alt sezon bekleniyor: Uniswap, Ethena ve Immutable neden tersine yükseliyor?

2025 yılının Kasım ayında kripto piyasası korku ve açgözlülük endeksi 17 olan aşırı korku aralığına düştü, Bitcoin 94,000 dolar civarında dalgalanıyor, altcoin sezonu beklentisi tamamen rafa kalktı. Ancak Uniswap (UNI), Ethena (ENA) ve Immutable (IMX) ise tersine bir pump gösterdi, 24 saatte sırasıyla %5, %3 ve %2.5 yükseliş kaydetti.

Analistler, likidite sıkışıklığı ortamında, fonların belirgin kullanım durumlarına, stabil nakit akışına ve aktif geliştirme süreçlerine sahip projelere yöneldiğini belirtiyor. Bu seçici bir araya gelme, piyasanın kavram spekülasyonundan temel doğrulamaya geçişini yansıtıyor.

Aşırı Korku Ortamında Piyasa Yapısı Analizi

Mevcut kripto piyasası tipik bir likidite daralması aşamasından geçiyor: Bitcoin spot ETF'si son üç haftada net 1.8 milyar dolar çıkış yaşadı, vadeli işlem açık pozisyonları %22 azaldı, sürekli sözleşmelerin finansman oranı tamamen negatife döndü. Korku ve açgözlülük endeksi 17 ile yıl içindeki en düşük seviye olan 15'e yakın. Bu ruh hali altında, yatırımcılar genel olarak üç strateji benimsemekte: Stablecoin (USDC arzı %8 artış) alımını artırmak, kaldıraç oranını azaltmak (tüm ağ kaldıraç oranı 0.18'e düştü) ve yüksek likiditeye sahip varlıklara odaklanmak (ilk on tokenin işlem hacmi %75'e yükseldi).

Chainalysis verilerine göre, uzun vadeli yatırımcıların kar realizasyonu oranı %35'e yükseldi ve bu, 2024'ten bu yana en yüksek seviye. Bu durum, piyasa risk iştahını daha da baskılıyor. Bu ortamda hala yükselen token'lar genellikle döngüsel direnç özelliklerine sahiptir.

Uniswap'ın protokol geliri ve yönetim ilerlemesi

Uniswap'ın UNI coin'i mevcut ortamda dayanıklılık gösteriyor ve esasen temel faktörlerin sürekli iyileşmesinden faydalanıyor. Protokolün aylık ortalama işlem hacmi 48 milyar dolar seviyesinde sabit kalırken, işlem ücreti geliri 144 milyon dolara ulaşıyor ve yıllık getiri oranı, dolaşım piyasa değerinin %8,5'ine eşdeğer.

Yönetim açısından, Unification yol haritası tartışmaları kritik bir aşamaya girdi, öneri, protokol ücretlerinin UNI stakerlarına dağıtılmasını öneriyor, eğer kabul edilirse %4,2 ek bir gelir yaratabilir.

Teknik göstergeler, UNI'nin 7.5-8 dolar aralığında güçlü bir destek oluşturduğunu, görece güç endeksinin 56 ile sağlıklı seviyelerde olduğunu, zincir üstü büyük işlem sayısının bir önceki aya göre %32 arttığını ve kurumların sürekli birikim yaptığını gösteriyor. Merkeziyetsiz borsa pazar payı genel olarak %85'e yükseldi, Uniswap lider konumunu sağlamlaştırdı.

düşüşe karşı token ana verileri karşılaştırması

• UNI 24 saatlik yükseliş：%5 (mevcut fiyat 7.89 dolar)
• ENA 24 saat yükselişi: %3 (şu anki fiyat 0.272 dolar)
• IMX 24 saatlik yükseliş：%2.5（şu anki fiyat 0.383 dolar）
• Korku Açgözlülük Endeksi: 17 (Aşırı Korku)
• Bitcoin hakimiyeti：55.1%

Ethena Stabil Getiri Stratejisinin Pazar Konumu

Ethena'nın ENA token'ının pump'ı, sentetik dolar stratejisinin stabilitesinin doğrulanmasından kaynaklanmaktadır. Protokolün TVL'si 1.8 milyar dolarda kalmış, USDe stablecoin arzı %22 artmış, getiri eğrisi ise ani dalgalanmalardan sakin bir duruma geçiş yapmıştır. Türev verileri, ENA perpetual sözleşmelerinin fonlama oranının nötr bir seviyeye döndüğünü, açık pozisyon dağılımının daha dengeli olduğunu ve tasfiye riskinin azaldığını göstermektedir.

Daha da önemlisi, protokol teminat yönetim stratejisini ayarladı ve vadeli işlem pozisyonunun hedge oranını %125'ten %140'a yükseltti, bu da devalüasyon riskini önemli ölçüde azalttı. FED'in faiz indirimleri bağlamında, %4,5'lik yıllık getiri hala geleneksel para piyasası fonlarından daha yüksek ve temkinli kripto yatırımcılarını çekiyor.

Immutable oyun ekosisteminin pipeline değer keşfi

Immutable'ın IMX performansı, oyun ekosisteminin somut ilerlemesine dayanmaktadır. Platformda şu anda 58 oyun geliştirme aşamasındadır, bunlar arasında “Illuvium” ve “Gods Unchained” 2026'nın ilk çeyreğinde önemli güncellemeler beklenmektedir. Xbox oyun stüdyosu, Immutable zkEVM tabanlı bir NFT puan sistemi geliştirdiğini duyurarak, geleneksel oyun devlerinin resmi olarak sektöre girdiğini göstermektedir.

Zincir üzerindeki göstergeler, IMX'in günlük aktif adreslerinin %18 arttığını ve NFT işlem hacminin aylık bazda %42 yükseldiğini gösteriyor. Token fiyatı tarihi zirvelerden ciddi şekilde geri çekilmiş olsa da, ekosistem fonunda henüz dağıtılmamış 230 milyon dolar var ve bu, sonraki gelişmeler için bir kaynak sağlıyor. Teknik analiz, 0.38 doları IMX için güçlü bir değer bölgesi olarak işaret ediyor; bu seviyenin daha önceki üç testinde destek alındı.

Sermaye Dolaşım Mantığı ve Gelecek Pazar Stratejileri

Mevcut pazarın seçici yükselişi, fon döngüsü için yeni bir mantığı ortaya koyuyor: Genel likidite kısıtlandığında, sermaye öncelikle gerçek gelir, net bir yol haritası ve düşük değerleme baskısına sahip projelere yöneliyor. Delphi Digital analizine göre, bu tür varlıkların genellikle üç özelliği vardır: Protokol gelirinin token dağıtımını karşılaması, geliştirici topluluğunun aktifliğinin azalmaması ve ürünün pazar uyumu döngüsel olarak test edilmesi.

Yatırımcılar için, düşüşe karşı dayanıklı varlıkları filtrelemek için üç göstergeye dikkat edilebilir: 30 günlük gelir/piyasa değeri oranı > %2, GitHub gönderim sayısının haftalık bazda pozitif olması ve dolaşımdaki piyasa değeri/FDV < 0.6. Pozisyon yönetimi açısından, bu tür savunma amaçlı altcoinlerin portföyde %15 ile sınırlı tutulması ve %8 dinamik kar alma çizgisi belirlenmesi önerilir.

Korku piyasanın baskın duygusu haline geldiğinde, sermayenin her hareketi derinlemesine incelenmeyi gerektirir. Uniswap, Ethena ve Immutable'ın ters yöndeki performansı yalnızca teknik bir sıçrama değil, aynı zamanda pazarın olgunlaştığının bir işareti - yatırımcılar, blok zinciri projelerini geleneksel finansal değerleme çerçevesi ile incelemeye başlıyorlar. Bu, sektörün uzun vadeli sağlıklı gelişimi için belki de sadece fiyatın ani artışından daha fazla anlam ifade ediyor.