XRP Günlük İşlem 50 Milyar Dolar! CME Vadeli İşlemleri Riskten Korunma Bankacılık Sınır Ötesi Ödeme Yeni Motoru

XRP, küresel işlemler için hızlı bir köprü işlevi görebilir, vadeli işlemler geçiş sürecinde hassas Risk Yönetimi sağlamaktadır. XRP ayrıca döviz değişimi için kısa vadeli işletme sermayesi olarak da kullanılabilir, çünkü işlemler genellikle yalnızca birkaç dakika içinde tamamlanır. CME Group, 19 Mayıs'ta XRP ve Micro-XRP vadeli işlemlerini başlattı, ilk günde nominal hacim 19 milyon doları aştı, bu kombinasyon finans yöneticilerinin düşüncelerini değiştirdi.

XRP'nin sınır ötesi ödeme işletim sermayesi olarak çalışma mekanizması

(Kaynak: CryptoSlate)

XRP, para değişimi için kısa vadeli işletme sermayesi olarak kullanılabilir, çünkü işlemler genellikle sadece birkaç dakika içinde tamamlanır. Siparişler merkezi borsa aracılığıyla işlem görür; eğer kısa vadeli sermaye tutmak gerekiyorsa, şirket bu riski hedge etmek için XRP vadeli işlemlerini kullanabilir. Felsefe, her iki tarafa da yerel likidite kullanarak ve XRP'yi bir ara köprü olarak kullanmaktır. Bu yöntem, sermaye tutma süresini en aza indirerek fiyat farklarının genişlemesini önlemeye yardımcı olur.

Günümüzdeki iş yolu oldukça basit. Kaynak piyasasında en yüksek likiditeye sahip yerlerde fiat para birimini XRP'ye dönüştürmek, zaman ağırlıklı ortalama fiyat (TWAP) veya hacim ağırlıklı ortalama fiyat (VWAP) kullanarak hesaplar arası bölme yapmak, transfer ve uzlaşma işlemlerini gerçekleştirmek, ardından varış noktasında XRP'yi fiat para birimine çevirmek ve XRP'nin maruz kalma süresini birkaç dakikayla sınırlamaktır. Bu süreç tasarımının temelinde “hız” ve “likidite” birleşimi yatmaktadır.

Eğer herhangi bir sıfır olmayan pozisyon kaçınılmazsa, spot alım yaparken aynı anda CME XRP vadeli işlem kısa pozisyonu açın ve hedef sözleşmenin vade tarihine geldiğinde kapatın. Vadeli işlem ile spot arasındaki baz farkı ve belirli vade tarihindeki günlük likidite gibi bazı kalıntı sorunlar hala mevcut olsa da, listelenmiş sözleşmeler düzenlenmiş bilanço için erişim engelini azaltabilir. Bu hedge stratejisi, kurumların XRP spot tutarken fiyat riskini tamamen ortadan kaldırarak yalnızca baz riski (vadeli ve spot fiyat farkı) üstlenmesine olanak tanır.

Stok süresi, baz riskinin ana faktörüdür ve baz riski, tutma süresi ile birlikte doğrusal olmayan bir şekilde artar. %95 tek kuyruk VaR modeli, %40, %55 ve %70 yıllık volatilite aralığında, dalgalanma seviyesinin devlet tahvili tolerans aralığında kontrol altında tutulması için pencerenin çok dar olması gerektiğini göstermektedir. VaR'nın 10 baz puan veya altında kalmasını sağlamak için, %40 kapasitede izin verilen tutma süresi yaklaşık 1.2 dakikaya, %55 kapasitede yaklaşık 0.7 dakikaya, %70 kapasitede ise yaklaşık 0.4 dakikaya sıkıştırılmaktadır.

XRP Tutma Süresi ve Risk Yönetimi

10 Baz Puan VaR Sınırı: 0.4-1.2 dakika boyunca tutulur (dalgalanmaya bağlı olarak)

25 baz puan VaR sınırı: 2.5-7.5 dakika tutulması

50 Baz Puan VaR Sınırı: 9.9-30.2 dakika tutulması

Anahtar Sonuçlar: Tutma süresi ne kadar kısa olursa, fiyat riski o kadar kontrol edilebilir.

Bu eşik değerleri, maliyet, spread ve kayma ile öncelikli olduğundan, operasyonel tampon daha küçük olmalıdır. Pratikte, kurumların toplam tutma sürelerini daha kısa bir aralıkta kontrol etmeleri gerekir, böylece riski kabul edilebilir seviyelerde tutabilirler.

CME Vadeli İşlemler Oyun Değiştirici Hedge Aracı

Bu yıl hedging araçları geliştirilmiştir, Chicago Ticaret Borsası Grubu (CME Group) 19 Mayıs'ta XRP ve Micro-XRP vadeli işlemlerini başlattı, ilk günde nominal hacim 19 milyon doları aştı. Bu kombinasyon, 2024'te düzenlenmiş delta hedging araçlarına erişimi olmayan finans müdürlerinin düşüncelerini değiştirdi. CME vadeli işlemleri piyasaya sürülmeden önce, kurumlar XRP riskini hedge etmek istediklerinde yalnızca offshore sürekli sözleşmeler kullanabiliyordu.

Offshore sürekli sözleşmeler finansman maliyetleri ve karşı taraf riski getirmiştir, bu da birçok hazine kurumunun kabul edemeyeceği bir durumdur, oysa CME'de listelenen sözleşmeler bu engelleri azaltabilir. CME, düzenlenen bir türev borsa olarak, karşı taraf riskini önemli ölçüde azaltan, merkezi bir clearinghouse garantisi ve standartlaşmış sözleşme şartları sunmaktadır. Sıkı risk yönetimi gerekliliklerine tabi olan bankalar ve finansal kurumlar için bu tür bir uyumluluk son derece önemlidir.

Küçük hedge işlemleri, spot satın alma sırasında kısa vadeli CME XRP vadeli işlemleri açarak, taşıma sürecindeki delta risk marjını daraltır ve varış noktasında kapatılabilir. 10 Ekim'deki de-leveraging olayında, büyük borsa defterlerindeki derinlik birkaç dakika içinde neredeyse tamamen kayboldu; bu, üzerimize bir tokat gibi geldi ve bize uygulamanın yol bağımlı olduğunu hatırlattı, envanter baskı altında hareketsiz kalacak. Bu olay, likidite riskinin önemini vurguladı ve aşırı piyasa koşullarında hedge araçlarının değerini kanıtladı.

Farklı Koridorların Likiditesi ve Yer Seçimi

Yerel likidite hala sınırlayıcı bir faktördür. Kaiko'nun yıl ortası derinlik analizi, XRP'nin denetlenen borsalarda piyasa derinliği açısından ilk %1'de yer aldığını, bu durumun ise sipariş parçalama ve yönlendirme sırasında anlık yürütmeyi desteklediğini göstermektedir. Derinlik, para birimi çiftlerine ve ticaret yerlerine bağlıdır, bu nedenle yönlendirme genellikle hacmi daha yüksek olan USDT, USD ve KRW çiftlerine yönlendirilmelidir.

Koroid görünümü, işlem gerçekleştirmenin nasıl terminal noktalarının ticaret yeri seçimlerine bağlı olduğunu göstermektedir. Dolar ve USDT işlemleri genellikle ana akım CEX üzerinden gerçekleştirilirken, XRP bu iki platformda işlem derinliği genellikle %1 veya daha üstünde kalmaktadır. Euro işlemleri genellikle Avrupa ticaret yerlerini kullanırken, günlük dalgalanma, daha büyük tutarlarda işlem yapmak için TWAP'ı desteklemektedir. KRW işlemleri esas olarak Kore yerel CEX'in perakende odaklı pazarında yoğunlaşmakta olup, XRP bu pazardaki işlem hacminde genellikle önde gelmektedir.

Üç Farklı Senaryonun İşlem Hacmi Tahmini

Pratik açıdan, işletme ekibi hesap kapama süresini en aza indirdiğinde, en derin defter yönlendirmeleri ile siparişleri işleyip, envanterin birkaç dakikaya sıkıştırılamadığı durumlarda piyasa hedging uyguladığında, yerel likidite ile küresel ödeme kanallarını birleştirmek etkilidir. Küresel döviz spot ticaret hacmi ortalama olarak günde 7-8 trilyon dolar olduğundan, XRP'nin günlük ticaret hacmi yalnızca 5 milyar dolar olsa da, bu dünya genelindeki döviz ticaret hacminin yaklaşık %0.06'sını oluşturur. Makro açıdan bu önemsizdir, ancak kripto para alanında bu büyük bir rakamdır.

Referans olarak, günlük 5 milyar dolar hacim, XRP'nin kullanım odaklı hacmini daha küçük fiat kanallarıyla (örneğin MXN-CLP) eşit hale getirecek ve Ripple'ın kamu belgelerinde ima ettiği mevcut ODL zirvesinin 10 katıdır. Bu “anında işletme sermayesi” stratejisini benimseyerek, mevcut likidite koşullarında, XRP pratikte günde 3 milyar ila 8 milyar dolar arasında çapraz para birimi uzlaşma hacmini işleyebilir ve CME ile düzenleyici altyapı olgunlaşırsa, günde 10 milyar doları aşabilir.

XRP Günlük hacim üç senaryo tahmini

Referans Hattı (Mevcut Likidite): Merkez borsa yönlendirmesiyle ticaret kanalları seçimi (Dolar/Kore Wonu, Dolar/Meksika Pesosu, Dolar/Euro), günde 20-40 milyar Dolar

Genişleme (CME hedging işlemlerinin benimsenmesiyle): Bankalar, listelenmiş hedging araçlarına katılımlarını genişletiyor, günlük 50-80 milyar dolar.

İyimserlik (Regülasyonların Uyumlu Hale Gelmesi, Basel Anlaşması'nın Belirginliği): Düzenlenmiş hazine tekrar kripto para yoluna girdi, günde 10 milyar doların üzerinde.

Karar verme çerçevesi üç duruma basitleştirilmiştir. Eğer her iki uç da yaklaşık 5 ila 10 dakika içinde dönüşümü tamamlayabiliyorsa, derin CLOB (Merkez Limit Emir Defteri) spot anlık dönüşüm, %95'lik risk değeri (VaR)'sını yaklaşık 25 ila 50 baz puan içinde kontrol edebilir; bu, gerçekleşen volatiliteye bağlıdır. Eğer işlemler yaklaşık bir saat sürüyorsa, o zaman vadeli işlem hedging'i üst üste eklenmeli ve birden fazla ticaret yerinde partiler halinde gerçekleştirilmelidir; bu, baz farkı kaymasını ve yürütme kaymasını sınırlamak içindir. Eğer rutin tutma süresi birkaç saate uzanıyorsa, o zaman XRP şu anda düşük baz farkı işletim sermayesi boru hattı olarak kullanılamaz, çünkü envanter tutma, sermaye maliyeti ve olay riski baskın durumdadır.

Regülasyon Zorlukları ve Gelecek Gelişmeler

Arıza modları, bir tasarım kısıtı olarak görülmeli, istisna durumu olarak değil. Öncelikle, eğer de-leverage sürecinin ortasında bir zirveye ulaşılırsa, emir defterinin buharlaşması, dakikalık stokları bir saatlik stok haline getirebilir; bu dinamik 10 Ekim'de gözlemlenmiştir. İkincisi, baskı dönemlerinde, hedge likiditesi spot likidite ile eşleşmeyebilir, bu da günlük vadeli işlemlerle spot arasındaki farkın genişlemesine yol açar. Üçüncüsü, belirli yerlerdeki düzenlemeler önemlidir, bu da Kore Won'u perakende akışını içerir ve prim ve spread dalgalanmalarına neden olur.

Basel'in kripto para standartları, XRP gibi teminatsız kripto paraları 2. gruba sınıflandırmış ve cezai sermaye gereksinimleri belirlemiştir; Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) teknik standart taslağı, Avrupa Birliği'nin ihtiyatlı denetim sistemini Basel ile uyumlu hale getirerek, düzenlemeye tabi olan bilanço üzerinde XRP envanterinin saklanmasının maliyetini artırmıştır. Bu sermaye gereksinimi, XRP'nin büyük ölçekli kurumsal benimsenmesi için en önemli engellerden biridir.

Gelecek gelişmeler ölçülebilir. CME XRP vadeli işlemleri, risk yönetiminin günlük işlem derinliği ve daha dar bir temel farkına güvenebilmesi için açık pozisyon miktarını ve günlük işlem hacmini korumalıdır. Kaiko'nun Ekim sonrası özet raporu, fon derinliği göstergesinin geri dönüp dönmeyeceğini veya kırılganlığın dördüncü çeyreğe kadar sürüp sürmeyeceğini gösterecektir. Avrupa Bankacılık Otoritesi'nin nihai teknik standartları, Avrupa bankalarının ihtiyatlı düzenleme çerçevesini belirleyecek ve bu, düzenlenen fon sektörünün anlık stratejileri uygulama kapsamını belirleyecektir.