Stream Finance patladı! Tuhaf 9300 milyon zarar, XUSD depeg oldu ve düştü

Stream Finance, dış fon yöneticilerinin fon varlık kaybını yaklaşık 93 milyon dolar olarak açıklamasının ardından, şirketin para yatırma ve çekme işlemlerini durdurduğunu bildirdi. Ekip, bu durumu araştırmak için Perkins Coie hukuk bürosunu tuttu. Daha önce, staked stablecoin XUSD 1 dolar sabit noktasının altına düştü ve 24 saat içinde %58'e kadar düştü, en düşük yaklaşık 0.43 dolara geriledi.

9300 milyon USD zarar DeFi pazarını şok etti

4 Kasım'da, Stream Finance'in duyurusu, tüm protokol ekosisteminin ruh halini olumsuz etkiledi. Protokol fonlarını yöneten dış fon yöneticisi, fon varlıklarının yaklaşık 93 milyon dolar kaybettiğini açıkladıktan sonra, Stream Finance acilen para yatırma ve çekme işlemlerini durdurmak zorunda kaldı. Bu rakam, DeFi protokollerinde önemli kayıplar seviyesine ulaşıyor ve tüm ekosisteme ölümcül bir darbe vurması için yeterli. 93 milyon dolarlık kaybın kaynağı henüz tam olarak belirlenmiş değil, bu da en endişe verici kısım.

Ekip, bu konuyu araştırmak için Perkins Coie hukuk bürosundan Keith Miller ve Joseph Cutler'ı işe aldıklarını açıkladı. Perkins Coie, kripto para ve blok zinciri alanında zengin bir deneyime sahip tanınmış bir uluslararası hukuk bürosudur. Böyle bir üst düzey hukuk bürosunu işe almak, Stream Finance'in olayın ciddiyetinin farkında olduğunu ve profesyonel bir araştırma yoluyla piyasa güvenini yeniden inşa etmeye çalıştığını gösteriyor. Ancak, avukat araştırmaları genellikle haftalar hatta aylar sürebilir; bu süre zarfında kullanıcıların fonları sürekli olarak dondurulacaktır.

Stream Finance şöyle belirtti: “Tüm likit varlıklarımızı aktif bir şekilde geri çekiyoruz, bu sürecin kısa süre içinde tamamlanmasını bekliyoruz.” Bu ifade, en azından bazı fonların hâlâ mevcut olduğunu ve geri çekilebileceğini gösteriyor. Ancak, “likit varlıklar” terimi, bazı varlıkların likit olmayan durumda olabileceğini, örneğin uzun vadeli sözleşmelere kilitlenmiş veya hızlı bir şekilde nakde çevrilmesi zor ürünlere yatırılmış olabileceğini ima ediyor. Zararın boyutunu ve nedenini belirlemeden, tüm para çekme ve para yatırma işlemleri devam edecek şekilde askıya alınacaktır. “Şu anda beklemede olan herhangi bir para yatırma işlemi işlenmeyecektir.” Bu, daha önce para yatırma işlemi başlatmış ancak tamamlamamış olan kullanıcılar için ek bir darbe.

Stream Finance olay zaman çizelgesi

3 Kasım 12:45 UTC: Resmi olarak dış fonların 93 milyon USD zarar ettiği duyuruldu, yatırma ve çekme işlemleri durduruldu.

Aynı gün saat 18.00'den ertesi gün saat 02.00'ye kadar: XUSD 1 USD'den 0.43 USD'ye kadar düşüş gösterdi.

4 Kasım: Perkins Coie hukuk bürosunu araştırma için görevlendirdi.

Mevcut Durum: Çekim durduruldu, likit varlıklar geri çekiliyor, kayıp sebebi araştırılıyor

Açıklanan bilgiler, dünya koordinasyonunda öğleden sonra 12:45 civarında yayımlandı. Aynı zamanda, Balancer da büyük ölçekli çok zincirli bir güvenlik açığını duyurdu. Bu iki olay birbirleriyle ilgisiz görünse de, zamanlamalarındaki örtüşme, DeFi alanındaki bazı kullanıcıların kaygılarını artırdı ve savunma odaklı düzenlemeleri hızlandırdı. Bu tür “kötü haberlerin bir araya gelmesi” olayı, piyasa psikolojisinde zincirleme panik olarak adlandırılır; yatırımcılar, bağımsız olayları birleştirerek tüm DeFi ekosisteminin sistematik bir krizle karşı karşıya olduğunu düşünür.

XUSD'ün kopma felaketi: 1 USD'den 0.43 USD'ye çöküş

(Kaynak: CoinGecko)

Daha önce, XUSD stabilcoin'inin staking noktası olan 1 doları aştığı bildirildi, 24 saat içinde düşüşü %58'e kadar ulaştı. Traderlar, güvenin azalmasından dolayı Arbitrum tabanlı borsa üzerinde büyük bir satış olduğunu belirtti. Sadece birkaç saat içinde, Camelot ve Uniswap'ta XUSD'nin USDC ile agresif takas işlemleri, XUSD'nin fiyatını 1 dolardan 0.92 dolara düşürdü. Stream Finance, soruşturma süresince para yatırma ve çekme işlemlerini dondurduğunu doğruladıktan sonra, alım satım azaldı ve fiyat daha da düştü.

3 Kasım 18:00 (UTC) ile 4 Kasım 02:00 (UTC) arasında, likidasyon ve arbitraj baskıları XUSD'yi yaklaşık 0,43 USD'ye itti. Bu tür bir ayrışma, kendisini USD ile ilişkilendiren bir stablecoin için felaket niteliğindedir ve neredeyse proje ölümüne eşdeğerdir. Stablecoin'in temel değeri "stabilite"dir; bir kez ayrışma %10'u aşarsa, piyasa genellikle mekanizmasının başarısız olduğunu düşünür. XUSD'nin %57 ayrışma oranı, sahiplerinin birkaç saat içinde varlık değerinin yarısından fazlasını kaybettiği anlamına geliyor.

On-chain gözlemcileri bu düşüşü bir güven krizi olarak yorumluyorlar, onaylanmış bir akıllı sözleşme hatası olarak değil. Arbitrum üzerindeki işlem faaliyetlerinin bu fiyat dalgalanmasına hakim olduğunu belirtiyorlar; haberin yayımlandığı sırada, herhangi bir anlaşma açığına dair doğrudan bir kanıt bulunmamaktadır. Bu değerlendirme son derece önemlidir, çünkü Stream Finance'in teknolojisinin kendisinde bir sorun olmadığını, asıl sorunun dış fon yönetimindeki başarısızlık olduğunu göstermektedir. Ancak kullanıcılar için, kaybın teknik bir hata mı yoksa yönetim hatası mı olduğu önemli değildir; fonları aynı şekilde dondurulmuş ve değeri düşmüştür.

Zincir üzerindeki gözlemciler, Stream'in düşüşünün güvene dayalı bir satış olduğunu belirtiyorlar. Arbitrum'un büyük bir işlem hacmine sahip olduğunu ancak doğrudan bir protokol açığına dair hiçbir belirti bulunmadığını gözlemliyorlar. Bu tür güvene dayalı satışlar, genellikle teknik açıkların yol açtığı satışlardan daha zor kontrol edilir, çünkü psikolojik panikten kaynaklanır, rasyonel analizden değil. Yatırımcılar güvenlerini kaybettiklerinde, protokol sorunların çözüldüğünü duyursa bile, satış yapmaya devam etmeyi tercih edebilirler.

4 kat kaldıraç belirsizliği ve dış fon yönetim riski

Sosyal medyada fon kaynaklarına ilişkin endişeler artıyor. Bir X kullanıcısı, zincir üzerindeki verilerin desteklenen varlıkların yaklaşık 170 milyon USD, ödenmemiş kredilerin ise yaklaşık 530 milyon USD olduğunu gösterdiğini iddia ediyor. Bu da 4 katın üzerinde bir kaldıraç oranı anlamına geliyor. Bu verilerin anında bağımsız olarak doğrulanması mümkün değil. Eğer bu veri doğruysa, Stream Finance'in işleyiş modeli son derece agresif demektir. 4 kat kaldıraç, protokolün 1 USD'lik varlıkla 4 USD'lik borcu desteklediği anlamına gelir; bu, piyasa istikrarlı olduğunda kazançları artırabilir, ancak piyasa dalgalı olduğunda ölümcül bir risk oluşturur.

Stream Finance, 2024 yılının başında, DeFi ve geleneksel piyasa teknolojilerini birleştiren sermaye verimliliği stratejileri sunmaya başlayacak. Kullanıcılar, USDC'yi cüzdana yatırdıklarında XUSD alacaklar; XUSD, borç verme arbitrajı, teşvik madenciliği ve hedge yapma gibi faaliyetler aracılığıyla gelir elde etmek için kullanılabilir. İç kapasite yetersiz olduğunda, protokol dış yönetim kuruluşlarıyla işbirliği yapacaktır. Bu model, geleneksel finansal varlık yönetimiyle kavramsal olarak benzerlik göstermektedir; protokol, kullanıcı fonlarını profesyonel yönetim kuruluşlarına yatırım yapmaları için emanet eder.

Bu model, Stream Finance'in 2025 yılına kadar hızlı bir şekilde büyümesine yardımcı oldu, ancak dış ticari ortaklara bağımlılık şu anda soruşturmanın odak noktası. Dış fon yönetimi ek bir risk katmanı getirdi. Akıllı sözleşmelerin kendisi güvenli ve hatasız olsa bile, dış yönetim kuruluşlarının kötü kararları, yanlış uygulamaları veya hatta dolandırıcılık eylemleri, fon kaybına yol açabilir. Bu seferki 93 milyon dolarlık kaybın açıkça dış fon yöneticileriyle ilişkili olduğu, ancak bunun tam olarak bir yatırım başarısızlığı, operasyon hatası yoksa daha ciddi bir fon suistimali olup olmadığı, soruşturma sonuçlarının kesinleştirilmesiyle belirlenmesi gerekmektedir.

Stream Finance temel risk faktörleri

Dış Yönetim Riski: Dış fon yöneticilerine bağımlılık, karşı taraf riskini ve operasyonel riski artırır.

Yüksek Kaldıraç Riski: Şüpheli 4 kat kaldıraç (170 milyon varlık vs 530 milyon borç), piyasa dalgalanmaları zincirleme tasfiyeleri tetikleyebilir.

Yetersiz Şeffaflık: Dış finansmanın kullanım durumu, anlık zincir üzerinde doğrulanabilirlikten yoksundur.

Likidite Uyumsuzluğu: Bazı varlıklar likit olmayan bir durumda olabilir ve çekişme ile başa çıkmak için hızlı bir şekilde nakde çevrilemez.

Güven mekanizması zayıf: Bir sorun ortaya çıktığında, kullanıcıların güveni hızla çökerek bir ölüm sarmalı başlatır.

Doğrudan sömürü kanıtı yok, ancak kaldıraç endişeleri artıyor. Zincir üzerindeki gözlemciler bu düşüşü bir güven krizi olarak yorumluyor, doğrulanmış bir akıllı sözleşme hatası olarak değil. Bu ayrım, DeFi kazalarının analizi açısından önemlidir. Akıllı sözleşme açıkları genellikle teknik yöntemlerle onarılabilir ve kayıpların bir kısmı geri alınabilir, ancak dış yönetim başarısızlıklarından kaynaklanan kayıpların geri alınması genellikle zordur.

DeFi Kara Salı'nın zincirleme panik etkisi

Bu ifşanın dünya koordinasyonunda saat 12:45 civarında yayımlanmasıyla birlikte, Balancer da büyük çapta çok zincirli bir güvenlik açığı nedeniyle 1.16 milyar USD'den fazla bir kayıp bildirdi. Stream Finance ve Balancer arasındaki bu iki olay görünüşte alakasız olsa da, zamanlamalarının çakışması DeFi alanındaki bazı kullanıcıların kaygılarını artırdı ve savunma düzenlemelerini hızlandırdı. Aynı gün içinde meydana gelen iki büyük DeFi kazası, bazı piyasa katılımcıları tarafından “DeFi Kara Salı” olarak görülüyor.

Kısa bir süre içinde, Camelot ve Uniswap'ta XUSD ile USDC arasındaki agresif takas işlemleri, XUSD'nin fiyatını 1 USD'den 0.92 USD'ye yükseltti. Bu başlangıçtaki %8'lik kopma, ciddi bir uyarı işareti olmasına rağmen, Stream Finance'in soruşturma süresince para yatırma ve çekimleri dondurduğunu doğrulamasıyla, alım satım tamamen ortadan kayboldu ve fiyat serbest düşüşe geçti. 3 Kasım saat 18:00 (UTC) ile 4 Kasım saat 02:00 (UTC) arasında, tasfiye ve arbitraj baskısı XUSD'yi yaklaşık 0.43 USD'ye itti ve 8 saat içinde %57'lik bir düşüş yaşandı.

Bu tür bir panik satışının hızı ve derinliği, DeFi stablecoin'lerinin güven krizlerinde ne kadar kırılgan olduğunu ortaya koyuyor. Kullanıcılar, protokolün geri ödeme yapamayacağından şüphe duyduğunda, mantıklı seçim hemen satmaktır; bu durumda fiyat, sabit değerden önemli ölçüde sapmış olsa bile. Bu mahkum ikilemi tarzı oyun, protokol aslında hala ödeme kapasitesine sahip olsa bile, marjinal bir sıkışma nedeniyle çökmesine neden olabilir. XUSD vakası, stablecoin'lerin istikrarının yalnızca varlık teminat oranına değil, aynı zamanda kullanıcı güvenine de bağlı olduğunu bir kez daha kanıtlıyor. Güven sarsıldığında, hiçbir teminat oranı ayrışmayı önleyemez.

DeFi endüstrisi için Stream Finance olayı acı bir ders sağladı. Dış fon yönetimi, fon verimliliğini artırabilirken, akıllı sözleşmeler aracılığıyla kontrol edilmesi zor riskler getiriyor. Yüksek kaldıraçlı stratejiler boğa piyasasında kazancı artırabilir, ancak dalgalı piyasalarda zaman ayarlı bombalar haline gelir. Şeffaflık ve anlık doğrulanabilirlik, DeFi'nin temel avantajlarıdır; bir protokol fonları opak dış yönetim organlarına teslim ettiğinde, bu avantaj kaybolur. Gelecekteki DeFi protokolleri benzer felaketlerden kaçınmak istiyorlarsa, fon verimliliği ile risk kontrolü arasında daha iyi bir denge bulmalıdır.