Japonya Merkez Bankası "Aralık'ta faiz artırımı olası" sinyali verdi: Yen, dipten çıkış ve toparlanmaya hazırlanıyor mu?

Japon Merkez Bankası Ekim ayı toplantı tutanaklarını açıkladı ve Aralık ayında faiz artışına gidebileceğine işaret etti. Yen, dolar karşısında zaten bir toparlanma eğilimi gösteriyor. (Ön bilgi: Japonya’nın üç büyük bankası ortak Japon yeni stabil coin’i çıkarma kararı aldı: Maliye Bakanlığı Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui ve Mizuho’nun ödeme inovasyonu PIP’e katılımı onaylandı.) (Arka plan eklemesi: Yen değer kazanamaz mı? Sōma Takamatsu, yeni başbakan olarak seçildiğinde “Yen, dolar karşısında 150’nin altına düştü” ve traderlar riskten kaçınıyor.) Küresel merkez bankaları faiz indirimi döngüsüne girerken, uzun süredir negatif faiz ve büyük ölçekli parasal genişleme politikası izleyen Japon Merkez Bankası (BoJ) sonunda “dönüş” sinyali verdi. Ekim ayı sonundaki politika toplantısı 7’e 2 oyla değişiklik yapmama kararı aldı, ancak yayımlanan Ekim tutanaklarında bazı üyelerin politika faizinin normalleşmesi için “temel koşulların büyük ölçüde oluştuğu” görüşüne yer verildi. Ardından, Başkan Ueda Haruhiko doğrudan “önümüzdeki aylarda adım atılabilir” ifadesini kullanarak piyasaların 2025 Aralık 19 ve 2026 Ocak’taki iki toplantısına odaklanmasını sağladı. Negatif faiz ortamının sona ereceğine dair beklentiler hızla arttı. Piyasa Odakları 12 Aralık ve Ocak 2026: Negatif Faiz Sürecinin Sonu Ekim ayı başlarından itibaren yen, dolar karşısında yaklaşık %5’lik bir toparlama gösterdi ve bu, yatırımcıların faiz artışlarını fiyatlamasındaki hızın göstergesi oldu. Piyasa beklentilerine göre, faiz vadeli işlem sözleşmeleri 3 aylık faiz artış olasılığının bir zamanlar %70’i aştığını gösteriyor. 2023 yıl sonunda “faiz artışı yok” beklentisiyle karşılaştırıldığında, piyasa duyarlılığı tam anlamıyla bir dönüş yaptı. Tutanaklarda, bir üye “politik faiz normalizasyonunu ilerletmek için temel koşulların büyük ölçüde oluştuğu”nu vurguladı. Bu ifade, traderlar tarafından en doğrudan resmi sinyal olarak görüldü. Ueda, politika ayarlamalarının “verilere yakın takip edilerek” gerçekleştirileceğini ekledi, ancak piyasa bu ifadeyi, resmi olarak negatif faiz sona erdirme konusunda “son uyarı” olarak algıladı. Maaşlar ve Enflasyon: Politika Dönüşümünün İki Motoru Enflasyon ve maaşların birlikte yükselmesi, Japon Merkez Bankası’nın dönüşümünü tetikleyen temel güçler. IMF raporuna göre, 2022’den bu yana Japonya’nın çekirdek enflasyonu ardışık aylarda %2’nin üzerinde seyretti ve Eylül 2025’te %2.9’a ulaştı; bu, belirgin bir yapışkanlık gösteriyor. Enflasyon artık kısa vadeli “ithal maliyetleri” yansıması değil, hizmet sektörü ve kira gibi alanlara da sızmış durumda. Aynı zamanda, nominal maaş artışı %1.9 seviyesinde kalırken, reel maaşlar enflasyon tarafından erozyona uğruyor. BoJ tutanaklarında, “kalıcı ve kendini sürdüren” bir ücret döngüsü kurulmadıkça faiz artışlarının sürdürülebilir olamayacağı belirtildi. Bu nedenle, merkez bankası 2023-2025 yılları arasında politika faizini negatif seviyelerden yaklaşık %0.75’e yükseltmeyi ve tahvil alım miktarını azaltarak uzun vadeli faizleri piyasa kararına bırakmayı planlıyor. İçsel Çatışmalar ve Dış Riskler: Normalleşme Sürecinin Belirsizlikleri Japonya Merkez Bankası’nda yön belirlenmiş olsa da, içerde şahin ve güvercin üyeler arasında fikir ayrılıkları devam ediyor. İki şahin üye hemen %0.75’e yükseltilmesini savunurken, Ueda ve çoğu üye “verilere bağlı kalınacağı” görüşünde. Ayrıca, küresel ekonomik yavaşlama, ABD’nin Japon ürünlerine ek gümrük vergisi uygulama olasılığı ve jeopolitik çatışmaların getirdiği emtia fiyatlarındaki oynaklık, merkez bankasının zamanlamada esneklik bırakmasını zorunlu kılıyor. Dış riskler kötüleşirse, faiz artışları 2026 Ocak ayına ertelenebilir. Para piyasaları bu duruma temkinli yaklaşıyor. Korunma fonları, bir yandan yen ve Tokyo Borsası endeksine alım yaparken, diğer yandan opsiyonlar aracılığıyla “faiz artışının ertelenmesi” olasılığına karşı pozisyon alarak dış şokların merkez bankasını yeniden duraklatmaya zorlamasını önlemeye çalışıyor. Finansal Piyasalara Etkisi: Döviz Kuru, Borsa ve Küresel Sermaye Akışları Eğer Japonya Aralık veya önümüzdeki Ocak ayında resmi olarak faiz artırırsa, ilk etkiler yen ve devlet tahvili piyasasında görülecek. Negatif faiz ortamının sona ermesi, aynı vadeli faiz farklarının daralması anlamına gelir; yen, muhtemelen daha da değer kazanarak ihracata dayalı şirketlerin kâr marjlarını daraltabilir, ancak iç tüketimi teşvik edebilir. İkinci aşamada, sermaye akışları değişecek. Küresel yatırımcılar, uzun süredir “yen arbitrajı” ile düşük faizli fonları yüksek getirili varlıklara yönlendirirken, faizlerin pozitif hale gelmesiyle işlem maliyetleri artacak ve yatırımcılar ABD tahvilleri, gelişmekte olan piyasalar tahvilleri ve yüksek temelli hisse senetleri gibi riskli varlıkları yeniden değerlendirecekler. Borsa açısından, faiz farklarının genişlemesi finans sektörüne fayda sağlayabilirken, gayrimenkul ve yüksek borçlu şirketler finansman maliyetleriyle karşılaşabilir. Genel olarak, Japon Merkez Bankası’nın faiz artırması, sadece iç ekonomik yapının yeniden dengelenmesi değil, aynı zamanda küresel sermaye piyasalarında yeni volatilite faktörleri yaratacaktır. Son on yılda, Japonya adeta faizleri sıfırda tutarak “kış uykusuna yatmış ayı” gibiydi. Şimdi, çekirdek enflasyon ve maaşların yükselmesiyle uyanmaya hazırlanıyor; piyasa, onun esnediği anı sayıyor. 2025 Aralık mı, yoksa 2026 Ocak mı? Cevap yakında ortaya çıkacak ve her kalp atışı, küresel yatırımcıların dikkatini çekecek.