Barclays, Oracle'un ORCL notunu düşürdü, çöp tahvil seviyesine yaklaşıyor! CapEx'in artışı, önümüzdeki yıl nakit akışını kesebilir.

Barclays, en son raporunu yayınlayarak Oracle'ın borç notunu azaltma (Underweight) seviyesine indirdi ve nakitinin 2026'nın Kasım ayına kadar tükenebileceği konusunda uyardı. Büyük AI altyapı yarışında, Oracle'ın mali sağlığı hızla kötüleşiyor ve kredi temerrüt takası (CDS) fiyatları da aynı anda fırlıyor.

Barclays: Oracle'ın sermaye harcamaları serbest nakit akışı kapasitesini aşıyor

Barclays sabit gelir araştırma ekibi, Oracle'ın son yıllarda büyük AI sözleşmelerini yerine getirmek için yaptığı büyük sermaye harcamasının (CapEx), şirketin serbest nakit akışının kaldırabileceği sınırları çok aşarak, dış finansmana büyük ölçüde bağımlı hale getirdiğini belirtti. Raporda, 2026 yılının Haziran ayından sonra finansman açığının hızla genişleyeceği ve en erken 2026'nın Kasım ayında nakdin tükeneceği öngörülüyor. Kredi notunun BBB- seviyesine düşmesi ve çöplük tahvili eşiğine yaklaşması bekleniyor.

AI veri merkezi maliyetleri gelenekselin 3 katına fırladı, CapEx tahmini neredeyse iki katına çıktı.

Sermaye harcamalarındaki ani artışın temel nedeni, AI veri merkezlerinin maliyetinin fırlaması. Barclays, endüstri verilerine atıfta bulunarak, AI veri merkezi kurulum maliyetinin her GW için 500-600 milyon dolara kadar çıktığını ve bunun geleneksel veri merkezlerinin 3 katı olduğunu belirtiyor. Maliyetlerin yarısından fazlası, NVIDIA gibi GPU hesaplama donanımlarının satın alınmasından kaynaklanıyor. 2025 yılının başından bu yana, dünya genelindeki teknoloji şirketlerinin önümüzdeki yıllara ilişkin CapEx tahminleri neredeyse iki katına çıkmış durumda. Sadece Amerika Birleşik Devletleri'nde, gelecekte duyurulan AI veri merkezleri 45 GW ek elektrik talebi yaratacak ve yatırım büyüklüğü 2 trilyon doları geçecek.

AI silahlanma yarışı altında, teknoloji devlerinin şirket tahvili ihraç etmesi normalleşti.

Barclays, bu şirketlerin geçmişte genellikle güçlü işletme nakit akışlarıyla genişlemeyi desteklediğini, nadiren büyük ölçekte borçlanma piyasasına girdiğini belirtti. Çoğu devasa (hyperscale) tedarikçisi hala büyük miktarda serbest nakit akışı üretebiliyor, ancak Google, Meta gibi şirketlerin sürekli genişleme amacıyla gerçekleştirdiği geri alım ve temettüler, yatırım için kullanılabilir fonları hızla tüketiyor. Son birkaç ayda, bu devasa tedarikçiler 140 milyar dolar değerinde kurumsal tahvil ihraç etti.

Bu şirket tahvillerinin işlem hacmi inanılmaz, ortalama her işlem yaklaşık 25 milyar dolar. Meta, Google gibi AA sınıfı şirketlerde bile, yeni tahvil faiz oranları sürekli artıyor ve bu, piyasanın büyük arzı karşılamak için daha yüksek risk primi talep ettiğini gösteriyor. Barclays, bunun kısa vadeli bir fenomen değil, uzun vadeli bir eğilim olduğunu düşünüyor; yani AI rekabetinin artması, sermaye harcamalarının yükselmesi ve finansman talebinin genişlemesi, daha sık ve daha büyük ölçekli borçlanma işlemlerinin normal hale gelmesi olacak.

Barclays: Oracle, finansal durumu en zayıf AI devi

Bu süper büyük ölçekli tedarikçiler arasında Meta, Google, Oracle gibi şirketlerin nakit akışı sıkışıkken, Microsoft ve Amazon'un nakit durumu daha sağlam olup daha büyük bir finansman esnekliğine sahip. Barclays, Oracle'ın finansal kaldıraç oranının ( borç/öz kaynak oranının ) diğer AI devlerinden çok daha yüksek olduğunu özellikle belirtmiştir:

Oracle：500%

Amazon：50%

Microsoft：%30

Meta / Google: Daha düşük

Barclays, tüm süper büyük ölçekli tedarikçi endüstrisinin, AI genişlemesi için büyük ölçekli tahvil ihraç ederek yakıt sağladığını belirtirken, Oracle'ın mali durumunun en zayıf olduğunu ve endüstrideki zayıf halka haline geldiğini ifade etti.

Bu makalede Barclays, Oracle'un ORCL notunu düşürdü, neredeyse çöp tahvili! CapEx'te büyük bir artış, gelecek yıl nakit akışını kesme riski taşıyor. İlk olarak Chain News ABMedia'da yayınlandı.