MicroStrategy 20.8 milyar dolar topladı! Temettü 72 yıl boyunca yeter, MSTR hisse fiyatı günde %5 artıyor.

Bitcoin rezerv stratejisi öncüsü MicroStrategy (MSTR) bu yıl 20.8 milyar dolar yüksek bir fon topladı. 11.9 milyar dolar hisse senedinin yanı sıra, MicroStrategy bu yıl beş adet sürekli öncelikli hisse senedi de piyasaya sürdü ve bu da önemli bir başarı oldu. Ancak %8'in üzerindeki yıllık temettü oranı birçok soru işaretine neden oldu. Temettü ödeme kapasitesini kanıtlamak için MicroStrategy resmi web sitesinde anlık bilgiler yayınlayarak, mevcut Bitcoin fiyatı 88,221 dolar ile şirketin 72 yıl boyunca temettü ödemesi için yeterli fonu olduğunu gösterdi.

208 milyar dolar fonlama yapısı analizi: adi hisse senedi ve öncelikli hisse senedi birlikte

(kaynak: MicroStrategy resmi web sitesi)

Bitcoin rezerv stratejisinin öncüsü MicroStrategy, bu yıl 20.8 milyar dolar yüksek bir fon topladı; bu büyüklük, ABD'deki halka açık şirketlerin yıllık fonlamalarında son derece nadirdir. Fon kaynakları, ortak hisse senedi MSTR'den 11.9 milyar dolar, öncelikli hisse senedinden 6.9 milyar dolar ve dönüştürülebilir tahvilden 2 milyar dolardır. Bu çeşitlendirilmiş fonlama yapısı, MicroStrategy'nin sermaye piyasalarındaki operasyon yeteneğini ve yatırımcıların onun Bitcoin stratejisine olan güvenini göstermektedir.

MSTR'nin 11.9 milyar dolarlık halka arzı, toplam fonlama miktarının %57'sini oluşturuyor. MicroStrategy, MSTR hisse senedinin prim etkisinden yararlanarak birden fazla kez halka arz gerçekleştirdi. Piyasalardaki en saf Bitcoin konsept hissesi olarak, MSTR'nin işlem fiyatı genellikle Bitcoin varlıklarının net varlık değerinin (NAV) önemli ölçüde üzerindedir; bu prim, şirkete mükemmel bir finansman fırsatı sunar. MSTR hisse senedi fiyatı NAV'ya göre 2 kat prim yaptığında, yeni hisse senedi ihraç etmek aslında 1 dolara 2 dolarlık Bitcoin almak gibidir; bu tür bir arbitraj alanı, geleneksel şirketlerin yararlanabileceği bir şey değildir.

Öncelikli hisselerin 6.9 milyar dolarlık fonlaması, bu yılın önemli bir yeniliği. MicroStrategy, %8'in üzerinde yıllık temettü oranı sunan beş adet sürekli öncelikli hisse senedi piyasaya sürdü. Öncelikli hisseler, tahviller ile hisse senetleri arasında bir yerde yer alır; sahipleri sabit temettü alırken genellikle oy hakkına sahip değildir ve şirket tasfiye edildiğinde geri ödeme sırası, adi hisselerden daha önceliklidir. %8'lik temettü oranı, mevcut düşük faiz ortamında son derece çekici olup, istikrarlı gelir arayan temkinli yatırımcıları cezbetmektedir. Ancak bu, aynı zamanda şu soruları da gündeme getirdi: MicroStrategy, bu kadar yüksek temettü ödemelerini uzun vadede karşılayabilir mi?

Dönüştürülebilir tahvillerin 20 milyar doları, ölçeği küçük olmasına rağmen ek bir finansman esnekliği sunmaktadır. Dönüştürülebilir tahvil sahipleri, belirli koşullar altında tahvillerini adi hisse senedine dönüştürmeyi seçebilir; bu yapı, MSTR hisse fiyatı yükseldiğinde yatırımcılar için faydalıdır ve hisse fiyatı düştüğünde sabit gelir koruması sağlar. Mikro Strateji için, dönüştürülebilir tahvillerin faiz oranı genellikle saf tahvillere göre daha düşüktür, bu da finansman maliyetini azaltır.

MicroStrategy 2025 Yılı Finansman Yapısı

Ortak Hisse MSTR: 11.9 milyar dolar (%57)

Sürekli İkincil Hisse Senedi: 6.9 milyar dolar (%33)

Dönüşümlü Tahvil: 2 milyar dolar (%10)

Toplam Fonlama Tutarı: 208 milyar dolar

72 yıl temettü ödeme kapasitesinin arkasındaki Bitcoin değer artışı mantığı

Kendi faiz ödeme kapasitesini kanıtlamak için, MicroStrategy'nin resmi web sitesinde anlık bilgi yayımlandı: “Mevcut Bitcoin fiyat seviyesinin 88.221 dolar olduğu göz önüne alındığında, şirketin 72 yıl boyunca temettü ödemek için yeterli sermayesi bulunmaktadır. Bitcoin fiyatında her yıl %1,39'dan fazla bir artış, MicroStrategy'nin yıllık temettü ödeme yükümlülüğünü tamamen karşılayacaktır.” Bu ifade oldukça ikna edici, çünkü faiz ödeme kapasitesini Bitcoin fiyatına bağlamakta ve şirketin operasyonel nakit akışına bağımlı olmamaktadır.

72 yıllık temettü hesaplama mantığı aşağıdaki gibidir: Beş tür tercihli hisse senedinin toplamda ödemesi gereken yıllık temettü yaklaşık 5.5 milyar dolar (6.9 milyar dolar anapara × %8 yıllık dağıtım oranı) ve MicroStrategy'nin şu anda sahip olduğu Bitcoin'in değeri yaklaşık 40 milyar dolar (yaklaşık 450,000 adet Bitcoin'e sahip olduğu varsayılmıştır). 40 milyar dolar ÷ 5.5 milyar dolar ≈ 72 yıl. Bu, Bitcoin fiyatı tamamen artmasa bile, şirketin mevcut Bitcoin varlıklarıyla 72 yıl boyunca tercihli hisse senedi temettülerini ödeyebileceği anlamına geliyor.

Daha önemli bir argüman, “Bitcoin fiyatındaki herhangi bir artışın yıllık %1.39'u aşması, yıllık temettü ödeme yükümlülüklerini tamamen dengeleyecektir.” Bu hesaplama basit bir matematiğe dayanıyor: 550 milyon dolar ÷ 40 milyar dolar ≈ %1.39. Eğer Bitcoin her yıl %1.39'dan fazla artış gösterirse, şirketin Bitcoin varlıklarının değerindeki artış, ödenmesi gereken temettüden fazla olacak ve net varlık artışı sağlanacaktır. Tarihsel performansa bakıldığında, Bitcoin'in yıllık getiri oranı %1.39'un çok üstündedir, son on yılın ortalama yıllık getirisi %100'ün üzerindedir, daha temkinli kurumların tahminleri bile Bitcoin'in uzun vadeli yıllık getirisinin %20-%30 arasında olacağını öngörmektedir.

Bu tür bir tartışma, MicroStrategy'nin temettü ödeme yeteneğini geleneksel “işletme nakit akışı” modelinden “varlık değer artışı” modeline dönüştürmektedir. Geleneksel şirketler temettü ödemek için işletme kârına dayanırken, MicroStrategy temettü ödemek için Bitcoin fiyatındaki artışa dayanır. Bitcoin'in uzun vadeli artış eğilimi değişmediği sürece, bu model sürdürülebilir. Ancak, eğer Bitcoin uzun vadeli bir ayı piyasasına veya yatay bir trende girerse, MicroStrategy temettü ödemek için Bitcoin satmak zorunda kalabilir ve bu da temel varlık tabanını zayıflatabilir.

Saylor, coin satma söylentilerine yanıt verdi: Bitcoin stratejisine sadık kalıyor

MicroStrategy bu hafta hiçbir coin alım ilerlemesi açıklamadı. Son günlerde Bitcoin'in düşmesiyle birlikte coin satışı söylentileri ortaya çıkarken, kurucu Michael Saylor doğrudan yanıt vererek bunun sadece bir söylenti olduğunu söyledi ve MicroStrategy'nin her zaman Bitcoin alımında bulunduğunu belirtti. Son dönem piyasasındaki eleştirilere karşı Michael Saylor, “Geri adım atmayacağım!” diye bağıran bir gönderi paylaştı! Ayrıca, kutup bölgesinde çekilmiş bir fotoğrafla çaba gösterdiğini ima etti ve volatilitenin Satoshi'nin inananlara verdiği bir hediye olduğunu söyledi.

Saylor'ın yanıtı son derece etkileyici ve Bitcoin'e olan inancını gösteriyor. “Volatilite, Satoshi'nin inananlarına bahşettiği bir hediyedir” sözü kripto topluluğunun altın cümlesi haline geldi, çünkü fiyat dalgalanmalarını riskten fırsata yeniden çerçeveliyor. Uzun vadeli inananlar için, Bitcoin'in kısa vadeli dalgalanmaları, panik satışları için bir neden değil, düşük fiyatla alım fırsatları sunuyor. Saylor, bu anlatım aracılığıyla MicroStrategy'nin Bitcoin kavram hissesi olarak marka imajını güçlendirdi.

“Geri adım atmayacağım” beyanı, piyasa şüphelerine doğrudan bir yanıt niteliğindedir. Bitcoin 106,000 dolardan 82,000 dolara düştüğünde, birçok analist MicroStrategy'nin borçlarını ödemek veya temettü ödemek için Bitcoin satmak zorunda kalıp kalmayacağını sorguladı. Saylor'ın sert duruşu bu endişeleri ortadan kaldırdı ve piyasaya net bir mesaj iletti: MicroStrategy'nin Bitcoin'i sadece alınıyor, satılmıyor. Bu kararlı tutum, MSTR hisse fiyatı için önemli bir destek sağlıyor, çünkü yatırımcıların MSTR alımının temel mantığı, Bitcoin varlıklarının değer kazanma potansiyeline güvenmektir.

Dün Bitcoin'in 89K'ya yükselmesiyle birlikte, MSTR hisse fiyatı da %5 artarak 179 dolar olarak kapandı. Bu bağlantı etkisi, MSTR'nin Bitcoin konsept hissesi olarak niteliğini kanıtlıyor. Bitcoin fiyatı yükseldiğinde, MSTR hisse fiyatı genellikle bu artışı büyütür, çünkü piyasa sadece Bitcoin varlıklarının değerlemesini değil, aynı zamanda onun benzersiz iş modeli ve marka primine de ek bir prim ödemektedir. %5'lik günlük artış, yatırımcıların MicroStrategy'ye olan güveninin geri kazandığını gösteriyor, piyasa en kötü zamanların geride kaldığını düşünüyor.

Bitcoin kavram hisselerinin benzersiz iş modeli ve riskleri

MicroStrategy'nin iş modeli sermaye piyasasında benzersizdir. Şirket esasen geleneksel bir iş zekası yazılım şirketinden bir Bitcoin yatırım aracına dönüşmüştür. Yatırımcılar MSTR hisse senetlerini satın aldıklarında, aslında kaldıraçlı bir Bitcoin riski satın almış olurlar. Bu modelin avantajı, yatırımcıların geleneksel aracı kurum hesaplarında MSTR satın alabilmesi, böylece kripto para borsası hesabı açmaya veya özel anahtar yönetiminin karmaşıklığıyla uğraşmaya gerek kalmamasıdır. Bitcoin'i doğrudan tutamayan veya tutmak istemeyen kurumsal yatırımcılar için MSTR, uyumlu ve pratik bir yatırım kanalı sunmaktadır.

Ancak, bu model belirgin risklerle de birlikte gelir. Öncelikle, kaldıraç riski, MicroStrategy'nin öncelikli hisseler ve dönüştürülebilir tahviller çıkararak Bitcoin satın alması, borç alınan parayla yatırım yapmak gibidir. Eğer Bitcoin fiyatı uzun vadede düşerse, şirket borç temerrüdü veya Bitcoin'i zorla satma riskiyle karşılaşabilir. İkincisi, likidite riski, 20,8 milyar dolarlık fonlamanın sürekli Bitcoin alımını gerektirmesi, eğer piyasa likiditesi yetersizse, büyük ölçekli alımlar maliyetleri artırabilir. Üçüncüsü, düzenleyici risk, eğer ABD düzenleyici kurumları Bitcoin'e kısıtlayıcı politikalar getirirse, MSTR, ABD'de halka açık bir şirket olarak en çok etkilenen olacak.

Bu risklere rağmen, MicroStrategy'nin stratejisi piyasa tarafından kabul görmeye devam etmektedir. Bu, iki eğilimi yansıtmaktadır: Birincisi, kurumsal yatırımcıların Bitcoin'i uzun vadeli varlık tahsis aracı olarak kabul etme düzeyi artmaktadır. İkincisi, Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinin ardından, piyasanın hala kaldıraçlı Bitcoin maruziyeti sağlayacak araçlara ihtiyaç duymasıdır ve MicroStrategy bu talebi mükemmel bir şekilde karşılamaktadır.