerinde kalmasına ve işsizlik oranının tarihsel düşük seviyelerde olmasına rağmen, konut inşaatı, ticari gayrimenkul gibi önemli alanları kapsayan birçok sektör göstergesinin belirgin ekonomik durgunluk sinyalleri verdiğini yazdı. Maliye Bakanı Scott Bessent, ABD'nin bazı sektörlerinin durgunluğa girdiğini nadiren kabul etti.

GDP büyümesi %3'ün ardındaki yapısal çatlaklar

(Kaynak: Bloomberg, Renaissance Macro)

Dutta, makro düzeyde bakıldığında, Amerikan ekonomisinin hala nispeten sağlam bir görünüm sergilediğini belirtti. Son iki çeyrekte ABD GSYİH büyüme hızı %3'ü aştı, işsizlik oranı %4.4'e yükselmesine rağmen, hala tarihsel ortalamanın altında. Bu nedenle birçok ekonomist, piyasa analisti ve siyasetçi, Amerikan ekonomisinin genel olarak iyi çalıştığını düşünüyor. Ancak, makro verilerin göz alıcı yüzeyi, içsel olarak giderek kötüleşen yapısal baskıları gizleyebilir. Sağlıklı bir insanın vücudunda yüksek kolesterol birikimi olabileceği gibi, Amerikan ekonomisi de güçlü görünümünün arkasında birçok tehlike sinyali barındırmaktadır.

Ekonomik faaliyetleri değerlendirirken, yalnızca geniş kapsamlı göstergelere dayanmak genellikle yanlış değerlendirmelere yol açar. Tarihsel deneyimler, ciddi bir ekonomik durgunluğun gelmesinden önce bile makro düzeydeki verilerin genellikle stabil kalabileceğini göstermektedir, ta ki durum aniden kötüleşene kadar. Örneğin, işgücü piyasasında gerçek bir dönüm noktası ortaya çıkmadan önce, işsizlik oranı genellikle lineer bir şekilde yavaşça artar; ancak, durgunluk eğilimine döndüğünde, işsizlik oranı genellikle birkaç ay içinde birkaç yüzde puanı sıçrayarak artar ve kendini pekiştiren bir olumsuz döngü oluşturur.

ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, bu ayın başlarında Amerika ekonomisinin “genel durumunun kabul edilebilir olduğunu, ancak bazı sektörlerin zaten durgunlukta olduğunu” belirtti. Belirli alanları belirtmemiş olsa da, mevcut verilere bakıldığında, sorunların esas olarak dört büyük istihdam sektörü etrafında yoğunlaştığı görülüyor: konut inşaatı, ticari gayrimenkul, restoran sektörü ve eyalet ile yerel hükümetler. Bakanın bu nadir kabulü, bu sorunların göz ardı edilemeyecek kadar ciddi olduğunu gösteriyor ve Neil Dutta'nın uyarılarına resmi bir doğrulama ekliyor.

Bu nedenle, ABD ekonomik eğilimlerini anlamak için her bir sektörün iç dinamiklerini derinlemesine gözlemlemek gerekmektedir ve bu “temel perspektif” giderek daha fazla endişe verici işaretler göstermektedir. Dutta, “ABD ekonomisinin yedi büyük tehlike sinyalini” derledi; bu derin değişimler, ABD ekonomisinin yüzeyde göründüğünden çok daha kırılgan olabileceğini göstermektedir.

Yedi Ölümcül Sinyal Detayı: Gayrimenkulden Eğitime Kadar Tamamen Baskı Altında

(Kaynak: Bloomberg, Renaissance Macro)

Öncelikle, konut inşaatı alanında, stok baskısı hızla birikiyor. ABD genelindeki yeni konut stokları yılların en yüksek seviyesinde ve inşaat izinlerindeki düşüş, gelecekteki inşaat faaliyetlerinin önemli ölçüde azalacağını gösteriyor. Bu, inşaat şirketlerinin mevcut çalışan sayısının sektörün gerçek talebisini aştığı anlamına geliyor ve önümüzdeki aylarda inşaat sektöründe işten çıkarmalar riski önemli ölçüde artıyor. İnşaat sektörü, ABD istihdamının önemli bir direklerinden biridir ve bu sektördeki zayıflık, milyonlarca işçinin gelirini ve tüketim kapasitesini doğrudan etkileyecektir.

İkincisi, ticari gayrimenkul yatırımları altı ardışık çeyrektir düşüşte, yapay zeka veri merkezi inşası bazı talepleri artırsa da, genel zayıf eğilimde bir iyileşme görülmemektedir. Mimar faturası endeksi, öncü bir gösterge olarak sürekli düşük seyrediyor ve bu da ticari gayrimenkulde yeni projelerin az olduğunu, sektörün derin bir daralma aşamasında olduğunu göstermektedir. Uzaktan çalışma uygulaması, geleneksel ofis binalarına olan talebin keskin bir şekilde düşmesine neden olurken, ticari perakende alanları da e-ticaretin yükselişi nedeniyle sürekli olarak küçülmektedir.

(Kaynak: Bloomberg, Renaissance Macro)

Üçüncüsü, restoran sektöründeki büyüme belirgin bir şekilde yavaşladı. Birçok zincir marka, özellikle 25 ila 34 yaş arasındaki ana tüketici grubunun harcamalarının düştüğünü belirterek satış büyümesinin zayıf olduğunu açıkladı. Aynı zamanda, sektördeki birim işgücü verimliliği sürekli olarak kötüleşiyor ve işletmeler daha yüksek hammadde maliyetlerini üstlenmek zorunda kalıyor, bu da kâr marjlarının daralmasına neden oluyor. Kârlılığın düşmesiyle birlikte, birçok restoran işletmesi, faaliyetlerini sürdürmek için işten çıkarma yoluna gitmek zorunda kalabilir. Restoran sektörü, ABD'nin en büyük özel sektör istihdam sağlayıcılarından biridir ve 15 milyondan fazla kişiyi istihdam etmektedir; bu nedenle, sektörün zayıflığının genel istihdam piyasası üzerindeki etkisi göz ardı edilemez.

(Kaynak: Bloomberg, Renaissance Macro)

Dördüncü olarak, eyalet ve yerel yönetimlerin pandemi döneminde sağlanan ek mali desteklerin giderek tükenmesi ve mali baskının artması, kamu istihdamının kısa süre içinde düşüş aşamasına geçebileceğini göstermektedir. Daha önce her seviyedeki hükümet pozisyonlarının istihdam piyasası için önemli bir destek gücü olduğu göz önüne alındığında, bu durumun tersine dönmesi iş gücü piyasası baskısını artıracaktır. Birçok eyalet hükümeti, pandemi sırasında kamu hizmetlerinin kapsamını genişletti; artık federal yardımların sona ermesiyle bu pozisyonların sürdürülmesi zorlaşmaktadır.

Beşincisi, nakliye, madencilik ve yüksek öğrenim gibi sektörler, istihdam hacmi küçük olmasına rağmen, benzer bir eşzamanlı düşüş göstermektedir. Nakliye faaliyetleri belirgin bir şekilde azalmış, Asya'dan Amerika'ya olan taşımacılık hacmi geçen yıla göre yaklaşık %30 düşmüştür, demiryolu yük taşımacılığı yaklaşık %6 azalmış, kamyonculuk sektörü sürekli daralmaktadır. Mal taşımacılığındaki azalma nedeniyle, şirketler artık çok sayıda sürücü, forklift operatörü ve lojistik personeline ihtiyaç duymamaktadır. Nakliye hacmi, ekonomik faaliyetlerin anlık göstergesi olarak görülmektedir ve düşüşü genellikle ticari faaliyetlerin genel bir yavaşlamasını işaret eder.

Altıncı olarak, enerji ve ahşap endüstrileri de baskı altında. Ham petrol fiyatları, çoğu yeni kuyu yatırımının kârlılık seviyesinin altına düştü ve bu da enerji şirketlerinin küçülmeye yönelmesine neden oldu; ahşap fiyatları da zayıf kalıyor ve bu da kereste fabrikalarının işletme zorlukları çekmesine yol açıyor. Bu iki temel sektördeki zayıflık, enerji ve ahşap hemen hemen tüm üretim ve inşaat faaliyetlerinin temel girdileri olduğundan, genel ekonomik talepteki düşüşü yansıtıyor.

Yedinci olarak, yüksek öğrenim alanında, öğrenci sayısındaki düşüş, bütçe kesintileri ve federal araştırma fonlarının azalması, okulların harcama alanını daraltmaktadır; daha fazla üniversite işe alımları dondurmaya veya hatta işten çıkarmaya başlamaktadır. Üniversiteler sadece eğitim kurumları değil, aynı zamanda önemli bölgesel ekonomi motorları ve istihdam sağlayıcılarıdır; bu nedenle, onların daralması çevredeki topluluklar üzerinde zincirleme etkilere yol açacaktır.

Amerikan Ekonomisinde Yedi Büyük Tehlike Sinyali

Konut İnşaatı: Yeni konut stoğu yılların en yüksek seviyesinde, inşaat izinleri düşüyor, işten çıkarma riski artıyor

Ticari Gayrimenkul: Yatırımlar altı çeyrek boyunca düştü, mimar faturaları endeksi zayıf.

Gıda sektörü: Ana tüketici grubunun harcamaları azalıyor, kâr marjı daralıyor.

Hükümet İstihdamı: Pandemi mali desteği tükendi, eyalet ve yerel hükümet pozisyonları azalabilir

Taşımacılık Lojistik: Deniz taşımacılığı hacmi %30 düştü, demiryolu yük taşımacılığı %6 azaldı, sektör sürekli daralıyor.

Enerji Ahşabı: Petrol fiyatları kâr seviyesinin altında, ahşap fiyatları zayıf, şirketler daralmaya yöneliyor.

Yüksek Öğretim: Öğrenci alımında düşüş, bütçe kesintileri, üniversiteler işe alımları donduruyor hatta işten çıkarıyor.

Çalışma Pazarının Lineer Olmayan Düşüş Riski

(Kaynak: Bloomberg, Renaissance Macro)

Genel olarak, ABD işgücü piyasasındaki aşağı yönlü süreç başlamış durumda. İş ilanları azalıyor, işe alım hızı yavaşlıyor, işten çıkarmalar düşük seviyelerden artış gösteriyor ve istihdam fırsatlarına dair beklentiler düşüyor, tüm bunlar işgücü pazarının dayanıklılığının azaldığını gösteriyor. Daha endişe verici olan ise, eğer işten çıkarmalar daha da artarsa, işe alım isteğinin büyük ölçüde düşmesi nedeniyle, daha küçük ölçekli işten çıkarmalar bile işsizlik oranını hızla yükseltebilir ve ekonomiyi doğrusal olmayan bir şokla karşı karşıya bırakabilir.

(Kaynak: Bloomberg, Renaissance Macro)

Eğer işgücü piyasasında hızlı bir kötüleşme meydana gelirse, tüketim de eş zamanlı olarak daralacaktır ve bu tipik bir “ekonomik durgunluk döngüsü” oluşturacaktır: İşten çıkarma gelirlerin düşmesine, harcamaların azalmasına neden olur; işletmelerin gelirleri düşer ve bu da daha fazla işten çıkarmayı zorlar ve böylece tüketimi daha da olumsuz etkiler. Bu tür bir geri besleme mekanizması oluşursa, ekonomik toplam faaliyet seviyesine hızlı bir şekilde etki edecektir. Tarihsel deneyimler, ekonomi bu tür bir kötü döngüye girdiğinde, genellikle büyük ölçekli mali teşvikler veya para politikası gevşetmesi gerekeceğini göstermektedir.

Neil Dutta'nın analizi, ABD ekonomisinin şu anda karşı karşıya olduğu temel çelişkiyi ortaya koyuyor: yüzey verileri ekonominin hala büyüdüğünü gösteriyor, ancak giderek daha fazla sektör küçülüyor. Bu ayrışma sonsuza dek devam edemez; nihayetinde ya zayıf sektörler toparlanacak ya da güçlü sektörler etkilenerek gerileyecek. Mevcut eğilimlere bakıldığında, ikincisinin olasılığı artıyor.

Makalede son olarak, ABD ekonomisinin makro düzeyde hâlâ istikrarlı görünmesine rağmen, birçok sektörün benzer bir durgunluk durumuna girdiği belirtiliyor. Bu “su altı akıntıları” arttıkça, ABD ekonomisinin yüzeyde görüldüğünden daha kırılgan olabileceği ve her an daha şiddetli bir düşüşe geçebileceği uyarısı yapılıyor. Yatırımcılar için, bu tür bir uyarının sektör düzeyinde istihdam ve gelir verilerine yakından dikkat etmeleri gerektiği, yalnızca ABD GSYİH'si gibi makro göstergelere güvenmemeleri gerektiği vurgulanıyor. Politika yapıcılar içinse, bu sinyallerin, ekonomik durgunluğun ani patlak vermesini önlemek amacıyla önceden yanıt hazırlamaları gerektiğini hatırlatıyor.