MKS PAMP geri döndü! İsviçre altın tokenizasyonunu yeniden başlattı, altı yıl önceki başarısızlıktan sonra yeniden sahneye çıkıyor.

İsviçre değerli metaller grubu MKS PAMP, Gold Token SA'yı satın alarak altı yıl önce duraklayan DGLD projesini yeniden başlatıyor. Yeni token, Ethereum gibi önde gelen kamu blok zincirleri üzerinde üretilecek ve minimum geri alma payı yalnızca 1 gram olacak, ayrıca başlangıçta mintleme ve geri alma ücretleri alınmayacak. MKS PAMP, İsviçre ve Hindistan'da iki büyük rafineriye sahiptir ve ünlü Lady Fortuna altın külçe serisi LBMA ve LPPM doğrulamasını geçmiştir.

MKS PAMP'ın altın tedarik zinciri egemenliği

Dünyada altının hızla blok zincirine entegre olduğu bir dönemde, RWA alanına gerçekten altın barlarının kaynağından giren geleneksel devlerden çok azı var. İsviçre merkezli değerli metaller grubu MKS PAMP, bu az sayıdaki şirketten biridir: Rafineriden, toptan ticarete ve markalı altın barlara kadar tamamlayıcı bir tedarik zincirine sahipken, kendi kasasında bulunan fiziksel altını, halka açık blok zincirinde işlem görebilecek dijital varlıklar olarak yeniden paketlemeye kararlıdır.

MKS PAMP Grubu, İsviçre'nin Cenevre kentinde merkezi bulunan, aileye ait bir değerli metal grubudur. İsviçre ve Hindistan'da iki büyük rafinerisi bulunmaktadır ve değerli metal ticaret departmanı, madencilik, tedarik zinciri dağıtımı ve çevrimiçi perakende gibi faaliyetler yürütmektedir. MKS PAMP'ın en tanınmış ürünü, 1979 yılında piyasaya sürülen “Lady Fortuna” (Şans Tanrıçası) kabartma deseniyle süslenmiş küçük altın külçesidir. Bu, arka yüzünde dekorasyon yapılan ilk değerli metal markası olmuştur. Bugün, “Lady Fortuna” dünya genelinde yatırım altın külçeleri arasında en yüksek bilinirliğe sahip serilerden biridir ve Avrupa, Orta Doğu ve Asya gibi pazarlarda yüksek kaliteli bir marka olarak geniş ölçüde kabul edilmektedir.

Ayrıca, MKS PAMP aynı zamanda küresel tezgah üstü değerli metaller piyasasının otorite kuruluşları LBMA (Londra Altın ve Gümüş Piyasası Derneği) ve LPPM (Londra Platin ve Paladyum Piyasası) doğrulamasını almıştır; ürettiği altın külçeleri doğrudan Londra ve Zürih gibi ana piyasalarda teslimat ve uzlaşma için kullanılabilir. Bununla birlikte, PAMP uzun süre LBMA tarafından “Good Delivery Referee” (Kabul Edilen Denetleme Şirketi) olarak tanınmaktadır ve sektörel standartların, testlerin ve tahkimin rolünü üstlenmektedir; şu anda dünya genelinde yalnızca 7 şirket bu unvana sahiptir. Bu çift kimlik - hem altın üreticisi hem de sektör standartı belirleyici - MKS PAMP'ı altın tokenizasyon alanında karşılaştırılamaz bir itibar avantajı sağlamaktadır.

Bu nedenle, İsviçre altın rafinasyonunun küresel tedarik zincirindeki merkezi konumu nedeniyle, MKS PAMP hem merkez bankaları, madencilik şirketleri gibi büyük müşterilere hizmet vermekte, hem de dağıtım ağı ve çevrimiçi kanallar aracılığıyla bireysel yatırımcılara ulaşmaktadır. Genel olarak, kıymetli madenler sektöründe tipik bir entegre “lider oyuncu” olarak değerlendirilebilir. Bloomberg'in haberine göre, MKS PAMP'ın ticaret hacmi Londra piyasasındaki altın işlem hacminin yaklaşık %5'ini oluşturarak, dünyanın en büyük altın ticaret merkezi olan bu alanda birinci sınıf likidite sağlayıcıları arasında yer almaktadır.

Son yıllarda, MKS PAMP Grubu sürekli genişliyor, 2024 yılında Florida'daki eski hangarını gümüş madeni para fabrikası olarak kuracak, bu yıl Ekim ayında da Hong Kong'da bölgesel bir merkez açarak küresel altın ve gümüş talep artışından faydalanmayı hedefliyor. Fiziksel alanın genişlemesi ve düzenlenmesinin yanı sıra, MKS PAMP da kripto para dünyasına adım atmaya çalışıyor.

Altı yıl önceki başarısızlık dersi: zamanlama ve teknik yol seçimi

MKS PAMP, altın tokenizasyonuna ilk ciddi adımlarını altı yıl önce atmıştır. Ekim 2019'da, CoinShares, MKS PAMP ile Blockchain.com iş birliğiyle “DGLD” adında bir altın tokenizasyon ürünü piyasaya sürdü. Her bir DGLD, fiziksel altın ile ilişkilendirilmiş olup, mülkiyet ve rafinasyon PAMP tarafından üstlenilmektedir; zincir üzerinde ise Bitcoin ekosistemindeki yan zincir/yan ağ teknolojisi muhasebe ve transfer aracı olarak kullanılmaktadır. Amaç, “altının değer istikrarı” ile “Bitcoin ağının güvenliğini” birleştirerek, kurumsal ve yüksek net değerli müşterilere daha kolay transfer edilebilir, programlanabilir bir altın tutma yöntemi sunmaktır.

O dönem resmi tanıtım birkaç satış noktasını vurguladı: 1:1 oranında fiziksel altın desteği var ve “allocated gold” (dağıtılmış, isimli saklama); saklama yeri İsviçre'de, altın barları LBMA standartlarına uygun, üretim ve kalite kontrolü PAMP rafinerisi tarafından gerçekleştiriliyor; işbirliği platformları aracılığıyla, sahipler token'larını fiziksel altın barlarıyla değiştirebilir veya desteklenen dijital platformlarda devredebilir ve ticaretini yapabilir.

Teknik açıdan, DGLD'nin ilk versiyonu, o dönemde henüz emekleme aşamasında olan Ethereum DeFi ekosisteminin yerine Bitcoin ile ilgili altyapıyı seçti. Bu, proje ekibinin değerlendirmeleriyle ilgilidir: Daha çok Bitcoin'in “değer saklama” anlatısını ve göreceli olarak muhafazakar kullanıcı tabanını önemsediler, yüksek frekanslı ticaret ve karmaşık sözleşmeler yerine. Ancak, bu teknik seçim nihayetinde projenin başarısızlığının önemli nedenlerinden biri haline geldi. Bitcoin yan zincirinin likiditesi ve birleştirilebilirliği, Ethereum'dan çok daha azdı, bu da DGLD'nin DeFi protokollerindeki uygulama senaryolarını kısıtladı.

Ancak, proje hızla sessizliğe büründü. Proje ekibi, ürünün gözden geçirilmesi sırasında 2019 yılında altın token'larına olan pazar talebinin çok erken olduğunu, kurumsal ve perakende yatırımcıların farkındalığı, uyum süreçleri ve altyapıların yeterince büyük bir ölçeği karşılamaya hazır olmadığını itiraf etti. Genel olarak, MKS PAMP'ın DGLD projesine katılımı, daha çok altın token'larının kavramsal doğrulaması ve ürün denemesi niteliğindeydi. Bu başarısızlık, bugünkü yeniden başlama için değerli bir deneyim sundu.

Tamamen güncellenmiş DGLD 2.0: teknoloji, uyum, likidite üçlü evrimi

(kaynak: MKS PAMP)

2025 yılında, MKS PAMP Gold Token SA'nın (GTSA) tamamen sahip olduğu satın alımını duyurdu; bu, DGLD projesinin gerçek üretim organıdır ve 2018 yılında Cenevre'de kurulmuştur. Satın alındıktan sonra, GTSA MKS PAMP'ın bünyesinde bir tokenleştirme kurumu olarak DGLD bu altın tokenleştirme işine yeniden başlayacaktır. Önceki deneyimlerden yola çıkarak, MKS PAMP bu sefer teknoloji, uyum ve likidite alanında kapsamlı bir “yükseltme” gerçekleştirmiştir.

Öncelikle, DGLD Token artık nispeten niş Bitcoin yan zinciri ekosistemine odaklanmıyor, bunun yerine Ethereum gibi ana akım halka açık blok zincirleri üzerinde üretiliyor, yaygın akıllı sözleşme standartlarını benimseyerek diğer zincirlerle çapraz zincir veya çok zincir uyumluluğunu planlıyor. “Teminat verme, uzlaşma sağlama ve likidite yönetimi” için kullanılan bir altın token için, birleşebilirlik ve entegrasyon maliyetleri genellikle zincirin kendisinin anlatımından daha önemlidir. Ethereum gibi olgun ağları seçmek, açıkça mevcut endüstri altyapısı gerçekleriyle daha uyumludur. Bu teknik yön değişikliği, DGLD'nin Aave, Compound gibi ana akım DeFi protokollerine doğrudan entegre olmasını, teminat veya işlem çifti olarak kullanılmasını sağladı.

MKS PAMP, yeni üretilen DGLD'nin hâlâ belirli bir gramajda fiziksel altın ile eşleştiğini ve yalnızca doğrulama kuruluşu yatırımcılarına satış yaptığını belirtmektedir. Önemli olan, kurumsal yatırımcılar, aile ofisleri ve büyük miktarlarda kripto varlık tutan taraflara bir “blok zinciri üzerindeki altın” aracı sağlamaktır; bu araç, dalgalanmalara karşı korunmak, teminat olarak kullanılmak veya bilanço yönetimi için kullanılabilir. Uygunluk sorunları açısından, operasyon projesinin fiziksel Gold Token SA merkezi İsviçre'de bulunmakta olup, İsviçre Finansal Pazar Denetleme Otoritesi (FINMA) tarafından yönetilen öz düzenleyici kuruluş VQF'nin denetimi altındadır.

Altı yıl önceki DGLD projesinde, piyasa benimsemesi ve likidite eksikliği en büyük zayıflıklardan biriydi. Bu sorunu çözmek için MKS PAMP, kendi ticaret departmanı ve iş ortakları aracılığıyla DGLD'ye likidite sağlamayı planlıyor ve DGLD'ye sahip olan kurumlar, 2019'da olduğu gibi likiditenin yavaş yavaş tükenmesini önlemek için ikincil kripto para borsalarında satabilir.

Gold Token SA CEO'su Kurt Hemecker'a göre, şu anda DGLD'nin yeniden başlatılması hala hazırlık aşamasında ve resmi olarak bunun öncelikle merkeziyetsiz alanda başlayacağı belirtiliyor. Kurt, kripto endüstrisinin eski bir oyuncusu olup, hafif blok zinciri Mina Vakfı'nın CEO'su ve Meta tarafından piyasaya sürülen stablecoin Diem'in (eski adıyla Libra) Başdanışmanı olarak görev yapmıştır. MKS PAMP'a satın alındıktan sonra, Kurt grubun Dijital Varlıklar Sorumlusu olarak görev alacak.

DGLD'nin PAXG ve XAUT ile Farklılaşan Avantajları

Dijital altına olan ilginin giderek artmasıyla birlikte, piyasada bir dizi dijital altın token çözümü mevcuttur. Ana oyuncular arasında Paxos Gold tarafından çıkarılan PAXG, Tether Gold tarafından sunulan XAUT gibi tokenler bulunmaktadır. Paxos Trust tarafından çıkarılan PAXG tokeni, her biri bir altın ölçeği onsuna eşdeğer LBMA sertifikalı dağıtılmış altın ile ilişkilidir. PAXG, New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından denetlenmektedir ve saklama şirketi her ay denetim raporlarını açıklamaktadır. Yatırımcılar, 430 adet PAXG tokenini LBMA yüksek kaliteli teslimat altın külçesi (400 altın ölçeği ons, yaklaşık 12.5 kilogram) ile değiştirebilir veya ABD doları olarak çekilebilir. PAXG, yüksek şeffaflık ve düzenleyici onay ile birlikte gelir, alım satımı oldukça aktiftir, ancak giriş eşiği yüksektir ve aynı zamanda mintleme ve geri alım aşamalarında belirli bir ücret ödenmesi gerekmektedir.

XAUT, Tether Gold'un 2020 yılında piyasaya sürdüğü bir Token'dır ve her bir XAUT, İsviçre'deki bir kasada saklanan 1 ons fiziksel altına bağlıdır. Tether, XAUT'un fiziksel altınla 1:1 oranında eşleştiğini iddia etmekte ve yatırımcıların altın barlarının numaralarını doğrulamak için çevrimiçi araçlar sunmaktadır. PAXG ile karşılaştırıldığında, XAUT'un ihraç eden kuruluşunun benzer bir geleneksel finans lisansı düzenlemesine sahip olmadığı için, açıklama çerçevesi ve denetim standartları daha çok ihraç edenin öz disiplinine dayanmaktadır. Bu nedenle, “düzenleyici onay” ve şeffaflık açısından PAXG kadar sıkı değildir. XAUT genellikle geri alımda tam ons olarak işlem yapmayı gerektirir ve bazen bozdururken madenci ücreti veya işlem ücreti ödenmesi gerekebilir.

Karşılaştırıldığında, MKS PAMP'ın DGLD'si dünya çapında önde gelen değerli metal rafinerileri tarafından üretilmektedir ve geri alımda minimum pay 1 gram kadar düşük olup, PAXG ve XAUT'un ons eşiğine göre daha esnektir. Öte yandan, altın token ürünleri işletmenin en büyük zorluklarından biri, kasa saklama maliyetlerini nasıl karşılayacağıdır. Çoğu ürün mintleme ve geri alım aşamalarında ücret talep etmektedir, ancak MKS PAMP, yeniden başlatma döneminde ilgili ücretleri muaf tutacaktır. Ayrıca, MKS PAMP, kendi ticaret departmanının desteğiyle piyasa yapma taahhüdünde bulunmaktadır, böylece likiditeyi artıracaktır.

DGLD 2.0'ın üç büyük farklılık avantajı

Esnek Eşik: Geri alma en az 1 gramdan başlar, PAXG ve XAUT'un tam ons gereksinimlerinin çok altındadır.

Ücretsiz mekanizma: Başlangıçta mintleme ve geri alma ücretleri alınmayacak, kullanıcı maliyetleri düşürülecek.

Ağır sanayi doğrudan işletme: Kalite ve tedarik kontrolü kaynağından, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna ihtiyaç duymadan.

Bu özellikler DGLD'yi rekabette potansiyel bir avantaj sağlıyor. Genel olarak, mevcut tokenleştirilmiş altın pazarının ölçeği hala küçükken, MKS PAMP kendi gücü ve deneyimi ile bu niş pazarda kayda değer bir potansiyele sahip. Gelecekteki spesifik maliyetler ve lansman temposu, resmi şartlar ve duyurulara göre belirlenecektir.

RWA anlatısı, altın Token'laşması için tarihi fırsatlar yaratıyor

Altı yıl önceki başarısızlık ile bugünkü yeniden başlamanın en büyük farkı, piyasa ortamının olgunlaşmasıdır. 2019 yılında, DeFi henüz emekleme aşamasındaydı, stabil coinlerin piyasa değeri sadece on milyar dolar civarındaydı ve kurumsal yatırımcıların kripto paralara kabul oranı son derece düşüktü. Altın tokenizasyonu daha çok bir ileri görüşlü kavram gibi görünüyordu, pratik uygulama senaryoları ve kullanıcı talepleri eksikti. Bugün, DeFi toplam kilitli değer 50 milyar doları aşarken, stabil coinlerin piyasa değeri 180 milyar doları geçti ve RWA (gerçek dünya varlıkları) tokenizasyonu, sektörün en popüler anlatımlarından biri haline geldi.

Altın tokenizasyonu bu yeni ortamda birçok uygulama senaryosu buldu. İlk olarak, DeFi protokollerinin teminatı olarak, altın token düşük volatiliteye sahip alternatif bir seçenek sunuyor. Kripto paraların şiddetli dalgalanmalarının aksine, altın fiyatları nispeten istikrarlı kalmakta, bu da onu ideal bir teminat varlığı haline getirmektedir. İkinci olarak, kurumsal yatırımcılar altın token kullanarak hızlı uzlaşma ve sınır ötesi transferler gerçekleştirebilir, fiziksel altın taşımacılığının yüksek maliyetlerinden ve uzun süresinden kaçınabilirler. Üçüncü olarak, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler varlıklarının bir kısmını zincir üzerindeki altına tahsis edebilir, blok zincirinin şeffaflığından ve 7/24 işlem kolaylığından yararlanabilirler.